行业政策影响 - 国家发改委发布136号文件推动储能行业新发展模式[1] - 文件取消强制配储促使行业从成本竞争转向价值创造[1] - 国家层面可能推出针对储能等调节性资源的容量电价机制[1] 盈利性分析 - 现货市场和辅助服务下储能项目基本具备盈利性[1] - 100元/kW容量电价水平下对终端用电价格影响仅1.19%[1] - 容量电价机制将大幅增强储能项目收入确定性[1] 市场前景 - 储能新增装机保持30%增速[1] - 容量电价机制对国央企等客户投资决策落地具有重要意义[1] - 行业竞争格局有望优化[1] 投资机会 - 看好储能产业链相关的头部厂商[1]

股票转仓 - 股东将股票由永隆银行转入中信证券经纪香港 转仓市值51.96亿港元 占比4.51% [1] 中期业绩表现 - 截至2025年6月30日止6个月收益60.13亿元 同比增加18.3% [1] - 调整后期内溢利7.37亿元 同比减少2.1% [1] - 期内溢利4.92亿元 同比减少27.96% [1] - 每股基本盈利8.08分 [1]

公司上市与业务概况 - 爱科百发已向港交所提交上市申请 联席保荐人为摩根大通和中信证券 [1] - 公司成立于2013年 专注于呼吸系统和儿科疾病疗法的开发 [1] - 候选药物针对缺乏有效治疗的疾病领域 [1] 产品管线布局 - 拥有六种候选药物管线 [1] - 核心产品齐瑞索韦处于NDA阶段 用于RSV治疗 [1] - AK0610为II期RSV预防单克隆抗体 [1] - AK3280为II期IPF治疗药物 [1] - AK0901处于NDA阶段 用于ADHD治疗 [1] - AK0705针对COPD治疗 [1] - AK0406针对流行性感冒治疗 [1]

股东持股变动 - 股东将股票由永隆银行转入中信证券经纪香港 转仓市值51.96亿港元 占比4.51% [1] 中期财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收益60.13亿元 同比增加18.3% [1] - 调整后期内溢利7.37亿元 同比减少2.1% [1] - 期内溢利4.92亿元 同比减少27.96% [1] - 每股基本盈利8.08分 [1]

公司上市与业务概况 - 中润光能向港交所递交上市申请 联席保荐人为中信建投国际和中信证券[1] - 公司专注于N型及P型光伏电池片生产与销售 并已扩展至光伏组件业务[1] 市场地位与产能布局 - 按2024年全球光伏电池对外出货量计排名第二 市场占有率达14.6%[1] - 作为专业化制造商市场占有率为18.3%[1] - 产品销往32个国家和地区 在中国和东南亚设有生产基地[1] - 东南亚生产基地成为业务增长重要驱动力 计划在海外设立新生产基地[1] 客户群体 - 客户涵盖全球十大光伏组件制造商中的九家[1]

公司上市进展 - 新元素药业已向港交所提交上市申请 中信证券担任独家保荐人 [1] 公司业务定位 - 公司为专注于代谢 炎症和心血管疾病疗法开发的生物技术企业 [1] 核心产品管线 - 核心产品ABP-671为URAT1抑制剂 正处于中美2b/3期临床试验阶段 [1] - ABP-671有望成为一线痛风和高尿酸血症治疗药物 [1] - 该产品在治疗合并高尿酸血症CKD和难治性痛风方面展现临床前潜力 [1] 技术平台与研发体系 - 基于结构代谢分析的药物发现平台支撑研发体系 [1] - 临床阶段候选产品包括ABP-671和ABP-745 [1] - 临床前管线包含AT6616 ABP-6016 ABP-6118等多个项目 [1]

