FY26Q1业绩表现 - 总收入2477亿元 同比增长2% 略低于彭博一致预期2.18% [1] - 调整后净利润335亿元 同比下降18% 低于彭博一致预期12.82% [1] - 资本支出达386亿元 创历史新高 显著高于彭博预期292亿元 [2] 分部业务表现 - 中国电商集团收入1401亿元 同比增长10% 调整后EBITA为384亿元 同比下降21% [1] - 云智能集团收入334亿元 同比增长26% 高于彭博预期4.86% 调整后EBITA为30亿元 同比增长26% [1][2] - AIDC收入347亿元 同比增长19% 调整后EBITA亏损收窄至0.59亿元 同比改善98% [1][2] - 其他业务收入586亿元 同比下降28% 调整后EBITA亏损14亿元 同比扩大31% [1] 电商业务动态 - 淘宝闪购上线四个月月活用户突破3亿 较四月前增长200% [2] - 8月前三周淘宝App月活消费者同比增长25% 受闪购业务带动 [2] - 8月闪购日订单峰值达1.2亿单 日均单量维持在8000万单水平 [2] - 闪购业务日均活跃骑手超200万 较四月增长3倍 [2] - 即时零售收入148亿元 同比增长12% [1] - 平台自2024年9月1日起基于确收GMV收取基础软件服务费 [1] - 全站推广工具商家渗透率稳步提升 [1] 战略规划与展望 - 淘天集团、饿了么与飞猪将整合为中国电商事业群 升级为大消费平台 [1] - 未来三年计划投入3800亿元用于AI资本开支 [2] - 预计闪购和即时零售业务未来三年为平台带来1万亿交易增量 [2] - AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长 [2] 财务预测 - 预计FY2026-FY2028收入分别为10497/11581/13019亿元 同比增长5.4%/10.3%/12.4% [3] - 预计FY2026-FY2028非GAAP净利润分别为1237/1732/2020亿元 同比增长-21.7%/40.0%/16.6% [3]

北水资金流向 - 9月4日港股市场北水成交净买入7.06亿港元 其中港股通(沪)净买入13.86亿港元 港股通(深)净卖出6.8亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为优必选 小米集团-W 阿里巴巴-W 净卖出前三名个股为中芯国际 华虹半导体 腾讯控股 [1] 个股资金明细 - 阿里巴巴-W获净买入4.09亿港元（买入额40.42亿港元 卖出额36.33亿港元） [2] - 中芯国际获净买入1.21亿港元（买入额32.02亿港元 卖出额30.82亿港元） [2] - 腾讯控股遭净卖出1.08亿港元（买入额11.32亿港元 卖出额12.40亿港元） [2] - 优必选获净买入5.77亿港元（买入额14.37亿港元 卖出额8.60亿港元） [2] - 小米集团-W获净买入1.46亿港元（买入额10.57亿港元 卖出额9.11亿港元） [2] - 长飞光纤光缆获净买入1.06亿港元（买入额10.07亿港元 卖出额9.01亿港元） [2] - 美团-W获净买入1.36亿港元（买入额9.15亿港元 卖出额7.79亿港元） [2] - 地平线机器人遭净卖出6598.39万港元（买入额7.54亿港元 卖出额8.20亿港元） [2] - 华虹半导体遭净卖出3.76亿港元（买入额5.19亿港元 卖出额8.94亿港元） [2] 重点公司动态 - 优必选获得国内企业2.5亿元人形机器人采购合同 Walker系列累计合同金额近4亿元 天工行者手持订单达百台 预计全年交付超300台 [6] - 小米汽车8月交付量超3万辆 全国门店达370家 9月计划新增32家门店 二期工厂已投产以缓解供需缺口 [6] - 阿里巴巴云业务收入333.98亿元 同比增长26% 资本开支386.76亿元 同比增长220% 公司计划推进3800亿元资本支出投资 [7] - 中海油获摩根大通上调H股目标价至23港元 因油价预期上涨5美元/桶及天然气销售优化进展 [7] - 地平线机器人上半年收入增长68% 毛利率维持65.4% 招银国际上调目标价至12.3港元 [8] - 晶泰控股上半年收入5.17亿元 同比增长403.83% 首次实现半年盈利8279.5万元 [8] - 中芯国际和华虹半导体分别遭净卖出11.58亿港元和6.88亿港元 [9] - 美团-W获净买入5.27亿港元 长飞光纤光缆获净买入1.06亿港元 腾讯控股再遭净卖出3.37亿港元 [10] 行业趋势 - 半导体行业预计2025年上半年进入上行周期 人工智能与国产替代双轮驱动 Q2行业营收及盈利同比提升 [9] - 人工智能需求持续旺盛 内资晶圆厂先进制程扩产推进 设备/材料/AI算力/存储领域国产替代深化 [9]

