煤炭业务 - 2025年10月商品煤产量2640万吨，同比降7.4%，累计2.773亿吨，同比降1.1%[2] - 2025年10月煤炭销售量3600万吨，同比降5.8%，累计3.525亿吨，同比降8.2%[2] 运输业务 - 2025年10月自有铁路运输周转量260亿吨公里，同比持平，累计2601亿吨公里，同比降0.3%[2] - 2025年10月黄骅港装船量1830万吨，同比降1.6%，累计1.83亿吨，同比升2.3%[2] - 2025年10月天津煤码头装船量350万吨，同比升20.7%，累计3710万吨，同比升3.6%[2] - 2025年10月航运货运量940万吨，同比升5.6%，累计8930万吨，同比降17.7%[2] - 2025年10月航运周转量94亿吨海里，同比降10.5%，累计918亿吨海里，同比降26.2%[2] 电力业务 - 2025年10月总发电量179.8亿千瓦时，同比升2.3%，累计1808.5亿千瓦时，同比降4.7%[2] - 2025年10月总售电量168.6亿千瓦时，同比升1.9%，累计1699.5亿千瓦时，同比降4.8%[2] 化工业务 - 2025年10月聚丙烯销售量31900吨，同比升12.7%，累计286600吨，同比升12.2%[2]

核心运营数据 - 2025年10月商品煤产量2640万吨，同比减少7.4% [1] - 2025年10月煤炭销售量3600万吨，同比减少5.8% [1] - 2025年10月总发电量179.8亿千瓦时，同比增长2.3% [1] - 2025年10月总售电量168.6亿千瓦时，同比增长1.9% [1] 运输业务表现 - 自有铁路运输周转量260亿吨公里 [1] - 黄骅港装船量1830万吨，同比减少1.6% [1] - 天津煤码头装船量350万吨，同比增长20.7%，主要因上年同期港口设备检修导致基数较低 [1] - 航运货运量940万吨，同比增长5.6% [1] - 航运周转量94亿吨海里，同比减少10.5%，主要因业务结构调整及航线变化 [1] 煤化工业务表现 - 聚乙烯销售量3.06万吨，同比减少5.6% [1] - 聚丙烯销售量3.19万吨，同比增长12.7%，主要因产量增长及本月消化部分库存 [1]

2025年10月及前10个月商品煤产量 - 2025年10月商品煤产量为2640万吨，同比减少7.4% [1] - 前10个月累计商品煤产量约为2.773亿吨，同比减少1.1% [1] 2025年10月及前10个月煤炭销售量 - 2025年10月煤炭销售量为3600万吨，同比减少5.8% [1] - 前10个月累计煤炭销售量为3.525亿吨，同比减少8.2% [1]

公司运营数据 - 2025年10月商品煤产量2640万吨 同比减少7.4% [1] - 2025年前10个月商品煤产量累计约2.773亿吨 同比减少1.1% [1] - 2025年10月煤炭销售量3600万吨 同比减少5.8% [1] - 2025年前10个月煤炭销售量累计3.525亿吨 同比减少8.2% [1]

公司运营数据 - 2025年10月，公司煤炭销售量为3600万吨，同比下降5.8% [1] - 2025年1月至10月累计，公司煤炭销售量为3.525亿吨，同比下降8.2% [1] 行业趋势分析 - 公司单月及累计煤炭销售量均呈现同比下降态势，显示行业需求或面临压力 [1]

公司运营数据 - 10月商品煤产量为26.4百万吨，同比下降7.4% [1] - 累计商品煤产量为277.3百万吨，同比下降1.1% [1] - 10月煤炭销售量为36.0百万吨，同比下降5.8% [1] - 累计煤炭销售量为352.5百万吨，同比下降8.2% [1] - 10月总发电量为17.98十亿千瓦时，同比增长2.3% [1] - 累计总发电量为180.85十亿千瓦时，同比下降4.7% [1] 业务板块表现 - 煤炭生产板块：10月及累计产量均同比下降，10月降幅显著 [1] - 煤炭销售板块：10月及累计销量均同比下降，累计销量降幅大于产量降幅 [1] - 发电业务板块：10月发电量实现同比增长，但累计发电量仍为同比下降 [1]

商品煤与煤炭销售 - 2025年10月商品煤产量2640万吨，累计2.773亿吨，同比分别降7.4%和1.1%[4] - 2025年10月煤炭销售量3600万吨，累计3.525亿吨，同比分别降5.8%和8.2%[4] 运输与装船 - 2025年10月自有铁路运输周转量260亿吨公里，累计2601亿吨公里，同比分别持平及降0.3%[4] - 2025年10月黄骅港装船量1830万吨，累计1.83亿吨，同比分别降1.6%和增2.3%[4] - 2025年10月天津煤码头装船量350万吨，累计3710万吨，同比分别增20.7%和3.6%[4] 航运 - 2025年10月航运货运量940万吨，累计8930万吨，同比分别增5.6%和降17.7%[4] - 2025年10月航运周转量94亿吨海里，累计918亿吨海里，同比分别降10.5%和26.2%[4] 电力 - 2025年10月总发电量179.8亿千瓦时，累计1808.5亿千瓦时，同比分别增2.3%和降4.7%[4] - 2025年10月总售电量168.6亿千瓦时，累计1699.5亿千瓦时，同比分别增1.9%和降4.8%[4] 聚乙烯销售 - 2025年10月聚乙烯销售量30600吨，累计309300吨，同比分别降5.6%和增13.2%[4]

