纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业、动保行业 - 公司：联邦制药、诺和诺德、Riverland Foods 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024年整体营业额137.59亿元，与上一年度基本持平；利润26.6亿元，下降1.5% [4] - 2024年末建议派发末期股息每股28分，特别股息每股12分，全年合计派息每股56分 [4] - 2024年派息比率提升至38.3%，较去年的35%提升3.3个百分点 [5][9] 业务板块情况 - **制剂业务**：2024年总体销售下降近6%，收入47.28亿元，占总体销售额34.4%；胰岛素和凤宝系列增长，抗生素产品含动保合计收入下降10%至31.8亿元；分布利润3.1亿元，分布利润率6.6%，占总利润10.3% [10][11] - **动保业务**：2024年全年收入同比增长超17%，达13.8亿元，其中宠物类销售接近1400万元，同比增长超200%；已取得越南和澳大利亚6个动保产品注册批文，未来将拓展东南亚等地区市场 [13] - **中间体和原料药业务**：中间体销售收入上升近15%至26.6亿元，原料药销售基本持平约63.7亿元；国内客户贡献占比约70%，海外客户占比约30%；主要产品产能利用率较高 [14] 研发情况 - 2024年研发投入9.9亿元，同比增长近22%；有多颗新项目取得积极进展，3个产品获批上市 [15] - **生物药**：聚焦内分泌、代谢和自身免疫领域，UVT - 251获准中美临床多个适应症，预计今年申报心衰、OSA适应症临床 [16] - **小分子药**：布局自身免疫、代谢等领域，多个项目有进展，部分预计今年启动临床或申报临床 [17] - **人用产品**：预计2030年内23款产品获批上市，2030年后20款产品陆续获批上市；在研一类新药22项，8项进入临床阶段 [18] - **动保产品**：拥有丰富在研管线，布局宠物和经济型动物用药；与多方合作开发新产品，截至目前有59项自主和合作在研项目 [20][21] 合作与出海情况 - 与诺和诺德达成JAL P1加TGCG（UP251）产品独家许可协议，获2亿美元首付款，里程碑付款最高可达18亿美元及销售额分成 [3][8] - 人胰岛素中选华西卫生部标单，纵保业务取得6个海外产品注册批文，加强海外合作引入高端宠物食品 [6] - 中鲜铁和原料药业务覆盖全球近80个国家和地区，取得多个国家官方认证 [8] 产品情况 - **利拉鲁泰**：2024年做前期市场和渠道准备，获批后推进挂网和市场准入；产能方面，先在公司车间生产，后续根据市场需求拓展 [23][24] - **UBT - 251**：减重试验完成中国的EB7临床试验，今年3月完成减重试验二期首例受试者入组；一期临床各剂量组减重效果显著，最高剂量组平均体重较基线下降15.1%，安慰剂组增加1.5%；较同类产品有更优减重效果和更低用药剂量 [7][19] 价格波动应对措施 - 2025年产品价格有小幅波动，总体稳定，主要因需求端变化，海外需求稳定，国内人用需求有小幅波动 [25] - 采取多项措施改善成本，如一期针眼项目实现肺炎回收利用，建成110千伏变电站可灵活选择用电方式，珠海原料项目改善产品结构 [26][27] 宠物业务布局 - 2025年一季度取得两个宠物产品二类新药证书，全球仅三家企业可生产 [36] - 全面布局宠物药品、食品、保健品和洗护用品，重点布局高端国产软粮赛道，与新西兰企业合作引入高端宠物罐头 [37][38] - 已取得6项海外产品注册批文，积极布局澳洲市场，为本地企业代工，拓展东南亚、日本、巴西等海外市场 [39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议强调未经授权不得外传会议内容，中泰证券保留追究法律责任权利，会议信息仅供参考，不代表投资建议 [2] - UBT - 251一期临床数据因与诺和诺德协议要求，暂不能公开，后续看诺和诺德是否披露；超重减肥临床试验国内已开展二期，若顺利明年3月左右完成二期实验 [35] - 公司UBT - 251销售分成比例未对外披露 [31]

纪要涉及的公司 永和医疗 纪要提到的核心观点和论据 2024年度业绩情况 - 收入为18.05亿元，较2023年同期增长1.5%[2] - 毛利为10.8亿元，较2023年同期增长8.7%，毛利率为60.1%，较2023年上涨4个百分点[2] - 以贝塔口径下全面扭亏转盈至1.4亿，全面净亏损为2.27亿，较去年同期收窄58.6%[2] - 细分业务：直发业务板块贡献收入13.3亿元，占总收入73.7%，直发手术人数达59,655人，高端植发服务的植发患者人数显著提升，较上年统计增加16.3%；医疗养顾服务板块实现收入4.5亿元，同比增长14.8%，服务覆盖的医疗养顾患者人数达77222人，医疗养顾套餐复购率升至28.4%，两大业务的患者人均消费分别达到22306元和5773元[2][3] 商业模式转型 - 植发行业从1.0时代（追求快速扩张、规模为先）向2.0时代（关注效率、单店模型，精细化运营、质量至上）转变，永和医疗从2022年开始调整，如去包装化、去销售化，从植发向毛发布局，理念从数量增长到健康经营[4][5] - 通过体系化搭建和精细化运营，人效和广告销售费用率有明显优化，如本月收入同比增长，但广告费下滑20%多[6] - 