报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力 保持谨慎[6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移 可择机做多[9][10] - 贵金属可暂且观望 等待做多机会[11][12] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变 热卷走势或与螺纹钢保持一致 投资者可关注反弹时的高位做空机会[12] - 铁矿石市场供需格局偏弱 投资者可关注高位做空机会[14] - 焦炭焦煤期货短期或延续回调 投资者可关注回调买入机会[16] - 原油主力合约短期内关注做多机会[22] - 燃料油主力合约暂时观望[25] - 聚烯烃关注做多机会[27] - 合成橡胶预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限[28] - 天然橡胶关注做多机会[32] - PVC关注供应端变化[36] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整 注意控制仓位 警惕原油变动 关注宏观政策变化[39] - PTA短期或震荡运行 考虑谨慎看待 注意控制风险 关注油价变化[40] - 乙二醇短期或承压运行 关注港口库存和供应变动情况[41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和宏观政策调整[43] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主 注意控制风险[44] - 碳酸锂关注消费持续性以及矿端复产进度[45] - 铜价高位震荡[48] - 铝价阶段性回调[50] - 锌价区间震荡[52] - 铅价宽幅震荡[54] - 锡价预计上涨[55] - 镍价预计震荡运行[56] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会 豆油或可关注低位成本支撑区间多头机会[58] - 棕榈油或可考虑回调做多[60] - 菜油或可考虑偏多思路[63] - 棉价预计偏弱运行[67][68] - 糖价偏弱震荡运行[73] - 苹果期货偏强运行[75] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[78] - 鸡蛋考虑空单止盈后暂时观望[82] - 玉米观望为宜 耐心等待供应压力的进一步释放 玉米淀粉或跟随玉米行情为主[85][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日 国债期货收盘多数下跌 30 年期主力合约跌 0.31%报 115.570 元 10 年期主力合约跌 0.04%报 108.430 元 5 年期主力合约跌 0.06%报 105.855 元 2 年期主力合约持平于 102.460 元[5] - 央行 11 月 21 日开展 3750 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1622 亿元[5] - 国家发改委发布乡村振兴中央预算内投资专项管理办法[5] 股指 - 上一交易日 股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约-0.13% 上证 50 股指期货主力-0.20% 中证 500 股指期货主力合约 0.55% 中证 1000 股指期货主力合约 0.84%[8] - 截至 10 月底 全国累计发电装机容量 37.5 亿千瓦 同比增长 17.3% 1-10 月份 全国发电设备累计平均利用 2619 小时 比上年同期降低 260 小时[9] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 930.32 涨幅 0.36% 夜盘收盘价 938.68 白银主力合约收盘价 11808 涨幅 1.10% 夜盘收盘价 11975[11] - 美联储理事 Waller 主张降息 到明年 1 月将更多地采逐次会议做决定的方式[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3090 - 3250 元/吨 上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨[12] - 需求端 房地产行业下行态势未逆转 螺纹钢需求同比下降 市场将进入需求淡季 供应端 产能过剩 螺纹钢产量环比大幅回升 库存总量高于去年同期[12] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价在 795 元/吨 超特粉现货价格 675 元/吨[14] - 10 月份以来全国铁水日产量回落 前 10 个月铁矿石进口量同比增长 国产原矿产量低于去年同期 10 月份以来铁矿石港口库存持续回升[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货延续弱势 焦煤供应量环比回升 