行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 降息预期强化推动工业金属和贵金属共振上行 基本金属受益于降息与旺季预期共振 铜铝价格突破上行 贵金属受美联储降息预期强化支撑价格上行 小金属市场趋于谨慎 钨价涨跌互现 稀土永磁价格企稳 权益端开始表现[1][2][3][4] 基本金属 - 铜价震荡上行 沪铜收于80810元/吨 美联储9月降息预期强化支撑铜价偏强震荡 旺季来临消费需求显现但多维持刚需采买 供应端高检修期市场逐步收紧 库存积累速度放缓 现货升水表现韧性 预计铜价高位震荡运行[1][13][14] - 铝价上行 沪铝收于21075元/吨 外盘影响叠加铝锭社库回落推动价格上涨 山东电解铝产能向云南转移 供应持稳 铝棒铝板产量增加 终端汽车数据向好 氧化铝价格下跌2.68%至3108.01元/吨 电解铝理论成本减少利润增加 LME铝库存增加0.57万吨至48.53万吨 国内铝社会库存减少0.17万吨至62.98万吨[1][22][23] 贵金属 - 金银价格上涨 国内黄金均价821.23元/克 较上周上涨2.80% 白银均价9773元/千克 较上周上涨0.88% 美国非农就业数据疲软强化美联储降息预期 各国央行增持黄金储备支撑价格 COMEX黄金主力运行3650-3700美元/盎司 白银运行41.0-41.5美元/盎司[2][27] 小金属 - 钨价涨跌互现 65度黑钨精矿均价28.65万元/吨 较上周下调0.25万元/吨 仲钨酸铵41.75万元/吨 较上周下调0.5万元/吨 70钨铁均价40.85万元/吨 较上周上调0.05万元/吨 碳化钨粉635元/千克 较上周上调18元/千克 市场挺市信心犹存但成交订单不多 下游订单量不足 采购询单不活跃 整体流通有限[3][61][62][63] - 锂价震荡下行 工业级碳酸锂均价6.95万元/吨 较上周下跌3.47% 电池级碳酸锂均价7.1万元/吨 较上周下跌3.4% 市场情绪谨慎 供应端增量预期变化 现货供应充足 下游材料厂询货情绪回暖[38][39] - 钴价高位震荡 钴中间品价格上涨0.45美元/磅至13.9美元/磅 电解钴价格上调0.2万元/吨至26.5-27.7万元/吨 涨幅0.74% 刚果金政策推高成本 下游采购需求受抑[41][42] - 锡价偏强震荡 伦锡收盘34635美元/吨 较上周上涨0.04% 锡精矿价格下跌0.42%至263300元/吨 缅甸锡矿复产不及预期 供应紧缺 下游消费疲软[50][51] - 钼价回落 钼精矿均价4555元/吨度 较上周下调0.87% 氧化钼均价4660元/吨度 较上周下调0.85% 钼铁均价29万元/基吨 较上周下调0.68% 国际价格回落 市场信心分歧[66][67][70][71] - 锑价低迷 1锑锭市场价格17.75万元/吨 较上周下调0.1万元/吨 氧化锑价格下调0.2万元/吨 市场成交清淡 下游刚需采购 供应端谨慎备货[73][74] - 镁价下跌 镁锭均价16950元/吨 较上周下跌0.88% 下游需求疲软 出口订单放缓 成交乏力[80][81] - 稀土价格企稳 轻稀土氧化镨钕下降0.9%至57.5万元/吨 中重稀土氧化镝下降0.6%至162.5万元/吨 氧化铽下降1.8%至719万元/吨 分离厂整合进行 加工费上行至1万以上 磁材出口管制影响缓解[4][84] 建议关注公司 - 基本金属关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、天山铝业、云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（H）、神火股份[1][15][25] - 贵金属关注中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、湖南黄金、株冶集团[2] - 小金属关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、安源煤业[3] - 