开店模式迭代，如关闭一些大店，换为80平米小店，提升平效人效，目前深圳已开三家小店，期待今年开到5家，明年开到20 - 30家[10][11] 业务战略 - 植发业务稳中有升，虽行业竞争激烈、手术单价下滑，但永和医疗2022年开始调整，手术单价稳中有升；养护业务是下一步重中之重，因上游产品逐渐丰富，增速较快[14][15] - 2025年手术价格会逐步放大宽度，同时保持手术单价和质量在行业高水平区间稳定运行，植发和养护业务双轮驱动，将稳步增长[20][21] 财务改善原因 - 分院战略布局调整优化，基于国内经济复苏节奏和区域医疗市场消费能力多维度分析，关闭短周期内难实现收入增长或扭亏的分院，集中资源支持高潜力市场[16] - 营销广告投放精准化调整，缩减分院数量，聚焦重点城市和地区、消费力更强的群体，广告宣传费下降9900万元，占比从2023年的40.7%大幅下降到2024年的34.6%[17] - 组织管理优化，裁撤冗余部门，推行扁平化管理，节约成本5200万元，结合分院调整计划进行人才盘点，精简人员支出，调整一线提成机制[18] 门店规划 - 2025年建立定期复盘机制，针对持续亏损或未达成盈利预期的分院评估决策，目前一线和新一线城市覆盖率达100%，二线城市覆盖率超90%，三线及以下城市扩张会在充分验证盈利模型后更稳健布局，核心是集中资源在头部城市争取更大市场份额[25][26] - 直发门店收入构成中，一线城市占比对比前一年上升3%，三线城市下降2%，新一线和二线波动不大；直转养转化率保持在40%以上，养转直占比4%左右；单店方面，北上广深等A类城市单店年收入约1.5亿[30][31] 服务差异化与合作 - 与上游深入多样化合作，包括诊疗、推进使用性胶原上游产品、植发手术工具（如AI植发工具）等，未来毛发行业头部企业要做成生态才有竞争优势[32][33] 营销策略 - 拥抱内容营销，提升内容营销模块占比，构建KOL种草、专家测评、案例体验和医生IP矩阵，提高品牌口碑和获客效率[34] - 推进价格灵活性变革，以一口价为基础，根据个体特征和需求提供更多可选价格方案，降低植发门槛和成交损耗[35] - 增强用户转化路径中的数字化能力，开发上线毛发AI智能检测自适应工具、医生大讲堂和线上案例库，提升营销效率[35] AI领域布局 - 2024年引入大猿猫星，在网络咨询、服务和监督环节应用，得到消费者良好反馈[38] - 2025年1月接入DeepSig到本地和业务中，未来将以消费者为核心，在销售、面诊、检测、手术环节构建融合智能体，加速智能化转型，提升服务流程和医疗专业性[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 人力成本方面，2023年人工成本从8.35亿降到2024年的7.23亿，下降接近1.1亿元，占比大幅下降，通过集团职能扁平化管理、门店人才盘点、人力成本顾思比调整等实现[40] - 公司董事长表示个人精力投放变化不大，更多参与一线，协助优秀管理者落地战略，公司坚持以提高高品质毛发医疗服务为核心发展理念，通过系统性组织人才建设和优化强化核心竞争力[39][40]

纪要涉及的公司 领跑 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内盈利得到验证**：公司在国内实现旺季月交水平达三四万，去年四季度阶段性盈利，虽一季度盈利持续性待验证，但二季度或三季度盈利有望持续向上，商业模式量和盈利向上且盈利有确定性，估值从300多提升到400多 [1][2] 2. **国内销量目标明确且弹性大**：今年五月后每月至少达四万批发销量，今年国内有望达45万辆，同比去年30万辆有近70%增量弹性，按单车价格算国内营收超550亿 [4] 3. **智能化有亮点且推进速度快**：今年BL00款车具备城市NOA能力，高速NV和泊车能力不错，用高通8650芯片做方案；下半年全系具备城市NOA能力，价格带在20万元以下，25年底或26年初10 - 20万有4 - 5款车具备城市NOA能力，推进速度达行业第一梯队，与小鹏看齐 [5][6] 4. **估值被低估**：当前估值仅0.8倍PS，在20万以下推动高阶自驾标配后续会提升估值；规模效益未到头，今年毛利率稳态可轻松达15%以上，盈利端无需担忧 [7][8][9] 5. **B10车型有竞争力**：与吉利银河E5、比亚迪原UP和原PLUS相比，在配置和智能化方面各有优劣且优势更多，是销量弹性重要因素 [10] 6. **海外有潜在期权**：海外批发目前月一到两千左右，去年年底两千以上，若后续合作和销量成长好，海外有大几十亿接近100亿规模，成功概率大，商业模式顺且斯坦迪斯高管称发展不错 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 去年领跑在智能化方面宣传保守，车仅具备高速NOA且泊车不好用 [5] 2. 去年三季度和四季度领跑终端销量环比仅高1 - 2万辆，但毛利率提升5个百分点 [8] 3. 吉利目前在10 - 20万价格带智能化情况大概率类似通勤NOA [6] 4. 