境外债务重组方案进展 - 境外债务重组方案在债权人会议上获高票通过，美元债组别赞成票金额占比高达96.03% [1] - 方案下一步将于12月4日提交香港高等法院进行裁定聆讯，此为最终环节 [1] 重组方案财务影响 - 重组完成后预计可削减有息债务约人民币840亿元 [1] - 重组完成后预计可确认最高约人民币700亿元重组收益，公司将获得重大财务缓冲 [1]

行业债务到期概况 - 2024年第三季度房企到期债务规模约为1600亿元，占全年到期债务总额5342亿元的29.95% [1] 头部房企债务重组进展 - 融创中国规模约96亿美元的境外债务重组方案获香港高等法院批准，成为行业内首家实现境外债务基本清零的大型房企 [2] - 融创境外债务重组方案采用阶梯式转股设计，提供两种转股价分别为6.80港元/股和3.85港元/股的强制可转换债 [2] - 融创债务重组方案获得1492名债权人中1469名赞成，赞成人数占比98.5%，对应债务金额支持率94.5% [2] - 碧桂园约177亿美元的境外债务重组方案在债权人会议上顺利通过 [3] - 碧桂园债务重组方案采用现金回购、股权工具、新债置换、实物付息等多元工具组合 [3] - 碧桂园重组完成后预计确认最高约700亿元的重组收益，将显著增厚企业净资产 [3] 行业整体债务重组规模 - 截至2025年10月，已有融创、富力、奥园、远洋、时代中国、龙光等多家企业完成境内及境外债务重组 [3] - 截至10月30日，共有21家出险房企的债务重组或重整已获批或完成，累计化债规模约1.2万亿元人民币 [4] - 完成债务重组企业的总有息负债规模接近2万亿元，短期偿还压力已大幅降低 [4] 行业前景与盈利修复 - 预计2026年房地产市场有止跌回稳的基础，房企可能进入资产负债表修复的关键一年 [5] - 率先脱困的企业具备布局于优质城市、拥有运营状况良好的投资性房地产、持有具备增值潜力的金融资产的特征 [5] - 2025年前三季度房企毛利率已出现见底企稳迹象，重点房企毛利率自2019年起持续下滑后于2025年迎来企稳拐点 [5] - 土地供给端持续优化，部分地方政府取消土地拍卖中的附加条件，房企拿地测算更趋谨慎，部分龙头房企项目利润水平出现边际改善 [6]

债务重组方案通过 - 境外债务重组方案在11月5日债权人会议上获得通过，组别一（银团贷款）赞成票对应债权金额占比83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占比96.03% [1] - 重组方案预计降债规模约117亿美元，对应约840亿元人民币有息债务 [1][4] - 重组完成后预计确认最高约700亿元人民币重组收益 [1][4] 债务重组过程与特点 - 公司于2024年1月16日公告委任外部顾问制定境外债务重组方案，全程历时约300天，被视为“预防式重组” [2][3] - 重组范围涵盖合计约177亿美元本息的34笔境外债务或偿债义务 [2] - 截至2024年9月30日，重组已获得持有现有公开票据本金总额逾77%的持有人支持 [3] 重组方案具体条款与影响 - 重组采取“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”等多元组合工具，新债务工具的融资成本大部分降至1.0%～2.5%低位区间 [4] - 可选方案中的债务期限最长达11.5年，加权平均借贷成本从每年约6%降至约2% [2][4] - 境内8笔债券重组方案已于2024年9月29日通过，涉及本金金额约133.32亿元人民币，全程仅用10天 [4] 行业背景与公司运营 - 行业深度调整中，2020年房企首次出险，2021年出险房企数量增至16家，2022年达到44家 [2] - 自2022年以来至2025年10月，公司累计交付房屋已突破180万套，刚性资金需求逐步减少 [5] - 2021年至今，公司控股股东已累计向公司提供折合约106亿港元的无息无抵押借款等现金支持 [4]

