Extraordinary General Meeting of January 8, 2026Availability of preparatory documents Paris La Défense, December 18, 2025 – The shareholders of Worldline [Euronext: WLN] are convened to an Extraordinary General Meeting on Thursday, January 8, 2026 at 10:00 a.m. (Paris time) at Cloud Business Center – 10 bis rue du Quatre Septembre – 75002 Paris. The meeting notice (avis préalable de réunion) including the agenda, the draft resolutions and the terms and conditions of participation and voting at the General M ...

机构持仓动态 - 伊利诺伊大学基金会于2025年11月12日披露新建仓Shift4 Payments股票 持仓115,848股 市值约897万美元[1] - 该新建仓位占基金会报告的美股持仓总资产约2.8322亿美元的3.17% 但未进入其前五大持仓[2][3] - 基金会整体持仓集中 仅持有12只股票 此次近900万美元的投资因此显得较为突出[6] 公司基本面与业务概况 - Shift4 Payments是一家技术驱动的支付处理和软件解决方案提供商 拥有超过4,000名员工 服务多元化的商户群体[5] - 公司业务包括集成支付处理、全渠道卡受理、POS解决方案、电子商务工具和商业智能软件[8] - 收入主要来自交易费、软件订阅、商户收单和增值技术服务 服务美国零售、酒店、体育场馆、娱乐场所和电子商务等领域的商户[8] - 公司采用自有基础设施和集成平台 提供安全、可扩展且灵活的支付能力 其竞争优势在于涵盖线下和数字商务的全面服务套件[5] 公司关键财务与市场数据 - 截至2025年11月11日收盘 股价为71.40美元 市值约49.1亿美元[3] - 过去十二个月营收为38.8亿美元 净利润为1.7亿美元[3] - 股价在过去一年下跌31.94% 表现落后标普500指数43.34个百分点[7] - 当前股价为68.75美元 52周价格区间为61.23美元至127.50美元 市值约47亿美元[11] 投资背景与市场表现分析 - 此次建仓使Shift4 Payments成为基金会第六大持仓 也是其第三大非ETF持仓[9] - 建仓行为可能出于逢低买入考量 该股股价自2025年2月触及127美元以上的高点后持续下跌 创始人Jared Isaacman的离职是股价开始下跌的时点[9] - 尽管股价持续下跌 从52周高点已回落近50% 但公司是一家快速增长且盈利的金融科技公司 长期可能对基金会有利[10][11]

公司专利动态 - 克雷恩支付创新有限公司于2020年10月申请了一项名为“货币物品处理系统和方法”的专利，公开号为CN121075024A [1] - 该专利涉及一种货币物品处理系统，核心组件包括混合面额货币物品存储区域、至少一个货币物品收集区域、至少一个货币物品输送机、至少一个货币物品流动控制设备以及至少一个致动器 [1] - 系统通过致动器控制流动控制设备，以选择性地管理货币物品从混合面额存储区域到收集区域的移动，输送机负责收集并围绕其路径输送这些货币物品 [1] 行业技术发展 - 该专利技术聚焦于自动化处理混合面额的货币物品，体现了支付处理行业在现金自动化处理设备领域持续进行技术创新 [1]