真正实现20万以下城市OA的车企目前有小鹏PC加、某哪03及可能后续的小鹏G6 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：零售行业 公司：名创优品集团、永辉 纪要提到的核心观点和论据 名创优品集团业务发展 - **全球门店拓展**：截止2024年12月31日，集团全球门店达7780家，全年净增1219家，其中国内增长460家，海外增长631家，完成年初开店目标；海外市场超3100家门店，贡献近40%收入；2025年门店增长数量预计略少于2024年，更注重质量和结构，增长或来自门店销售[2][4][21] - **海外市场战略**：美国市场2021 - 2024年三位数高速增长，2024年新增154家达275家，分布47个州，2025年聚焦76%人口的24个州群聚式开店，发挥规模效应；加强货品精准化，成立商品研发专项组；欧洲市场有机会，在英国核心商圈开拓高势能店；探索全球化本土战略，包括商品设计本地化和人才运营本地化[5][6] - **IP战略与产品创新**：持续与全球知名IP合作，推出限量版和独家产品；2024年淘宝特卖收入同比增长45%，门店净增128家达276家且全面盈利，核心品类毛利改善，日销产品占比增加3.5个点；2025年策划超90个重要IP创新，从五月到国庆有IP活动，重点与万代合作推出正版日漫周边[8][37] - **供应链布局**：深化全球化供应链布局，降低对中国大陆单一市场依赖，美国本土资产比例达40%，从东南亚、日韩等采购比例提升[7] 名创优品集团财务情况 - **收入**：2024年全年集团整体收入170亿，同比增长23%，名创优品品牌收入160亿；海外收入占比从2023年的34%提升到39%，直营市场收入占比从56%提升到62%[11][12] - **毛利率**：2024年毛利率增长3.7个百分点达44%，连续八个季度上升创新高，受收入结构调整和IP策略影响，各业务板块毛利率改善[12] - **费用**：2024年销售和管理费用合计增长52%，其中销售费用增长59%，管理费用增长29%；直营门店相关费用增长72%，第四季度增速放缓[13][14] - **盈利能力**：2024年经调整净利润同比增长17%，利润率稳定在20%多；经调整美股ADS基本和摊薄收益增长16%，因注销回购超1100万普通股提升价值[15][16] - **库存**：2024年年末33%库存位于海外，集团库存周转天数91天，中国内地75天，Windows品牌海外直营市场周转期187天，超180天库存占比降1个百分点[16] - **股息与现金流**：2024年派发约12.4亿股息，占经调整净利润近1.5%，累计向股东返还15.7亿；2024年经营现金流22亿，自由现金流14亿，年末现金储备6亿；有息负债率3.15%，资产负债表健康[17][18] 名创优品集团2025年展望 - **国内市场**：加大IP、研发投入，升级渠道结构，提升会员获得率，助力高质量增长；国内线上业务电商和私域业务增速快，合计占中国业务超15%，2025年希望增速更快；国内线下希望两位数正增长，重点提升同店销售，解决门店选址、陈列展示和渠道退货等问题[20][42][43] - **海外市场**：聚焦海外市场发展，保持业绩快速增长，加强门店管控；海外直营门店预计三位数增长，中长期经营利润率有望达20%[20][25] 永辉相关情况 - **收购交易**：名创优品收购永辉29.4%股权交易已交割，预计2025年第二季度起对财务报表产生价值，外汇借款占总投资约55%，即34.6亿，平均融资利率不到3%[19] - **经营规划**：提能效，优化能源；提业绩，稳定后业绩达过去老店2 - 3倍；提毛利，协助提升收购用品毛利，开发自由品牌；预计2026年12月31日前完成门店改造[30][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **会议语言与声明**：电话会议提供英文同声传译，需参阅财报新闻稿中的安全港声明，讨论非国际财务报告准则财务指标[1][3] - **AP乐园建设**：2024年8月建设全球粉丝纯IP乐园，截至年底有3家，按开店城市、商圈和韧性分全球级、国家级和城市级，今年新增10家以上国家级和城市级门店，新增100 - 200家旗舰店[23][24] - **加盟商整合**：对国内加盟商结构优化，2024年18个商业体系年度销售额超千万，大陆本土保持45%同比升级；未来为优质加盟商提供资源，淘汰无法满足需求的加盟商，整合后体系更精简高效[39][40]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车行业、智能驾驶支架行业、智能座舱行业、车路协同行业 - **公司**：优价创新 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **智能驾驶成全球汽车行业不可逆转潮流**：国内众多车企掀起制价平权的驾驶普惠行动，支架系统从中高端车型向中低端车型普及；海外新能源车和燃油车都有越来越多支架版本推出[2] - **中高阶支架进入发展快车道**：比亚迪、Tesla等头部主机厂推动智能化，算法、芯片和政策逐步迭代完善，如基于大模型的短导端技术更有效，芯片算力不断提升[17][18] 公司财务情况 - **2024年营收和毛利增长**：实现营业收入6.54亿元，同比增长37.4%，近三年复合增长率55.18%；毛利约1亿人民币，同比增长54%，毛利率从2023年的14.3%上升至16%[3] - **经调整净亏损减少**：经调整净亏损1.67亿，较去年同比减少10%左右[4] 公司业务进展 - **智能驾驶解决方案** - **I - Safety系列**：覆盖L0到L2级别，面向低节制驾功能需求，专注提高车辆安全性，2024年获某全球知名车企平台性定点，相关车型覆盖多个盒子品牌[4][5] - **iPilot系列**：面向R2++中高阶，以领航辅助为主，2024年实现交付从0到1，获若干主机厂中高阶新定点项目，预计2025年下半年规模化量产交付[6] - **iRobot系列**：面向L4级无人车，2024年加大投入，2月首台无人小巴解决方案在苏州交付，3月底获新订单，货运场景需求增长迅猛[7] - **板块收入增长**：2024年支架板块总体收入4.8亿，同比增长25.2%，占总收入比重73.9%，增长得益于主机厂客户定点数量增加和相关量产项目交付[8] - **智能座舱解决方案**：以感知和交付为核心，包括DMS、OMS等功能，融合多模态感知技术与大模型，提供主动个性化服务。2024年应用于多个新车型和新客户，实现国产化量产并打进国际市场，收入约1亿人民币，同比增长460%，占总收入比重15.9%，未来几年将保持高速增长[8][9] - **车路协同**：将传感器、自研算法和V2X技术集成，与交通基础设施领域客户合作，2024年业务收入6300万元，占总收入比重9.7%，收入规模较23年同比略有下降[9] 公司业务特色 - **技术和产品定制化**：具备核心算法开发、软件硬件设计综合优势，持续技术迭代，从传统视觉算法到神经网络算法，再到端到端大模型技术研发，可满足不同客户对不同车型的定制化需求[10] - **驾舱技术深度融合**：探索制驾和制舱技术深度融合，分析道路状况和驾驶员行为状态，优化人机共驾体验，提升驾驶安全性，是行业内少数在支架和支仓两条线都有布局和核心竞争力的公司[11] - **软硬件一体化布局**：在算法、软件和硬件方面全面布局，随着中高阶产品标准化和渗透率提升，软硬件一体化优势将凸显[11] 2025年公司展望 - **加大研发投入**：加速中高阶制价商业化量产落地，保证现有定点项目交付质量，持续获得更多定点机会[12] - **布局海外业务**：从出海1.0进入2.0时代，帮助国内主机厂出口车型实现规模化量产交付，通过与国外合作伙伴合作，直接进入全球汽车供应链体系，与国际铁网龙头建立座舱战略合作，共同开发欧盟市场[13][14] - **推进舱架一体**：舱架一体是汽车智能化发展趋势，公司在支架和支仓有核心竞争力，与部分客户围绕舱架一体进行早期预言和技术交流，希望今年形成量产机会[14] - **增加L4研发投入**：基于平台性技术围绕具体应用场景打造标品，无人小巴已实现量产交付且有新订单，货运无人车板块二、三季度会有新进展[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **各板块毛利率情况**：2024年支架板块毛利率15.77%，较2023年提升2个百分点；智能座舱毛利率12%，较去年提升6个点；车路协同板块毛利率约26%，较2023年提升6个百分点。2025年目标是整体毛利率保持1 - 2个点增长[20][21][22] - **智能座舱客户情况**：2024年iCabin业务线高速增长得益于上汽MG、明爵、大通，吉利Smart、一汽奔腾等客户量产交付，新增定点如上汽大众、一汽大众等预计2025年量产交付；iPalette产品线高速增长得益于为奇瑞、上汽等做的量产项目及开发的NRE，2025年也会有新增项目量产交付。下游客户以自主品牌为主，未来合资和外资占比将逐步提升[23][24] - **与晶元线合作情况**：围绕G6E和G6M有相关项目定点，G6E适合油车，G6M面向新能源汽车，今年对接和进行量产导入的主机厂和项目较多[26] - **L4业务布局策略**：面向场景和需求，打造标品，商业模式要成立；2025年无人小巴量产交付机会增加，重点关注货运场景，有信心形成规模化收入贡献，甚至实现盈利[27][28][29] - **出海优势**：具备全栈技术能力，特别是前端核心算法资源能力；产品已在海外不同国家和地区实现量产交付，完成充分验证，建立海外交付、售后和质保流程；有很好的标杆客户，国外主机厂对中国上游供应商态度更开放[30][31][32] - **机器人板块定位**：借助汽车领域积累的能力，定位做上游工程，今年会有持续思考和动作[33] - **芯片合作及算法优势**：除DP线外，还有基于TI德州仪器面向海外的芯片路线图，舱架一体围绕高通和MTK做预控制器开发；高阶优势在于提供软硬件一体化整体解决方案，算法能满足高速、城区行车及泊车等中高阶功能需求[36][37][38] - **L4研发情况**：有单独研发团队聚焦L4场景研发，与其他研发有共同技术底座；无人小巴2.0版本采用全车规级解决方案，提升产品可靠性和性价比；目前研发团队约400多人，今年预计增加200人左右[39][40][41]

