行业趋势：半导体公司赴港上市热潮 - 岁末年初，半导体赛道出现赴港上市热潮，多家龙头企业如豪威集团、兆易创新、紫光股份于12月密集递表港交所或公告通过聆讯 [2] - 港股市场的流动性与国际化定价机制有助于吸引多元资本，半导体企业借助香港平台可对接全球资本与产业链资源，构建多元融资渠道以应对行业周期波动 [5] 公司动态：澜起科技赴港上市进程 - 澜起科技在12月加快赴港进程，于12月9日拿到证监会境外上市备案，12月16日完成港交所上市聆讯审阅，12月26日将召开临时股东会推进配套事宜 [2] - 公司是一家专注于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案的无晶圆厂集成电路设计公司 [2] 公司市场地位与产品布局 - 按去年营收计算，澜起科技为全球最大内存互连芯片供应商，市场份额达36.8% [2] - 公司跻身全球前两大PCIe Retimer供应商之列，也是全球首家推出CXL MXC芯片的企业 [2] - 公司是微电子行业标准化组织JEDEC的董事成员，深度参与DDR5相关芯片的国际标准制定 [2] - 核心产品覆盖DDR全系列内存接口芯片及配套产品，并布局PCIe Retimer、CXL MXC等高性能运力芯片，未来计划拓展以太网及光互连领域产品 [3] - 公司业务由互连类芯片与津逮服务器平台两大产品线构成，互连类芯片是核心增长引擎，客户覆盖三星电子、海力士、美光科技等国际龙头 [4] 行业前景：AI驱动存储与互连芯片需求 - AI产业正驱动存储行业需求进入高景气周期，市场研究机构Gartner预测，今年全球生成式人工智能支出将达6440亿美元，同比增长76.4% [3] - 存储模组大厂金士顿数据显示，今年一季度至今，NAND Flash价格累计飙升约246%，其中约70%的涨幅发生在近60天内 [3] - AI驱动数据量以指数级增长，数据传输速率要求提升，带动互连芯片市场扩张 [3] - 据弗若斯特沙利文预测，2024—2030年，全球内存互连芯片市场规模将从12亿美元增至50亿美元，复合年增长率27.4% [3] - 同期，全球PCIe及CXL互连芯片市场规模将从23亿美元增长至95亿美元，复合年增长率26.7% [3] 公司财务表现 - 受益于AI带动的行业需求增长，今年前三季度，澜起科技营收40.58亿元，同比增长57.83% [4] - 同期归母净利润16.32亿元，同比增长66.89%；扣非归母净利润14.67亿元，同比增长67.93% [4] - 前三季度毛利率达61.46%，较上年同期提高3.34个百分点 [4]

行业投资评级 - 对电子行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 全球存储需求范式正从“强周期性波动”转向“AI驱动结构性增长”，美光退出消费级市场集中资源于HBM是这一转变的缩影 [4][5][15] - 国产半导体产业链在AI驱动和自主可控趋势下迎来发展机遇，建议关注存储、设计、制造、设备及封测等环节的领先公司 [6][16] 行业动态：存储 - **美光战略调整**：美光科技宣布将于2026年2月底停止销售Crucial消费产品，将更多资源转向利润率更高的HBM赛道 [4][15] 其上一财季HBM产品收入增长至近20亿美元，相当于年化80亿美元收入 [4][15] - **存储市场景气高涨**：世界半导体贸易统计组织预估2025年存储器营收增长27.8% [20] 金士顿数据显示，自2025年第一季度以来，NAND Flash价格累计上涨高达246%，其中约70%的涨幅发生在过去60天内 [23][32][33] - **巨头业绩与资本开支**：美光2026财年第一财季调整后营收136.4亿美元，同比增长57%，调整后每股收益4.78美元 [22][29] 公司计划将2026年资本支出提高至200亿美元 [29] - **技术进展**：三星发布了制造尺寸小于10nm DRAM的Cell-on-Peri技术 [21] SK海力士256GB DDR5 RDIMM内存模块通过英特尔Xeon 6平台认证 [28] - **国产存储进展**：长鑫科技已正式启动IPO进程，有望以“国产存储第一股”身份登陆资本市场 [5][15] 康盈半导体的KOWIN ePOP嵌入式存储芯片采用多芯片封装，尺寸为8x9.5x0.75mm，支持最高64GB+32Gb容量，为AI端侧设备小型化提供支撑 [25][26] - **HBM产能与趋势**：预计到2025年底，三星、SK海力士、美光的HBM晶圆加工能力（月产量）分别为15万片、15万片、5.5万片 [39] HBM4将成为2026年市场的关键，SK海力士计划推出16层堆叠的HBM4产品 [38][47] 行业动态：半导体 - **产能区域化趋势**：集邦科技预估，至2030年美国半导体先进制程产能将占全球的28%，中国台湾占比可能降至55% [51][52] 中国大陆则主要扩展成熟制程产能，预计2030年占全球成熟制程产能比重可能达到52% [52] - **设备市场增长**：SEMI预计2025年全球半导体制造设备销售额将达到创纪录的1330亿美元，同比增长13.7% [66] 2025年第三季度，中国大陆半导体设备销售额达145.6亿美元，占全球主要地区销售额的48.23% [108] - **企业并购与融资**：中微公司正筹划发行股份收购杭州众硅控股权 [55][56] 二维半导体企业原集微完成近亿元天使轮融资 [62] 刻蚀硅材料企业磐盟半导体完成超亿元A+轮融资 [54] - **车用半导体市场**：TrendForce预计全球车用半导体市场规模将从2024年的677亿美元增长至2029年的近969亿美元，复合年增长率7.4% [80] 其中，车用逻辑处理器2024-2029年的复合年增长率预计为8.6% [81] - **行业整体盈利**：全球11大半导体厂商2025年第三季度合计净利润同比暴涨130%至801亿美元，英伟达净利润319亿美元，占比约40% [71] 周度行情与高频数据 - **板块表现**：2025年12月15日至19日当周，电子（申万）指数近1个月、3个月、12个月表现分别为6.7%、43.4%、70.8%，显著跑赢沪深300指数 [2] 当周申万半导体指数下跌0.99% [86] - **个股涨幅**：当周海外半导体龙头中，美光科技领涨，涨幅为10.28% [83][84] A股半导体板块周涨幅前十的个股包括臻镭科技（19.95%）、卓胜微（7.11%）等 [95][96] - **全球销售数据**：2025年10月，全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.20%，其中中国销售额为195.3亿美元，占比26.86% [104][107] - **中国台湾产值**：2025年下半年以来，中国台湾存储器制造业产值同比大幅提升 [103]

行业趋势：半导体企业集中赴港上市 - 岁末年初，半导体赛道赴港热潮再度升温，A+H两地上市布局成为行业共识 [1] - 豪威集团、兆易创新、紫光股份等龙头企业于12月密集递表港交所或公告通过聆讯 [1] - 港股市场的流动性与国际化定价机制有助于吸引多元资本，帮助半导体企业对接全球资本与产业链资源、构建多元融资渠道，以更好地应对行业周期波动 [6] 公司概况：澜起科技的行业地位与产品布局 - 澜起科技是一家专注于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案的无晶圆厂集成电路设计公司 [3] - 按2024年营收计算，公司是全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额达36.8% [3] - 公司跻身全球前两大PCIe Retimer供应商之列，也是全球首家推出CXL MXC芯片的企业，同时是全球微电子行业标准化组织JEDEC的董事成员，深度参与DDR5相关芯片的国际标准制定 [3] - 公司核心产品覆盖DDR全系列内存接口芯片及配套产品，以及PCIe Retimer、CXL MXC等高性能运力芯片，未来还计划拓展以太网及光互连领域产品 [3] - 公司业务由互连类芯片与津逮服务器平台两大产品线构成，互连类芯片是核心增长引擎，客户覆盖三星电子、海力士、美光科技等国际龙头 [5] 市场前景：AI驱动下的行业高景气度 - AI产业正驱动存储行业需求旺盛，市场研究机构Gartner预测，2025年全球生成式人工智能支出将达到6440亿美元，较2024年增长76.4% [4] - 存储模组大厂金士顿数据显示，2025年一季度至今，NAND Flash价格累计飙升约246%，其中约70%的涨幅发生在近60天之内 [4] - AI驱动数据量以指数级增长，数据传输速率要求持续提升，带动互连芯片市场快速扩张 [4] - 据弗若斯特沙利文预测，2024—2030年，全球内存互连芯片市场规模将从12亿美元增长至50亿美元，复合年增长率27.4% [4] - 同期，PCIe及CXL互连芯片市场规模将从23亿美元增长至95亿美元，复合年增长率26.7% [4] 财务表现：澜起科技业绩高速增长 - 受益于AI带动的行业需求增长，公司2025年前三季度业绩表现亮眼 [4] - 2025年前三季度实现营收40.58亿元，同比增长57.83% [4] - 2025年前三季度归母净利润16.32亿元，同比增长66.89% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润14.67亿元，同比增长67.93% [4] - 盈利能力同步提升，前三季度毛利率达61.46%，较上年同期提高3.34个百分点 [4]

从美光及AI产业链公司业绩指引情况来看，AI需求持续强劲，继续看好核心算力硬件、半导体设备等 产业链。 半导体设备ETF（159516）跟踪的是半导体材料设备指数（931743），该指数聚焦于半导体产业链中的 材料与设备环节，从市场中选取从事半导体材料研发、生产及半导体设备制造的上市公司证券作为指数 样本，以反映半导体产业上游领域相关上市公司证券的整体表现。该指数具有较高的科技含量和成长性 特征，体现了半导体产业上游领域的技术进步趋势与市场表现。 （文章来源：每日经济新闻） 根据Wind数据，半导体设备ETF（159516）盘中净流入7000万份，资金抢筹。 相关机构表示，美光2026财年第一季度总收入达到136亿美元，环比增长21%，同比增长57%，连续三 个季度创下历史新高。综合毛利率为56.8%，环比提升11pcts，主要得益于定价提高、成本控制和有利 的产品组合。美光预计预计DRAM和NAND行业的供应紧张状况将持续到2026日历年及以后。公司目前 仅能满足部分关键客户约50%到三分之二的需求。2026日历年的HBM全部供应量（包括HBM4）已在价 格和数量上与客户签订了协议。预计HBM市场规模（TA ...

半导体设备ETF资金流向与市场关注 - 半导体设备ETF（159516）盘中净流入7000万份，显示资金积极布局 [1] 美光科技财务与运营表现 - 美光2026财年第一季度总收入达136亿美元，环比增长21%，同比增长57%，连续三个季度创历史新高 [1] - 公司综合毛利率为56.8%，环比提升11个百分点，主要得益于定价提高、成本控制和有利的产品组合 [1] - 公司目前仅能满足部分关键客户约50%到三分之二的需求 [1] 存储芯片行业供需与价格展望 - 美光预计DRAM和NAND行业的供应紧张状况将持续到2026日历年及以后 [1] - 集邦咨询预测2026年DRAM均价年对年上涨约58%，行业营收将再增长约85%，DRAM产业规模首次突破3000亿美元 [1] - 集邦咨询预测2026年NAND Flash市场供应量同比增长21%，营收规模将达1105亿美元，同比涨58%，平均单价同比上涨32% [1] 高带宽内存（HBM）市场前景 - 美光2026日历年的HBM全部供应量（包括HBM4）已在价格和数量上与客户签订协议 [1] - 预计HBM市场规模将以约40%的年复合增长率增长，从2025年的350亿美元增至2028年的1000亿美元 [1] AI需求与产业链投资逻辑 - 从美光及AI产业链公司业绩指引来看，AI需求持续强劲 [2] - 继续看好核心算力硬件、半导体设备等产业链 [2] 半导体设备ETF跟踪指数概况 - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743） [2] - 该指数聚焦于半导体产业链中的材料与设备环节，选取从事半导体材料研发、生产及设备制造的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数具有较高的科技含量和成长性特征，反映半导体产业上游领域的技术进步趋势与市场表现 [2]

