增持公告指出，本次增持是基于对公司内在价值的认可和未来持续发展的坚定信心，践行共同促进资本 市场高质量发展的社会责任。 资料显示，除本次2亿元增持外，过往迈瑞医疗的两次回购也彰显了公司对未来发展的信心。2021至 2022年间，公司两次完成总金额各10亿元的回购，分别用于股权激励和注销。此外，公司于2022年推出 上市以来首次员工持股计划，覆盖近2700名技术骨干。公司通过"回购+激励+高管增持"的组合举措， 持续向市场传递公司价值。 "真金白银"彰显信心 业内人士表示，公司创始人以"真金白银"全额完成大额增持，是最直接、最有力的信心宣示，被市场普 遍解读为判断企业长期价值的重要风向标，预示着创始人认为公司当前股价已进入具备吸引力的价值区 间，更体现了其对公司未来业绩增长的笃定。 12月15日，迈瑞医疗发布公告称，2025年11月27日至2025年12月12日期间，实际控制人之一、董事长李 西廷通过集中竞价交易的方式累计增持公司股份1005381股，增持股份占公司股份的0.08%，增持金额 共计人民币2亿元（含交易费用），已达到可执行最高额，至此李西廷的增持计划已实施完成。 根据公司此前发布的增持公告，本次增 ...

董事长增持与信心信号 - 董事长李西廷于2025年12月9日通过竞价交易增持公司15.06万股，成交均价199.12元/股，涉及金额2998.75万元 [1] - 自2025年11月27日至12月9日，李西廷连续四次增持，累计金额已超过1亿元 [1] - 李西廷已公布未来6个月内继续增持的计划，拟增持总金额为2亿元，不设价格区间，增持完成后股份锁定6个月 [1] - 核心创始人的连续增持，被视为对公司未来业绩回暖与长期增长的坚定信心信号 [1] 近期财务与业务拐点 - 2025年前三季度业绩因高基数等因素承压，但第三季度单季营收已实现同比增长1.53%，如期迎来拐点 [1] - 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，2026年利润增速或将转正 [1] - 公司认为国内业务最艰难的时刻已经过去 [2] 国内市场战略与机遇 - 公司将国内业务考核重心放在市场份额上，尤其是重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户 [2] - 国内各项业务的市占率均在稳步提升 [2] - 当前市场环境被视为加速国产扩容和加快行业集中度提升的历史性机遇 [2] - 微创外科中的高值耗材超声刀、腔镜吻合器有望从2025年开始在国内放量，其市场容量和未来成长性均被认为比传统生命信息与支持业务更大更强 [2] 国际业务与公司战略目标 - 公司持续倾斜资源投入在国际市场，得益于海外高端客户的加速突破，国际业务后续增长将提速 [2] - 公司正全力冲击全球医疗器械排名前20的目标 [2] - 公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率维持前三的地位 [2] - 随着“国际化”、“数智化”、“流水化”战略的发展，公司有望向更高的市场地位发起冲击 [2]

核心观点 - 公司核心创始人、董事长李西廷连续四次增持公司股份，累计金额超1亿元，并计划未来6个月内继续增持总计2亿元，此举旨在向市场传递对公司未来业绩回暖与长期增长的坚定信心 [1] 创始人增持详情 - 2025年12月9日，董事长李西廷通过竞价交易增持15.06万股，成交均价199.12元/股，增持金额2998.75万元 [1] - 此前，李西廷已于11月27日、12月1日、12月2日分别增持2998.99万元、2998.7万元、2998.92万元 [1] - 连续四次增持累计金额已超1亿元 [1] - 增持计划总金额为2亿元，不设价格区间，锁定期为增持完成后的6个月 [1] 近期经营业绩与展望 - 2025年前三季度业绩因高基数等因素承压 [1] - 2025年第三季度单季营收实现同比增长1.53%，如期迎来拐点 [1] - 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，2026年利润增速或将转正 [1] 国内业务战略与市场判断 - 公司认为国内业务最艰难的时刻已经过去 [2] - 公司将国内业务考核重心放在市场份额上，尤其是重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户 [2] - 国内各项业务的市占率均在稳步提升 [2] - 当前市场环境为公司提供了加速国产扩容和加快行业集中度提升的历史性机遇 [2] 新业务与国际市场发展 - 公司持续倾斜资源投入在流水型业务和国际市场 [2] - 微创外科中的高值耗材超声刀、腔镜吻合器有望从2025年开始在国内放量，其市场容量和未来成长性均强于传统生命信息与支持业务 [2] - 得益于海外高端客户的加速突破，国际业务后续增长也将提速 [2] 公司市场地位与长期目标 - 公司正全力冲击全球医疗器械排名前20的目标 [2] - 公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率维持前三的地位 [2] - 随着“国际化”、“数智化”、“流水化”战略的发展，公司有望向更高的市场地位发起冲击 [2]

