DRAM现货价格趋势 - DDR5与DDR3现货价格本周小幅回落，主要因前期快速上涨后部分交易商在年底进行获利了结 [1] - DDR4价格持续攀升，其中16Gb颗粒产品涨幅尤为显著 [1] - 主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s本周价格上涨2.00%，单价从US$16.729上涨至US$17.064 [3] - 尽管近期现货价格波动，但行业预测2026年第一季度合约价格仍将大幅上涨 [3] NAND闪存现货价格趋势 - NAND闪存现货价格持续走高的关键支撑来自供应端，供应商在年底临近之际并未向市场释出更多Wafer [1] - 本周Wafer市场呈现“涨幅收敛但价格续强”格局，前期过快拉涨后市场出现短暂修正 [3] - 本周512Gb TLC wafer现货价格上涨0.28%，单价达到US$9.634 [3] - 在市场活动受限、供需紧俏的背景下，NAND闪存现货价格持续创高 [1][3] 存储市场整体状况 - 交易商的年底获利了结行为不影响DRAM市场整体供应吃紧的态势 [1] - 供应端的限制（原厂未释放更多Wafer）是支撑当前存储现货价格的关键因素 [1][3]

存储现货市场价格动态 - **DRAM市场整体吃紧，但不同产品价格走势分化**：DDR5和DDR3现货价格本周小幅回落，主要因前期快速上涨后部分交易商在年底进行获利了结[2]；而DDR4价格则继续攀升，市场整体吃紧态势未受影响[2] - **DDR4 16Gb颗粒领涨，合约价看涨预期不变**：DDR4现货价格持续上涨，尤其以16Gb颗粒为最[4]；近期现货价格变化不影响对2026年第一季度合约价格仍将大幅上涨的预测[4] - **具体价格数据**：主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s本周价格涨幅为2.00%，单价从US$16.729上涨至US$17.064[4] NAND闪存市场供应状况 - **Wafer供应紧张是NAND价格关键支撑**：NAND闪存现货价格持续走高的关键支撑来自供应端，供应商在年底临近之际并未释出更多Wafer，导致市场活动受限[2] - **Wafer市场呈现“涨幅收敛但价格续强”格局**：由于前期拉涨过速，市场出现短暂修正调节，但供应紧张支撑价格持续走强[4]；本周512Gb TLC wafer现货价格上涨0.28%，单价达US$9.634[4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业是中国光伏行业 [2] * 报告由瑞银证券亚洲有限公司的研究分析师Yishu Yan、Anna Yuan和Ken Liu撰写 [5] 核心观点与论据 **1 行业需求疲软与价格走势** * 11月需求疲软 [2] * 单晶致密料价格环比持平，为每公斤52元人民币 [2] * N型M10/G12硅片价格环比下跌1.5%/1.8%，至每片1.28/1.60元人民币 [3] * TOPcon M10/G12电池片价格环比下跌1.7%/3.3%，至每瓦0.30/0.29元人民币 [3] * TOPcon/BC组件价格环比持平，为每瓦0.69/0.76元人民币 [3] * 光伏玻璃2.0mm/3.2mm价格环比持平，为每平方米12.75/19.75元人民币 [4] **2 库存与生产水平** * 多晶硅当前库存水平环比增加1%至27.1千吨 [2] * Silicon China预测11月多晶硅月度产量将环比下降12%至低于120千吨（52吉瓦） [2] * 根据PV Infolink数据，11月组件产量可能环比下降4%至50.5吉瓦 [3] * 光伏玻璃库存水平环比增加9.7%至28.13天 [4] **3 上游原材料成本** * 纯碱价格环比持平，为每吨1,330元人民币 [4] **4 行业风险因素** * 主要下行风险包括：国内可再生能源装机容量增长慢于预期、可再生能源项目电价削减幅度超预期、未来电力改革中其他电源的竞争 [20] * 主要上行风险包括：国内可再生能源装机容量增长快于预期、可再生能源项目电价削减幅度小于预期、未来电力改革中太阳能相对于其他电源的份额增加 [21] 其他重要内容 * 报告包含多张图表，展示了月度产量、多晶硅/硅片/电池片/组件价格趋势、硅片价格趋势、多晶硅价格趋势、电池片价格趋势、光伏玻璃价格趋势和纯碱价格趋势 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19]

