行业大会概况 - 2025年第五届华夏大健康产业发展暨康复服务大会在北京举行 主题为“智领健康未来” 汇聚产业界、学术界、研究机构及投资方等多方代表 [1] - 大会聚焦创新药、脑机接口、AI医疗、中医药转化等前沿议题 并发布了涵盖赋能美好生活、ESG、创新药、中医药、生物科技、AI医疗、硬核科技与社会心理服务等八大类别的创新典型案例 [1] 企业案例：业务模式与市场布局 - 安利赋能旗下20万营销人员 创建和运营了数十万个大健康和美好生活社群 围绕长跑、骑行、体重管理等主题促进健康生活方式 [2] - 时代天使业务已覆盖全球60多个国家和地区 2025年保持稳健增长 推动隐形矫治解决方案创新并扩大全球布局 [5] - 盈康一生是海尔集团旗下大健康生态品牌 拥有海尔生物、盈康生命、上海莱士3家上市公司 业务为全球160个国家和地区提供科研服务与医疗技术 [6] - 药师帮致力于用数字化赋能院外医药市场 截至2025年6月 覆盖49.1万家药店及35.3万家基层医疗机构 渗透全国98.9%的县域和91.2%的乡镇 月均活跃买家达45.3万个 [8] - 雍禾医疗布局61城63院 每年累计种植超一亿根毛囊 业务从单一植发扩展至一站式毛发医疗体系 [10] 企业案例：科技创新与研发 - 爱尔眼科秉持“创新驱动 科技爱尔”战略 迭代升级“AI + 眼科”智慧医疗生态 打造全球化眼科医疗服务网络 [4] - 可孚医疗深耕家用医疗器械领域 以技术创新为核心引擎 构建覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持等五大领域的产品矩阵 [7] - 雍禾医疗依托AI技术与大数据 实现从“千人一面”到“千人千面”的个性化诊疗 并与中山大学等机构合作探索毛囊再生等前沿技术 [10] - 安然纳米以纳米科技与植物干细胞技术为双翼 拥有近40项发明专利 推出300余款产品覆盖家居、护肤、保健等全场景 [11] - 完美中国依托先进研发体系 打造健康食品、美容护肤、家居护理等多元产品矩阵 将药食同源智慧与现代科技相融合 [9] 企业案例：产品质量与社会责任 - USANA葆婴所有保健食品均获得国家注册或备案凭证 生产过程严格遵循保健食品GMP规范 连续多年获得近百项殊荣 [3] - USANA葆婴携手中国乡村发展基金会开展“天使之心”项目已帮助数百名先心病儿童 其“爱加餐”项目累计提供150万余份营养加餐 “全家一块走”项目累计捐赠近113亿步 [3] - 完美中国深耕公益二十余年 累计捐赠超10亿元 涵盖教育助学、扶贫济困、乡村振兴等领域 [9] - 安然纳米公益捐赠近亿元 并开展百万毫升爱心献血、植树固碳等活动 [11] - 爱尔眼科开创性推行“交叉补贴”公益模式 实现对困难眼疾患者的长期医疗救助 [4]

