中芯国际 (688981.SH) 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年营收分别为699.24亿元、798.12亿元、925.16亿元，归母净利润分别为59.67亿元、66.92亿元、81.85亿元 [1][6] - 公司是中国大陆第一大晶圆代工厂，量产覆盖350-7nm工艺节点，等效5nm已有突破，全球市占率从2023年的5.3%上升至2024年的6%，排名从全球第五升至第三 [6] - 公司被给予2025年7.6倍PB估值，对应目标市值11715.97亿元，目标价146.45元，首次覆盖给予“增持”评级 [1][6] 中芯国际 行业与增长驱动 - 全球半导体市场规模在AI推动下，预计从2025年的6790亿美元增长至2030年的10610亿美元，5年复合年增长率达9% [7] - 截至2024年第三季度，7nm及以下先进制程需求占全球集成电路市场的48%，其市场空间是成熟制程的近一倍 [7] - 公司未来将重点聚焦7/5/3nm等先进制程，有望在全球晶圆代工厂中占据更重要的地位 [7] 卫龙美味 (9985.HK) 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年营收分别为73.35亿元、84.47亿元、94.41亿元，同比增长17%、15%、12%；归母净利润分别为14.72亿元、17.84亿元、20.99亿元，同比增长38%、21%、18% [10] - 公司魔芋产品处于快速增长阶段，经典口味持续渗透，麻酱新口味销售快速爬坡；魔芋精粉成本压力最大阶段已过，2025-2027年有望进入成本下行周期 [2][10] - 给予目标价16港币，对应2026年20倍市盈率，首次覆盖并给予“买入”评级 [10] 卫龙美味 业务分析 - 公司作为辣味零食引领者，品牌影响力覆盖全国，渠道网点覆盖广度和终端掌控力在行业中属于头部水平，有效赋能新品推广 [9] - 调味面制品业务通过下架低毛利产品并聚焦核心系列，后续有望企稳恢复；蔬菜制品方面，风吃海带和清爽酸辣味新品有望成为第三增长曲线 [9][10] 水晶光电 (002273.SZ) 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年收入分别为74.03亿元、87.19亿元、101.09亿元；归母净利润分别为12.33亿元、14.74亿元、17.27亿元 [4][18] - 2025年上半年公司实现收入30.2亿元，同比增长14%；归母净利润5.01亿元，同比增长17%；毛利率和净利率同比提升至29.46%和16.58% [16] - 公司维持“买入”评级，看好其在精密光学薄膜领域的龙头地位以及AR/汽车光电领域的布局 [4][18] 水晶光电 业务进展与行业催化 - 2025年上半年消费电子收入25.43亿元，同比增长13%；汽车电子AR+收入2.41亿元，同比增长79%；AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型渗透率显著提升 [17] - 2025年第一季度全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长216%，主要受RayBanMeta增长驱动；Meta在2025年9月发布新款智能眼镜，有望进一步催化消费级AR行业发展 [18] 食品饮料行业观点 - 报告乐观看待板块未来6个月机会，建议关注四类方向：估值绝对值低、高分红（股息高于6%）且业绩平稳的标的；与自身历史估值相比当前水平较低且基本面有改善预期的标的；估值合理且未来三年盈利确定性高增长的标的；短期政策刺激有望带动估值回升的细分方向 [3][13] - 短期看，行业估值处于10-20倍区间，具备反弹空间；企业库存接近低位，部分公司内部有积极变化（如竞争格局改善、现金流改善） [12] 低空经济行业动态（极飞科技） - 极飞科技2024年在全球农业无人机市场市占率为17.1%，位列第二；在中国市场市占率为20.8%，行业已形成双寡头格局，前两大公司市占率超80% [20][21] - 2023年无人机云交换系统数据显示农业无人飞机运行量最大，占总运行量的98.3%；预计至2029年，全球农业无人机市场规模将以35.2%的年复合增长率增长至248亿元 [21][22] - 预计到2029年，全球农业机器人市场规模将以53.3%的年均复合增长率增长至749亿元；中国农业机器人市场预计以42.3%的增速增长至200亿元 [22] 北交所市场观察 - 当周（2025年10月9日至10日）北交所全部A股日均成交额190.0亿元，环比下降10.9%；北证50指数当周收跌1.42%，日均换手率2.3% [24] - 个股表现分化，新股奥美森首日涨幅达349.8%；投资策略建议关注半导体等国产替代主线及三季报行情，聚焦具备供应链自主能力、研发投入高的专精特新企业 [24][26] - 2025年10月10日北证A股成交金额188.8亿元，北证50指数下跌1.24%；半导体设备、消费电子等前期热门赛道出现回调，市场机会预计仍聚焦于国产替代和先进制造领域 [29][31]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 农业无人机是低空经济发展中成熟度最高的领域，农业无人飞机运行量占总运行量的98.3% [2] - 极飞科技作为农业无人机领域的巨头，其IPO申报正值低空经济发展时期 [1] - 农业无人机及机器人行业未来增长动力强劲，主要受劳动力短缺、精准农业需求增长及可持续生产压力推动 [3][16] 行业市场地位与格局 - 极飞科技在全球农业无人机市场市占率为17.1%，位列第二；在中国市场市占率为20.8% [1] - 中国农业无人飞机市场已形成“双寡头”格局，前两大公司市占率已超80% [1] - 极飞科技是唯一一家综合覆盖植后管理中灌溉、肥、药、巡环节的农业机器人企业 [12] 行业市场规模与增长预测 - 预计至2029年，全球农业无人机行业市场规模将以35.2%的年均复合增长率增长至人民币248亿元 [3][22] - 预计至2029年，中国无人机行业将以30.0%的年复合增长率增长至人民币109亿元 [3][23] - 预计到2029年，全球农业机器人行业市场规模将以53.3%的年均复合增长率增长至人民币749亿元 [3][16] - 预计至2029年，中国农业机器人市场将以42.3%的增速增长至人民币200亿元 [3][17] 行业发展驱动因素 - 中国城市化率从2020年的63.9%上升到2024年的67.0%，农业劳动力规模从2020年约1.8亿锐减至2024年约1.6亿，劳动力短缺问题凸显 [20] - 农业植后管理环节机械化率仅约12%，远低于耕作（87%）、播种（65%）和收割（70%）环节，自动化提升空间巨大 [11][15] - 无人机在能源续航、智能化等方面的技术突破以及制造工艺成熟降低了价格，促进了普及 [23] 极飞科技经营与财务表现 - 公司2024年营收达10.66亿元，同比增长73.4%，主要得益于农业无人机销量大幅提升（2024年销量2.14万台，同比增长107.81%）及海外市场拓展 [30] - 公司2024年归母净利润达7041万元，成功扭亏为盈；2025年上半年归母净利润为1.31亿元，同比增长49.11% [32][33][34] - 公司毛利率持续改善，从2022年的17.9%提升至2025年上半年的34.3%；净利率从2022年的-42.0%改善至2025年上半年的17.5% [31][34] - 农业无人机产品收入占比持续提升，从2022年的78.6%增长至2025年上半年的89.0% [36] - 海外营收快速增长，从2022年的1.46亿元增长至2024年的3.71亿元，复合年增长率达59.4%，2024年增速高达127.97% [30][39] 投资建议关注公司 - 报告建议关注宗申动力、隆鑫通用、浙农股份、吉峰科技、通灵股份、绿能慧充等公司 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 报告核心观点 - 当周北交所市场成交额持续低位，北证50指数收跌1.42%，市场呈现结构性分化，全市场278只个股中超四成上涨，格局为“少数活跃、多数平稳” [1][3][27] - 投资策略上，建议关注国际贸易局势趋紧背景下的半导体等国产替代主线，以及三季报业绩行情 [3] - 短期避险情绪可能增强，供应链重构预期升温，具备供应链自主能力的企业或受青睐，同时关注次新标的弹性和三季报潜在高增标的 [3][30][31][32] 当周市场概览 - **整体表现**：当周北交所全部A股日均成交额为190.0亿元，环比下降10.9% [1][8]；北证50指数当周收跌1.42%，日均换手率为2.3% [1][8] - **个股表现**：当周涨幅前五大个股为奥美森（349.8%）、常辅股份（29.9%）、灵鸽科技（29.8%）、九菱科技（15.1%）、同惠电子（12.1%） [1][17]；跌幅前五大个股为路桥信息（-12.6%）、天宏锂电（-11.8%）、同辉信息（-10.6%）、数字人（-8.6%）、远航精密（-8.5%） [1][17] 重点新闻及政策 - 两部门印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，强调在政务服务、社会治理等场景进行探索应用 [2][20] - 上海生物医药产业规模2025年上半年达5005.66亿元，预计全年将突破1万亿元 [2][21] - 三部门调整新能源车购税减免技术要求，插电式混合动力、增程式纯电续航里程门槛提高至100公里 [2][21] - 复旦团队研发出全球首颗二维-硅基混合架构闪存芯片“长缨（CY-01）”，实现400皮秒超高速非易失存储 [22] 核心驱动因素分析 - **宏观与政策**：央行当周开展11000亿元3个月期买断式逆回购，净投放3000亿元中期流动性，维持银行体系资金面宽松 [23]；生物医学新技术临床研究管理条例将于2026年5月1日施行，卫星物联网业务商用试验征求意见稿发布 [24][26] - **行业与个股**：新股奥美森上市首日涨幅达349.82%，换手率79.79% [27]；市场个股交投分化，部分个股如灵鸽科技换手率达48.83% [27] - **市场情绪与资金面**：北证50指数当周成交额380.08亿元，北证专精特新指数成交额113.08亿元 [28]；截至10月10日，北证50指数PE（TTM）约为70.79倍 [29] 投资建议与策略 - 短期关注国际贸易局势引发的避险情绪及供应链重构，尤其是稀土等关键原材料控制权争夺对科技、制造业的重新定价影响 [3][30] - 市场风格线索包括：专注“专精特新”和具备进口替代能力的企业 [3][31]；关注近期上市新股因“920”代码切换带来的弹性 [3][32]；布局三季报行情，重点关注半导体、券商、风电、储能、交运及汽车零部件等行业的景气度变动 [3][32]

投资评级与核心结论 - 首次覆盖，给予中芯国际“增持”评级 [1][5] - 基于2025年7.6倍PB估值，对应目标市值11715.97亿元，目标价146.45元 [1][19] - 预计公司2025-2027年营收分别为699.24/798.12/925.16亿元，归母净利润分别为59.67/66.92/81.85亿元 [1][4][19] 公司市场地位与工艺进展 - 公司是中国大陆第一大晶圆代工厂，全球市占率从2023年的5.3%上升至2024年的6%，排名从全球第五升至第三 [1][27][107] - 量产工艺覆盖350-7nm节点，等效5nm已有突破，是中国大陆首家实现7nm（N+1）工艺量产的企业 [1][23][27] - 截至2024年末，公司合计产能达94.8万片/月（8英寸当量），晶圆厂分布于北京、上海、深圳等多地 [23][36] 行业需求与增长驱动力 - 全球半导体市场预计将从2025年的6790亿美元增长至2030年的10610亿美元，5年复合年增长率达9%，AI应用是核心驱动力 [2][13][61] - 消费电子行业于2023年周期触底，2024年企稳回升，全球PC、智能手机、可穿戴设备出货量增速转正，支撑半导体市场复苏 [2][54] - 7nm及以下先进制程需求占全球晶圆代工市场的48%，而16/14/12nm及以上成熟制程占52% [2][120] 公司产能与财务预测 - 公司先进制程（14nm及以下）规划总产能7万片/月，当前投产3.5万片/月，增量空间为100%；成熟制程待开出产能28.45万片/月，增量空间为31.16% [36] - 预测2025-2027年集成电路晶圆代工业务营收分别为644.20/735.30/852.33亿元，同比增长21%/14%/16%，毛利率稳定在23% [15][129][132] - 