公司IPO进展 - 公司创业板IPO将于9月19日上会 保荐机构为中信证券[1] 公司业务与产品 - 公司专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜等特种功能材料[3] - 抗溢胶特种膜是用于柔性线路板生产过程中的重要制程材料[3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元和6.57亿元 呈现持续增长态势[3][4] - 2022-2024年归母净利润分别为8151.34万元、8328.25万元和1.16亿元 2024年净利润同比增长39.3%[3][4] - 2024年基本每股收益1.05元 较2023年0.76元增长38.2%[4] - 2024年加权平均净资产收益率18.63% 较2023年16.02%有所提升[4] - 2024年资产负债率(母公司)为18.95% 维持在较低水平[4] - 2024年研发投入占营业收入比例4.72% 较2023年5.35%有所下降[4] 资产与现金流 - 2024年末资产总额8.36亿元 较2023年7.07亿元增长18.2%[4] - 2024年末归属于母公司所有者权益6.79亿元 较2023年5.61亿元增长20.9%[4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额6510.63万元 较2023年5977.44万元增长8.9%[4] 募资计划 - 本次IPO拟募资6.38亿元 全部用于功能性材料项目[4][5] - 最初申报稿拟募资8亿元 用于功能性材料项目和新能源锂电材料项目[4][7] - 最终募资规模较最初计划缩水20.25%[4] - 功能性材料项目总投资6.38亿元 拟全部使用募集资金[5][6] - 最初计划中新能源锂电材料项目拟投资4.15亿元 拟使用募集资金3亿元[7][8]

行业整体表现 - 2025年上半年基金代销百强机构权益基金合计保有规模达5.14万亿元 较2024年下半年增长5.89% [3] - 非货币市场基金保有规模10.199万亿元 同比增长6.95% [3] - 股票型指数基金保有规模1.95万亿元 同比增长14.57% 为增速最高品类 [3] 渠道竞争格局 - 百强榜单中券商数量达57家 较2024年末增加1家 银行24家 互联网及三方机构15家 [3] - 银行渠道仍为代销主力但市占率下滑 权益基金与非货币基金保有规模占比从超50%降至40%多 [3] - 券商渠道市占率持续提升 股票型指数基金保有规模占比达55% 占据绝对主导地位 [3][12] - 前十强机构权益基金保有规模占百强总规模近59% 马太效应显著 [3] 头部券商排名变动 - 中信证券以1421亿元权益基金保有规模和2397亿元非货币基金规模稳居券业第一 [6] - 华泰证券以1266亿元权益基金和1752亿元非货币基金规模位列第二 [6] - 国泰海通证券合并后权益基金保有规模978亿元 排名升至券商第三、全渠道第十二 [6] - 招商证券权益基金规模838亿元 较2024年下半年增长约20% 排名升至券商第四 [6] 业务结构变化 - 头部券商非货币基金增速高于权益基金 中信证券非货基规模环比增长14.8% 权益基金仅增4.72% [6] - 券商通过发力债券基金实现非货币市场基金规模高增长 [6] - 权益基金出现规模与份额背离 净值上涨导致部分投资者获利了结 [7] 股票型指数基金优势 - 23家券商股票型指数基金保有规模超100亿元 [12] - 6家券商规模超500亿元：中信证券（1223亿元）、华泰证券（1150亿元）、国泰海通（757亿元）、招商证券（659亿元）、中国银河证券（563亿元）、广发证券（509亿元） [12] - 券商系在股票型指数基金领域具备独特优势 费改冲击较小且政策有利于中长期资金入市 [12]

