公司概况 - 美团是中国领先的本地生活服务电子商务平台 主要提供外卖、到店餐饮、酒店预订等服务[1] - 公司主要在中国运营 近期已扩张至香港和沙特阿拉伯市场[1] - 每日服务数百万用户 连接庞大商户网络[1] - 当前市值达到1075.74亿美元[1] 财务表现排名 - 盈利增长排名保持第1位 与上期排名一致[5] - 盈利能力排名位列第1 与上期排名持平[5] - 增长排名维持第1位 与前期保持一致[5] 行业地位 - 盈利增长表现达到世界级水平 在全球970家大型可选消费公司中排名领先[5] - 盈利能力表现属于世界级别 较同业公司具有显著优势[5] - 增长表现处于世界领先水平 在同行竞争中保持领先地位[5]

外卖市场竞争格局变化 - 京东外卖入局引发行业价格战 美团加大补贴力度 淘宝闪购正式发布并带动饿了么重新参与竞争 [2] - 价格战导致外卖订单激增 美团二季度日均单量超6400万单 淘宝闪购日活用户超2亿 京东季度活跃用户同比增长40% [2] - 消费者获得显著价格优惠 出现1元奶茶和10元以内饭菜 部分消费者采用"线上下单+门店自提"方式获取更低价格 [2][8] 堂食业务受冲击情况 - 餐饮门店堂食收入大幅下滑 广东咖啡简餐店6月堂食收入较5月减少1万元 北京超半数受访商家确认堂食受影响 [3][4] - 轻快餐品类受损最严重 灌汤包/面条/麻辣烫等品类堂食减少约50% 重正餐品类(烤肉/火锅/烤鸭)受影响较小 [4][5] - 纯堂食门店面临生存危机 北京三里屯日式拉面店营业额下降50% 部分商家因无法适应竞争环境选择关店 [14][15] 平台补贴机制影响 - 外卖平台补贴力度持续加大 淘宝闪购发放15减14/15减12优惠券 美团提供38减18等大额补贴券 [10][11] - 商家实际收入大幅缩水 40元美团订单实收仅22元(为标价55%) 部分商家外卖实收金额低于堂食毛利 [4] - 补贴成本主要由商家承担 某店6月营收37000元中补贴支出达21000元(占比56.8%) 1600单月订单仅能覆盖运营成本 [8] 餐饮商业模式变革 - 外卖与堂食价差导致消费行为改变 消费者优先选择外卖 次选自提 最后考虑堂食 出现"店内点外卖自提"现象 [8] - 小型独立餐厅处于竞争劣势 缺乏连锁品牌的规模优势和定价灵活性 难以平衡折扣与利润关系 [6] - 行业可能向两极分化发展 高端堂食餐厅/重体验品类/标准化连锁快餐将主导市场 小型路边店生存空间被压缩 [17] 季节性经营挑战 - 传统餐饮旺季表现反常 夏季原本是堂食高峰期但今年被外卖冲击 商家担忧秋冬季节经营将更加困难 [15][16] - 部分商家面临生存危机 预计9月份可能出现关门潮 行业淘汰速度加快 [16]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 头部厂商正逐步加快AI+垂直业务场景的落地深度，建议关注新场景+新交互模式的变革意义[5] - 建议继续重视文化科技产业政策向上的延续趋势，目前高景气度板块方向仍较为明确[5] - 建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展[42] - 传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局[42] 行业细分方向总结 AI应用方向 - 头部厂商加快AI+垂直业务场景落地，阿里巴巴推出"高德扫街榜"覆盖全国300多个地级市，美团上线生活类Agent小美[5] - AI+电商直播场景实现突破，有效降低运营成本、拉长直播时长，提高直播效率[10] - 快手可灵AI持续更迭，微信端上线新短剧小程序采用免费模式[10] - 智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，字节、小米等头部厂商加码[10] - 巨人网络投资AI视频生成企业爱诗科技，融资总额超过6000万美元[22] - 阿里开源新架构模型Qwen3-Next-80B-A3B，训练成本较Qwen3-32B暴降90%，推理效率提升10倍[23] - 