对于即将发布的10月季度（F4Q25）财报，摩根大通预计博通的营收和每股收益将双双超出市场共识。该行指出，谷歌TPU v6（Ironwood）芯片的持续量产以及对Tomahawk 5交换芯片的强劲需求，将推动博通当季AI收入达到66亿美元以上，高于 市场预期的62亿美元。 此外，摩根大通预计博通将给出一份强劲的1月季度指引，营收指引或超过190亿美元，显著高于市场普遍预期的185亿美 元。分析师认为，随着AI基础设施支出的持续增长，博通在定制芯片和以太网交换机领域的领导地位将继续转化为超预期的 财务表现。 明年AI收入剑指500亿美元 摩根大通表示，受谷歌TPU持续放量和Meta新订单驱动，博通2026财年AI收入有望突破500亿美元。短期来看，强劲的AI网 络和定制ASIC需求将推动博通10月季度营收和明年1月季度指引超出市场共识。此外，VMware协同效应加速释放，共同支撑 了博通的乐观前景。 据摩根大通分析师Harlan Sur团队7日发布的报告，博通2026财年的AI收入预计将突破500亿美元大关。这一惊人的增长预测 主要基于谷歌TPU项目的持续放量、Meta等客户的新订单，以及下一代网络芯片的推出。 ...

摩根大通对博通的乐观预期与核心观点 - 摩根大通重申对博通的“增持”评级，并对其中短期业绩及长期AI收入增长路径持极为乐观的态度 [1][2][3][5] 短期财务业绩预测（F4Q25及F1Q26指引） - 预计博通10月季度（F4Q25）总营收将超过175亿美元，营收和每股收益均将超出市场共识 [1][3] - 预计该季度AI收入将达到66亿美元以上，高于市场预期的62亿美元，主要受谷歌TPU v6芯片量产及Tomahawk 5交换芯片强劲需求推动 [1] - 预计博通给出的1月季度（F1Q26）营收指引将超过190亿美元，显著高于市场普遍预期的185亿美元 [1] - 预计1月季度AI收入将达到80亿美元，远超市场共识的68亿美元，增长动力来自谷歌TPU、Meta MTIA项目爬坡及网络产品需求 [3] 中长期AI收入增长路径 - 预计博通2025财年AI收入将达到约200亿至210亿美元以上，同比增长约60% [2] - 预计博通2026财年AI收入将突破500亿美元大关 [1][2] - 增长动力包括：谷歌TPU项目持续迭代（TPU v6 3nm量产中，TPU v7 3nm预计2026年中爬坡）、Meta MTIA推理芯片项目预计2026年上半年放量，以及潜在新客户（如Softbank/ARM的XPU已完成流片，OpenAI的XPU ASIC已收到首批芯片）带来的未来收入爆发 [2] AI业务增长的具体驱动因素 - 定制芯片（ASIC）：作为全球第一大定制AI ASIC供应商，受益于谷歌TPU项目持续放量及Meta等客户新订单 [1][2][4] - 网络芯片：作为全球第一大云/AI网络交换芯片供应商，受益于对Tomahawk 5、Jericho 3 AI网络产品的强劲需求，下一代Tomahawk 6芯片的推出也被视为重要增长催化剂 [1][3][4] 非AI业务与软件业务表现 - 传统半导体业务（宽带、存储、企业网络）正随着周期性趋势好转而逐渐改善 [4] - VMware软件业务继续保持强劲势头，大型企业客户不仅续签合同，还升级至平均售价更高的VCF全栈解决方案，加速释放收入协同效应 [4] 财务质量与股东回报 - 公司拥有一流的利润率和现金流表现，预计将实现强劲的双位数自由现金流（FCF）增长 [4] - 强劲的现金流将为未来几年的股息增长提供有力支撑，预计将在财报电话会议上宣布双位数的股息上调 [4][5] - 强劲的现金流也将支持公司继续去杠杆化，降低利息支出负担，进一步提升盈利能力 [5] 公司的市场地位与投资逻辑 - 公司是全球第二大AI半导体供应商、第一大定制AI ASIC供应商以及第一大云/AI网络交换芯片供应商 [4] - 独特的投资逻辑在于强劲的AI基本面与软件业务中激进的协同效应和价值创造相结合，同时拥有多元化的终端市场敞口 [4]

