投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年05月12日16时49分 一、黄金 报告导读： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3329.10 | 18.70 | 0.56% | 81.70 | 2.52% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3324.55 | -27.75 | -0.83% | 74.85 | 2.30% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 772.28 | -16.14 | -2.05% | -8.02 | -1.03% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 758.15 | -27.15 | -3.46% | -21.35 | -2.74% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -17.59 | -31.51 | -226% | -39.46 | -180% | | | 沪金主力 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易有概率重回供需预期，OPEC+或较为确定地走向增产，油价面临一定压力，同时留意地缘方面存在潜在利多冲击；中期看交易或再次锚向供需预期，在当前OPEC+提速增产预期及需求难寻增量的情形下，油价或仍承压为主；美油周线级别已经呈现破位加回试加下行状态，中期弱势格局或难改，转为波段性下跌概率走高，同时下方空间打开，中期看有指向45美元/桶概率，交易端中期仍维持逢高沽空思路，激进者考虑短空、注意止损，或考虑埋伏看跌期权 [2] 各部分总结 原油数据 - 5月6日，Sc原油价格458.90元/桶，较上日降12.20元（-2.59%），较上周降34.50元（-6.99%）；WTI原油59.00美元/桶，较上日涨0.78美元（1.34%），较上周降3.77美元（-6.01%）；Brent原油62.04美元/桶，较上日涨1.00美元（1.64%），较上周降4.46美元（-6.71%）等 [2] 基本面情况 - 宏观方面，中国同意与美国就关税问题接触，预期中美或达成一定协议，完全脱钩风险低，但需过程且预期至少部分纳入交易；市场关注年内美债规模，或影响美元指数 [2] - 供需方面，OPEC+确定提速增产甚至惩罚性增产，哈萨克表态考虑遵守限额被解读为利多，后续需数据验证；需求端或迎夏季旺季，若供应增量落地，季节性需求增量对价格影响或有限；关注市场对美债规模预期，美债规模停止增长或影响原油需求 [2] - 地缘方面，油价走低背景下，俄乌冲突走向谈判概率走高，美伊谈判进行中，但外围风险走高 [2] 产业资讯 - 也门胡塞武装表示不会放弃对加沙地带支持，反击将具毁灭性 [3] - 欧盟拟提出针对莫斯科影子油轮船队新制裁方案，涵盖60个个人和实体及约150艘船只限制，目标5月20日前采纳 [3] - 哈萨克斯坦考虑遵守欧佩克+减产义务 [4] - 欧佩克+决定6月日产量增41.1万桶，凯投宏观下调布伦特原油年底及2026年底价格预测 [4] - 伊朗与美国核问题第四轮谈判或于5月11日在阿曼马斯喀特举行 [4] - 何立峰副总理5月9 - 12日访瑞士与美方牵头人会谈，12 - 16日赴法国主持中法高级别经济财金对话 [5] - 巴基斯坦和印度在巴控克什米尔控制线交火 [5] - 美国至5月2日当周API原油库存减449.4万桶，库欣原油库存减85.4万桶等 [6] - EIA短期能源展望报告预计WTI、布伦特原油今明两年均价下调，2025 - 2026年全球石油需求及美国原油日产量有调整 [6] - 若贸易谈判结果不满意，欧盟计划对约1130亿美元美国商品征额外关税 [7] - 克里姆林宫发言人表示俄罗斯国家利益高于油价，正与欧佩克+合作确保油价最佳水平 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面当前贸易局势对钢材下游消费和出口有负面冲击但对钢坯出口影响有限，政策提振市场信心，房地产市场有企稳迹象但低线城市仍在筑底，四月下游需求进入高峰期但高需求或难持续，技术上是短线反弹行情 操作建议逢高做空为主不追涨 [2] - 铁矿石方面政策提振市场信心，四月下游需求高峰对期价有支撑，钢厂盈利率尚可但供应端压力大，终端需求房地产市场分化，技术上期价弱于螺纹和热卷 操作建议空单择机逢低离场后维持观望 [4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格方面螺纹钢主力合约收盘价3129元/吨涨0.90%，热轧卷板主力合约收盘价3237元/吨涨1.03%等 [2] - 基差与价差方面螺纹钢主力基差111元/吨，热轧卷板主力基差43元/吨等 [2] - 钢厂生产及盈利情况247家钢厂高炉开工率83.56%，日均铁水量244.35万吨，盈利钢厂比例57.58% [2] - 产量方面全国建材钢厂螺纹钢产量229.11万吨降0.05%，热卷产量317.5万吨涨0.99% [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况产能利用率56.66%，开工率74.93%，电炉钢厂螺纹钢产量71.23万吨涨50.11% [2] - 库存方面五大品种社会库存1083.43万吨降3.68%，热卷社会库存282.86万吨降2.37%等 [2] - 现货市场成交全国建筑钢材成交量（7天移动均值）23.55万吨降7.69%，线螺终端采购量（上海）18900吨涨8.00% [2] - 期货仓单螺纹注册仓单数量199647吨，热卷注册仓单数量349673吨 [2] 铁矿石 - 期现货价格方面麦克粉（青岛港）741元/湿吨涨0.27%，DCE铁矿石主力合约结算价710.5元/干吨涨0.21%等 [4] - 基差及期货月间价差DCE铁矿石期货9 - 