会议基本信息 - 2025年夏季量化沙龙(北京站)将于8月20日(周三)13:30-17:00在北京瑞吉酒店政要厅举行 [1] - 活动由国信证券经济研究所所长助理、金融工程首席分析师张欣慰主持 [1] 会议议程 稳健型选股策略探析 - 时间：13:30-14:00 - 主讲人：张欣慰 国信证券金融工程首席分析师 [1] 启发式分域视角下的多策略增强组合 - 时间：14:00-14:30 - 主讲人：张欣慰 国信证券金融工程首席分析师 [1] 日内特殊时刻蕴含的主力资金Alpha信息 - 时间：14:30-15:00 - 主讲人：张宇 国信证券金融工程联席首席分析师 [1] 风险模型全攻略 -- 恪守、衍进与实践 - 时间：15:00-15:30 - 主讲人：张宇 国信证券金融工程联席首席分析师 [2] 财务报表中的Alpha因子扩容与增强 - 时间：15:30-16:00 - 主讲人：张宇 国信证券金融工程联席首席分析师 [4] 基金经理逆向投资能力与投资业绩 - 时间：16:00-16:30 - 主讲人：陈梦琪 国信证券金融工程分析师 [4] 隐性风险视角下的选基因子统一改进框架 - 时间：16:30-17:00 - 主讲人：胡志超 国信证券金融工程分析师 [4] 参会方式 - 活动名额有限需通过小程序报名审核通过后方可参会 [2] - 谢绝空降以确保参会体验 [2] 参会福利 - 现场参会者将获赠《国信金工团队2025年研究报告精选集》 [5]

财务报表Alpha信息挖掘 - 财务因子生成范式包含数据层（三张报表、预告、快报、财务附注）和算子层（14个算子），共挖掘约10万个因子 [1][15][17] - 初步筛选标准为RankIC均值绝对值>2%、年化RankICIR绝对值>1.5、多头月均超额>0.3%、多空月均收益>0.6%，筛选出4427个有效因子 [28][35][40] - 无效因子案例：未分配利润/销售费用比因子RankIC均值接近0，多空年化收益仅1% [32] 多维度财务因子扩容 算子改进 - 截面分位差算子（PercentileA2B）替代传统比值算子，解决分母极端值问题，EPRank因子多头月均超额0.64% vs EPTTM因子0.43% [45][48][53] - 改进后单季度EPRank因子RankIC均值6.94%，年化RankICIR 2.77，多头月均超额0.96% [61] 数据扩容 - 财务附注数据构建390个因子，合成后复合因子RankIC均值4.78%，年化RankICIR 2.69，多头月均超额0.77% [62][71] - 所得税指标构建复合因子RankIC均值4.62%，年化RankICIR 2.60，与常见因子相关性<0.3 [88][89][92] - 引入业绩预告/快报数据使NPQYOY因子RankIC均值从3.47%提升至4.26%，多头月均超额从0.53%提升至0.72% [102][103] Alpha因子库增强 传统合成方法局限 - 全因子加权合成易导致风格偏移，如价值风格因子库合成后RankIC均值8.17%，成长风格库仅6.01% [113][116] 聚类增强方案 - 采用Leiden算法将24个基准因子聚类为8类（价值/低波/成长等），大类因子间相关系数<0.4 [129][131][133] - 聚类复合因子RankIC均值11.43%，年化RankICIR 4.54，多头月均超额1.31% [134][138] - 增量筛选法扩容后，成长大类因子年化RankICIR从2.84提升至3.90，多头月均超额从0.95%提升至1.14% [146][147] 聚类增强因子表现 - 全市场表现：RankIC均值12.08%，年化RankICIR 5.32，多头年化超额25.1% [6][148][151] - 分域表现：中证1000成分股RankIC均值12.54%，小市值股票池RankIC均值13.27% [161] - 剥离测试：残差因子RankIC均值仍高于2%，证明增量信息有效性 [93][164]

市场回顾 - 上周A股主要宽基指数全线上涨，中证1000、上证综指、中证500涨幅居前，分别上涨2.51%、2.11%、1.78%，创业板指、科创50、沪深300涨幅较小，分别为0.49%、0.65%、1.23% [1][14] - 有色金属、机械、国防军工行业表现最佳，周涨幅分别为5.83%、5.75%、5.24%，医药、消费者服务、计算机表现较弱，分别下跌0.79%、0.01%、0.03% [1][19] - 央行上周净投放资金11267亿元，其中逆回购净投放5365亿元，到期16632亿元 [1][22] - 国债利率除10年期外均下行，利差扩大0.60BP [1][24] 基金表现 - 