2025.12. 23 本文字数：2836，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 潘寅茹 "10年（2015年）前，我去日本留学时，当时100万日元的学费要7万多元人民币；如今，我辛苦干 一个月到手100万日元，换回人民币也就4万多，凭空蒸发了2万多元人民币。"在日本生活定居的华 人小王通过社交媒体告诉第一财经。 近半年来，日元在外汇市场上一直处于下行通道。更意外的是，在12月19日，日本央行加息25个基 点至30年新高后，也难阻日元颓势。19日下午，日元兑美元走贬至157.76的四周低点。本周，日元 的全线溃败还在延续。22日日元兑欧元报184.92日元，兑瑞士法郎报198.4日元，美元接近11个月 低点157.37日元。日元兑人民币更是跌至0.045，创下历史最低纪录。也就是说，当前100日元能 兑换到的人民币还不到4.5元。与三年前相比，日元汇率足足跌去了20%。日元依旧在历史性贬值局 面中挣扎。 上海市日本学会会长、上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷教授告诉第一财经，按照经济 学逻辑，日本央行加息，利于日元升值，"因为银行的利息更高，会吸引更多的海外资金回流日本， 对日元的买入需求理论上会上 ...

陈子雷认为，纵观高市政府推行的一系列经济政策，她的货币政策和财政政策并不协调。 在日本央行加息后，有经济学家用"松开油门而非踩刹车"精准地概括了日本央行此次行动的保守性。在 日本核心CPI连续44个月高于2%通胀目标、输入性通胀压力持续加剧的背景下，25个基点的加息力度， 对于日本政府期望的"遏制通胀、稳定汇率"的目标显然还远远不够。 更关键的是，日本央行行长植田和男在政策声明中反复强调，当前宽松的金融条件仍将维持，未来进一 步加息的节奏完全取决于2026年春季劳资谈判结果。这种"渐进式"表态又彻底击碎了市场对"鹰派转 向"的幻想。 日本央行的金融政策决定会议后，作为日本长期利率指标的10年期新发国债收益率突破重要关口2%， 并继续遭到抛售，收益率升至2.020%，达到自1999年8月触及2.040%以来的水平。22日，这一数据一度 上升至2.070%，创历史新高。 陈子雷认为，加息以后贷款成本上升，从投资回报率来看，一种是流入股市，另一种就是购买债 券，"但在日本央行'模棱两可'表态后，日本的长债收益率创26年新高，说明没有人选择购买债券。这 就反映出，除了部分资金的确流向股市、推高了日股外，本该留在国内市 ...

每经AI快讯，12月19日，10年期日本国债收益率继续走高，最新上涨5.5个基点，至2.020%。 ...

经济观察网10年期日本国债收益率上涨4.5个基点至2.010%，为1999年来最高水平。20年期日本国债收 益率上涨3个基点至2.965%，创纪录新高。 ...

每经AI快讯，12月19日，10年期日本国债收益率上涨1个基点，至1.975%。 ...

高市早苗政府与日本央行就加息问题的矛盾又一次浮出水面。 在外界屏息静待日本央行年前最后一次议息会议前，高市早苗政府又一次发出了不同声音。 17日，日本央行前副行长、高市早苗政府政策小组委员若田部昌澄（Masazumi Wakatabe）警告称，日 本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。 分歧 若田部昌澄表示，日本当务之急是通过财政政策和增长战略提高中性利率。他主张，只有在中性利率因 政策驱动而上升后，日本央行加息才顺理成章。 分析认为，若田部昌澄上述表态的核心观点在于重新定义加息的先决条件。背后的逻辑则是"高市经济 学"政策框架的体现。他还表示，高市的经济主张虽然带有"安倍经济学"的成分，但重心更加着眼于强 化经济的供应面。 但值得注意的是，日本央行此前一直避免把"中性利率"估值作为指引未来加息路径的主要沟通工具。日 本央行解释称，未来的加息决策将取决于观察过去的利率上调如何影响银行贷款、企业融资条件以及其 他广泛的经济活动，以此来判断下一次行动的时机。 对于通胀前景，若田部昌澄持温和看法，这也是他反对急于加息的依据之一。他解释道，随着能源和食 品成本的涨势趋缓，日本的通胀可望放缓，甚至可能跌破2%。他认为 ...

