行业投资评级 - 增持评级 [3] 核心观点 - ASI宣言提出AGI只是起点，终极目标是超级人工智能（ASI），从AI工具化的"自主行动"阶段迈向"自我迭代"的超级智能 [2] - 未来每个家庭、工厂将有无数AI智能体（Agent）提供24小时服务，ASI将指数级放大人类智力杠杆 [2] - 阿里巴巴与英伟达开展Physical AI合作，覆盖数据合成处理、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试等环节 [2] - 人工智能产业处于政策、技术、应用多重共振阶段，短期政策落地与标准化测评推动行业规范化发展，中长期大模型升级加速教育、影视等场景渗透 [6][21] - 投资主线包括大模型开发与AI Agent能力提供商（昆仑万维、科大讯飞）及AI落地场景应用（焦点科技、奥飞娱乐、值得买、上海电影、恺英网络、中文在线、万兴科技） [6][21] 市场行情回顾 - 社会服务（申万）板块周涨跌幅-5.92%，在申万一级行业中排名31/31 [5] - 子行业表现：教育（-0.79%）、专业服务（-2.84%）、体育（-3.22%）、酒店餐饮（-9.18%）、旅游及景区（-9.46%） [5] - 个股涨幅前五：凯文教育（+12.54%）、西高院（+2.13%）、实朴检测（+1.24%）、苏试试验（+0.63%）、科德教育（+0.62%） [5] - 个股跌幅前五：西藏旅游（-22.93%）、西域旅游（-22.79%）、华天酒店（-18.87%）、云南旅游（-18.37%）、西安饮食（-17.86%） [5][16] 行业动态 - 政企协同加速AI应用落地：中国与东盟启动"气象AI模型应用联合创新行动"，东博会提出中国-东盟AI合作机遇 [18] - 产业应用深化：京东物流发布"超脑大模型2.0"和"异狼具身智能机械臂系统"，腾讯推出"场景化AI能力"，百度文心X1.1落地助老与科技馆场景 [18] - 算力基础设施强化：阿里云发布全栈AI技术，AI算力同比增长超5倍、存力增长4倍，通义千间开源生态扩容 [20] - 智能体能力进化：MuleSoft Agent Fabric提供跨系统编排能力，华为发布"城市智能体-超级应用"，Exa Code优化Coding Agent执行正确率，Kimi推出"OK Computer"支持自然语言驱动任务 [20] - 教育政策：教育部等6部门印发《县域普通高中振兴行动计划》，提出推进数字教育和AI应用，目标2030年实现县中布局合理与教师素质提升 [22] - 建筑电气化：27家单位倡议推进建筑用能电气化，目标2030年建筑用电占比超65% [22] - 文旅活动：河北承德推出五大精品线路和15项特色活动，上线"全承游"一卡通优惠 [23] - 航线扩展：柬埔寨开通西哈努克市至深圳直飞航班，计划采购20架C909客机，目标2025年吸引超百万中国游客 [23] - 国际合作：第五届中印尼文化与翻译出版论坛举办，探讨翻译出版合作与人才培养 [23]

投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级 [1][2][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心财务数据 - 报告研究的具体公司2025年9月12日收盘价为15.92元 总股本410.65百万股 总市值6,537.59百万元 流通股本406.19百万股 流通市值6,466.55百万元 [5] - 资产负债率为14.67% 每股净资产3.56元 市盈率(TTM)为-30.02倍 市净率(PB)为4.47倍 净资产收益率为-3.06% [5] - 营业收入从2022年559.48百万元下降至2023年393.63百万元(-29.64%) 随后增长至2024年545.51百万元(38.58%) 预计2025年达997.46百万元(82.85%) 2026年1,273.40百万元(27.66%) 2027年1,537.82百万元(20.76%) [11][12] - 归属母公司股东净利润2022年为-15.15百万元 2023年为-54.18百万元(-257.60%) 2024年为-290.60百万元(-436.31%) 