公司战略合作公告 - 义合控股非全资附属公司Trio AI Limited与ABBY Pay & Tech Holdings Limited订立不具法律约束力的谅解备忘录，建立为期12个月的战略合作关系，共同探索、开发及实施人工智能驱动的支付处理解决方案 [1] - 合作旨在结合Trio AI的高效能GPU运算能力与ABBY Pay成熟的支付基础设施架构，为客户提供更全面的服务组合 [2] - 合作预期将推动支付处理领域的创新，确保引领产业趋势并满足不断演变的客户需求 [2] 具体合作领域 - 合作领域包括：共同研发以人工智能为基础的支付处理解决方案；将Trio AI平台整合至ABBY Pay支付基础设施架构；透过先行项目测试并验证人工智能驱动的支付创新技术 [1] - 合作领域还包括：知识共享、技术工作坊及培训课程；针对成功计划进行联合行销与共同宣传 [1] - 合作着重知识共享，透过工作坊与培训课程促进技能发展与能力建设，使双方企业能更灵活应对产业动态 [2] 合作目标与预期效益 - 合作将使双方得以发挥各自技术实力与市场影响力，促进进军新区域与新领域 [2] - 先进人工智能技术的整合将提升支付交易的安全性与效率，从而提升使用者体验 [2] - 共同研发的成果预期将推动支付处理领域的创新 [2]

公司战略合作公告 - 义合控股非全资附属公司Trio AI Limited与ABBY Pay&Tech Holdings Limited于2025年11月26日订立一份不具法律约束力的谅解备忘录，旨在建立战略合作关系 [1] - 谅解备忘录自签署日期起为期12个月，双方同意共同探索、开发及实施创新的人工智能驱动的支付处理解决方案 [1] - 合作目标为提升支付处理的效率、安全性及客户体验 [1] 合作具体领域 - 双方有意在五个领域合作：共同研发以人工智能为基础的支付处理解决方案 [1] - 将Trio AI平台整合至ABBY Pay支付基础设施架构 [1] - 透过先行项目测试并验证人工智能驱动的支付创新技术 [1] - 进行知识共享、技术工作坊及培训课程 [1] - 针对成功计划进行联合行销与共同宣传 [1] 合作预期协同效应与目标 - 合作旨在结合Trio AI的高效能GPU运算能力与ABBY Pay成熟的支付基础设施架构，为客户提供更全面的服务组合 [2] - 合作将使双方得以发挥各自技术实力与市场影响力，促进进军新区域与新领域 [2] - 共同研发的成果预期将推动支付处理领域的创新，确保其持续引领产业趋势并满足不断演变的客户需求 [2] - 先进人工智能技术的整合将提升支付交易的安全性与效率，从而提升使用者体验 [2] - 合作着重知识共享，透过工作坊与培训课程促进技能发展与能力建设，使双方企业能更灵活应对支付处理产业的动态环境 [2]

**涉及的公司和行业** * 公司：PayPal Holdings (NasdaqGS: PYPL) [1] * 行业：支付处理、金融科技 [1] **核心观点和论据** **财务表现与战略方向** * 公司在过去几年展示了6%-7%的交易边际美元增长以及中双位数的每股收益增长 [6] * 公司实现了收入和利润来源的多元化 除品牌化结账外 Venmo 先买后付 借记卡和支付处理业务均实现良好增长 [6] * 公司保持了强劲的自由现金流 过去几年达60-70亿美元 [7] * 公司已建立新的运营结构和节奏 更加专注于战略目标并严格衡量进展 [5] **2025年第四季度品牌化结账表现** * 预计第四季度品牌化结账总支付额增长将比第三季度放缓至少几个百分点 [11] * 增长放缓归因于宏观经济压力持续存在 消费者支出减少 平均订单价值下降 以及去年同期的强劲表现（游戏 旅游 加密货币驱动了约300个基点的增长）带来更艰难的对比基数 [10][11][12] * 公司客户基础偏向中低收入阶层 零售和可自由支配支出领域 [10] **2026年展望与投资** * 公司计划将交易边际美元增长的一部分再投资于业务 重点推动产品附加和习惯养成 以及投资于代理商务 [16][37] * 这些投资预计将导致2026年的交易边际美元和每股收益增长较2025年放缓 但仍为正增长 [18] * 在运营支出方面 2026年的增长率预计将与交易边际美元增长率大致相当 而非之前框架下的约一半 这会导致一定的压缩 [38] * 2026年将迎来更有利的对比基数 例如将克服亚太地区相关的关税阻力 并开始从现代结账体验的推广中获得益处 [12] **品牌化结账关键举措** * 现代结账体验已实现25%的全球渗透率 其中约一半（即约12%-13%）已优化 [23] * 在优化的商户处 转化率提升约1个百分点 [23] * 品牌化结账的收费率在2025年保持稳定 驱动因素包括小企业组合的稳定增长（其品牌化结账收费率更高） 外汇的轻微有利影响 以及更加注重盈利增长和定价对话的平衡 [26][27][28] * 