September 29, 2025 04:01 AM GMT Metals & Mining | North America Key Takeaways from Rare Earths Conference Discussions at Adamas Intelligence conference focused on price bifurcation & price floor guarantees from Western governments to shore up critical supply chains ahead of expected demand from technologies of the future like humanoids & robotics given the implications for national and economic security. Price Bifurcation likely here to stay… As we had noted earlier this year (here), the US laid the groundw ...

行业与公司 * 纪要为摩根士丹利发布的全球经济简报，主题为全球关税影响评估 [1][2] * 核心关注美国自2025年4月2日起实施的广泛全球关税的影响，该关税水平为1930年代以来最高 [4] 核心观点与论据 **美国经济与关税影响** * 公司认为美国经济衰退是明显风险，但并非基本假设，因美国经济在年初表现非常强劲 [4] * 美国劳动力市场显著放缓，就业增长不及去年一半且仍在减速，实际劳动收入增长接近零，这通常驱动大部分消费者支出 [4] * 有效关税税率接近12-13%的原始假设，关税收入年化约为3500亿美元，相当于制造业和贸易部门企业利润的约20% [4] * 消费者支出尚未实质性放缓，第二季度GDP被上修，且企业虽接近停止招聘但并未出现裁员潮 [4] **全球贸易与各经济体表现** * 对美国出口国的经济受双重打击：出口需求减少以及企业利润和商业信心不确定性导致的资本支出周期减弱 [10] * 中国对美出口面临近乎禁运级别的关税，其在美国进口份额从13%大幅下降至低点7% [11] * 中国出口通过越南、印度和其他东盟经济体进行转口，缓解了美国进口减少的影响，但高频数据显示国内需求在下半年随财政刺激和“反内卷”努力效果减弱而放缓 [11] * 日本7月实际出口下降4.4%月环比，对美和对华出口量均下降超过12%年同比，日本经济学家认为三季度实际出口和GDP增长有转负风险 [12] * 加拿大7月和8月损失超过10万个就业岗位，疲软态势在8月扩大至直接受贸易影响的行业之外 [13] * 欧元区和英国制造业PMI在数月改善后转而向下，与三季度增长缓慢的预期一致 [13] * 与人工智能相关的IT硬件需求保持韧性，中国台湾和韩国对美出口繁荣，但企业利润率承压、转嫁不均以及全球资本支出疲软预示着未来几个季度全球增长将放缓 [16] **市场展望** * 公司预计美国和海外经济将进一步显著放缓，美国劳动力收入增长的滞后效应难以否认，制造业就业人数持续下降 [17] * 然而，美国消费者支出的韧性明显，过去几年的财富增长应为高收入群体的支出提供相当支撑，因此经济放缓仍是基本预期，但衰退并非最可能的结果 [17] 其他重要内容 * 报告包含图表数据，显示美国进口增长主要由黄金、AI相关IT硬件和药品等特定行业强劲势头推动，而乘用车、轻卡和燃料进口为负贡献 [5][6] * 报告亦展示中国对世界和对美出口增速对比、欧元区制造业PMI在改善8个月后显著下降等数据 [14][15] * 报告末尾列出了摩根士丹利全球各地区经济研究团队的联系方式及其发布的多份相关研究报告标题 [7][22][23][24][25][26][27][28]

29 September 2025 | 9:24AM EDT Equity Research US Tariff Impact Tracker: Negative Sequential Trends Seemingly to Persist Early-October US Tariff Impact Tracker – this past week, laden vessels from China to USA were down sequentially (-6% WoW) and remained down on a YoY basis (-2% YoY). Data suggests early October is shaping up to be mostly down sequentially based on Port of LA data (down next week and week after), following 2H-August and September reads that were generally weak – continuing the uncertain tr ...

