纪要涉及的公司 联邦制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **创新药进展** - **代谢类疾病管线**：重点管线 UBT251 是 GLP - 1/GCG 三靶点药物，2025 年初授权诺和诺德，临床前 12 周减重效果与瑞塔鲁肽 24 周相当且起效快，预计 2032 年国内销售峰值 43 亿元，针对 CKD 和 MAFLD 进入二期临床；UBT37,034 是神经肽 Y2 受体配体，获 FDA 一期临床批件，2025 年底或 2026 年初公布数据，在 DIO 小鼠模型中与替尔泊泰联用 21 天有 13.6%减重效果，若数据好有望商业化授权[2][3] - **自免类管线**：JAK1 抑制剂 TUR01,101 用于治疗特应性皮炎，开发片剂和软膏形式，数据显示疗效优异且无安全性问题，有望成重要产品[2][3][5] 2. **主要业务增长情况** - **整体增长**：2019 - 2024 年收入从 84.24 亿元增至 137.59 亿元，年复合增长率 10.31%，得益于 6APA 价格坚挺、重组人胰岛素进医保集采及动保制剂增长[6] - **各板块增长**：中间体板块收入从 2019 年 12.8 亿元增至 2024 年 20.59 亿元；原料板块从 35.93 亿元增至 63.73 亿元；制剂板块由 35.19 亿元增至 47.28 亿元，人用抗生素、胰岛素和动保是主要贡献者，人用胰岛素中标巴西卫生部标单，有望贡献亿美金级别收入[6] 3. **GLP - 1 市场及公司布局** - **市场前景**：国内市场预计达 680 亿元，全球市场有望达 1000 - 1500 亿美元，2025 年一季度诺和诺德司美格鲁肽超 K 药成“药王”，预计全年销售额超 350 亿美元，2026 年替尔泊泰可能超越司美格鲁肽[7][8] - **公司布局**：授权诺和诺德的 UBT251 减重效果卓越，开发的 UBT37,034 与替尔泊泰联用有显著减重效果，若数据好将提升公司在 GLP - 1 市场竞争力[8] 4. **各业务市场表现及发展情况** - **6APA 市场**：2021 - 2024 年价格上涨，2024 年下半年因需求波动下滑，预计 2025 年下半年与二季度持平，但需求端有压力；联邦是国内最大 6APA 生产企业，其次是川宁，长胜和帝斯曼基本不外销；印度阿拉宾度扩产遇阻，因 PRI 计划停摆，仅扩建 2000 吨[9][10][11] - **青霉素及其中间体市场**：2024 年开始价格下滑，2025 年一季度同比降约 20%，二季度下滑幅度收窄，预计全年下滑约 10%[12] - **人用抗生素制剂市场**：因流感发病率低需求下降，半合成青霉素类 2024 年降 4.6%，头孢类降 10.73%，贝塔内酰胺酶抑制剂降 44.8%，公司主要通过零售端发力，风险较低，仅注射用亚胺培南西司他丁钠有潜在风险但影响可忽略[13] - **动保业务**：近年来保持良好增速，兽用抗生素市场规模预计从 2024 年 892.19 亿元增至 2030 年 1591.02 亿元，中国市场从 231.52 亿元增长，预期复合增速 10.12%；公司绑定牧原、新希望等大客户，2025 年三个动保产能落地，今年增速约 10%，明后年提速[14] - **人用胰岛素制剂**：包括重组人胰岛素、门冬胰岛素和甘精胰岛素，通过集采快速放量，已历两轮集采，22 年集采降幅小，2025 年胰岛素收入增速 15% - 20%，受益于集采增量和巴西标单，计划 26 年推德谷胰岛素产品[15] 5. **公司财务表现及展望** - **财务表现**：2025 年原料和中间体业务收入下滑约 8%，总体收入增速 14%；主业利润预计 19 - 20 亿元，加上 UBT251 授权首付款 11 亿元，总净利润约 31 亿元[16] - **未来展望**：创新药推进、动保与胰岛素业务增长驱动下，未来业绩前景好，目前 PE 估值低，有望提升估值实现更高市值目标[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨2.14% [3] - 成分股丽珠医药上涨11.57% 联邦制药上涨7.00% 再鼎医药上涨6.03% [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨2.02%至0.66元 近1周累计上涨8.95% 涨幅排名可比基金第1 [3] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨30.39% 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅46.59% 上涨月份平均收益率6.82% [5] - 近1年超越基准年化收益0.79% [5] 流动性指标 - 恒生医疗ETF盘中换手率10.09% 成交额8.40亿元 [3] - 近1周日均成交28.22亿元 排名可比基金第一 [3] - 近2周规模增长2.21亿元 新增规模排名可比基金第1 [5] - 融资买入额1.60亿元 融资余额2.31亿元 [5] 集采政策调整 - 第十一批国家药品集采涉及55个品种 坚持"新药不集采 集采非新药"原则 [4] - 排除协议期内医保谈判药品 专利侵权高风险品种及年采购额低于1亿元品种 [4] - 规则优化包括品牌报量机制 价差控制优化 低价声明制度 [4] - 政策与医保目录谈判衔接 强化对创新药支持 [5] 基金产品特征 - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [6] - 近1年跟踪误差0.060% 跟踪精度排名可比基金第一 [6] - 近1年夏普比率2.22 [6] - 今年以来相对基准回撤0.52% 回撤最小 修复天数43天 [6] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率31.11倍 处于近3年14.3%分位 估值低于历史85.7%时间 [6] - 前十大权重股合计占比60.73% 包括百济神州 信达生物 药明生物等 [7] 行业基本面 - 医保基金总收入34913.37亿元 累计结存38628.5亿元 [5] - 政策支持推动创新药企价值兑现 多家药企创新药品种出海 [5] - 集采规则引导企业从低价竞争转向质量与成本并重模式 [4]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润1297 94万元 加权平均基金份额本期利润0 1234元 [3] - 报告期内基金净值增长率为13 86% 截至二季度末基金规模为2 61亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为14 80% 位于同类可比基金156/615 近半年复权单位净值增长率为28 46% 位于同类可比基金33/615 [3] - 基金成立以来夏普比率为0 3175 最大回撤为9 86% 单季度最大回撤出现在2025年二季度为8 49% [7] 基金持仓与操作 - 组合加仓了黄金和铜为主的有色板块仓位 认为这些股票估值性价比很高 [3] - 季度末保持低仓位 等待加仓时机 [3] - 成立以来平均股票仓位为72 68% 同类平均为83 27% 2024年末最高仓位84 62% 2025年一季度末最低仓位65 44% [7] - 持股集中度较高 十大重仓股包括紫金矿业 山东黄金 腾讯控股 中国移动等 [10] 基金基本信息 - 基金属于偏股混合型基金 截至7月21日单位净值为1 304元 [3] - 基金经理是宁君和张峰 目前共同管理2只基金 [3] - 截至2025年二季度末基金规模为2 61亿元 [8]

港股药品股市场表现 - 丽珠医药股价上涨超过9% [1] - 联邦制药股价上涨超过7% [1] - 翰森制药股价上涨超过3% [1] - 信达生物股价上涨超过2% [1] - 中国生物制药股价上涨超过2% [1] 行业整体走势 - 港股药品板块出现集体走强态势 [1]

纪要涉及的公司 联邦制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **转型创新成果**：2025 年 3 月与诺和诺德达成 GLP - 1 注射剂 UBT 251 授权协议；多个领域储备完善创新药管线，第二代胃肠道激素管线 UBT 37,034（PYY 靶点）在美国获批 IND，用于减肥和降糖，市场潜力大[3] 2. **主业发展情况**：主业包括原料药中间体、抗感染制剂和胰岛素；通过业务整合平滑原料药行业周期波动，延伸至下游制剂提升盈利能力；参与国内集采并出口胰岛素等产品；珠海、内蒙古、中山等地有生产基地，推进产能建设，动保产能 2025 年落地助力收入增长[4][5] 3. **财务状况和未来预期**：2019 - 2023 年，收入从 