博通(AVGO.US)将于美东时间12月11日盘后公布2025财年第四季度财报。华尔街目前预计，博通Q4营 收将同比增长24.5%至175亿美元，调整后每股收益将同比增长31%至1.87美元。作为"谷歌(GOOGL.US) 生态链"中的关键一环，受益于谷歌向外部客户开放TPU的使用/销售以及整体人工智能(AI)支出的强劲 增长，博通届时有望再次实现业绩超市场预期。 与英伟达一样，博通被视为AI支出激增的主要受益者，数据中心依靠其定制芯片和网络组件来处理AI 计算工作负载。作为超大规模计算公司最大的高性能专用集成电路(ASIC)供应商之一，博通今年表现强 劲，股价年内涨幅已达近70%，第四季度涨幅超18%。 绩前大行唱多 基于对未来两年业绩的乐观情绪，花旗和高盛均对博通给出了积极的目标价。花旗重申了对博通的"买 入"评级，目标价为415美元。这一估值基于2027财年预估每股收益的30倍市盈率，该行目前对博通的 2026财年和2027财年每股收益预期分别比市场共识高出约10%。 高盛将其对博通的目标价从380美元上调至435美元。高盛同样上调了对博通2026财年和2027财年的每股 收益预期(平均上调14%)，并 ...

核心观点 - 花旗与高盛预测，受谷歌TPU开放使用及AI支出激增驱动，博通即将发布的财报将再次超预期，其AI收入在2026财年有望实现三位数暴增[1] - 尽管OpenAI“资本开支远超收入”的模式被指有泡沫迹象，但在需求降温前，博通作为核心供应商将持续受益于资金对AI的追逐[1] 业绩前瞻与预测 - 花旗预计博通F4Q25营收将达到175亿美元，环比增长9%，高于市场共识[8] - 花旗预计博通F4Q25每股收益为1.96美元，高于市场普遍预期的1.87美元[8] - 博通在过去连续四个季度均跑赢了市场及花旗自身的预期[8] - 花旗预计博通将给出高于市场预期的F1Q26营收指引，预计达到180亿美元，毛利率预计维持在76.0%的高位[8] AI业务增长驱动 - 花旗预计2026财年博通的AI收入将同比暴增147%，达到493亿美元[4] - 高盛预计博通2026财年AI收入增速将超过100%[4] - 2026财年AI销售额预计将占博通总营收的比例从2025财年的31%飙升至53%[10] - 核心驱动力来自谷歌向外部客户开放TPU使用，以及Anthropic、Meta和OpenAI的订单[5][10] - 高盛预计2026财年博通AI收入为454亿美元，同比增长128%，2027财年将进一步增长至773亿美元[10] 行业背景与“泡沫”讨论 - 花旗将当前AI资本开支热潮与90年代末的互联网泡沫进行对比[11] - OpenAI已宣布总计26吉瓦的算力容量计划，每吉瓦成本约500亿美元，到2030年其累计资本支出可能高达1.3万亿美元[11] - 即便假设OpenAI收入到2029年增长14倍至1630亿美元，其当年预期资本支出仍将高达7000亿美元，远超四大云巨头6000亿美元的总资本支出预期[11] - 花旗认为这种“支出远超收入”的模式具有泡沫特征，但在需求放缓或融资枯竭前，半导体公司估值仍有上涨空间[5][11] 非AI业务状况 - 非AI半导体业务占F25E销售额的26%[11] - 该业务从2023年1月峰值65亿美元下跌约39%后，目前已稳定在约40亿美元的水平[11] - 非AI业务的复苏将有助于抵消AI定制芯片业务带来的毛利率稀释效应[12] 机构评级与目标价 - 花旗重申“买入”评级，目标价415美元，这是基于2027财年预估每股收益的30倍市盈率给出的[6][14] - 花旗目前的F26和F27每股收益预期分别比市场共识高出约10%[14] - 高盛将目标价从380美元上调至435美元[6][14] - 高盛同样上调了F26和F27的每股收益预期，平均上调14%，并认为市场尚未完全消化2026财年AI收入翻倍的预期[14]

博通在数据中心交换器市场的领导地位 - 博通在云端数据中心以太网络交换器市场占据90%的市占率，长期保持行业龙头地位 [4] - 公司通过差异化产品策略（如Tomahawk、Jericho、Trident系列）满足不同层级需求，巩固技术壁垒 [6] - 2025年第二季网通营收达34亿美元，网通芯片业务同比增长170%，交换器芯片为核心驱动力 [4] AI驱动交换器需求增长 - 2024年数据中心交换器市场规模达180亿美元，未来10年CAGR为5.8% [2] - AI训练需求推动GPU数量激增，平均每10颗GPU需搭配1颗交换器，带动高频宽、低延迟产品需求 [2][12] - 博通最新交换器芯片采用3纳米制程，SUE架构支持数千处理器长距离传输，延迟性能行业领先 [9][20] 竞争对手的挑战与市场格局变化 - 英伟达通过NVLink绑定GPU与交换器出货，可能抢占20%市场份额 [8] - AMD联合苹果、微软等成立UALink联盟，以开放生态挑战博通和英伟达 [8][11] - 博通高调推广SUE开放架构，强调与现有以太网络生态兼容性，应对封闭式方案竞争 [9][12] 技术升级与产品创新 - Jericho 4芯片支持36,000个HyperPort（3.2Tb/秒聚合端口），数据中心互连带宽利用率提升70% [20][21] - 采用台积电3纳米工艺，HBM带宽为前代2倍，支持百万级GPU集群互联 [21][24] - 集成MACsec加密技术，实现线速数据安全传输，预计2026年Q1量产 [24] 行业技术路线争议 - 博通批评英伟达NVLink为伪开放，UALink依赖PCIe架构难满足长距离传输需求 [11][12] - AMD指责SUE非标准协议，博通反驳以太网络传统不定义延迟，强调自身技术优势 [12] - 分析师指出SUE生态相容性将决定博通能否维持以太网络话语权 [13]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，当前关注ASIC、存储及端侧创新[1] - 半导体市场规模处于扩张中，存储产业链二季度持续回暖[2][3] - AI基础设施建设是需求确定性高增长的投资主线，看好创新大周期下的消费电子产业趋势[8] - LCD产业竞争格局洗牌充分，其崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力[9] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨1.13%、1.42%、0.88%，电子行业整体上涨3.60%，二级子行业中元件涨幅7.46%较大，电子化学品涨幅1.53%较小[12] - 过去一周恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨2.25%、5.88%、2.09%[12] 行业动态 行业新闻 - 2025年6月7日消息，AI仍是苹果WWDC的关注焦点[35] - 2025年6月5日消息，Q1拉美智能手机市场下滑4%，荣耀出货增长2%升至第四[35] - 2025年6月4日消息，2025Q1欧洲智能手机出货量下滑4%，荣耀成关键赢家；关税引发不确定性，机构下调2025年全球智能手机出货量增幅[35] 重点公司公告 - 2025年6月7日，闻泰科技、富创精密、视源股份等多家公司发布相关公告，涉及重大资产出售、大股东增持、权益分派等事项[36] - 2025年6月6日，卓胜微、圣邦股份、京东方A等多家公司发布相关公告，涉及股票发行、激励计划、股份回购等事项[36] - 2025年6月5日，电连技术、圣邦股份、帝奥微等多家公司发布相关公告，涉及高管减持、激励计划、股份回购等事项[36] - 2025年6月4日，英杰电气、力芯微、景旺电子等多家公司发布相关公告，涉及股份回购、权益分派等事项[37] - 2025年6月3日，卓胜微、京东方A、歌尔股份等多家公司发布相关公告，涉及担保进展、股份回购、股份过户等事项[37] 各领域情况及推荐公司 半导体 - WSTS将2025年全球半导体销售额预测值由6972亿美元提高至7009亿美元，同比增长11.2%，预计2026年继续增长8.5%至7607亿美元，推荐各领域细分龙头德明利、圣邦股份等[2] 存储产业链 - 近期DDR4现货价格持续上涨，2Q25 Server与PC DDR4模组价格上涨预期季增18 - 23%和13 - 18%，存储相关公司二季度有望保持回暖趋势，建议关注德明利、江波龙等[3] 国产ASIC服务厂商 - 快手旗下可灵AI年化收入运行率突破1亿美元，凌川科技离不开ASIC公司的IP授权与芯片设计/量产服务，建议重点关注国产ASIC服务商翱捷科技、芯原股份等[4] AI基础设施 - 博通Tomahawk 6芯片量产上市，有望破解AI算力瓶颈，建议持续关注工业富联、沪电股份等[4][8] 消费电子 - 中美元首通话释放贸易缓和信号，后续事件催化密集，长期看好中国消费电子硬件制造的全球领先地位，建议低位布局立讯精密、鹏鼎控股等[8] LCD产业 - 6月上旬各尺寸LCD TV面板价格环比持平，推荐京东方A等，同时推荐兆驰股份、康冠科技等受益的国产电视品牌及ODM企业[9] 重点投资组合 - 消费电子：蓝思科技、小米集团等[10] - 半导体：中芯国际、翱捷科技等[10] - 