移动云"益企共创"行动进展 - 行动于2025苏州人工智能产业创新大会迎来首批入驻企业[1] - 中国移动上半年启动该行动 通过提供普惠算力 发放十亿分红 叠加百亿资源扶持助推中小企业智能化跃升[1] - 构建AI产投矩阵为优质企业搭建平台[1] 商业模式与合作伙伴关系 - 引入AI类企业融云融算共同拓展市场[1] - 通过免费体验和超低折扣降低上云成本[1] - 大幅提升伙伴分成比例至最高85%[1] - 专属技术服务团队与定制化推广方案全链路协同护航[1] - 多家企业签约成为移动云渠道代理商 形成互为渠道的良性发展局面[1] 战略布局与行业影响 - 深度融入苏州"AI+城市"战略[1] - 将AI能力深入千行百业[1] - 助力企业从"数字化转型"迈向"数字化提质"[1] - 作为数字经济建设中坚力量全面助推产业数字化转型[1]

四川省工业互联网发展现状 - 全省上线运营综合节点与行业节点20个 覆盖电子设备制造和纺织等17个行业大类 [2] - 工业互联网标识解析量突破300亿次 规模居全国第四位 [2] - 实施制造业智改数转行动 加速重点产业链建圈强链和传统产业转型升级 [2] 电子信息产业供需合作清单 - 清单涵盖智能终端 电子元器件 软件和信息服务三大服务类别 [1] - 涉及移动云 触控平板电脑 智慧电厂等具体产品 [1] - 覆盖120余家企业 包含299条供需合作信息 [1] 行业平台建设与活动 - 举办2025年"5G+工业互联网"百城千园行活动 聚焦工业互联网与电子信息产业发展 [1] - 发布三项重要成果：5G+工业互联网典型案例集 企业数字化转型案例集 及供需合作清单 [1] - 搭建政产学研用各方沟通交流平台 促进产业协同发展 [1]

市场走势 - 上证指数收盘3,825.76点，上涨1.45% [4] - 深证成指收盘12,166.06点，上涨2.07% [4] - 沪深300指数收盘4,378.00点，上涨2.10% [4] - 中小板指收盘7,447.79点，上涨1.65% [4] - 创业板指收盘2,682.55点，上涨3.36% [4] - 科创50指数收盘1,247.86点，上涨8.59% [4] 通信行业AI板块轮动行情 - AI算力、卫星互联网、液冷赛道表现较好，主要受宏观和产业积极因素共振 [5] - 宏观因素包括美国降息预期提升、特朗普政府鼓励AI产业投资政策、中美关税谈判延缓3个月 [5] - 产业因素包括GPT5实用性提升带动商业化加速，智能体token消耗破新高，英伟达产业链龙头业绩发布推动2026年预期上调 [5] - 液冷产业链关注度提升，海外CSP如微软加速IDC液冷部署，维谛、AVC等公司订单交付预期积极 [5] - 液冷步入订单预期-业绩兑现环节，GB200出货攀升、GB300临近出货、ASIC服务器标配液冷推动需求 [5] - 国产超节点服务器云脑SD200发布，支持4TB显存和64颗GPU全铜电互联，成为国产大模型部署主流选择 [5][6] - 立讯技术展示112G单通道cable tray方案，支持25.6T/51.2T设计，并研发下一代224/448G单通道1024Pair交换节点 [5] - OCS市场获Coherent、Lumentum展望，2026年北美CSP有望规模部署，潜在TAM达20亿美元 [9] - 建议关注液冷、OCS、国产超节点、商业航天等赛道，具体标的包括英维克、光库科技、立讯精密等 [9] - 通信指数周涨幅7.66%，细分板块液冷涨36.49%、光模块涨19.22%、设备商涨18.80% [9] 老铺黄金2025H1业绩 - 2025年上半年收入123.54亿元，同比增长251.0% [10] - 归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [10] - 中期股息每股9.59元，派息率73% [10] - 同店销售额增长200.8%，忠诚会员达48万名，较2024年末增长13万名 [13] - 境内专利273项，作品著作权1505项，境外专利246项 [13] - 线上收入16.18亿元，同比增长313.3%，占比提升至13.1% [13] - 新开门店5家，覆盖北京、上海、新加坡高端商圈，门店总数达41家 [13] - 中国内地市场营收107.58亿元，同比增长232.8%；境外市场营收15.97亿元，同比增长455.2% [13] - 销售毛利率38.1%，同比下降3.2个百分点；销售费用率11.9%，行政费用率1.7%，分别下降3.2和1.8个百分点 [13] - 存货86.85亿元，存货周转天数150天，较2024年末195天下降 [13] - 上调2025-2027年营收预测至254.53/341.51/458.97亿元，归母净利润预测至45.76/64.29/89.49亿元 [12][14] 华利集团2025H1业绩 - 2025年上半年收入126.61亿元，同比增长10.36% [15] - 归母净利润16.71亿元，同比下降11.06% [15] - 鞋履销售量1.15亿双，同比增长6.14% [15] - 前五大客户收入占比71.88%，较去年同期76.61%下降 [15] - 欧洲市场营收23.98亿元，同比增长88.94%；北美市场营收98.87亿元，同比基本持平 [15] - 运动休闲鞋营收113.36亿元，同比增长10.78%；运动凉鞋/拖鞋营收10.52亿元，同比增长74.35% [15] - 总产能1.1671亿双，产量1.1178亿双，产能利用率95.78% [15] - 境外产能占比99.42%，越南、印尼、中国新工厂出货量分别为373/199/67万双 [15] - 运动鞋业务毛利率21.8%，同比下降6.38个百分点 [15] - 期间费用率4.2%，同比下降2.6个百分点 [15][16] - 存货周转天数55天，同比减少8天 [16] - 下调2025-2027年归母净利润预测至35.4/40.7/46.5亿元 [17] 中国移动2025H1业绩 - 2025年上半年营收5438亿元，同比下降0.5%；主营业务收入4670亿元，同比增长0.7% [18] - 归母净利润842亿元，同比增长5.0%；EBITDA 1860亿元，同比增长2.0% [18] - 个人市场收入2447亿元，同比下降4.1%；移动客户10.05亿户，5G客户5.99亿户，渗透率59.6% [18] - 家庭市场收入750亿元，同比增长7.4%；千兆家庭宽带客户1.09亿户，同比增长19.4% [18] - 政企市场收入1182亿元，同比增长5.6%；政企客户3484万家，净增225万家 [18][19] - 移动云收入561亿元，同比增长11.3%；5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [19] - 新兴市场收入291亿元，同比增长9.3%；国际业务收入140亿元，同比增长18.4% [19] - 算力网络自建智能算力规模33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [19] - 2025年资本开支计划1512亿元，同比下降7.8%；算力投资373亿元，同比增长0.5% [19] - 中期每股派息2.75港元，同比增长5.8% [19] - 预计2025-2027年归母净利润1462.55/1549.37/1638.83亿元 [19][20] 唯品会奥莱REIT发行 - 底层资产宁波杉井奥特莱斯，商业建筑面积8.33万平方米，评估价值29.01亿元 [24] - 发行10.0亿份，发行价3.48元，P/NAV 1.20倍，P/FFO 23.05倍 [24] - 2025年预测可供分配金额1.51亿元，派息率6.94%；2026年预测1.64亿元，派息率5.65% [24] - 网下有效认购倍数254.19倍，中签率0.39% [24] - 目标价区间4.58-5.46元，较发行价溢价32-57% [24]

