来源：涨基财富 近期黄金价格突破3800美元/盎司，创历史新高，年内涨幅已超38%。 多家权威机构持续看多金价，其中高盛指出，在极端情景下（如美联储独立性受质疑导致资金从美债转 向黄金），金价可能触及5000美元/盎司。摩根大通、瑞银等机构也普遍看好金价中长期站上4000美 元。 以下是主要黄金基金类型及其特点： 1、黄金ETF，通过持有黄金现货合约跟踪黄金价格的基金，在证券交易所上市交易，支持T+0交易（当 日可买卖），交易效率最高，资金实时到账。 这些机构看涨黄金的逻辑主要集中在以下几个方面： 1、央行持续购金：各国央行是黄金市场的重要买家。世界黄金协会报告指出，央行们计划在未来五年 内增加黄金持有量，同时减少美元储备。 2、美联储货币政策转向预期：市场普遍预期美联储将进入降息周期。降息通常会压低美元价值和债券 收益率，从而提振黄金这类非生息资产的价格。 3、对美联储独立性的担忧：高盛指出，若美联储的独立性受到质疑（例如面临政治压力），可能导致 通胀预期上升、美元信誉受损，从而触发资金从美元资产流向黄金。他们测算，若有1%的私人持有美 债资金转向黄金，金价就可能接近5000美元。 4、地缘政治与经济不确定 ...

黄金ETF基金表现 - 9月5日早盘黄金ETF基金（159937）上涨0.21% 换手率1.03% 成交金额2.92亿元 交投活跃 [1] - 今年以来黄金ETF基金累计涨幅达30.86% [1] - 最新价格7.751元 均价7.757元 IOPV参考净值7.7511元 [2] 国际黄金市场行情 - 9月5日亚市早盘国际黄金现报3548.93美元/盎司 涨幅0.1% 波动区间3539.72-3556.58美元/盎司 [2] - COMEX黄金期货报3609.2美元/盎司 涨幅0.07% [2] - 摩根士丹利将黄金目标价上调至3800美元/盎司 [3] 美联储政策与宏观经济 - 美国8月ADP就业人数5.4万人 低于预期6.5万人 前值10.4万人 [3] - 美国7月贸易逆差783亿美元 高于预期757亿美元 [3] - 美联储降息预期持续升温 市场普遍预期9月启动降息周期 [3] - 美联储官员表态偏鸽派 博斯蒂克认为政策放松适当 穆萨莱姆上调劳动力市场风险 [3] 地缘政治与避险需求 - 中东局势紧张升级 美委冲突可能升级 [4] - 俄乌谈判进展停滞 法国政治形势受信任投票干扰 [4] - 国际关系不确定性推动风险溢价回升 [4] - 全球经济增长不确定性持续 避险资金流入黄金 [5] 结构性支撑因素 - 全球央行购金趋势延续 为金价提供支撑 [5] - 美国司法部对美联储理事展开刑事调查 可能影响美联储独立性 [5] - 美国国债规模达37.28万亿美元 平均付息利率3.35% [5] - 全球财政债务大幅走高 货币信用逻辑加强 [5] 价格驱动机制 - 美联储降息后60天内黄金平均涨幅达6% 最高14% 白银平均上涨4% [3] - 波动率开始回升 美债利率和美元指数波动影响贵金属 [5] - 白银可能受益于工业需求（光伏和电子板块）及投机性交易 [6] 投资工具特性 - 黄金ETF基金通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 [6] - 具有低门槛、低成本和交易形式多样化特点 支持T+0交易 [6] - 黄金在资产组合中对冲尾部风险的作用显著 [6]

黄金市场表现 - 黄金ETF基金(159937)8月25日午盘上涨0.61% 换手率0.96% 成交金额2.72亿元 今年以来涨幅达25.17% [1] - 现货黄金当日交投于3364.31美元/盎司 下跌0.21% 波动区间介于3359.49-3372.10美元/盎司 COMEX黄金报3408.7美元/盎司 跌幅0.29% [1] - 鲍威尔讲话后现货黄金反弹约1% 突破3350美元/盎司关口 美元指数下挫0.8% [1] 美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔明确表示政策调整时机已经到来 市场对9月降息预期升至85%以上 [1] - 货币政策没有预设路径 未来决策将完全基于经济数据表现 [1][2] - 新政策框架删除两项关键表述：通胀平均2%目标制和以偏离充分就业水平作为决策依据 [2] 宏观经济背景 - 2025年上半年美国GDP增速从2.5%放缓至1.2% 面临关税重塑贸易和移民政策放缓劳动力增长的结构性挑战 [2] - 劳动力市场供给需求同步降温 就业下行风险增加 可能迅速表现为裁员激增和失业率上升 [2] - 关税已推高部分商品价格 预计未来数月影响持续累积 但美联储基准判断为一次性冲击 [2] 黄金投资驱动因素 - 短期驱动因素包括鲍威尔鸽派表态 美国经济数据走弱提升降息概率 美元承压 以及中东局势不确定性带来的避险买盘 [3] - 中期关注通胀粘性与就业韧性 经济数据持续好转可能促使美联储超预期降息 增加黄金波动性 [3] - 长期支撑因素包括全球去美元化背景下央行持续购金 实物需求旺季(印度婚嫁季 中国国庆备货) 以及黄金对冲尾部风险的作用 [3][4] 黄金投资工具 - 黄金ETF基金(159937)及联接基金通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 具有低门槛 低成本和交易形式多样化特点 支持T+0交易 [3] - 黄金在过热与衰退经济周期中表现较好 可采用定投黄金ETF方式参与投资 [4] - 黄金板块相关个股包括潮宏基 湖南黄金 西部黄金 老铺黄金 四川黄金 赤峰黄金 紫金矿业 山东黄金 中金黄金 周大福 [4]

黄金价格驱动因素变化 - 传统分析框架中黄金价格由实际利率、美元指数、通胀预期决定，但2025年这种线性关系被打破，7月美国10年期TIPS收益率维持在0.8%附近而黄金价格创历史新高，二者负相关性显著弱化 [1] - 黄金货币属性强势回归，IMF报告显示全球外汇储备中黄金占比升至17%，较2020年提升5个百分点 [1] - 俄罗斯、伊朗推进"黄金本位制"试点，部分石油出口结算与黄金挂钩，"石油-黄金"定价体系萌芽动摇美元霸权 [1] - 2025年上半年以人民币计价的黄金期货成交量同比增长200%，上海金定价影响力逐步超越伦敦金 [1] 投资群体与交易行为变化 - 支付宝数据显示25-35岁黄金投资者占比达47%，较2020年提升23个百分点，该群体更倾向使用积存金、黄金ETF联接基金等数字化工具 [3] - 年轻投资者日均交易频次是传统投资者的3倍，导致黄金价格波动率上升，2025年VIX黄金指数均值达18，较2024年提高4个点 [3] - 趋势交易者关注2400美元关键点位，突破可看2550美元，跌破2350美元需止损，建议采用5日与20日均线系统配合MACD指标 [3] 消费市场与产业链动态 - 古法金工艺复兴推动黄金饰品消费升级，周大福"传承"系列二季度销售额同比增长65%，工费占比提升至15% [3] - 黄金回收市场呈现"互联网+"特征，闲鱼平台黄金回收业务量月均增长20%，但需警惕假金条诈骗风险（上海警方破获涉案2亿元假黄金案） [3] - 黄金矿企平均市盈率为15倍处于历史低位，紫金矿业2025年矿产金产量预计达80吨（同比增长25%），山东黄金海外并购项目即将投产 [5] 跨市场交易与风险因素 - 沪金与伦金价差维持在3元/克，价差扩大至5元/克时可做空沪金、做多伦金进行跨市场套利 [5] - 地缘冲突缓和（如伊朗核协议达成）可能使原油价格暴跌20%并带动黄金回调至2200美元 [5] - 美联储激进加息或CPI连续超预期将压制金价，可配置黄金看跌期权对冲风险 [5] - 央行数字货币跨境支付突破可能削弱黄金避险属性，需跟踪IMF特别提款权货币篮子调整 [5] 行业格局演变 - 黄金正从风险对冲工具转变为货币体系重构的核心参与者，投资者需打破固有认知把握结构性机会 [4]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金（159937）7月11日早盘上涨0.1%，连续5日资金净流入，累计"吸金"1.87亿元 [1] - 近两周累计成交额76.28亿元，排名深市同类第一，近一周日均成交额持续位居深市同类第一 [1] - 盘中换手率0.29%，成交额8269万元 [1] - 