财务表现 - 上半年营业收入达1795.25亿元 同比增长1.47% [1] - 归母净利润492.28亿元 同比增长0.85% [1] - 总资产突破18万亿元 总负债突破17万亿元 [1] 收入结构优化 - 利息净收入通过信贷规模增长和负债成本管控改善 公司贷款利息收入逆势增长2.08% [2] - 中间业务收入同比增长11.59% 营收占比提升0.85个百分点 [2] - 公司板块中收同比增速达42% 银团贷款/财务顾问/债券承销业务突破式发展 [2] - 其他非息收入同比增长24.72% 营收占比提升2.45个百分点 [2] 资产负债结构 - 贷款新增6230亿元 同比多增1131亿元 [3] - 存贷比较上年末提高0.9个百分点 信贷资产占比提高0.25个百分点 [3] - 零售贷款增长1.86% 高出行业平均0.45个百分点 [3] - 对公信贷较上年末增长近15% 同比多增2230亿元 [3] - 公司贷款占比提升3个百分点至44% [3] - 存款突破16万亿元 增长5.37% 其中公司存款增长14% [3] 资产质量与资本运作 - 不良贷款率0.92% 保持行业较优水平 [3] - 拨备覆盖率260.35% 风险抵补能力充足 [3] - 完成A股定向增发1300亿元 解决资本约束问题 [4] - 代理费554亿元 同比减少54亿元下降近9% [4]

财务表现 - 资产总额达18.19万亿元 较上年末增长6.47% [1] - 负债总额达17.05万亿元 较上年末增长6.21% [1] - 营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% [1] - 净利润494.15亿元 同比增长1.08% [1] - 净息差1.70% 继续保持行业领先水平 [1] 业务发展 - 客户贷款总额9.54万亿元 较上年末增长6.99% [1] - 客户存款16.11万亿元 较上年末增长5.37% [1] - 利息净收入1390.58亿元 [1] - 非利息收入贡献提升 中间业务收入169.18亿元 同比增长11.59% [1] - 其他非息收入234.70亿元 同比增长25.16% [1] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率0.92% 继续保持优秀水平 [2] - 拨备覆盖率260.35% 风险抵补能力充足 [2] - 资本充足率14.57% 较上年末提升0.13个百分点 [2] - 核心一级资本充足率10.52% 较上年末提升0.96个百分点 [2]

交易概览 - 中国平安保险集团于2025年8月27日以每股均价5.4895港元增持邮储银行H股1433.6万股 涉资约7869.75万港元 [1][2] - 此次增持后 中国平安持股数量达31.8915亿股 持股比例从15.98%提升至16.06% [1][2] 股权结构变化 - 中国平安通过场内交易增持邮储银行股份 持股比例增加0.08个百分点 [1][2] - 增持完成后 中国平安持有邮储银行已发行有投票权股份的16.06% [2]

核心观点 - 上市银行中期分红总额达2375.4亿元 国有六大行以2046.57亿元成为绝对主力 行业呈现"主力领跑、梯队跟进、部分暂歇"的分化格局 [1][3] - 银行分红本质是资本充足率、业务扩张需求、监管要求与股东回报诉求的综合权衡结果 [1][8] 分红总额及格局 - 17家银行公布2025年中期分红计划 总额2375.4亿元 [1][3] - 国有六大行分红2046.57亿元 占17家银行总分红额的86% [3] - 工商银行分红503.96亿元领跑 每10股派1.414元 [3] - 建设银行分红486.05亿元 每10股派1.858元 [3] - 农业银行分红418.23亿元 每10股派1.195元 [3] - 中国银行分红352.50亿元 每10股派1.094元 [3] - 邮储银行分红147.72亿元 每10股派1.23元 [3] - 交通银行分红138.11亿元 每10股派1.563元 [3] 股份制银行分红情况 - 4家股份行公布中期分红计划 [4] - 中信银行分红104.61亿元 每10股派1.88元 中期分红比例提升至30.7% [4] - 民生银行分红59.54亿元 每10股派1.36元 [4] - 平安银行分红45.80亿元 每10股派2.36元 [4] - 华夏银行分红15.91亿元 每10股派1元 [4] 城农商行分红情况 - 7家城农商行官宣中期分红 [5] - 宁波银行每10股派3元 分红金额19.81亿元 [5] - 上海银行每10股派3元 分红金额42.63亿元 [5] - 上海农商行分红23.24亿元 [5] - 长沙银行首次推出中期分红 派发8.04亿元 [5] - 常熟农商行每10股派1.5元 [5] - 张家港农商行每10股派1元 [5] - 苏州农商行每10股派0.9元 [5] 推进中分红计划 - 招商银行明确以半年度净利润的35%用于现金分红 [6] - 南京银行、江苏银行、齐鲁银行、苏州银行、兰州银行、重庆农商行、紫金农商行等多家银行通过股东大会授权董事会制定中期分红方案 [6] 暂不分红银行情况 - 浦发银行、郑州银行、青岛农商行明确2025年上半年暂不分红 [7] - 贵阳银行表示暂无中期分红安排 [7] 分红能力影响因素 - 资产质量与经营能力是分红核心基础 [7] - 监管要求的资本预留是硬性前提 核心一级资本等指标必须达标 [7] - 需响应中小投资者预期回报诉求 [7] - 业绩压力及补充资本金需求是部分银行暂不分红的主要原因 [8] 分红与经营平衡 - 银行需综合考量资本充足水平、业务发展投入、监管要求及股东回报期望 [8] - 持续高分红有助于提升市场形象和股东信任 但过度分红可能制约内源性资本积累 [8] - 持续分红体现经营稳定性 吸引投资者关注 为再融资提供支撑 [9] - 银行需在短期投资者回报与长期经营稳健性之间寻找平衡 [9]