行业风险出清进程 - 房地产行业风险出清进程加速[1] - 截至目前内地21家出险房企债务重组或重整获批或完成化债总规模约合1.2万亿元人民币[2] 融创中国债务重组 - 约96亿美元的境外债务重组获香港高等法院批准境外债基本清零[1] - 债务重组后公司整体偿债压力预计下降近1000亿元人民币每年可节约大量利息支出[1] - 修复资产负债表有利于可持续经营[1] 碧桂园债务重组 - 境外债务重组方案获投票通过重组债务规模约177亿美元约1270亿元人民币对应约840亿元人民币有息债务[2] - 新债务工具融资成本降至1.0%-2.5%最长债务期限延长至11.5年每年可节省巨额利息支出[2] - 未来5年内无集中兑付压力为经营恢复提供缓冲期[2] - 提供现金回购+股权工具+新债置换+实物付息等多元组合选项[2] 债务重组核心特征 - 债务重组方案核心已不是展期而是直接削债即通过债权转股权降低债务偿还利率直接减少债务[2] - 多数企业境外债重组削减幅度超过50%部分达到70%[2] 重组后行业影响 - 部分轻装上阵的房企取得业绩增长[3] - 给企业资产负债表松绑休养生息释放企业历史积淀的开发设计和运营能力[3] - 向新模式转型是走向共赢落实债权的更优路径[3]

债务重组方案与进展 - 境外债务重组方案于11月5日债权人会议上顺利通过，在两个债务组别投票中均获得超过75%债权金额的赞成票 [2] - 组别一（银团贷款）赞成票对应债权金额占比为83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占比为96.03% [8] - 纳入重组的境外债务规模约177亿美元（约1270亿元人民币），重组完成后预计降债规模约117亿美元（约840亿元人民币），并预计确认最高约700亿元人民币的重组收益 [4][9] - 重组方案采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”的多元工具组合，新债务工具融资成本大幅降至1.0%～2.5%，债务期限最长高达11.5年 [9] - 境内债务重组已于9月29日完成，8笔境内债券重组方案通过，涉及本金约133.32亿元人民币 [11] 重组过程与关键努力 - 境外债务重组自2024年1月16日委任外部顾问开始，经过与债权人长达300天的拉锯谈判 [4][5] - 管理层及财务团队与涵盖多类金融机构的债权人进行了密集的越洋谈判，就方案关键点反复磨合 [6] - 控股股东签署不可撤回承诺，将11.48亿美元股东贷款全额转股，自2023年8月以来控股股东及家族累计提供约30亿港币现金支持，2021年至今累计提供约106亿港元无息无抵押借款 [10] - 公司引入了与资产负债表修复及新债偿付挂钩的员工股权激励计划，以凝聚公司、债权人和员工的利益 [10] 公司经营现状与未来规划 - 公司在“保交付”方面，2022年交付近70万套，2023年超60万套，2024年38万套，截至2025年10月再交付超13万套，累计交付已突破180万套 [12] - 2025年前10个月，公司销售面积以404.9万平方米位列中国典型房企第10位 [12] - 截至2025年6月30日，公司权益土地储备约1.04亿平方米，在建及已建成待售物业账面价值合计超5359亿元人民币 [12] - 公司未来将践行“一体两翼”战略，以地产开发为核心，科技建造（腾越建科）和代管代建（凤凰智拓）为新业务两翼，腾越建科累计施工项目超3000个，凤凰智拓累计承接项目200多个，管理面积近2000万平方米 [13] - 随着部分区域“保交付”任务收官，公司已启动新项目经营策划，逐步转入经营阶段 [13]

融创中国债务重组进展 - 约96亿美元境外债务重组获香港高等法院批准，成为首家完成境内外债务全部重组的大型房企[2][4] - 债务重组在过去10个月稳步推进，10月获98.5%债权人投票赞成[4] - 境内外债务重组成功使公司整体偿债压力预计下降近600亿元，每年可节约大量利息支出，资产负债表迎来实质性修复[4] - 公司正全力以赴冲刺全年超5万套项目交付，预计年底基本完成全部保交付任务[4] 碧桂园债务重组进展 - 境外债务重组方案在债权人会议上获得高票通过，两个债务组别均获得超过75%债权金额的赞成票[3][6] - 组别一赞成票对应债权金额占83.71%，组别二赞成票对应债权金额占96.03%[7] - 重组约177亿美元债务，预计削减有息负债约117亿美元，债务总额大幅降低[7] - 新债务工具融资成本大幅降至1.0%—2.5%，最长债务期限延长至11.5年，未来5年内无集中兑付压力[7] - 提供现金回购、股权工具、新债置换、实物付息等多元组合选项，控股股东带头将11.48亿美元股东贷款全额转股[7] 行业整体化债情况与影响 - 截至目前21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约合人民币1.2万亿元[3][8] - 这些企业总有息负债规模接近2万亿元，短期内偿还压力较小，进入安全期[8] - 出险房企债务重组及重整获批将加速整体房地产风险出清进程[3][8] - 融创案例为其他出险房企债务重组提供借鉴参考，如提供多元化选择方式和实际大规模削减债务规模[8] 出险房企面临的挑战与建议 - 部分出险房企进行债务重组存在市场环境挑战，如商品房销售额显著下滑、资产价格下行[8] - 债权博弈复杂，债权人诉求多样，难以就关键条款达成共识[8] - 企业自身造血能力不足，主体信用受损导致融资渠道基本关闭[8] - 建议设计更具诚意和灵活性的重组方案，如包含现金回购、债转股、资产抵债、长展期等多种选项[9] - 建议积极利用政策工具并寻求专业协助，如争取进入房地产融资协调机制白名单或引入资产管理公司[9] - 建议将化债与根本性的经营转型相结合，全力保障项目交付并探索向新发展模式转型[9]

