投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司作为服饰辅料行业龙头 柔性制造与一站式服务能力构筑了坚实的核心竞争力 尽管业绩短期承压 但国际化战略成效显著 海外产能布局优势持续显现 "大辅料"战略驱动新品类持续发力 正成为新的增长引擎 [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入23.38亿元 同比增长1.8% 归属母公司净利润3.69亿元 同比下降11.19% 扣非后归母净利润3.62亿元 同比减少9.71% [4] - Q2单季实现营业收入13.59亿元 同比减少9.18% 归母净利润2.69亿元 同比减少20.40% [4] - 2025H1拟每10股派发现金红利1元 分红率为31.64% [4] - 下调2025/26/27年EPS预测至0.60/0.67/0.75元 对应PE估值为18/16/14倍 [4] 业务表现 - 拉链业务实现营收12.93亿元 同比增长2.68% 纽扣业务营收9.62亿元 同比减少0.17% 其他服饰辅料营收0.85亿元 同比增长11.20% [4] - 截止报告期末 拉链产能达4.85亿米 同比增长10.23% 纽扣产能达63亿粒 同比增长6.78% [4] - 总产能利用率从去年同期的70.73%降至65.28% [4] 国际化战略 - 国内市场收入14.74亿元 同比下降4.09% 国内产能利用率降至68.98% 同比减少6.5个百分点 [4] - 国际市场收入8.64亿元 同比增长13.72% 国外产能利用率48.29% 产能占比提升0.6个百分点至18.5% [4] - 受益于孟加拉国 越南海外生产基地的本土制造优势和国际品牌新客户开发 [4] 盈利能力 - 2025H1毛利率为42.89% 同比提升1.09个百分点 其中纽扣毛利率43.48% 同比提升1.39个百分点 拉链毛利率43.32% 同比提升0.43个百分点 [4] - 销售费用率8.78% 同比上升0.81个百分点 管理费用率9.98% 同比上升0.91个百分点 研发费用率3.62% 同比上升0.01个百分点 [4] - 净利率15.95% 同比减少12.68个百分点 [4] - 报告期内产生汇兑净损失1041.18万元 上年同期为汇兑收益1353.36万元 [4] 运营效率 - 纽扣存货周转天数31天 同比增加1天 拉链存货周转天数29天 同比减少2天 [4] - 经营性现金流净额同比增加10.44%至4.3亿元 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.64亿元/52.71亿元/58.41亿元 同比增长4.1%/8.4%/10.8% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.05亿元/7.82亿元/8.78亿元 同比增长0.6%/11.0%/12.3% [5] - 预计2025-2027年毛利率保持稳定在41.7%-41.9%区间 [5]

投资评级 - 维持农业银行"推荐"评级 [1] 核心观点 - 农业银行2025年上半年业绩稳中有进 县域金融优势巩固 [1] - 公司定位"服务乡村振兴领军银行"和"服务实体经济主力银行" 全面实施"三农普惠、绿色金融、数字经营"三大战略 [3] - 依托县域金融优势及负债端低成本资金获取能力 持续强化息差韧性 [3] - 财富管理转型加速 中收增长动能修复 [3] - 资产质量整体稳健 拨备与资本充足 [3] - 业绩增长可持续性强 [3] - 2025年中期分红率稳定在30% [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入3,699.37亿元 同比增长0.9% [3] - 归母净利润1,395.10亿元 同比增长2.7% 增速较一季度回升 [3] - 年化ROE达10.16% 同比下降0.59个百分点 [3] - 单季度来看 Q2营收同比增长1.4% 净利润同比增长3.2% 实现边际改善 [3] - 业绩增长主要受益于负债成本优化、中收增速转正以及拨备计提压力缓解反哺利润 [3] - 2025年上半年信用减值损失同比下降3.0% Q2单季降幅达9.9% [3] 息差与资产负债结构 - 2025年上半年利息净收入2,824.73亿元 同比减少2.9% [3] - 净息差1.32% 同比下降13个基点 较年初下降10个基点 降幅收窄 [3] - 生息资产收益率2.80% 同比下降42个基点 [3] - 负债端成本优化加速 计息负债成本率1.60% 同比下降32个基点 [3] - 存款付息率1.42% 同比下降28个基点 [3] - 资产端贷款规模稳步扩张 截至6月末总贷款26.58万亿元 较年初增长7.3% [3] - 对公贷款增长6.35% 制造业贷款增长17.1% 绿色贷款增长14.6% [3] - 零售贷款增长5.4% 经营贷增速达17.1% [3] - 聚焦"乡村振兴"的"惠农e贷"增长19.9% [3] - 负债端县域优势稳固 截至6月末各项存款31.90万亿元 较年初增长5.3% [3] - 县域存款占比95.8% [3] 非利息收入表现 - 