报告核心观点 - 本周A股一度快速上涨或是因伊以冲突停火，全球风险偏好改善，油价大跌，市场对美国通胀预期改善，对美联储降息预期提升，进一步推升风险偏好 周中沪指创2025年以来新高，是经济转型牛在尝试突破形成主升浪 坚定看好自2024年9月24日以来的经济转型牛，下半年“十五五”规划逐步清晰的关键节点或成市场重要催化 7 - 8月市场或震荡整理，等待新催化 建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块的轮动机会 [3][8][9][19] 本周市场回顾 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.91%、深证成指涨3.73%、沪深300涨1.95%、科创50涨3.17%、创业板指涨5.69%、中证500涨3.98%、中证1000涨4.62% 成长风格表现较强，上涨5.21% 申万一级行业中计算机、国防军工、非银金融表现较强，分别上涨7.70%、6.90%、6.66%；石油石化、食品饮料、交通运输表现较弱，分别下跌2.07%、0.88%、0.24% 市场活跃度上升，日均成交金额为14866.74亿元，较上周增加2716.45亿元 A股整体市盈率为19.72倍、较上周上涨2.71% [7] 市场走势分析 - 当地时间6月24日，伊朗和以色列宣布正式停火，6月27日，市场预期美联储9月及之前降息概率从一周前的69.7%提升至91.6% [8] - 2025年是“十四五”规划收官和“十五五”规划谋划之年，科技革命和改善民生有望成“十五五”规划重要方向，长期看美国挑起的关税战对中国经济影响有限 [9] - 7 - 8月A股进入中报预报季和中报季，此前部分炒作主线将面临财务数据验证压力 主板中报业绩预告满足条件需在7月15日前强制披露，公司中报各板块均需在8月31日前强制披露 [10] - 受中报业绩预告期影响，6月下旬至7月中旬以及8月下旬市场表现与业绩关联性较强，7月下旬相关性减弱或因市场聚焦7月政治局博弈 财政扩张年份，9月、10月、12月相关系数明显提升 [10][11] 行业动态 - 中航证券军工组认为我国军贸能力和潜力抬高军工行业天花板 第55届巴黎航展上中国航空工业集团多项航空产品受关注 商业航天相关事件持续引发市场关注，短期内商业航天发射和卫星星座建设仍将驱动板块走势，外部环境波动对相关上市公司冲击有限 [18] 投资建议 - 坚定看好经济转型牛，但近期市场或震荡整理，等待“十五五”规划逐步清晰、美联储降息和年内增量增持加码等新催化 当前哑铃策略部分行业拥挤度高，市场短期或延续“高低切”，建议关注有基本面支撑、相对低位的科技和军工板块轮动机会；热门行业拥挤度健康后，可再切换回哑铃策略 [19]

报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 六区招商超预期、跨境金融打造第二增长极，出口持续高增、招商火热反映市场景气延续，跨境金融加快落地，义支付放量增长空间广阔，AI驱动数字化转型，商户服务能力持续升级，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为42.59/53.82/64.52亿元，EPS分别为0.78/0.98/1.18元，对应目前PE分别为27/21/18，维持“买入”评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月17日公司全球数贸中心的珠宝行业完成招商，招商上位数量共389个；6月18日公司全资子公司浙江迅弛数字科技有限公司拟于中国香港特别行政区设立全资离岸子公司迅弛香港有限公司及迅弛香港东方有限公司作为香港TCSP牌照申请主体，构建完善一站式金融服务体系，支持全球化发展战略 [6] 出口与招商情况 - 2025年1 - 5月义乌出口同比+21.9%，对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口467.7亿元、429.8亿元和278.6亿元，分别增长16.4%、34.1%和45.4%；2025年6月第一批珠宝行业商位389个，报名人数超4400人、审核通过约2000户；义乌全球数贸中心整体项目完成度约90%，首期3800个商位进入招商冲刺阶段，六区预计2025年10月开业，聚焦新兴行业，将带来租金增量 [6] 跨境金融情况 - 快捷通2024年完成跨境收付总额超40亿美元，同比+233%，实现净利润6104万元（+275%），已构建覆盖160多个国家和地区的全球服务网络，实现人民币与迪拉姆直连结算；公司拟于香港设立子公司并申请TCSP牌照，推动离岸业务拓展，结合此前合作，跨境支付系统能力逐步完善，有望打开跨境金融第二增长曲线 [6] AI应用情况 - 