报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场逐渐由强现实向弱现实转变，弱预期未实质性改变，期价未完全消化基本面利空，建议观望，待价格筑底后逢低做多[2] - 铁矿石市场若推出限产政策将打压需求，供应端发运上升，港口库存降速趋缓，期价有压力，建议维持观望[5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 市场影响因素：中美贸易谈判结果提振市场信心，4月信贷数据差印证政策举措必要性，政策面利多基本兑现；核心城市房地产有所企稳，低线城市仍在筑底，新开工面积大幅回落，竣工和施工面积同比跌幅大；上周产量上升，厂库、社库和总库存下降，表观需求回升；限产传闻提振作用有限，钢企认为需减产但无主动减产动力[2] - 技术分析：上周短线大幅反弹，本周承压下行，中线下行趋势进入低位震荡[2] - 操作建议：观望，耐心等待价格完成筑底之后逢低做多[2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3061元/吨，较上日涨0.10%，较上周跌2.11%；热轧卷板主力合约收盘价3211元/吨，较上日涨0.28%，较上周跌1.71%等[3] 铁矿石 - 市场影响因素：钢厂盈利率尚可，钢坯利润好且出口增速高，钢材出口暂未受美国加征关税影响；上周247家钢厂铁水产量超244.8万吨，环比降0.9万吨，铁水高于去年同期和峰值；若推出限产政策将打压需求；供应端全球发运处高位且季节性回升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高[5] - 技术分析：价格跌至长期趋势线附近，短线反弹，中线下行趋势结束进入震荡阶段[5] - 操作建议：维持观望[5] - 相关数据：麦克粉（青岛港）741元/湿吨，较上日跌3元，较上周跌2.37%；DCE铁矿石主力合约结算价728.5元/干吨，较上日涨3.5元，较上周跌1.15%等[5] 产业资讯 - 随着市场情绪消化，钢材价格冲高回落，唐山钢坯价格降50元至2930元/吨，钢厂对焦炭提降50元落地，铁矿石现货价格回升，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本降4元至2148元/吨，平均钢坯含税成本下调4元/吨至2898元/吨，普方坯钢厂平均盈利周环比减少46元至32元/吨，为两个月最低[7]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： 上期所会员沪金净持仓排名前10 | | | 净多元 | | | | 学卒成 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名次 | 会员简称 | 净多車 | 增减 | 日比(%) | 名次 会员间挤 | 净空車 | 增减 | 日比(%) | | i | 前5名台计 | 86,094.00 | 8,317.00 | 18.82 | -- 前5名台计 | 21,783.00 | 1,280.00 | 4.76 | | -- | 前10名合计 | 116.513.00 | 7.206.00 | 25.46 | -- 前10名合计 | 30,273.00 | 1.714.00 | 6.62 | | -- | 前20名合计 | 135,888.00 | 8,499.00 | 29.70 | -- 前20名合计 | 34,993.00 | 2,505.00 | 7.65 | | | 1 中财期货 | 27.60 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面美联储6、7月大概率不降息，市场对降息持谨慎态度，中美关税暂缓后市场气氛较好，但关税对通胀的影响有待观察，需关注美债规模及异动 [2] - 供需方面OPEC+确定提速增产，7月可能继续增产，供应增长预期确定，但增量实现时间需数据验证，需求端或迎夏季旺季，若供应增量落地，季节性需求增量对价格影响有限 [2] - 地缘方面俄乌、以色列、伊朗冲突有谈判解决可能，但进展缓慢，冲突升级概率不高，但不排除短期扰动 [2] - 整体看OPEC+增产节奏待察，油价或随供需预期波动，需留意地缘因素扰动 [2] - 隔日原油震荡偏强，美油中期承压、短线震荡偏强，Sc走势偏弱或隐含需求侧风险，交易端中期维持逢高沽空思路，可保留虚值看跌期权，油价上冲减产底区间可布局空单或补入看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差数据 - 5月19日Sc为462.80元/桶，较上日涨1.45%，较上周跌2.07%；WTI为62.15美元/桶，较上日跌0.34美元、跌0.54%，较上周涨0.19美元、涨0.31%；Brent为65.48美元/桶，较上日涨0.15美元、涨0.23%，较上周涨0.49美元、涨0.75% [2] - Sc - WTI内外价差为2.20美元/桶，较上日涨137.96%，较上周跌39.13%；Sc - Brent为 - 1.13美元/桶，较上日跌41.12%，较上周跌291.44%；Brent - WTI为3.33美元/桶，较上日跌273.96%，较上周涨465.58% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C2为 - 4.40元/桶，较上日无变化，较上周跌145.36%；Sc_C1 - C6为2.30元/桶，较上日跌63.49%，较上周跌89.50%；Sc_C1 - C13为3.40元/桶，较上日跌69.64%，较上周跌89.82% [2] 原油现货及升贴水数据 - OPEC一揽子原油为64.08美元/桶，较上周跌1.30美元、跌1.99%；布伦特DTD为65.01美元/桶，较上周跌1.06美元、跌1.60%；阿曼为63.75美元/桶，较上周跌1.51美元、跌2.31%；迪拜为63.75美元/桶，较上周跌1.51美元、跌2.31%；ESPO为60.80美元/桶，较上周跌0.30美元、跌0.49% [2] - OPEC一揽子升贴水为 - 1.40美元/桶，较上日跌1.08美元、跌337.50%，较上周涨0.47美元、涨50.54%；布伦特DTD升贴水为 - 0.47美元/桶，较上日涨70.25%，较上周跌89.34%；阿曼升贴水为 - 1.73美元/桶，较上日涨46.60%，较上周跌57.91%；迪拜升贴水为 - 1.73美元/桶，较上日涨43.28%，较上周涨71.29%；ESPO升贴水为 - 4.68美元/桶，较上日跌1.28美元、跌37.65%，较上周跌133.62% [2] 成品现货及价差数据 - 柴油（华东）为6592.82元/吨，较上日跌6.91元，较上周涨14.27元、涨0.22%；汽油（华东）为7640.82元/吨，较上日跌23.18元、跌0.30%，较上周跌54.27元、跌0.71% [2] - 柴油（华东）/Sc为14.245502，较上日跌0.22，较上周涨0.33、涨2.34%；汽油（华东）/Sc为16.509979，较上日跌0.29，较上周涨0.23、涨1.40%；柴油 - 汽油（华东）为 - 1048.00元/吨，较上日涨16.27元，较上周涨68.55元、跌6.14% [2] 库存及持仓数据 - Sc仓单总量为402.90万桶；战略石油储备为399.65百万桶，较上周涨0.53百万桶、涨0.13%；商业原油为441.83百万桶，较上周涨3.45百万桶、涨0.79%；库欣原油为23.89百万桶，较上周跌1.07百万桶、跌4.28%；汽油为224.71百万桶，较上周跌1.02百万桶、跌0.45%；馏分油为103.55百万桶，较上周跌3.16百万桶、跌2.96% [2] - 非商业净持仓为18.53万张，较上周涨0.99万张、涨5.63%；商业净持仓为 - 18.48万张，较上周跌0.42万张、涨2.35%；非报告净持仓为 - 0.05万张，较上周跌0.56万张、跌108.97% [2] 其他资讯 - 欧盟本周将向G7财长提议降低俄罗斯海运石油每桶60美元的价格上限至50美元 [3] - 特朗普和普京同意继续对话并有意未来会面，泽连斯基表示乌方愿与俄方直接谈判，但不在领土问题上妥协 [3][4] - 安哥拉7月石油出口量将增至102万桶/日 [5] - 高盛维持2025年剩余时间布伦特/美国原油油价预测于60/56美元，2026年为56/52美元，将2025年下半年至2026年伊朗原油供应预期上调至360万桶/日 [5] - 据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变概率为91.4%，7月维持利率不变概率为66.9% [6] - 达拉斯联储主席洛根呼吁加强机制防止货币市场利率飙升，美联储博斯蒂克预计今年降息一次 [6] - 摩根大通CEO戴蒙称不排除美国经济陷入滞胀可能性，美国债务占GDP比重过高 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场逐渐由强现实向弱现实转变，短线受中美大幅互减关税影响提振，但弱预期可能未实质性改变，操作建议观望，待利空因素计价完毕、充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 铁矿石短线期价反弹受贸易谈判乐观进展提振，中线下行趋势或结束，进入震荡或反弹阶段，操作建议以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，后市逢低及时离场 [4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场影响因素：中美贸易谈判结果超预期提振市场信心，4月信贷数据差印证降准降息必要性，政策面利多基本兑现，房地产核心城市企稳、低线城市筑底，本周产量上升、厂库和社库回落、总库存下降、表观需求回升，限产传闻提振作用有限 [2] - 操作建议：观望，等待利空因素计价完毕、充分调整后逢低做多，谨慎追涨 