境外债务重组方案进展 - 境外债务重组方案于11月5日债权人会议顺利通过，12月4日法院裁定聆讯为最终落地前重要环节 [2] - 组别一（银团贷款）赞成票对应债权金额占出席投票债权金额的83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占96.03%，均超过75%的通过门槛 [4] - 第一类计划债权人会议有41名债权人参与，投票债权总额41亿美元，第二类计划债权人会议有2382名债权人参与，债权总额约112.3亿美元，体现高参与度与支持率 [4] 债务重组方案财务影响 - 重组完成后预计降债规模约117亿美元（约840亿元人民币），并确认最高约700亿元重组收益，显著增厚净资产 [5] - 新债务工具融资成本大部分降至1.0%—2.5%低位区间，具备实物付息选项，每年可节省巨额利息支出，最长债务期限达11.5年 [5] - 债务重组采取"现金回购+股权工具+新债置换+实物付息"等多元组合工具，系统性重塑债务规模、期限和成本结构 [8] 控股股东支持与境内债务进展 - 控股股东通过必胜有限公司将11.4亿美元股东贷款全额转股，每股作价0.60港元 [8] - 2021年至今控股股东累计提供约106亿港元无息无抵押借款，并为价值25.8亿元创投类资产提供担保 [8] - 境内9只共计约136亿元债券中，已有8只获持有人会议表决通过，涉及本金约133.32亿元，境内债务重组进入收官阶段 [8] 公司经营与行业状况 - 2025年上半年公司实现营收约725.7亿元，净亏损约196.5亿元 [8] - 截至2025年10月，公司实现合同销售额约279.6亿元，2022年至今累计交付房屋突破180万套 [9] - 2022年以来通过资产处置累计回笼资金超650亿元，近一年出售股权投资筹集资金约63.74亿元 [9] - 行业层面，21家出险房企债务重组、重整获批及完成，化债总规模约1.2万亿元，总有息负债规模近2万亿元，短期内偿还压力较小 [9] 市场表现 - 11月6日公司股价高开低走，截至发稿跌超1%，报0.56港元/股 [10]

境外债务重组方案通过 - 公司境外债务重组方案于11月5日债权人会议上顺利通过，跨过最关键一道坎 [1] - 纳入境外重组范围的债务规模合计约177亿美元，折合人民币约1270亿元 [1] - 重组方案在两个债务组别投票中均获超过75%债权金额的赞成票，其中银团贷款组别赞成票占83.71%，美元债及其他债权组别赞成票占96.03% [3] 控股股东支持与诚意 - 控股股东签署不可撤回承诺，将11.48亿美元股东贷款的结余部分全额转股 [3] - 自2023年8月债务重组以来，控股股东及家族合计向公司提供约30亿港元现金支持 [3] - 2021年至今控股股东累计提供折合约106亿港元的无息无抵押借款等现金支持，并将四家原始投资成本为25.8亿元人民币的创投类资产为公司票据提供担保 [3] 重组方案预期效果 - 在重组方案所有选项足额认购的情况下，预计降债规模约为117亿美元，对应约840亿元人民币有息债务 [5] - 重组完成后预计确认最高约700亿元人民币重组收益，将显著增厚公司净资产 [5] - 重组方案落地和经营面持续改善将推动公司经营逐渐恢复，实现长期可持续价值释放 [5] 行业影响与公司地位 - 公司以351亿美元营收重归《财富》世界500强第460位 [4] - 此次重组对于行业具有里程碑意义，加速头部房企风险出清进程，缓解市场对民营房企的系统性担忧 [5] - 重组有助于改善民营房企整体信用环境，推动行业向优质主体率先企稳演进，为房地产行业企稳复苏注入关键动力 [5] - 截至11月5日收盘，公司市值为159.5亿港元 [5]