公司产品动态 - 联影医疗超声产品获批NMPA注册证，产品线覆盖超高端、高端、中端及经济型全系列[1] - 超声产品支持全身、心脏、心内科、产科、血管、重症监护、急救、麻醉及床旁等多种科室和应用场景使用[1] - 新产品获批进一步丰富了公司医学影像产品矩阵，有望为公司带来新的业绩增长点[1] 第四季度业绩展望 - 随着2025年新一轮设备更新项目逐步落地，行业招标预计维持较高景气度[1] - 叠加今年前三季度国内部分订单在第四季度确认收入以及海外市场高增长态势[1] - 第四季度收入在去年低基数下有望实现较好增长[1] 2025年财务与业务展望 - 2025年全年利润率有望显著提升[1] - 公司国内外市场份额有望持续提升[1] - 5.0T MR、uMI Panorama、光子计数能谱CT等高端产品有望快速放量[1] - 全年收入和净利润有望实现稳健增长[1]

公司上市动态 - 迈瑞医疗向港交所递交IPO申报材料 启动第三次上市 旨在建立"A+H"双平台[1][2][3][4] - 公司此前曾先后登陆美股和A股市场 本次港股上市核心目的是提升国际知名度并发力海外市场[3][4][19] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司收入258.34亿元 同比下滑12.38% 归母净利润75.70亿元 同比下滑28.83%[8] - 业绩承压主因是国内医院招标确认收入周期拉长以及医疗机构控费[3][9][10] - 2025年第三季度国际业务同比增长超过10% 其中欧洲市场同比增长超过20%[20] - 2025年上半年超高端超声系列实现近4亿元销售 已接近去年全年水平[13] 国内市场挑战 - 国内医疗器械行业整体业绩下滑 医疗设备招标节奏放缓[10] - 公司在超声领域遭遇联影医疗的正面竞争 联影医疗3款高端超声产品获药监局批准上市[14][15][16] - 联影医疗拥有更强品牌和资金实力 其超声产品正在欧美推进CE、FDA认证 最快明年有望获批[16] 海外市场战略 - 海外市场分为成熟市场和新兴市场两部分[21] - 成熟市场策略是以产品性能和创新功能突破高端客户 新兴市场策略是以高性价比产品提升覆盖率和渗透率[22] - 公司计划借助港股IPO探索潜在全球收购机会 以拓宽海外市场业务边界[24][26] - 公司曾完成对海肽生物、德赛诊断和惠泰医疗的并购 截至2025年6月末商誉达115.06亿元 占净资产比例接近30%[25] 估值与市场环境 - 公司今年以来市值蒸发近2成 基本面疲软给港股发行带来不确定性[5][27] - 近期A股龙头企业在港上市发行估值不理想 恒瑞医药港股发行价较A股折价近27% 百利天恒临时中止港股发行[27] - 公司认为当前香港资本市场对优质龙头资产有较强包容性和较高估值溢价 是进行国际化资本运作的有利时机[27]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [9] 核心观点 - 公司业绩符合预期，国内业务在设备更新政策落地和医疗需求复苏带动下逐步恢复，呈现稳中向好态势 [2][12] - 公司坚持全球化战略，海外市场延续高增长势头，收入占比显著提升 [2][12] - 公司费用结构保持稳定，费率下降推动经营质量提升 [12] - 超声产品线即将发布，预计将为2026年贡献收入增量 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%；归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%；扣非归母净利润10.53亿元，同比增长126.94% [6] - 2025年单三季度营业收入28.43亿元，同比增长75.41%；归母净利润1.22亿元，同比增长143.80%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长126.24% [6] - 2025年前三季度国内市场收入68.66亿元，同比增长23.70% [2][12] - 2025年前三季度海外业务收入19.93亿元，同比增长41.97%，海外收入占比提升至22.50% [2][12] 费用控制与经营效率 - 2025年前三季度研发费用12.50亿元，同比下降5.11%；研发费用率14.11%，同比下降4.83个百分点 [12] - 2025年前三季度销售费用15.23亿元，销售费用率17.19%，同比下降0.84个百分点 [12] - 管理费用同比保持适度增长，管理费用率略有下降 [12] 海外市场拓展详情 - 北美市场收入同比增长超过50%，高端影像设备覆盖美国约90%的州级行政区，累计装机近500台/套，其中PET/CT超200台/套 [12] - 美国市场服务收入同比增长超过80% [12] - 欧洲市场收入同比增长超过100%，在英国、法国、德国及北欧等核心市场完成多台高端设备装机 [12] - 亚太市场2025年前三季度收入实现双位数增长 [12] - 新兴市场2025年前三季度收入同比增长近30%，在土耳其签下首台5T Jupiter磁共振订单 [12] 产品线与未来增长 - 公司已完成涵盖超高端、中端、便携式及无线掌上超声的全线产品布局，预计在11月12日于中国发布全线超声产品 [12] - 超声业务以“全覆盖、高性能、数智化”为核心目标 [12] - 公司计划与顶级医疗机构合作开展示范应用与科研项目，以形成标杆案例带动市场扩展 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.0亿元、25.0亿元、31.5亿元 [12] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为58倍、46倍、37倍 [12] - 基于盈利预测及估值，报告给予“买入”评级 [12]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为联影医疗单季度收入表现亮眼，海外潜力市场持续向好 [5] - 公司2025年第三季度实现营收28.43亿元，同比增长75.41%，归母净利润1.22亿元，同比增长143.80% [7] - 公司海外市场增长强劲，2025年前三季度海外收入达19.93亿元，同比增长41.97%，收入占比提升至22.50% [7] - 公司费用率持续优化，2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别同比下降0.83、0.87、4.84个百分点 [7] - 预计公司2025-2027年营收同比增速分别为22.37%、20.25%、20.24%，归母净利润增速分别为48.26%、22.23%、21.85% [7] 基本数据 - 截至2025年11月4日，公司收盘价为137.00元，一年内股价最高/最低为164.50元/115.49元 [3] - 公司总市值为112,909.64百万元，总股本为824.16百万股 [3] - 公司资产负债率为30.08%，每股净资产为25.25元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为12,604、15,157、18,224百万元 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1,871、2,287、2,786百万元 [6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.27、2.77、3.38元/股 [6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率ROE分别为8.67%、9.69%、10.69% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率P/E分别为60.35倍、49.38倍、40.52倍 [6] 财务表现与展望 - 2025年前三季度公司实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [7] - 国内市场2025年前三季度实现收入68.66亿元，同比增长23.70% [7] - 海外市场中，北美区域收入同比增长超过50%，欧洲市场收入同比增长超过100%，亚太市场实现双位数增长，新兴市场同比增长近30% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为47.02%，同比略降2.39个百分点 [7] - 预计公司全年美国业务将继续保持较高增速 [7]