预计2025年为-31.75百万元(89.07%) 2026年转为正数36.26百万元(214.20%) 2027年达67.04百万元(84.89%) [11][12] - 每股收益(EPS)2022年为-0.04元 2023年为-0.13元 2024年为-0.71元 预计2025年为-0.08元 2026年转为正数0.09元 2027年达0.16元 [11][12] 盈利能力指标 - 毛利率从2022年50.29%下降至2023年36.66% 2024年31.10% 预计2025年回升至33.15% 2026年33.72% 2027年34.25% [11][12] - 净利率2022年为-2.71% 2023年下降至-13.77% 2024年进一步下降至-54.14% 预计2025年改善至-3.20% 2026年转为正数2.86% 2027年达4.38% [12] - 净资产收益率(ROE)2022年为-0.84% 2023年下降至-2.95% 2024年进一步下降至-19.65% 预计2025年改善至-2.19% 2026年转为正数2.44% 2027年达4.32% [11][12] 资产负债表状况 - 货币资金从2022年1,103.30百万元下降至2023年621.13百万元 2024年回升至909.00百万元 预计2025年下降至566.21百万元 [12] - 应收账款及票据从2022年34.62百万元增长至2023年84.78百万元 2024年149.88百万元 预计2025年232.29百万元 [12] - 总资产从2022年1,946.57百万元略增至2023年2,016.37百万元 2024年下降至1,810.34百万元 预计2025年回升至1,919.08百万元 [12] 现金流状况 - 经营性现金流净额2022年为-50.93百万元 2023年下降至-245.01百万元(-381.12%) 2024年改善至-218.48百万元(10.83%) 预计2025年进一步改善至-53.59百万元(75.47%) 2026年转为正数77.46百万元(244.53%) 2027年达96.26百万元(24.27%) [12] - 资本支出2022年为78.45百万元 2023年大幅增加至182.89百万元 2024年下降至40.59百万元 预计2025年大幅增加至300.00百万元 [12] 估值指标 - 市盈率(P/E)2023年为-112.17倍 2024年改善至-20.91倍 预计2025年下降至-191.40倍 2026年转为正数167.61倍 2027年改善至90.65倍 [11][12] - 市销率(P/S)2023年为15.44倍 2024年改善至11.14倍 预计2025年进一步下降至6.09倍 2026年4.77倍 2027年3.95倍 [12] - 市净率(P/B)2023年为3.31倍 2024年上升至4.11倍 预计2025年进一步上升至4.20倍 2026年略降至4.10倍 2027年3.92倍 [11][12]

2025 年 09 月 14 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 军工行业周报:行情的基础靠什么夯实 报告摘要 全年观点请关注 2025 年军工投资策略《今朝更好看》。 一、近期行业分析 本周,国防军工(申万)指数涨跌幅(+1.84%),行业排名 14/31, 经历上周大幅回调后,本周国防军工跟随大盘有所修复,总体上处于 震荡磨底过程中,从板块内部看,商业航天受近期密集发射事件驱动, 表现相对较好。本周军工板块(申万)成交额为 2886.01 亿元(- 32.99%)；占中证全指成交额比例为 2.54%，同比下降 0.84pcts，板 块交易量缩量。军工类 ETF 基金份额环比上周下降 1.73%，小幅下 滑。 随着热点事件和主题催化落地,叠加中报业绩披露完毕,我们认 为,行情或将在短期内进入稳定阶段。我们判断,市场系统性风险较 小,军工行业或将呈现内部结构性轮动,伴随着军工基本面有望迎来 持续回暖,主题活跃+业绩提振,将构成未来较长一段时间的"二重 奏",共同推动军工整体行情维持高度活跃。 从基本面而言,一方面,部分领域半年报业绩、二季度环比业绩 有所改善，部分相关重大订单披露，一定程度上释放出 ...