境外债务重组方案通过 - 碧桂园境外债务重组方案在债权人会议上获得通过，两个债务组别赞成票均超过75%，其中美元债组别支持率高达96.03% [1][5] - 纳入重组范围的境外债务规模合计约177亿美元，折合人民币约1270亿元 [1][5] - 重组方案涵盖34笔境外债务或偿债义务，覆盖多个法律辖区，包括纽约法管辖的美元债、英国法管辖的可转债以及香港法管辖的银团贷款 [5] 债权人投票结果 - 组别一（银团贷款组别）共有41名计划债权人，持有投票计划申索总额约41.01亿美元，其中33名持有34.33亿美元债权的债权人投票赞成，占比83.71% [5] - 组别二（美元债及其他债权）共2382名计划债权人参与，持有投票计划申索总额约112.28亿美元，其中2364名持有约107.8亿美元债权的债权人投赞成票，占比96.03% [5] - 现有港元可转换债券的特别决议案亦在同意徵求会议上正式通过 [4] 重组方案工具与结构 - 方案采用多元组合工具，包括现金回购、股权工具、新债置换和实物付息 [7] - 债转股选项包括将债务全部股权化（以强制性可转换债券形式）或债务年期延长及部分股权化（以强制性可转换债券及票据或贷款融资形式） [7] - 新债务工具融资成本大幅降至1%至2.5%，最长债务期限延长至11.5年，未来五年内无集中兑付压力 [7] 重组对公司财务影响 - 预计重组将削减有息负债约117亿美元，债务总额大幅降低，资产负债表显著修复 [6] - 每年可节省巨额利息支出，为经营恢复提供缓冲期 [7] - 控股股东通过必胜有限公司按每股0.6港元价格认购资本化股份，以抵销约11.48亿美元股东贷款 [8] 行业专家观点 - 重组方案高比例通过反映债权人理性权衡，若公司进入清算程序，债权人回收率可能低于重组方案 [5][6] - 多元工具组合提升了方案通过的可能性，为其他出险房企提供了可复制的债务重组框架 [7][8] - 债务重组本质是以时间换空间，减少利息支出可降低日常经营压力 [7]

境外债务重组方案通过 - 公司境外债务重组方案于11月5日债权人会议上获得通过，涉及债务规模约177亿美元（约1270亿元人民币）[2] - 方案在两个债务组别投票中均获超过75%债权金额的赞成票，其中银团贷款组别赞成票占83.71%，美元债及其他债权组别赞成票占96.03%[4] - 重组方案自1月9日披露关键条款至11月5日投票通过，全程历时300天[4] 控股股东支持举措 - 控股股东于10月13日签署不可撤回承诺，将11.48亿美元股东贷款结余部分全额转股[4] - 自2023年8月债务重组以来，控股股东及家族合计向公司提供约30亿港元现金支持[4] - 2021年至今控股股东累计提供折合约106亿港元的无息无抵押借款等现金支持，并于今年5月抵押其他上市公司股份提供10亿元人民币股东借款用于保交房[4] - 家族将四家原始投资成本为25.8亿元人民币的创投类资产为公司相关票据提供担保[4] 重组方案影响与意义 - 重组完成后预计降债规模约117亿美元（约840亿元人民币），并确认最高约700亿元人民币重组收益，将显著增厚公司净资产[5] - 此次重组被分析人士视为行业里程碑，有助于加速头部房企风险出清，缓解市场对民营房企的系统性担忧，改善整体信用环境[5] - 重组推动行业从“信用分层加剧”向“优质主体率先企稳”演进，为房地产行业企稳复苏注入关键动力[5] 公司经营状况 - 公司以351亿美元营收重归《财富》世界500强第460位[5] - 截至11月5日收盘，公司市值为159.5亿港元[6]