核心观点 - 沪深300及创业板指数近一年呈现波动走势，其中创业板指表现相对较强[2] - 行业表现分化明显，农林牧渔、美容护理、基础化工等行业涨幅居前，医药生物、非银金融、钢铁等行业跌幅较大[2][3] - 可控核聚变技术迎来重要发展窗口期，高温超导材料量产推动托卡马克装置性能突破，Z箍缩混合堆和FRC装置获资本青睐，产业链上游装备及材料环节存在投资机会[6][7][8][9] - 多家上市公司2025H1业绩呈现分化：可孚医疗境外收入增长208.97%但整体利润下滑[11][13]；舍得酒业Q2净利润同比增长139.5%[17]；拼多多Q2 Non-GAAP净利润327亿元超预期[24]；保利物业营收同比增长6.6%[28]；锡业股份归母净利润同比增长32.76%[53]；华阳集团营收同比增长26.65%[57] 行业表现 - 昨日涨幅前五行业：农林牧渔(2.615%)、美容护理(2.043%)、基础化工(1.257%)、传媒(1.232%)、综合(1.090%)[2] - 昨日跌幅前五行业：医药生物(-1.092%)、非银金融(-1.057%)、钢铁(-0.981%)、国防军工(-0.934%)、通信(-0.794%)[3] 公用事业（可控核聚变） - 全球核聚变项目公共资金主导磁约束路线，私营资本主导多元化技术路线[6] - 高温超导材料REBCO在40T磁场强度下保持强载流能力，推动CFS、Tokamak Energy等公司采用高温超导方案[7] - 国内Z箍缩混合堆建设提速，先觉聚能2025年3月成立[8] - FRC装置成为投资热点，Helion累计融资9.6亿美元，诺瓦聚变2025年8月完成5亿元天使轮融资[8] - 聚变商业化后年投资额或达数千亿元[6] - 受益标的包括西部超导(磁体)、合锻智能(真空室)、英杰电气(电源)等产业链企业[9] 医药（可孚医疗） - 2025H1营收14.96亿元(-4.03%)，归母净利润1.67亿元(-9.51%)[11] - 境外收入0.97亿元(+208.97%)，通过收购华舟、喜曼拿获得海外渠道[13] - 销售毛利率52.49%(+1.82pct)，自研产品比例提升[13] - 线上收入9.74亿元(-8.90%)，线下收入4.74亿元(+12.59%)[14] - 健耳听力业务收入同比增长超20%，骨导助听器获证[15] - 预计2025-2027年归母净利润3.76/4.77/6.06亿元[13] 食品饮料（舍得酒业） - 2025H1营收27.0亿元(-17.4%)，归母净利润4.4亿元(-25.0%)[17] - Q2归母净利润0.97亿元(+139.5%)，净利率同比+5.2pcts[17][21] - Q2中高档酒收入7.39亿元(-15.7%)，低档酒收入2.37亿元(+62.3%)[18] - 省外收入6.86亿元(+4.8%)，省内收入2.89亿元(-21.2%)[18] - 预计2025-2027年归母净利润6.9/8.4/10.9亿元[17] 海外电商（拼多多） - Q2收入1040亿元(+7%)，Non-GAAP净利润327亿元(-5%)超预期[24] - 在线营销收入557亿元(+13%)，交易收入483亿元(+0.7%)[24] - 毛利率55.9%(-9.4pct)，营销费用率26.2%(-0.6pct)[24] - 预计2025-2027年Non-GAAP净利润990/1383/1700亿元[23] 地产物业（保利物业） - 2025H1营收83.92亿元(+6.6%)，归母净利润8.91亿元(+5.3%)[28] - 物管收入63.25亿元(+13.1%)，毛利率16.6%(-0.2pct)[29] - 在管面积8.34亿平，第三方占比65.9%[29] - 非业主增值服务收入8.63亿元(-16.1%)，业主增值服务收入12.04亿元(-3.7%)[30] - 预计2025-2027年归母净利润15.8/17.2/18.8亿元[27] 商贸零售（永辉超市） - 2025H1营收299.48亿元(-20.7%)，归母净利润-2.41亿元[31] - 生鲜及加工收入115.05亿元(-15.4%)，食品用品收入170.04亿元(-21.9%)[32] - 综合毛利率20.8%(-0.8pct)，完成2860家供应商裸采合同签订[32][33] - 已调改124家门店，自有品牌上架2支单品[33] - 预计2025-2027年归母净利润-7.38/4.10/11.95亿元[31] 