港股市场表现 - 9月3日港股三大指数集体下跌 恒生科技指数一度跌近1% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）震荡下行 持仓股中阿里健康、百度集团、理想汽车上涨 比亚迪电子、美的集团、小鹏汽车、比亚迪股份领跌 [1] 资金配置动向 - 公募基金港股通持仓占比大幅提升至16.85% 取代所有A股行业成为主动权益基金第一大配置方向 [1] - 南向资金年内净买入突破万亿港元 近期主要流向港股AI核心资产 [2] - 截至9月2日南向资金连续8日净买入阿里巴巴 [2] 行业配置趋势 - 市场风格从白酒、新能源为主的传统核心资产转向港股科技、半导体及AI驱动的高成长赛道 [1] - 恒生科技指数ETF标的指数囊括30家港股科技龙头 深度聚焦AI产业链上中下游 [2] - 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等公司被列为中国科技股"七巨头" [2] 市场驱动因素 - 美联储9月降息预期利好国际资本流入港股 [2] - 金管局停止资金净回笼 汇率波动最剧烈阶段已过去 [2] - AH股溢价率回升至127.5% 港股估值优势重现 [2] - 中报披露后盈利担忧利空出尽 阿里云业务业绩与资本开支远好于市场预期 [2]

市场指数表现 - 上证指数收跌0.45% 创业板指收跌2.85% [1] - 银行指数大涨近2% 公用事业和家用电器板块涨幅居前 [1] - AI硬件板块全线重挫 德科立、科创新源、鼎通科技等跌逾10% 天孚通信跌超10% [1] 人形机器人概念股异动 - 浙江荣泰从跌超5%直线飙升至涨停 [2][3] - 上纬新材一度"20cm"涨停 拓普集团涨停且市值逼近1200亿元 [5] - 宇树科技计划2025年10-12月提交上市申请 2024年四足机器人、人形机器人和组件产品销售额占比分别为65%、30%和5% [5] - 特斯拉发布"大师计划第四篇章" 将发展重心转向人工智能和机器人 马斯克称未来特斯拉约80%价值将来自机器人Optimus [5] 阿里巴巴云业务与AI投入 - 阿里巴巴云业务季度收入333.98亿元 同比增长26% 创三年最高增速 [6] - AI相关产品收入连续第八个季度保持三位数增长 [6] - 过去四个季度累计投入超千亿元于AI基础设施与研发 二季度资本支出387亿元 是去年同期3.25倍 [6] - 未来三年计划投入3800亿元用于AI和云基础设施建设 [6] 机构观点与产业链受益 - 华西证券认为阿里巴巴AI+云与自身业务形成良性循环 推动国内算力需求持续向好 [6] - 国金证券看好AI芯片晶圆制造、测试、存储芯片、IC载板、PCB、AEC、液冷散热、AI电源等受益产业链 [7] 高成长概念股统计 - 36只阿里巴巴概念+数据中心概念股机构预测今年、明年及2027年净利增速均超20% [8] - 华勤技术上半年营收同比增113.06% 净利同比增46.3% 有24家机构评级 [8] - 英维克、天融信、寒武纪-U等有10家以上机构评级 [8] - 上榜概念股年内平均涨幅接近67% 华胜天成、英维克、寒武纪-U等多只个股涨超100% [8] - 易华录年内跌幅接近5% 千方科技、拓尔思、绿盟科技等涨幅不足20% [8]

科技股市场表现 - 港股三大指数集体高开 阿里巴巴开盘一度涨超18% 百度 京东等涨幅居前[3] - 工业富联市值超越比亚迪 跻身万亿俱乐部 当月涨幅超55%[3][7] - 寒武纪近一个月股价翻倍 成为A股股王 中芯国际8月累计上涨超28%[7] - 腾讯股价站上600港元/股 创4年新高 阿里港股今年涨幅超60%[6] - Wind筛选的A股10只最热门股票中 7只与AI相关[7] 科技行业结构变化 - 中国上市企业市值500强中 信息技术行业市值占比从2016年较低水平跃居2025年上半年第二(19%) 科技公司数量达114家成为最多行业[8] - 市值前50企业中科技企业数量从2016年8家(占比16%)增至2025年上半年16家(占比32%)[8][9] - 科技股组成从2016年前30仅4家互联网企业 发展为2025年包含工业富联 中芯国际 寒武纪等多元硬科技企业[9][11] - 比亚迪排名从2016年第60位升至2025年上半年第14位 网易从第34位升至第25位[11] AI驱动因素 - 阿里云收入同比增长26% 创近三年最高增速 AI相关产品收入连续八个季度三位数增长[6] - AI提高腾讯游戏 广告业务效率并拉动云收入增长[6] - 中国全球人工智能创新指数与美国同属第一梯队 差距从2023年22分缩小至2024年近20分[14] - 中国成为全球开源开放重要推动力量 2025年实现开源大模型群体性突破[14] - 算力需求从训练侧转向推理侧 推动IDC建设需求增加 利好光模块和边缘计算芯片[15] 资本投入与盈利前景 - 中国互联网头部公司储备足够高端GPU支持9-12个月AI发展[17] - 阿里 腾讯等厂商2024年资本开支激增 预计2025年中报起国产AI产业链业绩释放[17] - 麦肯锡和世界经济论坛估算AI可自动化25%-50%经济任务 瑞银估算年化AI营收机会约1.5万亿美元[19] - 科技行业估值处于历史区间较高端 但有强劲盈利增长支撑 公司财报持续超预期[19]