本周AI投融资事件28项，Mistral AI获17亿欧元C轮融资估值780亿人民币，Perplexity AI获2亿美元D轮融资估值1300亿人民币[26][27] 游戏方向 - 腾讯控股、吉比特、巨人网络、心动公司等展现较强业绩韧性和新游贡献弹性[5] - 大单品游戏预期仍值得关注，PC游戏和小游戏具备结构性增长机会[5] - 本周中国iOS手游畅销榜《王者荣耀》持续排名第一，《恋与深空》上升24名至第二，《原神·空月之歌》上升30名至第二，《阴阳师》上升63名至第九[28][29] - 微信平台小游戏市场前三为策略、塔防品类，《无尽冬日》排名第一，《向僵尸开炮》排名第二，《三国：冰河时代》排名第三[30][31] - 国内AppStore畅销游戏中《开心消消乐》排名第一，《向僵尸开炮》排名第二，捕鱼类游戏表现强劲[32][34] - 美国Google Play畅销游戏中消除类占据显著位置，《Candy Crush Saga》排名第一[33][35] 电影/电视剧方向 - 十一档期定档影片包括《三国的星空》《浪浪人生》《风林火山》《疯狂电脑城》等[6] - 国家广播电视总局实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，多措并举加强内容建设[7] - 本周全国电影总票房2.27亿元，《捕风追影》以7789.81万元周票房领先，占比34.2%[36][37] - 本周剧集总播放量13.21亿，《赴山海》播放量1.29亿市占率9.83%位居榜首[38][39] - 本周综艺市场中《心动的信号第八季》以9.75%市占率位居榜首[40][41] 互联网方向 - 建议理性判断反内卷下平台在外卖、即时零售的策略变化，规范市场竞争有利于行业格局稳定[8] - 腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性中[8] - 高德发放2亿元打车券和9.5亿元消费券支持线下消费，推出"烟火小店榜"每天提供5000万次精准曝光[22] - 大众点评"重启"品质外卖服务，覆盖数百万高分堂食餐厅[23] 卡牌潮玩方向 - 板块保持超高景气度，相关公司持续扩容，更多公司关注"谷子经济"[9] - 巨星传奇与宇树科技共同打造"巨星狗"，具备陪伴功能与社交属性[24] 国有出版方向 - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红持续性[11] - 建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度[11] 市场表现 - A股传媒(申万)指数本周上涨4.27%，排名第4[14] - 细分行业中游戏/影视院线/电视广播三大子板块涨跌幅居前[15] - 个股涨幅前五：幸福蓝海(+40.44%)、金逸影视(+35.57%)、中国电影(+28.16%)、三维通信(+22.44%)、粤传媒(+16.86%)[15][18] - 港股涨幅前五：游莱互动(+53.85%)、宝尊电商-W(+26.42%)、飞鱼科技(+18.46%)、网易-S(+12.57%)、哔哩哔哩-W(+12.51%)[20]

硬折扣超市行业动态 - 京东旗下折扣超市半个月内在河北涿州、江苏宿迁连开五家门店 [2] - 美团旗下硬折扣超市"快乐猴"第二家门店于9月12日在杭州开业 距离首店开业不足半月 [2] - 阿里巴巴旗下盒马NB于8月29日更名为"超盒算NB" 并在江浙沪10城同步新开17家门店 [2] - 截至8月底"超盒算NB"门店数（含更名门店）已接近300家 [2] 商品定价策略 - 快乐猴30枚无抗鲜鸡蛋售价11.5元 12瓶550毫升矿泉水售价7.9元 [2][4] - 京东折扣超市30枚（1.5千克）鲜鸡蛋售价9.9元 [4] - 盒马NB线上平台30枚（1.6千克）鸡蛋售价14.9元 [4] - 京东折扣超市海天味极鲜酱油750毫升装售价9.9元 [4] - 盒马NB推出2.51千克大桶装酱油售价19.9元 [4] - 硬折扣超市鸡蛋价格较传统平台低2-10元 [4] 成本结构与盈利模式 - 江苏地区1.5公斤鸡蛋出厂成本约10.2元（未含物流包装）[8] - 瓶装水单瓶综合成本0.36-0.6元（含生产0.23-0.38元 运营0.08-0.12元 物流0.05-0.10元）[9] - 快乐猴矿泉水每瓶毛利仅0.06-0.30元 [9] - 符合行业标准的洗衣液每公斤硬成本约5.8元（配方2.5元 生产0.8元 包装1.5元 税费仓储1元）[10] - 京东自有品牌3kg洗衣液售价19.9元 低于行业成本价 [10] - 低价商品核心作用为引流 盈利依赖高毛利品类（冻品、烘焙等）[10] 运营效率优化 - 硬折扣超市通过精简SKU、供应链直连、自有品牌提升效率 [12] - 超盒算NB门店面积600-800平方米 SKU1500-1600个 自有品牌占比60% [13] - 快乐猴门店面积800-1000平方米 SKU约1200个 与200多家工厂签订底价协议 [13] - 京东折扣超市采用5000平方米大店模式 SKU超5000个 自有品牌占比20% [13] - 美团复用小象超市供应链 采用"20%预付款换10%折扣"合作模式 [13] - 京东重点布局产地直采和自有品牌开发 [13] 市场竞争格局 - 硬折扣市场规模达2000亿元 [14] - 行业核心竞争要素为极致性价比与高效运营平衡 [14] - 短期依赖集团资源补贴 长期需跑通单店盈利模型 [14] - 自有品牌面临品牌力不足挑战 消费者仍倾向知名品牌 [14]

全球旅游业复苏态势 - 2025年一季度全球国际游客总数突破3亿人次 同比增长5% [1] - 亚太旅游市场增速领跑全球 中国为世界最大旅游支出国且出境支出同比增长30% [1] - 2024年中国接待入境游客1.3亿人次 同比增长超60% [3] 中国入境游市场深度发展 - 在线旅游平台去哪儿2024年外籍游客订单量增长1.8倍 并于2025年7月正式推出英文版本 [3] - 外籍游客旅游目的地从北上广深向三线及以下城市渗透 暑期赴大同/义乌/伊宁等城市机票预订量增长超2倍 [4] - 北京首都机场提供多语言数字化服务 包括四语种官网/43项功能及240小时免签旅客三日免费行李寄存服务 [4] 人工智能技术重构旅游产业链 - 小红书通过AI算法实现海外旅游目的地精准定向中国用户 并与多家OTA平台完成系统打通 [6] - 去哪儿旅行AI应用覆盖旅游线路规划/机票售前助手/智能客服 拟于国庆前上线聚合式AI旅行工具箱 [8] - 美团旅行布局C端AI旅行助手与B端专项工具 包括酒店管理系统"既白"和景区商户助手 [8]

核心观点 - 数字化和智能化技术正在推动全球服务贸易提质升级 各行业通过AI、5G、区块链等创新应用提升服务效率和体验[1] 智慧教育生态 - 教育服务专题展区推出学生身心健康个性化发展模型"京小健"和多功能课间系统"京小壮" 实现智慧校园解决方案[2] - 高等教育出版社推出多端联动的AI教辅支持系统 采用类纸屏和墨水屏技术匹配个性化学习节奏[2] - 猿力科技、北师大等机构提供全学段AI课程资源包 中国移动结合AI与地理空间技术构建四维智能生态圈[2] 数字技术与社会治理 - 电信展区展示"支付+通信二合一""AI+新通话"等应用 提升通信服务贸易国际便利化水平[3] - 中国铁塔实现丰台火车站信号全覆盖和深中通道海陆空一体化5G通信网 采用创新组网技术[3] - 多个展台通过"场景还原+动态演示"呈现数字技术赋能社会治理的成果[3] 服务机器人升级 - 云迹科技机器人实现巡游送水、智能清扫和AI摄影服务 标志服务机器人从单机智能向群体智能跨越[4] 供应链数字化创新 - 顺丰、中远海运等企业展示数字交通和智能制造领域的全球首发产品[5] - 中粮集团通过区块链技术实现20余种贸易单证电子化流转 提升贸易处理效率并推动国际绿色数字化升级[5] - 中粮工业食品通过分布式贸易实践形成"商业实践－标准制定－国际推广"闭环模式[5] 互动体验应用 - 展会设置AI视频和智能模型互动打卡点 让观众体验智慧网联公交和共享出行等实际应用场景[6]

