策略与大类资产配置周观察 - 9月第二周A股主要指数上涨 中证100指数单周涨幅4.45% 中证500指数单周涨幅6.33% 深证成指回升2.36% [1] - 万得微盘股指数9月第二周上涨4.92% 南向资金净流入超过550亿元 [1] - 央行上周公开市场操作净投放资金1961亿元 流动性维持宽裕 DR007基本维持在1.48%以下 [2] - 大宗商品方面有色金属回升 原油上行 贵金属小幅反弹 黑色金属回落 猪肉价格小幅反弹 [2] - 美元指数收于97.62 周环比下行0.12% 人民币汇率报7.12 周度略升值0.04% [2] - 预计四季度将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 强化货币财政协同效应应对海外风险 [2] 农业银行投资价值 - 受益于县域经济潜力释放和深度布局 信贷增长空间相较于同业更大 [4] - 个人活期存款占比为可比同业第一 存款成本同业偏低 息差韧性更强 [4] - 不良认定严格且不良率可比同业最低 涉房类业务占比较低 不良率整体可控 [4] - 高额拨备夯实安全垫 风险抵补能力和利润反哺能力领先同业 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长1.98% 3.94% 4.63% 对应现价BPS为7.69元 8.12元 8.53元 [4] 无人叉车行业分析 - 无人叉车从AGV向AMR技术演进 供应链成熟与国产零部件崛起使平均价格明显下降 [7] - 应用领域涵盖生产线配送 仓储出入库 园区转运 港口装卸等全流程场景 [7] - 2019年中国无人叉车出货2700台(渗透率0.44%) 2023年增至1.95万台(1.66%) 预计2025年达3.9万台(3.17%) [7] - 2023年中国市场规模23.85亿美元 占全球45% 亚洲整体占比47% 成为全球增长核心 [7] - 林德(中国)深耕车体与智能解决方案 杭叉智能形成仓配一体化模式 [7] - 极智嘉(Geek+)2021年成全球仓储机器人市占率第一 客户超1000家 覆盖40多个国家 [7] - 仙工智能以控制器为核心 2024年市场份额达23.6% [7]

食品饮料行业 - 8月社会消费品零售总额增速环比放缓 消费动能仍待提振 [1] - 椰水品类领航拓展蓝海市场 泰国产业链构筑竞争壁垒 [1] 银行业 - 资产端反内卷与存款财富化趋势重塑银行竞争格局 [1] 化工行业公司 - 合盛硅业作为硅产业链龙头企业 或将充分受益于反内卷政策 [1] - 龙佰集团钛白粉价格有望企稳反弹 两矿整合项目持续推进 [1] 海外自动驾驶企业 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业 Robotaxi业务进入量产阶段 [1] - Robotruck业务进入跨省货运时代 [1]

全球能源转型趋势 - 全球能源结构正加速向高端化 智能化 绿色化转型 为可持续发展提供新动能 [1] - 2050年全球电气化率需从当前20%跃升至55%才能实现净零排放目标 同时需提升能效和发展循环经济 [3] - 能源转型核心在于能源需求侧根本性变革 数字化与电气化成为变革双引擎 [3] 公司战略定位 - 公司以数字化和电气化作为能源需求侧变革的双引擎 数字化提升能源效率 电气化推动能源脱碳 [3] - 通过创新技术 行业经验和合作伙伴生态优势 拓展数字化与电气化业务布局 [4] - 业务覆盖智能家居 楼宇 工业 公共设施 交通 电网 微电网及数据中心等领域 [4] 技术创新与解决方案 - 提供全套智能电网解决方案 包括ADMS配电管理系统 DERMS分布式能源管理系统 ETAP数字孪生平台等软件 以及PowerLogic P5继电器 T300监控单元等硬件 [5] - 研发创新绝缘技术 采用净化干燥空气替代六氟化硫气体 符合IEC 63366标准 提供全生命周期服务 [5] - 开发中压直流技术 支撑高比例新能源接入 服务于可再生能源 电动汽车 储能等场景 [7] - EcoStruxure平台与微软Azure云集成 为PG&E开发云DERMS系统仅需9个月上线时间 [7] 全球实践案例 - 为意大利国家电力公司提供ADMS系统 年节能144吉瓦时 减少二氧化碳排放7.5万吨 年节省资金2000万欧元 [8] - 为哥斯达黎加合作社提供EcoStruxure解决方案 年节约电力1600万千瓦时（相当于7250户家庭用电量） 减少二氧化碳排放580吨 [8] 中国市场布局 - 中国成为全球第二大市场和重要供应链基地 设有北京 上海 无锡 西安 深圳五大研发中心 [9] - 在中国打造无锡 上海两大灯塔工厂 拥有21家零碳工厂 本地化采购比例达90% [9] - 将全球经验与中国创新结合 深度参与中国能源转型 [9] 企业宗旨与未来方向 - 企业宗旨是通过赋能所有人最大化利用能源和资源 推动人类进步与可持续发展 [10] - 未来将通过数字化电气技术和绿色解决方案 携手生态伙伴推动能源系统向更清洁 智能 普惠方向演进 [10]

