门店调改进展 - 公司完成北京大兴区第5家采用胖东来模式的门店调改 大兴区门店调改工作基本完成 [1] - 公司在北京已拥有13家调改门店 其中大兴区占5家 [1] - 北京开业满3个月的稳态调改店均进入盈利状态 [1] 商品结构调整 - 调改门店食品百货类新增商品比例超过50% 整体商品结构达到胖东来商品结构的80%以上 [1] - 烘焙熟食等鲜食类商品占比明显提升 进口商品占比进一步提高 [1] - 熟食区采用明档厨房现场制作 引入胖东来同款去骨猪蹄小甜肠牛肉干等网红产品 同时保留北京烤鸭韩式炸鸡土家鲜肉饼等经典风味 [1] - 烘焙区与中粮安佳等优质供应商合作 [1] - 胖东来自有品牌专区首次亮相 陈列DL果汁DL精酿啤酒DL花生油等几十余款商品 [1] 区域门店特色 - 鸿坤广场店为社区型门店 熟食及面点类商品需求旺盛 [2] - 凯德MALL·大兴店依托购物中心 北京特色食品及便携餐食更受欢迎 [2] - 瀛海环宇坊店客群以年轻家庭为主 高品质水果早餐类及鲜活海鲜需求突出 [2] - 旧宫店服务于成熟社区 消费者对海鲜品质西式餐食及高品质蛋品有强诉求 [2]

门店调改与开业 - 永辉超市燕郊上上城店于8月28日完成"学习胖东来"自主调改后正式开业 该店是永辉在廊坊市的首家调改门店 也是河北省内第四家采用"胖东来模式"升级的门店 [1] - 门店位于廊坊市燕郊开发区华地广场负一层 依托商业集聚效应辐射周边多个社区 满足家庭日常消费与社区商业需求 [4] 商品结构优化 - 调改后商品结构接近胖东来标准的80% 进口商品占比近20% 烘焙、熟食等鲜食品类占比提升至超20% [5] - 生鲜强化源头直采与品质管控 新疆吊干杏、西梅等特色水果实现产地72小时直达货架 新增果切、果汁、茶饮等即时品类 引进定向种植蔬菜并支持扫码溯源 [5] - 熟食区引入胖东来同款炸鸡、秘卤肉肠、牛肉条及北京烤鸭、土家鲜肉饼等多元风味 搭配时令海鲜 [8] - 烘焙区与中粮等供应商合作推出山茶花山泉吐司、健康欧包、乳酪面包等现烤产品 现制商品占比持续提升 [8] - 食品百货突出"优质平价"特性 包括永辉自有品牌与定制商品 胖东来自有品牌专区同步亮相 涵盖DL压榨一级花生油、DL精酿啤酒、DL果汁等70余款商品 [9] 空间环境升级 - 取消强制动线 拓宽主通道 货架高度统一降至1.6米 营造开阔通透购物环境 [9] - 食品货架配备放大镜 连卷袋区设置湿手器 果切按甜度提示食用顺序 冷链区域提供防冻手套 [9] 服务体验提升 - 增设便民服务区 配备身高体重测量仪、血压仪、直饮水机、微波炉、老花镜、应急药箱等设施 设置宠物安置区 [9] - 肉禽区提供免费切丝、切片、绞肉等加工服务 海鲜区提供宰杀、清洗、打氧及打包服务 [9] - 针对燕郊跨省通勤人群特点 优化营业时间与服务流程 提供商品邮寄及行李暂存服务 [1][9] - 开通线上配送 线上线下商品基本一致 生鲜和冷藏订单采用"保温袋+冰袋"双重冷链包装 支持3公里内配送 [1][9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入299.48亿元 同比减少20.73% [1] - 归属于上市公司股东净利润亏损2.41亿元 上年同期盈利2.75亿元 [1] - 扣非净利润亏损8.02亿元 上年同期盈利2986.25万元 [1] - 过去4年累计亏损超95亿元 上半年亏损使累计亏损扩大至近百亿元 [3][5] 门店调整策略 - 2025年上半年关闭227家亏损门店 门店总数精简至552家 [3][5] - 拟对约300家门店进行调改 