个人成长与管理哲学 - 决策应基于长远发展而非短期利益 以降低犯错概率 [9] - 大学教育的关键在于掌握学习方法和建立面对未知的信心 而非具体知识本身 [10][11] - 核心理念是"做对的事 比把事情做对更重要" 通过"不为清单"明确界限 例如公司不做代工业务 [12][13][14][15][16][17][18][19] 企业文化建设与传承 - 企业文化与创始人密切相关 需要找到并留住认同该文化的"同道中人" [21][22][25][26] - 企业文化在成长过程中不断进化 "不为清单"是通过教训逐步增加的 [23][24] - 公司愿景是更健康、更长久 不健康不长久的事不做 [21] 企业治理与授权机制 - 公司治理强调信任与授权 CEO拥有决策权并承担相应后果 [29][30][33][34] - 早期放权使得领导层交接顺畅 信任团队能力并允许其犯错是成功关键 [34][35][36][37] - 离开管理岗位是基于团队能力更强、动力更足以及充分信任的判断 [35][36][38] 战略转型与危机应对 - 从功能机向智能机转型是被市场趋势所逼 而非主动决策 功能机滞销导致现金快速消耗 账面现金从七八十亿跌至几乎见底才回升 [31][32] - 新技术推动的新产品普及速度远超预期 功能机市场被智能机瞬间取代 类似当前AI发展趋势 [32] - 转型成功得益于智能机的快速推出和一两代产品的迭代 [32] 投资核心理念 - 投资本质是"买股票就是买公司" 关键在于看懂公司业务和未来现金流 [40][41][42][44] - 真正理解该理念的投资者可能只有1% 理解后便不会受市场短期波动影响 [43][45][46] - 不懂投资也能赚钱 例如买入标普500指数长期持有 但这不代表理解投资本质 [47] 投资案例分析：网易 - 投资决策基于对游戏商业模式能赚钱的判断 以及对公司团队热爱游戏且认真的认可 [48] - 买入时点基于公司股价可能低于净现金的定价判断 当时市场恐慌但公司大概率有机会盈利 [49] - 6个月内股价上涨20倍 但承认并未完全看懂 否则会持有更久或买入更多 [49][51][52][53] 投资案例分析：苹果 - 投资基于对其用户导向企业文化的认可 公司注重产品体验和长远改善而非单纯生意导向 [54][55] - 理解苹果文化的关键在于其不为用户提供足够价值的产品绝不触碰 例如迟迟推出大屏手机、取消iTV项目、放弃造车 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司犯错后会回归正道 有明确的"北斗星"指引方向 [65] 投资案例分析：茅台 - 投资逻辑基于茅台独特的口味和目标消费者对该口味的强烈认同 [69][70][71] - 茅台对品质标准严格坚持 作为国有企业其规矩较少被人改动 增加了投资的确定性 [72][73] 行业趋势与技术变革 - AI是工业革命级别的变革 伴随泡沫特征 凡事只要一说AI大家就冲进去买 [78] - AI带来了量变到质变的跨越式进步 是根本性变革 但对其具体影响尚未完全搞懂 [79] - AI对依赖图表线条的短线交易者是巨大威胁 但对基于公司基本面的长期投资决策没有影响 [80][81][82][83]

Michael Burry关闭Scion基金事件 - 知名大空头Michael Burry于11月13日宣布将其管理的Scion基金从美国证券交易委员会撤销注册，并将清算基金、返还投资者资金[4] - 关闭基金的原因包括对市场估值的失望，以及基金管理人的判断与市场现实存在巨大差异[5][12] - 其在11月初的13F文件显示持有Palantir和英伟达的看跌期权，但后续澄清实际投入资金为920万美元，而非媒体所报的9.12亿美元[5][8] Michael Burry的市场观点与意图分析 - Michael Burry警告市场正处于AI泡沫中，并将其与2000年互联网泡沫相提并论，同时指责美国科技巨头通过增加算力芯片折旧时间来美化利润表[5][6] - 有分析认为，关闭基金并非认输，而是为了摆脱公开披露信息等限制，以便更自由地交易自有资金，表明其坚持看空市场并准备进行更大规模操作[12][14] - 其提及11月25日这个日期，并暗示之后将迎来“更加美好的时光”，但未具体阐明含义[5] A股市场表现 - A股市场尾盘跳水，上证指数跌0.97%至3990.49点，深证成指跌1.93%至13216.03点，创业板指跌2.82%至3111.51点，北证50跌1.01%[16] - 沪深京三市全天成交额19804亿元，较上日缩量853亿元，全市场超3300只个股下跌[19] - 板块方面，海南、福建板块全天强势，医药股涨幅靠前，而存储芯片、CPO、食品饮料等板块出现调整[19] 海南板块表现及驱动因素 - 海南板块掀涨停潮，康芝药业涨停20%，海南海药涨停10.08%，海南发展涨8.91%，海马汽车涨8.96%等多只个股大幅上涨[20][21] - 消息面上，海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日正式启动，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度[24] - 11月1日起离岛免税新政实施，首日免税购物金额达7854.9万元，较前一日增长6.1%，政策拉动效应初步显现[24] 医药板块表现及驱动因素 - 医药股表现强势，漱玉平民涨停20%，人民同泰、开开实业、鹭燕医药等多只个股涨停[24][26] - 消息面上，中国疾控中心监测数据显示当前我国总体流感活动处于上升阶段，甲型H3N2亚型占比超过95%[27] - 光大证券表示，头部创新药公司三季度业绩增长得益于产品销售放量及BD交易首付款，行业业绩快速增长趋势有望延续[27]