行业需求驱动因素 - AI技术应用持续推进云服务商对高效能TLC eSSD和QLC eSSD的需求 [1] - HDD供应短缺促使云服务商将订单转向SSD [1] - NAND Flash需求迎来爆发 [1] 行业供应格局 - 主要原厂维持审慎的产能扩张策略 受过往周期影响 [1] - 即使后续资本开支回升 受限于产能建设周期的滞后性 对2026年位元产出的增量贡献也将较为有限 [1]

市场表现 - 12月23日午后A股三大指数集体上涨，上证指数盘中上涨0.26% [1] - 芯片科技股走强，截至13点26分，芯片ETF（159995）上涨0.88% [1] - 芯片ETF成分股中，北方华创上涨4.50%，北京君正上涨4.10%，寒武纪-U上涨3.99%，沪硅产业上涨2.42%，海光信息上涨2.26% [1] 行业动态 - 2025年第四季度存储芯片进入新一轮涨价周期 [3] - Micron、Samsung、SK Hynix三大存储巨头陆续上调DRAM及NAND Flash产品合约价，相关现货价格同步持续上扬 [3] - AI服务器持续高景气叠加iPhone等智能手机存储芯片参数升级周期，将推动存储行业开启新一轮发展周期 [3] 投资关注 - 建议关注国产存储产业链上市公司的投资机会 [3] - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数，其30只成分股集合了A股芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等环节的龙头企业 [3] - 成分股代表公司包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等 [3]

存储芯片行业现状与价格驱动因素 - 存储芯片正成为消费电子产品（如笔记本）价格上涨的关键推手[1] - 自2024年9月以来，DRAM和NAND Flash两种主流存储芯片的现货价格涨幅超过300%[2] - 行业高管认为，由人工智能（AI）彻底引爆的“超级周期”已经到来，此次行情不同于以往有涨有落的周期性波动[3] AI技术演进带来的需求变革 - AI发展重点从“训练”大模型转向“推理”应用，每次服务调用均消耗巨大算力，催生新需求[3] - “以存代算”新思路兴起，通过配置大容量、高速度的内存来提升AI计算效率，使存储芯片从成本零件转变为“战略物资”[4] - 一台专为AI服务的服务器所需的存储芯片数量是普通服务器的8倍，导致需求量呈几何级数爆炸[5] 供应链与产能结构 - 全球存储芯片产能高度集中于三星、SK海力士和美光三家巨头[6] - 主要厂商将生产线大量转向生产利润丰厚的HBM（高带宽内存），导致用于消费电子（如DDR4内存、普通闪存）的产能被严重挤占，造成“结构性缺货”[7][8] - 新建芯片工厂从投资到产出需2到4年，无法缓解短期供应紧张[8] - 大厂库存周期已降至2到4周，呈现产出来即拉走的局面[9] 市场反应与公司表现 - 存储芯片行业龙头美光科技最新一季财报利润远超预期，行业周期确认走出“V”型底部[10] - 2025年12月22日，A股存储芯片板块表现突出，例如珂玛科技涨幅达20.00%，精智达涨幅达17.22%[7][12][13] 产业链投资与布局 - 国际投行如高盛已提前布局A股存储芯片产业链公司[13] - 新买进85万股睿能科技，该公司代理国内外大厂存储芯片产品[13] - 新进125万股太龙股份，成为其第七大股东，该公司超80%业务为半导体分销，并代理SK海力士、长江存储等产品[13] - 新进348万股协创数据，该公司业务涉及消费级与企业级存储设备，并正研发高速主控芯片[14][16] - 加仓大为股份至107万股，该公司超九成营收来自半导体存储业务，并涉足汽车零部件[15] - 摩根士丹利和阿布达比投资局也跟随买入相关公司股份[13] - 外资布局主线包括全球AI热潮带来的行业机遇，以及中国供应链的国产替代机会[16] 对终端消费市场的影响 - 存储芯片占一部手机或一台电脑成本的10%到20%[17] - 戴尔、联想等电脑品牌已释放涨价风声，手机行业亦讨论明年新机价格可能上涨[17] - 预测到2026年，智能手机和笔记本电脑的整体市场价格将会上涨[18]

