报告发布 - 公司于2025年9月26日发布2025年中期报告发布通知[2][5][8] 通讯获取 - 公司通讯中、英文版本分别上载于公司及联交所网站[2][5] - 无法接收网站版本可申请印刷本[3][6] - 非登记持有人联系中介提供邮箱收电子通讯[4][6][10] 其他说明 - 对通知有查询可工作日9:00 - 18:00致电热线[5][7] - 收取公司通讯指示适用至书面更改或2025年12月31日[10] - 填写申请表格索取印刷本即确认收取后续通讯[16]

报告发布 - 公司2025年中期报告中、英文版本已分别上载于公司网站及联交所网站[2][9] 股东通知 - 建议股东查阅公司通讯网站版本[2][9] - 无法接收或查阅网站版本可免费获取印刷本[3][9] - 登记股东需提供有效电子邮件地址[4][10] - 对通知有查询可致电香港股份过户登记分处热线[5][10] 指示说明 - 甲部指示适用于公司日后所有通讯，有效期至2025年12月31日[13] - 无股东有效邮箱视为选择邮寄接收通知[13] 资料处理 - 股东自愿提供个人资料，未提供足够资料公司可能无法处理[13] - 公司可将个人资料披露或转移给相关方[13] - 个人资料保留至履行用途所需期间，查改要求须书面寄至指定公司[13] 回条要求 - 回条需填妥签署，可寄回或电邮至指定地址[13] - 回条未选择、无签名或填写错误则无效，联名股东由首位股东签署才有效[13] - 公司通讯中英文版本合并将寄给要求任一版本印刷本的股东[13]

收入和利润（同比环比） - 收益为31.04亿元人民币，同比下降6.12%[13] - 纯利为2.89亿元人民币，同比增长2.17%[13] - 公司报告期间收益为人民币3,104.02百万元，同比下降6.12%[34] - 公司纯利为人民币288.987百万元[16] - 2025年上半年总收益为人民币3104.02百万元，较2024年同期减少6.12%[51] - 公司总收益同比下降6.12%至3,104.02百万元人民币，较去年同期减少202.35百万元人民币[52][63] - 纯利为人民币288.99百万元，同比增长2.17%或人民币6.14百万元，纯利率从8.55%升至9.31%[76] - 公司收益为人民币3,104,022千元，同比下降6.1%[162] - 期内溢利为人民币288,987千元，同比增长2.2%[162] - 期内溢利为人民币287,560千元，较上年同期的人民币278,662千元增长3.2%[169][173] - 公司总收益从2024年的人民币3,306,372千元下降至2025年的人民币3,104,022千元，降幅为6.1%[182] - 公司普通股股东应占溢利为人民币2.8756亿元，同比增长3.2%[190] 成本和费用（同比环比） - 销售成本为人民币732.33百万元，同比减少6.56%或人民币51.42百万元[67] - 经营开支为人民币2,061.43百万元，同比减少9.28%或人民币210.99百万元[72] - 销售及分销开支为人民币1,748.09百万元，同比减少8.14%[72] - 行政及其他经营开支为人民币313.34百万元，同比减少15.19%[73] - 融资成本为人民币23.47百万元，同比减少14.56%[74] - 所得税开支从人民币21.54百万元增至人民币47.65百万元[75] - 所得税开支为人民币47,653千元，同比增长121.3%[162] - 已售存货成本从2024年的人民币783,754千元下降至2025年的人民币732,333千元，降幅为6.6%[186] - 雇员福利开支（包括董事薪酬及外包人工成本）从2024年的人民币805,946千元下降至2025年的人民币742,528千元，降幅为7.9%[186] - 所得税开支从2024年的人民币21,536千元大幅增加至2025年的人民币47,653千元，增幅为121.3%[188] 各品牌收益表现 - Koradior品牌收益人民币1,044.07百万元，同比下降1.22%[35] - NAERSI品牌收益人民币654.97百万元，同比下降10.85%[35] - La