在见实最新发布的《2026私域趋势暨年度调研报告》中，六组关键数据呈现了一个清晰方向——私域正在进入一个体量更大的阶段。 *本报告基于见实回收的400余份从业者问卷，系统梳理了品牌在增长、投入、组织与AI应用上的关键变化。 私域收入在5000万以上企业比例增加 收入端，5000万级以上的玩家明显增多，超过1亿的企业也在继续攀升； 用户端，"百万级大池子"的品牌不断扩容； 团队端，无论岗位稳定性还是人员配置，都在向更成熟、可持续的组织结构靠拢。 与此同时，2026年的预算倾向、平台投入方向也在悄悄发生重排。 这些数据并非单点波动，而是行业在一年间共同推动的变化：越来越多企业把私域纳入主营增长逻辑，把团队、预算、平台布局重新对齐，把私域视 为"能跑出业务体量"的一部分。 因此，我们把六组关键数据来看，希望帮助品牌、从业者、服务商一起更早看清趋势，也更好判断2026的方向。文末扫码可获取报告完整版。 调研显示出，不同公司的私域收入在2025年间获得了直线提升。 参与调研的企业，私域收入分别所在量级，其结果如下表： | 2025 年，贵司现在年私域收入量级为? | | | --- | --- | | 选项 | 202 ...

行业增长态势 - 全国实物商品网上零售额增速显著放缓，2025年前三季度仅为0.89%，已连续第二年增速低于个位数 [3] - 线上零售额占社会消费品零售总额的比例停滞在24%至27%区间，增长见顶 [3] - 线下实体零售出现回暖，今年前三个季度同比增长4.59%，增速超过线上零售 [5] 主要电商平台财务表现 - 阿里巴巴最新一季营收微增5%，但净利润大幅下降72%至103亿元 [7] - 京东营收增长近15%，但利润缩水超过一半 [7] - 拼多多营收增速连续两个季度降至个位数，远低于历史水平 [7] 行业竞争格局与挑战 - 行业竞争加剧，除淘宝、京东、拼多多外，抖音、小红书、B站、视频号等内容平台凭借短视频和直播带货模式加入竞争 [9] - 平台间价格战激烈，通过运费险、退货包、满减券等方式投入，导致商家面临“卖得越多亏得越狠”的压力，例如有服装品牌大促期间销售额100万元但亏损20万元 [9][11] - 存在职业羊毛党利用平台漏洞薅补贴的现象，部分品牌需采取如缝制防伪吊牌等措施应对恶意退货 [11] 企业战略转型与技术应用 - 平台押注即时零售，如阿里推出“淘宝闪购”，京东猛攻外卖配送，以“线上下单、半小时达”作为新增长点 [13] - 技术投入成为突围方向，阿里将生成式AI嵌入广告投放、客服及商品推荐环节，快手利用AI优化搜索系统带动商城订单量提升近5% [13] - 78%的直播电商企业应用AI提升效率，部分企业转化率提升达40%，但技术投入成本高，短期难以看到回报，例如京东新业务收入虽暴涨214%，但整体利润被拖累 [15] 效率提升与模式创新案例 - SHEIN采用数字化柔性供应链实现“小单快反”模式，通过小批量生产、根据市场反馈快速调整，避免库存积压，并使用数码热转印技术年省113万吨水，兼顾成本与环保 [17][18] - 国内出现效率创新案例，如福建莆田鞋厂支持个性化定制专属鞋楦，厦门建发云钢通过数字平台实现钢材交易透明化与可追溯 [20] - 行业竞争焦点转向通过提升供应链、技术、服务各环节效率来优化成本与体验，回归高效连接供需、降低交易成本的零售本质 [22][25]