主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金上周收益中位数分别为1.71%、1.30%、1.29% [33][35] - 今年以来另类基金表现最优，中位数收益达14.99%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金中位数收益分别为12.87%、8.91%、4.51% [35] - 指数增强基金上周超额收益中位数为0.14%，量化对冲型基金收益中位数为0.27% [37][38] - 今年以来指数增强基金超额中位数为3.95%，量化对冲型基金收益中位数为1.06% [37][38] 基金发行与限购 - 上周新发基金规模397.39亿元，较前周增加，其中股票型117.59亿元、混合型28.73亿元、债券型251.08亿元 [45][46] - 摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF成为2025年首只"日光基"FOF产品，首发规模27.52亿元 [5][45] - 多只绩优基金宣布限购，如中欧医疗创新(葛兰管理)今年以来收益62.28%，单日申购上限设为10万元 [10] 行业与资产配置 - 有色金属行业今年以来累计收益达33.42%，国防军工、机械分别上涨23.00%、22.66% [19][21] - 央行连续9个月增持黄金储备，7月末黄金储备7396万盎司，较6月末增加6万盎司 [12] - 目标日期FOF基金今年以来中位数业绩最优，累计收益率8.49% [39]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.86%，本年超额收益10.78% [6] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.16%，本年超额收益11.24% [6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.29%，本年超额收益15.73% [6] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.29%，本年超额收益11.42% [6] 选股因子表现跟踪 - 沪深300成分股中DELTAROE、预期PEG、预期EPTTM等因子表现较好 [7] - 中证500成分股中一年动量、预期净利润环比、一个月反转等因子表现较好 [9] - 中证1000成分股中DELTAROA、单季净利同比增速、单季超预期幅度等因子表现较好 [11] - 中证A500指数成分股中预期PEG、DELTAROE、预期EPTTM等因子表现较好 [14] - 公募基金重仓股中DELTAROE、一个月反转、DELTAROA等因子表现较好 [16] 公募基金指数增强产品表现跟踪 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高0.82%，最低-0.24%，中位数0.26% [20] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高0.95%，最低-0.73%，中位数0.14% [22] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高0.69%，最低-0.64%，中位数-0.02% [25] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高0.85%，最低-0.33%，中位数0.34% [27] 公募基金指数增强产品数量及规模 - 沪深300指数增强产品共有70只，总规模合计770亿元 [19] - 中证500指数增强产品共有71只，总规模合计432亿元 [19] - 中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计150亿元 [19] - 中证A500指数增强产品共有52只，总规模合计205亿元 [19] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化的方式来检验控制了各种实际约束后单因子的有效性 [31] - 目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格暴露、行业偏离、个股权重偏离等 [29] - 设置个股相对于其基准指数中权重的偏离幅度为0.5%-1% [30] 公募重仓指数构建方式 - 通过基金的定期报告获取基金持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均获得公募基金平均持仓信息 [32] - 选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建公募基金重仓指数 [32]