核心观点 - 六大行上半年业绩下行压力缓解 营收合计1.83万亿元同比增长 归母净利润6825.24亿元基本持平 非息收入成为重要业绩支撑[1] - 利息净收入同比下降2%至1.32万亿元 净息差持续承压 但降幅边际收窄[3][12] - 债券投资收益显著增长 手续费及佣金收入回暖 有效对冲利息收入下滑影响[8][11] - 拨备计提力度加大 六大行合计计提减值准备4227亿元同比增加220亿元[5] 营收表现 - 六大行营收全部实现正增长 合计1.83万亿元较去年同期1.8万亿元提升[1] - 中国银行以3.76%增速领跑 建设银行2.15% 工商银行1.57%位列二三位[2] - 农业银行营收3699.37亿元增0.85% 邮储银行1794.46亿元增1.50% 交通银行1333.68亿元增0.77%[3] 净利润表现 - 归母净利润分化明显 三家正增长三家负增长 总体6825.24亿元基本持平去年6833.88亿元[1] - 农业银行以2.66%增速领先 交通银行1.61% 邮储银行0.85%保持增长[2] - 工商银行降1.39% 建设银行降1.37% 中国银行降0.85%[2] 利息收入分析 - 利息净收入1.32万亿元同比下降2% 仅交通银行实现1.2%正增长[3] - 中国银行利息净收入降幅最大达5.27% 建设银行降3.16% 农业银行降2.88% 邮储银行降2.67%[3] - 净息差持续下行 邮储银行1.70%保持最高 建设银行1.40% 工商银行1.30% 农业银行1.32% 中国银行1.26% 交通银行1.21%[5] - 贷款收益率下降是主因 中国银行贷款利息收入减少396.65亿元降10.47%[4] 非息收入表现 - 债券投资利息收入增长明显 工商银行投资利息收入1905.67亿元同比增6.5%[9] - 农业银行债券投资利息收入1821.15亿元增54.15亿元 中国银行金融投资利息收入1155.27亿元增8.93%[10] - 建设银行金融投资利息收入1501.46亿元增4.65%[10] 投资收益亮点 - 工商银行投资收益大增52% 农业银行投资收益增53% 中国银行其他非息收入增42%[9][10] - 建设银行投资收益大幅增长217% 主因债券和权益投资处置收益增加[10] - 财政部恢复征收债券利息增值税 建设银行表示影响偏中性且政府债券占比近80%[10] 手续费收入回暖 - 4家大行手续费及佣金净收入实现正增长 邮储银行增11.59% 农业银行增10.07% 中国银行增9.17% 建设银行增4.02%[11] - 工商银行手续费收入670.20亿元降0.57% 交通银行204.58亿元降2.58% 但降幅明显收窄[11] - 对比2024年上半年整体下行近10% 今年显著改善[11] 拨备计提变化 - 六大行计提减值准备4227亿元同比增220亿元 结束多年下降趋势[5] - 邮储银行计提217.19亿元大增34.62% 建设银行1076.62亿元增22.85%[7] - 邮储银行贷款减值损失约230亿元同比增73亿元 主因贷款规模增长及审慎风险管理[6] 息差趋势展望 - 净息差降幅边际收窄 二季度单季下行不超过3BP[12] - 管理层普遍预期下半年息差边际企稳 降幅进一步收窄[13][14][15] - 工商银行强调通过资产负债管理措施维持降幅收窄态势[13] - 农业银行预计贷款收息率仍有压力但存款重定价将释放效能[14] - 交通银行指出存款挂牌利率下调效应将逐步显现[15]