2025年上半年非息收入874.64亿元 同比增长15.1% [3] - 手续费及佣金净收入514.41亿元 同比增长10.1% [3] - 财富管理表现亮眼 代理业务收入大增62.3% [3] - AUM规模23.68万亿元 较年初增长6.19% [3] - 理财规模1.76万亿元 [3] - 其他非息收入同比增长23.2% 但汇兑收益减少49.6% [3] - 投资收益同比增长52.5%形成对冲 [3] 资产质量状况 - 不良率1.28% 较上年末下降2个基点 [3] - 关注类贷款占比1.39% 较上年末下降1个基点 [3] - 零售贷款不良率1.18% 较上年末上升15个基点 [3] - 个人经营贷不良率1.70% 较上年末上升31个基点 [3] - 信用卡不良率1.51% 较上年末上升5个基点 [3] - 对公不良率1.45% 较上年末下降13个基点 [3] - 房地产贷款不良率5.35% 较上年末下降5个基点 [3] - 拨备覆盖率295% 风险抵补能力强劲 [3] - 核心一级资本充足率11.11% 资本安全边际充足 [3] 财务预测与估值 - 2025-2027年BVPS预测为8.04元/8.59元/9.16元 [3] - 对应当前股价PB为0.88倍/0.82倍/0.77倍 [3] - 2025年预测营业收入7,252.64亿元 同比增长2.07% [40] - 2025年预测归母净利润2,852.04亿元 同比增长1.11% [40] - 2025年预测净息差1.27% [41] - 2025年预测不良贷款率1.27% [41] - 2025年预测拨备覆盖率293.31% [41] - 2025年预测核心一级资本充足率11.00% [41]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [6][7][8] 核心财务预测 - 营业收入从2024年297.17亿元增长至2027年361.81亿元，年复合增长率约6.8% [7] - 归属母公司净利润从2024年61.11亿元增长至2027年75.23亿元，年复合增长率约7.2% [7] - 每股收益(EPS)从2024年0.21元增长至2027年0.26元，累计增长23.8% [7] - 毛利率预计从2024年52.63%下降至2027年45.88%，主要因营业成本增速高于收入 [7] - 净利率稳定在20.5%-21.0%区间，显示盈利能力保持稳健 [7] 资产负债表与现金流 - 总资产从2024年3568.71亿元扩张至2027年4153.72亿元，增长16.4% [6] - 资产负债率维持在70.7%-71.1%区间，杠杆水平稳定 [7] - 经营活动现金流持续为正，2025年预计达271.03亿元，支撑资本开支需求 [6] - 资本开支维持高位，2025-2027年累计预计达925.39亿元 [6] 估值指标 - 当前股价4.25元对应2025年P/E为19.27倍，P/B为1.33倍 [3][7] - 2027年预测P/E降至16.17倍，P/B降至1.20倍，估值逐步消化 [7] - EV/EBITDA从2024年12.35倍改善至2027年10.49倍，反映企业价值提升 [7] 经营效率与回报 - ROE稳定在6.93%-7.44%区间，资产回报率保持平稳 [7] - 总资产周转率维持在0.08-0.09倍，资产运营效率有待提升 [7] - 应收账款规模较大，2027年预计达572.93亿元，周转率0.63次 [6][7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司作为体检行业龙头企业具备卡位优势 体检赛道长期趋势向好 建议关注长期上行空间 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.05/8.34/10.00亿元 同比增长114.50%/37.73%/19.89% [2][6] - 当前股价对应2025-2027年PE为37.11/26.95/22.48倍 [2][6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入41.09亿元 同比下滑2.28% 归母净利润-2.21亿元 同比亏损扩大2.59% [6] - Q2单季营收23.55亿元 同比下滑2.02% 归母净利润0.54亿元 同比亏损缩窄23.81% [6] - H1毛利率为33.03% 较去年同期下降2.62个百分点 [6] - 经营活动现金流净额为-4.22亿元 较去年同期-5.92亿元显著改善 [6] 运营效率 - 销售费用9.82亿元 同比下降8.75% 销售费用率23.9% 同比下降1.69个百分点 [6] - 研发费用0.24亿元 同比下降4.51% 研发费用率0.59% 同比下降0.02个百分点 [6] - 管理费用4.15亿元 同比下降0.50% 管理费用率10.09% 同比上升0.19个百分点 [6] - 整体期间费用率38.29% 较去年同期下降约1.45个百分点 [6] AI业务发展 - 上半年AI相关收入1.40亿元 占营收3.4% [6] - 与达摩院合作开发"一扫多查"AI技术 实现多癌早筛(胰腺癌敏感度92.9% 