核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达3712.81亿元，同比增长23.3% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为155.11亿元，同比增长13.79% [5] - 经营活动产生的现金流量净额318.33亿元，同比增长124.52% [1] - 加权平均净资产收益率7.43%，同比下降2.24个百分点 [1] 业务分部表现 - 汽车及相关产品业务收入3025.06亿元，同比增长32.49%，占总收入81.48% [4][6] - 手机部件及组装业务收入687.44亿元，同比下降5.54%，占总收入18.51% [4][6] - 境外收入1353.58亿元，同比增长50.49%，占总收入36.46% [6] 销量与市场地位 - 新能源汽车累计销量214.6万辆，同比增长超33% [6] - 海外销售新能源车超47万辆，超2024年全年总量 [6] - 全市场市占率提升至13.7%，同比增加2.2个百分点 [7] - 位列上半年整车出口企业第二，出口量同比增长1.3倍 [7] 盈利能力分析 - 整体毛利率18.01%，同比下降0.77个百分点 [8] - 汽车业务毛利率20.35%，同比下降1.99个百分点 [8] - 二季度出现增收不增利情况，净利润63.55亿元 [9] 研发与技术创新 - 研发投入309亿元，同比增长53%，超出净利润一倍 [12] - 推出全域千伏高压架构"超级e平台"及10C闪充电池 [12] - 智驾车型累计销售超71万辆，日智驾数据生成4400万公里 [12] - 布局具身智能机器人领域，完善新能源产业链 [12] 海外战略与展望 - 产品进入全球超112个国家地区，多国取得销量第一 [7] - 2025年海外销量目标80万辆以上 [14] - 7月出口新能源车80737辆，保持高增速 [16] - 推进高端品牌出海，腾势、仰望登陆海外市场 [17] 近期挑战 - 7月整体销量34.43万辆，环比下降10.01% [14] - 7月销量同比增幅仅0.6%，较6月11.98%大幅收窄 [14] - 7月产量31.79万辆，同比下滑0.93%，为年内首次下滑 [15]

公司技术成就 - 公司包揽全球汽车新能源技术、混合动力技术和纯电动技术中国专利授权量三大榜单榜首 [1] - 公司拥有超12万名技术研发人员 每天申请专利45件 每天专利授权20件 [1] - 公司在混动技术及三电领域取得突破性成果 包括刀片电池、CTB技术、第五代DM技术（百公里油耗2.6L）、兆瓦闪充技术（充电5分钟续航400公里）和3万转电机 [2] 研发投入历史 - 2011年至2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润 [1] 市场表现 - 2025年上半年获全球新能源车销量冠军 [2] - 2025年1至6月国内销量超211.3万辆 同比增长31.5% [2] - 同期海外销量47.2万辆 同比增长128.5% [2] 行业地位 - 中国车企在三大技术榜单中各占半数及以上席位 共出现17面中国国旗 [1] - 中国新能源汽车在技术赛道实现弯道超车并全面领先 [1] - 公司技术实力助推中国新能源持续引领世界 [2]

销量情况 - 2025 年 4 月公司销量 380089 辆，乘用车销售 372615 辆，同比增长 19.4% [2] - 4 月比亚迪品牌王朝丨海洋销售 347053 辆，腾势汽车 15388 辆，仰望汽车 135 辆，方程豹汽车 10039 辆 [2] - 4 月乘用车及皮卡海外销售 78705 辆，同比增长 91.9% [2] 海外工厂布局 - 当地时间 4 月 28 日，比亚迪柬埔寨乘用车工厂奠基 [2] - 2025 年一季度，比亚迪在柬埔寨订单数同比增长 521% [2] - 2025 年 3 月 1 - 2 日金边白宫车展，比亚迪车展总订单量占比 24% [3] - 计划年底前在柬埔寨建成 10 家品牌门店，金边旗舰店占地 1.5 万平方米 [3] 澳大利亚市场进展 - 已布局 46 家门店，覆盖七大主要城市 [4] - 形成覆盖纯电、混动的全场景产品矩阵，含六款车型 [4] 电动化技术突破 - 发布超级 e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片 [5] - 充电功率 1 兆瓦（1000kW），1 秒 2 公里，闪充 5 分钟畅行 400 公里 [5] - 单模块单电机功率 580kW，最高车速超 300km/h，首发搭载于汉 L、唐 L [5] 兆瓦闪充站建设规划 - 未来规划在全国各地建设 4000 多座兆瓦闪充站 [6] - 独创“双枪充电”技术，全球首创“智能升压”充电技术 [7]