84 亿元增至 137.5 亿元，利润从 5.3 亿元增至 27 亿元，利润增速快于收入增速，得益于产品涨价和高毛利率；销售和管理费用率下降；中间体占比提升不明显，原料药和制剂占比及外销占比增加[6] 4. **未来发展重点**：传统业务（原料药及抗生素）、胰岛素出海和动保板块；动保产能建设推进快，有望成新增长曲线；加大研发投入推动创新药进临床[7] 5. **国际市场布局**：积极拓展国际市场，出口胰岛素及原料药中间体；6APA 产能全球最大，头孢类中间体产能利用率提升，增强国际竞争力和增加收入[9] 6. **研发费用与利润**：2024 年研发费用 9.9 亿元且持续增长，因大量管线从临床前推进到临床；仿创转型公司还原部分研发费用更能反映主业利润[10] 7. **治疗领域聚焦点**：聚焦内分泌代谢、自身免疫疾病，糖尿病和体重管理方面有多种胰岛素和 GLP - 1 产品[11] 8. **全球减肥药市场**：未来峰值预期超 1200 亿美元，部分预计达 1500 亿美元；2024 年销售额超 530 亿美元，增速快；联邦制药与诺和诺德协议体现中国创新药实力，协议含 2 亿美元首付款、18 亿美元里程碑付款及阶梯销售额分成[4][12][13] 9. **诺和诺德研发计划**：2026 年全球开展 EB217 实验，适应症包括降糖、减重等；海外开展四个适应症，国内进入二期临床试验[14] 10. **251 项目进展**：进展迅速，全球领先仅次于礼来；国内三个项目进二期，多个进一期；低剂量 12 周减重 16.6%，未来 24、48、72 周数据预计更好；关注安全性数据[15] 11. **中国公司在全球减肥药竞争格局地位**：除礼来外，中国公司在全球减肥药竞争中占重要位置，体现中国工程师红利，通过不同靶点组合实现差异化优势，海外 MNC 更倾向与中国公司合作[16][17] 12. **未来产品上市计划**：2028 年 UBT 251 用于减重适应症，2029 年用于糖尿病适应症；多个 JAK1 相关产品（片剂和软膏）用于特应性皮炎及其他自免疾病，为创新业务带来增长[18] 13. **创新药公司利润增长特点**：利润增长非线性，重磅管线放量后利润改善显著，如百济神州、信达生物；区别于传统医药企业，对联邦制药未来盈利提升有期待[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **股权架构及管理团队**：董事会主席蔡总加入多年，高管团队稳定且经验丰富；股权架构合理，内部培养大量高效研发人员，创新成果不断，全球领先[8]

核心观点 - 《大美丽法案》对美国增长拉动有限，隐含“财政悬崖”风险，美债期限溢价易上难下，驱动因素转向关税、宏观经济与货币政策 [1][24] - 特朗普“对等关税 2.0”威胁延期，美股走低、美债利率上行，市场反应平静，截止日期或再后延 [2][28] - 股市企稳回升，“股债跷跷板”效应使债市收益率上行，后续需观察股市持续性，债市或窄幅波动 [3][30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度寻找转债下半年机会，提高欠配资金配置比例 [6][32] - 多只推荐个股业绩表现良好，盈利预测有上修或维持，均获“买入”或“增持”评级 [8][10][11] 宏观策略 《大美丽法案》 - 法案 45 天落地，因特朗普影响力和规则利用，赤字影响分存量宽松和增量紧缩两部分，对美国增长刺激有限且有分配效应 [24] - 法案加剧公共债务可持续性挑战，2028 年前后易引发“财政悬崖”风险，关税收入能对冲部分赤字但效果不确定 [24] - 当下美债利率上行或告一段落，短期发债冲击可控，中长期期限溢价易上难下，驱动因素转向关税等 [24] 宏观量化经济指数周报 - 周度 ECI 供给指数回升、需求指数回落，月度 ECI 供给指数回落、需求指数持平，工业生产景气度回落，需求端平稳 [26] - 7 月或现“抢出口”和“抢转口”，出口短期下行风险小，ELI 指数回落，关注本月资金投放 [26] 海外周报 - 特朗普“对等关税 2.0”威胁使美股走低、美债利率上行，6 月 FOMC 会议纪要鹰派，部分官员对降息谨慎 [28] - 截止日延期至 8 月 1 日，市场反应平静，多选择 TACO 策略，截止日期可能再后延 [28] 固收金工 固收周报 - 本周 10 年期国债活跃券收益率上行，股市影响明显，后续收益率或上行但幅度有限，债市或窄幅波动 [3][30] - 原油库存激增、批发库存下降，中小企业乐观指数下降、失业金数据有变化，美联储对降息分歧明显 [30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度找转债机会，提高欠配资金配置比例，下周转债平价溢价率修复潜力大的有十只 [6][32][33] 绿色债券周度数据跟踪 - 一级市场新发行 29 只，规模 348.25 亿元，较上周减少 1.36 亿元；二级市场成交额 623 亿元，较上周增加 61 亿元 [7][33] - 成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度大于溢价，折价率前三和溢价率前四个券各有特点 [33] 二级资本债周度数据跟踪 - 一级市场新发行 2 只，规模 530 亿元，存量余额增加；二级市场成交量 1855 亿元，较上周减少 61 亿元 [7][34] - 不同期限和评级的二级资本债到期收益率有涨跌幅变化，成交均价估值偏离幅度不大，折价和溢价情况各有特点 [34][35] 行业 万达电影 - 2025H1 归母净利润大增，影院业务转型，内容制作储备丰富，新兴业务布局潮玩与游戏 [36][37] - 拓展多元内容和合作有望打造第二增长曲线，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [8][37] 连连数字 - 公司全球化布局和技术创新发展稳健，政策与市场推动支付行业发展，其构建综合数字支付生态 [38] - 采用 P/S 估值法，认为 2025、2026 年合理估值应在 8.0x、7.0x，首次覆盖给予“买入”评级 [10][38] 有友食品 - 2025H1 业绩增长，收入符合预期，新兴渠道贡献增量，利润率超预期，效率提升是核心 [40] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [11][40] 佛燃能源 - 2025H1 业绩符合预期，经营性现金流高增，供应链及其他业务收入高增，多元业务打开成长空间 [41] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [12][41] 蔚蓝锂芯 - Q2 业绩超预期，传统锂电出货和盈利提升，新领域布局放量在即，LED 业务和金属物流表现良好 [42] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [13][42] 思源电气 - 25H1 业绩大超预期，海外电力设备需求旺盛，公司出海竞争力强，网内市场新品突破，储能等业务发展快 [43][44] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [15][44] 建投能源 - 2025 年上半年业绩略超预期，Q2 上网电量同比+1%，受益于区域电力供需，打造临厂经济圈 [45] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][45] 中国中车 - 25H1 业绩高增，归母净利润同比+60% - 80%，铁路固定资产投资增长，动车组招标与高级修需求共振 [46][47] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][47] 柳工 - 2025H1 归母净利润同比+20% - 30%超预期，国内市场回暖，国际市场增长，6 月挖掘机内销韧性凸显、出口高景气 [48][49] - 混改释放活力，回购增持彰显信心，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [49] 中国船舶 - 2025H1 业绩预增 98% - 119%，在手订单兑现超预期，资产整合推进，船舶制造上行周期持续 [50][51] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [17][51] 东鹏饮料 - 2025H1 业绩预增，收入符合预期，第二曲线发力，高基数和费率提升使净利率同比回落 [52] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [19][52] 上纬新材 - 深耕环保树脂主业，风电与防腐业务有发展，智元系入主拟转型为人形机器人平台化公司 [53][54] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级 [20][54] 联邦制药 - GLP - 1 市场潜力大，三靶点有望分更大份额，UBT251 与诺和诺德合作，研发进展领先，在研管线丰富 [55][56] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和净利润，首次覆盖给予“买入”评级 [21][56] 广电计量 - 2025 年 H1 业绩稳健增长，受益科技创新需求，国家政策支持计量行业，战略新兴板块成长性凸显 [57][58] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“增持”评级 [23][58]

核心观点 - 东吴证券首次覆盖联邦制药并给予买入评级 基于其GLP-1药物的巨大市场潜力和研发管线进展 [1] 产品与市场潜力 - 公司研制的GLP-1药物具有千亿美金市场潜力 未来有望分得更大市场份额 [1] - 另一药物UBT251与诺和诺德达成20亿美金BD交易 研发进展全球领先 [1] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入为138.6亿元 [1] - 预计公司2026年营业收入为150.0亿元 [1] - 预计公司2027年营业收入为162.6亿元 [1] - 预计公司2025年净利润为31.1亿元 [1] - 预计公司2026年净利润为31.0亿元 [1] - 预计公司2027年净利润为33.8亿元 [1] 研发与创新布局 - 公司在研管线丰富 创新布局将成为新增长极 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][98] 报告的核心观点 - GLP - 1市场潜力大，三靶点药物有望获更大份额，联邦制药UBT251研发进展领先且与诺和诺德合作，在研管线丰富，创新布局将成增长极；主业稳健，胰岛素与动保业务引领增长；预计2025 - 2027年营收和净利润增长，基于多因素首次覆盖给予“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 联邦制药：三十载筑基，三靶点破局 - 公司1990年成立，2007年在港上市，业务涵盖四大板块，制剂、原料药和中间体、动保产品丰富，在研管线超100个，获专利超100项，2025年UBT251与诺和诺德达成20亿美元BD [14] - 股权结构清晰，实控人控股集中，截至2024年年报，Heren Far East Limited持股45.91%，实控人为蔡氏家族信托 [17] - 核心管理层架构稳定，经验丰富，任职超20年，助力公司发展 [20] - 业绩增长，2019 - 2024年营收CAGR为10.31%，净利润CAGR为32.88%；2024年营收微增、净利润下滑，预计集采影响消除后利润重回增长 [21] - 利润率提升，2019 - 2024年综合毛利率从43.15%到44.21%，净利率从7.62%到19.32%；销售费用率降，研发费用率升，预计后期研发费用率再提升 [26] - 业务板块增长，2019 - 2024年中间体、原料药、制剂收入均增长；收入以国内为主，出口受地缘政治影响小，积极推进国际化 [29][30] 三靶点GLP - 1药物成功出海，创新管线引领突破 GLP - 1药物将成“药王”，减重市场空间广阔 - 中国超重及肥胖患病人数增加，预计2030年成人患病率达65.3%；按假设条件，GLP - 1减肥药市场空间有望达680亿元 [33] - 主流GLP - 1药物放量，司美2025Q1销售超K药，替尔泊肽增速快；糖尿病和减重适应症预计峰值分别约260亿和331亿美金，双靶点有望超司美格鲁肽 [37] UBT251授权诺和诺德，三靶点减重药物具备BIC潜力 - 全球减重市场以GLP - 1受体激动剂为主，多靶点疗效似更好，替尔泊肽头对头试验优于司美格鲁肽 [38] - 礼来Retatrutide进展最快，联邦UBT251国内进入2期，2025年与诺和诺德达成20亿美元BD，有望超Retatrutide [40] - GCGR靶点促进能量消耗，UBT251中国1b期12周减重效果好，起效快，国内糖尿病1期、减重等2期，预计减重适应症国内销售峰值2032年达43亿元 [41][42] 在研管线丰富，布局多个热门领域 - 