涉及的行业或公司 * 公司为Netflix Inc (NFLX) [1] * 行业为流媒体娱乐行业 涉及与其他流媒体平台（如Disney+ Amazon Prime Video Hulu Peacock）及社交媒体和传统电视的竞争 [1][2][30] 核心观点和论据 财务表现与估值 * 高盛对Netflix维持中性评级 12个月目标价从1310美元微调至1300美元 当前股价为1210.61美元 存在74%上行空间 [1][17] * 公司市值5265亿美元 企业价值5326亿美元 [3] * 财务预测显示持续增长 预计2025年总收入45178亿美元（同比增长158%） 2026年达51388亿美元（同比增长137%） 2027年达57903亿美元（同比增长127%） [3][10] * 预计2025年每股收益（EPS）为2657美元 2026年增至3408美元 2027年增至4227美元 [3][13] * 预计2025年自由现金流（FCF）为9084亿美元 2026年增至12791亿美元 2027年增至16353亿美元 [15] 运营趋势与用户参与度 * Q3 25季度内容表现强劲 包括《星期三》第二季和KPop Demon Hunters的成功 推动用户参与度 [1][46] * Q3 25季度全球应用月活跃用户（MAU）同比增长2% 美国MAU同比增长1% [19] * 在美国流媒体服务使用时长市场份额从Q2 25的40%提升至Q3 25的约41% [26][29] * 根据尼尔森数据 流媒体在美国电视总消费中的份额持续增长 2025年8月达到约465%（2024年8月为约41%） Netflix的份额同期增长约100个基点（从79%增至87%） [30] * Q3 25季度Top 10内容的总观看时长同比增长22% 其中英语电视剧观看时长增长24% 非英语电视剧增长33% [45] 内容战略与竞争格局 * 公司专注于通过强劲的下半年内容阵容加速用户参与 并扩展到新的娱乐类别 包括直播活动、创作者经济、游戏和本地化内容 [2] * 广告业务持续扩张 并得到新广告技术栈的支持 [2] * Q3 25季度内容库庞大 但Q4 25季度已宣布的原创内容数量较少（14部） [51][52] * 全球竞争正常化 Netflix在Q3 25除日本外的每个国家应用月活跃用户排名均位列第一 [32][34] * 在全球主要市场 Netflix的可用影片和电视剧数量与竞争对手相比保持领先地位 [56][57] 定价与市场动态 * Q3 25季度Netflix价格基本稳定 广告支持层级的每会员平均收入（ARM）在2025年预计仍会对整体ARM产生稀释作用 但公司预计将在2025年全球范围内继续提价 [22][24] * 自上次财报发布（7月17日）以来 股价下跌5%（同期标普500指数上涨5%） 反映出投资者正在消化其从2023年到2025年上半年强劲股价表现 [1] 其他重要内容 关键风险因素 * 付费共享计划：执行效果若好于预期可能推动ARM增长 反之若导致用户流失增加或向低价套餐转换则可能使运营假设过于乐观 [67] * 广告支持层级：若能维持高CPM并扩大用户规模和参与度将带来上行风险 若CPM下降且采用率不足则存在下行风险 [67] * 竞争：若传统媒体公司或其他大型平台重新加大内容投入（如"流媒体大战"高峰时期） 或竞争对手提供更优质内容/体验 则可能影响用户增长和定价能力 [67] 地区用户趋势 * 2025年美国和印度MAU占总MAU的份额下降（美国下降78个基点至26% 印度下降113个基点至11%） 而巴西和墨西哥份额上升 [21][22] * 在主要市场中 韩国Q3 25季度应用下载量环比增长最大（+8%） 印度和韩国MAU同比增长超过20% [24][25]

Vi e w point | 28 Sep 2025 18:23:29 ET │ 12 pages China Technology & Communications Post 2Q25 Asia Marketing Feedback CITI'S TAKE We met with over 40institutional investors inHK/SG in the pasttwoweeks. Our last stock pitch suggested over 110% return since June marketing feedback. Heading into 4Q25, we expect (i) AI chain sentiment to rebound on several catalysts in October post Golden Week afterrecent profit-taking, (ii) Apple chain profit taking may be ahead after next build plan update and 1Q26 low season ...