股价表现与市场消息 - 亚信科技股价单日上涨12.33%至11.57港元 成交额达1.81亿港元 [1] - 阿里云2025Q2营收333.98亿元同比增长26% AI相关收入保持三位数增长 [1] - 阿里巴巴季度资本开支386亿元同比增220% 未来三年将投入3800亿元用于AI [1] 战略合作与业务布局 - 公司与阿里云、百度智能云、英伟达及亚信安全合作构建行业大模型端到端解决方案 [1] - 作为阿里云AI大模型星河计划合作伙伴 累计共同建设近百个项目 [1] - 业务覆盖能源电力、工业制造、交通运输及智能零售等大型企业领域 [1] 财务表现与业务构成 - 上半年营业收入25.98亿元 其中ICT支撑业务收入21.18亿元占比81.5% [2] - 数智运营业务收入4.08亿元 5G专网与应用业务收入0.47亿元 [2] - AI大模型应用与交付业务收入0.26亿元 光大证券预计该业务未来几年高速增长 [2] 业绩展望 - 公司预计下半年净利润持续回升 全年利润将优于上年 [2] - 光大证券维持"买入"评级 看好AI大模型应用业务增长潜力 [2]

阿里巴巴业绩表现 - 阿里巴巴美股绩后飙涨13% 二季度淘宝闪购成为驱动用户增长最大亮点 云业务收入同比增长26% AI相关收入连续第八个季度保持三位数增长 资本开支二季度增长至386亿元[1] - 公司正在开发新一代AI芯片并由国内企业代工[1] 港股市场表现 - 阿里巴巴单日股价飙涨17% 带动恒生指数ETF(513600)和香港科技ETF(159747)涨超1% 港股通科技ETF南方(159269)涨0.63%[1] - 港股通科技ETF南方(159269)近20日有17日获资金净申购 恒生指数ETF(513600)近20个交易日有15日迎来资金净申购 最新规模增长至26.35亿元[2] 行业政策动态 - 美国将三星 英特尔和海力士在华企业移出"经验证最终用户"授权名单[1] - 中芯国际计划发行股份收购控股子公司中芯北方的少数股权[1] 科技指数构成 - 中证香港科技指数实现中国科技十杰"Terrific 10"全覆盖 阿里巴巴权重占比9.36%[1] - 中证港股通科技指数成份股集中在通信 互联网 医药生物 电子 半导体 新能源等科技关键领域 阿里巴巴权重占比9.02%[1] 行业发展趋势 - 腾讯和阿里巴巴二季度财报验证AI驱动业绩增长 科技巨头正在加快AI基础设施投资[2] - 叠加美联储9月降息预期升温 港股科技巨头有望迎来新一轮价值重估[2]

股价表现 - 亚信科技股价上涨12.33%至11.57港元 成交额达1.81亿港元 [1] 阿里云业务表现 - 阿里云2025Q2营收333.98亿元 同比增长26% [1] - AI相关收入保持三位数增长 [1] - 阿里巴巴资本开支386亿元 同比增220% 环比增57.1% 创单季历史新高 [1] - 阿里宣布未来三年投入3800亿元用于AI资本开支 [1] 公司业务合作 - 亚信科技与阿里云、百度智能云、英伟达、亚信安全合作构建行业大模型端到端解决方案 覆盖能源电力、工业制造、交通运输、智能零售等领域 [1] - 成为阿里云AI大模型星河计划合作伙伴 累计共同建设近百个项目 [1] 财务业绩 - 上半年营业收入25.98亿元 [2] - ICT支撑业务收入21.18亿元 [2] - 数智运营业务收入4.08亿元 [2] - 5G专网与应用业务收入0.47亿元 [2] - AI大模型应用与交付业务收入0.26亿元 [2] 业绩展望 - 预计下半年净利润持续回升 全年利润优于上年 [2] - AI大模型应用与交付业务被看好未来几年高速增长 [2]

