报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内宏观政策进入真空阶段，增量政策预期偏弱，碳元素下跌致成材成本支撑坍塌，黑色系整体估值下降拖累铁矿石价格，但铁矿石短期交投倾向交易强现实，需求基本见顶但斜率偏低，供给端持续回升但或保持同比减量，预计短期铁矿石仍将保持相对强势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周铁矿石走势相对强势，螺纹、热卷收回中美关税缓和反弹的大部分涨幅，双焦跌出新低，碳元素价格让利使高炉钢厂利润未大幅压缩，中美关税强压下国内集中抢出口对冲需求下滑，关税暂停90天强化抢出口行为，市场修复出口下滑预期，铁矿石处于高需求+高贴水+库存去化格局，价格表现相对强势 [2] 供应方面 - 上周外矿发运环比显著回升，整体同比降幅趋于收窄，5月是外矿发运旺季，主流矿山预计发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期243.6（-1.77），下降幅度扩大，短期需求端见顶，但钢厂盈利率水平较高且出口端预期上修，预期铁水整体高位回落但下行斜率偏低，短期对价格影响程度较小 [3] 库存方面 - 当前国内需求水平仍偏高，预计6月上旬港口库存保持相对平稳或去化态势，但库存整体处于高位，阶段性去库难以提供向上驱动 [3] 策略 - 建议区间操作以及9 - 1正套策略，i2509合约价格区间715 ~ 745元/吨，外盘FE06合约价格区间97~101美金/吨 [3]

报告行业投资评级 - 震荡偏空对待 [3] 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，震荡偏弱，仍以反弹试空对待 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 钢厂数据 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率91.32%，环比减少0.44个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比增加0.43个百分点；日均铁水产量243.6万吨，环比减少1.17万吨 [3] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率77.18%，环比上升1.98个百分点；平均产能利用率59.5%，环比上升2.93个百分点 [3] - 5月中旬，重点钢企粗钢日产219.9万吨，环比下降0.3%；钢材库存量1635万吨，环比上一旬增长1.8%，比上月同旬下降2.1% [3] 市场情况 - 成材上周震荡下行，价格重心下移，宏观面相对稳定，品种继续交易自身基本面 [3] 供需情况 - 目前钢厂盈利率较好，企业开工率、铁水产量处于偏高水平，但下游并无明显改善，且大概率进入季节性淡季后仍有一定下滑，整体呈现供强需弱局面 [3] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅目前供给过剩需求萎靡，库存高位，硅价延续弱势震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 上周工业硅市场部分牌号价格弱势，下游采买相对积极，点价成交情况转好 [1] - 目前华东通氧 553硅在 8500 - 8800 元/吨，华东 421硅在 9300 - 9700 元/吨 [1] - 上周五工业硅主力 2507 合约收盘价格 7915 元，幅度 +0.25%，涨 20 元，单日减仓 5306 手 [1] 供给端 - 北方大厂将于近期继续复产，预计东部产区将逐步复产至 40 台矿热炉，南方部分工厂已做开炉准备，西南开工渐起，市场已在提前消化丰水期供给增量预期，供给端表现充裕 [1] 需求端 - 三大下游减停产力度加大，边际需求继续走弱，过剩格局难有扭转 [1] - 多晶硅价格弱稳，拉晶厂按需采购，采买积极性不高，持续压价，市场供需博弈持续深化；头部硅料企业主动减产、延缓新产能释放强化稳价挺价策略；市场偶现订单成交但价格贴近成本线且规模有限，难形成趋势性支撑 [1] - 有机硅价格平稳，市场波动有限，延续依靠月初订单为主，终端需求释放有限采购意愿偏淡 [1] - 铝合金锭价格暂稳，压铸企业普遍开工率低，整体需求进入淡季，入市采购意愿不足，多维持刚需补库，市场成交一般 [1] 库存 - 5 月 23 日工业硅仓单库存 65,568 手，增加 270 手，工业硅总库存依旧高位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，在供需双弱格局下市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，矿端扰动给到成本端支撑，步入淡季库存面临积累压力，加工转淡和终端抢出口效应并存，需关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产放假，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行价格创近期新低，供需双弱格局下市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 上周铝价偏强震荡，宏观上美国威胁对欧盟加征50%关税，投资者抛售美元，引发对关税影响世界经济和全球贸易的担忧 [1] - 上周国内铝加工下游龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，各板块延续分化态势 [2] - 5月22日国内主流消费地电解铝锭库存55.7万吨，较本周一下降2.8万吨，环比上周四下降2.4万吨，近一周在途货量偏少，周中去库超预期 [2] - 5月底6月初国内主流消费地流通或渐趋宽松，但近两周在途货量少，下周仍有去库预期，未来两周是关键阶段 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱市场情绪回暖，但焦煤供应持续增加、铁水产量有见顶回调趋势，整体表现仍弱，价格暂反弹偏空对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 上周煤焦期货市场延续震荡偏弱走势，价格连续刷新低点 [3] 现货情况 - 现货端钢厂完成对焦价的首轮提降，且存在继续提降预期，煤焦基本面较差 [3] 供应情况 - 煤矿、洗煤厂等上游焦煤库存偏高，近期连续多周累库 [3] - 上周山西长治、安徽两地主流大矿检修致产量下降，山西主产地有减产动作，大矿检修结束后原煤产量预计恢复 [3] - 蒙煤五一期间暂停通关，恢复后通关回升，口岸库存累库，焦煤整体供应充足 [3] 需求情况 - 需求端整体表现良好，处在高位水平，后期6月存在减产预期 [3] - 钢厂整体盈利率近60%，生产积极性较好，上周日均铁水产量243.6万吨 [3] - 高铁水拉动原料需求，但煤焦价格仍未摆脱跌势，供应过剩问题突出 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝价预计短期偏强震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大多1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日铝价偏强震荡，宏观上美国众议院通过特朗普税收与支出削减议案，上周初请失业金人数下降，劳动力市场稳定，提振美元 [2] - 全国冶金级氧化铝建成产能10922万吨/年，运行产能8521万吨/年，周度开工率回升0.99个百分点至78.01%，因部分企业检修减产结束 [3] - 几内亚部分企业矿权撤销，部分运行企业接停产通知，部分矿企宣布不可抗力，撤销矿权置于战略储备区，影响待评估，短期支撑铝土矿及氧化铝成本端 [3] - 5月22日国内主流消费地电解铝锭库存55.7万吨，较周一降2.8万吨，环比上周四降2.4万吨，周中去库超预期 [3] - 5月运输畅顺，淡季出库有走弱预期，5月底6月初流通或渐宽松，近两周在途货量少，下周仍有去库预期，未来两周是关键阶段 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，市场情绪回暖，但煤焦整体供需面表现仍弱，焦煤供应持续增加、铁水产量存在见顶回调趋势，价格暂维持反弹偏空对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期煤焦期货价格不断刷新低点，现货端上周钢厂完成对焦价的首轮提降，且存在继续提降预期，市场整体处于弱势运行趋势，体现出煤焦基本面仍比较差 [3] - 煤矿、洗煤厂等上游焦煤库存依然偏高，近期连续多周累库；本周因山西长治、安徽两地主流大矿检修导致产量下降，叠加柳林等地近期安全形势加严，山西主产地存在减产动作，但大矿检修结束后，原煤产量预计将有所恢复；蒙煤五一期间暂停通关，恢复后通关再次回升到相对较高的水平，口岸库存也再次出现累库现象，焦煤整体供应仍较为充足 [3] - 需求端整体表现良好，目前处在高位水平，后期存在减产预期，预计在6月份；目前钢厂整体盈利率近60%，生产积极性相对较好，本周日均铁水产量小幅下降至243.6万吨；即便目前高铁水拉动原料需求，煤焦价格依然没有摆脱跌势，表明当前煤焦供应过剩的问题较为突出 [3] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [4]