September 28, 2025 09:00 PM GMT IT Hardware M North America Insight Stronger For Longer — Materially Raising our HDD Price Targets & Forecasts Strengthening demand for data-enabling technologies is widening the HDD supply/demand gap and extending cycle peak into CY28. This 'Stronger for Longer' cycle should drive record growth and margins, with a structural re-rating still underappreciated by market. Remain OW WDC/STX; WDC still Top Pick. Morgan Stanley does and seeks to do business with companies covered i ...

LCD市场供需与价格趋势 - 行业厂商践行按需生产策略 灵活调整产线稼动率以应对需求变化 [1] - 一季度因出口需求高涨和以旧换新政策刺激 LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨 [1] - 二季度因国际贸易环境和政策变化 面板采购需求降温 企业快速调整稼动率 [1] - 三季度随着厂商去库存结束 旺季备货需求恢复 行业稼动率回升 LCD TV部分尺寸价格先降后企稳 LCD IT面板价格整体稳定 [1][2] 柔性AMOLED业务进展 - 柔性AMOLED领域已构建产能规模和技术优势 全面覆盖手机主要Top品牌客户并布局车载、IT等中尺寸应用 [3] - 2025年上半年AMOLED出货量超7100万片 同比增长7.5% 稳居国内第一、全球第二 [3] - 受市场竞争及短期折旧压力影响 盈利能力仍需提升 [3] 行业未来发展趋势 - 显示产业进入再平衡时期 供给端进入存量时代 需求端库存加速去化 [4] - 行业格局重塑 从追求规模转向追求高盈利、高技术、高附加值 通过按需生产迈向高质量发展 [4] - LCD仍将是中长期主流技术 TV大尺寸化、高分辨率、高刷新率产品推陈出新 [4] - OLED中LTPO出货量提升 在IT、车载等中尺寸市场迎来机遇 [4] 公司财务与资本规划 - 四条8.5代LCD产线已全部折旧到期 三条第6代AMOLED产线已完成转固 折旧预计2025年达峰值 [5] - 未来资本开支聚焦半导体显示主业 并向物联网创新、传感、MLED、智慧医工四个高潜航道延伸 [6] - 2025-2027年股东回报规划承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的35% 每年回购注销金额不低于15亿元 [7][8] - 2025年5月底已完成近10亿元库存股回购 6月完成2024年度利润分配 新一期回购注销方案稳步推进 [9]

财务数据和关键指标变化 - 全年调整后EBITDA达到1.287亿美元 创纪录增长43% [4][11] - 第四季度调整后EBITDA为3340万美元 同比增长33% [14] - 全年营收增长2% 为2021年以来首次全年增长 [12] - 第四季度综合营收增长3% [11] - 综合毛利率第四季度和全年分别提升310和380个基点 [12] - 第四季度运营收入增长9%至2190万美元 全年增长55%至1.004亿美元 [13] - 现金及投资增加3000万美元至2.54亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - NRS业务第四季度运营收入下降3%至580万美元 但全年增长28%至2780万美元 [14] - NRS调整后EBITDA第四季度增长32%至930万美元 全年增长37%至3420万美元 [14] - NRS经常性收入第四季度增长22%至3260万美元 全年增长27%至1.226亿美元 [14] - 商户服务和SaaS费用收入增长均超过30% [15] - 金融科技业务第四季度运营收入增长88%至480万美元 调整后EBITDA增长超三倍至550万美元 [16] - 金融科技全年运营收入从上年亏损10万美元增至1540万美元 调整后EBITDA从110万美元增至1840万美元 [16] - net2phone第四季度运营收入增长74%至150万美元 调整后EBITDA增长42%至350万美元 [19] - net2phone全年运营收入增长194%至490万美元 调整后EBITDA增长54%至1210万美元 [19] - net2phone订阅收入第四季度增长8%至2220万美元 全年增长9%至8570万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 数字渠道汇款金额第四季度增长41% 交易量增长34% [6] - 数字交易占汇款总量83% [17] - 数字交易第四季度增长28% 相关汇款金额增长41% [17] - 每终端月平均经常性收入达到299美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - NRS与DoorDash整合取得成功 准备与另一大型配送服务整合 [4] - NRS Insights与全国最大优惠券提供商签署协议 将于2026年推出数字优惠券 [5] - BOSS Money数字渠道扩张 占汇款量80%以上 [5] - 通过WhatsApp整合和跨境数字钱包部署扩大覆盖范围 [5] - 利用机器学习和AI降低成本并改善客户体验 [6] - net2phone AI代理计划处于预热阶段 已成功销售和推出数百个代理 [7] - 收入模式将从基于座位逐渐转向基于使用量 [7] - 专注于构建AI代理和AI教练产品 为特定行业垂直领域部署定制解决方案 [7] - 传统通信业务通过简化运营成本继续受益 [8] - 通过机会性回购和季度股息向股东返还现金 [9] - 对并购采取保守态度 不会追求价格不合理的交易 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者态度、政府政策和/或技术正在推动快速变化 [9] - 客户对服务表现出热情 [9] - 2026年1月1日起对现金或汇票发起的汇款征收1%联邦税 预计将加速行业向数字渠道迁移 [18] - 数字交易每笔交易产生的毛利润比零售高约20% 且管理费用更低 [18] - 移民政策变化对汇款业务不利 [47] - 数字业务正在变得更加成熟 增长可能放缓 [47] 其他重要信息 - 修订调整后EBITDA计量方法 排除非现金补偿费用 [24] - 过去四年非现金补偿平均为420万美元 [24] - 2026财年调整后EBITDA预期为1.41亿-1.45亿美元 增长7%-10% [25] - 公司SEC报告状态变为大型加速申报公司 10-K申报期限缩短 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 稳定币和Visa链接钱包的进展 [28] - 钱包已向部分客户推出 目前处于测试阶段 [28] - 预计未来大部分交易将使用稳定币进行 [28] - 尚未对业务产生实质性影响 [28] 问题: WhatsApp启动日期 [29][30] - 将在接下来几天内启动 [30] - 首先面向现有客户 预计30-45天后向新客户推出 [30] - 未来将在应用中提供该功能 [31] 问题: Intermex被Western Union收购可能存在的监管问题 [32][33] - 无法评论监管问题 建议咨询律师 [33] 问题: 本季度后IDT的并购前景是否发生变化 [34] - 市场状况没有改善 [34] - 某些收购愿意支付较高溢价 [34] 问题: 今年主要投资事项 [35][36] - 不愿向竞争对手提供太多指导 [36] - 将继续明智和创造性地支出 以最低成本获取客户 [36] 问题: net2phone从座位模式转向使用模式的范围 [37] - 主要针对AI代理 [37] - UCaaS和CCaaS产品仍将按座位销售 [37] 问题: NRS终端流失率增加的原因 [41][42] - 某些地区移民执法加强导致零售商关闭 [42] - 竞争对手增加 声称能复制定价和功能集但交付不足 [42] - 卡组织对商户合规性要求过于严格 [43] - 设备与技术服务提供商交互存在技术问题 现已基本解决 [44] 问题: 新竞争对手类型 [45] - 既有Clover等传统企业 也有初创公司 [45] - 通常用户界面好看但缺乏实质内容 [45] 问题: BOSS Money强劲增长是否可持续 [46][47][48][49][50][51][52] - 移民政策变化对业务不利 [47] - 数字业务正在成熟 增长可能放缓 [47] - 钱包、WhatsApp等举措将促进业务增长 [48][49] - 新税将促使更多人寻找在线汇款替代方案 [49][50] - 税收最终版本不如预期高 影响可能较小 [50] - 2026年预算收入增长预期为十几百分比 [51] - 管理层对增长前景存在轻微分歧 [52] 问题: 并购策略倾向 [53][54] - 更倾向于较小规模收购 [54] - 大型收购机会较少 [54] - 短期内更注重内部建设和有机获客 [54]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度综合收入同比增长3% 全年收入增长2% 这是自2021年以来首次全年收入增长[11][12] - 综合毛利率第四季度和全年分别提高310和380个基点[13] - 第四季度运营收入增长9%至2190万美元 全年运营收入增长55%至1.004亿美元[13] - 第四季度调整后EBITDA增长33%至3340万美元 全年调整后EBITDA增长43%至1.287亿美元[11][14] - 现金及现金等价物和当期投资增加3000万美元至2.54亿美元[23] - 预计2026财年调整后EBITDA将在1.41亿至1.45亿美元之间 同比增长7%至10%[25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 NRS业务 - 第四季度运营收入下降3%至580万美元 调整后EBITDA增长32%至930万美元[14] - 全年运营收入增长28%至2780万美元 调整后EBITDA增长37%至3420万美元[14] - 经常性收入第四季度增长22%至3260万美元 全年增长27%至1.226亿美元[14] - 商户服务和SaaS费用收入均增长超过30%[15] - 广告和数据收入第四季度同比下降8% 全年基本持平[15] - 每终端月平均经常性收入达到299美元[15] - 预计2026财年收入增长20%-25% 调整后EBITDA增长更快[16] FinTech业务 - 第四季度运营收入增长88%至480万美元 调整后EBITDA增长三倍多至550万美元[16] - 全年运营收入从2024财年亏损10万美元增至1540万美元 调整后EBITDA从110万美元增长16倍以上至1840万美元[16] - 第四季度BOSS Money汇款交易量年化运行率超过2600万笔 数字交易占比83%[17] - 数字交易量增长28% 汇款金额增长41%[17] - 第四季度BOSS Money调整后EBITDA利润率首次进入15%-20%行业同行范围[17] - 预计2026财年BOSS Money收入和调整后EBITDA将实现高双位数增长[19] net2phone业务 - 第四季度运营收入增长74%至150万美元 调整后EBITDA增长42%至350万美元[19] - 全年运营收入增长194%至490万美元 调整后EBITDA增长54%至1210万美元[19] - 第四季度订阅收入增长8%至2220万美元 按固定汇率计算增长9%[19] - 全年订阅收入增长9%至8570万美元 按固定汇率计算增长12%[20] - 销售和管理费用同比基本持平[20] - 预计2026财年调整后EBITDA增长率将低于收入的高个位数增长[21] 传统通信业务 - 第四季度毛利润增长2%[21] - 销售和管理费用第四季度下降1% 全年下降6%或500万美元[21] - 技术和开发费用第四季度下降5% 全年下降7%[21] - 第四季度运营收入增长11%至1540万美元 调整后EBITDA增长8%至1760万美元[22] - 全年运营收入增长18%至6650万美元 调整后EBITDA增长13%至7500万美元[22] - 预计2026财年毛利润和调整后EBITDA将出现个位数百分比下降[22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - NRS正在与DoorDash整合 并准备与另一家大型配送服务商整合[4] - NRS Insights与全国最大优惠券提供商之一签署协议 将于2026年推出数字优惠券服务[5] - BOSS Money数字渠道扩张强劲 数字汇款量占比超过80%[5] - 正在通过WhatsApp整合和跨境数字钱包部署扩大覆盖范围[5] - 利用机器学习和AI降低成本并改善客户体验[6] - net2phone正在开发AI代理和AI教练产品 专注于酒店和医疗等特定行业垂直领域[7] - AI代理已参与约十分之一的销售对话 已成功销售和推出数百个代理[7] - 预计到年底30%或更多的销售将包括AI代理或AI教练[8] - 收入模式将逐渐从基于座位的模式转向基于使用量的模式[7] - 公司将继续通过机会性回购和季度股息向股东返还现金[9] - 将继续评估潜在收购机会 但对并购采取保守态度[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在所有市场中 