特异度99.9%) [6] - FDA认证的突破性医疗器械DAMO PANDA在宁波临床试点中成功识别1.5cm早期胰腺癌 [6] - 肝健康管理AI系统 脑睿佳(脑卒中预警)等专病产品矩阵成型 [6] - 深圳减重代谢中心首创"AI健管师+三师共管"模式 [6] 网络扩张策略 - 上半年新增5家控股体检中心(如蚌埠宝中堂 广州康园) 重点布局二三线城市 [6] - 关闭低效门店(如青岛南美门诊部) 存量中心人效提升策略显效 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为109.50/123.47/143.50亿元 同比增长2.32%/12.76%/16.22% [2][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为42.69%/43.09%/43.13% [2][8] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.15/0.21/0.26元 [2][8] - 预计2025年现金余额45.12亿元 2027年增至91.30亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入212.57亿元 同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93% 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% [4] - 2025年第二季度营业收入104.16亿元 同比增长7.59% 归母净利润16.98亿元 同比增长14.22% 主要由于上海医药等投资收益同比增长较多 [4] - 医药工业实现双位数增长 营收占比提升至40.01% 带动公司毛利率提升至67.93% [4] - 预计2025-2027年公司营收427/454/481亿元 同比增速7%/6%/6% 归母净利润53/57/62亿元 同比增速11.9%/7.4%/8.6% 对应PE为19/18/17X [4] 业务表现 - 药品事业群收入47.51亿元 同比增长10.8% 核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元 同比大幅增长超20.9% [4] - 健康品事业群营业收入34.42亿元 同比增长9.46% 云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 养元青洗护产品实现收入2.17亿元 同比增长11% [4] - 中药资源事业群实现对外收入9.14亿元 同比增长6.3% [4] - 省医药实现收入121.64亿元 净利润3.51亿元 同比增长17.75% [4] - 植物补益类气血康口服液收入达2.02亿元 同比增长116.2% [4] 研发进展 - 短期全力布局上市品种二次创新开发 二次开发的中药大品种16个 开展项目37个 气血康口服液改善心脏和血管健康临床研究累计完成109例患者数据收集 [4] - 中期全力推进创新中药开发 全三七片完成Ⅱ期临床试验全部704例入组 附杞固本膏完成Ⅲ期临床全部15家研究中心启动 入组180例 [4] - 长期以核药为中心布局多个创新药 INR101用于PET/CT显像诊断可疑前列腺癌 已启动Ⅲ期临床并入组60例受试者 INR102用于治疗转移性去势抵抗前列腺癌患者 I期临床研究中心已启动 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入427.34亿元 同比增长6.75% 2026年453.51亿元 同比增长6.12% 2027年481.37亿元 同比增长6.14% [5] - 预计2025年归母净利润53.15亿元 同比增长11.90% 2026年57.08亿元 同比增长7.40% 2027年62.01亿元 同比增长8.64% [5] - 预计2025年摊薄EPS为2.98元 2026年3.20元 2027年3.48元 [5] - 预计2025年毛利率27.81% 2026年28.20% 2027年28.59% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业 其自主核心产品性能已部分达到国际先进水平 [6] - 国内外市场持续顺利拓展 未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业 [6] - 考虑到涉及公司产品的集采时间 规则 降幅等方面仍有较大不确定性 因此调整公司2025-2027年归母净利润预测 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1459.32百万元 1756.74百万元 2105.39百万元 同比增长20.97% 20.38% 19.85% [5][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为603.85百万元 729.13百万元 879.82百万元 同比增长20.27% 20.75% 20.67% [5][6][8] - 预计2025-2027年摊薄EPS分别为4.90元 