核心业绩表现 - 报告期内实现营业收入455亿港元 同比增长13.6% [1] - 税后股东净利润达6.1亿港元 同比增长34.7% [1] - 净资产收益率达到13.7% [1] 区域营收分布 - 北亚地区营业额288亿港元 占总营收63% [1] - 东南亚地区营业额167亿港元 占总营收37% [1] - 东南亚市场业绩同比增长22.5% [2] 业务分部表现 - 消费电子分部收入171.9亿港元 同比增长7.5% [1] - 企业系统分部收入257.0亿港元 同比增长14.1% [1] - 云计算分部收入26.20亿港元 同比大幅增长67.9% [1] 云计算细分增长 - 阿里云业务同比增长156% [1] - 华为云业务增长29% [1] - 亚马逊云业务增长293% [1] 战略发展重点 - 消费电子板块提供计算机 手机 无人机等多元化IT产品整机 [1] - 持续聚焦云业务板块并保持战略投入 [1] - 全面深化与头部云厂商的合作关系 [1] - 利用东南亚品牌和渠道优势助力中国企业出海 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电商、外卖、云计算、即时零售 - 公司：阿里巴巴、美团、京东 核心观点和论据 阿里巴巴 - **客户管理收入（CMR）**：2025 年第二季度预计同比增长 10%-11%至 710 亿元，全年有望高个位数增长，主要因平台提升 take rate 时需保证商家投入产出比合理，且闪购和外卖业务前期投入增加[1][5]。 - **外卖业务**：二季度单量预计超 8000 万，单均亏损约 4 元，总亏损增量 80 - 100 亿元；三季度补贴可能翻倍至 160 - 200 亿元，四季度预计维持 100 亿元左右，剩余延续至 2026 年常态化补贴；有望通过策略性补贴保持市场份额，逐步实现盈亏平衡或小幅盈利[1][6]。 - **GMV 与经调整 EBITDA**：预计全年 GMV 增速为低到中个位数，与市场一致；CMR 同比小幅上涨，高个位数增长；经调整 EBITDA 与去年持平或略增[1][7]。 - **云业务**：2025 年第二季度收入预计约 320 亿元，同比增长 20%，受益于 AI 发展和春节假期延后确认收入；利润率预计保持稳定，未来一两年内可能维持在高个位数，受国内大模型竞争影响；长期发展潜力大，新兴场景需求增加，通义千问平台将发挥重要作用[1][8][9]。 - **618 大促表现**：淘天旗下天猫去除退货后 GMV 增长 10%，预计二季度淘天 GMV 同比增速 5% - 6%，与市场整体步调一致[3]。 美团 - **二季度外卖业务**：单量环比增长约 10%，收入增速 4 - 5%，因补贴计入收入抵减；每单利润约 1 元，外卖经营利润同比下降约 30%[4][14]。 - **三季度外卖业务**：面临更大竞争压力，每单利润降至几分钱或几毛钱，总体经营利润可能下滑 60%左右至 35 亿元，因饿了么和淘宝闪购大规模补贴[4][16]。 - **其他业务**：到店业务发展稳定，二季度增速约为 hytings（原文数据不清），利润率维持在 35%左右；新业务收缩核心新业务 Meet 亏损区域，预算再分配支持关键领域[17]。 - **全年业绩**：收入预计增长 16%，经营利润同比下降 20%以上，经调整净利润 320 亿元，同比下降 25%[17]。 - **估值**：极限施压下，外卖业务估值 10 倍，到店业务 15 倍，整体估值底部可能在 110 附近，有一定安全边际[18]。 京东 - **二季度业务表现**：GMV 预计同比增长 15% - 20%，收入端类似增长，家电 3C 销售增速约 15%；外卖业务 6 月峰值达 2500 万单，单均亏损超 10 元，预计二季度净利润下降至 35 - 40 亿左右[4][21]。 - **外卖业务策略**：集中于获客和客户培育，采取稳健补贴策略，如错峰补贴和平稳补贴；全年预计投入约 300 亿人民币，利润端预估为 300 - 350 亿人民币[23]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **外卖与电商协同效应**：当前新客下单电商效率低，各平台处于抢客阶段，未进行精细化转化引流；未来重点放在转化阶段后，可能提高转化率[24]。 - **红包大战影响**：短期内提升用户活跃度和交易总额、用户留存率，长期增长潜力需观察；当前阿里、京东、美团估值长期被压制，竞争格局明朗时有提升空间[25]。 - **电商领域竞争态势**：阿里营收和利润占优，京东发力物流和即时配送，美团在即时零售市场抢占或维持份额；未来财报跟踪和 AI 技术应用进展影响公司估值[26]。