上市表现 - 公司于6月25日在港交所主板上市，开盘股价下跌21.67%至32.85港元/股，最终收盘价为36.00港元/股，低于41.94港元/股的发行价 [2] - 上市首日总市值为195.90亿港元，成为港股最大科技出行企业，但仅为上市前估值228.23亿港元的85.8% [2][3] - 吉利控股集团董事长李书福间接持股77.06%，按首日收盘价计算其持股市值达150.96亿港元 [2][4] 募资与投资者 - 全球发售4417.86万股，其中香港发售441.79万股，国际发售3976.07万股，原计划募资18.53亿港元 [3] - 6名基石投资者（包括梅赛德斯-奔驰、国轩高科等）合计认购2264.24万股（9.52亿港元），占总募资额的51.4% [3] - 公开发售遇冷，机构认购未能提振散户信心，反映市场对亏损出行平台的审慎态度 [3][4] 财务与亏损情况 - 2022-2024年经营亏损分别为19亿元、16亿元、8亿元，净亏损分别为20亿元、20亿元、12亿元，亏损持续收窄但2025年仍预期净亏损 [4] - 上市前投资者及基石投资者禁售期至2025年12月25日，李书福需遵守额外禁售期至2026年6月25日 [6] 战略布局与竞争 - 核心竞争力包括定制化车辆降低运营成本及Robotaxi布局，2025年2月已上线自动驾驶平台并在苏州、杭州试点Robotaxi服务 [6] - 计划2026年底推出L4级Robotaxi定制车型，构建全场景自动化运营系统，但需面对滴滴、百度等竞争对手的激烈布局 [6][7] - 行业分析师认为Robotaxi赛道需更多资金与技术投入，短期股价受行业竞争及宏观经济波动压制 [6][7]

曹操出行上市表现 - 公司于6月25日在港交所主板挂牌上市，估值约228亿港元，是吉利集团董事长李书福的第10个IPO [1] - 上市首日股价即破发，下跌近20%，暗盘交易已表现疲软 [1] - 2022-2024年营收持续增长，分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，年增长率接近40% [4] - 过去三年累计亏损超过52亿元，销售成本占营收比重超过90% [5] 网约车行业现状 - 行业呈现"集体焦虑"状态，嘀嗒出行首日破发大跌22.5%，如祺出行首日破发微跌3.14% [2] - 截至2024年底全国网约车驾驶员证数量达748.3万本，每月新增司机约8万人 [3] - 4月网约车订单总量环比同比下降6.7%，5月环比微增5.2%，呈现"僧多粥少"局面 [3] - 滴滴市场份额高达70.4%，曹操出行市场份额仅有5.4% [7] 曹操出行商业模式 - 采用B2C重资产模式，拥有约3.4万辆定制车的车队，是中国同类车队最大 [9][11] - 共享吉利基建措施，定制车型枫叶80V和曹操60的TCO较主流纯电汽车分别降低33%和40% [9] - 2024年车辆销售收入8.67亿元，同比增长657%，承担部分吉利卖车业务压力 [12] - 2023年毛利首次转正达5.8%，2024年提升至8.1%，但与滴滴18.15%的毛利率仍有差距 [13] 曹操出行运营数据 - 2022-2024年GTV分别为88.84亿元、122.14亿元、169.53亿元 [7] - 2024年订单量达598,052千单，日订单量1,634千单 [7] - 2024年平均月活跃用户28.7百万，平均月活跃司机466千 [7] - 司机每小时收入从2022年30.9元降至2024年35.7元 [7] 曹操出行战略调整 - 积极拥抱聚合平台，2024年聚合平台订单占比达85.4% [8] - 2022-2024年向聚合平台支付佣金分别为3.22亿元、6.67亿元、10.46亿元 [14] - 将部分全职司机转为运力合作伙伴，司机补贴占比从84.2%降至79.0% [13] - 计划将募集资金用于提升技术及投资自动驾驶，预计2026年推出L4级Robotaxi [15] 吉利集团战略布局 - 极氪私有化聚焦高端技术长期深耕，曹操出行上市打通融资渠道 [1] - 吉利2030年愿景是引领"绿色低碳、智能共享、乘商互联、天地一体"的通行生态 [16] - 投资孵化亿咖通、魅族、芯擎科技等企业，构建智能科技生态联盟 [16] - 曹操出行将与极氪、领克等形成技术协同，共享自动驾驶系统等资源 [16]