设备及材料：北方华创、中微公司等[10] - 被动元件：顺络电子、风华高科等[10] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0981 | 中芯国际 | 优于大市 | 36.83 | 3563 | 0.52 | 0.73 | 70.8 | 50.4 | | 688220 | 翱捷科技 - U | 优于大市 | 79.66 | 333 | -0.98 | 0.11 | -81.5 | 724.4 | | 001309 | 德明利 | 优于大市 | 119.26 | 193 | 2.23 | 3.05 | 53.4 | 39.1 | | 300433 | 蓝思科技 | 优于大市 | 21.86 | 1089 | 1.03 | 1.29 | 21.2 | 16.9 | | 1810 | 小米集团 - W | 优于大市 | 48.65 | 11560 | 1.40 | 1.79 | 34.9 | 27.2 | | 2382 | 舜宇光学科技 | 优于大市 | 56.94 | 571 | 3.16 | 3.77 | 18.0 | 15.1 | | 688608 | 恒玄科技 | 优于大市 | 387.55 | 465 | 7.37 | 9.99 | 52.6 | 38.8 | | 688536 | 思瑞浦 | 优于大市 | 153.58 | 204 | 1.24 | 2.34 | 123.4 | 65.7 | | 688141 | 杰华特 | 优于大市 | 32.65 | 146 | -0.21 | 0.16 | -158.6 | 205.5 | | 002138 | 顺络电子 | 优于大市 | 27.03 | 218 | 1.36 | 1.67 | 19.8 | 16.2 | | 002475 | 立讯精密 | 优于大市 | 31.32 | 2270 | 2.21 | 2.69 | 14.2 | 11.7 | | 002371 | 北方华创 | 优于大市 | 430.49 | 2300 | 14.56 | 18.51 | 29.6 | 23.3 | [11]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 美国、中国香港更新稳定币政策，稳定币和法币绑定更稳固，加密货币应用有望推广；稳定币初成规模，跨境支付或是重要应用场景；AI应用超越传统应用，算力“流动性”需求凸显 [4][10][11][12] - 本周通信板块走势强于上证指数，建议关注数字货币和算力板块投资机会 [19][20] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 投资要点 - 美国推进稳定币法案，中国香港推出稳定币条例，稳定币发行和使用流程走向正规化，加密货币应用有望进一步推广 [4][10] - 稳定币价值与法定货币等挂钩，兼具区块链高效性与传统资产稳定性，全球发行规模超2400亿美元，京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，测试场景包括跨境支付等 [4][11] - ChatGPT月活用户超传统社媒应用X，AI端侧需求规模化且高速增长，算力“流动性”保障需加强；工信部印发《算力互联互通行动计划》，目标到2026年建立相关体系，2028年基本实现全国公共算力标准化互联 [4][12][13] 行业要闻 - 中国香港《稳定币条例》2025年8月1日生效，设立发牌制度，对申请牌照设置多项核心门槛，有望加速稳定货币合规化、正规化，建议关注楚天龙、恒宝股份、东信和平等 [5][14] - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，明确算力互联互通定义和建设目标，建议关注中国移动、中国电信等算力基础设施相关公司 [5][15][16] - 中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集采，昆仑技术等三家中标，预估采购规模7058台，后续或有持续性招标规划，建议关注中兴通讯、紫光国微等 [5][17] - “GW星座”第四批成功发射，卫星互联网低轨04组卫星升空，发射频率逐步加快，有望进入常态化发射阶段，建议关注航天环宇、天银机电等 [6][18] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)涨5.06%，强于上证指数，光模块、光通信、光纤涨幅居前，建议关注数字货币和算力板块投资机会；周涨跌幅前十和后十的个股分别为华脉科技等和久盛电气等 [6][19][20] - 下周关注数字货币和算力板块相关的楚天龙、恒宝股份等公司 [23] - 长期关注运营商、通信基建、主设备等多个板块的相关公司，如中国移动、中国铁塔、中兴通讯等 [24] 行业新闻 运营商板块 - 中国铁塔启动2025年度基站空调集采，规模超2亿元，预估整机需求量超4.8万套，将选出4家中标人 [25] - 中国电信发布天翼低空卡，超前部署低空专网建设，已在苏州、宿迁等地试用 [25] 主设备板块 - 中国电信2025年5G - A载波扩容集采，华为、中兴、大唐移动、爱立信中标 [26] - 大连联通联合中兴通讯在大连长海机场部署5G - A高精度感知系统，保障航班安全起降 [27] 光通信板块 - 华为F5G - A万兆全光园区方案在中国POL市场连续六年排名第一，2025年市场预计增长7.3% [27] - 中国移动14亿FTTR终端大单开标，华为、中兴、中移物联网等5家中标 [28] 物联网板块 - 航运巨头马士基联手Onomondo推出海上最大私有网络OneWireless，解决海事物联网“通信盲区”问题 [28] 智能终端板块 - 华为将发布首款鸿蒙AI手表HUAWEI WATCH 5，在语音交互、运动健康等方面带来全新升级 [29] 数据中心板块 - 博通推出首款102.4Tbps超级芯片Tomahawk 6，单芯驱动10万张GPU，或使AI训练成本降低30% - 40% [29] - 阿里开源Qwen3新模型Embedding及Reranker，在文本表征、检索与排序任务中表现卓越 [30] 工业互联网 - 华为协同产业伙伴参与编写《工业制造企业千兆光网建设指南研究报告（2024）》 [31] 卫星互联网/商业航天 - 美国拟为卫星通信释放超20,000MHz频段资源，支持低轨卫星和下一代卫星宽带服务发展 [31] 低空经济 - 新疆到2030年将培育形成百亿级低空旅游产业，围绕“一核三带四心多节点”布局，开展多项举措 [32] - “低空经济生态共建”战略合作签约仪式在中国香港举行，赛目科技与高德软件将在多领域展开合作 [33] 上市公司公告 - 创维数字部分董事及高级管理人员拟减持股份 [34] - 中航富士达股东银河鼎发创投及其一致行动人减持股份，权益变动触及1% [36] - 长飞光纤光缆股东Draka Comteq B.V.减持H股股份，权益变动触及1% [37] - 无锡线上线下股东广金美好计划减持股份 [38] - 神宇通信实际控制人减持股份计划实施完成 [39] - 北京映翰通截至2025年5月31日回购公司股份198,000股 [40][41] 大小非解禁、大宗交易 - 本周华测导航等公司有大小非解禁情况 [43] - 本周*ST精伦、华测导航等公司有大宗交易 [44]

报告核心观点 报告围绕通信行业展开，涵盖稳定币政策、AI应用、算力需求等投资策略，介绍行业要闻、本周市场表现及关注组合，还涉及行业新闻、上市公司公告、大小非解禁和大宗交易等内容，为投资者提供通信行业投资参考[4][5][6] 分组1：投资策略 投资要点 - 美国、中国香港更新稳定币政策，加密货币走向正规化，美国推进法案，中国香港推出条例，稳定币与法币绑定更稳固，应用有望推广[4][10] - 加密货币逐渐推广，稳定币已具规模，跨境支付或成重要场景，京东稳定币进入沙盒测试第二阶段[4][11] - AI应用超越传统应用，算力“流动性”需求凸显，ChatGPT月活超传统社媒，工业和信息化部印发相关行动计划[4][12] 行业要闻 - 中国香港《稳定币条例》2025年8月1日生效，将加速稳定货币合规化，建议关注相关公司[5][14] - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，到2026年建立相关体系，建议关注算力基础设施公司[5][16] - 中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集采，昆仑技术等三家中标，后续或有持续招标规划，建议关注相关公司[5][17] - “GW星座”第四批成功发射，发射频率加快，有望进入常态化发射阶段，建议关注相关公司[6][18] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块上涨5.06%，强于上证指数，光模块等涨幅居前，建议关注数字货币和算力板块投资机会[6][19] - 