Koradior品牌收益人民币279.73百万元，同比增长9.65%[35] - NEXY.CO品牌收益人民币484.16百万元，同比下降4.00%[35] - ELSEWHERE品牌收益人民币192.50百万元，同比下降21.89%[35] - Koradior品牌收益占比最高达33.64%，但同比下降1.22%至1,044.07百万元人民币[63] - ELSEWHERE品牌收益同比降幅最大达21.89%，减少至192.50百万元人民币[63] - Koradior和NAERSI两个主要品牌销售收益超过人民币35.9亿元[89] - ELSEWHERE、La Koradior等品牌销售额普遍在人民币4亿元至11亿元之间[89] 销售渠道表现 - 直营零售店收益为人民币2431.38百万元，同比下降7.69%[36] - 电子商务平台收益达人民币594.88百万元，同比增长8.88%，占总收益的19.16%[36] - 直营零售收益同比下降7.69%至2,431.38百万元人民币，占收益比重78.33%[52][54] - 电子商贸收益同比增长8.88%至594.88百万元人民币，占收益比重提升至19.16%[52][55] - 抖音平台电子商贸收益同比增长14.25%至115.84百万元人民币[55] - 微信视频号电子商贸收益同比大幅增长136.45%至55.66百万元人民币[55] - 批发经销商收益同比暴跌38.32%至77.76百万元人民币[52][54] - 直营零售店收益从2024年的人民币2,633,960千元下降至2025年的人民币2,431,379千元，降幅为7.7%[182] - 批发予经销商收益从2024年的人民币126,069千元大幅下降至2025年的人民币77,761千元，降幅为38.3%[182] - 电子商贸平台收益从2024年的人民币546,343千元增长至2025年的人民币594,882千元，增幅为8.9%[182] 地区市场表现 - 华东地区零售收益占比32.14%达806.40百万元人民币，但同比下降11.33%[57] 门店网络变化 - 集团零售店总数从2024年12月31日的1839家减少至2025年6月30日的1765家[36] - 零售门店总数净减少74家至1,765家，期间新开103家但关闭177家[60][62] - Koradior品牌在中国共开设654家门店[94] - NAERSI品牌在中国共开设425家门店[101] - La Koradior在中国共有44家门店[110] - ELSEWHERE在中国共有135家门店[122] - NAERSILING在中国共有78家门店[126] - CADIDL品牌在中国共有144家门店[129] - FUUNNY FEELLN品牌在中国共有59家门店[131] - Koradior品牌门店网络覆盖654家[94] - NAERSI品牌门店网络覆盖425家[101] 现金流和财务状况 - 经营现金流净额为8.96亿元人民币，同比增长98.27%[13] - 现金及现金等价物为人民币489.39百万元，较期初增长34.5%[79] - 经营活动现金流入净额为人民币895.86百万元，同比增长98.27%[79] - 现金及现金等价物为人民币489,391千元，同比增长34.5%[166] - 经营活动所得现金净额大幅增长至人民币895,859千元，较上年同期的人民币451,831千元增长98.3%[174] - 已付所得税为人民币66,830千元，较上年同期的人民币133,329千元下降49.9%[174] - 支付予公司权益股东之股息为人民币228,285千元，较上年同期的人民币442,383千元下降48.4%[174] - 现金及现金等价物于期末为人民币489,391千元，较期初的人民币363,926千元增长34.5%[174] 资产和负债变化 - 存货周转天数为375.86天，较去年末增加55.66天[13] - 贸易应付款项周转天数为73.53天，较去年末减少10.83天[13] - 资产负债比率为10.61%，较去年末下降1.04个百分点[13] - 利息覆盖倍数为15.35倍，较去年末提升4.22倍[13] - 资产净值为人民币4,524.039百万元[16] - 存货为人民币1,486,083千元，同比下降5.5%[166] - 贸易应收款项及应收票据为人民币580,807千元，同比下降18.8%[166] - 