公司股价表现 - 贝壳-W(02423)股价在业绩发布后上涨超过3%，截至发稿报43.6港元，成交额达1.46亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 总交易额为7367亿元人民币，同比基本持平 [1] - 净收入为231亿元人民币，同比增加2.1% [1] - 净利润为7.47亿元人民币，同比减少36.1% [1] - 经调整净利润为12.86亿元人民币，同比减少27.8% [1] 分业务交易额表现 - 存量房交易总交易额为5056亿元人民币，同比增加5.8% [1] - 新房交易总交易额为1963亿元人民币，同比减少13.7% [1] 分业务营收与利润率分析 - 总营收231亿元人民币基本符合市场预期 [1] - 存量房、新房、家装、租赁营收同比分别变动-4%、-14%、2%、45% [1] - 毛利率同比下降1.3个百分点至21.4%，主要因经纪收入占比和贡献利润率下滑 [1] - 经调整净利润达13亿元人民币，高于预期5%，主要得益于家装销售费用下降 [1] 未来业绩展望 - 预期第四季度总营收同比下滑27%，主要由于去年9.26新政后形成高基数 [1] - 2026年利润率有望显著改善，驱动因素包括经纪业务人效提升、家装业务利润改善、房源扩容和AI提效 [1] - 华泰证券维持对贝壳的"买入"评级 [1]

AI工具在研发流程中的应用现状 - AI工具已深度融入研发全流程 覆盖需求调研 PRD评审 技术设计 测试及CI/CD等环节 渗透率接近100% [9] - 代码生成效率显著提升 如Figma设计稿还原代码从1-2天缩短至几分钟 [9] - 开发者30%时间用于编码 70%时间用于沟通与流程 AI在需求设计 任务拆解等环节作用突出 [11] AI提效的量化表现与质量影响 - 开发岗位效率提升约30% 测试岗位提效25% 运维岗位提升25% 主要体现在代码编写 评审和DevOps场景 [18] - AI生成代码规范性优于人工 附带详细注释 接口和函数层面遵循统一规范 [13] - 单测Agent使80%场景能覆盖传统自测环节 代码评审AI辅助可检查命名 格式规范并生成PR总结 [14] 技术演进与阶段划分 - AI应用经历三阶段：IDE插件辅助编程→Cursor为代表的氛围编程1.0→CLI模式氛围编程2.0 [5][6] - Vibe Coding概念推动CLI模式发展 门槛更高但用户群体更广 定制自由度提升 [6] - 研发范式遵循EPCC流程：探索 计划 编码 提交 需分环节让AI协助 [7] 落地挑战与成本问题 - 算力和token消耗导致高成本 如用户花200美元实际消耗上万美元算力 [24] - 效果难以量化 不同用户对Claude Code和Copilot等工具感受差异明显 [25] - 管理层认知存在两极分化：传统方式推动研发或过度乐观认为AI能取代研发人员 [25] 架构与协作模式变革 - 研发组织向AI中心化转变 MCP协议应用形成AOA（AI Oriented Architecture）新架构范式 [28] - 岗位左移（测试向开发靠拢 开发向产品靠拢）和职级上移（高级岗位比例提高） [27] - 交互方式从图形化UI转向LUI（Language User Interface） 未来可能发展为"无边界体验" [27] 人机协作与责任边界 - AI不会替代工具团队 研发流程未被打破 但加速各角色效率 人需承担更高层次决策 [10] - AI对人的要求更高 工程师需对AI生成代码负最终责任 要求更强理解和把控能力 [8][9] - 初级开发者可能无法完全理解AI生成代码 出现问题时依赖AI修复反而导致反噬 [19] 未来发展方向 - AI需从"高级工程师"向"架构师"演进 具备系统理解能力和自我进化能力 [31] - 可穿戴设备普及可能解决AI缺乏感知能力问题 实现研发流程真正闭环 [32] - 领域知识库建设需结合向量数据库和Agentic RAG技术 不同业务差异显著 [36] 业务场景实践 - 电商中台团队通过领域知识库接入AI大脑 在0~1场景和老项目迭代中表现超预期 [22] - 企业UI生成需提供高质量内部语料训练 否则结果只能停留在通用层面 [34] - 全栈开发在AI辅助下更易实现 程序员可通过解释模式和TODO项补齐能力短板 [35]