投资评级 - 行业评级为增持 [3] 核心观点 - 军事智能化已不是未来而是现在 正以前所未有的速度和深度重塑军事领域 成为新质战斗力核心和掌握制智权的关键 [1][19] - 人工智能将带来国防体系变革 格局重塑与模式创新 不仅仅是装备升级 而是整个作战体系的智能化升级 [3][51] - 资本市场已对产业更迭抱充分预期 美国"新军工"市值合计已超越"老军工" 但收入体量仍有数量级差距 [3][61] - 军事智能化将实现4个转变：作战主体由知识力量型向智能信息型转变 作战平台由低智能向高智能转变 作战样式由体系作战向开源作战转变 制胜机理由信息主导向智能主导转变 [35] 行业市场空间 - 2024年全球军事人工智能市场规模约为95.6亿美元 其中美国市场规模为24.1亿美元 [9] - 2025年美国军事人工智能市场有望达到31.33亿美元 全球市场有望达到124.28亿美元 [9] - 2027年全球军事人工智能市场有望达到210.03亿美元 [9] 技术应用路径 - 人工智能技术主要包括机器学习 机器人技术 计算机视觉 生物识别技术以及自然语言处理五类技术 [8] - 不同军事应用领域与不同技术脉络相契合 没有一种技术路径可包打天下 [8] - 人工智能是通用性技术 将对整个军事作战体系各个作战领域与流程产生深层次且广泛的影响 [9] 产业链公司 - 算力领域：航天电子 成都华微 智明达 [10] - 传感器领域：高华科技 光电股份 [10] - 算法领域：格灵深瞳 振芯科技 [10] - 情报分析+AI：中科星图 拓尔思 航天宏图 [10] - 自主系统：中无人机 航天彩虹 纵横股份 洪都航空 中航成飞 中航沈飞 天海防务 内蒙一机 晶品特装 建设工业 [10][11] - 指挥控制+AI：观想科技 兴图新科 莱斯信息 科思科技 [10] - 电子对抗+AI：盟升电子 [10] - 通信+AI：七一二 邦彦技术 新劲刚 [10] - 军事仿真+AI：索辰科技 展鹏科技 华如科技 [11] - 后勤保障+AI：太极股份 [11] - 国防制造+AI：科德数控 能科科技 [11] - 网络安全：电科网安 佳缘科技 北信源 [10] 国际发展态势 - 美国将人工智能置于维持全球军事大国地位的科技战略核心 构建智能化军事体系 [40][41] - 俄罗斯高度重视军事智能化 计划在2025年前组建高度自主的多功能机器人部队 [39] - 法国提出明确的军事智能发展与应用规划 计划投入20亿欧元军费预算用于人工智能领域 [38][40] - 英国试图实现军事智能发展的领导地位 将人工智能列为国家战略的核心 [42] 典型应用案例 - Palantir在俄乌战争中大放光彩 自俄乌冲突开始至2025年8月8日 公司股价涨幅超1263.68% 市值最高达4435亿美金 超过传统国防军工巨头登顶美国军工企业市值排行榜 [3] - 乌克兰第3独立突击旅凭借无人机和自杀式地面作战平台 迫使俄军士兵向无人装备投降 创造史上首次机器人迫使敌军投降的战例 [46] - 以色列军方在加沙测试名为薰衣草的AI作战系统 该系统能快速判断猎杀目标的时间 地点及方式 [47] 战争形态演进 - 战争形态已历经八次演变 目前正处于信息化向智能化转变过程中 [31][33] - 智能化战争将呈现无人化 自主化 人机协同化 集群协作化等特征 [35] - 智能化进程将呈现渐进式：有人为主无人为辅是初级阶段 有人为辅无人为主是中级阶段 规则有人行动无人是高级阶段 [36]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司主业承压但可控 AI与安全业务驱动多点开花 [1] - 手游业务提供稳定现金流 AI+云+ICT多线协同推进 [9] - 安全技术体系持续进化 创新业务拓展增长空间 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入26.85亿元 同比下降12.05% [1] - 归母净利润5.09亿元 同比下降19.26% [1] - 毛利率59.83% 同比下降2.48个百分点 [1] - 净利率18.78% 同比下降1.63个百分点 [1] - 第二季度营收13.61亿元 同比下降12.99% [1] - 第二季度归母净利润2.71亿元 同比下降19.40% [1] 业务分拆 - 手机游戏业务营收20.28亿元 同比下降16.41% [7] - 交通能源及其他行业营收4.81亿元 同比增长12.61% [7] - 运维管理业务营收1.76亿元 同比下降11.84% [7] - 费用率39.98% 同比上升0.98个百分点 [7] - 销售费用率14.56% 同比下降3.46个百分点 [7] - 管理费用率19.58% 同比上升3.22个百分点 [7] - 研发费用率6.60% 同比上升0.27个百分点 [7] 手游业务 - 壳木游戏入选国家文化出口重点企业名单 [7] - 《Age of Origins》《War and Order》累计流水均超10亿美元 [9] - 推进"2+2+N"产品矩阵 新游已完成商业化测试 [7] - 通过自研AI模型与AIGC工具赋能美术与内容生产 [7] AI与云业务 - 推出"泰岳灯塔"大模型应用体系 [9] - 