计息银行借贷为人民币480,000千元，同比下降8.4%[166] - 公司资产净值从二零二四年末的人民币4,499,053千元增至二零二五年六月三十日的人民币4,524,039千元，增长0.6%[168] - 租赁负债从二零二四年末的人民币335,511千元增至人民币409,103千元，增长21.9%[168] - 母公司拥有人应占权益从人民币4,508,956千元增至人民币4,532,515千元，增长0.5%[169] - 非控股权益亏损从人民币(9,903)千元收窄至人民币(8,476)千元，改善14.4%[168] - 存货总额为人民币14.86083亿元，较期初减少5.5%[195] - 已售存货成本为人民币7.02783亿元[195] - 贸易应收款项及应收票据净额为人民币5.80807亿元，较期初减少18.8%[196][198] - 贸易应收款项减值拨备为人民币2124.8万元[198][199] - 1个月内账龄的贸易应收款项为人民币3.16294亿元[198] - 超过3个月账龄的贸易应收款项为人民币5040.2万元，较期初增长37.7%[198] - 亏损拨备减少人民币37万元，原因为撇销若干贸易应收款项[200] 盈利能力指标 - 毛利率为76.41%，同比上升0.11个百分点[13] - 净利润率为9.31%，同比上升0.76个百分点[13] - 公司毛利为人民币2,371.689百万元，同比增长2.17%[16] - 毛利为人民币23.72亿元人民币，同比下降5.98%[13] - 毛利为人民币2,371.69百万元，同比减少5.98%或人民币150.93百万元，毛利率从76.30%增至76.41%[68] - 基本每股盈利为40.5人民币分[16] - 基本每股盈利为人民币42.6分，同比增长5.2%[162] - 基本每股盈利为42.6分，同比增长5.2%[191] - 每股摊薄盈利为42.4分，同比增长4.7%[193] 股息和股份信息 - 公司维持近五年的平均股息派付率50%[138] - 二零二四年末期股息为38港仙[141] - 二零二三年末期股息为70港仙[141] - 二零二二年末期股息为40港仙[141] - 二零二一年末期股息为48港仙[141] - 二零二五年不宣派任何中期股息[144] - 公司通过沪港通、深港通持有的股份数目为26215500股[138] - 公司已发行股份数目为704050195股[140] - 公司根据2024年股份奖励计划授予合共6,400,000股奖励股份[153] - 公司为奖励计划从市场购买2,560,000股股份，总费用约19,890,000港元[153] - 金明先生持有250,715,000股公司股份，占已发行股本35.61%[154] - 金瑞先生持有198,713,195股公司股份，占已发行股本28.22%[154] - BOS Trustee Limited作为受托人持有449,428,195股公司股份，占已发行股本63.83%[156] - CA Indosuez (Switzerland) SA作为托管人持有59,560,000股公司股份，占已发行股本8.46%[156] - Koradior Investments Limited实益持有250,715,000股公司股份，占已发行股本35.61%[156] - Apex Noble Holdings Limited实益持有198,713,195股公司股份，占已发行股本28.22%[156] - 贺红梅女士持有666,074股公司股份，占已发行股本0.09%[154] - 2019年股份奖励计划已于2024年12月31日终止[152] - 公司通过股份奖励计划购买2.56百万股股份，总费用19.89百万港元[159] 其他收入和收益 - 其他收入及收益总额从2024年的人民币81,734千元下降至2025年的人民币65,900千元，降幅为19.4%[184] - 银行利息收入从2024年的人民币3,340千元大幅下降至2025年的人民币328千元，降幅为90.2%[184] - 按公允价值计入损益的金融资产的其他利息收入从2024年的人民币14,102千元下降至2025年的人民币4,915千元，降幅为65.1%[184] 市场环境和消费趋势 - 