涉及的行业与公司 * 行业为中国可再生能源行业 特别是太阳能行业[1] * 公司包括上游多晶硅制造商通威股份[2] 下游逆变器制造商阳光电源和德业股份[1] 以及特定的组件制造商[1] 核心观点与论据 太阳能产业链价格与库存状况 * 上游多晶硅价格相对稳定 n型棒状硅周环比仅下降0.1%至每公斤51.9元人民币 颗粒硅价格维持在每公斤50.5元人民币[2] 主要受成本水平支撑[1][2] * 中游硅片和电池片价格因库存压力和淡季需求疲软而下降 182mm n型硅片价格周环比下降2.3%至每片1.26元 210mm产品下降1.8%至每片1.68元[3] TOPCon电池片平均价格周环比下降2.6%至每瓦0.30元[3] * 下游组件价格基本稳定 用于公用事业项目的TOPCon组件平均价格周环比微升0.2%至每瓦0.67元 用于分布式项目的价格微降0.3%至每瓦0.67元[4] * 库存水平高企 截至11月13日 生产商工厂的多晶硅库存周环比增加3.1%至26.7万吨[2] 硅片总库存周环比增加5.3%至18.4吉瓦[3] 太阳能玻璃平均库存周期周环比增加6.5%至25.6天[6] 供需动态与市场趋势 * 中国国内太阳能装机需求低迷 第三季度同比下降50.9%至28.7吉瓦[1][5] 主要受电价不确定性影响[5] * 组件出口需求强劲 第三季度同比增长43.6%至78.8吉瓦[1][5] 主要因预期中国太阳能行业反内卷政策以及2025年底可能取消组件出口增值税退税导致未来组件价格上涨[1][5] * 多晶硅供应预计在第四季度下降 中国有色金属工业协会硅业分会预测11月多晶硅产量将环比下降14%至12万吨 并在12月维持该水平 2025年全年产量预计同比下降27.8%至133万吨[2] 供应下降原因包括枯水期电价上涨[2] 反内卷政策[1][2] 以及西南地区部分工厂（如通威四川和云南工厂）停产[2] * 中游产出预期下降 硅片11月产量预计环比下降4.9%至57.7吉瓦[3] 电池片11月产量预计环比下降1.0%至58.7吉瓦[3] 组件11月产量预计同比下降6.8% 环比下降2.5%至46.9吉瓦[5] * 太阳能玻璃产能扩张慢于预期 截至11月13日 中国运营中的日熔融产能为88,590吨 同比减少9.8%[6] 投资偏好与周期展望 * 在太阳能板块中 更偏好逆变器公司（如阳光电源 德业股份） 因其受益于储能系统需求增长[1] * 同时偏好多晶硅制造商 因其可能获得更高的平均售价以及潜在的产能整合[1] * 也看好某些组件制造商 因从周期角度看最坏的时期似乎已经过去[1] 其他重要内容 * 报告包含对通威股份 德业股份 阳光电源三家公司的估值与风险分析[19][20][21][22][23][24] 目标价分别基于现金流折现模型 反映了对各自业务长期增长潜力的预期[19][21][23] * 报告提供了截至2025年11月19日当周的中国太阳能组件周度价格数据摘要[7] 显示了各环节价格的周环比 月环比和同比变化

**行业与公司** * 纪要涉及大中华区半导体行业 特别是人工智能AI供应链[1][8] * 重点公司包括台积电TSMC 其为顶级首选 以及众多芯片设计 晶圆代工 封装测试OSAT 内存 半导体设备公司[8][9][10] **核心观点与论据** * **投资偏好**：偏好晶圆代工 封装测试OSAT和内存 而非芯片设计 因晶圆 OSAT和内存成本上升将对芯片设计公司2026年利润率造成更大压力[8] * **AI半导体的蚕食效应与复苏**：2025年下半年复苏是渐进的 历史上半导体库存天数的下降是半导体股价上涨的积极信号[8] * **AI需求驱动因素**： * **技术扩散**：生成式AI推动AI半导体需求重新加速 并渗透到半导体行业以外的不同垂直领域[8] * **技术通缩**：预计"价格弹性"将刺激科技产品需求[8] * **推理需求**：DeepSeek展示了更便宜的推理能力 但英伟达B40的出货可能会稀释国内GPU供应链[8] * **长期增长驱动力**： * **边缘AI半导体**：2023-2030年复合年增长率CAGR预计为22%[133] * **推理AI芯片**：2023-2030年CAGR预计为55% 增速将超过训练芯片[129][133] * **定制AI芯片ASIC**：2023-2030年CAGR预计为39% 增速将超过通用芯片[129][133] * **关键主题**：无论AI