运营商云业务增长放缓 - 2025年上半年移动云收入561亿元同比增长11.3% 联通云收入376亿元同比增长4.6% 天翼云收入573亿元同比增长3.8% 三家运营商云业务增速均较2024年同期20%以上增速显著放缓 [2] - 2024年上半年移动云收入504亿元同比增长19.3% 天翼云收入552亿元同比增长20.4% 联通云收入317亿元同比增长24.3% 对比显示2025年增速大幅下降 [3] - 运营商云业务经历高速增长阶段 2022年移动云与天翼云增速分别达103.6%和100.8% 联通云增速达143% 推动天翼云2024年收入达1139亿元 移动云达1004亿元 [4] 互联网云厂商复苏态势 - 阿里云2025财年第一财季收入301.27亿元同比增长18% 创近三年最快增速 腾讯金融科技及企业服务2025年第二季度收入555.36亿元同比增长10% [2][6] - 阿里云AI相关产品收入连续七个季度保持三位数百分比同比增长 腾讯AI驱动云与算力租赁需求推动企业服务达数百亿元规模 [6][7] - 截至2025年一季度阿里云与腾讯云在中国市场份额分别约为33%和10% 较2024年下半年份额有所提升 [7] 云市场竞争格局变化 - 截至2024年下半年中国IaaS市场前五厂商为阿里云26.1% 华为云13.2% 天翼云13.1% 移动云9.3% 腾讯云8.1% 运营商占据两席 [2] - 运营商云业务增长放缓因政企客户数字化转型预算趋谨慎 大型国企及政府机构初步上云完成 后续增长需依赖存量增值服务和新应用开发 [4][5] - 互联网云厂商复苏得益于AI技术驱动 阿里宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI基础设施 腾讯通过AI能力提升云服务需求 [7] 行业转型与战略调整 - 云计算行业处于新旧动能转换期 传统通算业务增速下降 智能算力成为新增长点 移动云上半年75%增量收入由AI带来 [4][9] - 运营商加速向智能云转型 中国电信自有算力售卖率超90% 中国联通聚焦算网融合 移动云宣布"由云向智"升级 [9] - 市场需求从基础IaaS转向高性能算力与定制化智能服务 AI推理训练需求改变传统盈利模式 行业从规模扩张向能力升级转变 [8][9] 市场发展驱动因素 - 国家政策引导算力建设和AI赋能成为IT发展战略重心 头部云厂商加大AI基础设施投资 成为公有云市场主要驱动力 [7] - 云市场增长逻辑从客户数量积累转向技术创新与生态建设 AI创新驱动让云厂商重新获得增长机会 [7] - 企业对云支出因AI创新需求变得更为普遍 云服务商探索新商业模式 行业整体有望迎来增长 [10]

投资评级 - 买入-A(维持) [1] 核心观点 - 公司面临新旧动能切换短期增长承压，但维持较高派息价值 [1] - 个人和家庭市场增速承压，政企和新兴市场成为增长动力 [5][7][12] - 算力网络布局超预期，资本开支向算力和能力投资倾斜 [10] - 派息持续提升，2025H1每股派息2.75港元同比+5.8% [11] 财务表现 - 2025H1营收5438亿元同比-0.5%，归母净利润842亿元同比+5.0% [4] - 移动ARPU达49.5元，家庭综合ARPU达44.4元同比+2.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润1462.55/1549.37/1638.83亿元，增速5.7%/5.9%/5.8% [12] - 2025年预测EPS 6.78元，当前股价对应PE 16.1倍 [12] 业务板块分析 - 个人市场收入2447亿元同比-4.1%，移动客户10.05亿户，5G渗透率59.6% [5] - 家庭市场收入750亿元同比+7.4%，千兆客户1.09亿户同比+19.4% [5] - 政企市场收入1182亿元同比+5.6%，移动云收入561亿元同比+11.3% [7] - 5G专网收入61亿元同比+57.8%，服务智能网联汽车超6900万辆 [7] - 新兴市场收入291亿元同比+9.3%，国际业务收入140亿元同比+18.4% [7] 资本开支与战略布局 - 2025H1资本开支584亿元，5G投资258亿元 [10] - 自建智能算力规模达33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [10] - 2025年计划资本开支1512亿元同比-7.8%，算力投资373亿元同比+0.5% [10] - 5G-A投资98亿元同比+227%，算力投资不设上限 [10] 发展目标 - 2025年目标5G网络客户净增7000万户 [11] - 千兆宽带客户净增1800万户，政企客户净增430万家 [11] - 灵犀AI智能体月活目标7000万 [11]

