行业债务到期概况 - 2024年第三季度房企到期债务规模约为1600亿元，占全年到期债务总额5342亿元的29.95% [1] 头部房企债务重组进展 - 融创中国规模约96亿美元的境外债务重组方案获香港高等法院批准，成为行业内首家实现境外债务基本清零的大型房企 [2] - 融创境外债务重组方案采用阶梯式转股设计，提供两种转股价分别为6.80港元/股和3.85港元/股的强制可转换债 [2] - 融创债务重组方案获得1492名债权人中1469名赞成，赞成人数占比98.5%，对应债务金额支持率94.5% [2] - 碧桂园约177亿美元的境外债务重组方案在债权人会议上顺利通过 [3] - 碧桂园债务重组方案采用现金回购、股权工具、新债置换、实物付息等多元工具组合 [3] - 碧桂园重组完成后预计确认最高约700亿元的重组收益，将显著增厚企业净资产 [3] 行业整体债务重组规模 - 截至2025年10月，已有融创、富力、奥园、远洋、时代中国、龙光等多家企业完成境内及境外债务重组 [3] - 截至10月30日，共有21家出险房企的债务重组或重整已获批或完成，累计化债规模约1.2万亿元人民币 [4] - 完成债务重组企业的总有息负债规模接近2万亿元，短期偿还压力已大幅降低 [4] 行业前景与盈利修复 - 预计2026年房地产市场有止跌回稳的基础，房企可能进入资产负债表修复的关键一年 [5] - 率先脱困的企业具备布局于优质城市、拥有运营状况良好的投资性房地产、持有具备增值潜力的金融资产的特征 [5] - 2025年前三季度房企毛利率已出现见底企稳迹象，重点房企毛利率自2019年起持续下滑后于2025年迎来企稳拐点 [5] - 土地供给端持续优化，部分地方政府取消土地拍卖中的附加条件，房企拿地测算更趋谨慎，部分龙头房企项目利润水平出现边际改善 [6]