公司上市与市场地位 - 曹操出行于6月25日正式登陆港交所，成为港股市场规模最大的科技出行平台 [1] - 2024年公司GTV达170亿元，市占率位居网约车行业第二 [1] - 业务生态综合性强，兼具自营车队+三方合作运力，并大规模部署定制车模式 [1] - 2025年2月起在苏杭两地试点Robotaxi业务，抢占万亿级市场先机 [1] 财务表现与增长动力 - 2022-2024年营业收入分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，复合增速39% [1] - 经调整净亏损从2022年16.5亿元缩窄至2024年7.24亿元 [6] - 经调整EBITDA从2022年-7.73亿元扭转为2024年3.83亿元，EBITDA率从-10.1%提升至2.6% [6] - 毛利率从2022年-4.44%提升至2024年8.09% [4] 定制车模式的核心优势 - 截至2024年底拥有超34000辆自有定制车，计划扩充至5万辆 [2] - 定制车GTV占比从2022年5.3%提升至2024年25.1% [2] - 定制车型枫叶80V和曹操60的TCO分别为0.53元/公里和0.47元/公里，较典型纯电车低33%-40% [4] - 司机平均小时收入从2022年30.9元增至2024年35.7元，高于行业平均27元 [3] - 司机收入及补贴占出行服务收入比例从2022年84.2%降至2024年79.0%，车服成本占比从7.9%降至3.53% [4] 供给侧护城河构建 - 通过定制车生态整合吉利资源，降低司机持有成本并提升乘客体验 [3][4] - 定制车模式需汽车产业背景支撑，形成互联网平台难以复制的壁垒 [8] - 聚合平台订单占比从2019年7%升至2024年31%，曹操出行避免依赖补贴转向差异化服务 [7] Robotaxi战略布局与行业前景 - 2025年2月上线曹操智行自动驾驶平台，在苏杭试点Robotaxi服务 [9] - 与吉利合作开发L4级Robotaxi定制车，预计2026年底推出 [9] - 东吴证券预测2030年Robotaxi国内市场规模超2000亿元，渗透率36% [10] - 天风证券预测2030年全球Robotaxi市场规模达8349亿元，国内4888亿元 [10] - 公司具备"自动驾驶技术+整车制造+运营平台"三位一体生态优势 [11]

上市表现 - 曹操出行6月25日在港交所挂牌上市，开盘后股价大幅下跌，首日破发超10%，截至发稿股价35.75港元/股，下跌14.76%，市值194.54亿港元 [2] 公司概况 - 公司创立于2015年，是吉利集团孵化的网约车平台 [2] - 收入来源包括出行服务（2024年占比92.6%）、车辆租赁、车辆销售，其中惠选服务是核心业务 [2] - 截至2024年底在136个城市运营 [2] - 2023年GTV为122亿元（同比+37.5%），2024年GTV达170亿元（同比+38.8%） [2] - 2024年市场占有率为5.4% [2] 业务模式 - 对聚合平台依赖度高：2022-2024年来自聚合平台的订单分别占GTV的49.9%、73.2%、85.4%，占订单量的51.4%、74.1%、85.7% [2] 财务表现 - 收入持续增长：2022年76.31亿元→2023年106.68亿元→2024年146.57亿元 [3] - 亏损收窄：2022年亏损20.07亿元→2023年19.81亿元→2024年12.46亿元 [3] - 毛利率改善：2022年毛损率4.4%→2023年毛利率5.8%→2024年毛利率8.1% [4] - 经营亏损率下降：2022年24.5%→2023年14.8%→2024年5.5% [4] 战略布局 - 2025年2月推出自动驾驶平台曹操智行，在苏杭试点Robotaxi服务 [4] - 与吉利集团合作开发L4级别Robotaxi定制车，预计2026年底推出 [5]

