核心财务业绩 - 第三季度总交易额达7367亿元 总收入231亿元 同比增长2.1% [1] - 净利润7.47亿元 同比下降36.1% 经调整净利润12.86亿元 同比下降27.8% [1] - 研发费用累计投入18.65亿元 第三季度研发费用6.48亿元 同比增长13.2% [2] 业务运营指标 - 活跃门店总数59012家 同比增长25.9% 活跃经纪人总数471501人 同比增长11.4% [1] - 非房产交易业务净收入占比提升至45% [2] 存量房业务 - 第三季度存量房业务总交易额达5056亿元 同比提升5.8% [1] - 上海试点房客分离机制后 房源去化率由2.6%提升至3%以上 [1] 新房业务 - 前三季度新房业务总交易额同比增长约11% 第三季度新房业务总交易额达1963亿元 [1] - 轻运营模式产品B+已在4个城市试点 计划于2025年底拓展至30个以上城市 [1] 房屋租赁服务业务 - 在管房源量突破66万套 实现收入57.3亿元 同比增长45.3% [1] - 贡献利润率达8.7% 同比提升4.3个百分点 城市层面连续两季度实现盈利 [1] 家装家居业务 - 第三季度净收入43亿元 业务贡献利润率提升至32% 较去年同期增长0.8个百分点 [2] - 城市层面连续两季度实现盈利 [2] 技术与创新 - AI技术已进一步融入各核心业务环节 为业务提效提供核心驱动力 [2]

公司股价表现 - 贝壳-W(02423 HK)在公布业绩后股价上涨超过3% 截至发稿时涨幅为3 07% 股价报43 6港元 [1] - 公司股票成交额达到1 46亿港元 [1]

公司股价表现 - 贝壳-W(02423)股价在业绩发布后上涨超过3%，截至发稿报43.6港元，成交额达1.46亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 总交易额为7367亿元人民币，同比基本持平 [1] - 净收入为231亿元人民币，同比增加2.1% [1] - 净利润为7.47亿元人民币，同比减少36.1% [1] - 经调整净利润为12.86亿元人民币，同比减少27.8% [1] 分业务交易额表现 - 存量房交易总交易额为5056亿元人民币，同比增加5.8% [1] - 新房交易总交易额为1963亿元人民币，同比减少13.7% [1] 分业务营收与利润率分析 - 总营收231亿元人民币基本符合市场预期 [1] - 存量房、新房、家装、租赁营收同比分别变动-4%、-14%、2%、45% [1] - 毛利率同比下降1.3个百分点至21.4%，主要因经纪收入占比和贡献利润率下滑 [1] - 经调整净利润达13亿元人民币，高于预期5%，主要得益于家装销售费用下降 [1] 未来业绩展望 - 预期第四季度总营收同比下滑27%，主要由于去年9.26新政后形成高基数 [1] - 2026年利润率有望显著改善，驱动因素包括经纪业务人效提升、家装业务利润改善、房源扩容和AI提效 [1] - 华泰证券维持对贝壳的"买入"评级 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为房地产交易、家装家具、家庭租赁服务[2] * 公司为贝壳（亦称贝克斯）公司[1][2] 核心财务表现 * 2025年第三季度总收入为231亿元人民币 同比增长2.1%[3] * 非GAAP净收入为12.9亿元人民币 同比下降27.8%[2][3] * 毛利润为49亿元人民币 同比下降3.9% 毛利率为21.4% 同比下降1.3个百分点 主要受新房业务影响[2][3] * 经营利润为6.08亿元人民币 同比下降16.4% 环比下降42.6%[3] * 总运营费用为43亿元人民币 同比下降1.8% 环比下降6.7%[3] 各业务板块表现 **房地产交易服务** * 收入为60亿元人民币 同比下降3.6% 环比下降10.8%[2][5] * GTV为505.6亿元人民币 同比增长5.8% 但环比减少13.3%[2][5] * 通过AI系统识别的优质业务机会贡献了超过50%的交易量[2][5] * 推出专业经纪人模块 提升房源营销效率[2][5] **家装和家具业务** * 收入为43亿元人民币 与去年基本持平[2][6] * 毛利率达到32% 同比增加0.8个百分点 得益于集中采购规模扩大和派单效率提升[2][6] **家庭租赁服务** * 收入创下新高 达到57亿元人民币 同比增长45.3%[2][7] * 管理的房源数量超过66万套 同比增长75%[2][7] * 贡献利润近5亿元人民币 同比增长586%[17] * 贡献毛利率为8.7% 同比提升4.3个百分点[2][7][17] 技术创新与应用 * 在房地产交易中 AI系统识别优质业务机会 贡献超50%交易量[2][5][9] * 在家庭租赁中 AI应用于物业管理、线索识别、评估定价等环节[4][11] * AI库存管理系统应用于11个城市至少35万个单元 实现全国范围内超过1亿人民币成本节省[4][11] * 