行业与公司 * **行业**：存储产业链（包括存储原厂、设备、材料、封测、IC设计等环节）[1] * **核心公司**：兆易创新、北京君正、聚辰股份、澜起科技、长鑫存储、长江存储、晶盛电子、雅克科技、晶合集成、惠程股份（通过投资新风科技）、江波龙、得明利佰维存储、湘农、濮阳股份、东芯股份[1][3][6][7][11][12][15][16][17][18] 核心观点与论据 行业周期与供需态势 * **当前周期核心驱动**：由AI整体资本开支持续增加驱动，不同于2021年和2023年的小周期，AI相关需求增长确定性高[2] * **需求端**：预计2026-2027年，海外CSP（云服务提供商）和国内互联网厂商的资本开支指引显示，DRAM和NAND Flash行业需求将增长约30%[1][2] * **供给端**：过去三四年内海外主要原厂（三星、海力士、美光、凯霞、闪迪）基本没有新增产能，资本开支增加主要用于投资HBM（高带宽内存）生产[2] DRAM和NAND Flash稼动率已达九成以上，2026年供给增量预计在10%到20%之间[2] 海外原厂对扩产保持谨慎，从选址到释放新产能需要至少两年时间，新产能释放最早要到2027年底或更晚[4] * **供需结论**：存储行业将进入供不应求的周期，未来两年将持续呈现供不应求的态势[2][4] 价格走势 * **价格变化**：存储价格自2025年二季度起上涨，三季度全面涨价[1][5] * **未来预期**：预计2026年一季度及以后整体价格将稳中有升[1][5] AI相关存储因需求强劲和供给偏紧，价格上涨确定性更高[1][5] * **原厂动向佐证**：美光近期法说会业绩超预期，并将2026财年资本开支从180亿美元上修至200亿美元，同比增长45%[5][12] 国内产业链发展 * **国内原厂**：长江存储和长鑫存储具备全球竞争力，产能需求旺盛，到2025年底两者合计产能约为50万片[12] 在“十五”期间，有望实现一倍产能扩张，每年至少新增10万片产能建设需求[12] * **上游设备材料**：国内长江存储和长鑫存储的产能扩张利好设备材料公司[3][12] 晶盛电子被认为具有最大的弹性空间，目前市值200多亿，预期订单增长可使其市值达到400亿以上[12] 雅克科技在材料领域因其技术水平、客户质量及估值水平（约20倍）被认为是最合适的选择，有翻倍成长潜力[12] * **技术升级影响**：存储技术升级（如DRAM、HBM）中，驱动芯片（Baseband）逐渐交由逻辑代工厂完成[13][14] 长鑫存储尝试将驱动芯片交给逻辑代工厂，如晶合集成利用28纳米产线提供服务[14] 预计到2027-2028年，逻辑晶圆需求可能超过10万片，晶合集成有望获得大量订单[15] * **封测环节**：长鑫存储的封测过去主要由菲顿、长电、通富等完成，但新风科技（脱胎于华邦科技）正在成为新的封测供应商[16] 新风科技老厂房6万片产能预计2025年打满，并布局高端封测（如POP封装及3D DRAM相关3D立方体封装）[16][17] 惠程股份通过投资新风科技，在存储器件封测方面具备重要角色，并布局2.5D/3D等高端先进封测能力[17][18] 重点公司分析 兆易创新 * **核心优势**：定制化存储产品领先，与客户合作关系密切[1][7] * **业务进展**：当前有四五十个云端加端侧定制化存储项目同步进行，其中东方算新的GPU方案采用了其3D DRAM解决方案，表明3D DRAM在云端推理场景具备规模落地潜力[7] * **业绩预期**：预计2026年主营业务利润可达35-40亿元[1][7] * **市值展望**：公司市值目标可达40倍左右，定制化存储有望再造一个公司当前利润体量，远期市值保守估计可达2000亿人民币以上，乐观估计可达2500-3000亿人民币[1][7] 北京君正 * **核心业务**：车规级DRAM供应商[1][8] * **市场动态**：2025年四季度车规级存储进入涨价周期，部分客户已执行新价格[8] 