上市表现 - 公司于6月25日在港交所挂牌上市，开盘即破发，收盘跌幅达20 24%[2] - 上市前港股暗盘跌幅超过13%，全球发售4417 86万股，每股发行价41 94港元[2] - 引入6家基石投资者包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券等[2] - 首日成交额4 16亿港元，换手率2 13%，市值182 03亿港元[3] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为76 31亿元、107亿元和147亿元，出行服务占比超90%[3] - 过去三年累计亏损超52亿元，日均亏损486万元，2024年净亏损12 46亿元[4] - 2024年底总负债112 83亿元，流动负债净额81 46亿元，现金仅1 59亿元[4] - 毛利率从2022年转正至2024年的8 1%，但司机成本达107 1亿元[4] - IPO募资34%用于偿还短期债务，流动性缺口超55亿元[4] 商业模式 - 采用重资产模式，司机补贴和车辆折旧导致高成本[4] - 2024年85 7%订单依赖高德、百度等聚合平台，佣金支出占GTV的7 5%[5] - 聚合平台佣金支出达10 46亿元，面临流量分配波动风险[5] - 研发费用同比下降31%，管理费用降36 7%，但成本压缩边际效应递减[4] 行业竞争 - 滴滴以70 4%市场份额主导，公司仅占5 4%，面临T3出行等挤压[5] - 2024年订单量5 98亿单，日均不足164万单，远低于滴滴数千万单水平[5] - 同行嘀嗒出行、如祺出行上市后均破发且股价持续低迷[5] 发展挑战 - 重资产模式与聚合平台依赖形成"双刃剑"效应[6] - 行业红利消退叠加监管趋严，市场对盈利能力和合规风险持警惕态度[5][6] - 需突破合规整改、盈利模式优化及技术投入以扭转颓势[6]

公司上市与市场地位 - 曹操出行于6月25日在港交所主板挂牌上市，成为港交所市场规模最大的网约车平台 [1] - 按2024年总交易额(GTV)计算，公司位居行业第二，仅次于滴滴 [1] - 上市后公司获得"确定性"和"稀缺性"两大标签，开启发展新篇章 [3] 行业赛道与需求特点 - 网约车行业是高确定性赛道，具有民生属性和刚性需求特点 [4] - 行业与公用事业类似，服务经济增长与居民消费，拥有庞大群众基础 [4] - 政策规定抽佣上限，行业利润空间存在政策性天花板 [4] - 行业告别盲目流量扩张，未来需通过优化运营效率和管控成本实现盈利 [5] 经营效率与财务表现 - 2023年经调整EBITDA率转正至1%，2024年提升至2.6% [6] - 通过规模化定制车队结构性降本，TCO比普通纯电车低33%-40% [6] - 司机平均小时收入从2022年30.9元增至2024年35.7元，高于行业平均27元 [8] - 毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1%，净亏损收窄近四成 [8] 定制车与生态优势 - 截至2024年底在31个城市拥有3.4万辆定制车，国内同类规模最大 [6] - 背靠吉利集团，在整车成本、充换电补能和售后服务等方面具备优势 [8] - 定制车TCO优势驱动司机收入增长，形成平台与司机共赢的正向循环 [7] Robotaxi战略布局 - 已上线曹操智行自动驾驶平台，在苏杭试点Robotaxi服务 [9] - 与吉利合作开发L4级Robotaxi定制车，预计2026年底推出 [9] - 预计2026-2028年无安全员Robotaxi每公里成本将降至0.73元 [9] - Robotaxi将优化车辆运行时间和成本，提升服务利润率 [10] 投资者认可与成长空间 - 奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业资本作为基石投资者认购 [10] - 在滴滴短期无法回港背景下，成为出行领域稀缺标的 [10] - 全球万亿规模出行市场可承载多家百亿甚至千亿市值企业 [10]