稀土永磁关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材、金力永磁[4][84]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月投资评级为买入[4][5] 核心观点 - 上半年锦纶行业面临供需阶段性失衡压力 行业平均开工率同比减少3个百分点 二季度末库存达38天左右 较一季度末增加约8天 较年初增加约11天[1] - 公司25Q2营收16亿元同比减少15% 归母净利润1.6亿元同比减少41% 25H1营收31亿元同比减少9% 归母净利润3亿元同比减少23%[1] - 调整盈利预测 预计25-27年营收74/82/92亿元 归母净利润6.7/7.9/9.7亿元 对应EPS分别为0.8/0.9/1.1元 对应PE分别为12/11/9倍[4] 财务表现 - 锦纶长丝上半年销售9.77万吨 营收20亿元 平均售价2万元同比减少10%[1] - 嘉华尼龙业务营收12亿元净利润0.7亿元 高新染整业务营收7亿元净利润1亿元[1] - 预计25年营业收入74.13亿元同比增长4.11% 归母净利润6.73亿元同比减少7.25%[9] 竞争优势 - 建立锦纶回收 再生 聚合 纺丝 加弹 织造 染整上下游一体化全产业链布局 有效降低生产及管理成本[2] - 研发团队和设备覆盖全产业链 与东华大学 浙江理工大学等院校开展产学研合作 与杜邦 英威达 巴斯夫等国际企业进行技术合作[3] - 坚持高端产品路线 与知名品牌服装客户合作 建立终端客户反馈机制 实现产业链前后端联动研发[3] 估值指标 - 当前股价9.32元 总股本890.29百万股 总市值82.98亿元[5][6] - 每股净资产5.67元 资产负债率56.09%[6] - 预计25年市盈率12.33倍 市净率1.52倍 EV/EBITDA为7.30倍[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 公司积极调整营销策略应对全球贸易市场波动 深耕国内细分市场并挖掘新兴消费需求 同时优化海外市场区域布局和拓展新兴市场 [1] - 通过持续优化供应链 推进智能化精益生产及强化供应商长期合作实现降本增效 [1] - 密切关注行业政策动态与市场趋势 主动参与全球展会交流活动提升品牌影响力 [1] - 智能健身器材凭借科技进步重塑行业格局 AI算法和物联网技术推动健身器材升级为健康管理解决方案 [3] - 公司重点攻关核心技术推动产品创新 丰富健身产品体系 并积极铺设线上线下销售渠道 推进渠道下沉和细分市场布局 [3] 财务表现 - 25Q2营收3亿元同比减少15% 归母净利润0.2亿元同比减少53% [1] - 25H1营收6亿元同比增长0.5% 归母净利润0.32亿元同比减少38% [1] - 25年上半年国外销售收入4.2亿元同比减少5.68% 占营收比例73.5% [1] - 国内市场业务收入1.5亿元同比增长22.65% 占公司营收比例26.48% [1] - 预计25-27年营收13/14/15亿元（前值16/21/25亿元） 归母净利润0.9/1.1/1.4亿元（前值1.4/1.8/2.4亿元） [4] - 对应EPS分别为0.6/0.8/0.9元 PE分别为33/26/21倍 [4] - 当前股价19.76元 总市值29.2亿元 每股净资产11.65元 资产负债率39.86% [5][6] 业务发展 - OEM/ODM业务战略升级 构建客户个性化需求捕捉与全流程响应体系 采用以销定产的定制化生产模式 [2] - 自主品牌海外拓展成效显著 25年上半年成功推动欧洲、亚太和非洲地区业绩稳健增长 [2] - 公司形成覆盖全人群、全场景、全需求的健康服务平台 包括商用、家用、户外、冰雪运动等细分市场 [3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性 维持中性评级 [1] 核心观点 - 粘胶短纤作为最主要再生纤维 全球产量占比达80% 中国为全球第一大生产国 2023年产量412万吨占全球65% [2][17] - 行业呈现高集中度特征 CR3超过72% 头部企业通过兼并收购持续提升市场份额 [3][28] - 当前行业处于高开工率88 