在宁波试点期间 AI应用使员工人数减少10% 但新租赁签约数量增长10%[4][11] * 通过AI谈判助手、视觉识别等技术提升运营效率 第三季度生产率较第二季度提高超过10个百分点[12][13] 运营优化与成本控制 * 通过组织优化和精简团队 房地产交易服务固定劳动力成本下降超20%[21] * 新家运营团队固定劳动力成本相比2024年峰值下降超40%[21] * 家装业务集中采购类别从4个扩展到13个 一些产品采购单价下降超20%[21] * 家庭租赁服务成熟相关成本占收入比例较2024年平均下降约1个百分点[21] * 房地产交易销售营销费用减少9,000万元人民币 广告促销费用下降超20%[21] 战略举措与未来展望 **新房交易业务** * 大宗渠道渗透率从几年前30%增至今年50%以上 协作项目覆盖范围扩大至70%以上[14] * 计划拓展更多城市 利用精细运营管理提升服务能力 并推出更轻便产品系列进入较低线城市[14][16] **b+业务拓展** * 截至2025年9月 b+业务已在4个城市试点 计划在年底前扩展到30个以上城市[16] **家装业务下沉市场** * 二三线城市是未来关键增长动力 但转化率不足5% 远低于北京（超20%）和上海（超10%）[19] * 将通过代理渠道拓展 利用AI提高合同转化效率 目前80个渠道家装线索同比增长[19] **股东回报** * 2025年第四季度到第三季度股票回购总计约6.75亿美元 同比增长15.7%[2][8] * 截至9月底累计回购约23亿美元股票 占计划开始前总发行股份11.5%[8]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为1.17元人民币（0.16美元），略高于市场预期的1.16元人民币 [1] - 季度总收入同比增长2.1%至231亿元人民币（32亿美元），略低于市场预期的235.8亿元人民币共识 [1] - 公司净收入同比下降36.1%至7.47亿元人民币（1.05亿美元），调整后净收入下降27.8%至12.9亿元人民币（1.81亿美元） [2] 各业务板块表现 - 存量房交易总交易额（GTV）同比增长5.8%至5056亿元人民币 [2] - 新房交易总交易额（GTV）同比下降13.7%至1963亿元人民币 [2] - 租赁服务收入表现突出，同比大幅增长45.3%至57亿元人民币 [2] 运营指标 - 活跃门店数量同比增长25.9%至59,012家 [3] - 活跃经纪人数量同比增长11.4%至471,501名 [3] - 月均活跃移动用户数为4930万，高于去年同期的4620万 [3]

全国法拍房市场 - 前10月全国法拍房市场呈现量价齐跌态势 累计挂拍数量60.5万套同比下降5.7% 成交拍品数量13.8万套同比下降2.4% [2] - 法拍房总成交金额2048.7亿元同比下降22.5% 成交均价4668元/平方米同比下降12.3% 平均折价率为74.4% [2] 城市土地供应与政策 - 西安市推出年内第三批集中供地 11宗开发用地总面积469.368亩计容建面逾100万平方米 挂牌起始价合计38.4亿元 [3] - 重庆市放宽全款购房公积金提取条件 提取办理时限由两年放宽至五年 提取范围扩大至本人配偶子女及双方父母 合计提取金额不超过购房总价款 [4][5] 公司财务与运营 - 保利发展中期票据"21保利发展MTN004"发行金额20亿元 本计息期债项利率3.55% 将于2025年11月17日偿付利息7100万元 [6] - 贝壳第三季度总交易额7367亿元同比持平 总收入231亿元同比增长2.1% 净利润7.47亿元同比下降36.1% [7] - 贝壳第三季度活跃门店总数59012家同比增长25.9% 活跃经纪人总数471501人同比增长11.4% [7]

公司评级调整 - 投资银行杰富瑞将贝壳控股的目标股价从22美元下调至19美元 [1]

核心财务表现 - 第三季度净收入为231亿元，同比增长2.1% [1][4] - 净利润为7.47亿元，同比大幅下降36.1% [1][4] - 经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8% [2][4] - 毛利率从去年同期的22.7%下降至21.4% [1][2][4] - 毛利为49亿元，同比下降3.9% [1] - 截至第三季度末，公司持有现金及等价物和短期投资总额为557亿元 [4] 存量房业务 - 总交易额为5056亿元，同比增长5.8% [2][4] - 净收入为60亿元，同比下降3.6% [2][4] - 净收入下降归因于贝联经纪人交易占比提高（按净额确认收入）以及链家门店固定人工成本吸收率转差 [2] 新房业务 - 总交易额为1963亿元，同比下降13.7% [2] - 净收入为66亿元，同比下降14.1% [2][4] - 业务表现疲软，GTV和收入双双下滑超13% [2] 房屋租赁服务 - 净收入为57亿元，同比大幅增长45.3% [3][4] - 贡献利润超过1亿元，首次在第三季度实现超亿元利润 [3][4] - 业务成本从38亿元增至52亿元，增幅为38.8% [3] - 收入增长主要源于省心租模式下租赁房源数量的增加 [3] 家装家居业务 - 净收入为43亿元，与去年同期基本持平 [3][4] - 贡献利润从13.16亿元增至13.76亿元 [3] 市场表现 - 财报发布后，公司股价上涨超过3% [3] - 今年以来，公司股价累计下跌近10% [3]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总交易额7367亿元人民币，净收入231亿元人民币，同比增长2.1% [2] - 第三季度净利润7.47亿元人民币，经调整净利润12.86亿元人民币 [2] - 截至三季度末，公司剔除客户备付金的广义现金余额维持在约700亿元人民币 [2] 股东回报 - 第三季度回购金额达2.8亿美元，金额较去年同期增长38.3%，创近两年来新高 [2] - 今年以来至三季度末，累计回购总金额较去年同期提升15.7% [2] - 自2022年9月启动回购计划至2025年9月30日，已累计回购约23亿美元，累计回购股数占启动前总股本约11.5% [2] 业务板块表现 - 存量房业务总交易额同比提升5.8%，非链家存量房业务占比进一步提升 [3] - 新房业务前三季度总交易额同比增长约11%，第三季度达1963亿元 [3] - 房屋租赁服务第三季度收入达57亿元，同比增长45.3% [3] 租赁业务盈利能力 - 租赁业务第三季度贡献利润率为8.7%，同比提升4.3个百分点，实现城市层面分摊总部费用前的盈利 [3] - 继第二季度首次在城市层面实现盈亏平衡后，第三季度持续盈利 [3] 科技赋能与运营效率 - 租赁业务增长得益于全流程智能运营，收房端AI实现人店盘网格化高效匹配，收房人效提升13%，AI节点审核时长降低96% [3] - 出房端实现AI智能托管和精准营销去化，年节省成本过亿元 [3] - 第三季度资管经理月人均在管房源超过130套，去年同期为超90套 [3] 管理层观点 - 公司执行董事兼首席财务官表示，第三季度在主动优化业务结构、强化科技赋能等维度取得巨大进展 [3] - 公司正以更高强度践行股东回报承诺 [3]

总交易额（GTV）表现 - 总交易额（GTV）为7367亿元人民币（103.5亿美元），同比基本持平；其中二手房交易GTV为5056亿元人民币（71.0亿美元），同比增长5.8%；新房交易GTV为1963亿元人民币（27.6亿美元），同比下降13.7%[8] 收入和利润（同比变化） - 净收入为231亿元人民币（32亿美元），同比增长2.1%[8] - 净利润为7.47亿元人民币（1.05亿美元），同比下降36.1%；调整后净利润为12.86亿元人民币（1.81亿美元），同比下降27.8%[8] - 2025年第三季度净营收总额为230.52亿元，较2024年同期的225.85亿元增长2.1%[55] - 2025年第三季度净收入为7.47亿元，较2024年同期的11.68亿元下降36.1%[55] - 2025年第三季度归属于贝壳控股有限公司普通股股东的净收入为7.49283亿元人民币（1.0525亿美元），同比下降36.0%[57] - 2025年第三季度GAAP净利润为7.47亿元人民币，同比下降36.1%[60] - 2025年第三季度调整后净利润为12.86亿元人民币[60] - 2025年第三季度总营业收入为235.1亿人民币，同比下降5.5%[66] - 2025年前九个月净营收总额为723.91亿元，较2024年同期的623.32亿元增长16.1%[55] - 2025年前九个月净收入为29.09亿元，较2024年同期的35.01亿元下降16.9%[55] - 2025年前九个月归属于贝壳控股有限公司普通股股东的净收入为29.06121亿元人民币（4.08222亿美元），同比下降16.8%[57] - 2025年前九个月总营业收入为723.9亿人民币，同比增长15.8%[66] 成本和费用（同比变化） - 运营费用为43亿元人民币（6亿美元），同比下降1.8%，环比下降6.7%[10] - 2025年第三季度销售和营销费用为17.28亿人民币，同比下降10.6%[68] - 2025年第三季度研发费用为6.48亿人民币，同比增长13.2%[68] - 2025年第三季度股权激励费用为4.50亿元人民币，同比下降25.8%[60] - 2025年第三季度股权激励费用总额为4.50137亿元人民币（6323万美元），其中一般及行政费用为2.32514亿元人民币（3266.1万美元）[59] - 2025年前九个月股权激励费用总额为14.66534亿元人民币（2.06003亿美元），其中一般及行政费用为8.81191亿元人民币（1.23781亿美元）[59] 各业务线净收入表现 - 