全球旅游业复苏态势 - 2025年一季度国际游客总数突破3亿人次 同比增长5% [2] - 2024年全球旅游业迎来里程碑式复苏 [1] - 亚太旅游市场增速领跑全球 [2] 中国出境及入境旅游表现 - 中国为全球最大旅游支出国 2025年一季度出境支出同比增长30% [2] - 2024年中国接待入境游客1.3亿人次 同比增长超60% [5] - 去哪儿平台2024年外籍游客订单量增长1.8倍 [5] 入境旅游市场新趋势 - 外籍游客向三线及以下城市深度渗透 2025年暑期机票预订量增长两倍以上 [5] - 北京首都机场提供多语言服务平台及240小时免签旅客行李免费寄存服务 [6] - 去哪儿平台于2025年7月正式推出英文版本 [5] 数字技术赋能旅游产业 - 人工智能与大数据技术正在重构旅游产业链条和发展格局 [7] - 小红书通过AI算法实现海外旅游目的地精准定向及OTA平台打通 [7] - 去哪儿旅行AI应用覆盖旅游线路规划、机票售前助手和智能客服场景 [9] 平台企业AI布局进展 - 美团旅行开发C端AI旅行助手及B端酒店管理系统"既白"和景区小助手 [9] - 去哪儿旅行将于国庆前上线首页AI旅行工具箱集成多功能入口 [9] - 互联网平台在大数据与AI应用领域取得显著进展 [7][9]

硬折扣模式在中国的发展 - 互联网巨头京东、阿里和美团近期密集布局硬折扣超市赛道 京东在河北涿州开设首家京东折扣超市并在宿迁连开4家新店[4] 阿里将盒马NB升级为超盒算NB并在江浙沪10座城市连开17家新店[5] 美团在杭州开设自营品牌快乐猴首店[6] - 硬折扣模式通过源头直采、极简装修和数字化运营实现长期低价优质 生鲜果蔬价格比常规零售低15%–20% 部分家庭日常购物可节省近一半开支[15] 超盒算NB自有产品占比高达60%[16] 平均利润率仅1.5%–5%[24] - 硬折扣店通过高周转和精准选品形成商业正循环 美团快乐猴门店出现每15分钟补一次货的火爆场面[6] 京东涿州店开业头两天吸引10万人次客流相当于当地主城区近六分之一居民[6] 硬折扣模式的运营特点 - 采用F2C工厂直达模式压缩中间环节成本 通过源头直采生鲜果蔬消除批转费用[16] 定制包装商品消除品牌溢价和渠道加价[16] - 聚焦高频刚需商品实现规模化采购 通过大数据分析实现千店千面精细化运营[28] 店仓一体模式提升外送效率并压低末端运营成本[28] - 极简门店运营降低综合成本 生鲜果蔬直接用周转筐陈列 零食日用品就地开箱销售[17] 去装修化风格节省物料与开店成本[17] 国内外硬折扣模式对比 - 海外硬折扣品牌在中国出现水土不服 德国ALDI在上海开业创上午开业下午断货盛况但后续增长陷入瓶颈[21] 国外品牌运营效率远低于本土品牌且难以实现规模效应[23] - 中外消费习惯存在显著差异 中国消费者偏好高频次小批量重鲜度购物模式[23] 欧美硬折扣定位穷人超市而中国消费者更认可知名品牌[23] - 本土玩家进行模式创新适应中国市场 推出规模更小成本更低更聚焦高频刚需的新店模型[30] 中国硬折扣店渗透率仅8%远低于德国42%和日本31%[30] 三大巨头的竞争格局 - 京东依托自营采销体系和物流基础设施采用大店模式 门店面积与SKU数量最为突出[32] 但需要极高客流和周转率维持盈利[32] - 阿里盒马优势在于生鲜积累和自有品牌 超盒算NB门店总数已接近300家扩张迅速[33] 挑战在于避免与盒马鲜生等原有业态左右互搏[33] - 美团优势在于即时配送网络和本地生活流量 但商品研发与供应链深度仍需时间积累[33] 生鲜品类损耗控制能力直接影响盈利水平[33] 硬折扣模式的行业前景 - 契合当前消费市场K型分化趋势 性价比已成为消费决策首要考量[28] 该省省该花花成为年轻群体消费态度[28] - 数字化能力构成对传统商超的降维打击 借助大数据精准预测区域偏好降低试错与滞销风险[28] 对数字化能力滞后的传统商超形成冲击[28] - 面临可持续盈利和同质化竞争挑战 需在极薄利润中实现盈利[33] 后续不可避免出现价格战[33] 需打造独特优势和鲜明品牌认知[33]