国信金工主动量化策略表现跟踪 - 本周优秀基金业绩增强组合绝对收益1.20%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.53%，本年绝对收益13.04%，超额收益-2.98%，在主动股基中排名48.77%分位点（1692/3469）[1][3][10] - 本周超预期精选组合绝对收益1.66%，相对超额收益-0.07%，本年绝对收益29.80%，超额收益13.79%，排名11.27%分位点（391/3469）[1][3][19] - 本周券商金股业绩增强组合绝对收益2.51%，相对超额收益0.78%，本年绝对收益18.31%，超额收益2.29%，排名31.97%分位点（1109/3469）[1][3][20] - 本周成长稳健组合绝对收益3.30%，相对超额收益1.57%，本年绝对收益35.91%，超额收益19.89%，排名7.12%分位点（247/3469）[1][3][27] - 本周股票收益中位数1.93%，75%股票上涨，主动股基收益中位数1.67%，86%基金上涨 [1][35] - 本年股票收益中位数17.66%，81%股票上涨，主动股基收益中位数12.85%，94%基金上涨 [1][35] 策略构建方法论 - 优秀基金业绩增强组合：对标主动股基中位数，优选基金持仓基础上量化增强，年化收益20.31%，相对偏股混合型基金指数年化超额11.83% [33][34][36] - 超预期精选组合：筛选研报标题超预期与分析师上调净利润的股票，结合基本面和技术面精选，年化收益30.55%，相对偏股混合型基金指数年化超额24.68% [39][41] - 券商金股业绩增强组合：以券商金股为选股空间，控制个股和风格偏离，年化收益19.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.38% [43][44] - 成长稳健组合："先时序、后截面"构建成长股二维评价体系，聚焦财报披露前的超额收益黄金期，年化收益35.51%，相对偏股混合型基金指数年化超额26.88% [47][48] 市场表现监控 - 本周股票收益率分布：10%分位点-2.22%，中位数1.93%，90%分位点8.75% [32] - 本周主动股基收益率分布：10%分位点-0.43%，中位数1.67%，90%分位点3.62% [32] - 本年股票收益率分布：10%分位点-6.29%，中位数17.66%，90%分位点72.34% [32] - 本年主动股基收益率分布：10%分位点2.47%，中位数12.85%，90%分位点31.32% [32]

市场新高趋势追踪 - 上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为0.12%、3.19%、3.55%、0.53%、0.35%、0.23%、8.48%、7.39% [6] - 中信一级行业中机械、有色金属、基础化工、轻工制造、纺织服装行业指数距离250日新高较近，食品饮料、煤炭、房地产、消费者服务、综合金融行业指数距离250日新高较远 [9] - 概念指数中光伏逆变器、卫星互联网、充电桩、卫星导航、风力发电、万得微盘股日频等权、黄金等概念指数距离250日新高较近 [11] 创新高个股市场监测 - 截至2025年8月8日共1336只股票在过去20个交易日创出250日新高，医药、机械、基础化工行业创新高个股数量最多，分别有211、197、142只 [14] - 钢铁、国防军工、有色金属行业创新高个股数量占比最高，分别为54.72%、47.06%、43.55% [14] - 制造、周期板块创新高股票数量最多，分别有437、310只，占板块股票数量比例分别为28.19%、27.70% [16] 平稳创新高股票筛选 - 筛选标准包括分析师关注度（过去3个月不少于5份买入/增持评级研报）、股价相对强弱（全市场前20%）、股价路径平滑性及创新高持续性 [20] - 本周筛选出50只平稳创新高股票，包括博瑞医药、胜宏科技、华光环能等，制造板块18只（机械行业最多）、周期板块13只（基础化工行业最多） [21] - 平稳创新高股票中机械行业表现突出，如科沃斯（128.67%涨幅）、华锐精密（129.98%涨幅）等 [24][25] 行业与板块分布特征 - 中证2000、中证1000、中证500指数中创新高个股占比最高，分别为24.20%、21.60%、22.40% [16] - 医药行业创新高个股集中在化学制剂（博瑞医药337.36%涨幅）、医疗器械（伟思医疗121.09%涨幅）等细分领域 [24] - 有色金属行业创新高个股以稀土及磁性材料为主，如北方稀土（125.88%涨幅）、金力永磁（146.13%涨幅） [24]