股价表现 - 赤子城科技绩后涨超10% 截至发稿涨6.67%至11.5港元 成交额达9080.26万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期营收同比增长40.0% 归母净利润大幅增长117.8% [1] - 中东北非市场收入同比增长超60% 延续2024年高速增长态势 [1] - 1H经营利润率有所优化 中金小幅上调全年利润预期 [1] 区域市场表现 - 中东北非市场表现亮眼 核心产品收入增长超60% [1] - 本地化经营彰显复利效应 市场壁垒不断加深 [1] - 多款产品占据细分赛道领先地位 稳步实现打透中东战略目标 [1] 业务展望 - 历史上2H为投放旺季 全年收入趋势前低后高 [1] - SUGO、TopTop等新产品7月流水同比增长加速 [1] - 买量策略优化和AI提效带来经营杠杆超预期 看好2H收入弹性空间 [1]

核心财务表现 - 公司营收同比增长40.0% [1] - 归母净利润大幅增长117.8% [1] - 中东北非市场核心产品收入同比增长超60% [1] 区域市场表现 - 中东北非市场延续2024年高速增长态势 [1] - 多款产品在当地细分赛道占据领先地位 [1] - 本地化经营显现复利效应并加深市场壁垒 [1] 产品与运营动态 - SUGO、TopTop等新产品7月流水同比增长加速 [1] - 买量策略优化和AI提效推动经营杠杆超预期 [1] - 历史上下半年为公司投放旺季且收入趋势前低后高 [1] 机构观点与预期 - 中金小幅上调公司全年利润预期 [1] - 经营利润率在1H有所优化 [1] - 机构看好公司下半年收入弹性空间 [1]

核心观点 - LABUBU毛绒玩具需求激增导致泡泡玛特面临产能瓶颈 公司通过供应链升级 自动化改造和产能扩张应对挑战 返单周期从4-5个月缩短至1-1.5个月 [3][6][15] 产能现状与扩张 - 东莞合作工厂采用200吨锁模力精密注塑机 5秒注塑+3秒脱模 单日LABUBU产能达10万只 工人两班倒生产 [1] - 2025年8月毛绒产品单月总产能超3000万只 较2025年3月增幅超1000% [2] - 全球六大生产基地规划：国内四家（江西/湖南/贵州/广西） 海外两家（东南亚为主） 合作工厂超数千家 [9] 产品表现与需求 - THE MONSTERS系列2025年上半年营收48.1亿元 同比增长668.0% 占公司总收入34.7% [3] - LABUBU供不应求 2024年春节后订单激增导致数周脱销 工厂需紧急调整产能 [6] 供应链升级措施 - 推动合作工厂自动化升级：喷油涂装线人数降50% 包装/质检环节引入激光打标取代人工 [15] - 重构销售预测体系 增加市场需求权重 将材质品类列为关键预测维度 [14] - 建立"柔韧供应链"标准：敏捷性/随机应变/协同性 返单周期缩短至1-1.5个月（2022年为4-5个月） [15] 组织与协同挑战 - 2024年供应链团队30%为新人 需在高速运营中完成融合 [7] - 跨部门协同依赖会议机制 非战略项目缺乏固定协同制度 [16] - 尝试AI质检提效 但担忧影响创意 且工厂数字化基础薄弱 [17] 产能提升合作模式 - 通过资金支持说服代工厂升级设备 预计产能可扩大3-5倍 [8] - 按产品品类划分专属工厂 非按IP分配生产资源 [12]

投资评级 - 推荐（维持）[1] - 目标价27.52美元 当前价22.74美元 潜在涨幅21%[4] 核心观点 - 2Q25业绩超预期 收入73.4亿元(YOY+20%)符合预期 经调归母净利润5.6亿元(YOY扭亏为盈)超预期8%[1] - 广告业务略超预期 收入24.5亿元(YOY+20%)超预期1% 受AI提效和电商需求驱动[8] - 游戏业务符合预期 收入16.1亿元(YOY+60%) 主要受《三国：谋定天下》S8赛季及周年庆活动驱动[8] - VAS业务符合预期 收入28.4亿元(YOY+11%) 由直播和其他增值服务共同带动 UP主充电总收入提升100%+[8] - 用户指标持续增长 2Q25 DAU达1.1亿(YOY+7%) MAU增长8% 用户时长105分钟(YOY+6分钟)[8] 财务表现 - 2025年收入预测301亿元(YOY+12%) 2026年326亿元(YOY+9%) 2027年349亿元(YOY+7%)[8] - 2025年归母净利润预测9.03亿元(YOY+167%) 2026年19.86亿元(YOY+120%) 2027年30.29亿元(YOY+52.5%)[4] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年32.7%提升至2027年40.6% 净利率从-5.0%提升至8.7%[9] - 经营现金流表现强劲 2024年60.15亿元 2025-2027年预测分别为25.01/42.40/60.13亿元[9] 估值分析 - 当前市盈率75.3倍(2025E) 预计将降至34.2倍(2026E)和22.4倍(2027E)[4] - 市净率4.5倍(2025E) 预计逐步降至4.0倍(2026E)和3.4倍(2027E)[4] - 总市值95.70亿美元 流通市值77.26亿美元 每股净资产4.70美元[5] 业务展望 - 游戏业务进入稳态运营期 《三国：谋定天下》赛季环比流水有望保持稳定 重点关注海外上线进度[8] - 广告业务受益于AI算法提效和电商广告需求改善 单位流量价格持续增长[8] - VAS业务新产品形态对收入端带动作用显著 UP主变现能力持续增强[8]