纪要涉及的公司 中手游 纪要提到的核心观点和论据 2024年业务回顾 - **游戏发行业务**：收入16.65亿元，国内上线三款精品IP游戏，《斗罗大陆史莱克学院》被评为2024年度最佳国漫IP游戏；《斗破苍穹》巅峰对决首发前全平台预约量超六百万，但未达发行预期；《斗罗大陆逆转时空》上线获苹果免费榜第一，新增用户未达预期 [1][2][3] - **海外发行业务**：收入2.72亿元，占集团收益14.1%，在港澳台上线两款新作品，《金仙剑旗下传之灰烬问题》成绩优异并获相关奖项，《斗罗大陆史莱克学院》于2024年8月上线 [4] - **老游戏长线运营**：《新仙剑奇侠传之灰天问情》等多款老游戏持续贡献收入和利润 [5] - **游戏自主研发**：收入1.49亿元，投入2.44亿元，自主研发的《传奇品类新游戏代号暗夜传奇》完成开发，《仙剑世界》上线后未达预期，已做团队和产品调整，降低研发成本 [5][6][7] - **自主IP运营**：知识产权授权收益1.16亿元，完成仙剑奇侠传海外版权收购，多领域挖掘仙剑IP潜力，影视、衍生品等业务成绩可观，举办29周年线下活动，与超竞集团达成战略合作 [8][9][10] - **社会责任**：长期支持中手游筑梦图书馆项目，建成13所，获ESG综合治理标杆企业等多项社会责任相关荣誉，致力于推动行业自律等 [11] 2025年战略调整 - **做精做深IP精品游戏**：选择核心粉丝明确、市场热度高且未被充分开发的IP，兼顾小游戏和海外市场，把控开发周期成本，提升立项成功率 [12] - **开拓深耕海外市场**：深耕港澳台市场，开拓日韩东南亚市场，发行国内市场验证过的成熟产品 [12][13] - **发力小游戏市场**：力争成为国内头部小游戏发行商，1月上线的《春秋玄奇》成绩优异 [13][19] - **优化自研团队**：聚焦传奇品类游戏和创新小游戏发展，代号暗夜传奇将于上半年推广，《仙剑世界》持续更新版本 [14][21] - **成本控制**：完成组织架构精简、薪酬成本调整等，研发支出同比下降34%，未来AI应用深化将使降本增效成果更显著 [15][16] 2025年产品储备 - **APP精品游戏**：《火影忍者牧业高手》《新三国志 潮潮传》《奥特曼光之战士》等已获版号，将陆续上线 [16][17][18] - **小游戏业务**：《春秋玄奇》表现出色，计划签约合作多款产品出海发行 [19][20] - **自主研发产品**：代号暗夜传奇上半年上线，《仙剑世界》有版本更新和升级计划 [21] - **IP授权业务**：仙剑系列全新单机游戏筹备，动画番剧《仙剑奇谭传3》上线，推动多部动画开发，衍生品和衍生授权收益有望提升 [22][23][24] 2024年财务情况 - **总收益**：约19.31亿元，经调整亏损20.48亿元，海外业务占比14.1% [26] - **销售成本**：约13.27亿元，因游戏发行和开发收益减少及IP版权费摊销增加 [29] - **毛利润**：约6.03亿元，毛利率下降因游戏开发收入下降和渠道成本上升 [29] - **销售及分销开支**：约4.94亿元，因组织运营效率提升和人员精简，部分游戏推广费用增加 [29][30] - **行政开支及研发成本**：3.82亿元，因应用AIGC技术和严格管控开支，薪酬和福利与去年持平或略增 [30] - **金融合约资产减持增额**：约2.56亿元，因合作方未履约发起诉讼及应收款减值预备 [30][31] - **其他开支**：1.7亿元，因文脉互动和上海周竞商誉减值及投资企业收益未达预期 [31] - **税务抵免**：3210元，因确认地盐所得税抵免5630万元 [32] - **财务状况**：流动比率1.44，负债率13.2%，处于健康水平 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年集团新增约7400多万注册用户，平均每月活跃用户1471万，平均每月付费用户101万人，ARPU值158元 [26] - 2024年新推出《笑个锤子》《主公别跑》等小游戏，拓展轻度游戏玩家数量 [26] - 原计划在报告期内上线的多款游戏出现版本调优延期，部分已上线游戏进入生命周期下滑期，影响发行收入 [27] - 《全民接浪》2024年内多次测试未达目标未能上线，影响开发收益 [28] - 仙剑实景项目2023年在重庆运营，2024年7月在杭州和常州启动运营 [10] - 2025年精心策划多元化周年庆典活动，涵盖多领域和线下沉浸式体验 [22] - 《仙剑侠传》的成竞剧场2025年1月在上海开业并举办主题活动 [24]

纪要涉及的公司 奈雪的茶 纪要提到的核心观点和论据 业务情况 - 2024年消费市场疲弱，线下消费场景人流量未完全恢复，市场需求收缩，但公司全量门店较2023年新增143家，总数达1798家，其中直营门店1453家，加盟门店345家，维持了门店数量正增长[1][2] - 国际化业务稳步推进，通过直营加加盟双轨扩张模式构建全球产品店网络，已进入泰国、新加坡和马来西亚等国际市场，美国首店即将开业[2] - 产品聚焦健康战略，提供健康高品质产品，通过精准营销策略提升品牌声量；去年底注册会员数量突破一亿名，活跃会员与复购率较2022年实现增长[2][3] 财务表现 - 2024年集团录得净亏损9.1亿元，其中1.6亿元是闭店相关亏损，3.21亿元是集团过往若干投资带来的亏损；经营活动所得现金流金额较2023年下滑76%，为2亿元[4] - 原材料成本、营销费用占比较2023年有所增加，与减值相关的亏损计入其他开支，导致该项增长；投资项目相关的联营公司减值和联营公司亏损成本项影响合计3.2亿元[4][5] - 随着加盟业务与RTT业务增长，茶饮和烘焙占比相对下降，2024年限制茶饮占比69%，烘焙占比11%[5] 城市收入状况 - 六大城市平均单店日均收入同比无明显下滑，深圳日均电效稳定在1万元以上，一线城市日均电效接近9000元，高于其他城市，三线及其他城市收入表现与新一线、二线城市基本一致[6] 