公司资本开支从2019年的140.22亿元增长至2024年的539.13亿元，年折旧费用从2019年的77.8亿元增至2024年的231.6亿元 [15][42][132] 区别于市场的观点与增长催化剂 - 市场担忧竞争对手先进制程产能落地会削弱公司唯一性，但报告认为公司凭借率先突破、更高良率、充足产能和规模效应，将持续巩固领先地位 [17] - 股价上涨催化剂包括：国产先进制程核心设备实现突破，以及公司晶体管工艺成功从FinFET迭代至GAAFET，从而提升量产概率和拓展市场空间 [18] - 公司N+1工艺（等效7nm）相比14nm工艺性能提升20%，功耗降低57%，逻辑面积减少63% [125]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，预期未来6-12个月涨幅超过市场基准指数10%以上 [4] - 前次评级为“超配”，本次评级维持不变 [4] 核心观点 - 报告对食品饮料板块持乐观态度，认为当前是加配时机 [1] - 看好内需板块四季度表现，优选低估变化与成长性新消费 [1] - 外需板块短期受贸易政策干扰，但中期景气度不改 [2] - 建议关注四类投资机会，未来6个月可加配 [2] 内需板块分析 - 短期来看，行业估值处于10-20倍中枢，具备反弹空间 [9] - 企业包袱出清干净，啤酒、乳品、速冻库存接近低位，头部白酒公司供求趋于平衡 [9] - 部分企业内部有积极变化，如华润啤酒分红提升、自由现金流改善，海尔智家盈利能力改善 [9] - 存在政策或时点型有利因素，如地产政策利好家居家电和高端白酒，明年2月春节较晚备货周期长 [9] - 新股发行相比上半年略有放缓，资金面供求关系有所缓解 [10] - 中期来看，结构性增长动力充足，包括年轻消费群体、新中产、下沉市场等 [11] - 美联储降息中期可能带来外资回流 [12] 外需板块分析 - 短期受贸易政策影响波动较大且估值相对高位，但出海空间和核心竞争力确定 [13] - 未来三年不乏成长性强的品牌出海标的，可关注安克创新、绿联科技、海尔智家等回调机会 [13] - 建议关注贸易链条不影响的境外品种，如西锐、金界控股 [14] 四类投资机会 - **第一类机会：估值绝对值低、高分红且业绩平稳标的** [15] - 筛选标准为股息率高于6%，例如康师傅控股股息率7.2%、统一企业中国股息率6.0% [15] - 涉及公司包括康师傅控股、格力电器、江南布衣等，市值从539.29亿元人民币到2,263.53亿元人民币不等 [15] - **第二类机会：与自身历史估值比相对较低，且基本面有改善预期标的** [17] - 涉及公司包括华润啤酒（新董事长上任，现金流和分红改善）、蒙牛乳业（团队调整完成）、海尔智家（全面的提质增效）等 [17] - 市值范围从44.72亿元人民币到2,267.47亿元人民币，市盈率（25E）在9.80到19.47之间 [17] - **第三类机会：估值合理，未来三年盈利确定性高增长标的** [18] - 筛选标准为未来三年利润复合年增长率（CAGR）较高，例如古茗收入CAGR 18%、利润CAGR 12%，十月稻田利润CAGR 22% [18] - 涉及公司包括东鹏饮料（利润CAGR 25%）、巨子生物（利润CAGR 22%）、影石创新（利润CAGR 42%）等 [19] - 市值范围从22.24亿元人民币到1,620.78亿元人民币 [18][19] - **第四类机会：短期政策刺激有望带动估值回升的细分方向** [20] - 可能受益于餐饮服务、CPI/PPI、地产、服务消费等政策刺激 [20][22] - 涉及公司包括海底捞、贵州茅台、格力电器、美的集团、携程集团等 [20][22] - 市值范围从40.42亿元人民币到17,907.46亿元人民币 [20][22]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出针对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 - 北交所市场成交量持续温和，需关注指数企稳回升 [1] - 市场出现调整主要受外部A股科技板块情绪传导、内部资金结构性再平衡及新股分流效应影响 [3] - 北证50指数当日跌幅为1.24%，小于创业板指(-5.61%)和科创50指数(-1.74%)，表现出相对抗跌性 [3][11] - 后市结构性机会预计将聚焦于政策支持的国产替代和先进制造等业绩确定性领域，优质“专精特新”企业将持续吸引资金关注 [3] 行情复盘总结 - **指数层面**：10月10日北证A股成交金额188.8亿元，较上一交易日减少2.52亿元；北证50指数收盘1506.91点，下跌1.24%，PE_TTM为70.79倍；北证专精特新指数收盘2596.13点，下跌1.22% [1][7] - **市场对比**：北交所市场日换手率为3.2%，高于上证主板(1.5%)和深证主板(3.0%)，但低于创业板(4.2%) [12] - **个股层面**：当日北交所278家公司中182家上涨，8家平盘，88家下跌，市场呈现分化格局 [1][14] - **涨幅居前个股**：奥美森首日上市暴涨349.8%，同惠电子上涨13.6%，格利尔上涨8.0%，开特股份上涨6.2%，锦好医疗上涨6.1% [1][16] - **跌幅居前个股**：天宏锂电下跌10.4%，天力复合下跌7.6%，欧普泰下跌7.3%，远航精密下跌6.9%，新威凌下跌6.3% [1][15] 重要新闻总结 - **人工智能政策**：两部门印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，强调以政务服务、社会治理等典型场景为牵引，规范部署路径 [2][17] - **生物医药产业**：上海生物医药产业规模2025年上半年达5005.66亿元，预计全年将突破1万亿元，国资基金正加速布局全链条生态 [2][18] 重点公司公告总结 - **现金管理**：则成电子拟使用不超过1亿元闲置自有资金购买理财产品；天马新材拟使用不超过5000万元闲置自有资金购买理财产品；广信科技拟使用不超过1.8亿元闲置募集资金进行现金管理；新芝生物拟使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理 [2][18][19][20] - **技术创新**：志晟信息获得一项名为“高龄人群居家安全监控方法”的发明专利证书 [20]

投资评级 - 报告对水晶光电维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司作为精密光学薄膜龙头在2025年迎来转型升级，同时积极布局元宇宙/汽车光电领域未来可期，持续看好公司未来业绩增长 [3] 财务表现 - 2025年上半年公司实现收入30.2亿元，同比增长14%；归母净利润5.01亿元，同比增长17%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长14% [1] - 2025年上半年公司毛利率为29.46%，同比提升1.86个百分点；净利率为16.58%，同比提升0.51个百分点 [1] - 报告预测公司2025-2027年收入分别为74.03亿元、87.19亿元、101.09亿元；归母净利润分别为12.33亿元、14.74亿元、17.27亿元 [3] 业务分项表现 - 消费电子业务：2025年上半年收入25.43亿元，同比增长13%；公司与北美、韩系大客户业务合作稳步推进，越南生产基地完成二期产能扩建，涂布滤光片产品市占率持续提升并应用至无人机、运动相机、车载等领域，北美大客户涂布滤光片项目已成功实现量产 [2] - 汽车电子AR+业务：2025年上半年收入2.41亿元，同比增长79%；公司AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型市场渗透率显著提升，成功获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点及国内一流主机厂、知名合资品牌多个新项目订单 [2] - 反光材料业务：2025年上半年收入1.87亿元，同比增长2%；公司聚焦“人、车、路”三大反光业务领域持续推进发展 [2] 行业前景与公司机遇 - 根据维深信息数据，2025年第一季度全球AI智能眼镜销量达60万台，同比增长216%，其中Ray Ban Meta智能眼镜销量52.5万台，Meta于2025年9月发布Ray-Ban Display智能眼镜有望进一步催化消费级AR眼镜行业发展 [3] - 水晶光电多年来专注AR/VR领域研发，已形成显示系统（波导片）、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆等产品矩阵，有望深度受益于AR行业扩张 [3] - 在AR/VR方面，公司反射光波导技术成功打通量产路径并与头部企业达成深度合作；衍射光波导领域深化与Digilens技术协同，升级体全息产线并实现小批量商业级应用落地 [2]