基金销售保有规模整体增长 - 2025年上半年基金代销百强机构权益基金合计保有规模5.14万亿元 较2024年下半年增长5.89% [2] - 非货币市场基金保有规模10.199万亿元 较2024年下半年增长6.95% [2] - 股票型指数基金保有规模1.95万亿元 较2024年下半年增长14.57% [2] 渠道竞争格局变化 - 银行渠道保有规模占比从超50%下降至40%多水平 [2] - 券商渠道在百强榜中数量达57家 市占率逐年提升 [2] - 券商在股票型指数基金保有规模占比达55% [2] - 百强机构中包括57家券商、24家银行、15家互联网及三方销售机构、3家公募基金和1家保险公司 [2] 头部机构排名情况 - 蚂蚁、招商银行、天天基金位居权益基金保有规模前三名 [2] - 前十名机构权益基金保有规模占百强总规模近59% [2] - 中信证券以1421亿元权益基金和2397亿元非货币基金保有规模稳居券业第一 [4] - 华泰证券以1266亿元权益基金和1752亿元非货币基金保有规模位居第二 [4] 券商渠道具体表现 - 国泰海通合并后权益基金保有规模升至券商渠道第三位 全渠道第十二位 [4] - 招商证券权益基金保有规模838亿元 较2024年下半年增长约20% [4] - 非货币基金保有规模超千亿元的券商包括国泰海通、广发证券、招商证券和中信建投 [4] - 华源证券、诚通证券、财达证券新进入百强榜 国盛证券退出百强 [1][4] 产品结构变化趋势 - 头部代销机构出现非货币基金增速高于权益基金现象 [5] - 中信证券非货币基金规模环比增长14.8% 权益基金仅增长4.72% [5] - 权益基金规模与份额出现背离 规模增长但出现净赎回 [5] 股票型指数基金格局 - 23家券商股票型指数基金保有规模超100亿元 [9] - 6家券商规模超500亿元：中信证券(1223亿元)、华泰证券(1150亿元)、国泰海通(757亿元)、招商证券(659亿元)、中国银河证券(563亿元)、广发证券(509亿元) [9] - 券商系在股票型指数基金领域具备独特优势 受公募费改冲击较小 [9] 行业发展趋势 - 基金渠道降费落地后 行业马太效应或将强化 [9] - 大型互联网平台、头部券商及财富管理特色商业银行可能掌握主动权 [9] - 公募基金改革有助于居民储蓄向投资转化 推动中长期资金入市 [9]

核心观点 - 本轮行情主要由出海相关或绑定海外供应链的品种驱动 需从全球敞口视角评估基本面与流动性的匹配度 而非传统的国内经济周期框架 行情本质是聪明的钱推动的结构性行情 策略应淡化波动 不做扩散 聚焦资源 新质生产力和出海三大主线 [1][2][3][4] 行情驱动因素 - 涨幅居前的品种多与出海逻辑相关 在梳理的695家龙头公司中 6月以来涨幅最大的15家公司有12家属于出海逻辑 主要覆盖海外AI链 创新药BD 全球定价资源股及优势产业出海等领域 [2] - 海外收入占比持续提升 A股上市公司海外收入占比从12.6%提升至2024年的19.4% 2021年后加速提升 表明基本面分析需转向全球视角 [2] - 增量资金机构化特征明显 主要来自中高净值客群和企业客户通过量化 主观多头私募等专业化产品入场 资金结构决定行情聚焦高景气产业趋势或可持续现金回报资产 [3][4] 行业表现与配置 - TMT板块业绩分化显著 通信 计算机 传媒中海外需求导向的企业2025H1业绩明显强于内需主导企业 [2] - 加速出海的公司利润率和ROE不断修复 境外业务收入占比提升超过10%的公司利润率和ROE向海外业务收入占比60%以上的公司靠拢 [3] - 配置框架坚守资源+新质生产力+出海 重点行业包括资源 消费电子 创新药 化工 游戏和军工 [1][8] - 关注供给在内需求在外的行业 如稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等 这些行业中国具有或有希望获得持续定价能力 [9] 市场流动性分析 - 今年全A日均换手率1.91% 为2012年以来次高 仅低于2015年的2.51% 8月以来日均换手率2.56% 处于历史偏高位置 [5] - 消化情绪溢价后的合理日均换手率估计为1.7%~1.9% 对应成交额1.6~1.8万亿元 [6] - 板块成交放大明显 8月以来双创板块换手率提升显著 创业板50 创业板指 科创200 科创综指分别提升1.71pcts 1.35pcts 1.41pcts 1.04pcts 行业层面电子 有色 军工 钢铁 非银金融交投活跃 [7] 细分投资机会 - 消费电子领域关注AI Agent带来的端侧机会 包括端侧设备 算力芯片和通信模组 [8] - 军工板块军贸出口放量是核心突破口 十五五期间或有持续重大突破 [9] - ETF配置建议 资源和有色ETF 稀有金属ETF聚焦稀土和能源金属 恒生创新药ETF聚焦大制药公司 游戏ETF 化工ETF位置和流动性改善明显 [8][9]