财务表现 - 上半年营收18.96亿元同比下降36.32% [1] - 归母净利润亏损2.53亿元较上年同期亏损2.2亿元有所扩大 [1] - 经营性现金流净额3121.07万元 [1] 业务战略调整 - 主动收缩低毛利新媒体广告业务规模 [1] - 业务重心聚焦直播电商与品牌孵化核心板块 [1] - 子公司杭州遥望直播业务保持行业领先地位 [1] 新品牌孵化进展 - 个护品牌朵薇自5月18日至7月11日总销量达1.25亿元 [2] - 朵薇稳居抖音平台同类目榜首并登陆京东全渠道 [2] - 采用透明工厂+自建产能的高性价比定位 [2] 技术创新与效率提升 - 人员相关支出同比减少28.39% [2] - 前台人员占比大幅提升组织效率持续改善 [2] - 成立直播电商行业首个博士后工作站聚焦智能规划与多智能体协同 [2] - AI产品V5chat预计年内实现内部全面落地 [2] - 探索利用AIGC技术生成短剧内容 [2] 未来发展规划 - 与优质ODM工厂合作拓展饮品美容生发等高潜力赛道 [2] - 通过IP多元化经营结合直播短视频切片等多渠道实现高转化 [1] - 持续推进轻资产运营模式 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.96亿元 归属于上市公司股东净利润亏损2.53亿元 [1] - 亏损主要受阶段性摊销费用 政府补助减少及所得税政策调整影响 [1] - 经营性现金流净值3121.07万元保持正值 体现良好现金回笼能力 [1] 战略调整方向 - 主动收缩低毛利广告业务 聚焦直播电商与品牌孵化核心板块 [1] - 推进IP多元化经营和轻资产运营模式 [1] - 将核心资源聚焦于营销及销售两大领域 [2] 直播电商业务 - 通过IP矩阵深化多元化经营 创新内容化直播模式 [1] - 整合直播/短视频/切片/前置仓/遥望X27等多渠道实现高转化 [1] - 以新消费服务平台角色为合作品牌提供长线增长动力 [1] 海外业务拓展 - 北美"Deals For Your Days"大场直播累计销售额274万美元 [2] - 总订单量突破12万单 总观看量超1500万人次 [2] - 依托洛杉矶选品基地加速复制国内成熟模式 推动海外GMV提升 [2] 品牌孵化成果 - 成功孵化个护品牌朵薇 总销量达1.25亿元 [2] - 该品牌稳居抖音同类目榜首 并登陆京东开启全渠道布局 [2] - 采用透明工厂+自建产能的高品质高性价比定位 [2] 技术赋能与效率提升 - 人员相关支出同比减少28.39% 前台人员占比大幅提升 [3] - 成立直播电商行业首个博士后工作站 聚焦智能规划与多智能体协同决策 [3] - 自主研发AI产品V5chat预计年内全面落地 探索AIGC生成短剧内容 [3] 未来发展规划 - 与优质ODM工厂合作拓展饮品/美容/生发等高潜力赛道 [3] - 通过深度绑定线上线下渠道构建复合增长引擎 [3] - 预计2025年下半年迎来业绩拐点 [4]