上市概况 - 曹操出行于6月25日在港交所主板上市，开盘价33.8港元/股，较发售价低近20%，总市值超190亿港元，成为继滴滴出行、嘀嗒出行、如祺出行后又一上市的网约车企业 [2] - 公司此前全球发售4417.86万股，每股41.94港元，预计募资18.53亿港元，净额约17.18亿港元，计划用于改进车服解决方案、升级定制车、投资自动驾驶及扩大覆盖范围 [2] - 引入梅赛德斯·奔驰等六位基石投资者，获认购约9.52亿港元 [2] 市场地位与业务规模 - 以GTV计，曹操出行连续三年位列中国网约车平台前三，2024年市场份额5.4%，前五大参与者共占86%市场份额 [4][5] - 截至2025年3月，公司在146个城市运营，2024年以轻资产模式新进入85个城市 [3][5] - 2024年总GTV达170亿元，同比增长38.8%，平均月活用户2870万、司机46.6万，均同比增长50%，司机留存率70.8% [4] 财务表现 - 2024年Q1总GTV48亿元（同比+54.9%），订单1.64亿单（同比+51.8%），收入42亿元，毛利3.55亿元，毛利率8.5% [3] - 2022-2024年总收入分别为76.31亿、106.68亿、146.57亿元，出行服务收入占比超92% [6] - 同期亏损20.07亿、19.81亿、12.46亿元，三年累计亏损超52亿，但呈现收窄趋势 [6] - 毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1%，主要受益于定制车策略优化及补贴减少 [7] 业务模式特点 - 2024年85.4%订单量及GTV来自聚合平台，较2022年49.9%显著提升 [5] - 定制车车队规模超34000辆（全国最大），2024年贡献25.1%的GTV [5] - 司机平均每小时收入从2022年30.9元升至2023年36.1元，2024年微降至35.7元因行业竞争加剧 [7] 行业趋势与战略布局 - 中国共享出行市场规模预计从2024年3547亿元增至2028年7513亿元 [3] - 聚合平台订单占比从2019年7%增至2024年31%，预计2029年达53.9% [5] - 公司2025年2月上线自动驾驶平台曹操智行，在苏杭试点Robotaxi，计划2026年底推出L4级定制车 [7] - 背靠吉利集团资源，将推进网约车定制研发、醇氢能源运营及AI管理体系建设 [7]

上市概况 - 曹操出行于6月25日在港交所主板挂牌上市，上市首日股价破发跌幅达19.41% [1][3] - 公司全球发售4417.86万股股份，其中香港发售441.79万股，国际发售3976.07万股，每股发售价41.94港元，预计募资18.53亿港元，估值约228.23亿港元 [3] - 按GTV计算公司自2021年起连续位列内地网约车平台前三，2024年跃居行业第二 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，复合增长率达37.4% [3] - 同期净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，亏损呈现收窄趋势 [3] - 2024年毛利率从2023年的5.8%提升至8.1% [4] - 2024年第一季度GTV同比增加54.9%，订单量同比增长51.8% [4] 业务发展 - 截至2024年底网约车业务覆盖136个城市，较2023年新增85城 [4] - 构建"定制车+自动驾驶技术+出行平台"全域自研闭环智驾生态，2月28日上线曹操智行自动驾驶平台 [5] - 采用"轻资产模式扩张"策略，不持有车辆的模式有助于降低折旧费用及车服成本占比 [4] 行业格局 - 2024年网约车行业前五大参与者共占据86.0%市场份额，滴滴以70.4%居首，曹操出行以5.4%位列第二 [7] - 行业形成"一超多强"格局：滴滴为"一超"，曹操出行、T3出行等为"多强"，数百家中小平台并存 [7] - 市场竞争激烈，存在百度地图、高德打车、美团打车等聚合平台 [7] 战略方向 - 盈利能力提升主要来自定制车和解决方案的规模效应，全生命周期管理优化成本结构 [4] - 自动驾驶（Robotaxi）商业化应用被视为长期盈利关键 [3][4] - 上市有助于获取资本支持加速发展，提高品牌价值和市场竞争力 [7]