截至6月30日规模达279亿元，较年初增长129亿元，增幅86% [3] 黄金价格走势 - 现货黄金7月11日早盘突破3300美元关口，最高触及3336美元/盎司，涨幅0.22% [2] - 受贸易紧张局势影响，亚市早盘现货黄金短线快速上涨逾10美元 [4] - 黄金ETF基金最新融资买入额2696.56万元，融资余额36.67亿元 [6] 市场影响因素 - 美联储内部对7月降息存在分歧，官员表态呈三极分化 [5] - 特朗普敦促美联储降息，并考虑任命"影子主席"施压 [3] - 特朗普宣布对加拿大进口商品征收35%关税，对多数贸易伙伴征收15%-20%统一关税 [4] - 贸易摩擦升级引发市场担忧，黄金作为避险资产获得支撑 [4] 行业配置与产品特点 - 黄金ETF基金及联接基金通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合 [6] - 产品具有低门槛、低成本、支持T+0交易等特点 [6] - 黄金在资产组合中对冲尾部风险的作用显著，长期配置价值明确 [6] 后市展望 - 贵金属短期或延续震荡格局，黄金3300美元/盎司附近支撑位坚固 [5] - 贸易摩擦、地缘风险及货币政策滞后于通胀的结构性矛盾共同构筑中期价格底部 [5] - 下半年金价或难以复刻上半年创新高态势，中短期走势更受美国宏观经济数据影响 [5]

黄金价格走势 - 6月份黄金价格持续高位震荡 回调幅度接近3% 截至6月26日伦敦金盘中一度跌破3333美元/盎司 [1] - 国际现货黄金价格自6月16日冲高回落以来一直处于震荡下跌状态 截至6月25日伦敦金开盘价为3323.28美元/盎司 较此前高点出现近3%的降幅 [1] - 截至6月26日伦敦金开盘价升至3333.46美元/盎司 盘中最高3347.19美元/盎司 [1] - 尽管近期金价有所回落 但仍处于历史高位 接近2025年4月创下的历史峰值 [3] 黄金上涨驱动因素 - 美联储降息周期临近 全球央行转向宽松的预期 叠加美国关税政策反复及地缘博弈长期化趋势 黄金作为非信用资产的避险内核正经历深度重估 [1] - 逆全球化 美元信用减弱以及美国关税战等因素共同作用导致黄金市场波动性上涨 [2] - 全球政治经济秩序的重构增加不确定性 黄金成为一种重要的对冲工具 历史数据显示当全球地缘政治指数处于高位时 黄金价格往往表现更为强劲 [2] - 2025年下半年全球主要央行有望逐步转向宽松政策 美元中枢可能走弱 若地缘局势进一步升级并冲击大宗商品或能源供给 黄金价值将再获重估 [2] - 预计2025年到2026年 金价将因美联储可能降息以及美元走弱而进一步走高 [3] - 本轮黄金大牛市的核心叙事是美元信用崩塌 在长周期叙事结束之前 黄金大牛市不会轻易结束 [4] - 各国央行购金热情的持续上升 对黄金价格的上涨给予有力支撑 过去三年中每年积累超过1000吨黄金 大大高于前十年的平均400吨-500吨 [4] - 黄金已超过欧元成为世界第二大储备资产 占全球储备资产的21% [4] 黄金市场预期 - 黄金大牛市仍未结束 中长期来看黄金上涨的底层逻辑未改 [1] - 黄金价格持续上升已成为市场普遍共识 全球央行持续购金将进一步为黄金价格提供中长期支撑 [5] - 黄金牛市基础的底层逻辑在于美国政府债务积重难返 逆全球化潮流下黄金的配置需求增加 [5] - 黄金已经完成了技术性延续模式 核心上升趋势似乎已经恢复 [5] 黄金投资动态 - 投资者对黄金资产配置的兴趣持续增加 尤其通过黄金ETF及黄金ETF联接基金等产品参与黄金投资的意愿不断增强 [6] - 截至6月26日 14只商品型黄金ETF基金规模达1019亿元 较年初增幅超过43% 年初至今资金净流入超632亿元 [6] - 2025年迄今黄金ETF的需求仍然强劲 持有量激增84吨 流入量达到630亿元 [6] - 黄金ETF吸金能力上升体现投资人旺盛的避险需求 在市场动荡 经济不确定性增加时 黄金资产往往成为资金避险的首选 [6] - 避险资金分布正在从单一追捧黄金转向更为分散的布局 投资者会根据冲突持续性和美元走势灵活调整黄金仓位 [9] - 投资者的配置偏好正在由高波动性成长资产向稳健价值资产的倾斜 对黄金 债券类资产的配置占比有所上升 [9]