会议信息 - 2025年夏季量化沙龙(上海站)将于8月13日(周三)13:30-17:00举行 [1] - 地址为上海市浦东新区东方路778号金陵紫金山大酒店四楼紫玉A厅 [1] 会议议程 13:30-14:00 - 主题为稳健型选股策略探析 [1] - 主讲人为国信证券金融工程首席分析师张欣慰 [1] 14:00-14:30 - 主题为启发式分域视角下的多策略增强组合 [1] - 主讲人为国信证券金融工程首席分析师张欣慰 [1] 14:30-15:00 - 主题为日内特殊时刻蕴含的主力资金Alpha信息 [1] - 主讲人为国信证券金融工程联席首席分析师能宇 [1] 15:00-15:30 - 主题为风险模型全攻略 -- 恪守、衍进与实践 [2] - 主讲人为国信证券金融工程联席首席分析师张宇 [2] 15:30-16:00 - 主题为财务报表中的Alpha因子扩容与增强 [4] - 主讲人为国信证券金融工程联席首席分析师张宇 [4] 16:00-16:30 - 主题为基金经理逆向投资能力与投资业绩 [4] - 主讲人为国信证券金融工程分析师陈梦琪 [4] 16:30-17:00 - 主题为隐性风险视角下的选基因子统一改进框架 [4] - 主讲人为国信证券金融工程分析师胡志超 [4] 参会方式 - 活动名额有限需提前报名审核 [2] - 报名通过审核后会通过电话或短信确认 [2] 参会福利 - 现场参会者将获赠《国信金工团队2025年研究报告精选集》 [5]

权益市场与稳健配置需求 - 主要宽基指数（沪深300/中证500/中证1000）自2020年来多次年内回撤超10%，全区间最大回撤普遍超35%，中证1000最大回撤接近46%，市场波动性高企推动稳健型资产配置需求 [1][2] - 10年期国债收益率从2020年的3.14%降至2025年中的1.65%，创阶段新低，传统固收类资产收益承压，倒逼机构寻求多元化配置 [1][4] - 资管新规2018年落地，禁止保本保收益并推行净值化管理，经历过渡期（2018-2021）、赎回潮（2022）和稳定创新（2023至今）三阶段，推动理财产品风险收益透明化转型 [1][6][10][15] 养老目标基金发展 - 2022年个人养老金制度落地，目标日期型FOF数量从2020年44只增至2025年119只，目标风险型FOF从52只增至154只，资产规模分别达239.86亿元和363.69亿元（2025年中） [1][13][14] - 当前仅3.50%的目标风险型FOF和10.71%的偏债混合型FOF能将最大回撤控制在1%内，卡玛比超4的产品占比分别仅6.76%和11.98%，回撤控制能力待优化 [1][17][20] 景顺长城保守养老目标一年持有基金分析 产品特征 - 成立于2024年3月20日，规模3.58亿元（2025Q2），锁定期一年，设有个人养老金Y份额（022272.OF），基准配置为75%中证全债+12%中证800+5%黄金+5%存款+3%恒生指数 [21][24] - 采用"战略+战术"资产配置模型，战略层以风险预算为基础，战术层结合宏观经济、技术、市场情绪三类因子动态调整比例，子基金筛选采用"定量+定性"双轨模式 [25][28][29][35] 业绩表现 - 成立至2025Q2累计收益6.66%，近一年收益5.13%，最大回撤0.88%（同类第二），夏普比2.94（同类第一），卡玛比5.81（同类第二），任意时点持有3个月正收益概率100% [31][33][34][39][40] - 2024年年报显示大类资产配置中固收类占比93.15%（长债/短债/货币），中国权益资产从0.93%提升至6.35%，海外市场与商品分别配置0.35%和0.15% [45][46] 管理团队 - 基金经理江虹拥有14年从业经验，管理7只FOF产品（规模合计6.92亿元），包括4只目标风险型、2只目标日期型和1只偏股混合型FOF [55][56] - 景顺长城基金成立于2003年，养老及资产配置团队平均从业年限13年，在管7只FOF产品，形成目标风险、目标日期、偏股混合三大产品线 [57][58][59]

