核心观点 - 中国移动青海公司通过智慧网络和数字化管理推进青海省乡村治理和产业现代化 助力实现"一沟一产业、一域一特色" 数字技术已成为当地文旅经济、产业发展和新型工业化的重要基础 [1] 智慧文旅建设 - 西宁下南关街部署5G站点14个(44个基站小区)和4G站点10个(61个基站小区) 另规划5G-A站点3个预计10月落地 [2] - 今年8月下南关街站点日均流量10720.92GB 同比去年8月7926.34GB增长2794.57GB 增幅35.26% [2] - 郭麻日村完成88个宽带端口新建 实现147户居民及5家民宿全覆盖 带宽达标率100% [3] - 截至8月底郭麻日村新发展宽带用户26户 端口使用率达81.25% [3] 5G专网工业应用 - 青海宜化5G专网项目为青海省内第一家标杆案例 正在全省示范推广并持续扩建 [4] - 5G专网以高速率、低延时网络支撑企业生产管理各环节 助力降本增效 推动氯碱化工产业向智能化、绿色化发展 [4] - 青海宜化2011年被评为两化融合企业 2023年被评为青海省外贸出口龙头企业和国家级绿色工厂 [4] 农村通信覆盖 - 寺沟养殖区通信基站建设投入硬件设施80余万元 每年维护费5万余元 [5] - 基站建成后养殖户可通过快手、手机直播等方式推广牛羊产品 [5] 数字乡村建设 - 湟源县东峡乡作为首批国家数字乡村试点 选取7个村覆盖120平方公里 [6] - 建设"云上东峡"数字乡村旅游综合平台 包含智慧党建、乡村治理三治合一、创业扶持、线上招聘等功能模块 [6] - 吾屯村布放15个监控设备(4个人脸识别、1个球机、10个普通监控)和4个音柱 [7] - 数字乡村系统节省人力成本和时间成本 提升基层综合治理的预测预警预防能力 [7]

峰会概况 - 第十届一带一路高峰论坛于2025年9月10日至11日在香港举行 主题为"合作求变 共建未来" [2] - 吸引90多个共建国家地区代表 百余个代表团及超6000名嘉宾参会 [2] - 聚焦数字经济时代下的全球合作新机遇 [2] 公司参展内容 - 中国联通作为白金合作伙伴以"一带一路 向实同行"主题参展 [2] - 通过沉浸式场景化展示呈现数实融合 行业数字化解决方案及国际化服务能力创新成果 [2] - 展区聚焦金融 制造 能源 仓储 医疗等重点领域 [2] 技术能力展示 - 依托5G专网 国际云联网 大数据赋能及物联网全球连接等核心技术 [2] - 构建支持中国企业出海与国际企业融入中国市场的"双向赋能"新体系 [2] - 打造"数字丝绸之路"实践标杆 [2] 战略定位 - 香港被定位为"超级联系人"和"超级增值人" 在推进一带一路发展方面具独特优势 [4] - 公司通过"联接 计算 应用 安全"一体化一站式产品方案助力共建国家数字经济发展 [4] 未来发展 - 公司将携手全球合作伙伴依托香港国际枢纽优势增强跨域数字化服务能力 [4] - 高质量共建数字丝路服务一带一路国家经济发展和民生福祉 [4] - 为世界经济增长和完善全球经济治理贡献智慧力量 [4]

公司业务与服务覆盖 - 公司在内蒙古策克口岸设立首家通信营业厅 服务范围近11万平方公里 辐射周边3个乡镇和5个苏木的政府单位、厂矿企业及嘎查[2] - 营业厅实行弹性工作时间 日常营业时间为8:30至22:00 并支持深夜紧急业务响应[2] - 工作人员定期驱车深入苏木嘎查为牧民办理业务 单次往返里程超过500公里[3] 技术解决方案与基础设施建设 - 为矿区建设互联网专线和直放站 实现4G信号全面覆盖 解决矿场年轻员工通信需求[3] - 开展"5G+无人驾驶"一期项目 通过5G专网实现集装箱运输车辆的精准停靠和远程操控[4] - 使用便携式信号增强器协助牧民定位羊群移动耳标信号 解决戈壁地区信号覆盖问题[1] 客户群体与跨境服务 - 服务对象包括口岸工作人员、蒙古国跨境货车司机及当地牧民 提供蒙汉双语服务[2][3] - 为蒙古国客户调整服务节奏 营业厅放置双语宣传海报并配备蒙语服务能力[2] - 合作企业包括昊鑫矿业有限公司和内蒙古中策电子商务有限公司等口岸周边厂矿[3][4] 行业影响与战略意义 - 策克口岸作为国家级全年性开放口岸 是西北地区重要交通枢纽和"一带一路"关键节点[1] - 通信技术赋能口岸智能化升级 解决传统通关方式人力成本高、效率低等痛点[4] - 持续为边境经济注入数智活力 通过定制化通信方案支持地区发展[5]