下周关注数字货币和算力板块相关公司，长期关注运营商、通信基建等多领域公司[23][24] 分组2：行业新闻 运营商板块 - 中国铁塔启动2025年度基站空调集采，规模超2亿元，预计合同有效期1年[25] - 中国电信发布天翼低空卡，提供高质量连接服务，已在多地试用[25] 主设备板块 - 中国电信2025年5G - A载波扩容集采，华为、中兴等中标[26] - 大连长海机场部署5G - A高精度感知系统，保障航班安全起降[27] 光通信板块 - 华为F5G - A万兆全光园区方案在中国POL市场连续六年排名第一[27] - 中国移动14亿FTTR终端大单开标，华为、中兴等5家中标[28] 物联网板块 - 海上最大私有网络OneWireless部署工作启动，解决通信盲区问题[28] 智能终端板块 - 华为将发布首款鸿蒙AI手表，带来多方面升级[29] 数据中心板块 - 博通推首款102.4Tbps超级芯片Tomahawk 6，提升AI计算效率，降低训练成本[29] - 阿里开源Qwen3新模型Embedding及Reranker，性能卓越，架构灵活[30] 工业互联网 - 华为协同产业伙伴参与编写《工业制造企业千兆光网建设指南研究报告（2024）》[31] 卫星互联网/商业航天 - 美国拟为卫星通信释放大量频谱资源，支持行业发展[31] 低空经济 - 新疆到2030年培育形成百亿级低空旅游产业，出台多项举措[32] - “低空经济生态共建”战略合作签约仪式在中国香港举行，助力新兴产业发展[33] 分组3：上市公司公告 - 创维数字部分董事及高级管理人员拟减持股份[34] - 中航富士达股东减持股份，权益变动触及1%[36] - 长飞光纤光缆股东减持H股股份，权益变动触及1%[37] - 无锡线上线下股东拟减持股份[38] - 神宇通信实际控制人减持股份计划实施完成[39] - 北京映翰通回购公司股份，符合规定[41] 分组4：大小非解禁、大宗交易 本周大小非解禁一览 - 华测导航等公司本周有大小非解禁情况[43] 本周大宗交易一览 - 华测导航等公司本周有大宗交易情况[44]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 博通推出首款102.4Tbps超级芯片Tomahawk 6，性能较现有以太网交换机翻倍，带宽理论峰值达102Tbps，较前代Tomahawk 5芯片实现6倍吞吐能力提升，专为AI时代设计，可支持超大规模GPU集群互联需求 [4] - 互联网大厂投入ASIC自研发芯片，谷歌发布第七代TPU（Ironwood）性能是第六代2倍，能效比2018年第一款Cloud TPU高出近30倍；亚马逊布局Trainium2芯片，性能提高四倍，内存容量增加三倍，能效和成本有显著优势 [5] - 无论使用英伟达GPU或自研发芯片，AI基建下PCB需求持续增长，服务器PCB产品需与服务器芯片同步更迭，AI基础设施建设相关公司包括景旺电子、生益科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 芯片进展 - 博通推出全球首款单芯片交换容量达102.4Tbps的芯片Tomahawk 6，性能和带宽提升显著，具备可扩展性、能效和AI优化功能 [4] 大厂自研芯片情况 - 谷歌发布第七代TPU（Ironwood），可扩展至9216片芯片集群；亚马逊在数据中心布局Trainium2芯片，目标是串成多达100000个芯片的集群 [5] AI基建下PCB需求 - 服务器PCB产品需随芯片升级，不同芯片对应不同PCB层数、板厚和厚径比，AI基础设施建设相关公司有景旺电子、生益科技等 [6]