公司“数字老板娘”AI工具体系在义乌市场广泛落地，Chinagoods平台自2023年10月发布一系列AI数字应用，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上；AI功能覆盖多环节，提升商户线上运营效率；义乌AI智创服务平台接入DeepSeek，商户视频制作成本降低90%，多语言响应准确率提升至98%，国际贸易纠纷率下降40% [9] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11299.69|15737.38|19933.92|24988.47|30113.54| |增长率(%)|48.30%|39.27%|26.67%|25.36%|20.51%| |归属母公司股东净利润（百万元）|2676.18|3073.68|4258.59|5382.25|6452.43| |增长率(%)|142.25%|14.85%|38.55%|26.39%|19.88%| |每股收益EPS(元)|0.49|0.56|0.78|0.98|1.18| |PE|42.42|36.93|26.66|21.10|17.61| [8] 资产负债表相关 - 货币资金、应收票据及账款等各项资产和负债在2022 - 2027E期间有不同变化趋势，如货币资金从2022年的1991.30百万元增长到2027E的30846.43百万元等 [11] 利润表相关 - 营业收入、营业成本等各项利润表项目在2022 - 2027E期间有不同变化，如营业收入从2022年的7619.69百万元增长到2027E的30113.54百万元等 [11] 现金流表相关 - 经营、投资、筹资等现金流在2022 - 2027E期间有不同表现，如经营现金流从2022年的1235.32百万元增长到2027E的12662.00百万元等 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面营收增长率、营业利润增长率等在不同年份有不同数值；盈利能力方面毛利率、净利率等也有相应变化；还有估值相关比率如P/E、P/S等在不同年份呈现不同数值 [11]

宏观经济 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%，工业生产总体保持韧性[4][9] - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，促消费政策支持下消费增速保持高位[4][11] - 1 - 5月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，5月环比增0.05%，房地产开发投资同比下降10.7%[4][13] 资金与债券市场 - 本周央行公开市场净回笼799亿元，下周跨季叠加政府债融资额上行，关注央行流动性投放[6][17][20] - 利率债市场有望走强，10年和30年国债分别下行0.5bps和1.25bps至1.64%和1.84%，利率可能出现新一波下行行情[21][23] - 本周同业存单净融资规模为802.20亿元，信用债融资额环比回落，信用债收益率整体下行[24][25] 权益市场 - 本周市场整体下跌，上证指数、深证成指等均表现较弱，金融风格上涨1.37%，消费风格下跌3.61%[6][31] - 近期市场或将持续“高低切”，关注红利板块配置和低位科技板块轮动机会[7][32][34] 风险提示 - 货币政策超预期收紧、经济超预期复苏、地方财政状况恶化、美联储紧缩周期延长等风险[7][35]

宏观经济数据 - 5月CPI同比降0.1%，核心CPI同比增速加快0.1个百分点至0.6%，PPI同比降幅扩大0.6个百分点至3.3%[6] - 5月出口同比增长4.8%，增速降3.3个百分点，进口同比降3.4%，降幅扩大3.1个百分点，贸易顺差1032.2亿美元，增加69.8亿美元[6] - 5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元，社会融资增量2.29万亿元，同比多增2247亿元，M1同比增速2.3%，M2同比增速7.9%[6] 固定收益市场 - 本周央行公开市场净回笼727亿元，资金价格小幅上行，下周关注央行公开市场投放情况[7] - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行，长端下行[40] - 本周同业存单净融资规模-1622.60亿元，信用债净融资额976.38亿元，环比回落269.43亿元[43] 权益市场 - 本周上证指数等表现较弱，创业板指表现较强，金融风格上涨0.76%，消费风格下跌1.08%，日均成交金额13716.78亿元，较上周增加1628.23亿元[50] - 中美关税战进入“边打边谈”阶段，短期或改善市场风险偏好，中期大盘改善待观察国内政策与内需情况[51] - 5月出口数据回落，6月对美出口有望好转，中期对外贸易对国内经济支撑将稳定[52] 风险提示 - 货币政策超预期收紧，经济超预期复苏致债券收益率大幅反弹[8] - 地方财政状况恶化致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期使美联储紧缩周期延长[8]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周证券板块上涨0.82%，跑赢沪深300指数和上证综指1.07pct，当前券商板块PB估值为1.28倍，处于历史低位 [1] - 《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》有助于促进内地和中国香港两地资本市场互联互通，提升交投活跃度，打开券商投行业务增长空间，在政策利好和市场回暖背景下，券商板块有望迎来进一步估值修复 [2] - 监管鼓励行业内整合，券商并购重组对提升行业整体竞争力等有积极作用，行业整合有助于提高集中度和形成规模效应，建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等及头部券商如中信证券、华泰证券等 [3][6] - 本周保险板块上涨2.06%，5家保险资管机构合计实现营业收入26.27亿元，同比增长7.8%，合计实现净利润10.7亿元，同比增长23%，受资本市场回暖等因素影响，保险资管机构整体业绩较好，长期来看行业规模化和集中化有望进一步增强 [7] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企如中国平安、中国人寿 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）A股日均成交额13717亿元，环比+13.47%；日均换手率4.03%，环比+0.43pct，市场活跃度上涨 [11] 投行业务 - 截至2025年6月13日，25年股权融资规模达1860.64亿元，其中IPO322亿元，增发1368亿元，再融资1539亿元；2025年5月券商直接融资规模为167.95亿元，同比 - 22.56%，环比 - 54.62%；截至2025年6月13日，券商累计主承债券规模63709.96亿元；2025年5月债券承销规模达到12063.37亿元，同比+23.05%，环比 - 18.96% [13] 资管业务 - 文档未提及相关内容 信用业务 - 文档未提及相关内容 自营业务 - 文档未提及相关内容 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至2025年6月13日，10年期债券到期收益率为1.6440%，环比 - 1.19BP；10年期国债750日移动平均值为2.2326%，环比 - 0.83BP [27] - 截至2025年4月，保险公司总资产为37.84万亿元，环比 - 0.72%，同比+14.95%；其中人身险公司总资产33.06万亿元，环比 - 1.00%，同比+15.46%，占比87.37%；财产险公司总资产3.08万亿元，环比+0.53%，同比+6.97%，占比8.14% [30] 负债端 - 2025年4月，全行业共实现原保险保费收入25954.45亿元，同比+2.25%；其中财产险业务原保险保费收入4988.90亿元，同比+4.10%；人身险原保费收入20965.56亿元，同比+1.82% [31] 行业动态 券商 行业动态 - 6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市 [35] - 6月13日，中国证券业协会修订发布《证券公司履行社会责任专项评价办法》 [36] 公司公告 - 中泰证券2024年度第四期短期融资券兑付完成，发行规模15亿元，票面利率2.01%，兑付本息共计1518420410.96元 [37] - 财达证券股东国控运营计划于2025年7月3日至2025年10月2日期间，通过集中竞价方式减持不超过32450000股公司A股股份，不超过总股本的1%；通过大宗交易方式减持不超过64900000股公司A股股份，不超过总股本的2% [38] - 中信证券境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSI MTN Limited于2025年6月10日、11日在中票计划下各发行一笔票据，发行金额分别为1.010万美元、320万美元，发行后已发行票据本金余额合计33.93亿美元 [38] - 浙商证券2025年度第五期短期融资券于2025年6月11日发行完毕，实际发行总额15亿元，票面利率1.68% [39] - 西部证券拟出资等值10亿元人民币设立全资香港子公司，从事监管机构允许开展的相关业务 [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 稳定币正加速迈入全球主流金融市场体系，其市场价值及商业模式已获全球主流资本市场认可，建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [6] - 2025 年人形机器人进入量产元年，产业趋势明确，至 2030 年全球累计需求量有望达约 200 万台，看好 Tier1 及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在 400 亿左右，预计 2026 年达 557 亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 各部分总结 重点推荐公司 - 信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [4] 核心个股组合 - 信捷电气、北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、软通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [6] 稳定币相关 - 2025 年 6 月 5 日，美国金融科技企业 Circle 成功登陆纽交所，成为全球“稳定币第一股”，股价较发行价上涨近 2.5 倍，总市值约 238 亿美元 [6] - 稳定币市场总规模从 2020 年的 200 亿美元激增至 2025 年 5 月的 2460 亿美元，交易量增长 598%，2024 年以 27.6 万亿美元的交易量超越 Visa 和 Mastercard [6] - USDT 和 USDC 在发行方、市值与地位、发行机制、监管合规性、市场接受度、主要应用场景、透明度与信任等方面存在差异 [7] - Circle 核心产品 USDC 与美元 1:1 锚定，全球市场份额排名第二，其成功上市标志稳定币市场价值及商业模式获全球主流资本市场认可 [7] - Circle 主营业务收入几乎全来自 USDC 等稳定币储备资产利息收益，盈利模式核心逻辑为规模驱动、利率敏感、合规溢价 [10] - 2025 年 5 月 19 日美国参议院通过《GENIUS 法案》程序性投票，5 月 21 日香港立法会通过《稳定币条例草案》，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [11] 人形机器人行业 - 2025 年人形机器人进入量产元年，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure 链、1X 链及细分环节领先布局企业 [16] 光伏、储能、锂电行业 - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维等 [17] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [17] - 储能发电侧和用户侧均迎政策利好，推动全面发展，建议关注星云股份、科创新源 [17] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [17] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源行业 - 激光设备关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [18] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 自动化刀具市场规模预计 2026 年达 557 亿元，伴随行业集中度提高和进口替代，头部企业有望高速成长，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 碳中和换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 稳定币正加速进入全球主流金融市场体系，市场价值及商业模式已得到全球主流资本市场认可，建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [5] - 人形机器人产业趋势明确，到 2030 年全球累计需求量有望达约 200 万台，目前进入从 0 到 1 的重要突破阶段 [5] - 光伏设备渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化 [5] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用电侧推动行业景气度提升 [5] - 自动化下游应用领域广泛，市场规模在 400 亿元左右，预计 2026 年达 557 亿元，行业龙头将受益于集中度提高和进口替代 [5] - 工程机械需求驱动，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 各部分总结 重点推荐公司 - 信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [3] 本周专题研究 - 2025 年 6 月 5 日，美国金融科技企业 Circle 成功登陆纽交所，成为全球“稳定币第一股”，公司股价相较发行价上涨近 2.5 倍，总市值约 238 亿美元 [5] - 稳定币市场总规模从 2020 年的 200 亿美元激增至 2025 年 5 月的 2460 亿美元，交易量增长了 598%，2024 年以 27.6 万亿美元的交易量超越 Visa 和 Mastercard [5] 各行业分析 人形机器人 - 2025 年人形机器人正进入量产元年，产业处于百家争鸣、百花齐放阶段，建议关注特斯拉链、华为链、宁树链、三 e 链、1 疑等内外头部人形机器人产业链 [15] 光伏设备 - 大型渗透率加速提升，头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局硅片、组件的龙头公司 [5] - 光伏产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿“商业化加速，关注奥特维等 [16] 储能 - 政策利好落地，发电、用电侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [5] 自动化 - 下游应用领域广泛，市场规模在 400 亿元左右，预计 2026 年达 557 亿元，行业龙头将受益于集中度提高和进口替代 [5] 工程机械 - 需求驱动，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等成长性行业的大规模应用，关注帝尔激光、联赢激光等 [17] 半导体设备 - 全球半导体设备市场规模将达到万亿美元，国产化需求水平目前较低，建议关注北方华创、华峰测控等 [17] 碳交易 - 预计领域千亿市场规模正在形成，建议关注移动预电及碳交易受益标的协鑫能科 [17] Circle 相关分析 业务收入 - Circle 的主营业务收入几乎全部来自 USDC 等稳定币储备资产所产生的利息收益，2024 年总营收 16.76 亿美元中有 99%以上（约 16.61 亿美元）源于储备利息收入 [10] 盈利模式 - 规模驱动：USDC 流通量越大，储备资产越多，利息收入越高；利率敏感：美联储加息周期，储备收益增加；合规溢价：通过透明市值和机构合作获取信任，推广采用率 [10] 监管动态 - 2025 年 5 月 19 日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》的程序性投票，标志着美国即将迎来首个稳定币统一监管框架 [11] - 香港立法会于 5 月 21 日通过“稳定币条例草案”，预计将在今年内生效，两部法案共同推动全球稳定币市场的规范化 [11]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周证券板块上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.51pct，跑赢上证综指数1.26pct，当前券商板块PB估值为1.27倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位 [1] - 多家券商披露回购进展，今年以来6家券商实施股份回购，已回购股份合计1.29亿股，金额合计13.1亿元，近期券商倾向“注销式回购”，符合监管导向，还披露“提质增效重回报”行动方案，未来随着回购计划落地和分红政策优化，券商板块投资吸引力有望提升，市场信心得到持续修复 [2] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，对提升行业整体竞争力等有积极作用，有助于提高行业集中度 [3] - 本周保险板块上涨1.03%，跑赢沪深300指数0.15pct，跑输上证综指数0.10pct，今年以来保险资金投入权益市场力度加大，当前险资正系统性提升权益资产占比，未来仍有增量空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.6.2 - 2025.6.6）A股日均成交额12089亿元，环比+10.51%；日均换手率3.60%，环比+0.12pct，市场活跃度有所上涨 [12] 投行业务 - 截至2025年6月6日，25年股权融资规模达1810.05亿元，其中IPO296亿元，增发1344亿元，再融资1515亿元；2025年5月券商直接融资规模为167.95亿元，同比 - 22.56%，环比 - 54.62%；截至2025年6月6日，券商累计主承债券规模60210.25亿元，2025年5月债券承销规模达到12063.37亿元，同比+23.05%，环比 - 18.96% [14] 自营业务 - 截至2025年6月6日，沪深300年内下跌1.55%，中债总财富（总值）指数年内上涨0.45%，本周股票市场下行，债券市场下行 [24] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至2025年6月6日，10年期债券到期收益率为1.6547%，环比 - 1.65BP；10年期国债750日移动平均值为2.2429%，环比 - 0.82BP [27] - 截至2025年4月，保险公司总资产为37.84万亿元，环比 - 0.72%，同比+14.95%；其中人身险公司总资产33.06万亿元，环比 - 1.00%，同比+15.46%，占总资产比重为87.37%；财产险公司总资产3.08万亿元，环比+0.53%，同比+6.97%，占总资产比重为8.14% [28] 负债端 - 2025年4月，全行业共实现原保险保费收入25954.45亿元，同比+2.25%；其中财产险业务原保险保费收入4988.90亿元，同比+4.10%；人身险原保费收入20965.56亿元，同比+1.82% [30] 