投资评级与目标价 - 维持买入-A投资评级 [5] - 6个月目标价67.91元 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现整体营收157.81亿元，同比增长25.99% [1] - 归母净利润-1.43亿元，同比减亏7.60% [1] - 2025年Q2营收87.70亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10% [1] - Q2归母净利润0.55亿元，环比增长127.87%，实现扭亏 [1] - 经营活动现金流净额13.58亿元，环比增长173.92% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为380.69/446.45/528.08亿元 [11] - 预计同期归母净利润分别为4.94/6.94/10.28亿元 [11] 硬件业务发展 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元，同比增长72.77%，占总营收42.81% [2] - PC终端业务涵盖信创终端、通用终端和创新终端三大产品线 [2] - 发布业界首款端侧AI推理四卡液冷工作站等创新产品 [2] - 机械革命品牌国内游戏本市场份额达17%，居行业第三 [3] - 推出2款自研人形机器人（天擎S1、天擎A2）并中标智能服务机器人项目 [3] 软件与生态合作 - 蝉联2024年中国IT服务市场和IT咨询厂商首位 [4] - 作为华为云首批"同舟共济"战略合作伙伴，获得12项一级能力认证 [9] - 联合推出4个解决方案，上线50+款云商店产品 [9] - 完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构Intel芯片的PC端适配 [10] - 作为华为鲲鹏领先级合作伙伴，推出AI医疗一体化平台 [10] - 获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，发布昇腾大模型推理解决方案 [10] 行业与客户拓展 - 在互联网行业与头部客户围绕AI业务转型、大模型平台深度合作 [9] - 中标中国移动、中国电信等运营商人工智能及信创领域重大项目 [9] - 金融行业实现地方国资、先进制造及金融机构全域覆盖 [9] 战略布局与资本运作 - 计划募集资金不超过33.78亿元 [1] - 资金用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、智算中心建设及生产车间技术改造 [1]

投资评级与目标价 - 报告对智度股份给予"买入-A"评级 [3][5] - 12个月目标价为14元 较当前股价11.60元存在约20.7%上行空间 [3][5] - 总市值146.77亿元 流通市值146.69亿元 [5] 财务表现分析 - 2025年上半年实现收入21.14亿元 同比增长48.17% [1] - 归母净利润0.82亿元 同比下降18.81% [1] - 综合毛利率15.45% 同比下降2.24个百分点 [1] - 费用控制表现优异：销售费用率2.6%(降0.78pct) 管理费用率4.74%(升0.49pct) 研发费用率3.67%(降0.11pct) [1] 业务板块表现 - 移动端业务收入3.52亿元(同比+91%) 毛利1.1亿元(同比+121.3%) 主要受益于6款工具及生活方式产品用户增长 [2] - PC端浏览器业务收入1.84亿元 毛利0.95亿元(同比+17.15%) 通过Wave News垂类产品和直接广告交易提升变现能力 [2] - 数字营销业务收入13.45亿元(同比增加4.75亿元) 但毛利率承压 主要因资源向鲸鸿动能平台倾斜 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03/3.45/4.14亿元 [3][8] - 对应EPS为0.24/0.28/0.33元 [3][8] - 基于2026年50倍PE得出目标价 当前对应2025-2027年PE为48.1/42.1/35.1倍 [3][8] 增长驱动因素 - 互联网媒体基本盘稳健增长 移动端及浏览器业务表现突出 [2][7] - 数字营销业务持续受益华为鲸鸿动能平台结构性红利 [2][3][7] - 作为华为营销产业链稀缺上市标的 预计随代理商格局稳固后头部服务商优势将显现 [3]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价10元 当前股价8.31元[2] 核心观点 - 公司展现强劲经营韧性 2025H1实现营业收入61.12亿元同比增长2.43% 归母净利润26.64亿元同比增长6.87%[1] - 互联网客户成为核心增长驱动力 互联网收入同比大幅增长89.22% 抵消日用品消费收入10.97%的下滑[1] - 点位优化战略成效显著 媒体点位总数297.2万较2024年底减少3.7% 推动2025Q2单季度营业成本降至9.3亿元 