地产开发（保利发展） - 2025H1营收1168.6亿元(-16.1%)，归母净利润27.1亿元(-63.5%)[39] - 签约金额1451.7亿元(-16.3%)，38城销售占比92%[41] - 新增土地投资509亿元(+304%)，拿地强度35.1%[41] - 融资成本2.89%，净负债率59.6%(-3.0pct)[42] - 预计2025-2027年归母净利润56.8/65.6/75.1亿元[38] 农林牧渔（隆平高科） - 2025H1营收21.66亿元(-16.11%)，归母净利润-1.64亿元[44] - 水稻种子营收7.79亿元(-6.98%)，毛利率42.20%(+2.65pct)[45] - 玉米种子营收9.07亿元(-26.14%)，计提存货减值损失1.01亿元[45] - 巴西业务营收8.68亿元(+2.11%)，大幅减亏[45] - 研发投入2.80亿元，获得新品种权107件[46] 化工（华鲁恒升） - 2025H1营收157.64亿元(-7.14%)，归母净利润15.69亿元(-29.47%)[49] - Q2归母净利润8.62亿元(+21.95%)，动力煤价格环比下降12.70%[49][50] - 尿素价差895元/吨(+42.35%)，醋酸价差1446元/吨(-3.58%)[50] - 拟每10股派现2.50元，投资30.39亿元进行气化改造[51] - 预计2025-2027年归母净利润34.70/45.55/56.79亿元[49] 有色钢铁（锡业股份） - 2025H1营收210.93亿元(+12.35%)，归母净利润10.62亿元(+32.76%)[53] - 生产锡4.81万吨(+6.4%)，锌6.98万吨(+1.5%)[54] - 计划回购1-2亿元股份，首次回购已实施[54] - 卡房分矿获钨矿开采配额688吨[55] - 预计2025-2027年归母净利润23.81/26.24/29.05亿元[53] 汽车零部件（华阳集团） - 2025H1营收53.11亿元(+26.65%)，归母净利润3.41亿元(+18.98%)[57] - 汽车电子业务收入37.88亿元(+23.37%)，精密压铸收入12.92亿元(+41.32%)[58] - Q2毛利率19.50%(-2.44pct)，净利率6.64%(持平)[58] - 获得Stellantis、福特、小米等客户新定点[59] - 预计2025-2027年归母净利润9.17/12.04/15.19亿元[57] 电子材料（鼎龙股份） - 2025H1营收17.32亿元(+14%)，归母净利润3.11亿元(+43%)[61] - CMP抛光垫营收4.75亿元(+59.58%)，月销量超3万片[63] - 半导体业务营收占比54.75%，显示材料营收2.71亿元(+61.90%)[63] - 毛利率49.23%(+4.05pct)，净利率21.05%(+2.20pct)[61] - 预计2025-2027年归母净利润7.18/9.55/11.86亿元[61] 电子封装（长电科技） - 2025H1营收186.05亿元(+20.14%)，归母净利润4.71亿元(-23.98%)[70] - 汽车电子收入增长34.2%，工业医疗增长38.6%[71] - 星科金朋营收8.51亿美元，长电韩国营收9.16亿美元[71] - 高端2.5D/3D封装进入量产阶段[72] - 预计2025-2027年归母净利润19.18/26.08/31.90亿元[70] 化工（兴发集团） - 2025H1营收146.20亿元(+9.1%)，归母净利润7.27亿元(-9.7%)[74] - Q2归母净利润4.16亿元(+34%)，毛利率19.87%(+6.93pct)[74] - 拟收购桥沟矿业，磷矿资源储量增至5.80亿吨[75] - 有机硅销量+36.3%，售价-14.5%[75] - 预计2025-2027年归母净利润20.62/23.27/26.82亿元[74] 新能源（威迈斯） - 2025H1营收29.6亿元(+6.8%)，归母净利润2.7亿元(+26.2%)[78] - Q2毛利率23.0%(+5.1pct)，创历史新高[78] - 与Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁等合作[79] - 货币资金18.5亿元，合同负债3.4亿元创新高[80] - 预计2025-2027年归母净利润7.26/10.25/14.86亿元[78]