6%与低库存12 8万吨状态 三季度传统旺季来临有望推动价格和盈利修复 [4][32] - 下游需求稳健增长 2014-2024年表观消费量年均复合增长率4 0% 无纺布领域成为主要需求增量 2019-2024年需求复合增长率达28 5% [5][37] - 反内卷背景下建议关注具备规模优势和差别化能力的头部企业 [6] 行业地位与供需格局 - 粘胶短纤占中国粘胶纤维市场95%份额 2023年全球产量630万吨 [2][12] - 中国产能全球占比73% 印尼12% 印度8% 奥地利4% 泰国3% [17] - 行业产能持续收缩 从2021年517万吨下降至2024年481万吨 2026年上半年前无新增产能 [3][25][26] - 产能集中度极高 前三企业分别为赛得利180万吨 中泰化学88万吨 三友化工80万吨 [3][28] 经营现状与价格走势 - 2025年9月5日行业开工率88 6%创五年同期新高 工厂库存12 8万吨低于20-24年平均水平18 7万吨 [4][32] - 当前粘胶短纤1 5D价格1 27万元/吨 价差5770元/吨 行业平均税前毛利169元/吨 [34] - 2025年1-7月表观消费量252 8万吨 同比增长4 5% [5] 下游需求结构 - 纱线领域占比从89%降至70% 仍为主要消费领域 [37] - 无纺布需求从2019年35 1万吨增长至2024年122 7万吨 [37] - 无纺布产量从2014年440万吨增长至2024年740万吨 年均复合增长率5 3% [42] - 涡流纺工艺快速发展 2022年市场规模18 87亿元 2016-2022年年均复合增速27 0% [41] 重点企业分析 - 三友化工具备80万吨年产能 差别化率60% 市场占有率约17% 通过欧洲一级生态纺织品认证 [6][46] - 中泰化学具备88万吨年产能 依托新疆资源形成氯碱化工与粘胶纺织一体化产业链 [6][47]

投资评级 - 6个月评级为持有（维持评级）[4] - 当前股价为49.88元[4] - 行业分类为轻工制造/文娱用品[4] 核心财务表现 - 25Q2营收5亿元，同比增长36%，归母净利润0.3亿元，同比增长25%[1] - 25H1营收10亿元，同比增长39%，归母净利润0.7亿元，同比增长56%[1] - 营收增长主要源于战略大单品星空篷进入Costco多家线下门店销售[1] - 预计25-27年营收分别为17/24/32亿元（前值17/22/29亿元），归母净利润分别为1/1.3/1.7亿元（前值0.8/1.1/1.4亿元）[10] - 25-27年EPS预计为0.9/1.2/1.6元，对应PE分别为55/42/32倍[10] 行业格局与机遇 - 户外休闲家具及用品行业是家具行业最活跃的细分领域之一，产品应用于别墅、酒店等场景[1] - 欧美核心消费市场呈现"需求分层、供给重构"特征：需求端更换周期缩短至18-24个月，场景化、模块化需求增长；供给端品牌研发投入下降导致创新乏力[1] - 中国凭借产业链与成本优势成为全球主要生产基地，但行业集中度低、品牌建设薄弱[1] - 未来行业将向"品牌化、价值导向"转型，市场集中度提升与消费者品牌意识增强推动高质量发展[1] 公司竞争优势 - 产品创新聚焦核心SKU，坚持"好看、好用、高价值"理念，2025年三款产品（Mirador储物箱、Sky系列星空篷、Novara吊伞）获德国红点设计奖，其中Novara吊伞获"best of the best"奖项[2] - 客户营销2B端服务Walmart、Costco、Sam's等欧美大客户，提供灵活交付方案；2C端通过自营跨境电商团队直达终端消费者，强化本土物流与客服能力[2] - 制造交付提升自动化、数字化能力，构建垂直一体化产线，优化交期与库存[2] - 经营模式以"产品创新→客户营销→制造交付"高效协同为核心，构筑差异化竞争优势[2] 渠道拓展进展 - 星空篷成功进入Costco北美多家线下门店销售，零售终端覆盖率持续提升[3] - 星空篷登陆Sams线上平台，成为北美主流渠道布局的重大突破[3] - 创新品类户外家具进入Costco线上平台，凭借优质设计与稳定品质取得亮眼销售业绩，并将进入线下门店测试销售[3] - 创新品类露营车成功进入Walmart多家线下门店，标志露营品类开拓迈出关键一步[3] 跨境电商表现 - 聚焦亚马逊、Wayfair及独立站建设，自主运营能力持续提升[9] - 星空篷多款产品登顶亚马逊"Best Seller"[9]