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3082元/吨，较上日降36元、降1.15%，较上周涨60元、涨1.99%；热轧卷板主力合约收盘价3226元/吨，较上日降34元、降1.04%，较上周涨69元、涨2.19%等 [2] 铁矿石 - 市场影响因素：钢厂盈利率尚可，钢坯利润好、出口高增速，铁水复产但上周产量环比下降，若推出限产政策将打压需求；供应端全球发运处高位且季节性回升，港口库存降速趋缓、贸易矿库存比例偏高 [4] - 操作建议：以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，后市逢低及时离场 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）745元/湿吨，较上日降9元、降1.19%，较上周涨12元、涨1.64%；DCE铁矿石主力合约结算价728元/干吨，较上日持平，较上周涨32元、涨4.60%等 [4] 产业资讯 - 铁矿库存与疏港量：全国45个港口进口铁矿库存总量14166.09万吨，环比降72.62万吨；日均疏港量323.89万吨，增8.68万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量14746.99万吨，环比降17.72万吨；日均疏港量339.59万吨，增11.08万吨 [6] - 钢厂情况：247家钢厂高炉开工率84.15%，环比上周降0.47个百分点，同比去年增2.65个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比上周增0.44个百分点，同比去年增7.36个百分点；日均铁水产量244.77万吨，环比上周降0.87万吨 [6] - 焦炭采购价：山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨；部分钢厂对焦炭采购价下调55元/吨 [7] - 钢材库存：本周城市总库存量772.11万吨，较上周环比降41.98万吨；建筑钢材库存总量415.05万吨，较上周环比降26.88万吨；热卷库存总量187.21万吨，较上周环比降12.82万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判结果超预期提振市场信心，螺纹从低位反弹，但市场逐渐由强现实向弱现实转变，弱预期未实质性改变，短线受关税影响提振，技术上进入低位震荡 [2] - 钢厂盈利率尚可，铁水复产，但钢材表观需求回落，预计铁水产量大概率见顶，若有限产政策将打压铁矿石需求，供应端发运上升，港口库存降速趋缓，期价短线反弹或进入震荡或反弹阶段 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 基本面：中美贸易谈判结果超预期提振市场信心，4月信贷数据差印证降准降息必要性，政策面利多基本兑现，核心城市房地产有所企稳，低线城市仍在筑底，本周产量上升、厂库和社库回落、总库存下降、表观需求回升，限产传闻提振作用有限但生产端认为今年大概率出台限产政策 [2] - 技术面：短线大幅反弹，下行趋势进入低位震荡 [2] - 操作建议：观望，等待利空因素计价完毕充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 数据情况：螺纹钢主力合约收盘价3118元/吨，较上日跌9元、跌幅0.29%，较上周涨66元、涨幅2.16%；热轧卷板主力合约收盘价3260元/吨，较上日跌7元、跌幅0.21%，较上周涨69元、涨幅2.16%等 [2] 铁矿石 - 基本面：钢厂盈利率尚可，铁水复产，但钢材表观需求回落，预计铁水产量大概率见顶，若有限产政策将打压铁矿石需求，供应端全球发运处于相对高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [3] - 技术面：价格跌至长期趋势线附近，短线反弹，或意味着中线下行趋势结束，进入震荡或反弹阶段 [3] - 操作建议：以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [3] - 数据情况：麦克粉（青岛港）754元/湿吨，较上日跌5元、跌幅0.66%，较上周涨22元、涨幅3.01%；DCE铁矿石主力合约结算价736.5元/干吨，较上日跌0.5元、跌幅0.07%，较上周涨43元、涨幅6.20%等 [3] 产业资讯 - 螺纹钢：截至5月15日当周，产量、表需由降转增，厂库由增转降，社库连续第十周减少，产量226.53万吨，较上周增加3万吨、增幅1.34%，表需260.29万吨，较上周增加46.39万吨、增幅21.69% [5] - 钢坯：本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存78.81万吨，周环比减少8.28万吨，下游调坯企业成品成交放量，对坯需求好转，社库降库为主 [5] - 浮法玻璃：本周浮法玻璃行业供应继续收缩，平均开工率75%，环比减少0.24%，平均产能利用率77.98%，环比减少0.04个百分点，全国浮法玻璃产量回落至109.17万吨，为2个半月新低，样本企业总库存环增0.77%至6808.2万重箱，创近两个月高位，同比增幅扩张至14.45% [5]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年05月15日16时44分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属大幅回落，沪金主力收跌3.20%，沪银主力收跌2.34%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，贸易协议分批 达成；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，特朗普对等关税兑现，美国和中国宣布达成降低关 税的临时协议，避险情绪降温。特朗普会见叙利亚总统，敦促与以色列建立关系，地缘异动短期缓和。③货币属性方面，美国4月 消费者物价温和上涨，创四年来最小年涨幅。美联储副主席杰斐逊表示，预计关税将导致经济放缓，通胀前景不明朗。目前市场预 期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数反弹遇阻，美债收益率震荡上行；④商品属性方面， CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期金强银弱，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判结果超预期提振市场信心，螺纹从低位反弹，但市场由强现实向弱现实转变，弱预期或未实质改变，短线受关税影响提振，技术上进入低位震荡 [2] - 钢厂盈利率尚可，铁水复产，但钢材表观需求回落，预计铁水产量大概率见顶，若限产将打压铁矿石需求，供应端发运上升，港口库存降速趋缓，期价短线反弹或进入震荡或反弹阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 基本面：中美贸易谈判结果超预期提振市场信心，4月信贷数据差印证降准降息必要性，政策面利多基本兑现，核心城市房地产有所企稳，低线城市仍在筑底，上周产量回落、厂库大增、社库回落、总库存回升、表观需求大降，限产传闻提振作用有限但生产端认为今年大概率出台限产政策 [2] - 操作建议：观望，等待利空因素计价完毕、充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3127元/吨，较上日涨1.56%、较上周涨0.94%；热轧卷板主力合约收盘价3267元/吨，较上日涨1.62%、较上周涨1.55%等 [2] 铁矿石 - 基本面：钢厂盈利率尚可，钢坯利润好、出口高增速，铁水复产，但钢材表观需求回落，预计铁水产量大概率见顶，若限产将打压需求，供应端全球发运处高位且季节性回升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [4] - 操作建议：以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）745元/湿吨，较上日跌0.40%、较上周涨0.95%；DCE铁矿石主力合约结算价737元/干吨，较上日涨3.15%、较上周涨4.10%等 [4] 产业资讯 - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产220.5万吨、环比增长0.2%，生铁平均日产199.0万吨、环比增长1.6%，估算本旬全国日产粗钢280万吨、环比增长0.2% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储6月、7月大概率不降息，市场认为其对降息维持谨慎态度，降息预期延后；中美关税谈判进展超预期利好，宏观侧预期好转；市场关注年内美债规模，或对美元指数有明显影响 [2] - OPEC+确定提速增产，供应增长预期较为确定，但4月OPEC+总产量下降，同意增产的成员国仅增产2.5万桶/日（计划13.8万桶/日），数据有待验证，若增产不及预期或改变前期供需预期；需求端难见确定性增量；需求端或迎来夏季旺季，但供应有明显增量落地时，季节性需求增量对价格影响有限；油价或再次锚向供需预期波动 [2] - 隔夜原油高位震荡偏弱，重要阻力附近可能形成短线头部形态，美油压力位参考62.9美元/桶附近；交易端中期维持逢高沽空思路，空头谨慎持有；关注原油供应数据、保留预期修正的敏感性；美伊谈判能否落地未知，若伊朗承诺条件换取解除制裁将对油价形成利空 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油期货数据 - 