5.92元 7.14元 [5][6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为70.53% 71.49% 71.97% [5][8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22倍 18倍 15倍 [6][8] 估值指标 - 当前股价108.58元 总股本12326.21万股 流通A股市值133.84亿元 [2] - 预计2025-2027年P/B分别为3.28倍 2.90倍 2.54倍 [5][8] - 预计2025-2027年P/S分别为9.17倍 7.62倍 6.36倍 [5][8] - 预计2025-2027年EV/EBITDA分别为15.17倍 12.12倍 9.62倍 [8] 盈利能力 - 预计2025-2027年净利率保持在41.38%-41.79%之间 [8] - 预计2025-2027年ROE分别为14.79% 15.78% 16.69% [8] - 预计2025-2027年ROIC分别为14.42% 15.43% 16.37% [8] 资产负债表 - 预计2025-2027年现金余额分别为2403.35百万元 2720.80百万元 3107.28百万元 [7] - 预计2025-2027年资产负债率保持在10.97%-11.35%之间 [8] - 预计2025-2027年流动比率保持在7.48-7.58之间 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 2025年上半年实现扭亏为盈 归母净利润964.67万元 较去年同期亏损1.59亿元大幅改善 [3] - 营业收入37.82亿元 同比增长44.69% 单季度Q2营收23.85亿元 同比增长150.51% [3] - "一体两翼三引擎"战略进展顺利 聚焦行业数智化、产品产业化和服务平台化 [3] - 信创领域签约近20亿元合同 覆盖重庆、江西、江苏等多省市党政客户 [3] - 子公司电科金仓营收1.5亿元 同比增长66.11% 保持党政领域领先优势 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.79/3.6/4.33亿元 同比增长46.2%/28.7%/20.3% [3] 财务表现 - 整体毛利率22.79% 同比下降3.81个百分点 [3] - 经营活动现金流从2024年-2.07亿元改善至2025年预计14.68亿元 [5] - 2025年预计EPS 0.45元 对应PE 51倍 2027年预计EPS 0.69元 对应PE 33倍 [3][6] - 净资产收益率从2024年3.65%提升至2027年预计7.22% [6] 业务板块分析 - 政务板块营收15.21亿元 占比40.23% 同比增长31.92% [3] - 企业板块营收17.44亿元 占比46.13% 同比增长52.51% [3] - 云与服务领域营收4.92亿元 同比增长22.75% [3] - 发布"可信数据空间平台V2.0" 完善太极云产品和服务 [3] 技术发展 - 深度参与中国电科"小可"大模型和智能体"极智"研发 [3] - 通过AI赋能打造新一代融合数据库产品 [3] - 成功签约中国移动、中国海油、一汽奔腾等行业头部客户 [3] 增长驱动因素 - 信创产业加速落地提供稳定增长动力 [3] - AI赋能数据库产品升级迭代 [3] - 重点行业业务稳步恢复 [3] - 在手订单饱满 项目交付和确认收入速度加快 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 海外合同增速达51.6%表现亮眼 新藏铁路和川藏铁路等重大工程持续推进使公司受益 [4] - 2025H1铁路业务营收1415.14亿元同比增长6.14% 装备制造收入137.53亿元同比增长14.39% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为285.6/296.12/313.75亿元 对应增速2.42%/3.68%/5.95% [4] 财务表现 - 2025H1营收5125.02亿元同比下降5.88% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [4] - 毛利率8.53%同比下降0.31个百分点 净利率2.57%同比下降0.21个百分点 [4] - 经营活动现金净流量-796.3亿元 去年同期为-693.32亿元 [4] 业务构成 - 基建营收4362.46亿元同比下降7.78% 其中铁路业务实现逆势增长 [4] - 境外营收369.7亿元同比增长8.34% 境外新签合同1248.7亿元同比增长51.6% [4] - 房地产营收156.14亿元同比增长7.83% 设计咨询营收89.11亿元同比下降0.60% [4] 订单情况 - 2025H1新签合同11086.9亿元同比增长2.8% 其中境内新签合同9838.2亿元同比下降1.2% [4] - 铁路业务新签合同1512.3亿元同比增长12.4% 公路业务新签合同497.8亿元同比下降14.3% [4] - 市政业务新签合同748.2亿元同比增长5.5% 