投资评级 - 报告对麒盛科技维持"增持"评级 6个月目标评级为增持 行业分类为轻工制造/家居用品 [5][6] 核心财务表现 - 25Q2营收7亿元同比减少4% 归母净利润0.6亿元同比增长52% 扣非归母净利润0.6亿元同比减少9% [1] - 25H1营收15亿元同比持平 归母净利润1亿元同比增长24% 扣非归母净利润1.1亿元同比减少8% [1] - 预计25-27年营收分别为31/34/39亿元（前值33/36/40亿元） 归母净利润分别为2.0/2.2/2.6亿元（前值2.0/2.3/2.8亿元） [5] - 25-27年EPS预测为0.6/0.6/0.7元 对应PE为30/26/23倍 [5] - 当前股价16.8元 总股本352.99百万股 总市值5,930.26百万元 每股净资产8.84元 [6][7] 产品创新与研发 - 全球首创AI睡眠智能体"AI小舒"于2025年3月正式发布 具备睡眠呼吸暂停、心律失常及精神压力监测功能 实现从被动监测向主动健康管理的升级 [2] - 产品通过AI算法与传感器创新整合医疗资源 构建硬件到服务的闭环健康管理体验 [2] - 2025年1月CES展公开展示智能床创新成果 获得国际市场关注 [2] 全球化战略布局 - 2025年5月首尔西涯路店正式开业 这是继新加坡店后第二家海外门店 位于首尔核心商圈 [3] - 海外门店战略旨在触达更广泛消费者 推广"智能床+健康生态"全方位解决方案 [3] - 公司积极布局海外工厂以应对美国关税政策变化 同时加速拓展国内市场 [1] 产能建设进展 - 年产400万张智能电动床总部项目（二期）研发中心及生产配套厂房有序推进内部装修 预计2025年底前投入使用 [4] - 项目（二期）（三期）持续建设中将支撑未来产能扩张 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营收3108.43百万元（+5.08%） 归母净利润197.11百万元（+26.32%） [11] - 2025年毛利率34.37% 净利率6.34% ROE 6.03% [13] - 当前市盈率30.09倍（2025E） 市净率1.81倍 EV/EBITDA为14.75倍 [11][13] - 预测2025年经营活动现金流279.21百万元 每股经营现金流0.79元 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] - 6个月目标评级为买入 [5] - 当前股价8.16元 [5] 核心财务表现 - 25Q2营收8.7亿元（同比+6%），归母净利0.5亿元（同比-49%） [1] - 25H1营收15.7亿元（同比+13%），归母净利0.9亿元（同比-29%） [1] - 整体毛利率28.7%（同比-1pct），净利率5.8%（同比-3.5pct） [1] - 财务费用率同比+1.2pct，主因美元汇率波动导致汇兑收益及利息收入下降 [1] 业务结构分析 - 真空器皿营收13.8亿元（同比+13%，占比87.5%），铝瓶及其他业务收入1.7亿元（同比+11%，占比10.5%） [1] - 境外营收13.7亿元（同比+14%，占比87%），境内营收2.1亿元（同比+5%） [1] - 境外毛利率28.5%（同比-2pct），境内毛利率30.2%（同比+6pct） [1] 产能与运营动态 - 泰国工厂二期建成达产，产能爬坡阶段影响短期盈利表现 [1] - OEM业务深化海外合作，构建核心客户、重点客户、潜力客户三级战略体系 [2] - 自主品牌完成组织重构，SIGG品牌与LV、宾利、Supreme等国际品牌合作强化高端形象 [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年营收预测至38/44/51亿元（前值41/50/60亿元） [3] - 