核心观点 - 煤炭新周期向上趋势基本得到确认，当前煤炭板块基本面与交易面共振，胜率和赔率俱佳，配置性价比突出 [1] 价格端 - 动力煤现货价格三季度平均值为672元/吨，同比下跌176元/吨(-20.7%)，环比上涨41元/吨(+6.5%)，同比降幅较Q2的-25.6%收窄 [1] - 炼焦煤现货价格三季度平均值为1562元/吨，同比下跌332元/吨(-17.5%)，环比上涨247元/吨(+18.8%)，同比降幅较Q2的-37.1%收窄 [1] - 动力煤长协价格三季度平均值为669元/吨，同比下跌30元/吨(-4.2%)，环比下跌5元/吨(-0.7%) [2] - 炼焦煤长协价格三季度平均值为1448元/吨，同比下跌609元/吨(-29.6%)，环比持平 [2] 产销端 - 自产煤产量方面，永泰能源同比增幅明显(+8.2%)，兰花科创同比降幅明显(-69.8%) [3] - 自产煤销量方面，山煤国际同比增幅明显(+37.2%)，兰花科创同比降幅明显(-65.5%) [3] - 自产煤吨煤售价同比均下滑，潞安环能降幅最低(-5.7%)，永泰能源降幅最大(-34.1%) [3] - 吨煤成本涨跌互现，山煤国际同比增幅明显(+22.0%)，兰花科创同比降幅较大(-21.2%) [3] 财务端 - 煤炭板块三季度营业收入同比下滑11.1%，环比增长12.1% [4] - 动力煤板块营业收入同比降幅最小(-6.7%)、环比增幅最大(+14.0%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-27.2%)、环比增幅有限(+5.4%) [4] - 归母净利润同比下滑24.0%，环比增长21.3% [4] - 动力煤板块归母净利润同比降幅最小(-16.3%)、环比增幅最大(+29.3%)，炼焦煤板块同比降幅最大(-84.1%)、环比降幅最大(-68.0%) [4] - 经营活动净现金流量同比下滑12.8%，环比增长11.9% [4] 持仓端 - 2025Q3 SW煤炭基金持仓占比0.65%，季度环比上涨0.10个百分点，但行业市值占比为1.50%，基金低配幅度为-0.85%，季度环比收窄0.28个百分点 [5] - 前五大重仓股为中国神华(A+H)、中煤能源(A+H)、陕西煤业、潞安环能、兖矿能源(A+H)，中国神华(A+H)持股总市值位列第一 [5] 投资建议 - 弹性推荐兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7] - 价值推荐中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源 [7] - 兰花科创、华阳股份、上海能源、盘江股份、广汇能源、神火股份有望受益 [7]

基金表现与交易数据 - 11月14日基金收盘下跌1.12%，成交额为3804.08万元 [1] - 基金经理贺雨轩自2025年8月20日管理该基金以来，任职期内收益为7.34% [1] - 截至11月13日，基金最新份额为2.13亿份，最新规模为2.29亿元 [1] - 截至11月14日，基金近20个交易日累计成交金额为10.69亿元，日均成交金额为5345.36万元 [1] 基金基本情况 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）成立于2025年8月20日 [1] - 基金年管理费率为0.50%，年托管费率为0.10% [1] - 基金业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率（经估值汇率调整） [1] 投资组合持仓 - 基金前十大重仓股包括中远海控、东方海外国际、中国外运、中国石油股份、中信银行、中国海洋石油、中国神华、中国人民保险集团、中国联通、农业银行 [2] - 持仓占比最高的个股为中远海控，持仓占比为0.85%，持仓市值为291.75万元 [2] - 持仓占比最低的个股为农业银行，持仓占比为0.27%，持仓市值为93.39万元 [2]

基金表现与交易数据 - 11月14日收盘下跌1.16%，成交额为1737.35万元 [1] - 今年以来210个交易日累计成交金额达80.61亿元，日均成交金额为3838.49万元 [1] - 近20个交易日累计成交金额为4.84亿元，日均成交金额为2421.72万元 [1] 基金规模与份额变动 - 截至11月13日，基金最新份额为3.25亿份，最新规模为5.00亿元 [1] - 相较于2024年12月31日，基金份额从4.31亿份减少24.60%，规模从5.14亿元减少2.58% [1] 基金基本信息 - 基金成立于2024年8月21日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] - 业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理杨坤自2024年8月21日管理该基金，任职期内收益为54.64% [2] 基金持仓结构 - 前十大重仓股合计占比约31.39%，覆盖能源、金融、航运等行业 [2] - 第一大重仓股为中远海控，持仓占比为6.02%，持仓市值约为2967.48万元 [2] - 其他主要持仓包括中国有色矿业(占比3.22%)、中国外运(占比3.00%)、东方海外国际(占比2.95%)等 [2]