下阶段，永年公司将深化"政企网格"融合，结合智慧监控平台实时监测重点企业用电数据，为永年经济 建设提供坚强电力保障。（郭恺 王亚康） 结合永年区紧固件企业"小散密"的分布特点，公司创新采用"网格化+无人机"立体巡检模式。运维人员 兵分三路：空中组采用热成像无人机对工业园区10千伏线路进行全景扫描；地面组携带局部放电检测仪 对标准件市场密集区域的环网柜、分接箱开展局部放电检测；驻村电工重点对洺河两岸农业排灌线路进 行排查，同步清理河道周边树障隐患。针对广府古城景区供电设备，特别增加夜间负荷高峰时段的红外 测温频次。 在河北铺紧固件市场密集区域，工作人员发现某企业自备变压器存在桩头过热现象，立即启动"五个 一"服务机制，不仅指导用户完成设备消缺，还帮助用户开展能效诊断，提出将热处理工序调整至谷段 生产的优化建议。公司同步开展重要用户双电源配置核查，为32家参展企业配备专属客户经理，全力保 障博览会会场、物流园区等重要场所可靠供电 为保障"第十八届永年紧固件及设备展览会"顺利举办，9月15日，国网邯郸市永年区供电公司针对紧固 件产业集群用电特点，组织开展隐患排查专项行动，重点排查工业园区及 城乡结合部线路隐患，筑牢 ...

做实做细党支部日常监督，是激活组织"免疫力"的系统工程。9月11日，国网张家川县供电公司党总支 书记结合书记进班组下现场工作,在马鹿镇马闫线、马草线进行巡查，以实际工作开展情况监督作风建 设工作的落实情况。 对巡视巡察、审计监督、专项检查等反馈问题，党组织通过会议研究、现场问询、提醒谈话等方式，一 个问题一个问题销号，把监督重心放在整改现场,做在长效规范，严防虚假整改、纸面整改。 创新监督实践探索"如何监督" 近年来，张家川县供电公司党总支将监督融入日常、做在经常，构筑起全方位、立体化的监督网格，使 纪律真正立起来，为推动公司高质量发展提供坚强纪律保障。 "近期，电网建设意见工单增多，反映出公司建设管理人员和属地协调人员针对群众的诉求处置不合 规，未实现有效沟通……"，在主题党日党支部纪检委员指出。该公司每周对12398、95598、12345热线 工单进行分类分析，对群众反映强烈的问题进行重点督办,又以点带面深挖背后映射出的深层次问题,有 针对性地研究解决，深化推进供电服务领域突出问题治理。 健全职责体系明确"谁来监督" 常态化"四不两直"是发现问题最有效的机制。该公司把领导班子党建联系点和支部书记进班组作 ...