报告行业投资评级 - 看好通信算力网络行业 [3] 报告的核心观点 - 近期海外/国产算力网络行业变化多，看好光通信/算力基建相关环节投资机会 [4] - 博通新一代数据中心交换机芯片Tomahawk 6正式交付，其量产有望突破AI集群通信瓶颈，延续800G向1.6T演进的技术迭代红利期，应重视800G/1.6T光通信以及硅光、CPO等环节投资机会 [4] - 英伟达数据中心业务维持较高增速，美出口禁令对其业绩影响明晰，最新产品过渡至GB300系统，硬件环节景气预期修复 [4] - 本土科技大厂Q2基建投资预期乐观，将较多体现国内AI本轮投资趋势，当前是市场预期低点，且有较多事件催化 [4] - 海外算力应重点关注光通信产业链，国内算力持续看好IDC产业链上下游投资机会 [4] - 光通信、算力基建重点关注光模块、光器件与光芯片、IDC产业链、交换机/芯片相关企业 [4] 相关目录总结 博通情况 - 博通正式交付Tomahawk 6芯片，3nm芯片预计25H2推出，TH6芯片带宽理论峰值达102Tbps，支持100G/200G SerDes接口 [4] - 博通FY25Q2业绩显示网络业务增长强势，XPU业务25 - 26年需求可见度高并保持乐观 [4] 英伟达情况 - 英伟达FY26Q1季度数据中心营收391亿美元（YoY+73%），美出口禁令前确认46亿美元H20收入，未发货部分Q1造成减值损失45亿美元 [4] - 英伟达最新产品过渡至GB300系统，5月初在各大CSP开始提供样品，预计本季度末开始发货 [4] 本土科技大厂情况 - 25Q1市场担忧本土大厂资本开支趋势不达预期，实际Q2将体现国内AI投资趋势，当前是市场预期低点 [4] - 字节火山引擎春季2025原动力大会6月11日召开，预计模型、开发工具、应用等环节有较多变化 [4] - 国产AI模型或应用可能有新突破，下游需求可能超预期上修，AI硬件架构可能有巨大变化 [4] 算力网络行业整体情况 - 海外算力训练侧MoE对通信网络Scaling Law的需求可能被低估，推理侧网络的800G/1.6T成长性和持续性超预期，应重点关注光通信产业链 [4] - 国内4 - 5月以来是国产算力与基建侧投资起点，当前进入算力、模型密集催化期，看好IDC产业链上下游投资机会 [4] 重点关注企业 - 光模块相关企业有中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技等 [4] - 光器件与光芯片相关企业有源杰科技、仕佳光子、太辰光等 [4] - IDC产业链相关企业有奥飞数据、科华数据、润泽科技、英维克等 [4] - 交换机/芯片相关企业有紫光股份、锐捷网络、盛科通信等 [4] 通信行业部分重点上市公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值（亿元）|2024年净利润（亿元）|2025E净利润（亿元）|2026E净利润（亿元）|2025E PE|2026E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |000988.SZ|华工科技|44.77|450.16|12.21|16.85|21.15|27|21| |300308.SZ|中际旭创|103.45|1,147.38|51.71|81.37|99.81|14|11| |300502.SZ|新易盛|99.73|989.65|28.38|60.81|79.06|16|13| |301165.SZ|锐捷网络|52.22|415.39|5.74|7.60|9.38|55|44| |300394.SZ|天孚通信|90.52|502.65|13.44|20.34|26.83|25|19| |688498.SH|源杰科技|147.30|126.60|-0.06|1.03|1.79|123|71| |002837.SZ|英维克|26.72|258.83|4.53|6.22|8.08|42|32| |002335.SZ|科华数据|43.50|224.21|3.15|6.70|8.75|33|26| |300738.SZ|奥飞数据|21.29|209.74|1.24|2.17|3.38|97|62| |300442.SZ|润泽科技|45.18|777.77|17.90|27.10|33.67|29|23| |688313.SH|仕佳光子|35.25|161.73|0.65|3.10|4.26|52|38| |688702.SH|盛科通信 - U|63.86|261.83|-0.68|-0.15|0.85|-|307| |000938.SZ|紫光股份|24.74|707.58|15.72|22.07|27.36|32|26| |000063.SZ|中兴通讯|32.31|1,545.56|84.25|90.00|97.13|17|16|[5]