为2023Q1以来首次低于10亿元[1] - 毛利率显著提升 2025Q2毛利率达到71.43% 环比上升6.72个百分点[1] - 与支付宝"碰一碰"合作开启新增长曲线 已安装点位超40万 合作品牌包括淘宝闪购和三得利 三得利案例显示日均活跃率提升65% 领券率达68.6%[5] - 收购新潮传媒进展顺利 反垄断审查和增发股票流程已获深交所通过 正等待证监会注册[5] 财务表现 - 2025Q2单季度收入32.55亿元 同比增长0.52% 环比增长13.9%[1] - 预计2025-2027年收入分别为129.13亿元/139.46亿元/153.40亿元[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为58.16亿元/60.58亿元/65.19亿元[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.40元/0.42元/0.45元[6] - 当前总市值1200.15亿元 总股本14.44亿股[2] 增长驱动因素 - 短期受益于宏观经济回暖带来的广告主预算修复 相比2021年峰值收入148亿元仍有较大修复空间[2] - "碰一碰"合作推动广告效果化转型 通过提升ROI获取增量广告投放[5] - 新潮整合完成后将优化竞争格局 提升议价能力和利润率[5] - 强经营杠杆属性使利润增长快于收入增长[2] 估值分析 - 基于2025年25倍PE估值 得出目标价10元[6] - 当前2025年预测PE为20.6倍 2026年19.8倍 2027年18.4倍[7] - 净资产收益率持续提升 预计从2023年27.3%升至2027年35.6%[7]

投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.43元/股 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入94.8亿元 YoY+5.7% 归母净利润6.4亿元 YoY+14.2% [1] - Q2单季度收入48.8亿元 YoY+2.4% 归母净利润3.4亿元 YoY+0.8% [1] - Q2经营性现金流净额7.9亿元 YoY+125.1% 销售商品收到现金同比增长13.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.04元/1.15元/1.28元 [4] 分区域业务表现 - H1外销收入同比增长9.0% 海外自有品牌业务同比增速达66% [2] - 东南亚/拉美/中东等区域实现70%以上增长 [2] - Q2奥马+TCL冰箱合计外销量YoY+2.1% 洗衣机外销量YoY+4.5% [2] - H1内销收入同比下降3.6% [2] - Q2冰箱/洗衣机线上零售额分别下降40.3%/41.7% [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率6.9% 同比下降0.1个百分点 [3] - Q2毛利率同比下降1.0个百分点 [3] - Q2财务费用率同比上升0.6个百分点 [3] - 销售+管理+研发费用率同比下降0.1个百分点 [3] 发展战略与前景 - 确立向AI智慧家电企业发展目标 [4] - 推出超薄嵌入冰箱/"超级筒"/洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 子公司奥马冰箱为冰箱出口龙头企业 [4] - 持续开拓拉美/中东非等新兴市场 [2] - 高端风冷冰箱产能逐步释放 [3]

投资评级 - 行业投资评级为领先大市-A，并维持该评级 [5] 核心观点 - 国内Biotech创新药公司商业化已逐渐进入正轨，板块整体有望于2026年扭亏 [2][20] - 2025年H1 69家A股、港股Biotech创新药公司总体归母净利润为-23.1亿元，相对2024年H1的-66.3亿元实现大幅减亏，按照每年减亏100+亿元的趋势推算，预计国内Biotech创新药企业合计归母净利润有望于2026年扭亏 [25] 本周新药行情回顾 - 2025年8月25日-2025年8月29日，新药板块涨幅前5：艾力斯（+25.6%）、迈威生物（+22.4%）、科笛（+20.8%）、和铂医药（+18.3%）、荣昌生物（+15.1%）；跌幅前5：康宁杰瑞（-14.3%）、乐普生物（-14.7%）、创胜集团（-16.75%）、药明巨诺（-16.57%）、欧康维视（-21.3%） [1][15] 本周建议关注标的 - 下一个可能海外授权MNC的重磅品种：差异化GLP-1资产（众生药业、歌礼制药、博瑞医药、康缘药业）、PD-1升级版产品（康方生物及其他PD-1/VEGF资产、信达生物）、自免领域新突破（益方生物、中国抗体） [2][20] - 已获MNC认证未来海外放量确定性高的品种：PD-1升级版产品（三生制药）、GLP-1资产（联邦制药）、ADC资产（科伦博泰、百利天恒） [2][20] - 