2025年展望 - 聚焦绿色健康战略，探索并推出更适合市场的不同店型，配合不同产品矩阵适应不同消费场景，如深圳的奈雪Green店型，表现良好，能覆盖薄弱时段和写字场景，加速加盟业务拓展[6][7] - 对存量门店持续优化，多样化店型可降低人力和租金成本，还将通过提高门店自动化效率等方式降低门店成本[7][8] 鬼鱼店型 - 为健康战略打造，从饮品到餐都绿色健康；针对写字楼客群，改造后业绩在无宣传情况下提升三倍，客人喜欢产品，复购率高；计划在一线城市将一两百家店改成该店型，并开拓未开店的写字楼区域[9][10] 耐雪小绿瓶 - 去年年底推出，主打健康和补充每日蔬果，销售和布购均排第一，符合目标客户对健康品质的需求[11] 门店调整 - 2024年开始寻找优势，调整模式和产品线，2025年换店增多，换店后基本能从亏损变盈利；全国门店贴标签，确定降租、切铺、闭店、换店等处理方式，闭店数量不到100家，以换店为主[15][16][19] - 2024年5月后基本叫停加盟业务，保证质量前提下再开展知音和加盟业务，今年加盟数量未放开[17] 国际化发展 - 泰国店非常受欢迎，去年开了5家，今年预计开2家以上，市场生意好，门店爆满；海外消费者对健康饮品需求高，公司会持续推进国际化发展，美国市场战略与中国市场相同，东南亚保留经典产品并可能调整[21][22][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 早期奈雪的茶火的原因是产品是新式茶饮代表，服务定位好，受年轻白领欢迎；疫情后经济下行，消费意愿降低，且市场竞争加剧，公司需思考核心竞争力[27][28][29] - 奈雪Green店型不只是推出轻饮轻食产品，更是品牌升级动作，结合品牌、体验、产品包装设计和全新产品，打造品牌优势[31][32]

纪要涉及的公司 DPC - DASH Limited，是达美乐披萨（Domino's Pizza）在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的独家总加盟商 [2] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体表现 - **市场排名**：根据弗若斯特沙利文报告，按2024年中国披萨销售额计算，达美乐披萨在全国排名第二；截至2025年1月31日，公司是达美乐披萨国际市场中第三大市场 [3][5] - **营收增长**：2024年总营收达43亿元人民币，较2023年的31亿元增长41.4%，主要得益于单店日均销售额增加和门店网络扩张；单店日均销售额从2023年的12,580元增至2024年的13,126元，增幅4.3%，主要因单店日均订单量从2023年的145单增至2024年的160单 [3] - **同店销售增长**：2024年同店销售增长2.5%，2023年为8.9%，自2017年第三季度起连续30个季度实现正销售增长 [3] - **门店扩张**：2024年底门店网络扩展至中国39个城市的1,008家门店，净增240家新门店，完成年度目标；2025年1月进入6个新城市；计划2025年开设约300家门店，截至2025年3月14日已开设82家，26家在建，62家已签约 [3][4][7] - **盈利能力提升**：2024年门店层面营业利润率从2023年的13.8%提升至14.5%，门店层面营业利润达6.24亿元，较2023年的4.197亿元增长48.7%；公司层面调整后EBITDA增至4.952亿元，较2023年的3.017亿元增长64.1%，调整后EBITDA利润率从9.9%提升至11.5%；调整后净利润从2023年的880万元增至1.312亿元，报告期净利润从2023年的净亏损2660万元转为盈利5520万元 [4] 4D战略表现 - **发展（Development）**：采取深耕现有市场与拓展新市场的平衡策略，2024年扩展至10个新城市；新门店表现出色，截至2025年初，在达美乐全球系统前30天销售额排名中占据前40位，沈阳首店首月营收约1110万元；2023年12月至2024年12月在18个新城市开设的80家新门店平均回收期在12个月内；上海和北京营收达16亿元，同比增长6.8%，新增20家门店；新增长市场营收增长77.0%至27亿元，新增220家门店，占总营收的61.8%，成为公司主要增长驱动力 [5] - **美味披萨价值（Delicious Pizza Value）**：持续专注菜单创新，2024年战略性推出新披萨品种和饼皮选项，菜单现包含超30种披萨品种和约20种饼皮选项，披萨产品占总销售额超75%，强化了在中国领先披萨品牌的地位 [6] - **配送（Delivery）**：根据市场特点优化服务组合，上海和北京配送服务占比高，30分钟内送达率超90%；新市场堂食和外带需求强劲，部分地区暂时暂停配送服务，计划适时逐步恢复；配送服务占总营收的比例从2023年的59.2%降至2024年的46.1%，导致平均每单销售额从2023年的86.8元降至2024年的82.1元 [6] - **数字化（Digital）**：数字举措成效显著，忠诚度计划会员从2023年底的1460万增至2024年12月31日的2450万，新增近1000万会员；忠诚会员收入占总销售额的比例从59.2%增至64.5%，体现了消费者参与度的提升 [7] 财务状况 - **收入增长**：2024年营收从2023年的30.5亿元增至43.1亿元，增长41.4%，主要受全国门店网络扩张和新店销售增长推动 [8] - **成本分析**： - **原材料和消耗品成本**：2024年为11.698亿元，增长39.8%，与营收增长相符，占营收比例从2023年的27.4%微降至27.1% [9] - **员工薪酬费用**：2024年为15.095亿元，较2023年的11.787亿元增加3.308亿元，增幅28.1%；门店员工现金薪酬占营收比例从2023年的26.9%增至2024年的27.5%，主要因门店扩张和提前招聘培训员工；公司员工现金薪酬占营收比例从2023年的7.3%降至2024年的5.7%，体现规模经济对成本效率的积极影响 [9][10] - **租赁及相关费用**：2024年为4.282亿元，较2023年的3.077亿元增长39.2%，占营收比例从2023年的10.1%降至2024年的9.9%；租赁负债和融资成本占营收比例从2023年的12%降至2024年的11.5%，得益于营收增长和租金成本控制 [11] - **广告和促销费用**：2024年为2.176亿元，较2023年的1.592亿元增加5840万元，增幅36.7%，占营收比例从2023年的5.2%降至2024年的5%，因门店网络扩大和品牌影响力增强，营销活动更具成本效益 [11] - **折旧、摊销及其他费用**：占总营收比例因营收增长快于成本费用增长而下降；公用事业费用和门店运营维护费用占营收比例相对稳定 [11] - **利润指标**：门店层面营业利润达6.24亿元，增长48.7%，营业利润率从2023年的13.8%提升至14.5%；调整后集团EBITDA增至4.952亿元，增长64.1%，调整后EBITDA利润率从9.9%提升至11.5%；调整后净利润达1.312亿元，较2023年增长近14倍；报告期税后净利润达5520万元，而2023年为净亏损2660万元 [12] - **流动性**：截至2024年12月31日，公司持有10.7亿元现金及现金等价物，包括3亿元无风险现金，可按需提取以支持营运资金需求 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **问答环节**： - **关于配送服务**：新市场开业时因需求高会暂时暂停配送服务，随着新店增加，压力降低后会逐步恢复；公司坚持拥有自己的骑手团队，认为能为客户提供更高质量、速度和响应性的服务，且目前骑手成本仍具竞争力，与美团等平台骑手关系性质不同，不受社保问题影响 [14][16] - **关于门店开设计划**：2025年计划开设300家门店，主要考虑运营效率和服务质量，而非宏观环境；上海和北京新增门店较少，更多门店将开设在已进入城市，可能新增一两个新市场 [17] - **关于不同时段销售增长**：历史上午餐和晚餐高峰时段贡献最大销售额，未来会尝试拓展新时段，菜单、价值、数字渠道和运营卓越等策略均有助于销售增长 [18] - **关于市场竞争**：尽管面临必胜客等竞争对手的价格竞争，但公司通过专注消费者需求，提供优质产品和服务，在2024年持续扩大市场份额，成为中国披萨市场第二 [19] - **关于新市场门店运营利润率**：新市场门店盈利能力强，尽管随着新店增加单店日均销售额会逐渐下降，但利润率仍健康，高于北京和上海等城市，且门店利润率超20%，不过达到稳定利润率水平的时间因城市而异 [20] - **关于订单平均售价**：成熟市场配送订单占比稳定在70%以上，新增长市场略低于30%；通常配送订单平均票价高于堂食和外带，未来平均票价演变取决于成熟市场、正在建立配送份额的市场和新市场的组合 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：高端大女装行业 - **公司**：赢家公司 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营业绩情况 - **营收与利润**：2024年消费疲软，公司未达成年初目标，营收下降致毛利减少，费用投放增加、基地费用及其他费用综合影响，使利润下降幅度远超营收；派息388，派息率52%，上市以来累计派息近24亿 [2][4][12] - **毛利率亮点**：毛利率稳步提升，得益于管理动作实施和高毛利品牌增长，如拉克蒂一季度双位数增长，耐扣稳定在10亿规模以上 [2][3] - **管理动作** - **品牌运营**：以品牌为本，强调品牌资产积累和体系化推广，增加品牌活动投放 [5] - **品类化研发**：形成高端公司共识，虽营收下降，但复购率和连单率提升 [6] - **渠道调整**：门店数量减少130多家，但直营债管面积增加12%，加强与高端购物中心合作，新增12个万象城门店，购物中心和奥莱业态表现好，百货数量减少，线上连续11年增长 [6][7][10] - **数据系统优化**：对重要数据资产重新标签化 [8] 2025年展望 - **营收指引**：给予中单位数营收增长指引，因宏观环境中性，消费者受经济影响节奏不明显，虽不确定外部因素影响，但渠道调整接近尾声、产品效能提升，认为该目标谨慎可控 [14][15] - **毛利与费用**：毛利率稳中有进，供应链集成、轻车定位、线上转型正价和做品牌电商有正向帮助；费用控制会改善，内部提升组织效率和人才力为长期发展打基础 [17][18] - **一季度情况**：一二月合计下降，三月明显改善，接近双位数同比增长，一季度可能低个位数下降，因店铺调整，直营净减20多家，后续二、三季度较乐观 [20] 渠道调整相关 - **调整原因**：2015 - 16年意识到百货渠道发展瓶颈，2022年开始重视，2023年动手调整，百货销售下滑，消费者在百货购物目的性弱，购物中心业态丰富，消费者目的性强，做购物中心需大投入 [25][26][27] - **调整进展**：在购物中心开大店验证成功，先单品牌复制到更多购物中心，再复制到其他品牌；目前百货占比高因接触购物中心少、投入大，后续占比调整会提速，但百货有位置优势，不应完全否定 [30][31][33] 存货与电商情况 - **存货**：2023年底投放货品较多，但商品结构好，多为主销基本款，可跨越周期延续销售，2025年存货天数会下降，因去年已适当控制投放，2026年较乐观 [38][39] - **电商**：认为电商是品牌建设重要渠道，叫品牌电商，历史上经营谨慎，未来品牌线上销售和业绩会稳步增加，但不会狂飙猛进 [40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **品牌色彩故事**：过去两年推广使赢家公司8个品牌的色彩故事被大部分甲方和很多顾客记住，占了先机，未来更多品牌DNA和品类有望占领消费者心智 [29] - **国际市场拓展**：以安踏为学习榜样，因国内销售业态调整任务重，暂不考虑开过多国外直营店 [43] - **产品开发机遇**：2022年开始意识到产品开发逻辑不正确，有成果且相信未来会更好，可为中国及周边国家女性消费者做更好产品并讲好品牌叙事 [44][45] - **门店运营思路**：不追求门店数量，追求大店产出，关注商品效能、卡小笔和受信率提升，开大店可降低租金在销售产品中的占比 [48][49][52] - **旗舰店作用**：开设旗舰店主要是作为形象点，传递品牌信号，呈现不同品牌叙事和形象，为品牌叙事服务 [53][54]

纪要涉及的公司 康方生物 纪要提到的核心观点和论据 产品管线进展 - 2024年有三款新药上市，自2012年成立已有自研六款创新药产品进入市场，还申报了五项新适应症的FDA申报[2] - 2024年公布四项大的三期临床阳性结果，卡宗尼利开展八个三期研究覆盖四大主流领域，伊沃西开展12项三期临床研究覆盖六大主流领域[2] - 2024年Anti - CD47单抗莱华蒂启动全球首个持续流的三期临床研究，首个ADC进入临床一期，全球首创的双抗ADC和自免双抗进入临床阶段[3] - 有五个候选新药进入临床阶段，产品管线多样化[6] 商业化进展 - 核心产品卡宗尼利和伊达芳纳入国家医保目录，卡宗尼利2024年6月主动降价54%后通过医保谈判，2025年1月1日医保组方开出[6] - 商业团队升级，邀请资深的郭永先生加入，分设肿瘤事业部和特药事业部，实行专业化、精细化管理和有效资源分配[7][8] - 产品进入各省份双通道目录，已有一千家医院准入合作，核心医院达80%准入覆盖，其中30%完全准入，希望2025年底实现2000家以上医院覆盖[9] 产品临床价值与市场前景 - 开坦尼已被纳入15项临床治疗指南和共识，覆盖五大瘤种，超28项GCP临床研究在进行，覆盖超20个适应症，8项关键临床研究中3项获良性结果[9][10] - 伊达芳2024年获批后重塑肺癌治疗新格局，有六项指南推荐和专家共识，获批医保准入适应症为二线预解发PTI耐药后的腹下细胞肺癌，期待一线PTI晚阳性腹下细胞肺癌临床研究获批上市带动放量[10][11] - 高盛预计伊沃西全球销售高峰可达530亿美金，带动中国创新药进入国际竞争格局[17] 非肿瘤领域进展 - 代谢领域的PCSK9药物罗西有强效降低LDLC的长期稳定疗效，达标率高，给药灵活安全，看好为公司带来收入[18][19] - 自免领域首款产品爱达罗（伊诺奇单抗）是中国首款且唯一自主创新的双靶向L12和L23的单抗，长期疗效好，用药便捷；第二款自免产品Anti - AIDS - 17已NDA递交；IO4曼多奇期待2025下半年有好消息并争取上市[19][20][21] 财务表现 - 2024年公司总收入21.2亿元，现金及短期金融资产73亿元，经营亏损显著收窄，净亏损约5亿元[3] - 2024年毛利18.3亿，商业化产品毛利17.1亿，较2023年增长15%；研发费用11.87亿；销售及市场费用较2023年增长14.5%；行政费用2.04亿，较2023年增长1.4%；经营亏损6.57亿，较2023年收窄16.6%[45] 未来展望 - 2025年期待四个NDA获批，关注一线临床肺小细胞肺癌和化疗联用、国际大三期临床三针一简化TK癌治疗和进展的肺小细胞肺癌的研究数据读出[26] - 持续推进产品管线开发，开展多项联合用药研究，如卡布尼利与普罗西安排VJR2抗体、伊沃西与化疗及内部抗体的联用研究等[34][40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 卡布尼利在多项临床研究中展示全人群获益，填补PDR1低表达基因阴性胃癌疗效空白，在宫颈癌领域也全人群获益，一线宫颈癌研究数据已发表，等待试验证获悉[28][31][33] - 伊沃西在多项研究中表现优异，如Harmony A研究中对脑转移患者群体的控制PFS达8.4个月，HR达0.33；全球首个UGK1的三期临床研究获阳性结果，为肺癌患者带来更优治疗选择[35][36] - 公司在设计ADC分子时注重药品安全性，认为其与疗效性几乎同等重要[60]