消费者态度、政府政策和/或技术正在推动快速变化[9] - 新的1%联邦汇款税将于2026年1月1日生效 预计将加速行业向数字渠道迁移[18] - 数字交易每笔产生的毛利润比零售交易高约20% 且管理费用更低[18] - 移民政策在过去几个月中发生了重大变化 对汇款业务不利[47] - 数字汇款业务正在变得更加成熟 增长可能低于传统水平[47] - 税收实施将为在线发送带来更多客户[49] 其他重要信息 - 从2026财年第一季度开始 将报告修订后的非GAAP调整后EBITDA指标 排除非现金补偿费用[24] - 过去四年非现金补偿平均为420万美元 2025财年为310万美元[25] - 由于满足更高的公众流通市值指标 IDT公司SEC报告状态更改为大型加速申报公司[26] 问答环节所有提问和回答 关于汇款业务的问题 - 数字钱包已向部分客户推出 目前处于测试阶段 预计未来大多数交易将使用稳定币进行[28] - WhatsApp集成将在未来几天内启动 首先面向现有客户 预计30-45天后向新客户推出[30] - 未来将在应用中集成WhatsApp功能[31] 关于并购前景的问题 - 无法评论Western Union收购Intermex可能面临的监管问题[33] - 汇款公司的市场估值在过去一个季度没有改善 但某些收购愿意支付较大溢价[34] - 倾向于进行较小规模收购而非大型收购 短期内将更多投资于内部建设和有机获客[54] 关于NRS业务的问题 - 终端流失率增加的原因包括移民执法导致零售商关闭、竞争对手增加、卡组织合规问题以及设备技术问题[42][44] - 新竞争对手包括传统玩家和初创公司[45] 关于BOSS Money增长可持续性的问题 - 移民政策变化对汇款业务不利 数字业务正在成熟 增长可能放缓[47] - 但数字钱包、WhatsApp集成等举措将促进业务增长 税收实施将推动更多客户转向在线渠道[49] - 公司预算2026年收入增长高双位数[51] - CEO对增长前景比CFO更乐观[52] 关于net2phone业务模式的问题 - 从座位模式向使用量模式的转变主要针对AI代理和AI教练服务 UCaaS和CCaaS产品仍主要按座位销售[37]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度综合收入同比增长3% 全年收入增长2% 为2021年以来首次全年增长 [11][12] - 第四季度综合运营收入增长9%至2190万美元 全年运营收入增长55%至1004亿美元 [13] - 第四季度调整后EBITDA增长33%至3340万美元 全年调整后EBITDA增长43%至创纪录的1287亿美元 [4][11][14] - 综合毛利率在第四季度和全年分别提升310和380个基点 [13] - 现金及短期投资在7月31日达到254亿美元 较4月30日增加3000万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - NRS业务第四季度运营收入下降3%至580万美元 但全年运营收入增长28%至2780万美元 调整后EBITDA第四季度增长32%至930万美元 全年增长37%至3420万美元 [14] - NRS经常性收入第四季度增长22%至3260万美元 全年增长27%至1226亿美元 主要由商户服务和SaaS费用收入驱动 两者增幅均超过30% [14][15] - NRS每终端月平均经常性收入在第四季度达到299美元 [15] - FinTech业务第四季度运营收入增长88%至480万美元 调整后EBITDA增长超三倍至550万美元 全年运营收入从去年亏损10万美元飙升至1540万美元 调整后EBITDA从去年110万美元增长超16倍至1840万美元 [16] - BOSS Money数字渠道汇款金额在第四季度增长41% 交易量增长34% 数字交易占比达83% [6][17] - net2phone业务第四季度运营收入增长74%至150万美元 全年增长194%至490万美元 调整后EBITDA第四季度增长42%至350万美元 全年增长54%至1210万美元 [19] - net2phone订阅收入第四季度增长8%至2220万美元 全年增长9%至8570万美元 按固定汇率计算增幅分别为9%和12% [19][20] - 传统通信业务第四季度运营收入增长11%至1540万美元 调整后EBITDA增长8%至1760万美元 全年运营收入增长18%至6650万美元 调整后EBITDA增长13%至7500万美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - NRS正在推进与DoorDash的整合 