5月14日，Sc原油期货价格479.30元/桶，较上日涨8.80元（1.87%），较上周涨11.10元（2.37%）；WTI价格62.89美元/桶，较上日跌0.74美元（-1.16%），较上周涨4.94美元（8.52%）；Brent价格65.85美元/桶，较上日跌0.75美元（-1.13%），较上周涨4.90美元（8.04%） [2] 内外价差数据 - 5月14日，Sc - WTI价差3.72美元/桶，较上日涨1.99美元（115.61%），较上周跌3.35美元（-47.41%）；Sc - Brent价差0.76美元/桶，较上日涨2.00美元（-161.08%），较上周跌3.31美元（-81.34%）；Brent - WTI价差2.96美元/桶，较上日涨4.20美元（-337.83%），较上周跌1.11美元（-27.33%）；Sc_C1 - C2价差7.30元/桶，较上日跌1.70元（-18.89%），较上周跌0.10元（-1.35%） [2] Sc月差数据 - 5月14日，Sc_C1 - C6价差18.60元/桶，较上日涨0.30元（1.64%），较上周涨1.70元（10.06%）；Sc_C1 - C13价差26.70元/桶，较上日涨4.00元（17.62%），较上周涨3.70元（16.09%） [2] 原油现货数据 - 5月14日，OPEC一揽子原油价格65.38美元/桶，较上周涨3.30美元（5.32%）；布伦特DTD价格66.07美元/桶，较上周涨3.76美元（6.03%）；阿曼价格65.26美元/桶，较上周涨3.10美元（4.99%）；迪拜价格65.26美元/桶，较上周涨3.10美元（4.99%）；ESPO价格61.10美元/桶，较上周涨3.28美元（5.67%） [2] 升贴水数据 - 5月14日，OPEC一揽子升贴水 - 0.47美元/桶，较上日涨0.06美元（11.32%），较上周跌3.15美元（-117.54%）；布伦特DTD升贴水0.22美元/桶，较上日涨1.56美元（116.42%），较上周涨0.96美元（-129.73%）；阿曼升贴水 - 0.59美元/桶，较上日涨3.45美元（85.40%），较上周跌0.25美元（73.53%）；迪拜升贴水 - 0.59美元/桶，较上日涨3.49美元（85.54%），较上周跌3.17美元（-122.87%）；ESPO升贴水 - 4.75美元/桶，较上日跌1.73美元（-57.28%），较上周跌18.75美元（-133.92%） [2] 成品现货数据 - 5月14日，柴油（华东）价格6637.18元/吨，较上日涨24.09元（0.36%），较上周涨80.98元（1.24%）；汽油（华东）价格7701.73元/吨，较上日涨4.91元（0.06%），较上周跌29.55元（-0.38%） [2] 价差参考数据 - 5月14日，柴油（华东）/Sc为13.847657，较上日跌0.21（-1.48%），较上周跌0.16（-1.11%）；汽油（华东）/Sc为16.068699，较上日跌0.29（-1.77%），较上周跌0.44（-2.69%）；柴油 - 汽油（华东）价差 - 1064.55元/吨，较上日涨19.18元（-1.77%），较上周涨110.53元（-9.41%） [2] Sc仓单数据 - 5月14日，仓单总量402.90万桶，较上周降61.50万桶（-13.24%）；战略石油储备399.65百万桶，较上周增0.53百万桶（0.13%） [2] EIA美国（周）数据 - 美国至5月9日当周，商业原油库存441.83百万桶，较上周增3.45百万桶（0.79%）；库欣原油库存23.89百万桶，较上周降1.07百万桶（-4.28%）；汽油库存224.71百万桶，较上周降1.02百万桶（-0.45%）；馏分油库存103.55百万桶，较上周降3.16百万桶（-2.96%） [2] CFTC持仓（周）数据 - 美国至5月9日当周，非商业净持仓17.54万张，较上周降0.18万张（-1.01%）；商业净持仓 - 18.06万张，较上周增0.29万张（-1.58%）；非报告净持仓0.52万张，较上周降0.11万张（-17.84%） [2] 其他资讯 - 伊朗最高领袖高级顾问Ali Shamkhani表示，伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议以换取解除经济制裁，包括承诺永不制造核武器等 [3] - 4月欧佩克+成员国开始增产计划，但同意增产的八个国家仅增产2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日；欧佩克+决定加快5 - 6月供应增长，增幅为原定三倍 [4] - 哈萨克斯坦4月石油产量较3月下降3%，为182万桶/日，仍高于欧佩克+配额 [5] - 国际能源署预计今年电动汽车将达全球汽车销量四分之一，2030年将取代500万桶/日原油产量 [5] - 俄罗斯政府考虑将汽油出口限制延长至10月底 [5] - 欧佩克下调2025年美国和欧佩克+以外其他产油国石油供应增长预测至80万桶/日，预计该地区勘探和生产投资同比降约5% [6] - 