医保谈判&商保创新药目录有望获益品种：有望受益于商保创新药目录（药明巨诺、科济药业）、有望受益于医保目录（恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、海创药业等） [2][20] 本周新药行业重点分析 - 营业收入：2025年H1 69家A股、港股Biotech创新药公司共实现521.3亿元的营业收入，同比增长14%；营收＞1亿元的公司数量至2025年H1共有41家，数量同比增长5% [21][25] - 归母净利润：2025年H1总体归母净利润为-23.1亿元，相对2024年H1的-66.3亿元实现大幅减亏 [25] - 研发费用：2025年H1总体研发费用为223.0亿元，同比减少1% [27] - 销售费用：2025年H1总体销售费用为253.8亿元，同期销售费用率达49% [30] - 货币资金：2025年H1总体货币资金为955.6亿元，相对2024年底增长16%；截止2025年6月30日，货币资金＞10亿元Biotech创新药公司共有26家 [31][36] 本周新药上市申请获批准&受理情况 - 本周国内有8个新药或新适应症的上市申请获批准，有1个新药或新适应症的上市申请获得受理 [3][38] 本周新药临床申请获批准&受理情况 - 本周国内有32个新药的临床申请获批准，有22个新药的临床申请获受理 [9][40] 本周国内市场重点关注事件 - 信达生物PD-1/IL-2双抗IBI363获FDA批准开展全球三期临床，治疗免疫耐药鳞状非小细胞肺癌 [10][48] - 百济神州替雷利珠单抗获欧盟批准，用于非小细胞肺癌患者的新辅助及辅助治疗 [10][49] - 信达生物口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获中国临床默示许可，拟用于成人超重或肥胖患者 [10][49] 本周海外市场重点关注事件 - 吉利德HIV衣壳抑制剂Yeytuo（lenacapavir）获欧盟批准，成为首款年两针的暴露前预防疗法，以降低高风险成年及青少年通过性传播感染艾滋的风险 [11][50] - 礼来公布口服GLP-1激动剂orforglipron三期积极结果，治疗结果显示肥胖伴2型糖尿病者体重显著降低 [11][50] - Ionis公司反义寡核苷酸药物donidalorsen获美国FDA批准，用于预防遗传性血管性水肿发作 [11][50]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市-A [5] 报告核心观点 - 政策推动人工智能与六大重点领域深度融合 明确2027年智能终端及智能体应用普及率超70%、2030年超90%、2035年全面步入智能经济新阶段的目标 [1][11] - 人工智能产业将围绕科学技术、产业、消费、民生、社会治理及全球合作六大方向加速落地 [2][12] - 基础设施建设聚焦模型创新、数据质量提升、算力突破及安全能力强化 支撑全产业链发展 [3][13] 行业政策与目标 - 国务院要求到2027年人工智能与六大重点领域深度融合 智能终端及智能体应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长 [1][11] - 2030年应用普及率目标提升至90% 2035年全面建成智能经济与智能社会 [1][11] - 政策强调应用落地导向 为产业发展提供明确路径指引 [1][11] 重点领域应用方向 - AI+科学技术：与生物制造、量子科技、6G等技术协同创新 关注多算融合算力中心建设 [2][12] - AI+产业：覆盖企业服务（全要素智能化）、工业（全环节应用）、农业（育种与种养殖智能应用） [2][12] - AI+消费：发展智能网联汽车、AI手机/电脑、机器人、智能家居、智能穿戴等终端 推动万物智联 [2][12] - AI+民生：教育领域创新人机协同教学模式 医疗领域辅助诊疗与健康管理提升基层服务效率 [2][12] - AI+社会治理：应用于安全生产监管、防灾救灾、公共安全预警及治安管理 [2][12] - AI+全球合作：推动技术开源与算力、数据、人才领域国际合作 [2][12] 基础设施建设重点 - 模型：加强基础理论研究与多路径技术探索 支持模型架构创新 [3][13] - 数据：建设高质量数据集 发展数据标注与合成技术 [3][13] - 算力：突破人工智能芯片与软件生态 加速超大规模智算集群工程落地 [3][13] - 安全：强化算法、数据、基础设施及应用系统安全 防范黑箱与算法歧视风险 [3][13] 行业市场表现 - 计算机行业指数本周上涨2.39% 跑赢上证综指1.55个百分点 跑输深证成指1.97个百分点 跑赢创业板指5.35个百分点 [14] - 计算机行业在中信30个行业中排名第6 TMT四大行业中排名第3 [17] - 板块内AI算力及中报超预期个股表现突出 周涨幅最高达133.74%（开普云） [19][20] 行业动态与事件 - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网技术 支持跨区域扩展构建十亿瓦级AI超级工厂 [23] - NVIDIA发布Jetson Thor超级计算机 专为人形机器人设计 提供2070 TFLOPS算力（FP4精度） [23] - 中国科大团队发表光量子技术综述 系统梳理产业应用全链条进展 [23] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标 推动手机直连卫星等新业态 [23]