中国服装类零售额同比增长仅2.5%[49] - 中国消费者对2025年家庭收入增长率的平均预期为1.4%，低于2024年的2.5%[50] - 对价格敏感的消费者占比超过70%[50] - 约42%消费者将“取悦自己”作为消费动机，较2021年上升9个百分点[50] - 全球个人奢侈品消费预计2025年同比下降2%至5%[49] - 中国奢侈品消费已连续六个季度录得负增长[49] 品牌发展和门店策略 - La Koradior高定礼服"金色轨迹"耗时9,820小时打造[102] - 公司运营八个品牌包括Koradior、La Koradior、CADIDL等[88] - La Koradior品牌2012年创立，2015年作为米兰时装周唯一受邀中国品牌首秀[106] - NAERSI品牌1995年创立，2017年成为首个在美国自然历史博物馆办秀的中国品牌[98] - La Koradior新开门店平均面积较以往大幅提升[110] - NEXY.CO经销商门店数量持续增长[119] - ELSEWHERE门店平均面积有所增加[122] - NAERSILING新开门店平均面积较往年显著扩大[126] - NEXY.CO在成都万象城开设首间大师旗舰店[119] - NAERSILING推进门店提质增效战略扩大线下直营店面积[126] - ELSEWHERE通过提升实体店品质优化线下门店形象[122] - 物业、厂房及设备购置成本为人民币5332.4万元[194] 外汇和汇兑影响 - 换算财务报表产生的汇兑差额为损失人民币17,133千元，较上年同期损失人民币11,954千元扩大43.3%[169][173]

公司战略与合规声明 - 蚂蚁集团坚决不发行虚拟币且不参与任何形式炒作 强调合规是创新生命线 专注于技术服务实体产业和风险防控[2] 虚拟货币司法案件进展 - 6万枚比特币案主犯钱志敏将于9月29日在伦敦南华克刑事法庭受审 中国受害者需在英国民事追缴程序中自行维权[3] - 上海法院首次采用"境内委托 境外处置 闭环回流"方式成功变价处置9万余枚FIL币 系刑事案件虚拟货币处置规范指引下的实践[4] 区块链慈善与资金动向 - 赵长鹏及币安慈善基金会累计捐出超4000万美元 自2018年以来惠及约380万人 通过区块链实现公益透明化[5] 传统资产代币化合作 - 赢家时尚与德林控股达成RWA战略合作 涉及代币化计划及认购股份投资协议[6] - 云锋金融成功发行首个RWA项目 将其子公司投资的FOF份额实物资产代币化 推动传统金融与区块链技术融合[8][9] 地区政策与金融创新 - 香港正落实稳定币发行人制度 金管局将推动商业银行推出代币化存款及真实代币化资产交易 包括代币化债券发行常态化[7]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.22%或58.4点至26446.56点 成交额2901.95亿港元 恒生国企指数涨0.21%至9384.76点 恒生科技指数涨0.91%至6043.61点 [1] - 美联储降息短期利好港股上行 中期涨幅取决于企业基本面回升 增量资金增配科技互联网龙头但偏向个股逻辑 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物涨6.47%至38.84港元 贡献恒指13.66点 成交额19.83亿港元 美国潜在减息推动CXO板块偏好 全球生物科技公司研发投入增加 [2] - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 贡献恒指9.26点 农夫山泉涨4.11%至54.45港元 贡献恒指6.83点 [2] - 华润啤酒跌2.65%至27.92港元 拖累恒指1.96点 华润万象生活跌2.61%至41.76港元 拖累恒指1.17点 [2] 锂电池板块 - 宁德时代涨7.44%至465港元 赣锋锂业涨2.55%至34.64港元 中创新航涨2.39%至27.4港元 [3] - 新型储能装机规模2027年达1.8亿千瓦以上 带动直接投资2500亿元 锂离子电池为主技术路线 [4] - 宁德时代预计2024年盈利增速加快至37% 中创新航2025-2027年盈利年均复合增长率76% [4] CRO概念股 - 康龙化成涨9.38%至25.88港元 