1价差26.5元/干吨降2.0元，1 - 5价差 - 81元/干吨涨1.0元 [4] - 品种价差PB - 超特粉（日照港）131元/吨涨2.34%，普氏62% - 58% 16.5美元/干吨降0.15% [4] - 海外铁矿石发货量澳大利亚发货量1771.2万吨涨11.08%，巴西发货量625.9万吨涨12.75% [4] - 海运费与汇率BCI运价西澳 - 青岛7.84美元/吨涨1.16%，美元指数98.9473降0.62% [4] - 铁矿石到港量与疏港量北方六港到货量1159.3万吨降2.87%，日均疏港量343.22万吨涨6.49% [4] - 铁矿石库存港口库存合计14261万吨涨1.46%，港口贸易矿库存9669.5万吨涨0.78% [4] - 国内部分矿山铁矿石产量全国样本矿山铁精粉产量47.66万吨/日降2.46% [4] - 期货仓单数量3200手降100手 [4] 产业资讯 - 2025年04月21日 - 04月27日中国47港铁矿石到港总量2679.6万吨，环比增加230.4万吨；45港到港总量2512.8万吨，环比增加187.5万吨；北方六港到港总量1159.3万吨，环比减少34.3万吨 [6] - 同期澳洲巴西铁矿发运总量2758.4万吨，环比增加320.7万吨，其中澳洲发运量1995.2万吨，环比增加196.0万吨，发往中国量1647.2万吨，环比增加72.9万吨；巴西发运量763.2万吨，环比增加124.6万吨；全球发运总量3188.2万吨，环比增加262.7万吨 [6] - 2025年4月第4周巴西铁矿石2346.94万吨，去年4月为2963.4万吨，日均装运量138.06万吨/日，较去年4月增加2.49% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌1.44%，沪银主力收跌1.52% [1] - 短期特朗普贸易战风险阶段兑现，避险需求下降；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] - 资金面，CFTC白银净多近期重新增仓，iShare白银ETF高位减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [4] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3330.20美元/盎司，较上日跌31.10美元，跌幅0.93%；伦敦金3277.30美元/盎司，较上日跌37.45美元，跌幅1.13% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价780.04元/克，较上日跌7.16元，跌幅0.91%；黄金T+D收盘价778.22元/克，较上日跌6.71元，跌幅0.85% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -3.02元/克，较上日涨0.59元；金银比98.31，较上日跌0.68 [2] - 持仓量：Comex黄金465351手，较上周增19883手，增幅4.46%；沪金主力151572千克，较上日减14739千克，跌幅8.86% [2] - 库存：LBMA库存8488吨，较上周无变化；Comex黄金1297吨，较上周减43吨，跌幅3.22% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓125722手，较上周减11197手 [2] - 黄金ETF：SPDR 946.27吨，较上周减12.90吨，跌幅1.34% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量16千克，较上周减0千克，跌幅0.19% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10：前5名净多头合计69461.00，较上日减1808.00；前5名净空头合计21254.00，较上日减696.00 [3] 白银 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价33.02美元/盎司，较上日跌0.53美元，跌幅1.59%；伦敦银33.34美元/盎司，较上日跌0.06美元，跌幅0.18% [4] - 国内价格：沪银主力收盘价8168.00元/千克，较上日跌112.00元，跌幅1.35%；白银T+D收盘价8173.00元/千克，较上日跌97.00元，跌幅1.17% [4] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银347.90元/克，较上日跌97.92元，跌幅21.96%；沪银主力基差5元/千克，较上日增15元 [4] - 持仓量：Comex白银146923手，较上周增2523手，增幅1.75%；沪银主力4213290千克，较上日减470460千克，跌幅10.04% [4] - 库存：LBMA库存22127吨，较上周减335吨，跌幅1.49%；Comex白银15485吨，较上周减37吨，跌幅0.24% [4] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓26174手，较上周增2845手 [4] - 白银ETF：iShare 13956.01吨，较上周减164.09吨，跌幅1.16% [4] - 期货仓单：沪银注册仓单数量923596千克，较上周减13623千克，跌幅1.45% [4] - 上期所会员沪银净持仓排名前10：前5名净多头合计142467.00，较上日减13226.00；前5名净空头合计44233.00，较上日增3245.00 [5] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%；贴现利率4.50%，较上周降0.25% [6] - 经济数据：十年期美债真实收益率2.48%，较上周降0.17%，降幅6.42%；美元指数99.57，较上周涨1.22，涨幅1.24% [6] - 美债利差：3月 - 