5G技术应用成效 - 运用UPF下沉技术实现大带宽传输与超低网络时延 确保生产数据园区内闭环流转 [1] - 通过5G连接AGV与智能立库实现物料自动分拣 叫料及跨区域运输 [3] - 关键设备数据采集率达100% 生产全流程可追溯 良品率进一步提升 [3] - 集成5G+AI安防和能源监控应用 实现人员行为智能预警与能耗动态优化 [3] 生产效率提升 - 整体产能提升5% 生产效率大幅提升且成本显著降低 [3] - 建设生产信息化MES系统 实现柔性生产 仓库系统与物料系统无缝对接 [3] - 智慧工厂项目为制造业两化深度融合和智能制造战略转型树立新标杆 [5] 行业示范效应 - 助力长远锂科 三一重工 惠科光电3家单位入选工信部5G工厂名录 [5] - 三一重工和惠科光电获评湖南省5G+工业互联网示范工厂称号 [5] - 三一重工项目获2024年绽放杯先进制造及5G+应用安全双赛道三等奖 [5]

5G专网市场增长预测 - 2025年至2028年全球5G专网投资年复合增长率预计为41% 到2028年底市场规模将超过50亿美元 [1] - 全球私有LTE/5G基础设施收入预计从2021年17亿美元增长至2026年83亿美元 年复合增长率35.7% [9] - 蜂窝无线专网部署数量从2021年超1000张预计增长至2026年13500张 其中5G专网接近10000张 [7] 中国市场发展现状 - 中国移动2024年5G专网收入87亿元人民币 同比增长61% 2025年上半年收入61亿元 同比增长57.8% [2] - 中国联通2025年上半年5G专网收入同比增长60% [2] - 截至2025年6月中国"5G+工业互联网"项目超1.85万个 5G虚拟专网达5.8万个 [3] - 5G专网收入占中国移动政企市场收入5.16% 占主营业务收入1.12% [2] 供应商格局变动 - AWS于2025年5月停止销售2021年推出的5G专网服务 保留通过运营商合作伙伴提供的企业专网服务 [4] - 微软Azure宣布5G专网核心服务将于2025年9月30日停用 建议客户迁移至诺基亚/爱立信等合作伙伴方案 [5] - 互联网巨头退出主因包括频谱资源限制 第三方硬件依赖及市场规模未达预期 [4][6] - 电信运营商（如德国电信/KDDI/Orange）和设备商（爱立信/诺基亚/华为/中兴）持续占据重要地位 [4][14] 技术应用与效益 - 5G专网在制造业使生产效率提升20%-90% 仓储设施节省55%人力成本 多式联运枢纽降低40%运营支出 [12] - 炼油厂工伤事故减少20% 有害气体排放减少30% 地下采矿作业人力需求减少50% [12] - 中频段5G NR频谱（n40/n38/n48/n78/n77/n79）的共享和本地许可是加速采用的关键因素 [13] - 超过20个国家/地区电信监管机构正在推进共享及本地频谱许可政策 [13] 未来发展趋势 - 5G专网与AI具有协同优势 可支持需要安全性/超低延迟/高带宽的实时AI应用 [14] - 工业巨头（如西门子）直接为用户提供专网服务 [14] - 5G-A发展 频谱政策落地及行业数字化需求提升将进一步体现5G专网价值 [14] - 供应商群体持续洗牌 预计将更加聚焦且规模化优势逐渐显现 [1][14]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入2002亿元，同比增长1.5%，利润总额177亿元，同比增长5.2% [1] - 联网通信业务收入1319亿元，算网数智业务收入454亿元（占比提升至26%），国际业务收入68亿元（同比增长11%） [1] - 公司拟派发中期股息每股0.1112元（含税），同比提升16.0% [1] 业务发展 - 算网数智业务中，联通云收入376亿元，数据中心收入144亿元（同比增长9.4%），AIDC签约金额同比增长60% [2] - 公司建设运营多个万卡智算中心，数据中心资源利用率超70%，能力储备2650MW，智算总规模达30EFLOPS [2] - 5G专网收入同比增长60%，累计实施5G应用项目5万多个，打造5G工厂7500个，5G-A规模商用超330个城市 [2] 用户规模 - 公司联接用户规模超12亿，移动和宽带用户净增1100万至4.8亿，物联网连接数净增6000万至6.9亿 [3] - 移动网络人口覆盖率超99%，万兆光网试点达106个城市 [3] - 行业层面，电信业务收入累计9055亿元（同比增长1%），固定宽带用户6.84亿户，移动电话用户18.1亿户 [2][3] 战略转型 - 公司投资重点从传统连接转向IDC、云等算网数智赛道，资本开支202亿元（同比下降15%） [4] - 2024年、2025年投资降幅均超10%，2025年固定资产投资约550亿元，未来2-3年降幅将收窄 [4] - 公司加强6G、低空智联网、卫星互联网、具身智能、量子科技等前沿领域布局 [4] 价值定位 - 公司定位从通信服务商向科技服务企业转型，强调网络资产、算网数智、品牌服务的新价值 [3][4] - 网络演进方向从通信网向数据网、算力网、智能网转变，从"通信管道"向"AI生态"升级 [3][4] - 资本市场对公司标签已扩展至云、算力、大数据、人工智能等科技领域 [4][5]