单店调改成本超1800万元 [3][8] - 2024年关闭200多家门店 2025年上半年调改开业93家门店 [3][5] - 截至6月胖东来调改店总数达124家 近期5家新调改店同步开业 [5][7] 业务转型举措 - 学习胖东来模式 进行商品供应链改革 汰换约50%供应商 [3][12] - 线上业务营收54.9亿元 同比减亏3475万元 [5] - 引入数十支胖东来爆款自有商品 上架2支自有品牌单品 [10][12] - 与2860家标品供应商签订裸采合同 精简供应商数量约50% [12] 管理层与战略调整 - 2025年上半年10位高管离任 包括CEO李松峰 [5] - 名创优品创始人叶国富等入驻董事会 出任改革领导小组组长 [5] - 公司将2025年定义为转型深水期和持续阵痛期 [6] - 拟募资不超过39.92亿元 其中32.13亿元用于门店升级改造 [8] 行业对比与成效 - 胖东来2024年营收169.64亿元 2025年截至8月20日营收145.95亿元 全年或超200亿元 [9] - 中百集团预计上半年亏损2.13-2.9亿元 同比扩大 [9] - 步步高营收21.29亿元 同比增长24.45% 净利润2.01亿元 同比增长357.71% [9] - 调改后门店体验改善 但商品价格提升 员工管理制度执行存在折扣 [10][12]

行业趋势 - 商超行业以自有品牌突围形成共识 例如胖东来的DL精酿啤酒 华润万家的润之家谷饲鲜鸡蛋 美团小象超市的象大厨手作糯米烧卖 阿里盒马的盒马烘焙瑞士卷 [1] - 自有品牌有助于零售企业形成差异化竞争优势 优化供应链体系 打造高毛利商品 推动行业从价格竞争转向价值竞争 [2] - 发展自有品牌对行业整体成长具有积极意义 能提升企业毛利 优化供应链效率 满足消费者对品质生活的追求 [2] 公司进展 - 步步高上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元 同比扭亏为盈 通过关闭低效门店 调改潜力门店 开展自有品牌战略改善经营业绩 [1] - 红旗连锁上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元 同比增长5.33% 持续开发扩容红旗优选系列产品 打造高质低价商品 [1] - 中百控股新增自有品牌商品300多个 推出中百超市精选系列和百屿森系列 [2] - 重庆百货自营黄金品牌宝元通已开设4家门店 累计销售1500万元 正积极研发定制金条 钱币 手串项链等产品 [2] - 新华百货通过扩大自有品牌商品范围 针对性降低商品成本 涵盖生鲜类商品 并通过源头采购 联合养殖等方式降低采购成本 [2] 挑战与建议 - 自有品牌发展过程中出现同质化产品累积 品质不佳 缺乏持续创新等问题 影响消费者体验和行业健康发展 [2] - 自有品牌未来空间巨大 应成为企业长期战略 需做好定位 选好方向 制定体系化开发方案 构建供应链优势 回归品质加差异化本质 [3]

公司融资与调改计划 - 公司拟通过定增募资39.92亿元 其中32.13亿元（占比80.49%）用于298家门店的胖东来模式调改升级 单店平均调改费用约1879万元[2][4] - 调改项目总投资需求达55.97亿元 存在23.84亿元资金缺口 公司计划通过自筹资金和自有资金补足[4][6] - 调改成本结构中铺货及其他费用占比超50% 涉及商品结构、服务标准和供应链体系的重构[4] 财务状况与资金压力 - 2025年上半年预亏2.4亿元 归母扣非净利润预亏8.3亿元 