品牌化体验（包括在线品牌化结账和借记卡交易）在第三季度全球增长8% 美国增长10% [29] * 借记卡增长带来20%-30%的光环效应 促进在线品牌化结账 其单位经济性非常健康 [30][31][34] * 在商户网站上的按钮展示位置至关重要 公司会根据商户目标和整体经济性进行选择性谈判以获得更优展示位 [19][20] * 先买后付业务持续以每季度20%的速度增长 [13] 其全球业务中约30%在美国 平均周期为41天 [45] 该产品有助于用户回流和提升交易水平 [46] **增长亮点与产品进展** * Venmo的"使用Venmo支付"功能以每季度40%的速度增长 [13] * Venmo通过应用改进 营销活动（如大学活动）和借记卡推广 专注于货币化和培养用户习惯 [49][50] * Venmo的用户群体更偏向Z世代和千禧一代 与偏向30岁以上 更富裕的主流美国用户的PayPal形成互补 [52] * 公司正与Perplexity OpenAI Google等大型语言模型合作 开发代理商务 [18][40] * 公司通过构建协调层和代理商务平台 利用其现有的全球商户网络和支付能力（如身份验证 授权 欺诈保护）为大型语言模型提供支持 [40][41] * 由于与商户已有合同 代理商务交易的经济模式与常规品牌化结账交易相似 [42] **其他重要内容** * 公司在第四季度计划将1-2个百分点的交易边际美元投资于产品附加和习惯养成 这可以作为思考2026年投资水平的起点 [16] * 用于习惯养成的营销优惠通常预期12个月的投资回报期 但根据目标（从驱动增长到吸引全新用户）可能延长至24-36个月 [17] * 代理商务被视为一项面向未来的长期投资 [18] * 先买后付产品的单位经济性与竞争对手相当或更优 [45]

公司概况 * 公司为Fiserv (NYSE: FI) 是一家支付处理与金融科技公司[1] * 公司业务主要分为两大板块：金融解决方案和商户解决方案[1] 管理层近期审查与战略调整 * 公司在第三季度启动了全面审查 涉及技术、运营、竞争地位、财务和行业趋势 并借助外部顾问以获得客观评估[5] * 审查结果导致公司调整了业绩指引 主要基于四个因素[6][7][8] * 阿根廷业务：2022-2024年阿根廷的有利周期性因素显著推高了公司整体报告的有机增长 剔除该因素后 公司增长恢复至历史的中个位数水平 而非此前几年报告的双位数增长[6] * 业务表现：第三季度及对今年剩余时间的业务表现未达预期[7] * 客户体验投资：基于企业客户反馈 公司决定增加资本支出和运营支出以改善产品上市速度、实施质量和系统弹性[7] * 战略平衡：公司承认此前过于侧重短期举措 现在需要重新平衡短期与长期计划[8] * 这些调整直接影响了公司的增量投资方向和战略规划[9] 具体的收入决策 * 公司明确表示并未放弃任何收入 而是做出了优化客户体验和长期股东价值的决策[12] * 借记网络定价：公司拥有Star和Excel两个借记网络 此前定价高于市场水平 虽有利于短期盈利但损害了长期吸引新客户的能力 因此已进行调整[12] * 软件许可销售：减少了非永久性的软件许可销售 以转向更可持续的经常性收入模式[13] * Clover费用：取消了约一年前引入的某些费用（如存储和生命周期终止费用） 因为这些费用被合作伙伴反馈为未能体现价值定价 旨在改善与独立销售组织的关系[13][16][17] 资本支出与投资计划 * 资本支出将从约15亿美元增加到约18亿美元 主要投向“One Fiserv”计划下的系统弹性和技术升级[19] * 预计2026年资本支出将维持在高个位数占收入的比例（基于约18亿美元的水平） 且不会出现有意义的进一步跃升[19][20] * 该水平的资本支出符合公司过往实践 是支持未来业务增长所需的投资水平[20] 金融解决方案板块：核心系统整合 * 公司为美国约3,500家机构提供核心银行平台[23] * 历史上有16个不同的核心平台 目标是将信用合作社核心从11个整合为2个现代化核心 将银行核心从5个整合为3个现代化核心[24][25] * 明年年初信用合作社核心将首先减少至6个 最终目标为2个[25] * 强调没有强制转换时间表 将继续支持所有现有核心平台 只要客户需要[26][27] * 转换过程将注重为客户提供良好体验 展示新核心在弹性、性能和定制化定价方面的价值[28] * 