GPU还是AI ASIC获胜 主要晶圆代工厂供应商台积电都能受益[51] * **半导体周期与库存**：逻辑半导体晶圆代工厂利用率在2025年上半年为70-80% 尚未完全恢复 排除英伟达AI GPU收入后 2024年非AI半导体增长缓慢 仅为10%同比[63][65] 半导体供应链库存天数在2025年第二季度下降[68] * **内存市场动态**： * DDR4短缺将持续到2026年下半年[69] * 预计NOR Flash低密度产品供应不足将持续到2026年 SLC NAND将出现两位数百分比的供应短缺[74] * 内存股价是逻辑半导体的领先指标[58] * **中国AI与国产GPU**： * 预计中国云AI总市场规模TAM将在2027年达到480亿美元[100] * 2024年中国GPU自给率为34% 预计到2027年将达到50% 届时本地GPU几乎可以满足中国AI需求[98][101] * 华为昇腾910C性能参数：FP16算力800 TFLOPS 使用HBM2e内存 带宽3,200 GB/s[92][94] * 中芯国际SMIC是国产GPU的主要产能推动者 其7nm等先进节点收入占比提升[89][104] * **先进封装与技术**： * 台积电CoWoS产能预计到2026年将扩大到每月10万片 wafer 以应对NVL72服务器机架的瓶颈[173] * 苹果A20处理器将在2026年下半年采用台积电N2制程和WMCM封装[17][19] * 共封装光学CPO有助于提高数据传输速度并降低功耗[193][195] * 晶圆堆叠WoW技术可能是提高带宽和降低功耗的关键解决方案[226][227] **其他重要内容** * **功率半导体与材料**： * 预计数据中心相关氮化镓GaN总市场规模TAM到2030年将达到12亿美元[38] * 预计碳化硅SiC在电动汽车中的渗透率到2027年将增长至45%[45] * 英飞凌Infineon是综合性的功率半导体供应商[40] * **资本支出与市场规模**： * 摩根士丹利云资本支出追踪器估计 2026年顶级云服务提供商CSP的资本支出将达到5820亿美元 不包括主权AI[134] 英伟达CEO估计包括主权AI在内的全球云资本支出将在2028年达到1万亿美元[136] * 得益于云AI 全球半导体行业市场规模可能在2030年达到1万亿美元[139] * 2026年AI计算晶圆消耗可能高达200亿美元 英伟占占大部分[181][183] * 2026年高带宽内存HBM消耗量预计高达262亿Gb[185][188] * **估值与财务数据**：提供了大量半导体公司的详细估值比较表 包括价格 目标价 评级 市盈率 每股收益增长 净资产收益率ROAE 市净率等[9][10] 例如台积电TSMC当前股价1,465台币 目标价1,688台币 有15%上行空间 市盈率2024年32.4倍 2025年估计23.0倍 2026年估计19.2倍[9] * **供应链数据**：提供了详细的CoWoS产能分配 AI芯片出货量 HBM需求等预测表格[179][183][188] * **风险提示**：报告提及美国第14105号行政命令及相关实体 美国人士可能被禁止进行某些交易或需向美国财政部通知某些其他交易[234]

涉及的行业和公司 * 行业为中国光伏行业[1] * 公司覆盖范围包括光伏主产业链（多晶硅、硅片、电池、组件）、辅材（玻璃、胶膜）及设备制造商[4][13] * 具体提及的公司包括：隆基绿能（Longi）、通威股份（Tongwei）、大全能源（Daqo）、协鑫科技（GCL Tech）、TCL中环（TZE）、福莱特玻璃（Flat A/H）、信义光能（Xinyi Solar）、杭州福斯特（Hangzhou First）、深圳晟创（Shenzhen S C）、迈为股份（Maxwell）等[4][13] 核心观点和论据 * 9月份多晶硅和光伏玻璃价格超预期上涨，但主要由下游补库活动驱动而非终端需求复苏[3] * 截至2025年9月18日，光伏产业链现货价格月度迄今平均上涨5%（8月为2%），主要由玻璃（+15%）和多晶硅（+8%）推动[3] * 估计生产端多晶硅/玻璃库存减少20GW/15GW（对比7月底），但转移至客户端的补库达50GW/15GW[3] * 预计价格涨势将逆转，因下游库存堆积且需求疲软[3] * 预计多晶硅和玻璃价格在今年剩余时间将下跌20%[3] * 供应收缩缓慢（10月多晶硅/玻璃产量环比下降低个位数/增长中个位数），需求进一步回调[3] * 