竞拍价格下降 流拍情况时有发生 焦炭现货采购价格第四轮上调落地 供应量平稳[16] - 钢厂减产力度或将加大 对焦炭需求转弱[16] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收涨 0.50%至 5630 元/吨 硅铁主力合约收涨 0.04%至 5456 元/吨 天津锰硅现货价格 5650 元/吨 持平 内蒙古硅铁价格 5150 元/吨 跌 50 元/吨[18] - 11 月 14 日当周 加蓬产地锰矿发运量回落 6 月以来澳矿供应放量 港口锰矿库存小幅回落 报价低位企稳回升 主产区电价企稳 铁合金成本低位上行[18] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升 因俄乌解决方案重新进入视野[20] - 截至 10 月 7 日当周 基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸 11 月 21 日当周 美国能源企业的油气活跃钻机数连续第三周增加[20] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升 收于均线组下方 亚洲燃料油现货贴水收窄 美国 28 点新计划给俄乌冲突解决带来变化 利空燃料油价格[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘震荡下行 余姚市场 LLDPE 价格部分下跌 30 - 50 元/吨[26] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.29 个百分点至 53.57% 新能源汽车渗透率提升等带动改性 PP 需求旺季到来 PP 无纺布行业开工稳中有增[26] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收跌 0.81% 山东主格下调至 11200 元/吨 基差持稳[28] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限 原料端国际油价低位运行 丁二烯供应偏宽松 供应端部分装置检修与重启并存 社会库存小幅累积 需求端轮胎企业开工率环比下降[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收跌 0.10% 20 号胶主力收跌 0.53% 上海现货价格持稳至 14800 元/吨附近 基差持稳[31] - 供应端 云南停割期加速 海外原料价格高企 需求端 部分企业检修 全钢胎样本企业产能利用率下行 库存端 中国天然橡胶库存小幅累库[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.47% 现货价格上调 基差持稳 本周 PVC 装置产能利用率提升 产量环比增加 0.41% 需求端 主力下游管材及型材开工表现不同 软制品开工持稳 成本利润端 烧碱理论生产成本增加 价格略有下行 液氯周均价下行 氯碱利润整体下降[33] - 本周 PVC 社会库存样本统计环比增加 0.41%至 103.26 万吨 同比增加 23.47%[35] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收跌 1% 山东临沂下调 基差略走扩 供应端 周内产能基数变动 总产增加 开工率稍有下滑 需求端 主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一 成本利润端 煤炭价格小涨 尿素价格窄幅小涨 行业利润小幅增加 气头以及固定床企业继续亏损为主[37] - 中国尿素企业总库存量 143.72 万吨 低于上周预期 尿素港口样本库存量为 10 万吨 基本符合上周预期[37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约下跌 跌幅 0.06% PXN 价差调整至 260 美元/吨 短流程利润持稳 PX - MX 价差在 100 美元/吨 供需方面 PX 负荷在 89.5% 环比增加 2.7% 10 月大陆 PX 进口量 82.5 万吨 环比下降 5.6% 同比下降 4.4%[39] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨 涨幅 0.04% 供应端 虹港 250 万吨装置周初已停车 逸盛 220 万吨装置于近期逐步停车中 PTA 负荷调整至 72.1% 需求端 聚酯装置变动不大 负荷在 91.3% 长丝两套新装置合计 60 万吨已在 11 月中旬开车运行 江浙终端开工基本维持 工厂原料备货下降 效益方面 上下游错配预期下利润大幅向上游集中 加工费调整至 170 元/吨附近[40] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.68% 供应端 整体开工负荷在 70.67% 环比上期下降 1.91% 其中草酸催化加氢法合成气制乙二醇开工负荷在 65.83% 环比上期下降 3.51% 库存方面 华东主港地区 MEG 