核心观点 - 国家发展改革委与国家能源局联合印发《电力现货连续运行地区市场建设指引》，针对电力现货连续运行地区明确九大指引方向，重点围绕新能源全面入市后的市场机制适配、系统调节能力提升等核心问题提出解决方案 [1] - 《指引》与2025电力市场秋季论坛专家观点高度契合，论坛围绕现货市场优化、新型主体激活、辅助服务完善等议题的讨论为《指引》落地提供了实践参考 [1] - 《指引》旨在构建适配高比例新能源的电力市场运行体系，通过市场化机制打通新能源全面入市堵点，激活灵活调节资源，并通过辅助服务完善与容量保障筑牢系统安全根基，最终实现电力资源优化配置、安全稳定供应与能源清洁低碳转型的多重目标 [8] 现货市场机制优化 - 《指引》支持各地探索完善新能源全面入市下的现货市场机制，优化现货市场出清机制，形成反映供需关系和调节成本的分时价格信号，并通过日前交易价格激励用户参与系统调节，保障电力安全供应 [2] - 国家电网经营区26个省级电力现货市场已全部启动运行，其中山西、山东、湖北、浙江等5家成功转入正式运行，现货市场价格有效激励发用两侧协同优化 [2] - 山东市场化用户午间填谷583万千瓦，晚峰移峰225万千瓦，在优化系统运行特性的同时降低了用电成本 [2] - 甘肃新型储能平均年利用小时数同比增长超155小时，盈利模式持续完善，平均调频性能达到火电的1.5倍，提升了电网调节能力 [2] - 南方区域通过"统一出清、两级协同"模式，降低优先计划保障执行比例，为具备价格优势的省份或点对网电源腾出发电空间，西电东送电量不降反升 [3] - 经过市场优化的西电东送总电量504.7亿千瓦时，较优先计划合约增送58.9亿千瓦时 [3] - 在新能源大发时段，广西、云南日前出清均价分别低至159元/兆瓦时、113元/兆瓦时，精准反映清洁能源边际成本 [3] 新型主体参与机制 - 《指引》强调完善各类市场经营主体参与现货市场机制，鼓励虚拟电厂、智能微电网、新型储能等新型经营主体和用电侧主体"报量报价"参与现货市场竞争，支持"电源+储能"作为联合报价主体参与 [4] - 中国电力科学研究院针对分时块、标准块、自定义时段耦合块、条件能量块及移动能量块等多类型块的联合出清与定价优化模型开展了深入理论研究与模拟验证工作，已具备实战演练和工程应用的技术条件 [4] - 清华大学专家认为高比例新能源下负电价的合理管控需依赖需求侧弹性释放，虚拟电厂、聚合商等新型主体是链接用户侧资源的关键 [5] - 《指引》允许新型主体"报量报价"参与可有效降低中小用户入市门槛，通过聚合商整合分散调节能力，将负电价频率引导在合理范围 [5] 辅助服务市场建设 - 《指引》提出因地制宜健全辅助服务市场体系，鼓励新能源装机占比较高的地区探索建立爬坡等辅助服务市场 [6] - 专家分析指出部分地区负电价频发除新能源出力波动外，辅助服务品种不足、调节资源未充分激活也是重要原因 [6] - 山东2024年实时市场负电价频率达14.21%，若能建立爬坡辅助服务市场，通过价格信号激励煤电、储能提供爬坡能力，可将负电价时长减少30%以上 [6] 容量保障机制 - 《指引》要求研究建立面向各类电源的容量补偿机制，保障系统容量长期充裕 [6] - 新能源装机大幅飙升后，传统电源投资热情锐减，新能源大规模接入挤压传统电源在电量市场的份额，利用小时数大幅降低，投资回报率预期不佳 [6] - 系统长期容量充裕度面临严峻挑战，对电力系统安全稳定运行构成严重威胁 [7] - 《指引》提出科学评估各类型机组及新型储能的容量系数，建立容量补偿机制，通过精准评估容量贡献给予合理补偿，有效平衡新能源与传统电源的投资预期 [7] - 容量补偿机制既能保障新能源持续发展，又能稳定传统电源投资信心，为区域电力系统安全保供提供长期保障 [7]

9月15日，酒泉南都电源有限公司顺利完成现场精细化负荷管理改造，正式接入新型负荷管理系统，标志着国网酒泉供电公司精细化 负荷已达目标值，为酒泉区域电力转型注入新动能。 近年来，传统电力系统正在向新型电力系统转型升级，电源结构、负荷特性、平衡模式、市场环境等方面均发生深刻变化，负荷资 源在保障电力系统安全、维持电力供需平衡的重要性日益凸显。同时，"源荷"双侧随机性及波动性显著提高，内外部环境与各项政策要 求交织叠加，电力供应保障面临严峻挑战，常态化负荷管理已成为电力保供的核心抓手。 为进一步提升负荷管理水平，该公司基于用户侧负荷摸排数据与行业生产特性，结合新型电力系统平台和数据价值，积极整合负荷 资源管理、精细化用能服务等挖潜增效业务，为用户提供用能周报、异常用电、用电趋势预测、功率因数、分时电价等关键指标，让用 户可直观地掌握自己的用电行为，进而采取针对性的节能措施，不仅让用户更容易接受精细化负荷管理改造，也能积极参与用户侧负荷 调节，有效缓解能源电力供需矛盾，解决新能源消纳难题，对于新型电力系统构建与电力安全保供具有深远战略意义。 国网酒泉供电公司将持续深化精细化负荷管理工作，通过更精准的负荷预测、更智能的 ...