公司上市与市场地位 - 三生制药子公司蔓迪国际正式向港交所主板递交上市申请，华泰国际为其独家保荐人，若成功上市将成为继雍禾医疗后又一家港股毛发医疗概念股，也是娄竞家族收获的第三个IPO [1] - 公司凭借一款明星防脱发药水产品在中国脱发药物市场占据57%的份额 [1] - 中国脱发人群已超过3.3亿人，其中超六成年龄在35岁以下 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营收分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元，净利润分别为2.02亿元、4.41亿元、3.09亿元 [2] - 2025年上半年营收7.43亿元，同比增长20.2%，净利润1.74亿元，同比增长64.1% [2] - 毛利率保持较高水平：2022年至2024年分别为80.3%、82.0%、82.7%，2025年上半年为81.1% [3] - 净利率分别为20.5%、27.8%、26.8%及23.4% [3] 产品结构与业务拓展 - 超90%收入来自蔓迪®系列产品，核心产品蔓迪®5%米诺地尔酊剂在2022-2023年营收占比分别高达91.3%和91.6% [4] - 2024年推出第二代产品蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂，2025年上半年销售额达2.83亿元，较去年同期0.65亿元大幅增长 [5] - 2025年3月推出蔓迪®防脱发洗发水 [5] - 产品线拓展至其他皮肤护理领域，如莱兹®他克莫司软膏，但该产品长年营收低于1亿元，尚未形成规模效应 [6] - 业务延伸至体重管理领域，研发的长效型GLP-1受体激动剂司美格鲁肽注射液正在进行Ⅲ期临床试验，目标于2026年上半年提交药品注册申请 [6] 研发与营销投入 - 研发投入出现大幅波动：2024年研发费用9220万元，同比增长105%，但2025年上半年骤降至1950万元，仅为去年同期的三分之一 [7] - 销售开支不断走高，从2022年的4.76亿元逐年攀升至2024年的6.34亿元 [8] - 2025年上半年销售费用达3.74亿元，占总营收比例超50% [9] 资本运作与财务状况 - 2025年上半年宣派7.7亿元股息，导致流动性指标全面恶化 [9] - 流动比率从2024年末的4.3骤降至1.0，降幅76.7%，速动比率从3.7降至0.8，低于1的安全线 [9] - 2022年至2024年向股东宣派股息分别为2.5亿元、4亿元、0元，而2025年上半年分红7.7亿元超出上述三年之和 [11] 行业竞争环境 - 全球治脱发药物市场2024年销售额达21.1亿美元，预计2031年将达到31.75亿美元，年复合增长率为6.1% [12] - 米诺地尔批文放开导致更多玩家涌入，默克、强生等国际巨头加紧布局 [12] - 部分核心专利将于2028年到期，专利保护失效后可能引发价格战 [12] - 防脱洗发水赛道竞争激烈，珀莱雅、欧莱雅等品牌纷纷推出防脱系列产品，中国注册的防脱发洗发水已超过400款 [12]

文章核心观点 - 蔓迪国际作为三生制药子公司，凭借核心防脱发产品在中国脱发药物市场占据领先地位并正式向港交所递交上市申请 [2] - 公司面临产品结构集中、研发投入收缩、行业竞争加剧等挑战，可能影响其未来增长潜力和市场地位 [4][18] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营收从9.82亿元增长至14.55亿元，净利润从2.02亿元波动至3.09亿元 [6] - 2025年上半年营收7.43亿元，同比增长20.2%，净利润1.74亿元，同比增长64.1% [6] - 毛利率稳定在80%以上，2022年至2024年分别为80.3%、82.0%、82.7%，2025年上半年为81.1% [6] - 净利率从2022年的20.5%提升至2023年的27.8%，2024年及2025年上半年分别为26.8%和23.4% [6] 产品结构与市场地位 - 超90%收入来自蔓迪®系列产品，核心产品蔓迪®5%米诺地尔酊剂在2022年及2023年营收占比分别达91.3%和91.6% [7][8] - 2024年推出第二代产品蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂，2025年上半年销售额达2.83亿元，较去年同期0.65亿元大幅增长 [8] - 公司在中国脱发药物市场份额达到57% [4] - 中国脱发人群已超过3.3亿人，其中超六成年龄在35岁以下 [2] 研发与销售投入 - 2024年研发费用为9220万元，同比增长105%，但2025年上半年研发开支骤降至1950万元，仅为去年同期的三分之一 [11] - 销售开支从2022年的4.76亿元逐年攀升至2024年的6.34亿元 [12] - 2025年上半年销售费用达3.74亿元，占营业收入比例超50% [13] 财务状况与资本运作 - 2025年上半年宣派7.7亿元股息，导致流动比率从2024年末的4.3骤降至1.0，速动比率从3.7降至0.8，已低于1的安全线 [14][15] - 2022年至2024年向股东宣派股息分别为2.5亿元、4亿元、0元，2025年上半年分红金额超出前三年之和 [16] 行业竞争与风险 - 全球治脱发药物市场销售额2024年达21.1亿美元，预计2031年将达31.75亿美元，年复合增长率6.1% [18] - 公司部分核心专利将于2028年到期，可能面临仿制药冲击和价格战风险 [18] - 中国注册的防脱发洗发水已超过400款，国际巨头默克、强生等也在加紧布局该市场 [18] - 防脱发赛道已从社交话题转变为具备规模、复购与增长确定性的消费医药大品类 [19]