客户反馈的核心问题是体验和执行 而非核心产品本身的技术问题[29] 商户解决方案板块：SMB业务与Clover * 商户解决方案收入约200亿美元 其中70亿美元由小企业驱动 其余由企业客户驱动[7] * 在SMB业务中 Clover SMB部分收入略高于30亿美元 非Clover SMB部分收入略高于40亿美元[34] * 非Clover SMB业务收入的下降主要受阿根廷因素影响 剔除阿根廷后 该业务基本持平或略有增长[32][34] * Clover是公司面向小企业的首选增长平台 但将客户从非Clover平台向Clover迁移必须基于价值主张 而非强制转换[34][35] * 对Clover的增长预期为：交易量增长10%-15% 收入增长15%-20% 约5个百分点的增长差来自硬件和价值增值服务[36][37] * 增长动力包括：垂直领域专业化（如餐饮、零售、酒店、医疗保健）、水平业务管理功能拓展 以及渗透率较低的Clover Capital等[37][38] 财务指标与资本配置 * 第三季度商户利润率同比下降约50个基点 但若剔除8900万美元的收益 实际下降幅度约为400个基点[40] * 公司不提供细分市场利润率指引 但预计2026年全年整体利润率在33%-35%的范围内[42] * 资本配置原则不变 致力于将债务杠杆维持在2.5至3.0倍 超额现金流将用于股份回购[44] * 2026年的股份回购规模将不同于今年前重仓回购的情况 将基于自由现金流进行[44] 销售与分销策略 * 公司拥有差异化的分销渠道：包括与1,000家银行合作（其中约50%已深入渗透）以及庞大的独立销售组织网络[46] * 此外 公司拥有约600名配备定额的美国销售人员（全部为配额携带者） 该人数在2025年增长了20%-25%[46][48] * 直接销售团队的扩张是对银行和ISO两大主要渠道的补充 旨在支持特定垂直领域和产品 而非改变核心分销哲学[48][53] * 分销能力被认为是公司的首要竞争优势[48]

黑色星期五消费趋势 - 消费者对黑色星期五和网络星期一表现出高度热情 但84%的消费者对定价持怀疑态度 认为价格存在虚高[2] - 尽管如此 超过一半的消费者计划在黑色星期五和网络星期一购物 在18至24岁的关键购物人群中 这一比例高达70%[2] - 年轻消费群体更关注日常用品和小型负担得起的奢侈品上的折扣 这被称为“口红效应” 反映了在当前经济环境下消费重点的转变[3][4][5] 消费者健康状况与支出结构 - 数据显示 高收入人群仍在进行购物 在自行车、运动和户外服装等细分领域 大额商品的同店销售表现良好[6] - 整体消费者情绪强劲 所有经济阶层的消费者都对假日购物季表现出积极态度 但不同人群的购买规模将存在差异[6] 区域市场表现 - 相关零售数据主要来自美国市场[7] - 公司在欧洲的业务主要集中在餐饮行业 该业务表现也相当不错 欧洲的酒店餐饮市场全年表现非常强劲[7]

公司概况 * 公司为Repay (RPAY)，是一家嵌入式支付解决方案提供商，业务分为两大板块：围绕消费者发票的消费者支付和围绕企业发票的企业支付[2] * 公司成立于2006年，其价值主张是为发票的支付和偿还提供金融技术以及实际的清算和结算服务[2][3] * 公司通过直接方式和超过280家软件合作伙伴进入市场，服务数千家客户[3] 财务表现与展望 * 2025年第一季度因去年几个大客户被收购而出现负增长，这是公司历史上首次负增长，但随后实现连续增长，第三季度已恢复正增长[10] * 第四季度指引为 normalized gross profit 增长6%-8%，考虑到客户流失的影响已消除，预计年底增长率将处于该范围的低端，约6%[11][12] * 公司将2025年自由现金流转换率指引从60%下调至50%以上，主要受利润率压缩影响，但对年底达到50%以上充满信心[46][47] * 2025年是蓄力之年，为2026年更强的增长做准备，关键里程碑是展示持续的有机增长[56][57] 战略重点与运营调整 * 战略重点转向高端市场，这导致面临更激烈的价格竞争和利润率压力，但公司认为这是行业常态[11][12] * 运营变化包括优化销售团队、加快实施周期、投资于销售开发代表和技术，以加速有机增长[13][14] * 使用人工智能来缩短实施周期，并提高内部流程的效率，以抵消部分利润率压力[15][47][59] * 