核心观点 - 公司举办2025年中期业绩发布会 管理层回应息差走势 分红政策 消费贷款等热点话题 强调信贷投放注重量价险均衡 维持30%中期分红比例 并积极布局消费贷款业务发展 [1][2] 财务表现 - 存款总额达16.11万亿元 同比增长5.37% 其中公司存款增加2296.23亿元 增长13.86% [3] - 净息差1.70% 保持行业领先水平 [3] - 信贷增速达10.1% 高于行业7.1%的平均增速 [3] - 中期分红总额147.72亿元 分红比例维持30% H股上市以来累计分红超1700亿元 [5] 信贷策略 - 公司贷款聚焦金融供给不充分的市场缝隙 总结十大营销方向 避免同质化竞争 [3] - 深化行业研究和看未来审贷技术 精准识别优质成长企业 [3] - 在县域市场发挥下沉优势 服务特色产业集群和农业产业化龙头企业 [3] - 测算23个贷款品种的RAROC明细账 率先叫停高息高返车贷业务 [4] 负债管理 - 注重信贷投放的量价险均衡和价值创造 [4] - 优质低成本负债优势巩固 成为稳息差提营收的压舱石 [4] - 去年开始重塑零售全流程风控标准和模型 [4] 分红政策 - 分红方案考虑五大因素：监管要求 股东利益最大化 利润增长与资本充足率 同业可比性 高质量发展需求 [5] - 秉持稳健可持续的分红理念 保持稳定可观的分红比例 [5] 消费贷款业务 - 财政贴息政策首次覆盖个人消费贷款 有望降低居民信贷成本并释放消费需求 [6] - 已制定操作流程 开发系统功能 开展人员培训 确保政策落地 [7] - 住房贷款聚焦高能级城市和优质县域市场 重点服务真实房贷需求 [7] - 非房消费贷强化场景合作 推动主动授信 利用6.7亿存量客户资源提供秒批秒贷服务 [7]

投资评级 - 买入-A评级，维持评级，6个月目标价7.03元，当前股价6.04元[7] 核心观点 - 注资落地和代理费率调整为邮储银行注入活力，2025年上半年营收同比增长1.50%，拨备前利润同比增长14.62%，归母净利润同比增长0.85%，各项业绩增速较一季报均有所回升[2] - 成本压降和生息资产规模扩张是业绩增长的主要支撑，税收增加和净息差收窄拖累业绩增长[2] - 预计2025年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65%，给予买入-A投资评级，6个月目标价7.03元，相当于2025年0.78X PB[14] 资产端分析 - 2025年二季度末总资产同比增长10.83%，增速环比提高2.51个百分点，贷款总额同比增长10.13%，增速环比提高0.35个百分点[2] - 二季度总资产净增长5011亿元，同比多增4195亿元，同业资产单季度净新增2426亿元，同比多增4676亿元，信贷总额单季度净新增1800亿元，同比多增436亿元[2] - 对公贷款同比增长17.74%，增速环比提高1.37个百分点，一般公司贷款同比增长18.62%，单季度净增加1791亿元，同比多增1291亿元[3] - 对公贷款主要投向广义基建业和制造业，占比分别为45.42%和16.02%[3] - 零售贷款同比增长3.69%，单季度新增210亿元，同比少增254亿元，县域贷款同比增长14%，高于整体贷款增速4个百分点[3] 负债端分析 - 二季度末总负债同比增长10.66%，存款总额同比增长8.37%，占计息负债比例环比下降1.21个百分点至95.21%[4] - 上半年自营存款同比多增超千亿，公司存款和定期存款占比均较上年末小幅上升[4] 净息差表现 - 2025年上半年净息差为1.70%，同比下降21个基点，环比下降1个基点，保持行业领先[12] - 生息资产收益率为2.95%，较一季度下降5个基点，计息负债成本率为1.26%，环比下降4个基点[12] - 自营存款付息率较年初下降20个基点至1.1%左右[12] 非息收入与成本控制 - 2025年二季度净非息收入同比增加23.83%，净手续费同比增长16.31%，增速环比大幅提升7.55个百分点[13] - 其他非息收入单季同比增长27.95%，主要因积极把握市场波动机会[13] - 二季度成本收入比为52.76%，同比下降7.79个百分点，上半年代理费554亿元，同比减少54亿元，下降近9%[13] 资本补充与资产质量 - 完成A股定向增发1300亿元，资本刚性约束缓解，为核心一级资本充足率提供支撑[13] - 2025年上半年末不良率0.92%，环比小幅升高1个基点，不良生成率0.93%，较一季度末下降1个基点[14] - 零售信贷风险是主要承压点，但个人和小企业贷款不良生成率环比已下降1个基点[14] - 拨备覆盖率260.53%，风险抵补能力充足[14] 未来展望 - 将继续加大对新质生产力、普惠小微等重点领域支持力度，增大消费贷投放[14] - 负债端成本优势明显，息差预计保持在行业较优水平[14] - 注资落地后业务选择面拓宽，代理费率调整后成本收入比明显下降[14]