覆盖200+行业模板 服务全球40多个国家300余家企业 [9] - 作为亚马逊云科技生成式AI认证合作伙伴 [9] - 推出UltraTalk、UltraUI、ultra-tweaker等产品 [9] 安全业务 - 构建"安全航母舰队"架构 [9] - Ultra-IAM、Ultra-SOMC、Ultra-SDP等核心产品持续迭代 [9] - 安全大模型"泰岳泰斗"入选中国信通院AI+网络安全图谱 [9] 创新业务 - 物联网业务实现快速增长 [7] - 泰岳天成服务新型电力系统数智运维 [9] - 奇点国际"智慧线""智慧墙"在城市管廊等场景落地 [9] - 泰岳小漫覆盖100+国家 向跨境物联延伸 [9] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润13.60亿元 [9] - 预计2026年归母净利润15.83亿元 [9] - 预计2027年归母净利润18.39亿元 [9] - 2025年EPS 0.69元 2026年0.80元 2027年0.94元 [9] - 当前股价对应PE分别为20/17/14倍 [9] 估值指标 - 总市值26,163.41百万元 [3] - 市盈率(TTM)20.03倍 [3] - 市净率3.56倍 [3] - 每股净资产3.74元 [3] - 净资产收益率6.94% [3]

市场表现 - 2025年8月中证REITs全收益指数下跌2.62%，中证REITs（收益）指数下跌2.86%，显著弱于上证综指（+7.97%）、深证成指（+15.32%）和创业板指（+24.13%）[2][11] - REITs市场总市值达2187.57亿元，流通市值1043.55亿元，流通市值占比47.70%[2][19] - 中证REITs全收益指数成交额86.13亿元，环比减少7.58%（减少7.07亿元），成交量2041.69万手，环比减少4.06%（减少81.74万手）[3] 细分板块表现 - 消费基础设施REITs指数下跌3.05%，能源基础设施REITs指数下跌1.59%，生态环保REITs指数下跌2.00%，新型基础设施REITs指数上涨5.04%[4] - 保障性租赁住房REITs指数下跌5.46%，表现最弱；仓储物流REITs指数仅下跌0.82%，相对抗跌[4] - 园区基础设施REITs总市值380.15亿元，交通基础设施REITs总市值600.98亿元，仓储物流REITs总市值259.87亿元[29][30] 重要事件 - 全国首批数据中心REITs（南方润泽科技数据中心REIT及南方万国数据中心REIT）于8月8日上市，推动新型基础设施投融资创新[5][58] - 上海国企首单REITs扩募项目（国泰君安临港创新产业园REIT）上市，募集资金17.23亿元，扩募份额3.89亿份[10][58] 核心观点与策略 - REITs回调主因债市利率上行（10年期国债收益率上涨7.35bp）及资金流向股市（沪深300指数大涨）[11][60] - 建议优先关注交通基础设施REITs（垄断性、刚需属性）、仓储物流REITs（稳定现金流、抗周期）和消费基础设施REITs（政策支持、消费复苏）[12][14][62] - REITs整体估值仍较低，适合长期配置获取稳定现金流，短期利空因素已逐步消化[12][61] 风险提示 - 部分REITs存在流动性不足风险（规模小、关注度低）[63] - 政策调控风险（土地、税收、行业监管政策可能影响收益）[63]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入39.72亿元，同比-1.30%，归母净利润4.51亿元，同比+50.74%，扣非后归母净利润4.35亿元，同比+31.66% [1] - 毛利率35.01%，同比+0.80个百分点，净利率13.19%，同比+4.35个百分点 [1] - 数字化转型加速，粤教翔云平台覆盖全省19151所学校，激活师生用户达1589.7万人 [11] - 教材教辅主业稳固，2025年春季发行中小学教材约1.72亿册，教材产品覆盖全国28个省市自治区 [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.61/11.32/11.99亿元，EPS分别为1.20/1.28/1.36元 [11] 财务表现 - 25Q2单季度营收18.59亿元，同比-4.01%，归母净利润1.31亿元，同比-10.98% [1] - 分业务表现：发行业务营收32.63亿元（同比+2.21%），出版业务营收17.22亿元（同比+23.80%） [7] - 费用控制优化：整体费用率20.20%（同比-0.39个百分点），销售费用率9.36%（同比-0.98个百分点） [7] - 预测2025年营收98.19亿元（同比+7.06%），2026年103.73亿元（同比+5.64%） [12] 业务优势 - 区域人口优势：广东常住人口1.278亿，2024年出生人口113万连续7年全国首位 [9] - 教材研发能力：23个学科统编教材通过教育部审定，6套地方综合课程通过广东省审定 [9] - 出版业务亮点：《小屁孩日记》第19册销售逾8万册，《漫画讲透黄帝内经》累计销量184万册 [11] - 渠道建设：全省镇街建成120家"新华悦读空间"线下阅读场景 [11] 成长潜力 - AI+教育应用落地："悦教AI学习助手"等C端产品上线，形成教育智能化工具服务能力 [11] - 数字教育生态构建：推动数字教材纳入免费教学目录，建立常态化供应机制 [11] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为11/10/10倍 [11]