昭衍新药涨8.07%至25.18港元 药明生物涨6.47%至38.84港元 [4] - 创新药临床试验审评审批缩短至30个工作日内 海外降息节奏改善投融资环境 外需CRO/CDMO迎估值修复 [5] 汽车产业链 - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 比亚迪股份涨3.44%至108.1港元 浙江世宝涨11.88%至5.37港元 耐世特涨6.34%至7.21港元 [5] - 2025年汽车销量目标3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 推动L3级智能网联汽车准入 [6] 煤炭板块 - 兖矿能源涨5.49%至9.8港元 中国秦发涨5.17%至3.05港元 中国神华涨2.37%至38港元 中煤能源涨1.06%至9.57港元 [6] - 双焦期货涨超5% 山西煤矿停产120万吨产能 煤价触底反弹 四季度供需平衡煤价上行 [7] 热门异动股 - 药捷安康涨115.58%至415港元 较发行价13.15港元累计涨30倍 核心产品获临床默示许可 [8] - 狮腾控股涨25.34%至19.24港元 计划收购AI及区块链企业 提供三年收入利润保证 [9] - 德林控股涨8%至3.78港元 赢家时尚涨5.88%至8.47港元 就RWA代币化计划达成战略合作 [10] - 上海复旦跌3.77%至37.82港元 被列入美国实体清单 存货规模从6亿元增至31亿元保障供应链 [11]

股价表现 - 赢家时尚盘中股价一度大涨37.25%至10.98港元[1] - 股价创去年5月22日以来约16个月新高[1] 战略合作 - 赢家时尚与德林控股订立战略合作及投资协议[1] - 德林控股有条件同意按认购价认购认购股份[1] - 赢家有条件同意按认购价配发及发行认购股份[1] - 双方就RWA代币化计划达成整体框架及方向共识[1]

公司财务表现 - 2018-2023年营收和归母净利润复合年增长率分别达22%和25% [1] - 2024年营收同比下滑4.7%至65.89亿元 毛利率逆势提升0.8个百分点至76.4% [1] - 2020-2024年平均分红率超57% 股息率稳定在3.5%-5% 未来计划将年度分红率提升至60%-70% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.13亿元/7.02亿元/7.96亿元 同比增长31%/14%/13% 对应PE分别为8倍/7倍/6倍 [3] 行业格局与机遇 - 2024年中国女装市场规模达1.06万亿元 同比增长1.48% 行业格局分散CR10仅7.9% [1] - 女性消费者对服装颜值和材质关注度达34% 品牌力关注度达22% 为中高端差异化品牌带来发展机遇 [1] 产品战略与优势 - 通过内生培育及外延并购构建七大品牌矩阵 核心品牌Koradior与NAERSI营收占比超50% [1] - 实施"卓越商品体系"战略 2024年SKU总数5894个 同比减少约7.4% 年均推出超300个创意设计系列 [2] - 优化"黄金三角"产品结构 深化品类专项研发 升级材料工艺扩大优质面料应用 [3] 渠道布局与优化 - 2024年净减少125家门店至1839家 提升购物中心门店占比 线上收入2016-2024年CAGR达33.5% [2] - 线下推行"开大店、提店效"策略 一线城市布局旗舰店 线上实施平台差异化双店模式 [3] - 深化与小红书战略合作 通过内容种草巩固品牌DNA资产 探索跨境等新兴渠道 [2][3] 供应链与运营 - 构建强大中台体系 前五大采购占比30.41% 强化品类化集约化生产与物流优化 [2] - 严控折扣及费用 通过精简核心供应商保障产品品质和供应稳定性 [2][3] 品牌发展与估值 - 积极打造轻奢品牌管理集团 通过代言/IP联名/时装秀等多渠道传递统一形象 [2] - 综合PE与PB两种估值方法 PE估值对应10.4港元 PB估值对应10.2港元 取平均值10.3港元作为目标价 [3]