下调归母净利预测至2.7/3.3/4.1亿元（前值3.6/4.4/5.4亿元） [3] - 对应EPS为0.6/0.7/0.9元，PE为14/11/9x [3] 财务数据与估值 - 2025E营收38.34亿元（同比+15.09%），归母净利2.72亿元（同比-4.93%） [4][12] - 2025E毛利率27.58%，净利率7.11%，ROE 14.45% [12] - 当前市盈率13.97x（2025E），市净率2.02x（2025E） [4][12] - 总市值38.05亿元，每股净资产3.72元 [6]

行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [5] 核心观点 - 25H1建筑板块营收及业绩承压下滑 收入同比-5.5%至39639亿元 归母净利润同比-6.03%至913亿元 但降幅较24年同期收窄5.26个百分点 [1] - 专项债发行提速为下半年基建投资提供支撑 1-7月新增专项债27775.89亿元 同比+56.5% 预计下半年板块盈利将边际修复 [1] - 子板块表现显著分化 装饰工程(+63.8%)/园林工程(+49.3%)/化工工程(+3.9%)/钢结构(+2.2%)实现业绩正增长 大基建板块(-9.1%)展现韧性 [3] - 央企市占率持续提升 九大央企新签订单市场份额从2019年35%升至25H1的55.5% 龙头经营优势凸显 [3] 财务表现分析 - 盈利能力小幅下滑 25H1毛利率10.07%(同比-0.15pct) 净利率2.87%(同比-0.04pct) 期间费用率升至5.76%(同比+0.23pct) [2] - 现金流改善明显 经营活动现金净流出4957亿元 同比少流出157亿元 投资活动现金净流出1290亿元 同比减少197亿元 [2] - 资产负债率升至77.55%(同比+0.71pct) 央国企延续加杠杆趋势 [2] - 减值损失258.6亿元 同比-6.6% 占收入比重0.65%(同比-0.01pct) [2] 子板块分化表现 - 化工工程板块表现亮眼 东华科技(+14.6%)/中国化学(+9.3%)业绩增长显著 印证煤化工行业高景气度 [3] - 钢结构板块稳健增长 精工钢构(+28%)/森特股份(+25.5%)净利润增速领先 [3] - 设计咨询板块收入增速+3.06% 其中基建设计子板块收入增速达+13.13% [3] - 国际工程板块中 中材国际收入保持+3.74%正增长 25Q2单季度收入同比+8.69% [4] 重点公司表现 - 基建央企彰显韧性 中国建筑(+3.24%)/中国化学(+9.26%)/中国能建(+0.72%)实现净利润正增长 [4] - 专业工程公司分化明显 三维化学Q2单季度净利润同比+156.22% 东华科技Q2净利润同比+36.13% [4] - 地方国企表现突出 山东路桥/浙江交科/龙建股份/新疆交建营收利润双增长 四川路桥订单同比连续两季度超25% [4] 投资机会聚焦 - 高股息标的受关注 中国建筑股息率4.85% 中材国际股息率4.97% 中钢国际股息率4.67% [4] - 细分高景气赛道包括煤化工、能源、水利等领域 相关公司业绩弹性显著 [4] - 转型出海民企改善明显 江河集团/精工钢构等利润增长亮眼 [4]

投资评级 - 6个月评级为增持 维持评级 [6] 核心财务表现 - 25Q2营收9亿元 同比下降5% 归母净利润0.25亿元 同比下降22% [1] - 25H1营收20亿元 同比下降4% 归母净利润1.1亿元 同比下降23% [1] - 净利润下降主要受可转债兑付利息影响2752.8万元和政府补助减少影响480.95万元 剔除这些因素后净利润与上年同期基本持平 [1] 分品牌业绩表现 - Teenie Weenie品牌IP授权收入2278.62万元 同比增长61.97% [1] - 元先品牌收入5156.77万元 同比增长20.95% [1] - Teenie Weenie品牌营收15.60亿元 同比下降3.78% [1] - VGRASS品牌营收3.51亿元 同比下降11.57% [1] 业务发展亮点 - IP授权业务快速发展 