10年利差0.58，较上日涨0.03，涨幅5.45%；2年 - 10年利差0.03，较上日跌0.10，跌幅142.86% [8] - 通胀数据：CPI同比2.40%，较上周降0.40%；核心CPI同比2.80%，较上周降0.30% [8] - 就业数据：失业率4.20%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化22.80万，较上周增1.11万 [8] - 房地产市场：成屋销售402.00万套，较上周减7.00万套，跌幅1.71%；新屋销售69.00万套，较上周增13.00万套，涨幅22.03% [8] - 消费数据：零售额同比3.67%，较上周降0.98%；个人消费支出同比5.29%，较上周降0.11% [8] - 工业数据：工业生产指数同比1.34%，较上周降0.12%；产能利用率77.85%，较上周降0.35% [8] - 贸易数据：出口同比9.09%，较上周增18.91%；进口同比 -9.45%，较上周降19.17% [8] - 央行黄金储备：中国2292.33吨，较上周增7.78吨，增幅0.34%；美国8133.46吨，较上周无变化 [9] - IMF外储占比：美元57.80%，较上周降0.35%，降幅0.60%；欧元19.83%，较上周增0.07%，增幅0.34% [9] - 黄金/外储：全球19.82%，较上周增0.16%，增幅0.82%；中国5.96%，较上周增0.03%，增幅0.44% [9] - 避险属性：地缘政治风险指数170.08，较上周降24.25，降幅12.48%；VIX指数25.89，较上日涨1.05，涨幅4.23% [9] - 商品属性：CRB商品指数298.46，较上日涨0.63，涨幅0.21%；离岸人民币7.2966，较上周降0.0144，降幅0.20% [9] - 美联储最新利率预期：2025年5月7日，联邦基金利率425 - 450概率91.1%；2025年6月18日，375 - 400概率57.5% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美国关税政策预期较之前缓和，地缘及供需预期走向缓和，但供需预期仍偏弱且面临潜在利空，潜在利多主要是OPEC+管理供应及地缘因素导致供应损失 [2] - 隔夜油价震荡，暂定性为反弹遇阻，美油若无法有效上破65美元/桶、回到前期减产底区间，或仍保持承压状态，当前油价未必完全计价OPEC+增产，隐含对OPEC+继续管理供应、支撑油价的预期 [2] - 交易端中期维持逢高沽空思路，短线可在压力位附近布局空单或看跌头寸，考虑到国内临近假期，可尝试布局虚值看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 4月25日，Sc原油期货496.10元/桶，较上日涨0.55%，较上周涨1.10%；WTI 63.17美元/桶，较上日涨0.64%；Brent 66.91美元/桶，较上日涨0.62% [2] - Sc-WTI价差5.67美元/桶，较上日涨0.09%；Sc-Brent价差1.93美元/桶，较上日降0.26%；Brent-WTI价差3.74美元/桶，较上日涨93.32% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为0.20元/桶，较上日涨108.33%，较上周降94.12%；Sc_C1 - C6为18.90元/桶，较上日涨21.15%，较上周涨33.10%；Sc_C1 - C13为31.10元/桶，较上日涨22.92%，较上周涨30.67% [2] 原油现货数据 - 4月25日，OPEC一揽子原油68.83美元/桶，较上日持平，较上周降1.18%；布伦特DTD 67.51美元/桶，较上日持平，较上周降1.13%；阿曼67.45美元/桶，较上日持平，较上周降1.45%；迪拜67.45美元/桶，较上日持平，较上周降1.45%；ESPO 63.99美元/桶，较上日持平，较上周涨2.55% [2] - 升贴水方面，OPEC一揽子升贴水1.92美元/桶，较上日涨163.01%；布伦特DTD升贴水0.60美元/桶，较上日降45.45%；阿曼升贴水0.54美元/桶，较上日涨115.21%；迪拜升贴水0.54美元/桶，较上日涨124.55%；ESPO升贴水 -2.92美元/桶，较上日涨20.00% [2] 成品现货数据 - 4月25日，柴油（华东）6680.09元/吨，较上日降0.02%，较上周降0.64%；汽油（华东）7888.91元/吨，较上日降0.00%，较上周降0.59% [2] - 汽油（华东）/Sc为15.901853，较上日降0.55%，较上周降0.27%；柴油（华东）/Sc为13.465210，较上日降0.56%，较上周降1.73% [2] - 柴油 - 汽油（华东）为 -1208.82元/吨，较上日涨0.07%，较上周降0.28% [2] 库存数据 - 战略石油储备397.48百万桶，较上周涨0.12%；EIA美国商业原油443.10百万桶，较上周涨0.06%；库欣原油25.02百万桶，较上周降0.34%；汽油229.54百万桶，较上周降1.91%；馏分油106.88百万桶，较上周降2.15% [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓17.10万张，较上周涨16.80%；商业净持仓 -17.39万张，较上周降13.12%；非报告净持仓0.29万张，较上周降60.11% [2] 宏观及地缘信息 - 美联储5月大概率维持利率不变、6月降息概率超过50%，特朗普改口后市场气氛有所回暖，但中美关税问题仍在，影响或逐渐显现 [2] - 美国国务卿鲁比奥称美国不会扩大对俄制裁以免干扰乌冲突和平进程，但特朗普发文称或许要通过金融领域制裁或二级制裁措施对付普京，俄乌在达成和平协议方面比过去三年更接近 [3] - 伊朗阿巴斯港港口爆炸事件受伤人数达195人，灭火工作仍在继续，爆炸源头可能来自港口一处危险品和化学品仓库，未对能源设施造成影响 [3] - 美国至4月25日当周石油钻井总数483口，前值481口；天然气钻井总数99口，前值98口 [4] - 特朗普执政百日支持率为39%，比今年2月下降6个百分点，创过去80年来美国历任总统最低执政百日支持率，72%的美国人认为其经济政策可能导致美国经济衰退 [4] - 美伊会谈涉及核心原则、目标和技术方面关切，会谈将于下周继续，另一场高级别会议暂定于5月3日举行 [5] - 俄罗斯准备在无先决条件的情况下与乌克兰进行谈判，俄总统普京与美国中东问题特使威特科夫会晤讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性 [5] - 特朗普称除非中国做出实质性让步，否则不会取消对华加征的关税，中方强调中美未就关税问题进行磋商或谈判，美方应纠正错误，停止威胁讹诈，取消所有对华单边关税措施 [5] 市场动态 - 原油期货从本月早些时候低谷强劲反弹，但以欧元计价时，布油期货今年迄今下跌11%，欧洲买家实际购油成本降幅更显著，年内跌幅达19%，非美地区消费者用本币购买原油成本下降或提振石油需求 [6] - CME“美联储观察”显示，美联储5月维持利率不变概率为90.3%，降息25个基点概率为9.7%；到6月维持利率不变概率为35.5%，累计降息25个基点概率为58.6%，累计降息50个基点概率为5.9% [6] - 欧洲央行决策层因通胀持续下滑，越来越有信心在6月降息，但不会大幅降息，更多欧央行管委相信6月4日议息时连续第八次减息0.25%较合适 [7] - 加里·科恩称美国目前关税政策影响将在下个月底开始在全国范围内显现，关税对低收入美国人影响更大，从美联储角度讲现在没有理由采取行动降低利率 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前贸易局势对钢材下游消费和出口有负面冲击 ，但对钢坯出口影响有限 ，中央政治局会议强调降准降息等提振市场信心 ，房地产市场核心城市有企稳回升迹象 ，低线城市仍在筑底 ，四月下游需求进入高峰期 ，螺纹钢产量、厂库、社库和总库存下降 ，表需环比回落 ，高需求或难持续 ，技术上多头更积极主动 ，操作建议维持观望 ，谨慎追涨 [2] - 中央政治局会议提振市场信心 ，四月下游需求高峰对铁矿石期价有支撑 ，钢厂盈利率尚可 ，铁水复产但预计已见顶 ，终端需求房地产热点城市土拍回升 ，低线城市筑底 ，供应端全球发运高位 ，港口库存回落 ，技术上期价回落显示市场担忧铁水峰值已现 ，操作建议空单择机逢低离场 ，然后维持观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 价格方面 ，螺纹钢主力合约收盘价3101元/吨 ，较上日无变化 ，较上周涨0.81% ；热轧卷板主力合约收盘价3204元/吨 ，较上日无变化 ，较上周涨0.72% ；螺纹钢现货价格3230元/吨 ，较上日涨40元 ，涨幅1.25% ，较上周涨90元 ，涨幅2.87% ；热轧板卷现货价格3300元/吨 ，较上日涨60元 ，涨幅1.85% ，较上周涨90元 ，涨幅2.80% [2] - 基差与价差方面 ，螺纹钢主力基差129元/吨 ，较上日涨40元 ，较上周涨65元 ；热轧卷板主力基差96元/吨 ，较上日涨60元 ，较上周涨67元等 [2] - 钢厂生产及盈利情况 ，247家钢厂高炉开工率83.56% ，较上周增加0.28个百分点 ；日均铁水量244.35万吨 ，较上周增加4.23万吨 ，涨幅1.76% ；盈利钢厂比例57.58% ，较上周增加2.60个百分点 [2] - 产量方面 ，全国建材钢厂螺纹钢产量229.11万吨 ，较上周减少0.11万吨 ，降幅0.05% ；热卷产量317.5万吨 ，较上周增加3.10万吨 ，涨幅0.99% [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况 ，产能利用率56.66% ，较上周增加0.33个百分点 ；开工率74.93% ，较上周减少0.14个百分点 ；电炉钢厂螺纹钢产量71.23万吨 ，较上周增加23.78万吨 ，涨幅50.11% [2] - 库存方面 ，五大品种社会库存1083.43万吨 ，较上周减少41.40万吨 ，降幅3.68% ；螺纹社会库存508.6万吨 ，较上周减少24.16万吨 ，降幅4.53%等 [2] - 现货市场成交方面 ，全国建筑钢材成交量（7天移动均值 ，钢银）19.32万吨 ，较上日减少6.19万吨 ，降幅24.26% ，较上周减少2.51万吨 ，降幅11.51% ；线螺终端采购量（上海 ，周度）18900吨 ，较上周增加1400吨 ，涨幅8.00% [2] - 期货仓单方面 ，螺纹注册仓单数量202077吨 ，较上日减少1226吨 ，较上周增加4514吨 ；热卷注册仓单数量353201吨 ，较上日减少5618吨 ，较上周减少11984吨 [2] 铁矿石 - 价格方面 ，麦克粉（青岛港）739元/湿吨 ，较上日降7元 ，降幅0.94% ，较上周涨3元 ，涨幅0.41% ；DCE铁矿石主力合约结算价709元/干吨 ，较上日无变化 ，较上周涨10元 ，涨幅1.43%等 [4] - 基差及期货月间价差方面 ，麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力30元/吨 ，较上日降7元 ；DCE铁矿石期货9 - 1价差26.5元/干吨 ，较上日降2元等 [4] - 品种价差方面 ，PB - 超特粉（日照港）132元/吨 ，较上日降1元 ，较上周降13元 ，降幅8.97% ；普氏65% - 62%为12美元/干吨 ，较上日无变化 [4] - 发货量方面 ，澳大利亚铁矿石发货量1594.5万吨 ，较上周增加26.4万吨 ，涨幅1.68% ；巴西铁矿石发货量555.1万吨 ，较上周减少75.0万吨 ，降幅11.90% [4] - 海运费与汇率方面 ，BCI运价：西澳 - 青岛7.75美元/吨 ，较上日涨0.29美元 ，涨幅3.89% ，较上周涨0.60美元 ，涨幅8.39% ；美元指数99.5689 ，较上日涨0.2657 ，涨幅0.27% ，较上周涨0.3403 ，涨幅0.34% [4] - 到港量与疏港量方面 ，北方六港到货量合计1193.6万吨 ，较上周增加166.7万吨 ，涨幅16.23% ；日均疏港量（45港口合计）343.22万吨 ，较上周增加20.91万吨 ，涨幅6.49% [4] - 库存方面 ，港口库存合计14056万吨 ，较上周无变化 ；港口贸易矿库存9669.5万吨 ，较上周增加74.99万吨 ，涨幅0.78% [4] - 产量方面 ，全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.66万吨/日 ，较上周减少1.20万吨 ，降幅2.46% [4] - 期货仓单数量3200手 ，较上日无变化 ，较上周减少100手 [4] 产业资讯 - 247家钢厂高炉开工率84.33% ，环比上周增加0.77个百分点 ，同比去年增加4.60个百分点 ；高炉炼铁产能利用率91.6% ，环比上周增加1.45个百分点 ，同比去年增加6.07个百分点等 [6] - 全国45个港口进口铁矿库存总量14261.00万吨 ，环比增加205.00万吨 ；日均疏港量327.92万吨 ，增18.41万吨等 [6] - 邢台市场焦炭价格计划提涨 ，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨 ，调整后准一干熄报价1530元/吨 ，出厂价现金含税 ，自4月27日0时起执行 [6] - 淡水河谷首席财务官预计铁矿石价格将稳定在每吨100美元水平 ，目前无法评估贸易战对铁矿石价格的影响 [7] - 钢银电商数据显示 ，本周城市总库存量为882.11万吨 ，较上周环比减少22.38万吨(-2.47%) ，本周建筑钢材库存总量为492.21万吨 ，较上周环比减少26.49万吨(-5.11%) ，本周热卷库存总量为219.82万吨 ，较上周环比增加5.75万吨(+2.69%) [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上美联储5月大概率维持利率不变、6月降息概率超50%，特朗普关税政策及相关言论使市场气氛回暖；供需上OPEC+增产等实际影响待察，需求端或关注美债规模预期，美债规模停止增长可能影响原油需求；地缘走向缓和但需保留对突发事件的敏感性；整体前期特朗普政策不确定性退潮，市场对关税政策预期缓和，地缘及供需预期缓和但供需预期仍偏弱，有潜在利空，潜在利多在OPEC+管理供应及地缘因素致供应损失 [2] - 隔夜油价震荡冲高回落，因外围市场情绪回暖动力受供需预期压制，当前油价或未完全计价OPEC+增产，隐含对其继续管理供应、支撑油价的预期，潜在供应损失为俄伊遭更严厉制裁，但市场担忧OPEC+难内部协调控产及低油价下输出国博弈份额，且地缘驱动短期缺席，油价承压 [2] - 技术分析显示油价暴跌下穿多年减产底后反弹至65美元/桶附近，美油周线破位加回试加承压，65美元/桶附近压力有效则难回减产底区间，反弹空间受限、中期弱势难改，若供需预期恶化或推动盘面下行，短线反弹遇阻，是否转波段性下跌待察，短线压力下移至美油63.3美元/桶附近，潜在支撑参考美油61美元/桶附近；交易端短空及看跌期权注意保护浮盈，中期逢高沽空 [2] 各部分总结 原油期货数据 - 4月24日Sc原油期货价格493.40元/桶，较上日跌10.40元、跌幅2.06%，较上周涨10.70元、涨幅2.22%；WTI价格62.77美元/桶，较上日涨0.49美元、涨幅0.79%，较上周跌1.68美元、跌幅2.61%；Brent价格66.50美元/桶，较上日涨0.36美元、涨幅0.54%，较上周跌1.35美元、跌幅1.99% [2] - 内外价差方面，Sc - WTI为5.66美元/桶，较上日跌1.92美元、跌幅25.27%，较上周涨3.15美元、涨幅125.45%；Sc - Brent为1.93美元/桶，较上日跌1.79美元、跌幅47.99%，较上周涨2.82美元、涨幅 - 318.01%；Brent - WTI为3.73美元/桶，较上日涨0.01美元、涨幅0.28%，较上周跌4.62美元、跌幅 - 520.34%；Sc_C1 - C2为 - 2.40元/桶，较上日跌2.10元、跌幅 - 700.00%，较上周跌5.20元、跌幅 - 185.71% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C6为15.60元/桶，较上日跌0.80元、跌幅4.88%，较上周涨4.60元、涨幅41.82%；Sc_C1 - C13为25.30元/桶，较上日跌6.50元、跌幅20.44%，较上周涨7.10元、涨幅39.01% [2] 原油现货数据 - OPEC一揽子原油价格70.26美元/桶，较上周涨0.76美元、涨幅1.09%；布伦特DTD价格66.95美元/桶，较上周跌1.33美元、跌幅1.95%；阿曼价格69.50美元/桶，较上周涨1.30美元、涨幅1.91%；迪拜价格69.50美元/桶，较上周涨1.30美元、涨幅1.91%；ESPO价格63.66美元/桶，较上周涨1.34美元、涨幅2.15% [2] - 升贴水方面，OPEC一揽子升贴水为3.76美元/桶，较上日涨2.95美元、涨幅364.20%，较上周涨3.41美元、涨幅974.29%；布伦特DTD升贴水为0.45美元/桶，较上日跌2.91美元、跌幅 - 86.61%，较上周跌5.14美元、跌幅 - 109.59%；阿曼升贴水为3.00美元/桶，较上日涨4.37美元、涨幅318.98%，较上周涨7.17美元、跌幅 - 171.94%；迪拜升贴水为3.00美元/桶，较上日涨2.98美元、涨幅14900.00%，较上周涨4.67美元、跌幅 - 279.64%；ESPO升贴水为 - 2.84美元/桶，较上日涨1.05美元、涨幅26.99%，较上周跌16.71美元、跌幅 - 120.47% [2] 成品现货数据 - 柴油（华东）价格6681.18元/吨，较上日跌15.73元、跌幅0.23%，较上周跌16.00元、跌幅0.24%；汽油（华东）价格7889.18元/吨，较上日跌22.73元、跌幅0.29%，较上周跌54.45元、跌幅0.69% [2] - 柴油（华东）/Sc为13.541106，较上日涨0.25，涨幅1.87%，较上周跌0.33，跌幅 - 2.40%；汽油（华东）/Sc为15.989424，较上日涨0.28，涨幅1.81%，较上周跌0.47，跌幅 - 2.84%；柴油 - 汽油（华东）为 - 1208.00元/吨，较上日涨7.00元、涨幅 - 0.58%，较上周涨38.45元、涨幅 - 3.09% [2] 其他数据 - Sc仓单总量464.40万桶，较上周涨90.70万桶、涨幅24.27%；战略石油储备397.48百万桶，较上周涨0.47百万桶、涨幅0.12% [2] - EIA美国商业原油443.10百万桶，较上周涨0.24百万桶、涨幅0.06%；库欣原油25.02百万桶，较上周跌0.09百万桶、跌幅0.34%；汽油229.54百万桶，较上周跌4.48百万桶、跌幅1.91%；馏分油106.88百万桶，较上周跌2.35百万桶、跌幅2.15% [2] - CFTC持仓方面，非商业净持仓14.64万张，较上周涨0.68万张、涨幅4.85%；商业净持仓 - 15.37万张，较上周跌0.52万张、涨幅3.47%；非报告净持仓0.73万张，较上周跌0.16万张、跌幅 - 18.06% [2] 相关事件 - 当地时间4月24日，特朗普就俄乌冲突发表言论，称乌俄有和平意愿，双方应加入谈判，已设最后期限，期限过后美国态度将不同；谈及对俄制裁时表示宁愿一周内回答，若无法达成协议结束冲突“事情就会发生”，强调美国会与乌合作；但俄总统新闻秘书佩斯科夫23日称特朗普未指定日期，且俄方认为设停火最后期限不合适 [3] - 周四普京敦促经济官员抓住贸易战带来的机会加强经济，俄与美欧贸易因制裁下降但未受特朗普关税影响，该国面临长期油价下跌和预算收入下降 [4] - 据《华尔街日报》23日报道，特朗普政府考虑两种方案，一是将对中国商品征收的关税税率降至约50% - 65%，二是“分级方案”，对所谓“对美国国家安全不构成威胁”商品征收35%关税，对“对美国国家利益具有战略意义”商品关税税率至少100%；白宫新闻秘书称特朗普对华关税立场未软化 [4] - 当地时间4月24日，美联储理事沃勒警告特朗普引发的贸易战可能致失业率上升，因其他国家报复性关税使美国就业形势面临风险，若关税维持现状7月前对美国经济无显著影响，若恢复激进关税水平企业可能裁员，失业率大幅上升他将支持降息，劳动力市场严重恶化预计会有更多降息 [5] - 当地时间4月24日，俄罗斯对乌克兰发动大规模空袭，泽连斯基取消部分南非访问计划，袭击造成12人死亡、一百多人受伤；特朗普发文批评普京并敦促“住手”；俄罗斯提出停战条件，只要基辅从4个地区撤军冲突可结束 [5] - 24日外交部例行记者会，发言人郭嘉昆表示中美未就关税问题进行磋商或谈判，更未达成协议，中方态度一贯明确，打奉陪到底，谈需平等、尊重、互惠 [5] - 据路透社23日报道，美国中东问题特使史蒂文·威特科夫预计25日赴俄罗斯会见普京讨论乌克兰问题；23日英法德美代表与乌克兰代表团在伦敦举行乌克兰问题会谈，英外交部称会谈取得“重大进展” [6] - CME“美联储观察”显示美联储5月维持利率不变概率为91.7%，降息25个基点概率为8.3%；6月维持利率不变概率为37.3%，累计降息25个基点概率为57.8%，累计降息50个基点概率为4.9% [6] - 美国至4月17日当周外国央行持有美国国债40.02亿美元，前值66.34亿美元 [7] - 美国至4月24日7年期国债竞拍得标利率4.123%，前值4.23% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美财长释放贸易战缓和信息，全球资本市场短暂喘息，黑色商品大幅反弹，但贸易局势对钢材下游消费和出口有负面冲击，市场预计有政策对冲措施[2] - 房地产方面，核心城市土地拍卖市场热度回升，或预示房地产市场逐步企稳回升，但低线城市仍在筑底[2][4] - 四月下游需求进入高峰期，螺纹钢产量下降、库存下降、表需上涨，现实需求支撑多头信心，但高需求或难持续，消费旺季过后表观需求会季节性回落[2] - 铁矿石方面，下游需求高峰期对期价有支撑，钢厂盈利率尚可，铁水保持复产趋势但预计产量大概率见顶，全球发运高位，全国港口库存回落支撑期价，期价短线或维持震荡[4] - 操作上，螺纹、热卷和铁矿石空单均可轻仓持有，后市需逢低离场[2][4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3137元/吨，较上日涨2.02%，较上周涨1.42%；热轧卷板主力合约收盘价3233元/吨，较上日涨1.96%，较上周涨0.87%等[2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差53元/吨，较上日降32元；热轧卷板主力基差37元/吨，较上日降12元等[2] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3400元/吨，较上日涨0.89%，较上周涨1.19%；普碳中板市场价3760元/吨，较上日涨0.27%，较上周涨0.53%等[2] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2990元/吨，较上日涨1.70%，较上周涨1.70%；江阴废钢价格2110元/吨，较上日持平，较上周降0.47%[2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率83.28%，较上周升0.15%；日均铁水量240.12万吨，较上周降0.10万吨，降0.04%；盈利钢厂比例54.98%，较上周升1.30%[2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量229.22万吨，较上周降3.15万吨，降1.36%；热卷产量314.4万吨，较上周升1.10万吨，升0.35%[2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率56.33%，较上周升0.56%；开工率75.07%，较上周升1.64%；电炉钢厂螺纹钢产量71.69万吨，较上周升24.24万吨，升51.07%[2] - 