摩根大通上调美国10年期国债收益率2025年底预期至4.35%，上调两年期美债收益率预期至3.5%，将美联储降息时间预期从9月推后至12月 [6] - CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变概率为91.7%，7月维持利率不变概率为63.3% [6] - 美联储副主席杰斐逊表示目前政策利率位置良好，经济增长预计放缓但全年仍有望扩张，劳动力市场坚挺，美联储政策具备应对能力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.11%，沪银主力收涨0.16% [1] - 短期特朗普贸易战风险阶段兑现，贸易协议分批达成，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 特朗普对等关税兑现，美中宣布达成降低关税临时协议，避险情绪升温，巴基斯坦与印度交火，特朗普考虑现身土耳其俄乌会谈，地缘异动变数仍在 [1] - 美国4月消费者物价温和上涨，创四年来最小年涨幅，关税背景下通胀前景不明朗，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数和美债收益率震荡上行 [1] - CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格 [1] - 预计贵金属短期继续金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，白银近期显性库存小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3254.50美元/盎司，涨0.39%，伦敦金3227.95美元/盎司，跌0.23% [2] - 国内价格沪金主力收盘价761.72元/克，跌0.78%，黄金T+D收盘价758.60元/克，跌0.63% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金6.54元/克，跌54%，金银比97.88，跌4.27%等 [2] - 持仓量Comex黄金452414手，降2.78%，沪金主力214778千克，升0.09%，黄金TD216998千克，降3.48% [2] - 库存LBMA库存8536吨，升0.56%，Comex黄金1221吨，降1.04%，沪金17吨，升10.16% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓112307手，降3558手 [2] - 黄金ETF的SPDR为936.51吨，降0.12% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量17千克，升10.16% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10中，净多头前5名合计82285.00，减2452.00；净空头前5名合计19759.00，减550.00 [4] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3][5] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价33.09美元/盎司，涨0.90%，伦敦银32.98美元/盎司，涨3.00% [5] - 国内价格沪银主力收盘价8195.00元/千克，跌0.61%，白银T+D收盘价8172.00元/千克，跌0.51% [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银573.87元/克，跌32.14%，沪银主力基差 - 23元/千克，升8 [5] - 持仓量Comex白银140261手，降8.13%，沪银主力4211520千克，升3.35%，白银TD3391270千克，降0.04% [5] - 库存LBMA库存22859吨，升3.31%，Comex白银15658吨，降0.00%，沪银919吨，降2.29%等 [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓30248手，降1004手 [5] - 白银ETF的iShare为13999.75吨，升0.29% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量934459千克，降2.63% [5] - 上期所会员沪银净持仓排名前10中，净多头前5名合计135559.00，减5879.00；净空头前5名合计47634.00，增2989.