公司在研管线聚焦多领域，德谷胰岛素和司美格鲁肽注射液NDA阶段，二代胃肠道激素UBT37034获批美国临床，联用UBT251有想象空间 [43][47] - 自免药物TUL01101布局片剂和软膏，解决JAK - 1抑制剂安全性问题，临床结果显示量效关系好、疗效显著、安全性好 [50] 主业保持稳健，胰岛素类似物与动保业务引领增长 抗生素原料药与中间体供需格局稳定，上游挺价意愿强烈 - 抗生素分ß - 内酰胺类和非ß - 内酰胺类，公司产品为抗生素API和中间体，6 - APA、半合成青霉素类、β - 内酰胺酶抑制剂类外销收入占比高 [54][55] - 6 - APA价格处历史高位，行业集中，产能调整后供需平衡，预计价格盘整；印度PLI计划效果不及预期，国内青霉素工业盐有价格优势 [59][62] 抗生素原料药制剂一体化，集采风险基本出清 - 公司构建全产业链壁垒，形成抗生素制剂矩阵，部分产品2024年收入下滑，β - 内酰胺酶抑制剂类因他唑仙二次降价 [66] - 仅倍能安有集采风险，预计影响低，注射用亚胺培南西司他丁钠市场竞争激烈，公司2024年该产品收入降8% [67] 动保业务：专注兽用抗生素制剂，新产能年内落地 - 2024年中国动保市场700亿元，兽用抗生素市场892.19亿元，预计2030年达1591.02亿元；联邦动保业务成增长引擎 [71] - 公司2024年动保收入13.82亿元，同比增17.1%，三大新产能2025年投产，含宠物产品，推进全球化战略 [74] 胰岛素借集采放量，成为制剂业务增长极 - 中国糖尿病患者多且增速和患病率略高于全球，胰岛素市场2021年集采后规模增速下滑，预计集采续约影响消化后恢复增长 [76][77] 胰岛素经历2轮集采，市场格局基本稳定 - 胰岛素2轮集采后格局稳定，2024年续约集采首年采购量增11.6%，三代胰岛素采购占比升，国产企业份额提升 [82][87] - 2024年集采续约价格平均降幅51%，各企业产品降幅有差异 [92] 盈利预测与投资评级 收入拆分 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为138.6/150.0/162.6亿元，增速1%/8%/8%；原料药和中间体业务短期承压，制剂业务增速快，其他业务略有增长 [94] 可比公司估值 - 选取石药集团、远大医药、东阳光长江药业为可比公司，联邦制药2025年PE为8倍，低于行业平均估值 [96] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年营业收入138.6/150.0/162.6亿元，净利润31.1/31.0/33.8亿元，对应PE 8/8/7倍，基于多因素首次覆盖给予“买入”评级 [98]

报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服未提及明确评级，海外教育未提及明确评级 [1][54] 报告的核心观点 - 海外医药子行业分化明显，创新药持续销售放量，部分公司有望盈利或利润大幅增长，Pharma 集采影响减弱并推进创新转型，医疗服务估值有望修复 [3][8] - 海外社服中霸王茶姬是高端现制茶饮第一，打造全球化现代东方茶品牌，未来三年国内开店放缓、海外开店加速 [16][19] - 海外教育 7 月季报季，盈利能力改善和回购政策或提振新东方估值，暑期招生和市场格局优化利于行业领先公司提升市占率 [25] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数下跌 0.48%，跑输恒生指数 0.31 个百分点 [7] 重点事件 - **港股医药中报前瞻**：创新药板块预计 1H25 收入同比增速≥40%的公司有百济神州、信达生物等，部分公司有望盈利或利润大增；Pharma 子行业预计 1H25 收入同比增速 10 - 15%的公司有翰森制药等，5 - 10%的公司有三生制药等；医疗服务预计固生堂 1H25 收入同比增速 15 - 20% [3][8] - **国内医药公司更新进展**：百济 CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评；远大医药钇 90 微球注射液获 FDA 新适应症批准；传奇生物通用型 CAR - T 启动自免一期临床；基石配售新股并达成战略合作；亚盛医药 Bcl - 2 抑制剂获批上市 [4][11] - **海外医药公司更新进展**：MSD 收购 Verona