报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注2.30支撑，上方2.36 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23255元/吨，环比涨85；LME三个月锌报价3086.5美元/吨，环比跌10 [3] - 沪锌总持仓量197429手，环比降2988；沪锌前20名净持仓1795手，环比增2441 [3] - 上期所库存72963吨，环比降3054；LME库存106875吨，环比增7900 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23440元/吨，环比涨240；长江有色市场1锌现货价23490元/吨，环比涨260 [3] - ZN主力合约基差185元/吨，环比涨155；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 28.26美元/吨，环比涨0.88 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价20070元/吨，环比涨130；上海85% - 86%破碎锌16350元/吨，环比涨50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；ILZSG锌供需平衡20.3千吨，环比降27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨，环比降3.1；国内精炼锌产量66.5万吨，环比增4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存11.14万吨，环比降0.78 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨，环比增2；镀锌板销量242万吨，环比增14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米，环比增4395.31；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆，环比增24；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.68%，环比增0.68；锌平值看跌期权隐含波动率17.69%，环比增0.69 [3] - 锌平值期权20日历史波动率13.28%，环比增0.03；锌平值期权60日历史波动率11.69%，环比降0.07 [3] 行业消息 - 2026年继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新 [3] - 11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快 [3] 观点总结 - 上游锌矿进口量下滑，炼厂倾向采购国产矿，加工费下跌，炼厂利润收缩，预计产量下降 [3] - 伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口可能重新关闭 [3] 提示关注 - 需求端下游转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等政策带来亮点 [3] - 下游逢低按需采购，锌价震荡调整，成交平淡，现货升水偏高持稳 [3] - 国内库存延续下降，LME锌库存大增，现货升水大幅下调 [3] - 技术面放量减仓价格上影阳线，多头氛围谨慎，上行通道下沿支撑 [3]