公司评级与目标价 - 国泰海通证券首次覆盖赢家时尚 给予增持评级 目标价10.3港元 [1] 财务表现 - 2018-2023年营收和归母净利复合年增长率分别为22%和25% [1] - 2024年营收同比下滑4.7%至65.89亿元 [1] - 2024年毛利率逆势提升0.8个百分点至76.4% [1] - 2020-2024年平均分红率超57% 股息率稳定在3.5%-5% [1] - 未来2-3年计划将年度分红率逐步提升至60%-70% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.13亿元 7.02亿元 7.96亿元 同比分别增长31% 14% 13% [3] - 对应2025-2027年PE分别为8倍 7倍 6倍 [3] 行业概况 - 2024年中国女装市场规模达1.06万亿元 同比增长1.48% [1] - 行业格局分散 CR10仅7.9% [1] - 女性消费者对服装产品的颜值关注度占比34% 材质及品牌力关注度占比22% [1] 品牌与产品 - 通过内生培育及外延并购构建七大品牌矩阵 [1] - 核心品牌Koradior与NAERSI营收占比超50% [1] - 2024年SKU总数为5894个 同比减少约7.4% [2] - 年均推出超300个创意设计系列 [2] - 实施卓越商品体系战略 聚焦打造主销款 [2] - 强化面料工艺升级与品类专精 [2] - 持续优化黄金三角产品结构（主销款 流行款 时尚款） [3] - 深化品类专项研发 推进矩阵式架构提效 [3] - 升级材料工艺 扩大优质面料应用 [3] 渠道策略 - 2024年净减少125家门店至1839家 [2] - 提升购物中心门店占比 [2] - 2016-2024年线上收入CAGR达33.5% [2] - 线下开启全国旗舰店矩阵强化计划 布局核心商业体 [2] - 线下延续开大店 提店效策略 在一线城市黄金地段布局旗舰店 [3] - 线上实施平台差异化策略 天猫京东采用旗舰+优价店双店模式 [3] - 抖音布局全价+折扣矩阵 [3] - 深化与小红书战略合作 通过内容种草巩固品牌DNA资产 [2][3] 供应链管理 - 构建强大中台体系 [2] - 精简核心供应商 前五大采购占比30.41% [2] - 强化品类化 集约化生产与物流优化 [2] 发展战略 - 积极打造轻奢品牌管理集团 [2] - 通过代言 IP联名 时装秀等多渠道传递统一形象 [2] - 建立创意资源库助力品牌形象传播 [2] - 推动品牌亮相国内外时装周 [2] - 精耕私域并探索跨境等新兴渠道 [3]

战略合作及投资协议 - 赢家时尚与德林控股于2025年9月12日订立战略合作及投资协议 涉及RWA代币化计划 [1] - 德林控股有条件同意认购赢家时尚股份 认购股份相当于赢家现有已发行股本约0.65% [1] - 认购事项所得款项总额为2990万港元 净额估计为2960万港元 将用作一般营运资金 [1] 股权认购细节 - 认购股份占赢家时尚经扩大后已发行股本约0.65% [1] - 认购价未披露具体金额 但明确按协议约定价格执行 [1] RWA代币化框架 - 双方同意将赢家股东部分可分配溢利进行代币化 金额基于NEXY.CO品牌2025财年经审核收益的10%计算 [2] - 代币化计划具体实施需各方协商最终协议 必要时刊发进一步公告 [2] 市场反应 - 赢家时尚股价上涨20.88%至9.67港元 德林控股股价上涨5.14%至3.68港元 [1]

重大事项 - 中国电力计划收购达州能源31%股权[1] - 顺腾国际控股获主席张少辉以约20%折让价提出全面收购要约[1] - 华检医疗设立合资公司 通过"ETHK"核心品牌深化全球链上金融生态布局[1] - 德林控股与赢家时尚订立战略合作及投资协议[1] - 东吴水泥控股股东Goldview拟出售2.04亿股 港航香港将成为单一最大股东[1] - 石药集团SYH2066片在中国获得临床试验批准[1] - 广汽集团计划申请发行不超过150亿元公司债券及150亿元中期票据[1] - 华泰证券拟发行不超过60亿元公司债券[1] - 方舟健客声明H2H大会消息非内幕消息 不知股价上涨原因[1] 财报数据 - 华润置地前8个月累计合同销售金额1368.0亿元 同比减少12.0%[1] - 越秀地产前8个月累计合同销售额730.11亿元 同比上升3.7%[1] - 众安在线前8个月原保险保费收入总额236.25亿元 同比增加6.36%[1]