截至2025年3月负债总额349亿元 资产负债率88.73%[2][7] - 定增计划中4.7亿元将用于补充流动资金以优化债务结构[6] - 2025年上半年关闭227家长期亏损门店 同时完成93家门店调改[8] 调改成效与市场反应 - 调改后门店进口商品占比从12%提升至25% 非标品（现制烘焙、熟食等）占比提升 47家稳态调改店2025年一季度销售额大幅增长[7] - 部分调改门店出现商品抢购及客流增长现象 但消费者反馈存在价格上升和服务不到位问题[2][7] - 自有品牌销售额2024年上半年为12.8亿元 占营收3.4% 调改后推出咏悦汇精酿啤酒、馋大狮椰子水等新品[10] 模式复制挑战与行业观点 - 胖东来模式核心为高体验+高性价比 日均销售额达行业平均水平2-3倍 毛利率28%-30% 但需在人员工资、供应链、产品结构等多环节投入[4][5][6] - 专家指出公司需平衡规模效应与单店体验 且作为上市公司面临股东回报压力 难以完全复制胖东来非逐利管理模式[6][8] - 调改需避免形式化模仿 应结合商圈特征、消费者画像和店址差异进行个性化调整[8][9] 战略协同与股东影响 - 名创优品2024年9月以62.7亿元收购公司29.4%股权 成为第一大股东 并推动胖东来模式转型[10] - 协同效应体现在自有品牌开发（名创优品擅长IP产品设计）和渠道互补（半数门店与名创优品选址重合）[10][11] - 预计协同效应对盈利贡献需12-18个月验证 名创优品方法论可嫁接至商品把控与用户体验优化[11]

门店调改策略 - 永辉超市位于瀛海环宇坊的门店经过"学习胖东来"自主调改后正式开业，这是公司在北京市经济技术开发区的首家、大兴区第三家完成深度调改的门店 [1] - 调改重点包括生鲜区域的"鲜"度管理显著强化，熟食区大幅增加胖东来同款麻辣牛肉条、小甜肠、炸鸡等即食菜品，以及扩充冰淇淋、雪糕等消暑商品专区 [1] - 门店设立胖东来专区，包含DL饮用天然矿泉水、DL精酿啤酒、DL燕麦脆等几十款商品，与永辉自有品牌核心商品一起亮相 [1] 线上线下业务整合 - 瀛海环宇坊店在实体店焕新开业的同时，线上业务也全面同步开启，周边居民可通过"永辉生活"APP或小程序及多个主流线上平台下单 [2] - 线上平台所售商品除部分胖东来专区商品外，基本与线下门店保持一致 [2] 全国调改进展 - 永辉全国"学习胖东来"调改门店总数已达143家，目前正以平均每天1家店的速度推进调改进程 [2] - 公司计划在2025年9月30日前完成全国200家门店的战略调改目标 [2] 北京及周边区域扩张 - 继瀛海环宇坊店之后，永辉超市在北京及周边区域的多家门店进入闭店调改阶段，包括鲁谷店、旧宫店、天键广场店和河北燕郊的上上城店 [2] - 这些调改门店将于7-9月陆续焕新开业 [2]

核心观点 - 永辉超市通过"胖东来模式"调改实现销售与客流显著增长，郑州信万广场店首日销售额达188万元，是调改前的13.9倍 [1][8] - 调改模式从郑州试点扩展至全国，已完成超百家门店改造，单店业绩提升3~5倍 [13][15] - 郑州凭借人口基数、消费潜力及区位优势成为调改核心试验场，2024年社会消费品零售总额5884.6亿元（同比+4.7%）[3][4] 调改策略与成效 - **商品结构调整**：下架81.3%原有商品，新商品结构与胖东来重合度超90%，引入网红大月饼、DL精酿啤酒等爆品 [10] - **门店空间优化**：取消强制购物动线，拓宽主通道，新增顾客休息区、宠物寄存区等便民设施 [10] - **员工福利升级**：基层员工月薪从2500元提升至4500元，日均工时≤8小时，年休假10天 [10] - **经营数据验证**：调改后稳态门店单店月均盈利超35万元，2025年Q1 41家调改门店累计利润7472万元 [17] 郑州市场地位 - **战略意义**：郑州为永辉华中核心城市，常住人口超千万，具备辐射中原经济区的消费能力 [3] - **消费动能**：2024年1-5月社会消费品零售总额2763亿元（同比+6.5%），5月单月569亿元（同比+8.7%）[4] - **试点优势**：信万广场店位于金水区核心商圈，覆盖多元化客群，配套成熟交通便利 [7] 全国推广进展 - **模式复制**：帮扶调改（河南）与自主调改（其他省市）并行，计划2026年前完成300家门店改造 [13][15] - **人才培养**：开设"全国调改店长精英班"，43名核心店长接受40天实战培训，强化动线优化、品类管理等能力 [15] - **规模目标**：预计2024年8月底调改门店达178家，覆盖66座城市，第五批调改已延伸至三四线县域市场 [15][17]

门店升级改造 - 永辉超市山西太原杏花岭首家"学习胖东来"自主调改店在太原市杏花岭区万达龙湖广场店焕新开业 [1] - 商品汰换升级比例超65%，一、二线品牌及进口商品比例大幅提升 [1] - 烘焙、熟食等鲜食商品比例提升至25%，引入太原本地及特色商品如老智熟食、日日临馒头等 [1] - 调整后商品结构接近胖东来商品结构的80% [1] 商品结构调整 - 引入胖东来自有品牌专区，包括DL精酿啤酒、DL宝丰自由爱白酒、DL水果燕麦脆等 [1][2] - 推出永辉优选系列果汁、西梅干、咏悦汇系列小麦啤酒等多款"永晋网红"产品 [1] - 设置神兽魔童区，集中陈列奶粉、个护、零食、文具、玩具等，方便家庭用户选购 [1] 服务升级 - 肉禽海鲜柜台提供免费去鳞剖鱼、切丝切片、打氧等个性化服务 [3] - 收银台配备打包台、保温袋、冰袋及一次性餐具 [3] - 食品百货货架处增设放大镜，水果提供现切、剥壳、开口等服务 [3] - 推出免费寄存行李服务，方便游客选购山西特产和胖东来商品 [11] 员工培训与待遇 - 门店员工经过严格培训认证，并曾在中正天街店实操轮岗 [3] - 一线员工平均薪资提升近20%，工作时长控制在8小时内 [3] - 工作满一年享有10天带薪年假，增加员工休息室、更衣室、免费食堂等设施 [3] - 推出"工匠计划"，培养"万名技工"专业队伍，推动高级技工及教练岗位人员逐步实现"万元薪酬" [3] 生鲜与食品专区 - 生鲜区汇集云岭有机蔬菜、本地清徐大常精品蔬菜及新疆吊干杏、龙泉驿水蜜桃等特色果蔬 [5] - 水果区泰国金枕榴莲专柜占据C位，推出鲜榨果汁、鲜切水果及果切拼盘 [5][7] - 熟食面点区引入胖东来同款猪蹄、小甜肠、炸鸡等，半开放式厨房现场制作烤鸭、土家鲜肉饼等 [5] - 烘焙区主打健康与场景化消费理念，推出毛毛虫面包、爆浆马斯卡彭蛋糕、榴莲千层等热门产品 [8][10] 品质保障与营销活动 - 严格执行鲜度承诺，现制熟食烘焙类、叶菜、分切肉禽等实行"当日清空"，果切超4小时八折、6小时六折、8小时下架 [11] - 永辉超市年度重磅IP"717好吃节"将在7月拉开帷幕，聚焦商品革新，上市超100款品质新品与100+支高质价比爆款 [11] - 通过多场美食品鉴会及邀请超百名顾客沉浸式探店，打造"即逛即食"的烟火气体验 [11]