投资评级 - A股评级为买入 当前价6.04元 [1] - H股评级为买入 当前价5.41港元 [1] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1794亿元 同比增长1.5% [3] - 归母净利润492亿元 同比增长0.9% [3] - 加权平均净资产收益率10.91% 同比下降0.52个百分点 [3] - 营收和PPOP同比增速分别较1Q提升1.6和8.4个百分点 [4] - 非息收入同比增长19.1% 增速较1Q提升4.3个百分点 [4] 资产负债结构 - 生息资产同比增速10.7% 较1Q末提升2.8个百分点 [5] - 贷款同比增速10.1% 较1Q末提升0.3个百分点 [5] - 2Q单季生息资产增量4726亿元 其中贷款增加1800亿元 [5] - 对公贷款同比增速18.6% 零售贷款增速3.7% [6] - 付息负债同比增速10.6% 存款增速8.4% [7] - 存款占付息负债比重95.2% 较上季下降1.2个百分点 [7] 净息差与定价 - 上半年净息差1.7% 较1Q收窄1个基点 [8] - 生息资产收益率2.95% 较2024年下行37个基点 [8] - 贷款收益率3.3% 较2024年下行48个基点 [8] - 计息负债成本率1.26% 存款成本率1.23% 均较2024年下行21个基点 [8] 非息业务发展 - 非息收入占比22.5% 较上年同期提升3.3个百分点 [4] - 手续费及佣金净收入169亿元 同比增长11.6% [9] - 净其他非息收入235亿元 同比增长25.2% [9] - 投资收益与公允价值变动损益合计234亿元 同比增加50亿元 [9] 资产质量状况 - 2Q末不良贷款率0.92% 较上季微升1个基点 [10] - 个人贷款不良率1.38% 对公贷款不良率0.49% [10] - 关注贷款率1.21% 逾期率1.24% [10] - 拨备覆盖率260.4% 拨贷比2.39% [10] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率10.52% 较1Q末提升1.31个百分点 [11] - 一级资本充足率12.13% 资本充足率14.57% [11] - 成功完成A股定向增发1300亿元 [11] - RWA同比增长8.5% 增速较上季末提升1.7个百分点 [11] 业务发展亮点 - 对公信贷聚焦重点领域 水利环境及公共设施占比19.1% 制造业占比17.4% [6] - 个人消费贷款增加370亿元 其中按揭增量213亿元 [6] - 小额贷款增加653亿元 [6] - 设立金融资产投资公司已获董事会审议通过 [12] 盈利预测与估值 - 维持2025-27年EPS预测0.74/0.75/0.78元 [12] - 当前A股对应PB估值0.79/0.74/0.7倍 [12] - H股PB估值0.65/0.61/0.57倍 [12] - 预计2025年营业收入3548.54亿元 净利润882.9亿元 [13]