已成为重要增长引擎 产品线覆盖家纺、家居服、女包及童鞋四大品类 [2] - 家纺品类快速增长的成功经验被复制至家居服品类 形成双轮驱动格局 [2] - 公司将持续深化IP资产价值挖掘 严格筛选新品类及授权伙伴 重点开发毛绒玩具等新兴衍生品类 [2] - 元先品牌以非遗文化为核心 实现线上线下深度融合 [3] - 线下优化门店空间设计 融入非遗元素 开设特色场景门店 [3] - 线上升级天猫、京东页面 拓展抖音、小红书等内容电商布局 通过短视频和达人合作精准触达客群 [3] 财务预测与估值 - 预计25-27年营收分别为46/49/52亿元 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为3.1/3.7/4.4亿元 [4] - 预计25-27年EPS分别为0.9/1.1/1.3元 [4] - 预计25-27年PE分别为12/10/8倍 [4] - 25年预计营业收入4580.41百万元 同比增长4.21% [5] - 25年预计归属母公司净利润307.80百万元 同比增长0.50% [5] - 25年预计毛利率68.50% 净利率6.72% [12] - 当前股价10.45元 A股总市值3617.79百万元 [7] 财务比率表现 - 25年预计ROE为8.09% ROIC为10.75% [12] - 25年预计资产负债率42.94% 流动比率1.57 [12] - 25年预计应收账款周转率10.38 存货周转率4.06 [12] - 25年预计每股净资产10.99元 每股经营现金流0.28元 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应25-27年PE分别为19X/17X/16X [3][7] 核心观点 - 25H1收入同比微增0.51%至13.13亿元 归母净利润同比略降1.66%至4.41亿元 但Q2收入环比改善明显 同比增长7.59%至6.00亿元 [1] - 公司坚持"双轮驱动"策略 产品优化升级与渠道持续深耕 餐饮渠道有望延续 叠加青菜头价格稳定 利润弹性有望凸显 [3] - 调味品行业增长放缓 市场处于高度竞争状态 因此略下调盈利预测 预计25-27年营收分别为24/26/27亿元（原预测25/27/29亿元） [3] 财务表现 - 25Q2毛利率同比提升2.82pct至52.00% 主要受益于成本红利兑现（榨菜毛利率同比+3.89pct）但净利率同比下降3.59pct至28.09% [2] - 销售费用率同比大幅增加5.09pct至17.18% 主要因市场推广费增加（大商超、连锁便利、生鲜渠道定点爆破及促销活动） [2] - 预计25-27年归母净利润分别为8.2/8.9/9.5亿元（原预测8.7/9.3/9.9亿元） 同比增长3%/8%/7% [3] 产品结构 - 榨菜业务保持稳健 25H1营收11.23亿元（同比+0.45%） 销量同比-1% 吨价同比+1.63% [1] - 萝卜产品增长显著 营收0.33亿元（同比+38.35%） 销量同比+43% 主要因新品风干萝卜上市丰富产品线 [1] - 泡菜营收1.19亿元（同比-8.37%） 其他产品营收0.37亿元（同比+9.30%） [1] 渠道优化 - 经销商数量净减少369家至2446家 主要对布局不合理及渠道冲突的经销商进行优化 平均经销商收入同比提升15.66%至53.59万元/家 [2] - 线上收入达9229万元 毛利率47.94% 区域市场中华东（+5.55%）、华中（+7.84%）及出口（+6.93%）表现较好 [2] - 华南（-0.24%）、华北（-8.39%）、中原（-4.82%）等区域收入同比下滑 [2] 财务预测 - 预计25年营收24.39亿元（同比+2.17%） 26年25.90亿元（+6.18%） 27年27.41亿元（+5.85%） [5][12] - 预计毛利率持续改善 从25年52.72%提升至27年53.78% 净利率从33.79%提升至34.72% [12] - ROE保持稳定 25-27年分别为9.02%/9.28%/9.48% 资产负债率维持在5%-7%的低水平 [12]