库存：五大品种社会库存1124.83万吨，较上周降51.90万吨，降4.41%；螺纹社会库存532.76万吨，较上周降30.34万吨，降5.39%等[2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.64万吨，较上日降3.91万吨，降17.34%，较上周降0.23万吨，降1.21%；线螺终端采购量（上海，周度）17500吨，较上周升100吨，升0.57%[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量201797吨，较上日降3027吨，较上周降34007吨；热卷注册仓单数量365362吨，较上日降8582吨，较上周降4977吨[2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）751元/湿吨，较上日涨0.40%，较上周涨0.81%；DCE铁矿石主力合约结算价727.5元/干吨，较上日涨2.32%，较上周涨2.75%等[4] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力23.5元/吨，较上日降13.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差26.5元/干吨，较上日降2.0元等[4] - 品种价差：PB块粉价差（日照港）132元/湿吨，较上日持平，较上周降2元，降1.49%；卡拉加斯粉 - PB粉（日照港）87元/吨，较上日降5元，降5.43%，较上周降4元，降4.40%等[4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1594.5万吨，较上周升26.4万吨，升1.68%；巴西铁矿石发货量555.1万吨，较上周降75.0万吨，降11.90%[4] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛7.17美元/吨，较上日涨1.13%，较上周降1.24%；美元指数99.8089，较上日涨0.38%，较上周涨0.55%等[4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1193.6万吨，较上周升166.7万吨，升16.23%；日均疏港量（45港口合计）322.31万吨，较上周降8.04万吨，降2.43%[4] - 铁矿石库存：港口库存合计14056万吨，较上周降285.02万吨，降1.99%；港口贸易矿库存9594.51万吨，较上周降132.06万吨，降1.36%等[4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）48.86万吨/日，较上周降0.63万吨，降1.27%[4] - 期货仓单：数量3200手，较上日持平，较上周降300手[4] 产业资讯 - 2025年3月，全球粗钢产量1.661亿吨，同比增加2.9%，中国粗钢产量同比增长4.6%，达到9280万吨，印度钢铁产量1379万吨，同比增加7.0%，美国钢铁产量671万吨，同比减少1.5%[6] - 4月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存928万吨，环比减少55万吨，下降5.6%，库存连续下降；比年初增加269万吨，上升40.8%；比上年同期减少309万吨，下降25.0%[6]

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年04月23日08时25分 报告导读： 隔夜特朗普表示无意解雇鲍威尔，贝森特表示贸易紧张局势不具可持续性 ，释放贸易战缓和意思。目前的贸易局势对板材下游消费以及出口均将构 成一定的负面冲击，市场预计近期会有政策面的对冲措施出台 。房地产方面，核心城市土地拍卖市场热度快速回升 ，或预示房地产市场将逐步企稳 回升，但全国范围来看，低线城市房地产市场仍在筑底过程中 。 进入四月之后，下游需求进入高峰期，我的钢铁最新的数据显示，上周螺纹钢产量 有所下降，厂库回落，社库下降，总库存继续下降，表需环比继续上涨，现实需求支撑多头信心。但是，从空头的角度来看，高需求或无法持续， 消费旺季过后，表观需求会季节性回落。从技术上看，期价下行，伴随持仓量增加，显示空头更加积极主动。 操作建议： 空单可以轻仓持有 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期现货价格 | 螺纹钢主力合约收盘价 热轧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜油价小幅反弹或暗示市场情绪回暖，美油65美元/桶附近压力有效性有待观察，当前油价已计价某些利空，但未必完全计价OPEC+增产以及美国关税政策对海运及原油需求的压制，中远期油价在供大于求格局下可能出现输出国由挺价转向市场份额竞争，仍有大幅下行空间，短期俄乌冲突或再回谈判解决，但俄原油供应仍有待观察，美伊对话进行中，不排除美国加强对伊朗制裁，若走向制裁松绑或对市场有一定冲击 [2] - 从技术分析角度看，油价以暴跌形式下穿多年的减产底后连续反弹，美油周线级别已呈现破位加回试，油价已接近前期减产底震荡区间，关注美油65美元/桶附近压力有效性，交易端维持逢高沽空思路，短线可依赖美油65美元/桶压力位布局空单或埋伏次行虚值看期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 4月22日，Sc原油期货价格为494.00元/桶，较上日涨4.80元（0.98%），较上周涨17.20元（3.61%）；WTI价格为63.54美元/桶，较上日涨0.16美元（0.25%），较上周涨2.01美元（3.27%）；Brent价格为67.82美元/桶，较上日涨1.35美元（2.03%），较上周涨2.97美元（4.58%） [2] - Sc - WTI价差为5.00美元/桶，较上日涨0.49美元（10.82%），较上周涨0.40美元（8.61%）；Sc - Brent价差为0.72美元/桶，较上日跌0.70美元（ - 49.34%），较上周跌0.56美元（ - 43.88%）；Brent - WTI价差为4.28美元/桶，较上日涨2.86美元（200.86%），较上周涨3.00美元（233.32%） [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为4.10元/桶，较上日跌1.70元（ - 29.31%），较上周涨3.90元（1950.00%）；Sc_C1 - C6为20.20元/桶，较上日涨3.10元（18.13%），较上周涨12.00元（146.34%）；Sc_C1 - C13为33.10元/桶，较上日涨5.60元（20.36%），较上周涨18.20元（122.15%） [2] 原油现货数据 - 4月22日，OPEC一揽子原油价格为69.65美元/桶，较上日涨1.59美元（2.34%）；布伦特DTD价格为68.28美元/桶，较上日涨0.65美元（0.96%）；阿曼价格为68.44美元/桶，较上日涨1.78美元（2.67%）；迪拜价格为68.44美元/桶，较上日涨1.78美元（2.67%）；ESPO价格为62.40美元/桶，较上日涨1.85美元（3.06%） [2] 升贴水数据 - 4月22日，OPEC一揽子升贴水为0.62美元/桶，较上日涨3.69美元（120.20%），较上周涨2.82美元（ - 128.18%）；阿曼升贴水为1.83美元/桶，较上日涨0.02美元（1.10%），较上周涨0.08美元（4.57%）；迪拜升贴水为0.62美元/桶，较上日涨2.22美元（138.75%），较上周涨0.27美元（77.14%） [2] 成品现货及价差参考数据 - 4月22日，汽油（华东）价格为7919.00元/吨，较上日跌11.45元（ - 0.14%），较上周跌42.55元；柴油（华东）价格为6704.00元/吨，较上日跌12.55元（ - 0.19%），较上周跌10.27元（ - 0.15%）；柴油（华东）/Sc为 - 13.570850，较上日跌0.16（ - 1.16%），较上周跌0.51（ - 3.63%）；汽油（华东）/Sc为 - 16.030364，较上日跌0.18（ - 1.11%），较上周跌0.67（ - 4.00%）；柴油 - 汽油（华东）为 - 1215.00元/吨，较上日跌1.09元（0.09%），较上周涨32.27元（ - 2.59%） [2] 库存及持仓数据 - 4月22日，库欣原油库存为25.11百万桶，较上周减少0.65百万桶（ - 2.54%）；馏分油库存为109.23百万桶，较上周减少1.85百万桶（ - 1.67%）；商业净持仓为 - 15.37万张，较上周减少0.52万张；非报告净持仓为0.73万张，较上周减少0.16万张；非商业净持仓为14.64万张，较上周增加0.68万张（4.85%） [2] - Sc仓单总量为464.40万桶，较上日增加86.70万桶（22.95%）；战略石油储备为397.01百万桶，较上周增加0.30百万桶（0.08%）；商业原油为442.86百万桶，较上周增加0.51百万桶（0.12%） [2] 基本面信息 - 宏观方面，美联储5月大概率维持利率不变、6月降息概率超过50%，特朗普关税政策及不解除鲍威尔职位的言论，令市场气氛有所回暖；供需方面，在宏观较大压力情形下，地缘方面有更高概率出现新增信息，目前地缘以走向缓和为主，但仍需保留应对突发事件的敏感性，整体看，前期特朗普政策带给市场的不确定性有所退潮，市场对美国关税政策有较之前缓和的预期，地缘及供需预期也以走向缓和为主 [2] 产业资讯 - 伊朗外交部22日声明，原定于23日举行的伊美间接会谈框架内的技术会谈推迟至26日举行，两国代表团团长将出席，美伊12日在马斯喀特、19日在罗马举行间接会谈，第三轮将于26日在阿曼举行 [3] - 美国至4月18日当周API原油库存减少456.5万桶，库欣原油库存减少35.4万桶，汽油库存减少218万桶，精炼油库存减少164万桶 [4] - 特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔，希望其在降低利率上更积极，认为美联储应降低利率，股市上涨不错 [4] - 美国财长贝森特忙于与印度、韩国、日本、澳大利亚达成贸易协议，但不会很快达成，副总统万斯成为贸易谈判“主要执行者” [4] - 乌克兰和欧洲官员周三将在伦敦会谈，面临美国提议承认克里米亚为俄罗斯领土并冻结冲突前线作为和平协议一部分，乌克兰盟友希望为乌赢得安全保障和重建项目以换取领土让步，泽连斯基顾问表示基辅仅同意部分提议 [5] - 俄罗斯因油价疲软下调2025 - 2027年石油和天然气出口收入预测，预计今年油气出口收入2000.3亿美元，较2024年和9月预测减少15%，2026 - 2028年分别为2204亿、2310亿、2441亿美元，较之前预测减少4%、1.1%、2.6%，还将2025年石油产量预测下调至5.16亿吨（1032万桶/日），管道天然气出口2025年将恢复到891亿立方米 [6] - IMF将2025年全球贸易增长预期下调1.5个百分点至1.7%，预计2026年增长2.5%，较1月预期下调0.8个百分点；预计2025年美国经济增长放缓至1.8%，比1月预测下降0.9个百分点，2026年从2.1%下调至1.7%；将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，2026年从3.3%下调至3%；2025年新兴市场和发展中经济体GDP增长为3.7%，低于此前预计的4.2%，中期增长预测维持在3.2%，低于2000 - 2019年3.7%的历史平均水平；预计美联储到2025年底将基准利率降至4% [7] - CME“美联储观察”显示，美联储5月维持利率不变概率为91.7%，降息25个基点概率为8.3%；到6月维持利率不变概率为32.8%，累计降息25个基点概率为61.8%，累计降息50个基点概率为5.3% [7] - 美国至4月22日2年期国债竞拍得标利率3.795%，前值3.98% [8]