估计130GW的硅片端多晶硅库存足以满足今年剩余时间的组件需求（约30GW）[3] * 玻璃出货量预计10月环比下降20%，并在2025年第四季度淡季维持低位[3] * 行业观点认为，反内卷运动对多晶硅价格的提振作用有限，中长期正常化盈利能力在缺乏头部企业产能削减的情况下将维持低位[3] * 9月现货价格隐含的现金盈利能力在上游改善，在下游恶化[5][12] * 多晶硅一线企业现金毛利率环比提升6个百分点，硅片提升3个百分点，电池片下降2个百分点，组件下降5个百分点，玻璃提升17个百分点，胶膜提升2个百分点[12] * 多晶硅（棒状/颗粒）单位现金利润为每公斤+14 1/+18 9元人民币，硅片/电池片/组件为每瓦+0 014/-0 014/-0 003元人民币，玻璃/胶膜为每平方米+1 8/+0 2元人民币[12] * 8月全球组件需求同比下滑4%至39GW，8个月累计同比增长32%至478GW[19] * 中国8月新增装机环比下降33%，同比下降55%至7GW，8个月累计同比增长65%至231GW[20] * 中国8月组件出口量环比增长29%，同比增长47%至27 5GW，8个月累计同比增长4%至176GW[20] * 美国8月交流侧光伏装机环比下降40%，同比增长22%至2 16GW，8个月累计同比增长11%至21GW[21] * 分行业生产与需求比率在9月从8月的109%微升至110%[13] * 生产端库存天数可能从8月的37天降至9月的34天[15] 其他重要内容 * 投资偏好：最看好胶膜（买入杭州福斯特）、高效组件（买入隆基）、颗粒多晶硅（中性协鑫科技），最不看好玻璃（卖出福莱特A/H股、信义光能）、棒状多晶硅（中性/卖出一大全能源美国/中国存托凭证、卖出通威）、硅片（卖出TCL中环）和设备（卖出深圳晟创、迈为股份）[4] * 反内卷运动（限制低于成本价销售）仅会温和改善多晶硅的价格前景[3] * 9月份的价格上涨主要由于下游（硅片和组件）因担心上游进一步涨价而进行的主动补库[3]

行业与公司 * 行业为中国可再生能源行业 特别是太阳能行业[1] * 公司提及阳光电源(Sungrow Power Supply) 德业股份(Ningbo Deye Technology) 受益于储能系统需求高增长[1] * 公司提及上游多晶硅制造商GCL Technology 通威股份(Tongwei) 大全新能源(Daqo New Energy) 特变电工(TBEA Co) 花旗给予买入/高风险买入评级 预期其将从反内卷中获益并引领行业整合[1] 核心观点与论据：政策与价格动态 * 新政策《建材行业稳增长工作方案(2025-2026)》出台 将太阳能玻璃产能预警机制从"项目管理"调整为"规划导向" 此举有利于淘汰低效过剩产能 因中国政府追求减排和"新质生产力"[1] * 中游太阳能产品价格持续上涨 本周硅片 太阳能电池和太阳能玻璃价格上涨1-3%[1] * 多晶硅价格保持稳定 n型棒状硅均价环比微涨0.2%至52.3元/公斤 颗粒硅价格维持在49.5元/公斤 生产商工厂库存环比减少6.8%至20.4万吨 较7月10日的峰值27.6万吨下降26.1%[2] * 硅片价格上涨 n型182mm产品均价环比涨1.5%至1.35元/W 210mm产品环比涨1.2%至1.70元/W 总库存环比增1.9%至16.9GW[3] * 太阳能电池价格上涨 TOPCon产品均价环比涨2.5%至0.32元/W[3] * 组件价格小幅下降 TOPCon组件均价 电站项目环比降0.6%至0.66元/W 分布式项目环比降0.3%至0.68元/W 电站项目招标均价环比降1.4%至0.71元/W[4] * 太阳能玻璃价格温和上涨 2.0mm产品均价环比涨1.1%至13.5元/平方米 3.2mm产品价格维持在20.25元/平方米 行业平均库存周期环比降6.8%至15.0天[7] 核心观点与论据：供需与产出 * 下游硅片厂库存增加 8月份环比增长14.9%至20.85万吨 因价格上涨过程中采购增多[2] * 多晶硅产出预期下降 预计9月中国多晶硅产量为12.67万吨 低于8月的13.17万吨[2] * 硅片与电池产出预期上升 预计9月硅片产出环比增2.7%至57.5GW 太阳能电池产出预计环比微增1.5%至60.0GW[3] * 组件出口需求大幅增长 因预期中国太阳能行业反内卷行动及2025年底可能取消组件出口增值税退税导致未来组件价格上涨 8月中国组件出口量同比增41.9% 