投资评级 - 维持买入-A投资评级 [5][8] - 6个月目标价75.3元 当前股价47.69元 [5][8] - 对应2025年PE为19倍 2026年14.3倍 2027年10.7倍 [5][14] 核心观点 - 2025Q2业绩短暂承压但盈利能力环比改善 营收25.26亿元同比+19.66%环比-4.25% 归母净利润2.52亿元同比+1.8%环比-6.8% [1][2] - EMB制动技术法规进展超预期 国家标准GB21670-2025新增EMB技术要求 2026年1月正式执行 公司首轮功能样件已完成冬季试验验证 [3] - 全球客户拓展提速 墨西哥工厂产能持续扩张 墨西哥一期400万套转向节产能已投产 二期规划550万套铸铝转向节及170万套控制臂产能 [4][13] 财务表现 - 2025Q2毛利率19.19% 剔除会计准则影响后环比提升1.22个百分点 主营业务毛利率17.24%环比+0.39个百分点 [12] - 研发费用率6.23%同比+1.36个百分点 体现持续研发投入 [12] - 墨西哥公司经营效率大幅提升 2025H1净利率达5.61% 较2024年全年-42.71%显著改善 [12] 业务细分 - 智能电控产品25Q2销量140万套同比+30% 主要受益于线控制动和EPB产品放量 [12] - 盘式制动器25Q2销量87万套同比+22% [12] - 轻量化制动零部件25Q2销量314万套同比-6% [12] 客户与订单 - 获得北美新能源车企轻量化项目定点 生命周期5年预计收入1.22亿美元 [13] - 获得德系合资车企EPB项目定点 生命周期8年预计收入6亿元人民币 [13] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元/20亿元/27亿元 [5][14] - 预计2025-2027年营收分别为131.9亿元/170.9亿元/201.5亿元 年均复合增长率约30% [14][15] - 净资产收益率持续提升 预计从2025年19.2%升至2027年22.9% [14][15]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：温度计模型 - 模型构建思路：通过监测市场温度来预警超涨状态，判断市场是否可能进入震荡调整[1][8] - 模型具体构建过程：基于历史数据测算超涨阈值，当市场温度计指标达到高位预警线时触发预警信号[1][8] - 模型评价：能够有效预警市场超涨状态，但在市场变化时可能失效[1][3] 2. 模型名称：风险溢价模型 - 模型构建思路：通过分析风险溢价指标在布林带中的位置来判断市场状态[1][8] - 模型具体构建过程：计算风险溢价指标，并观察其在布林带下轨的停留时间，当指标在布林带下轨停留一定时间后，表明市场可能进入震荡状态[1][8] 3. 模型名称：周期分析模型 - 模型构建思路：通过历史周期对比来分析当前市场走势[8][10] - 模型具体构建过程：参考历史牛熊转换规律，将当前市场走势与历史相似周期（如2020年6月及以后的上涨）进行对比分析[8][10] 4. 模型名称：拥挤度分析模型 - 模型构建思路：通过分析板块拥挤度来判断市场结构状态[2][9] - 模型具体构建过程：计算TMT等相关板块的拥挤度指标，结合历史类似情景判断是否过于拥挤[2][9][13] 5. 模型名称：行业分化程度模型 - 模型构建思路：通过分析行业分化程度来评估市场结构[2][9][16] - 模型具体构建过程：计算行业分化指标，观察分化程度的强化情况，为高低切决策提供依据[2][9][16] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价因子 - 因子构建思路：衡量市场风险溢价水平，作为市场状态的判断依据[1][8] - 因子具体构建过程：基于布林带分析，观察风险溢价指标在布林带下轨的停留情况[1][8][12] 2. 因子名称：温度计因子 - 因子构建思路：反映市场整体温度水平，用于预警超涨状态[1][8] - 因子具体构建过程：通过历史数据测算超涨阈值，当温度计因子触及阈值时触发预警[1][8] 3. 因子名称：拥挤度因子 - 因子构建思路：衡量特定板块（如TMT）的拥挤程度[2][9][13] - 因子具体构建过程：计算板块拥挤度指标，结合历史分位数判断当前位置[2][9][13] 4. 因子名称：行业分化因子 - 因子构建思路：反映行业间走势分化程度[2][9][16] - 因子具体构建过程：计算行业分化指标，监测分化程度的变化趋势[2][9][16] 5. 因子名称：中期趋势因子 - 因子构建思路：衡量市场中长期趋势强度[8] - 因子具体构建过程：通过趋势指标对比不同时期的市场趋势状态[8] 模型的回测效果 （报告中未提供具体的模型回测结果数据） 因子的回测效果 （报告中未提供具体的因子回测结果数据）