文章核心观点 - 白酒行业已出现经济底、政策底、资金面和库存面的多重改善信号 这些积极因素的叠加构成行业复苏和股价上涨的理由 股价通常会先于业绩改善而上涨 [3][4][5] 经济面 - 2024年9月全国规模以上工业企业利润同比下降27% 被视为经济底 对应泸州老窖股价低点99元及净利润同比下降29%的最差四季报 [3] - 自2024年9月后 国家出台政策组合拳支持实体经济恢复 相比9月经济状况改善明显 [3] 政策面 - 2025年5月出台史上最严戒酒令 被视为政策底 对应泸州老窖股价次低点107元及行业最差三季报 [3] - 政策影响逐月回暖 5-6月行业同比下降80% 至9月国庆期间同比下降20% 环比改善明显 [3] - 2025年11月10日贵州省出台鼓励白酒消费措施 释放清晰政策信号 相比5月情况改善明显 [3] 资金面 - 2025年三季报显示 所有基金前十大持仓中白酒份额占比从14.4%降至5% 为历史较低持仓比例 [4] - 2025年10月CPI指数同比和环比增加 通胀迹象初现 为基金公司杀入顺周期行业提供理由 [4] 库存面 - 2024年白酒库存周期包括社会库存、经销商历史库存和黄牛库存 随着飞天市场价下跌 黄牛库存急剧萎缩 [4] - 经销商历史库存明显改善 当前为非必要不备货状态 随着自家库存减少和市场价企稳 白酒购买需求将恢复 [4] 行业复苏逻辑 - 经济面改善决定消费需求 需求面决定供给面 库存面改善让供给面线性反馈到业绩面 [5] - 业绩改善决定股价上涨 资金先于业绩改善介入 提前交易消费复苏周期 导致股价先于业绩上涨 [5]

投资策略与业绩 - 投资组合中科技股持仓占比30%，并已实现可观收益，包括金发科技浮盈130%、歌尔股份浮盈70%、北证50指数基金获利85%、纳斯达克100指数基金和恒生科技指数基金获利20%-30% [4] - 投资策略强调长期稳健盈利，通过严格执行既定投资计划取得预期效果，接受策略必然存在不足，不追求完美 [4] - 投资需进行取舍，选择长期稳健盈利之路的代价是控制高科技股的持仓比例 [4] 风险控制与能力圈 - 投资核心宗旨是“留有退路”，以实现进退自如的最高境界，对于利益巨大但无退路的事情坚决不做 [5] - 以2015年牛市为例，通过严格控制仓位（9万多元现金仅动用1万元）来管理风险，与同事全仓追涨热点的赌博式操作形成对比，后者最终亏损超过70% [5][6] - 股市波动随机性易诱发投机心理，重仓参与能力圈以外的事情被视为赌博，是导致亏损的根本原因而非行情本身 [6] - 对当前火热的人工智能等高科技板块行情保持谨慎，秉持宁可错过也不犯过错的原则，以保留进退自如的空间 [7] 行业分析与观点 - 美国人工智能行业形成内部闭环，几大高科技巨头通过互相投资、销售和债务交叉维持繁荣，盈利模式脆弱，一旦经营问题可能导致行业整体崩溃 [6] - 尽管英伟达等公司业绩不错，但仍遭著名机构和投资人看空做空，因多数美国AI公司无实质性盈利且投入持续增大，投资者担忧其泡沫风险 [7]