环比增25.3%至26.6GW[6] * 组件公司计划提高产能利用率 在上游太阳能产品价格上涨趋势中使用低成本材料生产更多产品 预计9月中国组件产出环比增2.2% 同比增2.4%至50.3GW[6] * 中国太阳能安装需求仍然疲软 因关税政策不确定性[4] * 太阳能玻璃运营产能同比降15.3%至89290吨/日 但一些公司计划在盈利能力恢复后增加部分产能[7] 其他重要内容 * 报告数据来源为SMM和花旗研究(Citi Research)[8][10][12][17][18] * 报告包含大量法律 监管 评级定义及不同国家地区的分发披露信息[5][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74]

**行业与公司** * 行业聚焦中国清洁能源领域 特别是太阳能光伏产业链 涵盖多晶硅、硅片、电池片、组件及辅材EVA/POE胶膜和树脂等多个环节[1][4][7] * 公司涉及摩根士丹利研究覆盖的多家中国公用事业及新能源企业 包括金风科技、晶澳科技、隆基绿能、通威股份等[63][66] **核心观点与论据：价格动态** * 多晶硅价格周环比上涨 块状多晶硅均价达51元/千克 周环比上涨2% 月环比大幅上涨15.9% 年同比上涨27.5%[2][3][7] * 硅片价格显著上升 182mm和210mm硅片周环比分别上涨3.8%和3% 至1.35元/片和1.70元/片 月环比涨幅分别为12.5%和9.7%[2][7] * 电池片价格周环比保持稳定 182mm和210mm电池片价格分别维持在0.31元/W和0.30元/W 但月环比仍分别上涨6.9%和5.3%[2][7] * 组件价格周环比整体持平 国内地面电站和分布式项目TOPCon组件价格分别维持在0.67元/W和0.70元/W 但年同比均下降超6%[2][7] * 海外市场组件价格周环比亦无变化 美国市场TOPCon组件价格为0.30美元/W 欧盟市场为0.09美元/W[2][7] * 辅材价格普遍上涨 透明EVA胶膜和白膜周环比分别上涨8.1%和7.4% 至6.17元/平方米和6.67元/平方米 EVA树脂价格周环比上涨0.9%-3.5%[2][7] **其他重要内容：数据来源与风险披露** * 数据来源包括PVInfoLink、WIND、SCI99、SMM以及摩根士丹利研究[2][13] * 摩根士丹利持有部分覆盖公司1%或以上普通股 包括金风科技、晶澳科技、隆基绿能、思源电气、中材科技等[20] * 摩根士丹利在未来3个月内预计将或有意寻求从中国燃气、华润燃气、华润电力、通威股份等公司获得投资银行服务报酬[21] * 行业观点为“具吸引力”(Attractive)[4]

**行业与公司** * 行业聚焦全球太阳能价值链 特别是中国多晶硅 硅片 电池 组件环节 [1] * 涉及中国主要太阳能制造商（隆基 晶澳 通威等）及海外企业（First Solar Shoals等） [5][7][8] * 覆盖辅助材料（杭州福斯特）和太阳能玻璃（信义光能 福莱特）等细分领域 [5][34] **核心观点与论据** * 中国多晶硅行业整合预计于2026年初启动 通过收购基金（规模500-800亿人民币）淘汰过剩产能 目标保留约200万吨产能（约1000GW） [2][20][58] * 多晶硅价格（含增值税）预计2026年恢复至49元/公斤 2027年达58元/公斤 组件价格2026年恢复至0.72元/瓦 2027年达0.78元/瓦 [4][30] * 组件环节因竞争分散（CR5<50%）、海外自建产能增加（印度2026年组件产能达100GW）及中国需求疲软（2026年装机预估230GW 同比降35%）难以传导涨价压力 [3][54][75] * 一体化组件厂商毛利率预计从2025年-7%改善至2026年2%和2027年11% [4][30] * 政府通过设定价格底线（如组件招标底价0.68元/瓦）、修订能耗标准（多晶硅能耗限值降至41-61kWh/kg）及反内卷政策推动行业出清 [45][48][67] **其他重要内容** * 财务风险：多晶硅企业负债高企（通威净负债620亿人民币 资产负债率110%） 26家主要太阳能企业中仅6家保持净现金 [124][127][128] * 贸易摩擦：美国对东南亚（柬埔寨 马来西亚等）及印度 印尼 老挝发起反倾销调查 影响中国电池组件出口 [114][121][123] * 需求分化：中国出口市场多元化 非洲和大洋洲出口量同比增长47.5%和23.7% 