根据提供的行业研报内容，以下是关于军工行业的详细总结，已按要求对内容进行分组，并引用原文数据。 报告行业投资评级 - 投资评级：增持 [2] 报告核心观点 - 军工行业处于景气大周期，随着"十四五"进入攻坚阶段和"十五五"计划逐步明朗，行业将进入"V"字反转 [14] - 关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [14] - 关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域的"大军工"投资机会 [14] - 军工行业长期逻辑坚实，核心驱动力源于"把人民军队建成世界一流军队" [8] 行业表现与市场热度 - 本周国防军工（申万）指数涨跌幅为-10.25%，位列31个行业最末 [1] - 上半年军工板块市场参与度持续提升，7月、8月国防军工板块成交额连续创出历史最高 [7] - 上半年军工板块呈现多维度积极态势，部分核心军工上市公司在前8月陆续突破前期股价高点，创下历史新高 [7] 阅兵事件与军事发展 - "九三"阅兵展示了"四支军种，四支兵种"的新型军兵种结构布局，包括军事航天部队、网络空间部队、信息支援部队等新域新质力量 [1][25][27] - 阅兵中首次公开亮相的装备包括99B坦克、100坦克、歼-20S重型隐身战斗机、歼-15T重型舰载战斗机等，彰显了体系作战能力 [2][28][31] - 大量新型装备如反无人机系统、电子对抗装备、无人装备首次公开亮相，体现了我军适应科技发展和战争形态演变的强大能力 [2][28] - 首次公开亮相的战术级导弹如鹰击-19/17/20高超声速导弹、红旗20/29地空导弹等，以及远程战略打击力量如长剑-1000、东风-26D、东风-61、东风-5C，展示了我军强大的战略威慑能力 [2][28][32] 2025年半年报业绩回顾 - 2025年上半年军工上市公司（中航证券军工股票池）共计243家，实现营业收入4405.48亿元，同比增长8.43%，归母净利润214.16亿元，同比增长5.11% [11][35] - 航空主机厂实现营业收入612.92亿元，同比下降14.17%，归母净利润21.99亿元，同比下降30.11% [41][43] - 机载板块实现营业收入149.35亿元，同比下降2.99%，归母净利润9.65亿元，同比下降35.00% [44][46] - 航空零部件板块实现营业收入373.89亿元，同比增长12.22%，归母净利润24.59亿元，同比增长4.04% [47][50] - 航天板块实现营业收入157.00亿元，同比增长5.30%，归母净利润2.98亿元，同比下降60.79% [51][53] - 船舶板块实现营业收入1181.68亿元，同比增长20.98%，归母净利润57.03亿元，同比增长122.02% [54][58] - 地面装备板块实现营业收入110.33亿元，同比增长24.46%，归母净利润5.34亿元，同比增长56.69% [59][61] - 军工材料板块实现营业收入713.05亿元，同比增长16.75%，归母净利润42.98亿元，同比下降8.55% [62][65] - 军工电子板块实现营业收入1058.43亿元，同比增长7.02%，归母净利润47.82亿元，同比增长0.34% [66][68] 订单与合同动态 - 光启技术公告与五家客户签订了合计12.78亿元的超材料产品批产合同，今年累计收获20.58亿元的批产合同 [2][6] - 2025年以来多家航空航天领域中上游上市公司公告了重大合同或项目中标，包括航天宏图（9.90亿元）、科思科技（4.01亿元）、高德红外（8.79亿元）等 [40] 新质生产力与商业航天 - 我国商业航天将迎来高密度发射期，海南国际商业航天发射有限公司计划在2026年底实现年发射能力突破60次 [76] - 2024年我国以北斗为核心的卫星导航与位置服务产业总体产值达到5758亿元人民币，同比增长7.39%，产业核心产值达到1699亿元 [72][77] - 连理岛海上液体火箭固定式发射工位招标开启，总投资5亿元，将填补海阳液体发射的空白 [75] 投资趋势和方向 - 军工行业依然处于景气大周期 [14] - 关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [14] - 关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域的"大军工"投资机会 [14] - 建议关注的细分领域及个股包括军机等航空装备产业链、低空经济、航天防务产业链、商业航天产业链、船舶产业链、军事智能化、军工材料等 [15]