核心投资理念 - 投资的核心原则是买股票就是买公司，关键在于看懂公司而非看懂K线图[2][3][4] - 真正理解投资的人可能只有1%，大部分人对投资存在误解，看懂生意和未来现金流是简单但不容易做到的事[8][9][10] - 当真正看懂公司后，投资者不会受市场短期波动影响，无需关注市场每日涨跌[11][12] - 不懂投资也可能赚钱，例如闭眼买股票或标普500指数可能获利，但这不等于真正理解投资[13] 投资实战案例：网易 - 投资网易基于两个判断：对游戏商业模式能赚钱的判断，以及对公司定价低于持有净现金的评估[15][16] - 投资网易6个月获得20倍回报，但对安全边际的理解是对公司的懂程度而非价格便宜程度[16][17] - 保持理性很难，懂与不懂之间存在灰色区域，并非清晰的标准[20][21] 投资实战案例：苹果 - 投资苹果基于其用户导向的企业文化，公司非常在乎产品体验和长远改善[22] - 苹果坚持不为用户提供不足价值的产品，即使热门也不做，如大屏手机延迟三年推出[23][24][25][26] - 苹果不会涉足无法提供足够价值和差异化的领域，如电视机和造车项目[27][28][29][30][31][32] - 公司拥有明确的"不为清单"，三十年下来比其他人犯错误少，做对事情的概率更大[33][34][35] 投资实战案例：茅台 - 茅台在白酒行业中具有独特性，核心在于独特的口味和目标消费者对这个口味的认同[36][37][38] - 茅台对品质标准严格要求，作为国营企业有规矩不易改变的特点，能够走得很远[39][40]

市场整体表现 - 市场全天震荡拉升，三大指数低开高走，沪指涨0.73%，深成指涨1.78%，创业板指涨2.55%，沪指刷新十年新高 [1][2] - 沪深两市成交额达2.04万亿，较上一个交易日放量969亿 [2] - 能源金属、电池、有色金属等板块涨幅居前 [3] 锂电池产业链 - 锂电池产业链表现亮眼，天赐材料等近30股涨停，孚日股份6连板 [4] - 权重股宁德时代股价涨超7%，至415.6元/股，总市值1.9万亿元，单日成交额229亿元，位居A股第一 [4][7] - 多家锂电公司股价大幅上涨，例如华盛锂电20%幅度涨停，天齐锂业涨9.98%，海科新源涨20.01% [5][6] - 碳酸锂期货价格自10月14日至11月10日持续上涨，累计涨幅达20% [9] - 电解液添加剂VC均价达11万元/吨，较前日上涨4.45万元，大幅上涨68% [10] - 行业供需紧张，磷酸铁锂行业头部材料厂多处于满产甚至超产状态 [9][10] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，2026年至2028年采购电量累计不低于200GWh [10] - 技术革命与市场需求共振，固态电池技术突破与全球储能市场爆发为产业提供发展机遇 [10] 存储芯片 - 存储芯片板块走强，佰维存储涨超13%，神工股份、德邦科技等涨超8% [11][12] - 行业释放明确涨价信号，三星电子、SK海力士等正谋划推动NAND价格上调20%至30% [15] - 四大存储龙头下半年纷纷削减NAND闪存供应量，以推动价格上涨并应对AI需求导致的产量变化 [15] - AI产业迅猛发展催生海量存储需求，单台AI服务器对DRAM的需求是普通服务器的8倍 [15] - OpenAI提出的月需求90万片晶圆，相当于消耗全球DRAM月产能的53%，直接推动内存价格走高 [15] 黄金及贵金属 - 现货黄金价格再次站上4200美元/盎司，盘中最高突破至4209美元/盎司，为10月21日以来首次，年内累计涨幅近60% [16][19] - 贵金属概念股震荡拉升，盛屯矿业涨停，盛达资源、紫金矿业等上涨 [16] - 地缘政治风险增加全球不确定性，黄金的避险需求凸显 [19] - 美元信用走弱强化了黄金的货币和抗通胀属性 [19] - 全球央行持续增持黄金储备，2022-2024年每年新增储备都在1000吨以上 [20] - 中国央行黄金储备占比低于全球平均水平约15%，后续仍有提升空间，个人投资者配置需求也在增加 [20]