地缘政治与军事动态 - 胡塞武装行政机构负责人艾哈迈德·拉哈维在以色列对也门首都萨那的空袭中丧生 [2][9] - 以色列国防部长证实以军袭击也门 目标包括胡塞武装高级官员所在地 [2][9] - 俄军自3月以来控制超过3500平方公里土地和149个居民点 称战略主动权在握 [9] - 以色列军方在加沙城袭击哈马斯军事派别发言人阿布·乌贝达 [9] - 欧盟召开外交部长会议讨论加沙局势 西班牙提议打破以色列封锁并扩大制裁 [9] 中国房地产市场政策 - 上海多家银行落实房贷新政 不再区分首套和二套住房利率 [7][2] - 参与银行包括中国银行、农业银行、建设银行等10家银行上海市分行 [7][2] - 利率水平将根据上海市市场利率定价自律机制及银行经营状况、客户风险状况确定 [7][2] 中美经贸关系与半导体产业 - 商务部副部长李成钢访美 与美财政部、商务部及贸易代表办公室会谈 [4] - 双方就落实中美元首通话共识及经贸关系进行交流沟通 [4] - 美国撤销三星等三家在华半导体企业"经验证最终用户"授权 [5] - 商务部反对美方将出口管制工具化 称将损害全球半导体产业链稳定 [5] 金融与资本市场动态 - 中央汇金上半年增持12只ETF产品 耗资超2100亿元 [10] - 截至二季度末持有ETF总市值达1.28万亿元 占ETF总规模约30% [10] - 六大行中期分红总额达2046.57亿元 工行分红503.96亿元居首 [11] - 平安人寿半年内第三次举牌农业银行H股 持股比例达15% [15] - 2025年已有7家上市银行被险资举牌 农行、招行、邮储均被三度举牌 [15] 科技与产业合作 - 华为余承东透露最初多次拒绝上汽合作 后以战略级重视投入核心智能技术 [12] - 华为轮值董事长徐直军称鸿蒙生态仍处于导入阶段 提出五点生态建设倡议 [14] - 国家数据局指导发布具身智能数据集DexonomySim 包含950万条抓取姿态数据 [6] 城市规划与发展政策 - 住建部提出推动城市规划创新 构建与高质量发展相适应的制度体系 [6] - 现行城市规划政策被指不适应存量提质增效需要 需深化规划设计改革 [6] 企业高层动态 - 京东创始人刘强东现身宿迁苏超比赛现场 并于夜市与乡亲饮酒 [3][16] - 兴银基金任命黄德良为新任董事长 其同时担任华福证券董事长兼总裁 [16] 国际事务与教育预警 - 教育部发布赴菲律宾留学预警 指出菲治安形势和留学环境不佳 [5] - 泰国内阁批准副总理普坦继续担任代理总理 直至新内阁就职 [9]

行业薪酬概况 - 2025年上半年A股上市银行约260万员工平均薪酬为18.1万元，人均月薪3.02万元，较2024年上半年增加1300元（月薪增214元）[2][4][5] - 股份制银行及东部城商行薪酬水平行业领先，国有大行因员工基数大、网点下沉导致平均薪酬较低[5] - 行业呈现薪酬分化态势，约半数银行涨薪、半数降薪，与2024年上半年整体降薪5300元形成对比[2][4] 高薪酬银行梯队 - 招商银行以5.05万元人均月薪居首，但较2024年同期下降700元[5][6] - 南京银行（4.82万元）、宁波银行（4.54万元）、兴业银行（4.54万元）、北京银行（4.52万元）人均月薪均超4.5万元[3][5][6] - 中信银行（4.40万元）、浙商银行（4.18万元）等10家银行人均月薪超过4万元[5] 国有银行薪酬情况 - 六大国有银行人均月薪区间为2.49-2.82万元，邮储银行最低（2.49万元），中国银行最高（2.82万元）[7][8] - 工商银行（2.63万元）、建设银行（2.62万元）、农业银行（2.52万元）月薪同比均增长900元[7][8] - 交通银行月薪同比下降200元至2.75万元，邮储银行同比下降1100元[8] 薪酬变动显著机构 - 宁波银行月薪同比增幅最大（增加4100元至4.54万元），南京银行（增1700元）、北京银行（增2300元）涨幅居前[5][6] - 浙商银行月薪降幅最大（减少5600元至4.18万元），江苏银行（减4700元）、沪农商行（减6300元）降幅显著[6] - 国有行中农业银行、工商银行、建设银行均实现900元月薪增长，邮储银行降幅最大（1100元）[8] 薪酬政策导向 - 国有大行推行薪酬资源向基层倾斜策略，农业银行56.6%网点位于县域并配置专项薪酬资源[10][11] - 工商银行明确加强薪酬资源向基层员工倾斜，以激活各级机构经营活力[11] - 行业薪酬计算包含年终奖及福利待遇，实际到手工资可能与统计值存在差异[9]