销售情况 - 3月销售377420辆，同比增长24.8% [2] - 3月乘用车及皮卡海外销售72407辆，王朝和海洋350615辆，方程豹8051辆，腾势12620辆，仰望133辆 [2] - 4月1 - 2日在瑞士举办品牌上市发布会，年底将在瑞士设立15个销售点 [6][7] 保险业务 - 以客户为中心，围绕新能源汽车“车生态 + 人健康”，以技术创新满足美好生活向往为使命 [2] - 以科技为保险赋能，依托新能源汽车产业技术积累，运用多种技术提升车主出行安全，提供风险保障服务 [3] 超级e平台 - 推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级 [4] - 充电功率1兆瓦（1000kW），1秒2公里，闪充5分钟畅行400公里 [4] - 单模块单电机功率580kW，最高车速超300km/h [4] 兆瓦闪充站 - 补齐兆瓦充电生态最后一环，未来规划在全国各地建设4000多座 [5] - 独创“双枪充电”技术，全球首创“智能升压”充电技术 [5]

技术亮点 - 2025 年 3 月 17 日公司发布超级 e 平台技术，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，三电全维升级 [2] - 充电功率达 1 兆瓦（1000kW），1 秒 2 公里，闪充 5 分钟畅行 400 公里，为全球量产最高峰值充电速度 [2] - 单模块单电机功率 580kW，最高车速超 300km/h，定义全球最强专业纯电平台，首发搭载于汉 L、唐 L 并开启预售 [2] 充电设施布局 - 未来规划在全国各地建设 4000 多座兆瓦闪充站 [3] - 独创“双枪充电”技术，使超充桩秒变闪充桩，快充桩变超充桩 [3] - 全球首创“智能升压”充电技术，全面兼容公共快充桩 [3] 海外市场进展 - 截至 2025 年 2 月底，腾势汽车进入新加坡、泰国、马来西亚等 10 + 国际主流市场 [4] - 4 月腾势品牌将正式进入欧洲，亮相旗舰车型腾势 Z9GT [4] 出海运力情况 - 随着全球新能源汽车需求增长，公司出口量不断增长，通过建立自己的船队响应国际市场需求变化 [5] - 2025 年 1 月 7 日，公司第三艘滚装船“BYD HEFEI”启航 [5] 机器人领域布局 - 依托技术平台优势，针对 AI 机器人多个核心零部件及系统整机全面布局，完善 AI 机器人赛道布局 [6]

文章核心观点 汽车行业投资机会集中于电动化、智能化，2025年智驾方案将大规模落地，比亚迪发布超级e平台推动电动车进入千伏时代，1 - 2月电池产量和销量同比大幅增长 [1][3][5][7] 行业观点更新 基本面动态 - 上周奇瑞召开智能化战略发布会，发布“猎鹰智驾”方案，宣称2025年全品牌全系车型搭载，当年将推出30余款高阶智驾新车，覆盖全动力形式并全球推进 [2] - 猎鹰智驾分三大系列，猎鹰500支持高速NOA等功能，猎鹰700算力提升支持更多功能，猎鹰900具备L3级自动驾驶能力 [2] - 奇瑞智驾与比亚迪、吉利相似，头部大厂几乎都推出智驾方案，2025年将加速大规模落地 [2] 板块涨跌催化 - 中国智驾车型加速落地，2025年补贴政策延续且范围扩大，推动行业销量，头部车企业绩预期向好，传统燃油车龙头受益并加快改革 [3] 行业投资观点 - 汽车行业投资机会集中于电动化、智能化，推荐新能源、智能化标签明显的车企如比亚迪、赛力斯等，以及电动智能化领域细分龙头如宁德时代、亿纬锂能等 [3] 行业表现及原因分析 - 上周申万汽车板 - 0.75%，北汽蓝谷等个股表现较强，金龙汽车等个股表现较弱 [4] - 汽车板块整体表现较强，多数白马股及智能化题材股随大盘下跌回调，前期调整充分个股相对抗跌 [4] 信息跟踪与简评 - 