同时，国网临汾供电公司超前服务，供电所员工主动走进社区，安抚居民情绪、解答用电疑问，真正把服务做到了用 户身边。 "不停电就是最好的服务。"在这一理念推动下，侯马市供电公司提前谋划，派出多支技术团队反复勘查，最终确定了 4个发电车最佳接入点。3台中压发电车、1台低压发电车提前就位，像"移动电源"一样悄然驻守在社区周围。 工作现场，40多名工作人员在现场工作负责人的指挥下，忙而不乱。带电作业人员在空中熟练操作，地面配合无缝衔 接。没有电灯闪烁，没有电器中断，甚至很多居民并未察觉，窗外正进行着一场精密的电力"手术"。 "我们不仅要供电，还要供好电。这次任务有5个负荷集中点，点多面广，我们从清晨五点就投入准备，对每一个发电 车接入点及带电作业的风险点都进行了反复检查，确保万无一失。"张文康表示。在整个过程中，该公司累计避免停电1.6 万时·户，实现客户投诉和意见工单"零发生"。 9月12日早上6点30分，秋风微凉，山西临汾侯马市10千伏822单港联络线沿线社区宁静如常。绝缘斗臂车缓缓升起， 国网临汾供电公司带电作业工作负责人张文康紧盯每一个操作细节。"发电车接入务必精准可靠，确保并网过程客户'零感 知'！"他全神贯 ...

9月16日，国网甘肃省电力公司在张掖市举办"聚焦市场新政 共筑绿色未来"甘肃省2025年电力市场服务提升暨电价政策宣讲活动（河 西片区），各级政府相关部门代表和嘉峪关、金昌、酒泉、张掖、武威五市发电、用电企业代表90余人参加会议。 在互动交流环节，参会企业积极提问，就交易流程、电价波动风险、绿电绿证交易细节等问题与专家深入探讨。张掖一家企业负责 人表示："本次宣讲让我们清晰掌握了电价政策与市场交易规则，后续我们会参照分时电价调整生产计划，控制最大需量电费成本，同时 跟进现货市场峰谷价差变化，在降低用电成本的同时，主动消纳绿电。"活动中5家地市政府代表围绕区域电力保障与新能源发展建言献 策，10家发电、用电企业代表结合自身经营实际交流经验，国网甘肃省电力公司相关部门还对企业提出的意见建议进行现场答复，切实 解决市场主体实际需求。 下阶段，国网甘肃省电力公司将持续深化电力市场体系建设，为企业提供更加精准的政策服务和技术支持，助力更多企业在电力市 场化改革中把握机遇、实现绿色发展，为构建新型能源体系、推动地方经济高质量发展贡献力量。 【责任编辑：刘澄谚 】 活动现场，授课专家们围绕电力市场改革核心内容展开深入讲解， ...

金秋九月，各大加工企业进入秋季生产旺季。受邵武市持续高温、雷雨天气交替影响，电力稳定供应成为企业冲刺全年目标的关键保 障。邵武市供电公司结合供电设备秋季安全大检查工作，聚焦企业生产需求，主动靠前服务，以"精准化、一站式"供电服务举措，不断优 化营商环境，提高服务质量，促进企业稳步实现产能和质量"双提升"。 截至目前，该公司已走访辖区企业36家，累计发现并指导整改安全隐患6处，开展能效诊断服务5次。下一步，邵武市供电公司将持续 深化上门服务机制，以更精准的举措、更高效的响应，助力企业降本增效，让电力营商环境更优、企业用能更省心，为地方经济发展注入 源源不断的"电动力"。 【责任编辑：刘澄谚 】 ▲国网邵武市供电公司工作人员正在指导客户用电安全。朱丽/摄 护航稳增长，服务正当时。近日，国网邵武市供电公司组织员工走进福建诚顺新型环保材料有限公司，了解企业的用电情况和需求， 主动为其提供安全用电检查及能效诊断服务，以实际行动助力企业稳健发展。 福建诚顺新型环保材料有限公司是一家专注于新型环保材料、混凝土添加剂生产、销售、新材料技术推广服务的发展型企业。走进该 企业生产车间，一台台机器正不停运转，工人们正在赶订单，一派 ...