行业动态 券商 行业动态 - 6月5日，证监会核准长城国瑞证券等8家公司变更实际控制人的批复，中央汇金成为实际控制人 [34] - 6月6日，北交所和中证指数有限公司联合发布北证专精特新指数编制方案与样本股名单，该指数将于6月30日正式上线 [35] 公司公告 - 国金证券截至2025年5月31日，已累计回购股份675.11万股，占公司总股本的比例为0.1818%，已支付总金额为55733803元 [36] - 天风证券全资子公司于2025年5月30日收到与收益相关的政府补贴3256万元，占公司2024年度经审计的归属上市公司股东净利润绝对值的109.60% [37] - 国泰海通截至2025年5月31日，已累计回购A股股份32488440股，占公司总股本的比例为0.1843%，已支付总金额为556966783.74元，回购进展符合方案 [37] - 东方证券截至2025年5月31日，已累计回购A股股份25624457股，占公司总股本的比例为0.3016%，已支付总金额为239589939.47元，回购符合规定和方案要求 [38] - 中信证券境外间接子公司于2025年6月3日在中票计划下发行一笔5亿美元票据，发行后已发行票据本金余额合计33.81亿美元 [38]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - RWA即现实世界资产代币化，通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，破解传统资产流动性不足等难题，为全球经济及金融数字化创新带来机遇，稳定币是RWA资产数字化交易的基础支付、结算媒介 [4] - RWA业务需明确标的资产价值、所有权和法律地位，连接真实与数字资产世界，符合监管规定，盈利来源多元化，香港超前布局虚拟资产及稳定币监管与发展，美及香港地区推动稳定币监管立法 [4] - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层及应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，花旗银行预测到2030年通证化数字证券规模达4 - 5万亿美元，RWA生态系统多样，未来或快速成长 [4] - 建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [4] 各部分总结 RWA概览 - RWA通过区块链技术将传统实体资产转化为数字通证，解决传统资产难题，花旗银行预测RWA将带动区块链行业发展，私募和上市公司资产代币化到2030年达约4万亿美元，稳定币是RWA数字化交易基础媒介 [8] - RWA通过多方协同形成产业闭环，提升资产流动性和运营效率，产业链包括资产发行方、技术服务方、流动性提供方、合规与监管方、投资者、支持服务方 [9][10] - RWA创新性及优势为提升传统资产流动性、高效便捷低成本、实现全球化流通、透明度高交易安全、合规框架优化适配，但长期发展需平衡技术创新与监管合规挑战 [12] - 代币化RWA市场分稳定币等6大类，2024年末链上RWA（不含稳定币）约154亿美元，同比增长约80%，私募信贷和美国国债是主要代币化资产，美债代币化资产规模增长更快 [15] - 美国致力于用稳定币巩固美元霸权，预计数字资产为美债带来2万亿美元新增需求，稳定币交易量超Visa和Mastercard，Tether是美债大买家 [20] - RWA发展趋势为从技术探索到场景落地、DeFi与传统机构协同、标准化与监管推进、主流资本入场 [21] - 2024年8月香港Ensemble沙盒项目启动，2025年2月华夏基金（香港）代币化零售货币基金上线，核心是基金份额登记等转移至区块链平台，遵循监管框架 [24] - 近年来中国内地与香港RWA融资有突破性进展，如朗新科技充电桩、协鑫能科光伏电站等项目 [27][28] 业务开展与监管 - RWA发行核心逻辑是合规前提、资产现金流基础、技术映射手段、监管沙盒通路，当前企业发行分四步走，未来将呈现“多级合规化” [33] - RWA发行路径以香港为例，包括交易结构设计、智能合约开发等步骤，涉及多种金融牌照 [37][38] - RWA资产包括稳定币等，发行主体有持牌金融机构、合规虚拟资产交易平台、金融科技公司、实力企业 [39] - RWA业务盈利来源多元化，覆盖发行、交易与运营环节，包括发行服务费、流动性管理收益等 [44][45][46] - 香港在稳定币监管方面不断推进，2025年5月21日《稳定币条例草案》通过，将落实发牌制度 [47] - 2025年5月19日美国《GENIUS法案》通过程序性投票，5月21日香港《稳定币条例》立法通过，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [49] RWA技术、市场及生态 - RWA技术支撑分核心架构层、中间件层、应用层，稳定币在RWA架构中有稳定计价等作用，波士顿咨询集团预测到2030年全球RWA市场规模将突破16万亿美元 [53][54] - 稳定币已成为全球金融主流支付基础设施，市场规模和交易量增长迅速，活跃钱包地址增加 [58] - RWA生态系统多样，相关服务方和资产提供者推动真实世界资产进入加密领域 [63] - 报告梳理了RWA业务相关上市公司，涉及区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付、IP/文创 + RWA等板块 [66]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.51pct，跑赢上证综指数1.26pct，当前券商板块PB估值为1.27倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位 [1] - 多家券商披露回购进展，截至6月5日，6家券商实施股份回购，已回购股份合计1.29亿股，金额合计13.1亿元，近期券商倾向“注销式回购”，向市场传递积极信号，提振投资者信心，符合监管导向，部分券商披露“提质增效重回报”行动方案，未来随着回购计划落地和分红政策优化，券商板块投资吸引力有望提升，市场信心持续修复 [2] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，对提升行业整体竞争力等有积极作用 [3][6] 保险 - 本周保险板块上涨1.03%，跑赢沪深300指数0.15pct，跑输上证综指数0.10pct [7] - 6月3日中国太保发布两只总规模达500亿元基金，今年以来保险资金投入权益市场力度加大，截至一季度末，人身险行业持仓股票市值达2.65万亿元，较2024年末增加3775亿元，增幅16.65%，股票配比为8.43%，较2024年末提升0.86个百分点，长期股权投资金额为2.6万亿元，较2024年末增加逾2700亿元，占比从7.77%升至8.27%，险资正系统性提升权益资产占比，未来仍有增量空间 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强、资产配置和长期投资实力强的险企 [9] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.6.2 - 2025.6.6）A股日均成交额12089亿元，环比+10.51%；日均换手率3.60%，环比+0.12pct，市场活跃度上涨 [12] 投行业务 - 截至2025年6月6日，25年股权融资规模达1810.05亿元，其中IPO296亿元，增发1344亿元，再融资1515亿元，2025年5月券商直接融资规模为167.95亿元，同比 - 22.56%，环比 - 54.62% [14] - 截至2025年6月6日，券商累计主承债券规模60210.25亿元，2025年5月债券承销规模达到12063.37亿元，同比+23.05%，环比 - 18.96% [14] 自营业务 - 截至2025年6月6日，沪深300年内下跌1.55%，中债总财富（总值）指数年内上涨0.45%，本周股票市场下行，债券市场下行 [24] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至2025年6月6日，10年期债券到期收益率为1.6547%，环比 - 1.65BP，10年期国债750日移动平均值为2.2429%，环比 - 0.82BP [27] - 截至2025年4月，保险公司总资产为37.84万亿元，环比 - 0.72%，同比+14.95%，其中人身险公司总资产33.06万亿元，环比 - 1.00%，同比+15.46%，占比87.37%；财产险公司总资产3.08万亿元，环比+0.53%，同比+6.97%，占比8.14% [28] 负债端 - 2025年4月，全行业共实现原保险保费收入25954.45亿元，同比+2.25%，其中财产险业务原保险保费收入4988.90亿元，同比+4.10%；人身险原保费收入20965.56亿元，同比+1.82% [30] 行业动态 券商 行业动态 - 6月5日，证监会核准8家公司变更实际控制人的批复，中央汇金成为实际控制人 [34] - 6月6日，北交所和中证指数公司联合发布北证专精特新指数编制方案与样本股名单，将于6月30日正式上线 [34][35] 公司公告 - 国金证券截至2025年5月31日，已累计回购股份675.11万股，占总股本0.1818%，支付总金额55733803元 [36] - 天风证券全资子公司于2025年5月30日收到与收益相关的政府补贴3256万元，占2024年度经审计的归属上市公司股东净利润绝对值的109.60% [37] - 国泰海通截至2025年5月31日，已累计回购A股股份32488440股，占总股本0.1843%，支付总金额556966783.74元 [37] - 东方证券截至2025年5月31日，已累计回购A股股份25624457股，占总股本0.3016%，支付总金额239589939.47元 [38] - 中信证券境外间接子公司于2025年6月3日在中票计划下发行一笔5亿美元票据，发行后已发行票据本金余额合计33.81亿美元 [38]