行业投资评级 - 先进制造行业评级：增持 [3] 核心观点 - 华为鸿蒙生态进入新阶段，全球激活设备量突破10亿台，成为全球第三大移动操作系统 [6][8] - 华为9月将举办全联接大会和全球新品发布会，聚焦AI算力基础设施和全场景生态战略 [6][8][9] - 人形机器人产业进入量产元年，2030年全球累计需求量预计达200万台 [6][11] - 光伏设备N型渗透率加速提升，储能政策利好推动发电侧和用户侧发展 [6][12] - 半导体设备2030年全球需求预计达1400亿美元，中国大陆市场增长但国产化率仍低 [6][13] - 自动化刀具市场规模约400亿元，预计2026年达557亿元 [6][13] 重点推荐公司 - 华胜天成、三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技、兆威股份、软通动力 [4] - 人形机器人产业链关注：三花智控、拓普集团、鸣志电器、汉威科技、旭升集团、中坚科技、兆威机电等 [11] - 鸿蒙生态链核心伙伴：智度股份、软通动力、中国软件国际、拓维信息、华胜天成、润和软件 [6] - 光伏设备龙头：迈为股份、捷佳伟创、奥特维 [12] - 锂电设备推荐：东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技 [12] - 半导体设备关注：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技等 [13] - 自动化刀具龙头：华锐精密、欧科亿 [13] 行业细分趋势 - 人形机器人：特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链及细分环节领先企业 [11] - 光伏设备：低氧单晶炉、MCZ技术、0BB无主栅、电镀铜等降本增效技术导入 [12] - 储能：发电侧政策要求15%挂钩比例配建调峰能力，用户侧峰谷价差达3-4倍 [12] - 氢能源：绿氢符合碳中和，光伏制氢和风电制氢受关注 [12][13] - 工程机械：强者恒强，关注龙头公司如三一重工、恒立液压 [13] - 碳中和：换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场量价齐升 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][14] 核心观点 - 公司聚焦互联网搜索、大数据、AI、物联网、区块链等前沿技术，围绕消费品、金融与互联网服务类客户及华为终端广告主群体提供互联网产品与服务 [1] - 2021-2022年为业务调整期，营收增速分别为-45.78%和-53.31%，2023-2024年业务触底回升，增速分别为+7.34%和+15.74%，2025年H1增速达+48.17% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.51亿元、47.01亿元、56.82亿元，归母净利润分别为2.26亿元、3.74亿元、5.63亿元，对应PE分别为60.81X、36.84X、24.44X [14] 业务结构分析 - 2024年互联网媒体业务收入11.58亿元（+31.89%），营收占比35.03%，应用ChatGPT、Stable Diffusion等大模型提升内容生产效率与质量 [1] - 数字营销业务收入19.83亿元（+5.07%），营收占比59.96%，覆盖游戏、社交、影音、生活服务等领域，服务拼多多等KA客户并拓展海外市场 [1] - 其他业务（自有品牌、数据科技、区块链、元宇宙）收入1.66亿元（+37.61%），营收占比5.01%，区块链已在供应链金融、智慧政务等领域落地应用 [1] 华为鲸鸿动能生态合作 - 公司为鲸鸿动能（原HUAWEI Ads）广告代理商，连续保持铂金服务商资质，国内非独家代理范围扩大到N1、N2、N3全行业 [10] - 服务范围覆盖欧洲、中东、非洲、拉美及亚太地区，为国内广告主出海提供跨境投放支持，并探索与Yandex、VKontakte等海外平台合作 [10] - 鸿蒙生态设备数量截至2024年初已突破8亿台，涵盖手机、PC、平板等终端设备，有望刺激广告投放需求增长 [10] 技术布局与商业化 - 区块链业务以自主研发的"智链2.0"为核心，支持1万节点规模，截至2024年底累计帮助500余家中小企业融资19.3亿元 [11] - 人工智能领域应用文心一言、DeepSeek等模型进行文生文、文生图实验，并与国光电器合作推出全球首款搭载ChatGPT的智能音箱Vifa ChatMini [11] - 元宇宙业务通过"Meta 彼岸"数字艺术社区发行数百款基于区块链的数字藏品，扩展至在线教育、会议会展等场景 [13] 财务数据预测 - 预计2025年数字营销业务收入21.52亿元（+8.52%），互联网媒体业务收入14.60亿元（+26.00%），其他业务收入2.15亿元（+30.00%） [17] - 预计2025年整体毛利率22.10%，2027年提升至26.90%，互联网媒体业务毛利率2025年预计为37.58% [16][17] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的5.11%提升至2027年的10.58% [16]