报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面矿端偏紧、部分冶炼检修，新能源需求延续，传统下游旺季转淡，美联储鹰派言论压制降息预期，矿端紧与传统需求弱并存，库存与基差波动有限，价格以区间震荡为主 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价85660元/吨，周跌1.43%，持仓190218，持仓周跌2075，成交98905 [6] - 沪铜指数加权最新价85634元/吨，周跌1.43%，持仓523117，持仓周跌38538，成交177960 [6] - 国际铜最新价76320元/吨，周跌1.34%，持仓3329，持仓周跌684，成交3931 [6] - LME铜3个月最新价10686，周跌1.59%，持仓239014，持仓周跌38282，成交18624 [6] - COMEX铜最新价495.35，周跌2.06%，持仓69028，持仓周跌39283，成交48117 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价85815元/吨，周跌1280元，周跌幅1.47% [10] - 上海物贸最新价85870元/吨，周跌1205元，周跌幅1.38% [10] - 广东南储最新价85900元/吨，周跌1160元，周跌幅1.33% [11] - 长江有色最新价85980元/吨，周跌1220元，周跌幅1.4% [11] - 上海有色升贴水最新价90元/吨，周涨35元，周涨幅63.64% [11] - 上海物贸升贴水最新价60元/吨，周涨35元，周涨幅140% [11] - 广东南储升贴水最新价85元/吨，周涨35元，周涨幅70% [11] - 长江有色升贴水最新价105元/吨，周涨50元，周涨幅90.91% [11] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价-18.89美元/吨，周跌12.93美元，周涨幅216.95% [11] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价117.68美元/吨，周跌5.65美元，周跌幅4.58% [11] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价-488.26元/吨，周涨338.52元，周跌幅40.94% [12] - 铜精矿TC最新价-41.72美元/吨，周跌0.2美元，周涨幅0.48% [12] - 铜铝比最新比值4.007，周涨0.0229，周涨幅0.57% [12] - 精废价差最新价3065.74元/吨，周跌657.24元，周跌幅17.65% [12] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计49790吨，周跌40吨，周跌幅0.08% [18] - 国际铜仓单总计6202吨，周跌7131吨，周跌幅53.48% [18] - 沪铜库存110603吨，周涨1196吨，周涨幅1.09% [18] - LME铜注册仓单148450吨，周涨22400吨，周涨幅17.77% [18] - LME铜注销仓单9475吨，周跌650吨，周跌幅6.42% [20] - LME铜库存157925吨，周涨21750吨，周涨幅15.97% [20] - COMEX铜注册仓单176701吨，周涨9804吨，周涨幅5.87% [20] - COMEX铜未注册仓单221812吨，周涨9270吨，周涨幅4.36% [20] - COMEX铜库存398513吨，周涨19074吨，周涨幅5.03% [20] - 铜矿港口库存53万吨，周涨3.2万吨，周涨幅6.43% [20] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨幅1.04% [20] 铜中游产量（月度） - 2025年9月精炼铜产量当月值126.6万吨，当月同比10.1%，累计值1229.5万吨，累计同比9.7% [24] - 2025年9月铜材产量当月值223.2万吨，当月同比5.9%，累计值2012.4万吨，累计同比5.9% [24] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年10月精铜杆产能利用率56.2%，当月环差-9.03%，当月同差-5.35%，总年产能1584万吨 [26] - 2025年10月废铜杆产能利用率24.11%，当月环差-1.26%，当月同差-1.69%，总年产能819万吨 [26] - 2025年10月铜板带产能利用率63.84%，当月环差-2.4%，当月同差-8.4%，总年产能359万吨 [26] - 2025年10月铜棒产能利用率50.13%，当月环差-0.77%，当月同差0.1%，总年产能228.65万吨 [26] - 2025年10月铜管产能利用率52.57%，当月环差-6.87%，当月同差-15.63%，总年产能278.3万吨 [26] 铜元素进口（月度） - 2025年10月铜精矿进口当月值245.1487万吨，当月同比6%，累计值2511.8228万吨，累计同比8% [30] - 2025年10月阳极铜进口当月值55239吨，当月同比-8%，累计值634011吨，累计同比-15% [30] - 2025年10月阴极铜进口当月值279944吨，当月同比-22%，累计值2817921吨，累计同比-6% [30] - 2025年10月废铜进口当月值196607吨，当月同比7%，累计值1895530吨，累计同比2% [30] - 2025年10月铜材进口当月值440000吨，当月同比-13.5%，累计值4460000吨，累计同比-3.1% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内旺季结束，传统对铜需求仍拖累价格，现货市场对高铜价反馈较为敏感，铜价冲高回落趋势仍存，短期整体将维持高位区间震荡，关注88000元/吨压力位 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约震荡偏强，受矿端供应扰动及宏观回暖预期支撑，但上方压力显著，铜价冲高回落，周五受外盘金属下跌带动小幅走弱，收于86900元/吨，较前一周+1.1% [4] 供需方面 - 进口铜精矿加工费维持负值无太多变化，矿端短期仍供应紧张，印尼能源与矿产资源部表示若评估安全将允许自由港恢复运营Grasberg矿，后续关注其恢复运营时间 [4] - 11月SMM预计检修影响产量4.8万吨，因铜价持续走高，部分冶炼厂再度推迟检修至12月，SMM预计11月电解铜产量小幅度下降 [4] - 上周SMM国内主要精铜杆企业开工率环比上升4.91个百分点至66.88%，同比下降15.92个百分点，主因再上一周铜价回调后企业订单集中释放，成品库存去库显著，支撑开工率回升，整体下游以刚需采购为主，对价格敏感度比较高，预计本周开工率维持环比微增1.66个百分点至68.54% [4] - 全球三大交易所库存有增加 [4] 宏观方面 - 美国政府结束为期43天的停摆，政策转向提振市场信心，美元指数小幅走弱，为铜价提供支撑，但降息预期有回落，宏观层面影响复杂 [4]

现货与期货市场表现 - 11月12日上海1电解铜现货价格为86795元/吨，相较于期货主力价格86840元/吨呈现贴水45元/吨 [1] - 同日广东南储和上海有色金属交易中心的1电解铜现货报价分别为86830元/吨和86875元/吨 [2] - 沪铜期货主力合约收盘报86840元/吨，日内上涨0.16%，最高触及87050元/吨，最低下探86350元/吨，成交量为76287手 [2] 精铜杆与再生铜杆产量 - 2025年10月国内61家精铜杆企业产量为75.60万吨，环比下降10.99%，调研涉及总产能1584万吨 [3] - 同期74家再生铜杆样本企业产量为16.77万吨，环比下降1.81%，调研涉及总产能819万吨 [3] - 10月铜价重心上移对下游需求压制明显，导致精铜杆产量出现显著下滑 [3] 行业分析与展望 - 美国政府停摆接近尾声使宏观风险减弱，但经济数据不确定性令市场对12月降息存在博弈空间 [4] - 铜矿事故导致的原料短缺预期已较充分交易，供应紧张正逐步向冶炼端传导 [4] - 当前铜价有底部支撑，但向上突破前高需更多利好驱动及资金重新大量流入，预计倾向区间震荡运行 [4]

现货与期货价格 - 5月9日上海1电解铜现货价格为78205元/吨 较期货主力价格77450元/吨升水755元/吨 [1] - 全国主要市场1电解铜报价：上海华通78205元/吨 广东南储78290元/吨 上海有色78230元/吨 均为上海交货的市场价 [2] - 沪铜期货主力合约5月9日收盘报77450元/吨 日内跌幅0.17% 最高78170元/吨 最低77370元/吨 成交量111450手 [2] 库存变动 - LME铜库存5月9日为19.18万吨 单日减少2500吨（1.29%） 周环比减少5525吨（2.80%） 月环比减少2.02万吨（9.51%） [3] - 沪铜期货库存当周减少8602吨至80705吨（周降幅9.63%） 月累计减少102236吨（55.88%） [3] 市场分析 - 全球宏观不确定性及中俄联合声明影响风险偏好 矿端供给紧张导致冶炼加工费走低 [4] - 国内消费旺季接近尾声 去库节奏放缓 叠加美元指数波动 铜价维持区间震荡格局 [4]