核心财务表现 - 上半年营业收入突破2000亿元 同比增长1.5% [1] - 税前利润达178亿元 同比增长5.1% [1] - 中期股息每股0.2841元 同比提升14.5% [1] - 资本开支同比下降15%至202.2亿元 [9] - 资产负债率从45.8%降至43.7% 债务资本率从10.2%降至9.0% [9] 业务板块收入结构 - 传统联网通信业务收入1318.7亿元 同比增长0.4% [5] - 算网数智业务收入454亿元 占比提升至26% [7] - 联通云收入达376亿元 数据中心收入144亿元同比增长9.4% [7] - 国际业务收入68亿元 同比增长11% 为增速最高板块 [7] - 战略性新兴产业收入占比提升至86% [8] 用户规模与网络建设 - 泛在智联联接用户累计达12.08亿户 [3][4] - 5G网络用户累计达2.14亿户 [3][4] - 物联网终端连接累计达6.85亿户 [3][4] - 5G行业虚拟专网服务客户数19754个 [4] - 新建5个海外智算中心 智能组网服务280多个云服务商 [7] 创新技术与研发投入 - 研发费用同比增长16% [8] - 科技创新人才占比超40% 规模达4.7万人 [8] - 打造元景大模型 开放智能体开发平台 [8] - 累计实施5G应用项目超5万个 5G专网收入同比增长60% [8] - 累计打造5G工厂7500个 [8] 运营效率提升 - 50%用户选择"双千兆"服务 融合业务渗透率超77% [5] - 客单价超过百元 [5] - 智慧客服客户问题解决率98.9% 智能服务占比81.4% [4] - 数据中心资源利用率超70% 年化节省OPEX近10亿元 [9]

投资评级 - 报告给予中国移动"买入"评级，目标价116港元，较当前股价87港元有33%上行空间 [2][6] 核心观点 - 经营业绩稳健增长：2025年上半年实现营业收入5438亿元，服务收入4670亿元(YoY+0.7%)，归母净利润842亿元(YoY+5.0%)，EBITDA 1860亿元(YoY+2.0%) [3] - 派息比率提升：2025年中期派息每股2.75港元(YoY+5.8%)，全年现金派息比例进一步提升 [3] - 数字化转型成效显著：数字化转型收入1569亿元(YoY+6.6%)，占主营业务收入33.6%(YoY+1.9pct) [3] - 新兴业务快速增长：新兴市场收入291亿元(YoY+9.3%)，其中国际业务收入140亿元(YoY+18.4%) [6] 经营业绩 - 主营业务收入结构优化：CHBN中HBN收入占比达47.6%(YoY+2.6pct) [3] - 个人市场收入2447亿元(YoY-4.1%)，移动客户10.05亿户，5G渗透率59.6% [6] - 家庭市场收入750亿元(YoY+7.4%)，家庭宽带客户2.84亿户，千兆宽带客户1.09亿户(YoY+19.4%) [6] - 政企市场收入1182亿元(YoY+5.6%)，移动云收入561亿元(YoY+11.3%)，5G专网收入61亿元(YoY+57.8%) [6] 财务预测 - 2025E营业收入1.05万亿元(YoY+1.3%)，净利润1454亿元(YoY+5.1%) [5] - 2026E营业收入1.07万亿元(YoY+1.6%)，净利润1529亿元(YoY+5.2%) [5] - 2027E营业收入1.09万亿元(YoY+1.7%)，净利润1618亿元(YoY+5.8%) [5] - 每股派息预测：2025E 5.4港元，2026E 5.7港元，2027E 5.7港元 [5] 资本开支与现金流 - 2025年计划资本开支1512亿元，上半年完成584亿元 [3] - 2025H1自由现金流255亿元 [3] - 经营活动现金流入净额838亿元 [3] 估值分析 - 当前股价对应2025E市盈率12.0倍，市净率1.2倍 [5][23] - 报告将估值中枢上调至2025年归母净利润的16倍PE [6] - 当前股息率6.2%，预计2026E提升至6.6% [5]