公司拥有完整的内部处理和清算能力，这是区别于大多数竞争对手的战略优势，有助于控制体验和成本[37][38][63] 市场机会与产品创新 * 总可寻址市场超过5.6万亿美元，企业支付端（应付账款）自动化机会巨大，超过50%的支付仍使用纸质支票[17][18] * 消费者支付端（占收入85%）的特定垂直领域（如二手车和应收账款管理）在过去一年半持续疲软，但目前趋于稳定[24] * 正在推出创新产品，如将消费者发票原生嵌入Apple Wallet或Google Wallet，通过推送通知和交互性提升电子支付采用率和客户粘性[25][26][29] * 企业支付端（占收入15%，增长更快）重点聚焦应付账款自动化，已建立包含52.4万家供应商的网络，具备规模效应[35][36] 支付技术与发展 * 对于FedNow等实时支付系统，公司认为目前主要用于推送交易或支付，在请求支付或账单场景的应用案例尚不成熟，可能先应用于B2B支付端的资金分发[42][43][44] * 公司平台灵活性高，能够集成多种支付模式，并提供单一视图的报告和对账功能[40] 资本配置与风险管理 * 2024年资本配置优先事项是偿还2026年到期的可转换债券，已支付7400万美元，并将利用现金继续偿还[49] * 年内已执行3800万美元的股票回购，目前回购计划中仍有2300万美元额度，但短期重点仍是债务偿还[49] * 业务具有多样性，覆盖多个垂直领域，且处理的交易多为非 discretionary（如贷款、抵押贷款支付），这在一定程度上有助于抵御宏观经济波动[54][55] 利润率与效率措施 * 随着向高端市场进军，利润率面临压力，但公司通过投资自动化和技术（如AI）来提升效率、降低成本，以抵消部分压力[47][59][60] * 在B2B业务中，特别是Total Pay Solution，正引入大量ACH和支票交易量，初期对利润率构成压力，但长期目标是通过将其转化为数字支付方式来实现货币化，从而改善利润率结构[20][21] 竞争与行业动态 * 行业整合导致部分业务流向公司平台，因为公司拥有独立的处理生态系统[41] * 在高端市场竞争时，公司不仅依靠价格，更强调技术、解决方案和服务的差异化[62]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1亿430万美元，同比增长26% [15] - 第三季度总交易价值达18亿美元，同比增长35%，推动处理收入增长33% [14] - 第三季度经常性收入达7700万美元，同比增长29%，占总收入74% [16] - 第三季度硬件收入为2700万美元，同比增长18% [16] - 第三季度毛利率提升至49.3%，去年同期为45.7% [17] - 第三季度调整后EBITDA为1820万美元，占收入17.5%，同比增加超过720万美元 [18] - 第三季度净利润为350万美元，去年同期为70万美元 [18] - 第三季度安装基数超过140万台受管理连接设备，同比增长17%，本季度新增超过5.6万台设备 [15][16] - 客户基数同比增长21%，第三季度末达到近11万客户 [14] - 平均交易价值从2.15美元增至2.40美元 [14] - 处理毛利率提升至39.6%，去年同期为33% [17] - 硬件毛利率提升至37%，去年同期为34.4% [17] - 调整后运营支出为3400万美元，占收入32.2% [18] - 运营利润为780万美元，同比改善640万美元 [18] - 运营活动产生现金流1050万美元，自由现金流为390万美元 [19] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和短期存款总额为1.73亿美元，短期和长期债务为1.56亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经常性收入（包括支付处理费和SaaS订阅收入）持续增长，占总收入比例逐季提升 [5] - 处理收入增长33%至4800万美元，由安装基数增长17%和美元交易价值增长35%驱动 [16] - 硬件收入增长受产品、解决方案和技术需求推动 [16] - 嵌入式支付产品Uno Mini在OEM合作伙伴中取得进展，六家中国OEM合作伙伴完成SDK认证 [7] - 租赁业务Nayax