雪球奖活动概览 - 雪球嘉年华是公司每年岁末举办的盛大投资聚会，包含雪球奖、主活动现场、雪球之夜等多元化活动，旨在通过互动交流增进投资者认知 [1] - 雪球奖作为嘉年华的先导活动，是嘉年华的重要组成部分 [2] 奖项设置与评选机制 - 本届雪球奖设有年度十大影响力用户、年度十大新锐用户、年度基金影响力用户、年度私募影响力用户共4大奖项 [2] - 年度十大影响力用户和年度十大新锐用户两大核心奖项由雪球用户公开投票产生 [2] - 投票时间为2025年11月14日10:00至11月24日10:00，获奖名单将于12月19日在上海举办的"易方达·雪球之夜"现场揭晓 [5] - 提名基于粉丝数量、净涨粉数、原发帖数、上热帖次数、转发数、评论数、收藏数、点赞数等影响力指标，并结合用户信用记录，各筛选30位提名者，最终根据投票数各选出10位获奖者 [5] 活动历史与行业影响 - 雪球奖自2018年设立至今7年，共颁发39个奖项，超过300名用户获奖，以详细、严谨、公平公正的规则评选优质创作者 [5] - 活动帮助投资者发现投资牛人，发掘有价值投资标的，布局未来投资，同时鼓励用户生产高质量内容，营造良好社区生态 [5] 公司背景与用户基础 - 雪球公司成立于2010年，以"资产配置、长期持有"为理念，从投资社区发展为集投资交流交易于一体的在线财富管理平台 [6] - 公司目前拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解且对权益资产接纳度较高的人群 [6]

文章核心观点 - 医药板块在经历长期下跌后于2025年出现大幅修复，但相比前期高点仍有显著空间，当前时点存在结构性投资机遇 [3] - 未来3年医药行业存在四大投资机遇：国产高值耗材、美股生物科技、国产创新药以及低估/壁垒型资产，这些领域有望驱动基金组合的边际调仓方向 [3] 国产高值耗材投资机遇 - 国产高值耗材领域存在巨大的市值增长潜力，国内头部公司市值仅接近200亿人民币，而国外同类公司市值已超10000亿人民币，市值差异显著 [4] - 高值耗材商业模式优秀，产品性能与信任至关重要，带来高定价能力和后置壁垒特性，同时行业创新活跃，为营收和估值提供支撑 [7][8] - 国产高值耗材在“创新+出海”上动力强劲，获得FDA突破性认定的产品从2019年前的零款增至2023年后的十几款，7家心血管高耗公司海外收入从2020年的3亿人民币增至2024年的13亿人民币，4年年化增速达44% [11] - 行业估值尚未充分反映其潜力，2025年7-8月估值修复后因中报增速不及预期出现回调，但长期“创新+出海”趋势逻辑清晰 [13] 美股生物科技投资机遇 - 美股生物科技在2025年上半年出现大跌，为调仓布局提供了机会，尤其在国产创新药替代性挤出效应不明显的入胞生物技术领域，美国企业仍保持领先优势 [15][16] - 入胞生物技术的发展遵循HYPE CYCLE规律，当前市场对部分技术方向存在悲观情绪，可能导致优质标的被错杀 [17][18] - siRNA肝外递送与基因编辑是两大值得关注的技术方向，siRNA疗法因分子量小具备肝外靶向递送的独特优势，基因编辑技术则有望实现对疾病的永久治愈，蕴含颠覆性能量 [20][21][22] 国产创新药投资机遇 - 国产创新药行业自2015年深度医改后开启高景气周期，港股18A公司营收持续高增，当前周期可能重演美国创新药自1980年代开始的20年超常景气大周期，目前时间与规模上或仅走完一半 [23][24][25] - 国产创新药规模从过去10年的100亿级增长至1000亿级，未来10多年在国内高增和出海突破推动下，有望冲刺10000亿级体量 [26] - 行业在工程化抗体、工程化细胞等领域已证明优势，需将此优势向更广泛领域扩散以应对全球竞争压力 [28] 低估/壁垒型资产投资机遇 - 医药行业总量增速在2024年因DRG全面落地出现阶段性放缓，但2025年第三季度数据显示增速或已企稳微升，未来3年有望趋势性回升至6%-9%的新稳态增速 [30][31][32] - 行业利润率有望抬升，动力来自创新药械企业密集进入盈利期（如港股18A公司合计净利从2021年亏损超700亿人民币改善至2026年预计小幅盈利）以及内卷竞争压力系统性放缓 [32] - 当前医药板块配置热度低，主动权益基金医药股持仓约5.5%-5.7%，低于历史均值近2个百分点，全指医药PB估值处于历史低位，为具备估值优势的传统资产提供了投资吸引力 [34]

