近日，国家金融监督管理总局修订发布《金融机构消费者权益保护监管评价办法》(以下简称《办 法》)，将金融租赁公司纳入评价范围。 《办法》的发布针对什么样的金融租赁公司？在业内人士看来，这一政策并非覆盖所有金融租赁公司， 而是精准聚焦特定业务领域，为行业消费者权益保护划定清晰边界，也为相关企业指明规范方向。 "此前，金融租赁行业缺乏统一的、量化的消保行为规范标准，《办法》将金融租赁公司纳入评价范 围，提供了清晰的行动指南，引导金融租赁公司充分发挥'融资+融物'的特色优势，回归本源，推动金 融租赁行业更加专业、规范、可持续发展。"华融金租相关负责人分析认为。 合规开展业务消保工作落到实处 接受记者采访的业内人士普遍认为，此次政策调整有利于推动金融租赁行业向更高质量方向迈进。 "不能只做'纸上合规'，必须把消保要求融入业务全流程。"一位业内人士说。记者注意到，涉及相关业 务的金融租赁公司已开始积极探索落地方案。 政策精准覆盖聚焦个人与中小微业务 金融租赁公司为何会涉及消费者权益保护？ 《金融时报》记者注意到，《办法》第三条明确评价对象为"在中华人民共和国境内依法设立、由金融 监管总局及其派出机构依法监管的向消费者提供 ...

投资评级 - 强烈推荐（维持）评级 [4][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入146.6亿元，同比增长7.7% [1][7] - 净利润24.0亿元，同比增长27.6% [1][7] - 年化ROE为11.7%，同比提升1.7个百分点 [1][7] - 年化ROA为1.2%，同比提升0.33个百分点 [7] - 总资产规模418亿元，较年初增长2.9% [7] - 不良资产率0.63%，融资租赁拨备覆盖率540.05% [7] 收入结构分析 - 融资租赁收入50.41亿元，同比下降6.2%，占比34.4%（同比-5.0pct）[2][7] - 经营租赁收入70.04亿元，同比下降1.5%，占比47.8%（同比-4.5pct）[2][7] - 其他收入25.85亿元，同比增长147.2%，占比17.6%（同比+9.9pct）[3][7] - 投资收益净额3420万元，同比下降59.6%，占比0.2%（同比-0.4pct）[3][7] 细分业务表现 - 绿色能源与高端装备租赁收入18.58亿元，同比增长23.9% [2] - 普惠金融业务收入10.52亿元，同比增长14.1% [2] - 飞机融资租赁收入1360万元，同比增长385.7% [2] - 区域发展租赁收入14.93亿元，同比下降36.7% [2] - 船舶租赁收入20.12亿元，同比下降18.5% [2] - 飞机经营租赁收入同比增长3.2% [2] - 车辆经营租赁收入同比增长48.6% [2] - 区域发展经营租赁收入6330万元，同比增长18.1% [2] 成本与支出 - 利息支出46.17亿元，同比下降31.4% [8] - 融资成本率下降 [8] 财务预测 - 预计2025年归母净利润49亿元，同比增长10% [8][9] - 预计2026年归母净利润52亿元，同比增长5% [8][9] - 预计2027年归母净利润58亿元，同比增长12% [8][9] - 2025-2027年每股收益预计0.39/0.41/0.46元 [10] 基础数据 - 总市值215亿港元 [4] - 每股净资产3.3港元 [4] - ROE（TTM）10.8% [4] - 资产负债率90.0% [4] - 国家开发银行持股64.3972% [4]

