报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 上周起国内库存在铜价及月差偏高、下游采购谨慎情况下累高，保税区库存清关增加，下周部分交割货源流出，升贴水难维持高位，下游新增订单有限，预计库存仍小幅累高；宏观因素变化快，市场已消化美国与多国达成贸易协议因素，预计铜价以震荡为主，运行区间在75,000元/吨 - 79,500元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月9日，沪铜主力合约开于92820元/吨，收于91090元/吨，较前一交易日收盘跌2.02%；昨日夜盘开于91630元/吨，收于91070元/吨，较昨日午后收盘跌1.13% [1] 现货情况 - SMM电解铜现货报价升水10 - 180元/吨，均价升水95元/吨，较昨日下跌35元；1电解铜价格区间为91780 - 92650元/吨；早盘沪铜主力合约短暂触及92660元后回落，上午低位探至91770元；市场出货意愿增强，部分持货商下调报价，成交价格走低；下游因高价抑制采购需求，交投清淡；跨月价差维持Contango结构，当月进口亏损约1200元/吨；预计今日现货升水可能进一步承压走弱 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，5月20日多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] - 矿端方面，12月9日英美资源集团与加拿大Teck Resources的530亿美元合并案启动股东投票，需至少三分之二赞成票推进；交易完成后新实体年铜产能将达135万吨，超越智利Escondida矿2024年128万吨产量，跻身全球前五大铜生产商；交易仍需加拿大监管审查，若获批将成十年最大矿业并购案 [4] - 冶炼及进口方面，目前“反向开票”的资源回收企业达1.48万户，今年以来“反向开票”金额近9000亿元；2025年前10个月，国内报废汽车回收量同比超50%，规范拆解的五大电器约8600万台(套)，产出约190万吨再生资源，接近2024年全年产出量 [5] - 消费方面，2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅13.55%，11月综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%；11月家用空调产量环比增长，得益于生产周期延长及关键节点市场需求支撑 [6][7] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化2000吨至165675吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 425吨至29531吨，12月9日国内市场电解铜现货库存16.03万吨，较此前一周变化0.14万吨 [7] 策略 - 铜投资评级中性，预计铜价震荡，运行区间75,000元/吨 - 79,500元/吨；套利暂缓；期权建议short put @ 74,000元/吨 [8] 图表数据 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废差价、铜品种进口盈亏等图表及铜价格与基差数据表格，展示了不同时间节点的价格、库存、仓单、套利等数据 [9][26]