新房交易服务净收入下降14.1%至66亿元人民币（9亿美元），主要由于新房交易GTV下降13.7%[16] - 家居租赁服务净收入增长45.3%至57亿元人民币（8亿美元），主要由于“安心租”模式下的租赁单元数量增加[16] - 2025年第三季度二手房交易服务贡献为23.34亿人民币，同比下降8.4%[66] - 2025年第三季度新房交易服务贡献为15.99亿人民币，同比下降16.4%[66] - 2025年第三季度房屋租赁服务贡献为4.98亿人民币，同比增长185.9%[66] 运营指标表现 - 门店数量达61,393家，同比增长27.3%；活跃门店数量达59,012家，同比增长25.9%[8] - 经纪人数量达545,511人，同比增长14.5%；活跃经纪人数量达471,501人，同比增长11.4%[8] - 移动端月活跃用户（MAU）平均为4930万，高于去年同期的4620万[9] 运营利润与利润率 - 2025年第三季度调整后运营收入为11.73亿元人民币（1.65亿美元），同比下降13.9%[24] - 2025年第三季度调整后运营利润率为5.1%，低于2024年同期的6.0%[24] - 2025年第三季度调整后EBITDA为19.22亿元人民币（2.7亿美元），同比下降10.8%[24] - 2025年第三季度运营收入为6.08亿元人民币，较2024年同期的7.27亿元下降16.4%[55] - 第三季度GAAP运营收入为6.08亿元人民币，同比下降16.4%[60] - 第三季度调整后运营收入为11.73亿元人民币[60] - 第三季度调整后EBITDA为19.22亿元人民币[60] - 2025年第三季度运营收入为6.08亿人民币，同比下降16.4%[68] - 2025年前九个月运营收入为22.58亿人民币，同比下降18.0%[68] 每股收益 - 2025年第三季度基本和稀释后每ADS收益分别为0.68元人民币（0.10美元）和0.65元人民币（0.09美元）[32] - 2025年第三季度调整后基本和稀释后每ADS收益分别为1.17元人民币（0.16美元）和1.12元人民币（0.16美元）[33] - 2025年第三季度基本每股净收入为0.23元人民币（0.03美元），稀释后每股净收入为0.22元人民币（0.03美元）[59] - 2025年第三季度每份ADS基本净收入为0.68元人民币（0.10美元），每份ADS稀释后净收入为0.65元人民币（0.09美元）[59] - 第三季度每股基本ADS收益为0.68元人民币，调整后为1.17元人民币[61] - 2025年前九个月基本每股净收入为0.86元人民币（0.12美元），稀释后每股净收入为0.83元人民币（0.12美元）[59] - 2025年前九个月每份ADS基本净收入为2.59元人民币（0.36美元），每份ADS稀释后净收入为2.48元人民币（0.35美元）[59] 股份回购活动 - 2025年第三季度投入2.81亿美元用于股份回购，本季度回购金额为过去两年最高；2025年至今回购约6.75亿美元，同比增长15.7%，占2024年底总发行股本的约3%[11][12] - 截至2025年9月30日，公司已回购约1.451亿份ADS（约4.354亿股A类普通股），总代价约23.005亿美元[35] 现金流状况 - 第三季度运营活动产生的净现金流为8.51亿元人民币，同比下降62.1%[64] - 前三季度运营活动产生的净现金流为-22.88亿元人民币，同比大幅下降[64] - 2025年第三季度总全面收益为6.81711亿元人民币（9575.8万美元）[57] 资产与负债状况 - 截至2025年9月30日，公司现金及等价物、受限现金和短期投资总额为557亿元人民币（78亿美元）[34] - 总资产从2024年12月31日的1331.49亿元下降至2025年9月30日的1192.96亿元，降幅为10.4%[51] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的114.43亿元减少至2025年9月30日的92.22亿元，降幅为19.4%[51] - 短期投资从2024年12月31日的413.18亿元微降至2025年9月30日的397.65亿元，降幅为3.8%[51] - 总负债从2024年12月31日的617.01亿元下降至2025年9月30日的513.56亿元，降幅为16.8%[52] - 股东权益总额从2024年12月31日的714.48亿元微降至2025年9月30日的679.40亿元，降幅为4.9%[53] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金为159.66亿元人民币[64] 其他重要事项 - 2025年第三季度发生无形资产等长期资产减值损失8452万人民币[68] - 2025年第三季度加权平均普通股股数（基本）为33.13787988亿股，加权平均ADS股数（基本）为11.04595996亿份[59]