经营业绩 - 中国电信经营收入2715亿元同比增长1.3% 通信服务收入2491亿元同比增长1.2% [2] - 中国移动通信服务收入4670亿元同比增长0.7% [3] - 中国联通营业收入2002亿元同比增长1.5% 通信业务收入1318.7亿元 算网数智业务收入454亿元 [3] 网络基础设施 - 中国电信5G基站达239万个 千兆光网10G PON端口超988万个 [4] - 中国移动5G基站超259万个 千兆宽带覆盖住户达5亿户 [5] - 中国联通5G-A规模商用超330个城市 万兆光网试点达106个城市 [6] 连接业务 - 中国电信视联网收入同比增长46.2% [7] - 中国移动视联网连接数增长20.9% 车联网服务智能网联汽车超6900万辆 [7] - 中国联通物联网连接数净增超6000万总量达6.9亿 车联网连接数达8600万 [8] 智算规模 - 中国电信自有智能算力达43 EFlops [9] - 中国移动总智算规模达61.3 EFlops [10] - 中国联通智算总规模达30 EFlops [11] AI布局 - 中国电信形成"1+1+1+M+N"人工智能发展布局 [12] - 中国移动布局超50款行业大模型 灵犀智能体月活跃客户超6000万户 [13] - 中国联通打造多模共生元景大模型 构建30多个可信数据空间及上百个AI智能体 [14] 云业务 - 天翼云收入573亿元 [15] - 移动云收入561亿元 [16] - 联通云收入376亿元 [17] 数字化转型收入 - 中国电信产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比增长7.4% [18] - 中国移动数字化转型收入1569亿元同比增长6.6% 占通信服务收入33.6% [18] - 中国联通算网数智业务收入454亿元同比增长4.3% 占服务收入25.6% [18] 科技创新 - 中国电信自研天翼云服务器操作系统及量子计算云平台 [28] - 中国移动建成全球首个6G试验网 牵头5G-A/6G国际标准立项 [28] - 中国联通研发费用同比增长16% 科技创新人才占比超40%达4.7万人 [29] 国际业务 - 中国电信国际业务收入95亿元同比增长18.8% 覆盖全球200多个国家和地区 [37] - 中国移动国际业务收入140亿元同比增长18.4% 构建全球数智基座 [38] - 中国联通国际业务收入68亿元同比增长11% 国际海缆权益容量提升23% [39] 客户服务 - 中国电信智能客服占比达87.5% AI+全业务数字门店覆盖1.2万家营业厅 [34] - 中国移动APP月活跃客户超2.7亿户同比增长49.8% [35] - 中国联通50%客户选择"双千兆"服务 融合业务渗透率超77% [36]

财务业绩表现 - 2025年中期营运收入5438亿元 通信服务收入4670亿元同比增长0.7% [1] - 净利润842亿元同比增长5.0% EBITDA达1860亿元同比增长2.0% [1] - 数字化转型收入1569亿元同比增长6.6% 占通信服务收入比例33.6% [1] 业务结构分析 - CHBN业务中HBN收入占比达47.6% 同比提升2.6个百分点 [1] - 个人市场收入2447亿元 移动客户10.05亿户净增56万户 [1] - 政企市场收入1182亿元同比增长5.6% 政企客户数3484万家净增225万家 [2] 网络与用户发展 - 总连接数38.15亿户净增1.45亿 5G网络客户达5.99亿户渗透率59.6% [1] - 家庭宽带客户2.84亿户净增623万 千兆家庭宽带客户1.09亿户同比增长19.4% [2] - 移动ARPU保持49.5元行业领先 家庭综合ARPU达44.4元同比增长2.3% [1][2] 新兴业务增长 - 新兴市场收入291亿元同比增长9.3% 国际业务收入140亿元同比增长18.4% [3] - 移动云收入561亿元同比增长11.3% 5G专网收入61亿元同比增长57.8% [2] - 数字内容收入149亿元 咪咕视频AI观赛累计使用1.98亿人次 [3] 技术创新投入 - 上半年资本开支584亿元 累计开通5G基站超259万个 [4] - 总智算规模达61.3EFlops 自建智算规模33.3EFlops净增4.1EFlops [4] - 建成全球首个6G小规模试验网 牵头5G-A/6G国际标准立项居全球前列 [4] 生态布局进展 - 车联网服务超6900万辆智能网联汽车 建成首例车路云一体化试点 [2] - 视联网连接数8938万路同比增长20.9% 低空经济平台全行业中标占比38% [2] - 金融科技业务规模471亿元同比增长24.5% 权益法核算投资收益72亿元同比增长17.0% [3] 服务体系升级 - 中国移动APP月活客户超2.7亿户同比增长49.8% 灵犀智能体月活超6000万户 [4] - 发布"三个一"服务举措及十项服务承诺 开通全流程服务监督平台 [4] - 上台能力规模超1300项 上半年能力调用量超8000亿次 [4]

行业投资评级 - 电力设备行业整体表现强劲，本周中信电力设备指数涨幅为+5.29%，跑赢创业板指（+8.58%）和上证综指（+1.70%）[72][73] 核心观点 AI与算力基础设施 - 三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）全面加码AI投资，联通预计全年资本开支550亿元重点投向算力领域[1][49] - AI数据中心推荐麦格米特，建议关注欧陆通、金盘科技等7家产业链公司[1] - 英伟达和AMD同意向美国政府上交在中国销售芯片收入的15%以换取出口许可[47] 新能源与储能 - 南都电源签订全球最大半固态电池储能订单（总容量2.8GWh），采用自主研发314Ah半固态电池[2][50] - 宁德时代江西宜春锂矿停产，导致国内碳酸锂月产量减少8%（约5000-6000吨），推动锂价上涨[51] - 印尼宣布320GWh分布式电池储能计划，配套80GW光伏装机[53] 风电与海洋经济 - "十五五"海洋经济发展规划启动，海上风电产业将获重点支持[55] - 辽宁核准两个海上风电项目（华电丹东504MW和国家电投1000MW），总投资超143亿元[57][59] - 海缆龙头中天科技投资5.74亿元布局沙特海底电缆市场[56] 电力设备与电网 - 国产柔性直流换流阀均压电阻实现技术突破，价格较进口产品降低65%[60] - 甘肃发布新能源电价市场化改革方案，明确154亿千瓦时存量项目机制电价0.3078元/千瓦时[61] - 河北推进虚拟电厂建设，目标2027年调节能力达200万千瓦[64] 人形机器人 - 全球首个人形机器人运动会在京开幕，宇树H1以6分34秒夺得1500米赛跑冠军[68] - 英伟达发布Cosmos世界模型（70亿参数），强化机器人领域布局[70] - 板块推荐五洲新春、兆威机电，建议关注德马科技等8家公司[2] 产业链价格动态 光伏产业链 - 硅料价格持平：致密料49-55元/kg，颗粒硅43-46元/kg[9] - 硅片价格持平：210N型主流成交价1.55元/片[9] - 组件价格：TOPCon双玻0.61-0.71元/W，HJT组件0.7-0.83元/W[11][12] 锂电材料 - 碳酸锂价格周涨15%至8.27万元/吨，氢氧化锂涨11%至7.90万元/吨[34] - 三元材料523周涨3.2%至13.00万元/吨，磷酸铁锂涨4.9%至3.43万元/吨[41] - 六氟磷酸锂价格周涨9.4%至5.5万元/吨[44] 新能源车数据 - 7月新能源车零售98.7万辆（同比+12%），渗透率达54%[26][28] - 7月新能源车出口21.3万辆（同比+120%），占乘用车出口44.7%[31] - 动力电池价格维稳：铁锂电芯0.32元/Wh，三元电芯0.39元/Wh[34]