投资评级 - 买入-A评级，维持评级，6个月目标价7.03元，当前股价6.04元[7] 核心观点 - 注资落地和代理费率调整为邮储银行注入活力，2025年上半年营收同比增长1.50%，拨备前利润同比增长14.62%，归母净利润同比增长0.85%，各项业绩增速较一季报均有所回升[2] - 成本压降和生息资产规模扩张是业绩增长的主要支撑，税收增加和净息差收窄拖累业绩增长[2] - 预计2025年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65%，给予买入-A投资评级，6个月目标价7.03元，相当于2025年0.78X PB[14] 资产端分析 - 2025年二季度末总资产同比增长10.83%，增速环比提高2.51个百分点，贷款总额同比增长10.13%，增速环比提高0.35个百分点[2] - 二季度总资产净增长5011亿元，同比多增4195亿元，同业资产单季度净新增2426亿元，同比多增4676亿元，信贷总额单季度净新增1800亿元，同比多增436亿元[2] - 对公贷款同比增长17.74%，增速环比提高1.37个百分点，一般公司贷款同比增长18.62%，单季度净增加1791亿元，同比多增1291亿元[3] - 对公贷款主要投向广义基建业和制造业，占比分别为45.42%和16.02%[3] - 零售贷款同比增长3.69%，单季度新增210亿元，同比少增254亿元，县域贷款同比增长14%，高于整体贷款增速4个百分点[3] 负债端分析 - 二季度末总负债同比增长10.66%，存款总额同比增长8.37%，占计息负债比例环比下降1.21个百分点至95.21%[4] - 上半年自营存款同比多增超千亿，公司存款和定期存款占比均较上年末小幅上升[4] 净息差表现 - 2025年上半年净息差为1.70%，同比下降21个基点，环比下降1个基点，保持行业领先[12] - 生息资产收益率为2.95%，较一季度下降5个基点，计息负债成本率为1.26%，环比下降4个基点[12] - 自营存款付息率较年初下降20个基点至1.1%左右[12] 非息收入与成本控制 - 2025年二季度净非息收入同比增加23.83%，净手续费同比增长16.31%，增速环比大幅提升7.55个百分点[13] - 其他非息收入单季同比增长27.95%，主要因积极把握市场波动机会[13] - 二季度成本收入比为52.76%，同比下降7.79个百分点，上半年代理费554亿元，同比减少54亿元，下降近9%[13] 资本补充与资产质量 - 完成A股定向增发1300亿元，资本刚性约束缓解，为核心一级资本充足率提供支撑[13] - 2025年上半年末不良率0.92%，环比小幅升高1个基点，不良生成率0.93%，较一季度末下降1个基点[14] - 零售信贷风险是主要承压点，但个人和小企业贷款不良生成率环比已下降1个基点[14] - 拨备覆盖率260.53%，风险抵补能力充足[14] 未来展望 - 将继续加大对新质生产力、普惠小微等重点领域支持力度，增大消费贷投放[14] - 负债端成本优势明显，息差预计保持在行业较优水平[14] - 注资落地后业务选择面拓宽，代理费率调整后成本收入比明显下降[14]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 目标价116.54元 当前股价98.35元[4][6] 核心观点 - AI算力投入加速推动业绩大幅增长 上半年营收839.39亿元同比增长113.06% 归母净利润18.89亿元同比增长46.30%[1][2] - 高性能计算业务实现倍数增长 已成为多个国内知名云厂商核心供应商[3] - 预计2025-2027年收入将达1483.35亿元/1780.02亿元/2100.43亿元 归母净利润39.47亿元/48.37亿元/59.01亿元[4] 财务表现 - 2025年预计每股收益3.89元 对应市盈率25.3倍 市净率3.8倍[8] - 毛利率预计从2024年9.3%提升至2027年10.4% 净资产收益率从13.0%提升至17.5%[9] - 营业收入增长率预计2025年达35.0% 净利润增长率预计2025年达34.9%[9] 业务发展 - 智能硬件产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、AIoT等领域[2] - 个人电脑业务与国内外知名品牌建立良好合作关系 平板电脑业务进入国际一线品牌供应链[3] - 数据产品业务提供全栈式产品组合 包括通用服务器、存储服务器、AI服务器及交换机[3] 行业趋势 - 全球各国将AI算力纳入重要战略方向 加速布局AI算力中心[2] - 2024年AI手机和AI PC渗透率分别达到19%和27%[2] - 头部科技公司持续进行全场景战略布局 涵盖智能生活、家居、办公、出行等场景[2]