黄金市场近期表现 - 国际金价6月2日突破3300美元/盎司关键阻力位，COMEX黄金期货主力合约报收3406美元/盎司，日内涨幅近3%，创近三周最大单日涨幅 [1] - 5月30日美国将进口钢铁关税从25%提高至50%，消息公布后金价作为避险资产应声反弹，黄金股表现强劲，部分个股涨幅超18% [1] - 年内金价第三次在3300美元关口波动，4月曾创3509美元历史高位后暴跌至3245美元，随后因央行购金和美国滞胀预期回升企稳 [1] 影响金价的核心因素 - 黄金作为全球避险资产，其价格与美联储政策转向、地缘冲突、全球通胀走势等不确定性因素高度相关 [2] - 华尔街机构普遍唱多黄金，高盛将2025年底金价目标价上调至3700美元/盎司，摩根大通预测金价达4000美元可能"比预期更快" [2] - 国内机构建议在当前复杂环境下分散投资，可结合股票、债券或其他贵金属以降低风险 [2] 黄金投资热潮与风险 - 社交媒体平台"炒金"话题热度高涨，投资分析视频单条点赞量突破10万+，推动全民黄金投资热 [3] - 部分投资者非理性行为显现，包括通过消费贷、信用卡、网贷加杠杆购金，忽视金价下跌导致的债务风险 [3] - 机构提示全球贸易政策紧张情绪已达高位，若缓解可能引发资金撤离黄金，同时高金价抑制消费并刺激供应，可能导致市场走软 [3] 黄金投资工具分析 - 实物黄金（金条、金豆）适合长期持有与传承，但流动性较差且需承担存储和保险成本 [3] - 黄金ETF提供低成本、高流动性投资途径，可像股票一样交易，通常以实物黄金支撑价值 [3] - 黄金ETF联接基金（如华夏黄金ETF联接A类008701/C类008702）允许场外投资者跟踪黄金现货价格表现 [4]

黄金价格回调 - 上海金基准价从4月22日830.08元/克下跌11.31%至5月15日736.17元/克 [1] - 国内首饰黄金单价从千元水平回落至三位数 [1] - 黄金ETF基金近期出现净流出 [1] 黄金ETF市场动态 - 华安黄金ETF是年内净流入额最大的ETF基金，仅次于沪深300ETF华夏 [4] - 国泰黄金ETF在5月14日、15日分别净流出5.73亿元、3.77亿元，规模缩水超过5% [4] - 5月14日、15日两日合计全市场ETF基金净流出额排名前列的全部是黄金主题ETF [7] 黄金ETF投资特点 - 黄金ETF相比实物黄金、纸黄金和银行积存金更加便利直观 [3] - 黄金ETF联接基金进一步拉低投资门槛，投资者无需开通股票账户即可通过常用App投资 [3] - 4只黄金ETF（华安、易方达、博时、国泰）净流入额排进全球黄金ETF产品前十名 [3] 黄金市场波动影响 - 黄金今年出现堪比股票的波动率，对保守持有者过于激进 [8] - 实体黄金从业者减少购买量以避免短期大量亏损 [8] - 金饰零售店持续调高价格，导致大量潜在消费者望而却步 [8] 黄金市场未来展望 - 广东省黄金协会副会长朱志刚预计年底前金价持续上涨可能性大 [8] - 全球地缘政治紧张和关税政策不确定性支撑长期金价上行 [8] - 短期内金价仍有下跌空间，建议投资者小量分批买入 [8] 黄金ETF收益表现 - 年初至今仍有多只黄金ETF基金收益超过20% [9]

金价近期表现 - 国际金价一度反弹 COMEX黄金和现货黄金均涨超2% 但午后较日内高点回落[1] - 截至发稿时金价较4月22日最高点已下跌近5%[1] - 4月23日金价大跌之际 黄金ETF获得42.5亿元资金净流入 总规模接近1600亿元 显示资金逢低布局[1] 影响金价的核心因素 - 美元信用走弱推动金价上涨 走强则导致下跌[2] - 通胀预期上升利好金价 下降则利空[2] - 美联储降息利好金价 加息则利空[2] - 美元贬值推动金价上涨 升值则导致下跌[2] - 美国经济指标差时金价上涨 指标好时下跌[2] - 地缘政治等避险情绪升温推高金价 情绪缓和则利空[2] - 全球央行增持黄金推动金价上涨 减持则利空[2] - 供给小于需求时金价上涨 供给大于需求时下跌[2] - 黄金本质是对冲美元信用风险的避险资产 