公司上市表现 - 曹操出行6月25日在港交所挂牌上市 开盘即破发 跌幅一度达19% 暗盘跌幅超过13% [4] - 全球发售4417.86万股 每股发行价41.94港元 引入6家基石投资者包括梅赛德斯-奔驰等 [4] - 上市首日股价表现低迷 盘中创历史新低 跌幅达20% 现价33.55港元 [1][4] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为76.31亿元 107亿元 147亿元 年复合增长率38.8% [4] - 同期亏损分别为20.07亿元 19.81亿元 12.46亿元 亏损呈现收窄趋势 [5] - 销售成本持续攀升 从2022年79.7亿元增至2024年134.71亿元 [5] - 短期债务及长期债务的短期部分从35亿元增至57亿元 [5] 业务运营 - 按GTV计算自2021年起稳居行业前三 2023年升至第二位 [4] - 2024年来自聚合平台的订单占比达85.4% 佣金支出从3.2亿元增至10.5亿元 [6] - 行业格局方面滴滴以70.4%市场份额领先 公司份额为5.4% [6] 战略布局 - 计划2025-2027年每年采购约8000辆定制车 部分用于出售及租赁 [7] - 约17%上市募资将用于技术提升及自动驾驶投资 [7] - 其中5%用于开发L4级Robotaxi定制车型 6%用于采购吉利Robotaxi [7] 行业动态 - 2030年全球无人驾驶出租车市场年利润或达1万亿美元 [7] - 特斯拉等海外企业及国内享道出行等均在加速Robotaxi布局 [7] - 特斯拉Robotaxi目前仍需配备安全员 处于非完全自动驾驶阶段 [8]

行业背景 - 中国出行市场规模从2022年的6.895万亿元增长至2024年的8万亿元，预计2025-2029年复合年增长率为5.4% [2] - 网约车行业面临高成本压力，司机55%收入被车辆全生命周期成本(TCO)吞噬，平台毛利率普遍承压 [5] - 行业陷入"规模扩张-补贴增加-亏损扩大"恶性循环，传统模式下平台难以介入车辆设计与运维 [5] 公司财务表现 - 公司毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1%，2025年一季度达8.5% [5][9] - 经调整EBITDA率由2022年-10.1%转正为2024年2.6% [5][9] - 经营现金流2023年转正(+1.36亿元)，2024年增至+2.36亿元 [18] 商业模式创新 - 通过定制车重构成本结构，TCO较典型纯电动车降低36.4%，每公里成本降至0.5元 [7][9] - 定制车GTV占比从2023年20.1%提升至2024年25.1%，拥有国内最大定制车队(3.4万辆) [7][18] - 司机时薪35.7元高于行业平均27元，司机收入及补贴占比从2022年84.2%降至79% [10] 技术及运营优势 - 换电架构实现60秒换电，较充电节省日均1小时运营时间 [9] - 维修网络达133家，保养维修成本下降54% [11] - 换电站网络覆盖26城378个站点，与吉利易易互联换电站兼容 [11] 战略布局 - 48%募集资金投向定制车升级、Robotaxi开发及地理扩张 [13] - 2025年启动Robotaxi试点，计划2026年底推出L4级定制Robotaxi [13] - 依托吉利集团整合自动驾驶技术、车辆制造、电池管理等全链条资源 [13] 资本市场认可 - 基石投资者包括奔驰、国轩高科、速腾聚创等产业链巨头，锁定超六成份额 [2][15] - 产业资本看中公司在智能出行生态中的协同价值 [15] 长期发展路径 - 定制车生态作为Robotaxi训练场，已构建低成本制造、高效能源补给等能力矩阵 [18] - 估值逻辑或将从"出行平台"向"智能交通科技公司"切换 [18]