合作概况 - 欧加隆、京东健康与雍禾医疗在第八届中国国际进口博览会上宣布深化合作，共同打造覆盖线上购药、健康问诊与线下专科诊疗的全链路毛发健康管理生态[1] - 合作旨在为脱发患者提供更科学、更便捷的诊疗体验，推动行业向高质量、精准化方向迈进[1][3][4] 市场背景与需求 - 中国有约2.5亿脱发患者，雄激素性脱发是最常见类型，且脱发问题呈现年轻化趋势[3] - 市场现状对科学、系统、可及的毛发健康管理提出了更高要求[3] 各方角色与优势 - 欧加隆定位为优质资源的连接者与健康生态的共建者，为患者提供涵盖口服与外用的“保法家族”综合治疗方案[3] - 京东健康作为线上健康消费第一入口，持续推进数智医药生态建设，其互联网医院在2023年推出专业毛发门诊，提供AI脱发评估、智能用药提醒、定期随访等标准化全病程管理服务[3] - 雍禾医疗是国内毛发医疗领域的标杆品牌，专注毛发健康20年，已建立起一套标准化、规范化的“诊断－治疗－康复”全流程诊疗服务体系[3] 合作模式与目标 - 合作将融合三方在线上平台、数字技术、线下诊疗与专业服务方面的独特优势，打造行业领先的毛发健康管理新范式[3] - 目标是通过创新合作模式，让线下专业医疗与线上健康平台互相链接，打通壁垒，推动毛发医疗行业从传统的植发服务迈向多元化、个性化、科技化的毛发健康管理模式[3][4] - 最终目标是让患者在不同渠道都能享受到涵盖预防、治疗与养护的全周期毛发健康管理体验[4]

行业市场概况 - 中国毛发健康市场规模从2020年的582.9亿元增长至2023年的795.5亿元，预计2028年将达到1165.4亿元 [2] - 植发市场增长预期强劲，头豹研究院预测2024-2028年行业年均复合增长率为8.5%，2028年市场规模突破304.0亿元；Frost & Sullivan预测2025-2030年复合年增长率可达27.6%，2030年市场规模达756亿元 [2] - 2020年中国脱发人口为2.5亿人，植发手术仅完成51.6万例，市场渗透率仅为0.21%，供需缺口显著 [3] - 脱发患者人数预计将从2021年的2.67亿人增至2026年的3.43亿人，且脱发问题呈现年轻化趋势 [3] - 民营植发机构在植发市场中占据近八成份额，公司是国内规模最大的连锁毛发医疗集团 [3] 公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入为8.62亿元，较2024年同期下降4.22% [5] - 2025年上半年植发业务消费者人数从29272人增长至33504人，但人均消费从22987元降至19761元 [5] - 2025年上半年医疗养固业务消费者人数从49683人减少至44912人，人均消费额从4311元降至4184元，出现量价双降 [5] - 2024年公司毛利率为60.1%，但净亏损率为-12.6% [8] - 公司2022-2024年持续处于亏损状态 [7] 运营挑战与风险 - 专业医疗团队总人数从2023年的1612人降至2024年底的1401人，其中医生数量从350人骤降至242人，降幅超过30% [6] - 2025年上半年销售及营销开支高达3.81亿元，营销费用占营收比重居高不下 [9] - 2023年销售及营销开支为10.44亿元，2024年为9.02亿元，同期营收分别为17.77亿元和18.04亿元，营销投入约占收入一半 [9] - 门店扩张近乎停滞，从2021年在53个城市拥有54家医疗机构，增至2025年6月底在61个城市拥有63家植发医疗机构及6家史云逊健发机构 [9] - 老客户未能形成有效的口碑传播，客户转化与留存效果不佳 [10] 战略调整与发展方向 - 未来3年计划将医学级养护业务在整体业务中的收入占比提升到50%以上 [12] - 女性植发咨询者占比已从5年前的10%提升至50% [14] - 针对年轻化市场，重点覆盖20-30岁脱发高发群体，提供早期干预产品 [15] - 考虑通过合理降价、消费补贴等方式降低用户消费门槛，加速市场渗透 [16] - 优化门店布局，在高线城市增加密度，在低线城市探索“线下体验店+线上预约锁定”融合模式及异业联盟 [17] - 降低对高成本传统营销的依赖，加强口碑营销和垂直领域KOL合作，提升营销效率 [18]