具备实物背书且无交易对手违约风险[2] 金价走势驱动因素 - 2022年以来地缘政治冲突等风险事件频发 黄金避险属性凸显推动金价大幅走强[3] - 关税政策反复背景下市场不确定性上升 美国经济预期下降和美元信用走弱引燃黄金买盘情绪[3] - 摩根大通预测2025年第四季度黄金价格达3675美元/盎司 2026年第二季度达4000美元/盎司[3] - 全球去美元化趋势加快 2010年至今全球央行已连续15年净增持黄金储备[3] - 2023年全球央行购买超过1000公吨黄金 2024年购买1060公吨 且加速趋势[3] - 金砖国家和新兴市场央行正用黄金取代美元储备[3] 黄金资产配置特性 - 黄金与股债等资产相关性较低 中证全指与SHFE黄金相关系数为0[4] - 恒生指数与SHFE黄金相关系数为0[4] - 美国股指与SHFE黄金相关系数为-0.1[4] - 欧洲股指与SHFE黄金相关系数为-0.2[4] - 日经225与SHFE黄金相关系数为-0.4[4] - 新兴市场(除中国)指数与SHFE黄金相关系数为0.1[4] - 另类资产指数与SHFE黄金相关系数为-0.1[4] - 中债综合指数与SHFE黄金相关系数为0.1[4] - 全球综合债与SHFE黄金相关系数为0.3[4] - ICE布油与SHFE黄金相关系数为0[4] - 在投资组合中增加黄金可有效应对市场波动 提升组合稳健性[3] 黄金投资工具 - 黄金基金ETF紧密跟踪黄金价格走势 一手对应1克黄金 相当于实物黄金持有凭证[7] - 黄金基金ETF具有门槛低(1手起买) 流动性好(T+0交易) 交易便捷(可用场内基金或股票账户购买)等特点[8] - 黄金基金ETF(518800)规模近200亿元 流动性好[9] - 黄金ETF联接基金将大部分资产投资于特定黄金ETF以跟踪黄金现货合约 无需证券账户[9] - 黄金ETF联接基金具有投资门槛极低(0.1元起购) 流动性较好(T+2交易) 交易便捷(可用场外账户购买)等特点[10] - 相关联接基金包括联接A(000218) 联接C(004253)和联接E(022502)[11]

金价表现与市场动态 - 上海金基准价从"6字头"一度跨上"8字头"，年初至今最大涨幅超过30% [1] - 4月后美国总统特朗普宣布征收"对等关税"，引发资本市场震荡，VIX指数飙升至新冠疫情以来最高点，推动黄金避险需求上升 [1] 消费与投资需求激增 - 黄金首饰克价突破千元大关，"黄金""金价"等关键词频繁登上社交媒体热搜 [2] - 金饰商家通过"克减"等优惠活动揽客，因消费者转向观望 [2] - 银行和证券营业部反馈，4月以来咨询和购买黄金相关产品的投资者显著增加，因债券和股市不稳定，黄金上涨逻辑清晰且各年龄段接受度高 [2] 黄金ETF与基金产品表现 - 境内黄金ETF和联接基金年初至今涨幅均超过20% [4] - 黄金板块个股涨幅明显，永赢黄金股ETF年初至今涨幅达29.82% [6] - 中证沪深港黄金产业股票指数成分股中，36只年初至今为正收益，老铺黄金涨幅超200%，山东黄金、赤峰黄金等涨幅均超50% [6] - 全球黄金ETF净流入前十中，4只来自境内：华安易富黄金ETF（净流入28.3吨）、国泰黄金ETF（10.4吨）、易方达黄金ETF（9.4吨）、博时黄金ETF（8.8吨） [7] - 华安易富黄金ETF净流入28.3吨（61.0%持仓比例），国泰黄金ETF净流入10.4吨（89.6%持仓比例） [8] 市场情绪与溢价风险 - 资金大量流入导致部分LOF基金出现大幅溢价，部分ETF溢价率超50% [8] - 汇添富黄金LOF、嘉实黄金LOF等密集发布公告提示二级市场交易价格高于基金份额参考净值 [8] - 基金管理人通过限购、停牌等措施促使基金净值回归正常 [8] 价格波动与调整压力 - 4月23日国际金价震荡，伦敦金现跌幅超1.7% [11] - 境内黄金ETF集体大幅下跌：黄金股票ETF跌7.09%、上海金ETF跌6.76%、黄金股ETF跌6.63%，多只黄金ETF跌幅超5% [11] - 银河期货研报指出贵金属短期超买获利回吐导致进入调整周期，市场调整压力增加 [11]