市场核心事件与预期 - 全球汇市与债市聚焦于12月20日周五的日本央行货币政策决议 市场参与者保持谨慎态度 [1] - 市场普遍预期日本央行将加息25个基点 将政策利率提升至0.75% [1] 日本国债市场动态 - 10年期日本国债收益率报1.951% 日内微跌0.15% 在决议前呈现区间博弈特征 [1] - 收益率前期高点为1.976% 技术面20日布林带显示中轨为1.941% 上轨为1.991% 下轨为1.891% [1] - 若收益率突破上轨1.991% 可能测试2.00%心理关口 反之则可能下探1.90%和1.85%支撑位 [1] - 10年期日债MACD指标显示DIFF值为0.032 DEA值为0.038 处于微弱多头区域但动能不足 与观望情绪契合 [2] - 收益率阻力位看向1.976%和1.991% 支撑位对应1.941%和1.891% [3] 美元兑日元汇率走势 - 美元兑日元报154.858 日内下跌0.22% 近期呈现明确下行趋势并跌破155.00关键心理关口 [1][2] - 走势受政策分化与基本面技术面双重压制 日本央行加息预期与美联储2026年两次降息的鸽派预期形成对冲 [2] - 技术面240分钟图20日布林带显示中轨为155.438 上轨为156.263 下轨为154.613 当前汇价已逼近下轨 [2] - MACD指标显示DIFF值为-2.52 DEA值为-0.170 绿色动能柱持续放量 确认短期空头占主导 [2] - 日本国内财政担忧对日元涨幅形成限制 首相支出计划引发对政府债务规模的顾虑 [2] - 美元兑日元阻力位聚焦155.438和156.263 支撑位关注154.613和154.342 [3] 影响市场的其他关键因素 - 美国方面 延迟公布的10月非农就业报告 后续PMI数据以及周四的CPI数据将影响市场对美联储降息节奏的预期 [3] - 日本本土数据方面 制造业PMI收缩幅度有所放缓 服务业PMI略有降温 需留意其对央行决议声明措辞的潜在影响 [3] - 市场情绪层面 避险情绪升温会对日元形成支撑 当日亚洲股市承压已体现此逻辑 风险偏好回升则对日元汇率构成利空 [3]