3月17日比亚迪发布超级e平台，推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，是全球首个量产的乘用车“全域千伏高压架构” [5] - 电池方面，“闪充电池”降低内阻50%，充电电流1000安，充电倍率10C创全球之最 [5] - 充电方面，自研全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出1360千瓦，规划建4000多座“兆瓦闪充站”，充电功率1兆瓦，1秒2公里，闪充5分钟畅行400公里 [5] - 电机方面，单模块单电机功率580kW，最高转速超3万rpm，最高车速超300km/h [5] - 芯片方面，自主研发量产的车规级碳化硅功率芯片电压等级达1500伏特，为行业首次量产应用最高电压等级 [6] - 新车方面，汉L、唐L开启预售4月上市，汉L EV预售27 - 35万元、唐L EV预售28 - 36万元，汉L DM、唐L DM盲订，首搭DM - p王者混动技术 [6] - 超级快充车型落地将加速新能源车型替代燃油车，EV车型需求增速有望超预期 [6] 行业数据跟踪与简析 - 2月我国动力和其他电池产量100.3GWh，环比降7.0%，同比增128.2% [7] - 1 - 2月累计产量208.1GWh，同比增89.2%，累计销量170.4GWh，同比增80.3% [7][8] - 1 - 2月动力电池累计销量129.8GWh，占比76.2%，同比增54.3%；其他电池累计销量40.6GWh，占比23.8%，同比增291.1% [8] - 1 - 2月动力和其他电池累计出口38.6GWh，同比增102.2%，占前2月累计销量22.6% [8] - 1 - 2月动力电池累计装车量73.6GWh，同比增46.5%，其中三元电池装车量15.0GWh，占比20.4%，同比降23.3%；磷酸铁锂电池装车量58.6GWh，占比79.6%，同比增199.9% [8] - 储能及其他电池增速高于动力电池，磷酸铁锂电池好于三元电池 [9]

核心观点 - 广东正成为全球科技产业"首发经济"的重要舞台，在机器人、新能源、低空经济、新型显示等领域实现多项全球技术突破和产品首发[2][3][4] - 广东1-2月新能源汽车、工业机器人、服务机器人、民用无人机产量分别增长50 9%、31 1%、26 0%、92 7%，显示科技产业高速发展[4] - 广东通过"超级场景+超级市场+超级网络"的创新生态，加速"技术突破-场景落地-产业发展"链路贯通[4][18][22] 行业突破 机器人产业 - 众擎机器人实现全球首例平地起身前空翻，越疆科技发布全球首款灵巧操作+直膝行走具身智能人形机器人，乐聚机器人推出全球首款搭载5G-A技术的人形机器人[3] - 优必选计划2024年生产约1000台人形机器人并投入真实场景数据采集[10] - 广东工业机器人产量24 68万台（套），连续5年全国第一，占全国近半数[22] 新能源产业 - 比亚迪发布全球首个量产乘用车全域千伏高压架构超级e平台，推出闪充电池（5分钟充电续航400公里）、3万转电机及新一代碳化硅功率芯片[11] - 比亚迪启动兆瓦闪充网络布局，计划建设4000座闪充站（首批500座4月启用）[11] - 广东新能源汽车产量361 78万辆，占全国1/4[22] 低空经济 - 小鹏汇天发布全球首款量产分体式飞行汽车"陆地航母"，预计2026年量产交付，年产能1万台[12] - 亿航智能成为全球首个集齐适航证、生产证、运营证、经营证"四证"的eVTOL企业，已开展付费载人商业运营[12] 新型显示 - 奥翼电子发布全球首款30寸以上视频电子纸显示屏，突破动态刷新技术瓶颈，功耗低于LCD/OLED[7][8] - 广东超高清视频与新型显示产业2024年产值2065 2亿元，同比增长7 9%[8] 产业生态优势 - 专利与技术：2024年广东专利授权总量69 26万件（全国第一），发明专利有效量79 23万件，技术合同成交额2845 47亿元[14] - 供应链效率：珠三角1小时配齐手机95%零部件，2小时覆盖34个工业门类6万种产品零部件[21][22] - 产业集群：拥有31个制造业大类、9个万亿元级产业集群，15个行业规模全国第一[22] - 人才储备：全职两院院士超150人，高层次人才超5000人，研发人员超135万人，高新技术企业7 7万家[25]