晨报 成材 成材：供强需弱 钢价偏弱整理 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 成文时间： 2025 年 5 月 23 日 逻辑：本周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨， 增幅 0.5%；总库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周 消费量为 904.56 万吨，环比下降 1.0%。本周，唐山 87 条型钢生产线， 实际开工产线为 35 条，整体开工率 59.32%，较上周上升 3.39%。型材产 能利用率为 58.84%，较上周相比上升 7.16%。5 月 22 日，76 家独立电弧 炉建筑钢材钢厂平均成本为 3324 元/吨，日 ...

报告行业投资评级 - 建议震荡偏空对待，仍以反弹试空对待 [1][2] 报告的核心观点 - 市场缺乏驱动因素，品种基本面呈现供强需弱格局，目前钢厂利润尚可，整体开工率、产量依然偏高，但下游逐步进入需求淡季 [1] 相关数据总结 - 2025年4月，重点统计钢铁企业共生产粗钢7074万吨、同比增长0.8%，日产235.81万吨、环比下降1.0%；1 - 4月，生产粗钢2.83亿吨、同比增长1.0%，累计日产236.18万吨 [1] - 5月21日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3321元/吨，日环比减少3元/吨，平均利润亏损103元/吨，谷电利润为2元/吨 [1] - 本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2898元/吨，周环比下调4元/吨，与5月21日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨 [1] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝价预计短期偏强震荡，成本端受消息面提振，步入淡季库存面临积累压力 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月初十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷 [2] 铝锭 - 上周南方氧化铝企业检修减产，运行产能环比降290万吨/年，现货货源收紧，成交价格反弹 [2] - 几内亚部分企业矿权撤销，部分企业接停产通知，部分矿企宣布不可抗力，事件影响待评估，短期支撑铝土矿及氧化铝成本端 [2][3] - 5月19日国内主流消费地电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增0.4万吨，环比上周一下降1.6万吨，后续去库或放缓，5月底6月初流通或渐宽松 [2]