行业组织成立 - 中国非公立医疗机构协会毛发医学专业委员会于10月26日在北京正式成立，这是该协会的第93个分支机构 [1] - 会议选举产生了首届委员会领导班子，蒋文杰当选主任委员，雍禾医疗创始人张玉当选常务副主任委员兼秘书长 [1] 行业发展目标与举措 - 专委会成立旨在响应行业需求、整合资源、推动毛发医学规范化与专业化发展 [3] - 未来重点工作包括构建规范化诊疗体系、推动行业标准落地、建立质量控制体系 [3] - 将促进多学科融合与科研创新，搭建产学研平台，设立专项研究基金，并强化数据驱动与数字化应用 [3] - 计划拓展国际视野与跨界合作，组织国际学术交流，推动产业协同与公众教育 [3] 行业活动与参与度 - 专委会成立当日举办了首届学术年会，汇聚国内知名专家学者进行深入交流 [4] - 会议吸引了来自全国的400余位毛发医学领域专家、学者及企业代表参会 [4] 行业认知与公司角色 - 脱发问题被重新定义为关乎健康、自信及心理健康的医学议题，而不仅是外貌问题 [4] - 雍禾医疗作为行业参与者，在全国建立了多家毛发医疗机构，累计服务数十万患者 [4] - 公司表示将秉持开放合作态度，全力支持专委会各项工作 [4]

行业现状与挑战 - 中国非公立医疗机构协会成立第93个分支机构毛发医学专业委员会 [2] - 毛发医学领域发展迅速但面临诊疗标准不统一、专业人才储备不足、技术资源分布不均、医疗服务机构发展不平衡等挑战 [2] - 行业服务能力与人民群众的需求仍存在差距 [2] 专委会成立目的与举措 - 专委会成立旨在响应行业需求、整合优质资源、推动毛发医学规范化与专业化发展 [2] - 通过搭建学术交流、技术推广、标准制定与人才培养平台来促进行业开拓创新和协同发展 [2] - 提升行业整体管理水平和服务能力，维护行业声誉 [2] 专委会未来工作重点 - 构建规范化诊疗体系，推动行业标准落地，制定临床诊疗指南与技术规范并建立质量控制体系 [2] - 推动标准化培训与认证，探索非公立医疗机构毛发医学技术人员岗位认证制度 [2] - 促进多学科融合与科研创新，搭建产学研转化平台并设立专项研究基金以加速成果转化 [2] - 强化数据驱动与数字化应用以提升诊疗精准度 [2] - 拓展国际视野与跨界合作，组织国际学术交流并推动产业协同与公众教育 [2] - 实践"毛发健康管理"一体化服务模式 [2] 企业参与与行业活动 - 雍禾医疗表示将秉持开放、合作、共赢态度，全力支持专委会工作并参与标准制定、技术创新、人才培养等 [3] - 专委会成立当日举办首届学术年会，汇聚国内知名专家学者围绕研究成果、诊疗技术、产业转化等展开交流 [3] - 首届学术年会吸引全国400余位毛发医学领域专家、学者及企业代表参会 [3]

行业组织成立 - 中国非公立医疗机构协会毛发医学专业委员会正式成立，为协会第93个分支机构 [1] - 选举产生首届委员会领导班子，中国医学科学院整形外科医院毛发移植中心主任蒋文杰当选主任委员，北京雍禾医疗创始人张玉当选常务副主任委员兼秘书长 [1] 行业发展现状与挑战 - 中国毛发医学领域发展迅速，但面临诊疗标准不统一、专业人才储备不足、技术资源分布不均、医疗服务机构发展不平衡等多重挑战 [1] - 行业服务能力与人民群众的需求仍存在差距 [1] 专委会成立目的与作用 - 专委会成立旨在响应行业需求、整合优质资源、推动毛发医学规范化与专业化发展 [1] - 将通过搭建学术交流、技术推广、标准制定与人才培养的平台，促进毛发医学领域的开拓创新和协同发展 [1] - 致力于提升行业整体管理水平和服务能力，维护行业声誉 [1] 未来重点工作规划 - 构建规范化诊疗体系，推动行业标准落地，包括制定临床诊疗指南与技术规范，建立质量控制体系 [2] - 推动标准化培训与认证，探索非公立医疗机构毛发医学技术人员岗位认证制度 [2] - 促进多学科融合与科研创新，搭建产学研转化平台，设立专项研究基金，强化数据驱动与数字化应用 [2] - 拓展国际视野与跨界合作，组织国际学术交流，推动产业协同与公众教育，实践"毛发健康管理"一体化服务模式 [2] 行业认知与企业角色 - 脱发问题已从美容范畴转向真正的医学议题，关乎健康、自信和心理健康 [2] - 雍禾医疗将积极参与标准制定、推动技术创新与转化、加强人才培养与公众教育，与专委会共同构建规范、专业、创新的毛发医疗生态圈 [2]