比亚迪销量表现 - 3月新能源汽车销量37.74万辆，同比增长24.8%，其中乘用车销量37.14万辆，同比增长23.1% [1] - 前3个月累计销量达100.08万辆，同比增长59.81% [1] - 王朝和海洋系列抢占10万—20万元市场，腾势、方程豹、仰望等品牌巩固40万以上豪华市场，形成"两头跑"增长态势 [2][3] 比亚迪产品与技术升级 - 发布超级e平台，具备全域1000V高压架构和全球首个量产10C充电倍率，核心三电（闪充电池、3万转电机、碳化硅功率芯片）全维升级 [3] - 仰望U7上市，采用易四方四电机架构，实现悬架系统完全电动化，五座版起售价62.8万元，四座版70.8万元起 [4] - 王朝网和海洋网推出限时"一口价"政策，秦L DM-i非智驾版8.98万元起，宋L DM-i非智驾版11.98万元起，海豹06/07 DM-i及宋PLUS DM-i最高降价1.6万元 [3] 比亚迪未来规划 - 2025年销量目标550万辆，预计海外市场增速超90% [5] - 自研"端到端城区智驾"将于年内量产 [5] 造车新势力销量数据 - 小鹏汽车3月交付3.32万辆，同比增长268%，前3月累计交付9.4万辆，同比增长331% [7] - 小米汽车3月交付超2.9万辆，目标全年交付35万辆 [9] - 理想汽车3月交付3.67万辆，同比增长26.5%，前3月累计交付9.29万辆，同比增长15.5% [9] - 蔚来3月交付1.5万辆（含乐道品牌4820辆），同比增长26.7%，前3月累计交付4.21万辆，同比增长40.1% [9] - 零跑汽车3月交付3.71万辆，同比增长154%，岚图汽车销量超1万辆，同比增长64% [9] 行业展望 - 2025年新能源车销量预计超1600万辆，2030年保有量预计达1亿—1.6亿辆 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪业绩同比高增，智能化、高端化、全球化全面提速，预计2025 - 2027年归母净利润为548亿元、665亿元、797亿元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍，维持“买入”评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年公司实现营收7771.0亿元，同比+29.0%；归母净利润402.5亿元，同比+34.0%；扣非归母净利润369.8亿元，同比+29.9% [2][4] - 汽车等相关业务营收6173.8亿元，同比+27.7%；手机部件、组装及其他产品业务营收1596.1亿元，同比+34.6% [4] - 2024年全年汽车销量427.2万辆，同比+41.1%，Q4销量152.4万辆，单车售价15.2万元，同比+0.8%；单车净利9332元，同比+14.9% [4] 研发投入与技术进展 - 2024年研发费用532.0亿元，同比+34.4%；研发投入约542亿元，同比+35.7% [4] - 智能化层面，2024年首发“整车智能”战略，通过“璇玑”架构融合电动化与智能化；2025年天神之眼高阶智驾系统将在10万元级以上车型全系搭载，海鸥也将搭载高阶智驾 [4] - 电动化层面，2024年发布“e平台3.0 Evo”等技术；2025年展示千伏架构等产品，实现电动化深度整合 [4] 全球化布局情况 - 截至2024年底，新能源汽车进入全球6大洲、100多个国家和地区 [4] - 2024年1月和11月两艘汽车运输滚装船启航，增强国际航运市场竞争力 [4] - 2024年6月乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型下线，7月泰国工厂竣工投产 [4] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|6023|7771|9967|11207|12665| |增长率YoY %|42.0%|29.0%|28.3%|12.4%|13.0%| |归属母公司净利润 (亿元)|300|403|548|665|797| |增长率YoY%|80.7%|34.0%|36.1%|21.3%|19.9%| |毛利率%|18.6%|19.4%|19.9%|20.4%|20.8%| |净资产收益率ROE%|21.6%|21.7%|24.5%|24.6%|24.5%| |EPS(摊薄)(元)|9.88|13.25|18.03|21.87|26.21| |市盈率P/E(倍)|39.10|29.18|21.44|17.68|14.74| |市净率P/B(倍)|8.46|6.34|5.26|4.35|3.61| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2023 - 2027年的情况 [6] - 利润表包含营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目在2023 - 2027年的情况 [6] - 现金流量表展示经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额在2023 - 2027年的情况 [6]

文章核心观点 文章提炼了比亚迪2024年业绩会纪要核心内容，展示公司业绩表现数据，并阐述2025年销量目标及公司打法 [1][2] 公司业绩表现 比亚迪汽车财报数据 - 总收入方面，从2022年1季度的668亿元增长到2024年4季度预期的2595亿元，同比增速波动较大，如2022年3季度同比增67.9%，2024年4季度同比增44.1% [1] - 毛利润从2022年1季度的82.9亿元增长到2024年4季度预期的582.3亿元，毛利率在12.4%-22.4%间波动 [1] - 研发费用、销售费用、管理费用整体呈上升趋势，占比也有一定变化，如研发费用占比从2022年1季度的3.5%提升到2024年4季度预期的6.8% [1] - 核心经营利润、净利润等指标也有相应增长和波动，如净利润从2022年1季度的9.1亿元增长到2024年4季度预期的152.0亿元 [1] 剔除比亚迪电子后数据 - 比亚迪收入从2022年1季度的610亿元增长到2024年4季度预期的2088亿元，同比增速波动明显，如2022年3季度同比增144.5%，2024年4季度同比增46.8% [1] - 销量从2022年1季度的29.1万辆增长到2024年4季度预期的151.6万辆，同比增速有起伏，如2022年3季度同比增51.7%，2024年2季度同比增57.6% [1] - 毛利从2022年1季度的71.4亿元增长到2024年4季度预期的541.5亿元，毛利率在15.6%-28.1%间波动 [1] - 净利从2022年1季度的未知值增长到2024年4季度预期的137.2亿元，净利率在1.5%-7.5%间波动 [1] 单车数据 - 单车收入在13.59-17.61万元间波动，如2022年4季度为17.61万元，2024年2季度为13.59万元 [1] - 单车成本在10.16-14.13万元间波动，如2022年2季度为14.13万元，2024年1季度为10.16万元 [1] - 单车毛利在2.5-4.0万元间波动，如2022年1季度为2.5万元，2022年4季度为4.0万元 [1] - 单车净利在0.24-1.14万元间波动，如2022年1季度为0.24万元，2023年3季度为1.14万元 [1] 比亚迪电子数据 - 收入从2022年1季度的209.3亿元增长到2024年4季度预期的507.2亿元，同比增速有波动，如2022年3季度同比增30.1%，2024年2季度同比增41.3% [1] - 毛利从2022年1季度的11.4亿元增长到2024年4季度预期的44.3亿元，毛利率在5.2%-9.7%间波动 [1] - 净利从2022年1季度的1.8亿元增长到2024年4季度预期的14.9亿元，净利率在0.9%-4.2%间波动 [1] 业绩会要点提炼 销量目标 - 2025年销量目标550万辆，其中海外目标销量80万辆以上（2024年海外41万），将深化欧洲、东南亚、南美本土化布局，计划新建海外工厂 [1][2] - 2025年国内目标销量470万辆以上，国内市场竞争激烈，比亚迪依托电动化、智能化、高端化及垂直整合带来的规模效应 [2] 公司打法 - 国内市场竞争激烈，但海外高毛利市场（欧洲、东南亚）贡献增量，叠加规模效应（500万台销量摊薄单台折旧约2000元），技术迭代（如智驾）支撑溢价 [2] - 短期需灵活应对价格战，长期依托技术+成本双优势稳占份额 [2]