Capital在澳大利亚推出，硬件安装基数快速增长 [11] - 通过Nayax Capital的融资硬件模式预计在长期产生比直接销售硬件更高的毛利率 [11] - 零售部门RetailPro成功整合AI驱动的库存优化引擎1BitDS [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美电动汽车充电市场获得动力，与ChartSmart等主要运营商建立合作关系 [8][24] - 在英国和欧洲部分国家开始初步推出新一代Android支付平台VPOS Media [6][24] - 在墨西哥签署意向书计划收购分销合作伙伴Integral Vending，以加深在拉丁美洲的业务 [9] - 通过近期在巴西的两项收购，继续执行在拉丁美洲建立领先平台的多年战略 [10] - 在美国市场为智能冷却器签署分销合作伙伴关系，并在欧洲与大型企业客户签署协议 [27] - 美国市场业务占公司总业务的39% [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是为客户提供一站式解决方案，包括硬件管理套件和支付服务 [4] - 技术发展方面，在澳大利亚推出下一代Android支付平台BIPUS Media，并在英国和欧洲推广VPOS Media [6][24] - 嵌入式支付产品Uno Mini在中国取得进展，OEM认证管道强劲 [7] - 客户与合作方面，与支付公司Adyen合作开发电子商务和嵌入式银行解决方案 [8] - 计划在2026年初在美国推出嵌入式银行产品，包括银行账户和借记卡 [9] - 并购战略保持活跃但审慎，重点放在地理扩张、技术增强和分销渠道战略整合 [9][12] - 近期完成对街机游戏业务Tigapo的全面收购，该业务持续呈现强劲增长 [10] - 行业存在整合，公司凭借技术、客户服务和覆盖多垂直领域的一体化产品赢得市场份额 [61][62] - 公司认为其高质量和能够用一个产品触达不同垂直领域的能力使其具有长期韧性 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对战略和业务基本面保持信心，增长的动力来自不断扩大的连接设备基数、经常性收入、强大的客户保留率以及对盈利能力的关注 [13] - 可寻址市场随着世界进一步迈向数字支付和互联商务而继续扩大 [13] - 虽然并购继续发挥重要作用，但有机增长仍是主要驱动力和业务基础 [13] - 进入第四季度势头强劲，对长期机遇更具信心 [13] - 2025年全年有机收入增长指引重申为至少25%，由第四季度企业硬件销售和强劲的经常性收入增长驱动 [12][19] - 由于战略性并购交易延迟，将2025年全年收入预期更新为4亿至4.05亿美元（固定汇率基础），代表增长27%-29% [20] - 仍预计调整后EBITDA利润率至少为15%，全年调整后EBITDA预期更新为6000万至6500万美元，自由现金流转化率至少为50% [20] - 2028年目标仍预计年收入增长约35%，由有机增长和战略性并购共同驱动，目标毛利率50%，调整后EBITDA利润率30% [20] - 预计硬件毛利率将处于30%-35%范围的高端 [17] 其他重要信息 - 所有数字均以美元报告，除非另有说明 [3] - 讨论包括非IFRS指标，这些指标应作为IFRS财务指标的补充 [2][3] - 公司通过将大部分支付量整合到五家主收购方名下，以及重新谈判关键合同和提升智能路由能力，提高了处理效率 [17] - 公司开发了一个远程平台，允许客户根据通胀调整定价，增强了他们的价格控制能力 [51] - 公司通过优化供应链基础设施和改善组件采购，提高了硬件利润率 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于电动汽车充电合作伙伴关系的进展和时间表，特别是与Autel的合作以及设备出货预期 [22] - 电动汽车充电业务在加速发展，特别是在北美市场，OEM集成和嵌入式读卡器是未来的重要增长动力 [24] - 随着VPOS Media在欧洲和英国推出（支持PIN on glass），预计将在该市场为电动汽车充电做更多贡献，因为直流充电需要此类设备处理高交易价值 [24] - 第三季度已开始看到与电动汽车充电客户相关的硬件收入，预计第四季度将显著加速 [25] - 与Autel等OEM的合作按预期进行，嵌入式读卡器Uno Minis在第二季度末已开始交付，预计数量将加速增长 [25] 问题: 关于智能冷却器市场的产品供应、需求以及明年潜在增长驱动力的更新 [26] - 在美国市场为智能冷却器签署了分销合作伙伴关系，使用VPOS Touch产品 [27] - 过去几个月在欧洲与一家大型企业客户签署了合作伙伴关系，开始在欧洲市场交付智能冷却器 [27] - 智能冷却器市场被视为未来的重要增长驱动力，适合公司多年开发的技术集成能力 [27] - 除了智能冷却器，汽车清洗和街机游戏（如收购的Tigapo）也是重要增长领域 [28] - 公司正与冷却器制造商合作，将VPOS Media嵌入其设备，以获取更大的市场份额 [31] 问题: 关于嵌入式银行和电子商务机会的时间表，以及2026年的业务定位 [35] - 嵌入式银行产品内部准备基本就绪，计划在2026年第一季度主要在美国市场推出，第二和第三季度投入生产 [36] - 该计划旨在通过提供商户现金垫款等解决方案为客户创造价值，并与Nayax Capital形成闭环 [37] - 电子商务解决方案将首先针对电动汽车市场推出，然后在2026年扩展到更多业务领域 [39] - 电子商务解决方案已于本月在美国开始试点测试，外部客户的全面生产将于明年初开始 [41] 问题: 关于不同垂直领域（传统自动售货 vs 电动汽车充电、娱乐、汽车清洗）的平均交易价值范围 [42] - 交易价值的增长快于交易数量的增长，这源于汽车清洗、自助洗衣店、电动汽车充电等高票值垂直领域 [43] - 电动汽车直流充电的平均交易价值目前约为18美元，交流充电约为4-5美元，且随着电动汽车普及稳步上升 [44] - 零售业务的增长也将推动平均交易价值上升 [45] - 重点不是毛费率，而是净费率，随着交易价值上升，需确保净费率保持稳定或增长 [46] - 公司通过整合收购方、重新谈判合同和智能路由能力，已将处理毛利率从20%高位提升至30%高位 [46][49] - 美元交易价值增长35%至18亿美元，交易数量增长21%，增长来自新客户和现有客户，以及现金向无现金交易的转化、新垂直领域和地域扩张 [49] 问题: 关于收购方优化带来的处理利润提升、并购策略（规模、明年预期）以及美国市场竞争动态（竞争对手合并） [54] - 公司通过半自动并逐步转向全自动的智能路由，根据卡BIN号选择接受率最高、成本最低的收购方，以控制利润率 [56] - 凭借大交易量（年超30亿笔）在与收购方谈判中具有杠杆作用，同时多数客户为小客户，公司在定价方面有控制力 [56] - 并购策略保持审慎，主要关注规模较小的收购，但也有能力进行规模较大（如超1亿美元企业价值）但非转型性的收购，需符合公司文化和易于整合 [59][60] - 预计到2028年，约2亿美元收入将来自并购（相对于2022年基准），未来三年半仍需约1.5亿美元以上的并购贡献，多为小型收购，也可能有较大型收购 [59][74][75] - 对于美国竞争对手的合并，公司不予置评，但不怕行业整合，认为凭借技术、客户服务和覆盖多垂直领域的一体化产品正在赢得市场份额 [61][62] - 目前在欧洲、拉丁美洲和亚洲看到比美国更好的并购机会，但并未排除在美国寻找目标 [63] 问题: 关于第四季度硬件收入加速的可见度、硬件利润率上限，以及并购延迟对第三和第四季度的影响，2028年指引中有机与并购贡献的分解 [66][69] - 硬件利润率目标是在30%-35%范围内优于市场，公司通过优化供应链和产品设计（如VPOS Media）来控制毛利率，并有灵活性应对关税等风险 [66][67] - 第四季度通常是企业业务旺季，销售渠道可见度良好，预计能达成市场预期 [68] - 第三季度业绩与市场预期的差距主要源于预期中的重大并购未能完成的影响 [70] - 全年指引更新主要反映了并购活动延迟导致的无机增长贡献降低 [70] - 具体延迟的并购包括墨西哥Integral Vending的收购（原预期更早完成），以及另一项在第二季度深入尽调的收购因审慎原因退出 [72][73] - 2028年增长目标中，有机增长是最重要的部分，预计不会放缓，同时仍有来自并购的显著贡献（约2亿美元从2022到2028年），未来三年半还需约1.5亿美元以上并购贡献，但并购时机难以精确预测 [74][75]