京东与胖东来合作项目 - 京东物流与胖东来联合打造的首个河南供应链产业基地将于6月投入运营 项目总投资12.5亿元 总建筑面积18.5万平方米 投产后可实现年产值25亿元 利税5000万元 [1][3] - 该基地涵盖2栋集拣货车暂存区、拆零补货区、爆品补货区 以及9栋胖东来产业链产品加工车间 将支持胖东来100多款自有品牌商品通过京东物流仓储服务覆盖全国 [3] - 合作旨在解决胖东来自营商品供不应求问题 2024年其自营品牌销售额20亿元 占门店总销售额12% 占超市总销售额25% 但有6亿元商品分配给了帮扶企业 [4] 胖东来线上销售现状 - 胖东来2022年10月开通线上商城 目前拥有"胖东来"微信小程序和"胖东来专营店"抖音店铺 抖音店铺粉丝1255.1万 总销量307.9万 [8] - 线上热门商品如DL酱油、精酿啤酒等上架即秒空 小程序补货后1小时内即出现访问拥堵 部分商品限购为每人每7天1个 [10] - 配送服务方面 微信小程序显示"根据下单顺序依次发货" 抖音店铺不同商品发货时间从21小时到48小时不等 郑州市内配送费7-25元浮动 [11][14] 供应链挑战与解决方案 - 胖东来商品供不应求源于供应链限制 过去仅供给13家门店的供应链需满足全国激增需求 其2020年成立的供应链公司主要支持烘焙商品 [21] - 多数爆款商品为与外部供应商合作开发 如DL复合果汁供应商为浙江乐源生物 DL洗衣液供应商为广东加茜亚 供应商需平衡多渠道产能分配 [22] - 与京东合作有望通过供应链基地提升产能 未来可能开通京东官方旗舰店 借助京东物流全国网络实现"全国配" 京东物流目前拥有超3600个仓库 仓储总面积超3200万平方米 [22][29] 京东线下布局与合作经验 - 京东已构建多业态线下布局 包括4000家京东便利店 71家七鲜门店 覆盖14城的京东MALL 计划年底扩展至27家 [23] - 京东曾投资永辉超市并与沃尔玛合作 山姆会员店自2016年入驻京东 目前官旗店粉丝1197万 最热销商品已售200万+ 云仓单仓日均超1000单 [25][27] - 沃尔玛中国2024年第一季度净销售额67亿美元 电商业务增长34% 线上销售占比超50% 山姆与京东合作模式或为胖东来提供参考 [25] 河南物流市场布局 - 河南省2024年社会物流总额19.6万亿元 居中部六省首位 京东物流2020年投入运营的郑州亚洲一号园区面积57万平方米 处理周边六省80%订单 [30] - 京东物流外部客户收入占比近七成 2024年达1278亿元 许昌供应链基地未来还将吸引20家上游企业入驻 提供15亿元自营园区产品 [31][32] - 合作标志着互联网与传统零售回归本质 聚焦商品供应与消费体验提升 未来可能拓展即时零售等新场景 [33][34]

门店调改进展 - 永辉超市通州万达店为公司在城市副中心首家学习胖东来自主调改门店，开业后全国调改门店总数达81家，预计7月底达150家，2026年春节前目标300家 [1] - 该店首次增设餐吧区域，配备汽水、冰淇淋、热狗等商品及就餐桌椅，并优化便民服务设施如免费充电宝、血压身高仪、四季茶饮等 [1] - 调改后门店过道宽度扩至4米，货架高度统一降至1.6米，取消强制动线，现制现售比例提升至20%，商品结构对标胖东来达80%以上 [1] 商品策略升级 - 采用永辉农场直供与各地时令商品结合模式，设立胖东来自有品牌专区，陈列DL精酿啤酒、酸奶燕麦脆等特色商品 [2] - 针对端午节、儿童节等节日需求，精选推荐相关商品以覆盖家宴、出游等消费场景 [2] 员工福利优化 - 为收银员、称重员配备专用座椅，新增员工休息室与更衣室，一线员工综合薪资提升约30% [2] - 实行每日工作时长不超过8小时制度，满一年员工可享10天带薪年假 [2]