欧洲下降12.3% [107][108][110] * 投资偏好：看好印度信实工业 东南亚Gulf Development 美国First Solar Shoals及中国辅助材料企业 看空中国设备商（晶盛机电 迈为股份）和一体化组件商 [5][7][35] **数据与百分比变化** * 多晶硅价格2025年8月较7月初反弹31.4% 硅片 电池价格同期涨18.4%-42% 组件仅涨0-3% [51][55] * 2025年上半年中国组件出口额829亿人民币 同比降28% 电池出口额125亿人民币 同比增33% [101][104] * 多晶硅利用率从2024年61%降至2025年上半年39-44% [41][58] * 全球太阳能装机增速预计2026年降至个位数 中国2026年装机预估230GW（同比降35%） [75][80][82]

行业与公司 - 行业：中国清洁能源（太阳能产品）[1] - 涉及公司：CGN Power、China Gas Holdings、China Resources Gas、Huaneng Power、Goldwind、JA Solar、LONGi Green Energy等（完整列表见[62][63][65]） --- 核心价格数据与趋势 **太阳能产品价格（2025年第32周）** - **多晶硅（Polysilicon）** - 国内块状多晶硅均价：44.0 Rmb/kg（周环比WoW持平，月环比MoM +25.7%，同比YoY +12.8%）[2][6] - 颗粒多晶硅均价：44.0 Rmb/kg（WoW持平，价格区间43-46 Rmb/kg）[6] - **硅片（Wafer）** - 182mm硅片均价：1.20 Rmb/片（MoM +36.4%，YoY +9.1%）[2] - 210mm硅片均价：1.55 Rmb/片（MoM +31.4%，YoY持平）[2] - **电池片（Cell）** - 182mm电池片均价：0.29 Rmb/W（MoM +26.1%，YoY持平）[2] - **组件（Module）** - TOPCon双面组件（182mm）：0.69 Rmb/W（YoY -16.5%）[2] - HJT双面组件（210mm）：0.83 Rmb/W（YoY -12.6%）[2] - 中国分布式项目组件价格：0.69 Rmb/W（YoY -16.9%）[2] **辅材价格** - **封装材料** - 透明EVA膜：5.52 Rmb/平方米（YoY -9.5%）[2] - POE膜：8.19 Rmb/平方米（YoY -23.5%）[2] - **树脂** - 太阳能级EVA树脂（Sierbangpec）：10,150 Rmb/吨（YoY +1.5%）[2] - POE树脂：16,500 Rmb/吨（YoY -21.4%）[2] --- 关键动态与观点 1. **价格稳定性**：本周多晶硅、硅片、电池片及组件价格均保持稳定（WoW 0%波动）[6] 2. **月度涨幅显著**：多晶硅（MoM +25.7%）、硅片（MoM +36.4%）等上游材料价格大幅上涨[2] 3. **年度对比分化**： - 多晶硅（YoY +12.8%）与硅片（YoY +9.1%）价格同比上涨，但组件（YoY -12.6%至-16.9%）和辅材（如POE膜YoY -23.5%）价格下跌[2] 4. **区域差异**： - 欧洲TOPCon组件价格：0.09 USD/W（YoY -22.7%）[2] - 美国TOPCon组件价格：0.27 USD/W（YoY -3.6%）[2] --- 其他重要信息 - **分析师评级**： - **超配（Overweight）**：LONGi Green Energy、JA Solar、Tongwei等[62][65] - **低配（Underweight）**：Huaneng Power A股、Ming Yang Smart Energy等[62][65] - **行业展望**：摩根士丹利对中国公用事业行业持“吸引”（Attractive）观点[4] - **风险提示**：报告包含潜在利益冲突披露（如摩根士丹利持有部分覆盖公司≥1%股权）[19][24] --- 数据来源与备注 - 数据来源：PVInfoLink、WIND、SCI99、SMM[2][13] - 价格基准：国内报价（人民币）或非中国市场报价（美元，税前）[2] - 免责声明：报告不构成投资建议，评级为相对行业覆盖范围的预期表现[26][31][32]