核心观点 - 报告提出四季度市场将迎来“攻守易形”和“冰火转换”时刻，主要驱动力包括美联储降息带来的跨境资本回流、中国高端制造业现金流修复以及居民消费倾向改善 [2][7][8] - 行业配置主线概括为“有新高”，即看好有色金属（“有”）、新消费（“新”）和高端制造（“高”）三大方向 [2][12] - 具体看好有色金属中的金/银/铜，新消费中的零食/宠物/美护/旅游出行，以及高端制造中的新能源/化工/医疗器械/工程机械和国产算力链 [2][12] 宏观策略 - 美联储重启降息正加速跨境资本回流，有望扭转此前“通缩-出口-通缩”的负向循环，驱动中国资产“再通胀牛”[7][8] - 中美科技周期“攻守易形”，中国通过前期财政补贴夯实制造业优势，当前“反内卷”政策正修复高端制造现金流，而美国AI算力投资因成本高企面临商业化落地困境 [8][9] - 中国经济和股市的驱动力正从投资转向消费，美联储降息加速资本回流修复居民财富效应，消费有望成为牛市早周期行业 [10] - 四季度市场风格可能从拥挤的科技股切换到估值仍有性价比的高端制造及大众消费，因公募基金对TMT持仓超30%且成交额前1%公司占比达20%的微观结构拥挤状况难以持续 [10][11] - 美元指数短期或仍有小幅上行空间，但人民币兑美元亦将保持强势，9月走势受美国经济数据、货币政策及政府停摆影响呈现“一波三折”[3][18] 行业估值与配置 - 当前有色金属行业整体PB（LF）处于历史87.8%分位数，其中铜、铝、锂、黄金行业PB分位数分别为92.1%、96.3%、40.7%、83.6%，锂的估值提升空间相对更大 [4][22] - 从赔率（估值分位数）与胜率（盈利能力）综合比较，石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值和高盈利特征；建筑材料、电力设备、基础化工、传媒则兼具低估值与高业绩增速 [23][24] - A股非金融ERP从0.80%降至0.76%，股债收益差从-0.19%降至-0.24%，股市相对债市性价比下降 [24] 有色金属行业 - 全球再工业化和去美元化逻辑主导下，大宗商品“走向1978”，看好金、银、铜等类黄金资产 [2][12] - 稀土出口管控持续强化，新增对稀土二次资源回收利用物项及相关技术的管控，关注稀土磁材板块投资机会 [55] - 刚果金钴出口配额政策落地，若严格执行，钴市场最早可能在2026年底、最迟2027年初转为供不应求 [56] - 藏格矿业《采矿许可证》落地消除其锂盐业务不确定性，为公司钾、铜、锂业务发展提供支撑 [2][15]；预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.39、49.06、62.26亿元，对应PE分别为28、20、15倍 [16] 高端制造与科技行业 - 美国对“所有关键软件”实施出口管制，凸显软件国产化替代紧迫性，关注国产操作系统、工业软件、数据库等机遇 [40] - OpenAI发布AI视频生成模型Sora2及社交App Sora，性能实现巨大飞跃，上线不到五天下载量突破100万次 [38]；同时推出以ChatGPT为核心的操作系统理念及多项API更新 [39] - 特高压技术迭代升级，平高电气成功研制全球首台800千伏80千安断路器 [43]；中国首个大容量钠离子储能电站（伏林钠离子电池储能电站）二期扩容工程投运 [44] - FigureAI推出第三代人形机器人Figure03，为首款适配大批量制造的机型，推动商业化进程 [45] 消费与交通运输行业 - 