房建业务新签合同3653亿元同比下降17.1% [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入11349.88/11830.65/12647.08亿元 增速-2.18%/4.24%/6.90% [1] - 预计毛利率10.15%/10.18%/10.08% 摊薄EPS 1.15/1.20/1.27元 [1] - 对应PE估值4.92/4.75/4.48倍 当前股价5.68元 [1][2] 资产负债 - 2025E流动资产10765.35亿元 现金2229.16亿元 应收账款1853.55亿元 [5] - 预计资产负债率从77.39%降至73.83% ROE从7.86%降至7.19% [6] - 总资产周转率0.52-0.56 应收账款周转率5.26-6.12 [6]

投资评级 - 维持现有评级 [1] 核心财务预测 - 营业收入预计从2024年1206.33百万元增长至2027年2105.39百万元 年复合增长率约20% [5][8] - 归母净利润预计从2024年502.10百万元增长至2027年879.82百万元 年增速均超20% [5][8] - 毛利率稳定在70%-72%区间 2027年预计达71.97% [5][8] - 摊薄EPS从2024年4.07元提升至2027年7.14元 [5][8] - PE估值从2024年26.66倍下降至2027年15.21倍 显示成长性消化估值 [5][8] 资产负债表表现 - 现金储备充沛 从2024年2170.60百万元增至2027年3107.28百万元 [7] - 应收账款2025年预计186.39百万元 较2024年209.76百万元有所下降 [7] - 无形资产持续增长 从2024年440.25百万元增至2027年765.56百万元 [7] - 资产负债率保持低位 2027年预计10.97% [8] - 流动比率始终高于7 显示强劲短期偿债能力 [8] 现金流状况 - 经营活动现金流显著改善 从2024年373.60百万元增至2027年878.26百万元 [7] - 投资活动现金流持续为负 主要因资本支出增加 2027年预计-262.43百万元 [7] - 现金净增加额由2024年-894.27百万元转为正增长 2027年预计386.48百万元 [7] 盈利能力指标 - ROE持续提升 从2024年13.24%增长至2027年16.69% [8] - ROIC同步改善 从2024年10.89%提升至2027年16.37% [8] - 净利率稳定在41%以上 2027年预计41.79% [8] - EBITDA从2024年617.75百万元增长至2027年1072.14百万元 [8] 运营效率 - 总资产周转率逐步提升 2027年预计达0.38 [8] - 应收账款周转率2025年预计7.37 较2024年6.74有所改善 [8] - 每股经营现金从2024年3.03元增至2027年7.13元 [8]

核心观点 - ESG整合策略在报告期内出现回撤 其中ESG筛选策略相对沪深300的超额收益为-3.88% ESG舆情整合策略相对基准的超额收益为-4.15% [1][2] ESG筛选策略表现 - 策略采用2023年12月8日报告构建的筛选方法 结合ESG增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][5] - 截至2025年8月29日当周下跌1.17% 相对沪深300指数2.71%的涨幅 超额收益为-3.88% [2][5] - 最近一个月总回报2% 相对总回报-8% 最大涨幅4% 最大跌幅-2% 夏普比例2.99 [2][5] - 成立以来总回报76% 相对总回报60% 年化平均回报24% 年化平均超额回报19% [8] - 最近一年总回报28% 最大涨幅35% 最大跌幅-8% 年化波动率17% [8] - Beta系数0.53 Alpha值21% 信息比率72.34 [8] ESG舆情整合策略表现 - 策略采用2025年2月28日报告构建的整合方法 结合ESG舆情增量风险信息和马科维兹理论 [2][9] - 截至2025年8月29日当周下跌1.44% 相对基准沪深300指数2.71%的涨幅 超额收益为-4.15% [2][9] - 最近一个月总回报0.14% 相对总回报-10% 最大涨幅3% 最大跌幅-3% 夏普比例0.02 [2][9] - 成立以来总回报120% 相对总回报104% 年化平均回报35% 年化平均超额回报31% [11] - 最近一年总回报44% 最大涨幅52% 最大跌幅-7% 年化波动率19% [11] - Beta系数0.49 Alpha值32% 信息比率98.26 [11] 策略绩效指标说明 - 年化收益采用260个交易日计算 反映理论收益率 [14] - 相对回报计算策略总回报与基准总回报的差值 [14] - Alpha衡量实际风险回报与预期风险回报的差额 Beta衡量对市场变动的敏感度 [14] - 下行风险代表单位主动风险带来的超额收益 [14] - 夏普比率衡量单位风险下的超额收益 索提诺比率衡量单位下行风险获得的超额回报 [14][15] - 跟踪误差为策略收益率与基准收益率差异的标准差 [14]