经营业绩 - 2025年上半年实现营收5437.69亿元，同比下降0.5%，归母净利润842.35亿元，同比增长5.0%，扣非归母净利润783.66亿元，同比增长7.3% [2] - 个人市场营收2447.27亿元，同比下降4.1%，占主营业务收入52.4%，5G网络客户达5.99亿户，渗透率59.6%，移动ARPU值49.5元 [3] - 家庭市场营收749.89亿元，同比增长7.4%，占主营业务收入16.1%，家庭宽带营收559.36亿元，同比增长9.3%，智慧家庭营收185.04亿元，同比增长2.4%，家庭客户综合ARPU 44.4元，同比增长2.3% [3] - 政企市场营收1182亿元，同比增长5.6%，占主营业务收入25.3%，政企客户数量3484万家，净增225万家，移动云收入561亿元，同比增长11.3%，5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [3] - 新兴市场营收290.77亿元，同比增长9.3%，占主营业务收入6.2% [3] - 2025年中期每股派息2.75港元，同比增长5.8%，全年现金分红比例较2024年进一步提升 [3] - 上半年资本开支584亿元，全年计划不超过1512亿元，资本开支占收比持续下降 [3] AI战略布局 - 总智算规模(FP16)达61.3EFLOPS，自建智算规模33.3EFLOPS，对外服务IDC机架超66万架 [4] - "九天"通专大模型矩阵升级至3.0，覆盖能源、交通、医疗等超50款行业大模型 [4] - 打造多模型和智能体聚合服务引擎MoMA，实现模型与工具的自主选择与最优匹配 [4] - 建成覆盖32个行业、超3500TB通用高质量数据集，开发超200款多模态数据标注治理工具 [4] - AI+DICT签约项目达1485个，联合行业央企共建大模型，"AI化产品"客户近2亿户 [4] - AI智能助理灵犀智能体2.0月活跃客户突破6000万户，发布智能终端、机器人等"新三样"产品 [4] 机构盈利预测 - 民生证券预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1458.39/1539.46/1626.84亿元，对应PE 16x/15x/15x [5] - 德邦证券预测2025年归属净利润1464.08亿元，对应PE 16.2 [6] - 90天内12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家，目标均价126.4元 [8]

财务表现 - 2025年上半年营运收入达5438亿元人民币，同比下降0.5% [2][3] - 通信服务收入为4670亿元人民币，同比增长0.7% [2][3] - EBITDA达1860亿元人民币，同比增长2.0%，EBITDA率提升0.9个百分点至34.2% [2][3] - 净利润达842亿元人民币，同比增长5.0%，净利润率提升0.8个百分点至15.5% [2][3] - 每股基本盈利3.90元人民币，同比增长4.0% [3] 业务结构 - CHBN中HBN收入占比达47.6%，同比提升2.6个百分点 [2] - 数字化转型收入达1569亿元人民币，同比增长6.6%，占通信服务收入33.6% [2] - 总连接数达38.15亿，净增1.45亿 [2] 个人市场 - 收入2447亿元人民币 [4] - 移动客户达10.05亿户，净增56万户 [4] - 5G网络客户达5.99亿户，净增4691万户，渗透率59.6% [4] 家庭市场 - 收入750亿元人民币，同比增长7.4% [4] - 家庭宽带客户达2.84亿户，净增623万户 [4] - 千兆家庭宽带客户达1.09亿户，同比增长19.4% [4] - FTTR客户达1840万户，同比增长264% [4] 政企市场 - 收入1182亿元人民币，同比增长5.6% [4] - 政企客户达3484万家，净增225万家 [4] - 移动云收入561亿元人民币，同比增长11.3% [4] - 5G专网收入61亿元人民币，同比增长57.8% [4] 新兴市场 - 收入291亿元人民币，同比增长9.3% [5] - 国际业务收入140亿元人民币，同比增长18.4% [5] - 数字内容收入149亿元人民币，咪咕视频AI智能观赛累计使用超1.98亿人次 [5] - 产业链金融业务规模471亿元人民币，同比增长24.5% [5] AI发展 - 打造多模型和智能体聚合服务引擎MoMA [5] - 布局超50款行业大模型 [5] - 灵犀智能体月活跃客户超6000万户 [5] - AI直接收入实现高速增长 [5] 战略方向 - 紧扣"一二二五"战略实施思路 [4] - 全面推进"三大计划" [4] - 深化数智化转型 [4] - 建设世界一流信息服务科技创新公司 [6]