关于投资 - 便宜的东西可以变得更便宜 [3] - 投资简单在于需要看懂公司生意和未来现金流 但不容易在于大部分公司难以看懂 [4] - 保持理性非常困难 [7] - 真正会投资的人只需买入并持有好公司 无需其他建议 [7] - 投资中不懂不等于不赚钱 [7] - 若无法承受股价下跌50% 则不应购买该股票 [7] - AI时代通过技术分析炒股的人将成为亏损的散户 [7] - 巴菲特的安全边际指对公司的理解程度 而非价格便宜 [7] - 买股票就是买公司这一理念 真正理解并做到的人可能不到1% [7] - 约80%的散户在牛市和熊市中均会亏损 炒股很难赚钱 [7] - 作为前企业管理者 看懂他人生意相对容易 但能看懂的范围有限 [7] - 长期持有盈利股票不卖的原因可能是盈利金额尚未达到足够规模 [7] - 抄作业的投资方法难以持续 因为存在信息滞后性 [7] 关于企业文化 - 企业文化与创始人高度相关 需要找到文化认同者 [6] - 文化在成长中不断进化 不为清单通过教训逐步完善 [6] - 核心原则是做对的事情和把事情做对 优先考虑是非而非利益 [6] - 企业应言出必行 建立高度信任 员工按契约获得分红无需感谢老板 [8] - 员工分为认同文化的同道中人和仅为工作的同行中人 [9] - 优秀文化如同北斗星 引导企业走回正道 避免仅讨论生意而犯错 [9] 关于企业管理 - CEO应独立决策 无需考虑创始人会怎么做 [11] - 对合作伙伴保持信任 不怕其犯错误很重要 [12] - 决策时若总考虑创始人意志将导致问题 [13] - 习惯是遇到不合适的事物迅速离开 [14] - 管理者眼睛应看向用户 而非后视镜 [15] - 创始人难以离开公司主要障碍在于其不想离开 [16] - 年龄非绝对障碍 巴菲特90多岁仍表现良好因其热爱工作 [17] 关于对一家公司的理解 - 主要持股为苹果 腾讯和茅台三只股票 [25] - 苹果文化在于不为用户创造足够价值的产品不碰 不为生意而生意 [26] - 当前苹果价格不便宜 但其未来发展不确定 AI可能落地于手机 股价有翻倍至三倍潜力 [26] - 苹果企业文化优秀 极度重视产品质量和用户体验 [27] - 早前判断苹果不会造电动车 因其关注差异化 这是对其比一般人更了解之处 [27] - AI对搜索的替代程度未知 但谷歌仍是好公司 [28] - 欣赏英伟达黄仁勋 其十多年前与现今观点一致 方向专注 [29] - 台积电为重资产模式 在半导体AI浪潮中不可或缺 占据关键地位 [29] - AI领域值得参与 避免完全错过机会 [29] - 电动车生意不会太好 因其差异化很小 行业会很累 [30] - 白酒分为茅台和其他两类 [31] - 茅台核心在于其独特口味的文化能否维持 以及目标消费者对该口味的认同 [32] - 茅台2600-2700元时考虑卖出 但卖出后不知买入何物 卖出者可能因买入其他标的而亏损更多 [33] - 按当前认知不会投资通用电气 因其商业模式不好 当时投资是水平不足 [34]

市场整体表现 - 今日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.07%，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [2] - 全市场全天成交额19648亿元，较上日缩量491亿元 [2] - 全市场超3500只个股下跌 [3] - 保险、医药、油气开采及服务、燃气、脑机接口、金属铝板块涨幅居前 [3] - 培育钻石、光伏、影视院线、能源金属、人形机器人概念股跌幅居前 [3] 概念股炒作现象 - 合富中国走出12天11板行情，半月时间涨幅高达200.75% [5][6] - 公司前三季度营业收入5.49亿元，同比下降22.80%，归属于上市公司股东的净利润为-1238.62万元，同比下降146.65% [7] - 公司连续发布风险提示公告，称主营业务未发生重大变化且处于亏损状态，股价存在市场情绪过热和非理性炒作风险 [8] - 其他因名字寓意上涨的股票包括人民同泰（三连板）、中利集团（两连板）、安泰集团（两连板） [9] 银行板块表现 - 农业银行股价创历史新高，市值突破3万亿元，达3.01万亿，今年以来累计涨幅超68% [10][11] - 中国人民银行第三季度货币政策报告强调继续实施适度宽松货币政策，9月新发放企业贷款利率同比显著下降40个基点 [13] - 险资三季度对银行持股仓位为27.95%，持仓市值占银行流通A股比重3.99%，对银行板块增持83.6亿股，共配置23家银行 [13] - 机构看好高股息率红利策略，推荐具备稳定分红和估值优势的国有大行及部分区域性银行 [14] 光伏板块调整 - 光伏设备板块今日下跌3.51%，阿特斯大跌14.33%，隆基绿能跌7.35% [16][17] - 市场传闻称光伏行业“反内卷”收储平台出现变数，但相关公司及中国光伏行业协会已发布声明辟谣 [18][19]