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%，贴现利率4.50%，降0.25%等 [7] - 美债利差（3月 - 10年）0.39，降11.36%，美债利差（2年 - 10年） - 0.08，升166.67%等 [9] - 美国通胀CPI同比2.30%，降0.50%，核心CPI同比2.80%，降0.30%等 [9] - 美国经济增长GDP年化同比1.90%，降1.00%，GDP年化环比 - 0.30%，降2.70%等 [9] - 美国劳动力市场失业率4.20%，不变，非农就业人数月度变化17.70万，降0.08万等 [9] - 美国房地产市场成屋销售402.00万套，降1.71%，新屋销售69.00万套，升22.03%等 [9] - 美国消费零售额同比3.67%，降0.41%，个人消费支出同比5.63%，降0.07%等 [9] - 美国工业工业生产指数同比1.34%，降0.12%，产能利用率77.85%，降0.35%等 [9] - 美国贸易出口同比 - 21.03%，降30.12%，进口同比 - 13.83%，降4.38%等 [9] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数48.70，降0.30，ISM服务业PMI指数51.60，升0.80等 [9] - 央行黄金储备中国2294.50吨，升0.22%，美国8133.46吨，不变，世界36250.15吨，不变 [10] - IMF外储占比美元57.80%，升0.88%，欧元19.83%，降0.99%，人民币2.18%，降0.04% [10] - 黄金/外储全球21.30%，升7.48%，中国6.50%，升8.93%，美国77.97%，升2.05% [10] - 避险属性地缘政治风险指数203.61，降20.39%，VIX指数18.25，升0.16% [10] - 商品属性CRB商品指数300.53，升1.69%，离岸人民币7.1875，降0.50% [10] - 美联储最新利率预期显示不同时间不同利率区间的概率分布 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场由强现实向弱现实转变，短线受中美大幅互减关税影响得到提振，但弱预期未变，技术上短线大幅反弹后进入低位震荡，建议观望，待利空因素计价完毕充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 铁矿石预计铁水产量大概率见顶，若推出限产政策将打压需求，供应端全球发运处高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高，短线受贸易谈判乐观进展提振，操作上以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 市场影响因素：中美贸易谈判结果提振市场信心，螺纹从低位反弹；上周产量回落、厂库大增、社库回落、总库存回升、表观需求大降打压多头情绪；降准降息等政策利多基本兑现；房地产核心城市企稳，低线城市仍在筑底；限产传闻提振作用有限，但生产端认为今年大概率出台限产政策 [2] - 操作建议：观望，耐心等待利空因素计价完毕充分调整后可尝试逢低做多，谨慎追涨 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3079元/吨，较上日跌0.10%，较上周涨0.06%；热轧卷板主力合约收盘价3215元/吨，较上日跌0.16%，较上周涨0.59%等多项价格、基差、价差、产量、库存、成交、仓单数据 [2] 铁矿石 - 市场影响因素：钢厂盈利率尚可，钢坯利润好，铁水复产，但钢材表观需求回落，预计铁水产量大概率见顶，若推出限产政策将打压需求；供应端全球发运处于高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [4] - 操作建议：以技术面走势判断为主，空单轻仓持有，逢低及时离场 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）745元/湿吨，较上日跌0.40%，较上周涨0.95%；DCE铁矿石主力合约结算价714.5元/干吨，较上日跌0.56%，较上周涨1.42%等多项价格、基差、价差、发货量、海运费、汇率、到港量、疏港量、库存、仓单数据 [4] 产业资讯 - 唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，5月16日零点执行 [6] - 5月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存850万吨，环比减少35万吨，下降4.0%，库存降幅略有收窄；比年初增加191万吨，上升29.0%；比上年同期减少305万吨，下降26.4% [6] - 内蒙古乌兰察布某合金厂近日减产2台33000KVA硅锰合金矿热炉，预计影响日产量400吨左右；重庆某大型硅锰企业从5月12日12时起停产两台矿热炉，复产时间待定，影响日产400吨 [6] - 2025年4月巴西锰矿出口总量6.66万吨，环比增加152.99%，同比增加23.68%，其中出口至中国的锰矿6.38万吨，环比增加2418.44%，同比增加245.28% [6]