核心观点 - 融资租赁行业正通过车辆、农机及设备等普惠租赁业务深化服务中小微企业 其中头部公司已实现显著业务规模 并面临全生命周期管理、风险控制及逆周期布局等挑战 行业需通过产品创新、风控优化和生态协同实现可持续发展 [1][2][3][4][5] 普惠租赁业务现状 - 车辆租赁是典型普惠业务场景 国银金租累计提供租赁车辆超11万台 覆盖商旅租车、网约车等细分领域 [1] - 江苏金租农机租赁合作厂家近百家 售出农机超4万台 服务农户超3万家 累计投放金额达151亿元 [1] - 民生金租"零售+普惠类"融资租赁余额连续3年增长 比例从43%提升至57% [1] - 行业通过农业机械、医疗器械及小型制造设备租赁持续深化普惠金融战略 [1] 业务挑战与应对 - 普惠型项目存在"小而散""中短周期"特征 需应对宏观经济波动和政策调整带来的稳企纾困问题 [2] - 下沉市场存在服务空白 需平衡运营成本与普惠覆盖面 考验全生命周期管理能力 [2] - 需构建销售、融资、风控一体化服务 要求公司捕捉中小微企业真实需求 向产业链上游拓展 [2] - 经济调整期企业还款能力波动 设备处置难度加大 需通过产品创新与风控优化实现风险可控 [2] - 传统租赁模式难以适配多元设备更新需求 倒逼行业探索更精准服务路径 [3] 战略发展方向 - 需打通实体经济"微循环" 发挥租赁特色和低成本融资优势 客户筛选兼顾普惠性、成长性、收益性与持续性 [3] - 逆周期布局需评估企业经营稳定性、实际控制人信用、设备技术迭代周期及二手市场流动性等因素 [3] - 昆仑金租建立支持重庆制造业工作机制 创新"敏捷"审批机制提升普惠服务能力 [3] - 基础要求灵活高效低门槛 核心是提升企业资产流动性与管理效率 关键是强化"租赁+产业"场景融合 保障是构建多方协同风控机制 [3] - 需聚焦需求端开发租购灵活、租期适配的定制化产品 主动对接地方特色产业 [4][5] - 需夯实供给端建立动态化风控机制 结合企业经营数据与行业场景优化模型 [5] - 需发力生态端联动设备厂商、商业银行、地方政府搭建协同服务平台 整合设备运维与技术培训资源 [5] 行业社会责任 - 2024年金融租赁公司累计组织公益活动149场 参与志愿活动1649人次 [5] - 开展帮扶捐赠活动94场 帮扶总金额395.62万元 捐赠总金额707.65万元 [5]

财务表现 - 2025H1公司营业收入94.56亿元 同比增长53.5% [1] - 毛利率8.4% 同比提升1.4个百分点 [1] - 期内亏损4.7亿元 同比减亏3.1亿元 [1] - 经调整净亏损3.3亿元 同比减亏1.7亿元 [1] - 经营活动所得现金净额3.25亿元 同比大增164.6% [1] 收入结构 - 出行服务收入86.0亿元 同比增长49.8% [2] - 车辆销售收入7.4亿元 同比增长137.3% [2] - 车辆租赁收入1.0亿元 同比增长25.7% [2] - 其他业务0.08亿元 同比下降62.2% [2] 运营指标 - 出行服务GTV109.5亿元 同比增长53.6% [2] - 平台日均订单量210.8万 同比增长50.6% [3] - 平均订单价值28.9元 同比增长3.2% [3] - 平均月活司机55.4万 同比增长53.5% [2] 业务拓展 - 通过向运力合作方销售定制车进入27个新城市 总运营城市达163个 [2] - 定制车队规模自持超3.7万辆 贡献GMV25亿元 同比增长34.7% [2] - 销售车辆7993辆 同比增长182.8% [2] - 支付给聚合平台佣金增长70.0%至7.4亿元 [2] - 聚合平台带动订单量增长49.0%和活跃用户增长57.4% [2] 单位经济(UE)分析 - 平台Take Rate为78.5% 同比下降2.0% [3] - 司机成本及补贴约63.4% 同比上升0.4个百分点 [3] - 运力合作伙伴佣金1.8% 同比持平 [3] - 车辆折旧及维修成本6.2% 同比下降3.7个百分点 [3] - 聚合平台佣金/GTV为6.7% 同比上升0.6个百分点 [3] - 出行服务与资产租赁EBIT比率为-2.4% 同比改善2个百分点 [3] 战略发展 - 2025年6月港交所正式挂牌上市 募集17亿港元 [3] - 引入产业链龙头作为基石投资人 [3] - 曹操智行平台2025年2月28日上线 累计测试里程1.5万公里 [3] - 拟于2026年底推出L4级Robotaxi定制车型 2027年规模化运营 [3] - 作为吉利集团唯一出行服务平台 扮演制造-技术-运营闭环关键窗口 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年营收94.56亿元 同比增长53.5% [1] - 经调整净亏损3.3亿元 同比收窄34% [1] 收入结构 - 出行服务业务贡献营收86亿元 占总营收比重约91% [1] - 车辆销售业务营收7.44亿元 [1] - 车辆租赁业务营收1.04亿元 [1] - 其他业务营收843.4万元 [1]