行业竞争格局 - 京东、美团、阿里巴巴三大互联网巨头于2023年8月下旬起密集布局硬折扣超市赛道，京东半个月内连开五家门店，美团"快乐猴"半个月内连开两家门店，阿里巴巴"超盒算NB"在江浙沪10城同步新开17家门店且总门店数接近300家 [2] - 硬折扣超市以生鲜和快消品的极致低价为核心卖点，商品定价显著低于传统商超及线上平台，例如鸡蛋价格普遍低2-10元，酱油等快消品单价低30%-50% [3][4] - 主要玩家采取差异化战略：阿里巴巴聚焦一线及新一线城市（门店面积600-800平方米，SKU 1500-1600个，自有品牌占比60%）；美团侧重一线城市（门店面积800-1000平方米，SKU 1200个，复用供应链并签订底价协议）；京东瞄准下沉市场（门店超5000平方米，SKU超5000个，自有品牌占比20%） [10] 商品定价策略 - 鸡蛋类商品呈现极端低价竞争：京东折扣超市30枚装鲜鸡蛋售价9.9元（成本约10.2元未含物流包装），美团快乐猴同规格售价11.5元，均低于山姆（19.9元）、盒马鲜生（19.8元）等传统平台 [3][5][7] - 快消品通过大包装和自有品牌实现低价：京东折扣超市750毫升酱油售价9.9元（单价0.0132元/毫升），盒马NB推出2.51千克酱油大桶装售价19.9元（单价0.0079元/克），显著低于七鲜（0.023元/毫升）、物美（0.0213元/毫升）等平台 [4][6] - 矿泉水等标品毛利极低：美团快乐猴12瓶装矿泉水售价7.9元（单瓶0.66元），而单瓶生产成本0.23-0.38元、运营成本0.08-0.12元、物流成本0.05-0.10元，综合成本0.36-0.6元，单瓶毛利仅0.06-0.30元 [7] 盈利模式与成本结构 - 硬折扣超市通过低价商品引流：鸡蛋、矿泉水、洗衣液等品类普遍亏损销售，例如三公斤洗衣液成本超20元（配方成本2.5元、生产0.8元、包装1.5元、税费1元、快递6元），而京东自有品牌3kg洗衣液售价19.9元，盒马NB的5.05kg洗衣液售价17.8元 [8] - 核心盈利依赖高毛利品类：通过冻品、烘焙产品等高毛利商品实现整体盈利平衡，模式需依靠高销量、高复购与高效运营 [8] - 供应链优化是关键竞争手段：采用精简SKU（1200-5000个）、供应链直连、自有品牌开发（占比20%-60%）、产地直采等方式降低成本，京东强调其供应链优势为核心竞争力 [9][10] 行业效率与挑战 - 硬折扣业态本质是效率竞争：通过薄利多销做规模、自有品牌提毛利、大厂资源降成本三者形成可持续低价闭环 [11] - 短期依赖集团资源补贴：大厂可通过集团资源支持业务初期扩张，但长期需跑通单店盈利模型 [11] - 自有品牌面临品牌力不足挑战：部分自有商品品牌力弱于成熟品牌，消费者仍倾向购买知名大牌产品 [11] - 市场规模达2000亿元，最终胜出取决于在极致性价比与高效运营间找到最佳平衡点 [11]

产品发布 - 美团推出面向运动健身领域的"灵活付、跑路赔"解决方案 [1] - 平台在足疗、美发美甲、亲子玩乐等领域推出"按次核销、剩余可退"次卡团购产品 [1] - 教育领域实施"上一次课、核销一次款项"按次结算模式 未使用资金可申请退款 [1] 覆盖规模 - 全国270多城市38000多家教培机构参与"安心学"课程数量超64000门 [1] - 北京地区超35000家门店加入"安心消费"系列产品 [2] - 健身行业覆盖率超50% 运动培训行业覆盖率超40% [2] 市场表现 - 北京地区美容美发、运动健身等到店消费额同比增长超62% [2] - "安心消费"系列产品对消费促进作用明显 [2] 政策支持 - 北京市将预付式消费管理纳入"平安北京"和"国际消费中心城市建设"重点任务 [2] - 采用科技赋能监管方式创新破解消费难题 [2] 模式创新 - 平台通过技术搭建资金保障方式为解决预付式消费难题提供新思路 [2] - 互联网平台数据与技术优势与政府监管相结合推动预付式消费数字化转型 [2]