全球市场情绪与走势 - 全球股市走势趋于稳定，受隔夜美股反弹提振，债券市场与加密货币的短暂抛售压力有所缓解 [1] - 市场整体情绪在美联储与日本央行利率决议前仍显谨慎，投资者在重要经济数据密集发布前观望情绪浓厚 [1] 美股期货市场 - 美股三大股指期货集体上扬，标普500期货小型涨0.19%至6853点，纳斯达克100期货小型涨0.18%至25653.25点，道琼斯期货小型涨0.20%至47639点 [1][4] - 市场前景尚不明朗，交易员对即将公布的美国PCE数据及一系列央行会议感到不安，更倾向于采取保守策略 [1] 全球主要股指 - 欧洲斯托克50指数开盘涨0.4%，德国DAX指数涨0.3%，英国富时100指数和法国CAC 40指数平开 [4] - 日经225指数收盘涨1.1%至49864.68点，韩国首尔综指收盘涨1%至4036.30点 [4] 债券市场 - 10年期美国国债收益率下降1个基点至4.08% [4] - 10年期日本国债收益率上涨3个基点至1.885%，为2008年6月以来最高水平 [4] 外汇市场 - 美元指数跌超0.2%至99.1 [4] - 日元兑美元上涨0.2%至155.54日元 [4] - 离岸人民币兑美元即期涨84点至7.0585，创2024年10月9日以来新高 [4] - 印度卢比兑美元一度下跌0.5%至90.2813，历史性跌破90关键心理关口，受美印贸易谈判前景不明及资本外流压力影响 [10] 大宗商品市场 - WTI原油价格涨超0.4%至58.9美元/桶，交易员正权衡俄乌局势可能走向缓和的前景与持续袭击俄罗斯能源设施的影响 [4][5] - 现货黄金价格基本持平 [4] - 现货白银早盘创历史新高后回落，跌超0.9%至57.9美元/盎司，交易员在供应紧张与降息预期间调整仓位 [1][4] 加密货币市场 - 比特币上涨2.5%至93892.01美元，连续第二个交易日上涨，企稳93000美元上方，延续自周一抛售后的反弹势头 [4][8] - 以太坊价格上涨2.8%至3081.45美元 [4] 经济数据与政策预期 - 美国将公布11月ADP私营部门就业报告、9月进口价格指数、工业生产数据以及此前推迟发布的9月PCE价格指数 [1] - 特朗普对下任美联储主席人选的暗示，叠加美联储官员内部对利率路径的分歧，增添了政策前景的不确定性 [1] - 市场预期严重偏向鸽派，任何数据上的意外利好都可能引发短期回调 [1]

日本国债市场动态 - 10年期日本国债收益率于12月3日上升2.5个基点 [1] - 收益率水平升至1.88% [1]

全球央行政策动向 - 美联储将于12月12日至13日举行议息会议，市场预期其可能再次降息，政策讨论焦点集中在劳动力市场状况[2] - 日本央行将于12月19日公布利率决议，行长植田和男发出明确信号暗示可能很快加息[7] - 市场预期日本政府预算赤字将扩大且央行将再次加息，导致日本国债收益率今年以来一路飙升[2] 宏观经济数据与预期 - 美国11月制造业活动因订单疲软连续第四个月萎缩，且收缩幅度为四个月来最大[2] - 美联储下周政策会议前将参考核心通胀指标PCE物价指数，预计本周五报告将显示通胀压力依然顽固[2] - 本周将公布11月ADP私营部门就业报告及12月消费者信心指数初值，为利率路径提供进一步线索[2] - 全球宏观经济环境被认为仍有利于投资者承担风险，因美联储可能再次降息且主要政府财政政策比预期更有利于经济增长[3] 主要资产价格表现 - 美股指期货集体走低，标普500期货和纳斯达克100期货均跌0.07%，道琼斯期货跌0.1%[4] - 欧洲斯托克50指数开盘涨0.1%，德国DAX指数涨0.1%，英国富时100指数和法国CAC 40指数均跌0.1%[4] - 日经225指数收盘几无变动报49303.45点，日本东证指数收涨0.1%报3341.06点，韩国首尔综指收盘涨1.9%报3994.93点[4] - 10年期美国国债收益率基本持平为4.08%，日本基准10年期国债收益率在拍卖后下跌2个基点至1.855%[3][4] - 美元指数基本持平为99.4，日元兑美元下跌0.2%至155.76[4] - 现货黄金下跌0.6%至每盎司4206.48美元，现货白银跌超1.2%至57.27美元/盎司[4][9] - 比特币上涨0.7%至87053.6美元，以太坊价格上涨0.5%至2806.78美元[4] 特定市场动态 - 日本国债拍卖需求强劲，推动国债价格上涨，今年最后一次10年期日本国债拍卖需求明显高于过去一年平均水平[2][3] - 日本将于周四拍卖30年期国债[3] - 周一加密货币价格暴跌导致近10亿美元杠杆加密货币头寸被清算，但随后止跌反弹[13] - 现货白银因六天上涨行情进入超买区域后高位回落[9]