预计2026年将在车规市场对欧美头部大客户实现全面涨价，全产品线进入全面涨价周期[1][8] * **业绩预期**：乐观估计2026年利润有望达到15亿元，并且有50%到翻倍的成长空间[1][8] 聚辰股份 * **新业务进展**：在企业级固态硬盘上定制开发新料号，已完成前期送样，预计2026年实现小批量生产[1][9] * **市场预期**：新品对应市场规模约2亿美元，公司预计能拿到50%的市占率，将增加5至6亿元利润[9] * **业绩与市值展望**：远期利润可从当前7-8亿元提升至13-14亿元，市值目标可达300亿元以上[1][9] 澜起科技 * **核心驱动**：受益于DDR5渗透率大幅提升[3][10] * **未来预期**：AI服务器和通用服务器出货量增长将进一步推动DDR5内存条市场扩张，2026年DDR5渗透率将继续提升，公司主业仍处于业绩兑现期[10] * **成长空间**：公司围绕互联类产品（如PCIe、Tim芯片、Switch芯片、MRD母相关高带宽内存接口及配套芯片）进行研发，有望拓展现有市场空间，推动长期成长[3][10] 其他值得关注的公司 * **模组公司**：如江波龙、得明利佰维存储、湘农等，因低价库存将在2025年四季度至2026年一季度迎来业绩高增长[6] * **IC设计公司**：除上述重点公司外，由于Nor Flash和SLC NAND Flash在2026年将处于全面涨价周期，也建议关注濮阳股份和东芯股份[11]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 存储芯片行业已进入新一轮涨价周期，并有望延续至2026年，本轮周期由AI服务器需求爆发与智能手机存储配置升级双重因素驱动 [2][6] - 全球存储芯片产业正经历从美国、日本、韩国向中国的区域转移，以长江存储、长鑫存储、江波龙为代表的中国企业正加速技术突破与产能扩张 [2][90] 行业周期与驱动因素 - **新一轮涨价周期开启**：2025年第四季度，存储芯片进入新一轮涨价周期，美光、三星、SK海力士三大存储巨头陆续上调DRAM及NAND Flash产品合约价，上调幅度最高达30% [2][6] - **历史周期复盘**：2016-2018年的涨价周期由智能手机配置升级驱动；2020-2023年的上行周期则受益于线上经济、居家办公场景拉动的PC出货量提升及疫情下的产业链囤货需求 [2][14][18] - **本轮周期驱动因素**：与前两轮依赖单一驱动不同，本轮周期呈现多元特征，由云厂商资本开支加码催生的AI服务器需求与智能手机配置持续升级共同驱动 [20] - **下游需求结构**：2024年，DRAM下游需求中，服务器、智能手机、PC占比分别为34%、32%、14%；NAND Flash下游需求中，三者占比分别为30%、31%、14%，服务器与智能手机贡献权重基本接近 [20] 智能手机需求分析 - **iPhone引领升级**：作为行业龙头，苹果iPhone的存储配置升级对行业有引领作用，其内存容量平均每2-4年完成一次迭代，存储容量每隔4年完成一次升级 [25][28] - **近期升级密集**：2024年发布的iPhone 16内存容量从6GB升级至8GB，2025年的iPhone 17存储容量从128GB升级至256GB [25][26] - **未来展望**：iPhone在2025年完成存储容量升级后，其内存容量有望在2026年迎来再次升级，密集的持续升级有望助推全球存储芯片市场涨价周期在2026年延续 [2][29] AI服务器需求分析 - **云厂商资本开支高增长**：全球八大云服务厂商（Google、AWS、Meta、Microsoft、Oracle、腾讯、阿里巴巴、百度）的资本开支从2021年的1451.0亿美元增长至2024年的2609.0亿美元，复合年增长率为21.6%，预计2026年有望达到6020亿美元，2024-2026年复合增长率或达51.9% [30][32] - **服务器市场规模增长**：全球服务器市场规模从2020年的1360万台增长至2024年的1600万台，其中AI服务器占比从2024年的12.5%预计提升至2030年的33.3% [33][35] - **技术迭代推动需求**：AI大模型训练对存储的带宽、容量提出更高要求，推动了HBM3E、DDR5等先进存储技术的加速迭代与应用 [30] DRAM市场分析 - **市场规模与格局**：2024年全球DRAM市场规模达958.63亿美元，同比增长84.83%，市场呈现寡头垄断格局，三星、SK海力士、美光三家合计占据97.5%的市场份额 [2][37][41] - **技术路线分化**：JEDEC定义了DDR、LPDDR、GDDR三类标准，分别面向服务器/PC、移动设备、高端显卡/AI加速等不同场景 [45][47][50][54] - **核心发展方向HBM**： - HBM（高带宽内存）通过3D堆叠和硅通孔技术实现高带宽、低延迟，是破解AI算力瓶颈的关键 [57][59] - 2024年全球HBM市场规模为56.1亿美元，预计2034年将增长至570.9亿美元，复合年增长率达26.1% [65][67] - 2025年第二季度，全球HBM市场份额由SK海力士（62%）、美光（21%）、三星（17%）占据 [66][67] - HBM在DRAM市场的渗透加速，其产量占DRAM总规模的比重预计从2023年的2%提升至2025年的10%，营收占比从8%提升至30% [68][69] NAND Flash市场分析 - **市场规模与格局**：2023年全球NAND Flash市场规模为387.3亿美元，2024年增加至656.4亿美元，市场前五名企业为三星（35.7%）、SK集团（21.3%）、铠侠（14.4%）、美光（12.9%）、闪迪（11.0%） [2][76][77] - **产品类型**：按存储单元位数可分为SLC、MLC、TLC、QLC，其中TLC是当前市场主流，QLC是未来发展趋势 [2][74][75] - **架构演进**：行业正经历从2D平面结构向3D立体堆叠架构发展，3D NAND Flash具备容量更大、寿命更长、能耗更低的优势 [81][82] 全球产业转移与代表企业 - **产业转移脉络**：全球存储芯片产业呈现“美国-日本-韩国-中国”的区域转移脉络，当前产业重心正逐步向中国转移 [2][83][90] - **美光**： - 2025年营业收入为373.78亿美元，同比增长48.85%，毛利率为39.79% [91][93] - 业务向存储核心场景聚焦，2025年云存储业务营收占比36.2%，移动和客户端业务占比31.7% [96][97] - 在HBM和高端NAND领域深度绑定NVIDIA等AI巨头，并计划于2026年2月底前终止消费级零售业务，全面聚焦AI数据中心等高利润领域 [101][102][104][106] - **铠侠**： - 2025年营业收入为114.95亿美元，同比增长58.51%，毛利率为33.37% [109][110] - 以BiCS FLASH™3D闪存技术为核心竞争力，其第八代产品实现了50%的存储密度提升 [107][114][115] - **SK海力士**： - 2024年营业收入为454.71亿美元，同比增长102.02%，毛利率为48.08% [118][119][120] - 占据全球HBM市场主导地位，是NVIDIA AI GPU的HBM3/HBM3E独家供应商，并公布了2026-2031年产品路线图，将分阶段推出标准与定制化HBM及AI专用存储产品 [117][121][122][125][129] - **长江存储**： - 国产存储IDM企业，核心技术为自主研发的晶栈®Xtacking®架构，2025年三期项目注册资本达207.2亿元，为产能扩张奠定基础 [132][134][135] - **长鑫存储**： - 国内领先的DRAM制造商，产能从2019年的2万片/月提升至2024年的20万片/月，复合年增长率达58.5%，并已在国内率先实现DDR5及LPDDR5X芯片的技术突破与量产 [137][138][142] - **江波龙**： - 全球领先的半导体存储企业，2024年营业收入为174.6亿元，同比增长72.5%，毛利率为19.1%，产品以嵌入式存储和固态硬盘为主，境外营收占比维持在70%以上 [143][144][147][149][151] 投资建议 - 受益于AI服务器持续高景气叠加iPhone等智能手机存储芯片参数升级周期，存储行业将开启新一轮发展周期，建议关注国产存储产业链上市公司投资机会 [2]