业绩概览 - 三大运营商2025年半年报全部披露完毕 [1] - 中国电信上半年营业收入2694.22亿元（同比增长1.3%），归母净利润230.17亿元（同比增长5.5%）[3][4] - 中国移动上半年收入5437.69亿元（同比下降0.5%），归母净利润842.35亿元（同比增长5%）[7] - 中国联通上半年营业收入2002亿元（同比增长1.5%），归母净利润63.49亿元（同比增长5.1%）[7] 分红情况 - 三大运营商中期分红总额合计742.56亿元 [2] - 中国电信按中期归母净利润72%派息165.8亿元，每股0.1812元 [6] - 中国移动中期派息每股2.75港元，合计约541.99亿元 [7] - 中国联通中期派息每股0.1112元，合计34.77亿元 [7] 业务结构 - 中国电信移动通信服务收入1066亿元（同比增长1.3%），固网及智慧家庭收入641亿元（同比增长0.2%）[6] - 产业数字化收入749亿元，其中AIDC收入同比增长7.4% [6] - 天翼云收入573亿元，智能收入63亿元（同比增长89.4%），安全收入91亿元（同比增长18.2%）[6] - 视联网收入同比增长46.2%，卫星收入同比增长20.5%，量子收入同比增长171.1% [6] 资本开支 - 中国移动上半年资本开支584亿元（同比下降8.75%），全年计划1512亿元 [10] - 中国电信上半年资本开支342亿元（同比下降27%），全年计划836亿元 [12] - 中国联通上半年资本开支202亿元（同比下降15%），全年计划550亿元 [14] - 下半年资本开支空间较大，投资重点转向算力和人工智能 [2][10][14] 人工智能战略 - 中国移动AI直接收入呈现倍数级增长，移动云75%增量收入由AI带来 [8] - 中国联通AI业务开始规模变现，计划探索10万卡集群 [8] - 中国电信自有智能算力达43EFLOPS，战略升级为"云改数转智惠" [9] - 中国移动总智算规模61.3EFLOPS（自建33.3EFLOPS）[11] - 运营商重点投资AI算力基础设施，形成新增长动能 [8][10][13]

业绩概览 - 三大运营商2025年半年报全部披露完成 [1] - 中国电信上半年营业收入2694.22亿元同比增长1.3% 归母净利润230.17亿元同比增长5.5% [3][4] - 中国移动上半年收入5437.69亿元同比下降0.5% 归母净利润842.35亿元同比增长5% [8] - 中国联通上半年营业收入2002亿元同比增长1.5% 归母净利润63.49亿元同比增长5.1% [8] 分红情况 - 三大运营商中期分红总额合计742.56亿元 [2] - 中国电信按中期归母净利润72%派息165.8亿元 每股0.1812元 [7] - 中国移动中期派息每股2.75港元 折合人民币541.99亿元 [8] - 中国联通中期派息每股0.1112元 合计34.77亿元 [8] 业务结构 - 中国电信移动通信服务收入1066亿元同比增长1.3% 固网及智慧家庭收入641亿元同比增长0.2% [7] - 产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比增长7.4% [7] - 天翼云收入573亿元 智能收入63亿元同比增长89.4% 安全收入91亿元同比增长18.2% [7] - 视联网收入同比增长46.2% 卫星收入同比增长20.5% 量子收入同比增长171.1% [7] 人工智能布局 - 中国移动AI直接收入呈现倍数级增长 移动云约75%增量收入由AI带来 [9] - 中国联通AI业务开始规模变现 成为新增长点 [9] - 中国电信企业战略升级为"云改数转智惠" 全面拥抱人工智能 [10] - 中国电信自有智能算力达43EFLOPS 广泛接入合作伙伴算力 [10] - 中国移动总智算规模61.3EFLOPS 其中自建规模33.3EFLOPS [12] 资本开支 - 三大运营商上半年资本开支谨慎 下半年将有较大空间 [2] - 中国移动上半年资本开支584亿元同比下降8.75% 全年计划1512亿元 [11] - 中国电信上半年资本开支342亿元同比下降27% 全年计划836亿元 [13] - 中国联通上半年资本开支202亿元同比下降15% 全年计划550亿元 [15] - 投资重点转向算力和人工智能领域 [11][13][15] 战略转型 - 运营商加速向政企市场和战新业务转型 [3] - 中国联通计划探索10万卡集群 AI基建成为规模变现重点 [9] - 中国电信加快推进IDC向AIDC转型 [10] - 通信业大规模网络建设基本完成 投资重点转向算网数智领域 [15]