公司业务合作 - 富特科技为小鹏汽车部分车型供应配套车载电源产品 [2]

公司业务动态 - 公司为小鹏汽车部分车型供应配套车载电源产品 [1] 客户合作关系 - 公司车载电源产品已进入小鹏汽车供应链体系 [1]

公司客户关系 - 乐道汽车为公司客户 [1] - 公司为乐道L90供应车载电源产品 [1] 产品与技术应用 - 乐道L90量产应用公司4合1集成式智能配电单元（IPU）平台 [1] - IPU平台代表公司在电动化平台领域的重要技术创新 [1]

纪要涉及的公司 富特科技 纪要提到的核心观点和论据 - **客户与市场表现** - 核心客户为广汽和蔚来，2021 - 2023 年两者营收占比分别为 50.3%、63.6%和 76.4%，对广汽埃安供应份额接近 100%，对蔚来供应份额超 100% [2][3] - 小米 SU7 量产带动出货量，长城、易捷特、小鹏是客户，长安、领跑等项目预计 2025 年放量 [2][3] - 海外取得雷诺、斯堪蒂斯集团及某欧洲主流豪华车企项目定点，2024 年第三季度实现对雷诺小批量量产 [3][5] - 雷诺新平台 B 级电车雷诺 5 畅销，集团整体纯电渗透率 Q4 超 12%，比前三季度高 5 个百分点 [5] - **主营产品与技术优势** - 主要生产车载电源产品，营收占比约 94%，包括二合一集成产品和三合一产品 [2][6] - 布局充电桩模块业务，在液冷超充模块及壁挂直流充电桩模块领域有显著发展 [2][6] - 拥有多合一技术储备，与主机厂联合开发，预计 2025 年批量量产 [2][6] - **发展历程与行业地位** - 2011 年成立，从网充换设备转型至车载高压系统，建立符合汽车标准开发体系 [7] - 2017 年至今扩展客户群体，通过战略投资深化合作，获多个重要定点项目 [2][8] - 在第三方供应商中市占率约 8.5%，剔除自供部分约 15%，排第二位 [2][8] - 毛利率从 2019 年至今保持 20%以上，高于同行 [2][8] - **未来发展预期** - 2025 - 2026 年净利润预计分别达 1.2 亿元和 1.65 亿元 [4][9] - 维持与主要客户深度合作，实现长安、领跑等新项目放量 [4][15] - 设立法国和计划中的泰国海外生产基地，支持国际业务扩展 [4][16] - 去年研发费用率约 10%，总金额约 2 亿元，推动技术创新和市场拓展 [4][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长城供应份额从 2020 - 2021 年 95%以上降至 2022 年至今上半年的 37%，因长城旗下其他新能源品牌销量增加 [12] - 易捷特通过雷诺日产联盟资格审查后成独家车载高压电源供应商，受益于 Dasia Spring 车型畅销，2017 年至今收入大幅增长 [12] - 雷诺集团计划推出多款低价新车型，如雷诺 Twingo 和新一代 Dacia 电车 [13] - 2024 年公司境外收入 1.3 亿元，占总收入比例提升至 6.82% [14]

小米YU7发布及市场反应 - 小米YU7 SUV车型正式发布，提供标准版（25.35万元）、Pro版（27.99万元）、Max版（32.99万元）三个版本，标准版定价比特斯拉Model Y便宜1万元 [3][7] - YU7开启预订后3分钟大定突破20万台，1小时达28.9万台，远超市场预期 [5][7] - 雷军表示订单量远超想象，强调加快交付并提升产品质量，同时透露第二代玄戒芯片可能应用于车载场景 [7] 小米汽车交付及目标 - 小米首款车型SU7累计交付25.8万辆，5月单月销量28013辆，排名第七 [7] - 公司已将2025年交付目标上调至35万辆，YU7的爆发式订单可能进一步强化增长预期 [9] 港A股市场表现 - A股小米汽车概念股强势走高，泓淋电力涨超12%，模塑科技、宁波华翔涨停，金田股份、赛轮轮胎等跟涨 [1][2] - 港股小米集团大涨4.39%，总市值达1.54万亿港元，丘钛科技、金山软件跟涨 [2][3] 机构观点 - 瑞银指出YU7预订量远超预期，SU7积压订单超10万张，多数SU7 Pro/Max买家可能升级至YU7 [10] - 花旗认为订单量超预期，有利于实现40万辆年出货目标，产能扩张计划或提振投资者信心 [10] - 德银和高盛看好YU7在尺寸、性能和续航方面的竞争力，认为其有望成为中国高端新能源SUV市场热销车型 [10] 产业链合作 - 东方中科为小米汽车提供新能源汽车测试方案和服务 [11] - 泓淋电力为小米提供电源线组件和便携式电动汽车充放电设备 [11] - 瑞鹄模具为小米汽车供应冲压模具等装备产品 [12] - 富特科技供应车载电源产品，长信科技提供显示模组并计划加大与小米汽车产业链合作 [13] 产品及市场展望 - YU7作为SUV车型将进一步丰富小米汽车产品矩阵，适合多口之家用车需求，销量值得期待 [13] - 小米汽车产业链有望持续受益于YU7的热卖 [9][13]