核心观点 - 雍禾医疗通过三年调整实现扭亏为盈 聚焦精细化运营和数字化转型 探索毛发医疗全产业链机会 [4][9][14] 财务表现 - 2025年上半年营收8.6亿元 毛利5.5亿元同比增长3.9% 毛利率从58.8%提升至63.9% [4] - 实现净利润2790万元 较去年同期亏损1.4亿元显著改善 [4] - 养固业务收入1.88亿元 占总收入21.8% 复购率升至29.9% [14] 战略调整 - 从规模扩张转向审慎开店 聚焦一二线核心城市 优化低线城市开店模型 [5] - 构建"天地人"三网数字化体系：地网强化核心院部辐射 天网搭建互联网医院 人网实现用户精准匹配 [10][11][12] - 通过自研"禾帆"系统集成AI知识库 提升业务流程效率和可追溯性 [12] 核心优势 - 规模优势：覆盖61个城市的63家植发机构 为行业最大连锁毛发医疗集团 [17] - 医疗团队：1320人专业团队含226名医生 拥有行业最多植发医生 [6] - 医生培养体系：建立10模块43课程培训体系 实施24项手术质量评分维度 [8] - 去销售化模式：医生直接接诊 推行一体化诊疗全流程服务 [8] 增长机会 - 女性毛发美学业务预计未来三年占行业50%份额 最终达70%占比 [14][15] - 全国脱发人群超2.5亿人 占总人口17% 其中30岁以下占比84% [16] - 构建全品牌矩阵：雍禾植发/史云逊/雍禾发之初/哈发达覆盖全产业链 [15] - 与北大人民医院合作开发女性白转黑/产后脱发修复新产品 [16] 行业前景 - 2028年中国植发市场规模预计突破1165亿元 [16] - 行业从单一植发向预防-诊断-治疗-养护全周期转型 [16][18] - 医疗养固和日常护理需求形成金字塔式健康管理模型 [16]

公司财务表现 - 2025年上半年公司实现收入人民币8.616亿元 毛利达人民币5.503亿元 较去年同期增长3.9% 毛利率由58.8%上升至63.9% 增长5.1个百分点 净利润2790万元 较去年同期亏损人民币1.386亿元实现扭亏为盈 [1] - 接受植发医疗服务的消费者数达33,504人 较2024年同期的29,272人增长14.5% [10] 行业诚信痛点 - 34.1%消费者认为资质参差不齐是选择机构阶段主要痛点 33.2%认为医师情况不明是主要痛点 34.3%认为宣传过度美化成为筛选机构主要阻碍 [3] - 国内合法医美机构约1.3-1.5万家 非法或无证机构达8万家 是合法机构的6倍 持证上岗人数约3.8万人 非法无证上岗人数达10万人 [3] - 植发领域存在非专业医疗机构和医生进入 合规机构采用"影子医生"和"多取少种"方式伤害消费者信任 [3] 监管政策推动 - 2023年发布指导意见强化信用约束 推进信用监管和失信惩戒 增强行业透明度 [4] - 2023年5月11部门联合印发指导意见 要求强化监管并保持高压严打态势 扫清"黑机构""黑医生""黑药械" [4] - 2024年十四部委联合通知强调推进医疗行业信用体系建设 重点关注医疗美容等领域违法违规问题 [4] 公司诚信体系建设 - 从医生体系、价格体系、服务体系三个维度构建诚信机制 2019年发布"三透明"承诺 拒绝影子医生、非法行医和过度医疗 [8] - 所有医生均为自有医生 新入职医生需完成10个模块43门课程培训并通过考核 建立24项手术质量评分维度持续提升水平 [9] - 首创取发后、植发中、植发后三次核对毛囊数量制度 2023年首推"一口价"计价方式简化价格确认流程 [9] 服务创新与消费者认可 - 2014年首创植发手术直播实时监控流程 推出五项担保服务协议 2021年升级为"5+5安心无忧保障"体系覆盖术前术后服务 [10] - 雍禾植发用户推荐度达92% 雍禾发之初用户推荐度达85% 远超毛发医疗行业平均水平 [5] - 2022年升级"好医生体系" 2023年战略升级为"好医生，一人一案" 打造"六度好医生"诊疗团队 [8]