港口库存约 73.2 万吨附近 环比上期持平 需求方面 下游聚酯开工小降至 91.3% 终端织机开工局部调整 备货下降 10 月聚酯产品出口总量在 119.8 万吨 环比增长 1.5 万吨 同比增长 6.5 万吨[41] 短纤 - 上一交易日 短纤 2602 主力合约上涨 涨幅 0.91% 供应方面 装置负荷升至 97.5%附近 需求方面 江浙终端开工基本维持 加弹、织造、印染负荷分别在 87%、73%、77% 工厂原料备货下降 生产工厂备货集中在 5 - 10 天不等 终端继续消化原料备货为主 采购积极不高 坯布新单氛围缓步回落 布价局部上涨 加工费调整至 1041 元/吨附近[42][43] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2601 主力合约上涨 涨幅 0.28% 加工费调整至 440 元/吨附近 供应方面 工厂负荷降至 72.9% 需求端 下游软饮料消费淡季维持 瓶片出口小幅回升 1 - 10 月聚酯瓶片出口总量为 533.3 万吨 同比增长 14% 其中 10 月出口量为 52.3 万吨 同比增加 11% 环比增加 12%[44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌 2.88%至 90480 元/吨 矿端再度传出年内复产消息 年内紧缺预期有所缓和 供应端 产量仍处于高位 消费端 储能板块表现突出 动力电池需求同步改善 社会库存逐步去化[45] 铜 - 上一交易日 沪铜主力合约收于 86040 元/吨 持平 宏观方面 美国 9 月非农就业人口超预期 失业率高于预期 给予美联储继续观察经济发展的空间 夯实 12 月降息暂缓的预期 基本面 铜精矿供应紧张 加工费维持在深度负值区间 冶炼利润不佳 企业年底追产意愿不高 采购谨慎 铜价高企和废铜替代效应影响精铜制杆开工率 铜板带、铜棒和铜管旺季表现不及往年 铜箔终端需求旺盛 开工率上涨空间有限 上周 电解铜社会库存下降 6600 吨[46][47] 铝 - 上一交易日 沪铝主力合约收于 21405 元/吨 涨幅 0.12% 氧化铝主力合约收于 2733 元/吨 涨幅 0.07% 国产矿产量持稳 几内亚矿到港量增加 澳洲矿发运量较稳定 另有非主流国家的进口货源流入补充 氧化铝运行产能高企 总库存量攀升 供应持续过剩 电解铝冶炼利润较好 国内运行产能接近天花板 海外生产面临诸多挑战 产量稳定性存疑 消费需求呈现结构性特征 新兴领域表现亮眼 传统领域表现乏力 叠加淡季影响 整体需求难有边际增量 上周 电解铝社会库存持平 铝棒库存下降 1500 吨[49] 锌 - 上一交易日 沪锌主力合约收于 22320 元/吨 跌幅 0.13% 锌精矿加工费快速下滑 部分冶炼企业出现亏损 减产预期升温 消费端进入传统淡季 镀锌板块存在刚性需求 氧化锌和压铸锌合金板块疲软 上周 精炼锌社会库存增加 2.24 万吨[51] 铅 - 上一交易日 沪铅主力合约收于 17065 元/吨 跌幅 0.58% 铅精矿供应偏紧 副产品收益支撑原生铅企业生产 北方部分地区管制严格 影响废电瓶市场流通量 再生铅产量增长缓慢 储能蓄电池订单旺盛 汽车蓄电池替换需求回暖 电动自行车蓄电池需求由旺转淡 经销商库存偏高 上周 电解铅社会库存增加 2800 吨[53] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.05%至 294380 元/吨 矿端仍旧偏紧 佤邦复产进度推进缓慢 国内加工费低位 冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧 开工率低于正常水平 进口方面印尼严打非法矿山 或影响后续产出及出口 需求端 下游消费市场传统领域承压 新兴领域有支撑 整体需求有韧性 供需偏紧下 精炼锡显性库存进一步去化[55] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.69%至 116100 元/吨 基本面 镍矿价格趋稳 印尼打击非法矿山 菲律宾进入雨季 后续镍矿生产开采活动或受影响 矿价下方有支撑 不锈钢压力向上传导 下游镍铁厂亏损加大 印尼部分高成本镍铁厂停产检修 不锈钢进入传统消费淡季 受制于终端地产消费疲软 镍铁成交冷清 钢厂压价心理较强 现实消费难言乐观 精炼镍现货交投走弱 库存国内大致持稳 但仍处于相对高位 总体看一级镍仍旧处于过剩格局[56] 豆油、豆粕 - 上一交易日 豆粕主连收跌 0.20%至 3011 吨 豆油主连收跌 0.46%至 8168 元/吨 现货方面 连云港豆粕 3050 元/吨 持平 张家港一级豆油 8490 元/吨 涨 20 元/吨 巴西大豆种植进度略慢于去年水平 美豆收获基本完成 隔夜美豆主连收跌 0.47% 11 月 21 日当周主要油厂大豆压榨量 233 万吨 回升至高位水平 上周样本油厂豆粕库存 95.45 万吨 环比 - 0.86 万吨 样本油厂豆油库存 114.85 万吨 环比小幅回落 库存压力仍偏大 2025 年 10 月 餐饮收入 5199 亿元 同比增长 3.76% 食用油消费环比略有回暖 25 年 3 季度末生猪存栏同比增长 2