美国公募基金市场月度收益 - 2025年6月美国股票型基金收益中位数达4.48%，表现优于国际股票型基金（3.59%）、债券型基金（1.10%）和资产配置型基金（3.32%）[1][7] - 按细分风格，美国股票型基金中大盘成长风格表现最佳，6月收益中位数6.26%，年初至今收益中位数6.9%；国际股票型基金中投向拉丁美洲的基金表现突出，6月收益中位数6.34%，年初至今达29.4%[10] - 债券型基金中美国本土债券基金表现较好，6月收益中位数1.50%，年初至今3.87%；资产配置型基金中进取型配置收益最高（6月3.88%），目标日期型基金年初至今表现最佳（8.11%）[13] 美国非货币基金资金流向 - 2025年6月主动管理型基金整体净流出231亿美元，被动基金净流入696亿美元；开放式基金中主动产品净流出491亿美元，被动产品净流入7亿美元，ETF中被动产品净流入689亿美元[8][21] - 按资产类别，开放式基金中债券型净流入283亿美元，股票型净流出727亿美元；ETF中股票型和债券型分别净流入620亿、232亿美元，显示资金从开放式股票基金转向ETF的显著趋势[8][27][28] - 头部机构中，开放式基金Top10仅Fidelity和PIMCO录得净流入，Vanguard净流出115亿美元；ETF Top10全部净流入，iShares和Vanguard分别净流入388亿、149亿美元[34] 美国公募基金市场新发产品 - 2025年6月新成立基金94只，其中ETF占79只（股票型61只），开放式基金15只；按资产类别，股票型基金新发65只，债券型21只，资产配置型8只[3][44] - 新成立ETF月末总规模6.165亿美元，其中股票型ETF规模占比99.4%（6.165亿美元），债券型和资产配置型新发产品规模暂未披露[45] 海外资管机构核心观点 - PIMCO认为美联储降息门槛高，2025年可能降息0-50基点，通胀受关税传导影响存在不确定性；Schroders指出中东冲突对油价影响有限，预计布伦特原油75美元/桶对应G7能源通胀率约5%[48][49] - Capital Group建议关注债券在下半年的防御性价值，同时指出关税不确定性将压制经济数据；BlackRock强调多元资产配置的重要性，认为股票市场波动将创造Alpha机会[49] - 资管机构普遍建议平衡配置：PIMCO提出跨资产/地区/风险因子分散策略，Capital Group提示在科技股主导市场后需挖掘新增长点，BlackRock建议通过动态风险管理捕捉超额收益[49]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.47%，本年超额收益9.69% [8] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.92%，本年超额收益10.86% [8] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.08%，本年超额收益15.70% [8] - 中证A500指数增强组合本周超额收益1.00%，本年超额收益10.95% [8] 选股因子表现 - 沪深300成分股中单季ROA、标准化预期外收入、单季营收同比增速等因子表现较好 [1] - 中证500成分股中标准化预期外收入、单季净利同比增速、标准化预期外盈利等因子表现较好 [1] - 中证1000成分股中标准化预期外收入、标准化预期外盈利、单季营收同比增速等因子表现较好 [1] - 中证A500指数成分股中单季ROA、DELTAROA、DELTAROE等因子表现较好 [1] - 公募基金重仓股中DELTAROA、预期PEG、标准化预期外盈利等因子表现较好 [1] 公募基金指数增强产品表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益最高1.58%，最低-0.61%，中位数0.13% [1] - 中证500指数增强产品本周超额收益最高1.06%，最低-0.83%，中位数0.16% [1] - 中证1000指数增强产品本周超额收益最高1.08%，最低-0.54%，中位数0.21% [1] - 中证A500指数增强产品本周超额收益最高0.86%，最低-0.58%，中位数0.09% [1] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共有70只，总规模合计770亿元 [21] - 中证500指数增强产品共有71只，总规模合计432亿元 [21] - 中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计150亿元 [21] - 中证A500指数增强产品共有52只，总规模合计205亿元 [21] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合，目标函数为最大化单因子暴露 [32] - 约束条件包括风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股内权重占比等 [34] - 对于中证500及沪深300指数，控制MFE组合相对于基准在中信一级行业上相对暴露为0 [34]