并准备与另一家大型配送服务商整合 同时NRS Insights与全国最大优惠券提供商之一签署协议 将于2026年推出数字优惠券 [4][5] - BOSS Money通过增加营销和BOSS生态系统内的交叉营销努力来扩大市场份额 并通过与WhatsApp的整合和部署跨境数字钱包来扩大覆盖范围 [5] - 公司利用机器学习和人工智能降低成本并改善客户体验 并将继续投资AI驱动的努力以改进汇款服务和其他领域 [6] - net2phone将重点构建AI代理和AI教练产品 并为特定行业垂直领域部署定制解决方案 预计到年底30%或更多的销售将包含这些产品 [7][20] - 公司采取保守的并购方法 不会追求价格不合理的交易 同时继续通过机会性回购和季度股息向股东返还现金 [9][23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在所有市场中 消费者态度 政府政策和/或技术正在推动快速变化 公司努力利用每个增长业务中的激动人心的机会 [9] - 新的1%联邦汇款税将于2026年1月1日生效 预计将加速行业向数字渠道的迁移 因为数字渠道实际上免征此税 [18] - 移民政策的变化对汇款业务不利 因为选择在美国生活和工作客户减少 数字汇款业务正变得更加成熟 增长可能放缓 [47][48] - 对于2026财年 IDT预计综合调整后EBITDA将在141亿至145亿美元之间 较2025财年增长7%至10% [25][26] - NRS预计2026财年收入增长20%至25% 调整后EBITDA增长更快 BOSS Money预计收入和调整后EBITDA增长率为高 teens [16][18] - net2phone的调整后EBITDA百分比增长率在2026财年预算中将比收入增长慢 为高个位数 但预计这些投资将在未来几年显著推动盈利能力 [20] - 传统通信业务预计2026年总利润和调整后EBITDA都将出现个位数百分比下降 [22] 其他重要信息 - 从2026财年第一季度开始 公司将报告修订后的非GAAP调整后EBITDA指标 排除非现金薪酬支出 以使指标与同行更具可比性 [24] - 在截至7月31日的第四季度和第三季度的大部分时间里 公司未在公开市场回购任何股票 因为当时正在积极追求一项高度增值的并购机会 该机会最终未实现 [23] - 由于满足更高的公众流通市值指标 IDT公司的SEC报告状态更改为大型加速申报公司 因此10-K报告的提交期限缩短 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于稳定币和Visa链接钱包的进展 - 钱包已向部分客户推出 目前处于测试阶段 预计未来大部分交易将使用稳定币进行 但目前尚未对公司产生实质性影响 [28] 问题: WhatsApp的发布日期 - WhatsApp将在未来几天内推出 首先面向现有客户 预计在30至45天后向新客户推出 [29][30] - 未来将允许在应用程序内使用WhatsApp [31] 问题: 对Western Union收购Intermex可能存在的监管担忧 - 管理层表示无法评论 建议咨询律师 [33] 问题: 本季度后IDT的并购前景是否发生变化 - 市场对汇款公司的估值并未改善 但对某些收购愿意支付高溢价 这是一个微妙的问题 [34] 问题: 今年IDT为促进业务增长将进行的主要有机投资 - 公司将继续明智和创造性地支出 以最低成本获取客户 但不愿向竞争对手提供过多指导 [35][36] 问题: net2phone从基于座位的模式转向基于使用的模式是针对UCaaS还是AI代理 - 主要是针对AI代理服务 UCaaS和CCaaS产品通常仍按座位销售 [37] 问题: NRS终端流失率增加的原因 - 原因包括移民执法导致零售商关门 竞争对手增加 卡组织对商户合规性审查严格 以及设备技术问题 技术问题目前已基本解决 [41][42][43][44] 问题: 新竞争对手是初创公司还是传统企业 - 两者兼有 包括Clover等传统玩家和新兴公司 [45] 问题: BOSS Money强劲增长是否可持续 - 移民政策变化对汇款业务不利 数字业务正变得更加成熟 增长可能放缓 但新税和实施的新举措可能带来增长 公司预算2026年收入增长率为高teens [46][47][48][49][50][51] - CEO对增长前景比CFO更乐观 [52] 问题: 并购策略更倾向于小型还是大型收购 - 符合条件的大型收购机会较少 因此可能更倾向于小型收购 但短期内可能更侧重于内部建设和有机获取客户 [53][54]