Pharma；维泰瑞隆与诺华就跨脑递送平台达成战略协议；礼来阿尔茨海默病药物新增给药方案 [5][12] 建议关注 - 创新药关注 BD 机会和重点管线临床进展，如百济神州、信达生物等；Pharma 关注创新转型，如三生制药、翰森制药等 [14] 海外社服 霸王茶姬（CHA）深度 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024 年终端零售额增速 2387%，重视品牌建设，聚焦茶品类 [16] - 大单品策略推动扩张，近期推出新品拓展品类和场景，运用“茶科技”提升标准化和效率 [17][18] - 预计 2025 年收入同比增长 21%至 151 亿元，归母净利润同比增长 18%至 28.1 亿元 [19] 重点关注 - 古茗、携程、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [20] 海外教育 市场回顾 - 本周（7/4 - 7/10）教育指数上涨 4.6%，跑赢恒生国企指数 4.3 个百分点；年初至今累计涨幅 11.29%，跑输恒生国企指数 7.62 个百分点 [22] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台 GMV 约 0.94 亿元，日均 GMV1347 万元，GMV 环比上周下降 28%，并给出各直播间 GMV 构成情况 [23][24] 投资分析意见 - 关注中概教培公司如新东方、好未来等；关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注港股高教公司，推荐东软睿新集团、中国科培等 [25] 盈利预测与估值 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司的市值、PE、收入、归母净利润及同比增速等盈利预测与估值数据 [29] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司的市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [30][31] 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司的市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [32] 东方甄选数据 - 给出东方甄选及其子直播间的 GMV、SKU、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布等数据 [34][45][47]

济川药业 - 全资子公司收到国家药监局签发的"小儿便通颗粒"申报上市许可《受理通知书》[1] - 当前市场上无专门治疗小儿便秘的儿童专用中药创新药 该产品有望成为《小儿便秘中药新药临床研发技术指导原则（试行）》发布后首个1 1类儿童专用药[1] 信达生物 - 自主研发的KRAS G12C抑制剂达伯特®获澳门药品监管部门批准 成为澳门首个中国自主研发的KRAS G12C抑制剂[2] - 该药物针对KRAS G12C突变型晚期非小细胞肺癌患者 在Ⅱ期临床试验中展现49 1%的ORR 中位PFS达9 7个月 12个月OS率54 4% 12个月DoR率53 7%[2] 科兴生物 - 特别股东大会通过赛富投资基金提出的两项议案 罢免现任董事并选举10位新董事[3] - 新董事承诺支持执行股息派发计划 推动公司普通股恢复交易以释放股东长期价值[3] 甘李药业 - 预计2025年上半年归属净利润6亿元至6 4亿元 同比增加100 73%至114 12%[4] - 通过两轮胰岛素集采实现市场份额扩大 2024年接续集采协议量增长32 6% 产品价格合理回升形成量价齐升效应[4] 亚盛医药 - 新型Bcl-2抑制剂利生妥®获NMPA附条件批准 用于治疗成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤[5] - 该药物成为中国首个治疗CLL/SLL的Bcl-2抑制剂 全球第二个上市的Bcl-2抑制剂 是公司第二个获批上市的原创新药[5] 联邦制药 - 全资附属公司自主研发的UBT37034注射液获美国FDA临床试验批准 用于超重或肥胖适应症[6] - 临床前研究显示UBT37034与GLP-1类似物联用能显著降低体重 与替尔泊肽联用减重效果优于同期在研药物[6]