国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆增1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年增1081.89亿元；但人均旅游消费为911元/人，略低于2024年的916元/人 [19] - 2025年国庆档电影票房（截至11日）为18.35亿元，较去年下降13% [19] - 2025年国庆假期日均民航旅客运输量超239.6万人次，同比2024年增长3.4%；国内机票（经济舱）均价849元，同比2024年微增0.3% [50] - 国庆中秋假期全国共处理快递包裹72.31亿件，日均超9亿件 [51]；京东物流以约2.7亿美元对价收购京东集团旗下即时配送业务 [51] 资金流向与量化跟踪 - 上周内地和美国黄金ETF持续净流入，内地黄金ETF合计净流入29.13亿元，美国黄金ETF合计净流入6.78亿美元 [32] - A股ETF中，电池板块ETF净流入居前，中证A500ETF净流出居前；宽基ETF中科创50指数ETF净流入居前 [31] - 公募量化基金中，中证500指增和1000指增产品单周平均超额收益均逾0.5%，实现正超额收益的基金占比分别为80.28%和89.13% [34]

行业投资评级与市场表现 - 报告未明确给出整体的行业投资评级，但对各子板块持积极观点 [1] - 本周非银金融指数上涨0.50%，跑赢沪深300指数1.01个百分点 [1] - 银行指数本周上涨0.28%，跑赢沪深300指数0.80个百分点 [1] - 保险板块表现领先，保险Ⅱ指数本周上涨0.73%，跑赢沪深300指数1.25个百分点 [2] - 券商板块证券Ⅱ指数本周上涨0.49%，跑赢沪深300指数1.00个百分点 [3] 保险行业核心观点 - 健康险高质量发展指导意见支持开展分红型长期健康险业务，标志着时隔二十余年分红型重疾险正式重启 [16] - 2025年9月新增寿险产品中分红险占比达40.74%，三季度整体占比维持在四成左右，成为寿险产品核心发力点 [17] - 非车险"报行合一"政策将于2025年11月1日实施，将进一步规范市场竞争秩序 [20] - 2025年前三季度保险公司撤销分支机构2436家，同比增长21.07%，行业集约化转型深化 [18] - 险资举牌动作频频，中国平安增持农业银行3963.4万股，弘康人寿增持港华智慧能源830万股及郑州银行1100万股 [19] - 保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，10月份板块有望迎来"利空出尽+政策催化"的双重转机 [21] 券商行业核心观点 - 2025年9月上交所A股新开户数达到293.72万户，同比增长60.73%，环比增长11% [22] - 2025年前三季度A股新开户数累计达2014.89万户，同比增长49.64%，增量资金持续入市有望打开券商各业务成长空间 [22] - 预计证券行业三季度实现净利润672亿元，同比增长87%，环比增长20%；前三季度累计净利润约1800亿元，同比增长55% [23] - 行业年化ROE提升至7.7%，证券ⅡPB为1.48倍，处于2012年以来34.7%分位数水平，具备配置价值 [23] - 后续关注中美关税政策变化、四中全会及三季报等事件催化 [22] 银行行业核心观点 - 短期建议关注规模高增速、低不良等基本面向上弹性较大的银行；中长期关注业务多元、业绩稳定性较高的银行 [3] - 银行资产有望在宏观经济复苏、资本市场结构优化后得以重估，建议提前布局优质银行标的 [3] - 市场维持慢牛节奏，科技股市值稳中有升，市场风格短期内不会轻易切换 [25] - 截至2025年10月10日，偏成长板块市值占全市场比例为36.2%，科创50、创业板指市值占比分别为4.8%、8.2%，市场"含科量"仍有提升空间 [27] - 高分红、盈利稳定的银行资产有望在资本市场结构优化后重估，行情回升是中长期布局机会 [27] 投资建议与个股推荐 - 保险板块建议关注中国平安、新华保险、中国太保、中国太平、中国人寿 [4] - 券商板块推荐华泰证券、广发证券、东方证券、湘财股份、国泰海通、中金公司、中国银河、东方财富、中信证券、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团、瑞达期货，建议关注方正证券 [4] - 银行板块推荐杭州银行，建议关注中银香港、中信银行、建设银行、招商银行、宁波银行、浦发银行、上海银行、兴业银行 [4] 市场数据跟踪 - 保险个股方面，新华保险周涨跌幅+2.52%、中国人保+1.67%、中国平安+0.78%表现居前 [29] - 券商个股方面，广发证券周涨跌幅+7.94%、华泰证券+6.57%、国信证券+5.40%表现居前 [42] - 银行个股方面，齐鲁银行周涨跌幅+2.61%、长沙银行+2.60%、上海银行+2.57%表现居前 [75] - 截至2025年10月10日，10年期国债到期收益率为1.85%，环比下降3.08个基点 [15] - 本周两市日均成交额26029.86亿元，环比上升19.0%，市场周度日均换手率为2.1% [55] - 全市场两融余额为24380.34亿元，较上周环比上升0.70% [54]

行业投资评级与核心观点 - 报告对电力设备与新能源行业持积极态度，核心观点为新能源发展驱动特高压技术迭代升级，电力市场化推进促使新能源有序健康发展 [1] - 特高压领域取得关键突破，平高电气成功研制全球首台800千伏80千安断路器，为电网安全提供关键装备支撑 [1] - 绿氢制绿甲醇项目取得进展，兴安盟与金风科技签订投资协议，将配套建设2GW风电项目和制氢工程，年产145万吨绿氢制绿甲醇 [1] - 钠离子储能技术实现应用突破，中国首个大容量钠离子电池储能电站——伏林钠离子电池储能电站二期扩容升级工程正式投运 [2] - AI技术发展推动数据中心需求，DeepSeek实现效率突破并下调API价格超50%，OpenAI推出更强模型GPT-5 Pro和Sora 2 [2] 市场数据与价格动态 - 欧洲新能源汽车市场表现强劲，9月主流十国新能源汽车销量31.7万辆，同环比分别增长34.6%和73.8%，渗透率达31.5% [9][10] - 德国9月新能源汽车销量7.3万辆，同环比+48.1%/+15.5%；英国销量11.1万辆，同环比+37.4%/+249.6% [12][14] - 锂电材料价格总体稳定，本周电池级碳酸锂价格7.36万元/吨环比持平，电池级氢氧化锂价格7.85万元/吨环比下降0.19% [30][32] - 镍钴价格环比上升，本周镍价1.53万美元/吨环比+0.62%，电解钴报价34.95万元/吨环比+4.80% [34][35] - 光伏产业链价格呈现上涨趋势，电池片价格上涨至每瓦0.29-0.32元，组件价格区间为每瓦0.61-0.83元 [47][48] 政策与行业动态 - 商务部对锂电池等材料实施出口管制，涉及能量密度≥300Wh/kg的锂电池设备及特定规格的正负极材料，11月8日起正式实施 [3][57] - 两部委发文治理价格无序竞争，明确重点行业可调研评估平均成本为定价提供参考 [4][64] - 印度对华光伏电池及组件征收反倾销税，税率为0%、23%、30%三档，期限3年 [4][65] - 多地深化新能源上网电价市场化改革，云南完成增量新能源项目竞价，光伏出清电价0.33元/千瓦时，风电0.332元/千瓦时 [72][73] 技术创新与项目进展 - 固态电池技术获重大突破，国内科研团队开发出可承受2万次反复弯折的柔性电池，能量密度提升达86% [59] - QuantumScape与康宁合作研发商用陶瓷隔膜，推动固态电池技术产业化 [63] - 广东北部湾海上风电项目陆上集控中心总规划容量18.9GW，用地面积25.5031公顷 [70] - 核聚变领域进展显著，BEST装置杜瓦底座完成交付，CRAFT环向场磁体线圈盒正式交付，国际聚变商业化进程加速 [77][79] 重点公司推荐 - 电力设备领域推荐思源电气、神马电力、公牛集团、国能日新、南网科技，建议关注特变电工、协鑫能科 [1] - 风电板块推荐金风科技、大金重工、东方电缆、中天科技，建议关注运达股份、海力风电 [1] - 储能行业推荐宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、德业股份、华宝新能，钠电重点关注普利特 [2] - 电动车板块推荐欣旺达、豪鹏科技、尚太科技、科达利，固态电池推荐当升科技、三祥新材 [3] - 人形机器人板块推荐五洲新春、兆威机电、科达利，建议关注汉威科技、优必选 [3]