小米YU7上市事件 - 小米YU7将于6月底上市，推测具体时间为6月26日，与REDMI K80至尊版发布同日 [1] - 核心配置包括800V碳化硅平台（充电10分钟续航增加200km）、96.3kWh磷酸铁锂电池（CLTC续航835km）、激光雷达+4D毫米波雷达+11颗高清摄像头、英伟达Thor计算平台（700TOPS）及悬浮式"天际屏" [1] - YU7留资用户数为SU7同期的3倍，60%为首次留资用户，40%为非小米产品用户，显示潜在爆款效应 [1] 定价与销量预测 - 预计起步价25万元人民币，稳态月销量3万-4万台 [2] - 2025年小米汽车总销量预期35万-40万辆，SU7+YU7合计月销量或达5万-6万辆 [2] - 若产能充足且新车型持续投放，2025年销量或挑战100万辆 [2] 历史市场反应 - 小米SU7上市27分钟大定突破5万辆，次日产业链个股（凯众股份、厦门信达等）涨停 [3] - 凯众股份5天3板（最新价27.91元，+10.01%），厦门信达2天2板（5.27元，+10.02%），海泰科单日涨幅20.01% [4] 供应链企业 - **华阳集团**：配套YU7的P-HUD产品为首家量产供应商 [5] - **隆利科技/浙江华远/振邦智能**：分别提供车载显示、异型紧固件及配套产品 [5] - **天汽模/富特科技**：取得零件二供定点及供应车载电源 [5] - **思特威**：为小米供应CMOS图像传感器，覆盖汽车电子等领域 [6] - **威唐工业/华测导航/福耀玻璃**：分别涉及终端配套、IMU-BOX独家供应及整车玻璃 [7] - **宝武镁业/回天新材/创新新材**：提供铝合金挤压件、密封胶及防撞梁材料 [7] - **国机汽车/无锡振华/中汽股份**：参与生产基地建设、车身零部件及试验技术服务 [7] - **精锻科技/超捷股份**：配套差速器总成及通过子公司成为合格供应商 [8][9]

公司业绩表现 - 24年收入63.72亿元，同比+15.39%，归母净利润4.00亿元，同比-20.34% [1] - 25Q1收入13.53亿元，同比-1.02%，归母净利润1.01亿元，同比-11.70%，低于预期1.20亿元 [1] - 预计25-27年归母净利润为4.92亿元、6.44亿元、7.54亿元，25-27年CAGR为23.80% [5] 盈利能力分析 - 24Q4毛利率/净利率分别同比-9.23/-6.01pct，25Q1分别同比-1.42/-0.97pct，主要因国内市场竞争加剧 [2] - 24年车载电源收入同比+3.53%，毛利率+0.65pct，电驱系统收入同比+418.39%，毛利率-2.25pct [2] - 研发费用率提升幅度较大，因加大研发投入 [2] 技术及市场优势 - 电驱多合一产品市场占有率突破25%，24年电驱系统收入+418.39% [3] - 新增多个800V新项目定点，24年在中国乘用车车载充电机/第三方供货市场份额为19.00%/29.41%，排名第二/第一 [3] - 泰国生产基地建设项目已启动，将助力全球市场开拓 [4] 国内外市场拓展 - 国内与上汽奥迪合作，为纯电车型提供技术支持，获得长城汽车热门车型定点 [4] - 海外取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等车企定点，并向Stellantis集团量产发货 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调25-26年归母净利润预测16.49%/15.23%，27年EPS预计1.79元 [5] - 给予25年23.24倍PE，目标价27.15元（前值29.66元） [5]

公司战略与业务发展 - 公司将低空经济领域打造为第二增长曲线 利用新能源汽车领域的技术优势开拓新市场 [3] - 为eVTOL提供基于"集成芯"技术的电机和电控产品 采用双绕组结合双电控工艺结构 [3] - 2025年发展规划包括完成亿航智能EH216-S电机电控批量交付 实现VT35电机电控交付验证及认证 [3] 技术研发与产品布局 - 基于扁线油冷和碳化硅技术开发eVTOL电推进系统产品 [3] - 通过合资公司云浮英航实现eVTOL零部件智能化生产 [3] - 以亿维特ET9项目为基础开发载物eVTOL电推进系统 拓展飞行汽车电机控制器产品 [3] 供应链与国产化进程 - 实施全面国产化战略以构建安全可靠产业链体系 [4] - 成为国内首批拥有全国产化车载电源产品和乘用车电机控制器的企业 [4] - 建立完整的国产化供应链体系为客户保供提供支撑 [4] 客户合作与市场拓展 - 与亿航智能深度合作 并积极拓展其他低空经济领域头部客户 [3] - 落实与高域战略合作协议项下的飞行汽车电机控制器开发 [3]