上市表现 - 曹操出行6月25日在港交所挂牌上市，开盘后股价大幅下跌，首日破发超10%，截至发稿股价35.75港元/股，下跌14.76%，市值194.54亿港元 [2] 公司概况 - 公司创立于2015年，是吉利集团孵化的网约车平台 [2] - 收入来源包括出行服务（2024年占比92.6%）、车辆租赁、车辆销售，其中惠选服务是核心业务 [2] - 截至2024年底在136个城市运营 [2] - 2023年GTV为122亿元（同比+37.5%），2024年GTV达170亿元（同比+38.8%） [2] - 2024年市场占有率为5.4% [2] 业务模式 - 对聚合平台依赖度高：2022-2024年来自聚合平台的订单分别占GTV的49.9%、73.2%、85.4%，占订单量的51.4%、74.1%、85.7% [2] 财务表现 - 收入持续增长：2022年76.31亿元→2023年106.68亿元→2024年146.57亿元 [3] - 亏损收窄：2022年亏损20.07亿元→2023年19.81亿元→2024年12.46亿元 [3] - 毛利率改善：2022年毛损率4.4%→2023年毛利率5.8%→2024年毛利率8.1% [4] - 经营亏损率下降：2022年24.5%→2023年14.8%→2024年5.5% [4] 战略布局 - 2025年2月推出自动驾驶平台曹操智行，在苏杭试点Robotaxi服务 [4] - 与吉利集团合作开发L4级别Robotaxi定制车，预计2026年底推出 [5]

上市进展 - 公司于6月10日通过港交所上市聆讯 联席保荐人为海通国际、农银国际、广发证券（香港）[1] - 公司此前于2024年4月29日、2024年10月30日、2025年4月30日三次递表[1] 行业地位 - 公司是中国规模最大的网约车平台之一 以GTV为标准自2021年起稳居行业前三 2024年升至第二[1] - 2024年行业GTV市场份额：滴滴出行70.4%、公司5.4%[1] 财务表现 - 订单量：2022年3.83亿、2023年4.48亿（+17.0%）、2024年5.98亿（+33.5%）[2] - 收入：2022年76.31亿元、2023年106.68亿元（+28.47%）、2024年146.57亿元（+37.39%）[2] - 亏损：2022年20.07亿元、2023年19.81亿元（-1.3%）、2024年12.46亿元（-37.1%）[2] 业务结构 - 出行服务收入占比：2022年97.9%、2023年96.6%、2024年92.6% 呈现下滑趋势[2] - 车辆销售收入：2022年3218万元（占比0.4%）、2023年11456万元（占比1.1%）、2024年8.67亿元（占比5.9%）[2] - 车辆租赁收入：2022年1.01亿元（占比1.3%）、2023年1.51亿元（占比1.4%）、2024年1.87亿元（占比1.3%）[2] 股权结构 - 李书福通过Ugo Investment Limited持有公司83.9%股权 并通过委托协议合计控制88.20%投票权[3] - 李书福目前已有吉利汽车、沃尔沃汽车等九家上市公司 公司将成为其第十家上市公司[3]