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为90.9亿元，较上年同期增长1.5% [1] - 归母净利润为25.0亿元 [1] - 经营性现金流为33.5亿元，同比增长30.0% [1] - 公司预计2025年第四季度营业收入同比增长相较第三季度有所提速 [1] 国际市场业绩表现 - 第三季度国际市场营收为46.0亿元，同比增长11.93%，占集团营收比例达50.6% [1] - 欧洲市场表现突出，同比增长超过20% [1] - 独联体及中东非地区实现了双位数增长 [1] - 公司在超40个国家设有64家境外子公司，产品远销全球190多个国家和地区 [2] 赴港上市的战略目的 - 主要目的在于强化国际影响力，匹配全球化发展战略 [3] - 通过港股平台优化全球员工激励和人才吸引 [3] - 构建全球化资本平台，加速公司的全球化布局和发展 [3] - 进一步优化股东结构和流动性 [3] - 融资不是核心目的，构建"A+H"双资本平台的战略意义远超融资需求 [3] 公司产品与市场地位 - 公司为国内唯一进入全球前30的医疗器械公司 [1] - 监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率多年维持市场前三 [2] - 国际业务收入占比已经过半 [1] 行业背景与市场机遇 - 2024年全球医疗器械市场规模为6230亿美元，预计以5.7%的年复合增长率增长，到2030年将达到8697亿美元 [5] - 公司已布局的业务对应国际的可及市场空间约5700亿元，而公司2024年的国际收入约为164亿元，市场占有率仅为低个位数 [5] - 海外发展中国家的可及市场空间约1300亿元，公司2024年在该市场的收入约为109亿元，市占率略高于8% [5] - 人口老龄化加剧、优质医疗资源紧缺、行业集中度加速提升和人工智能技术发展为行业带来机遇 [5]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司，重点关注化工、非银金融、电子等板块的周期性拐点、政策催化及业绩改善趋势 [6][32][36] - 多家公司展现出强劲的业绩表现或明确的环比改善信号，特别是产品结构升级、成本控制及新业务放量带来的增长动力 [11][21][26][41] - 科技与高端制造领域是投资主线，涉及AI算力、半导体国产化、高端数控机床等，受到产业政策和全球资本开支增长的驱动 [36][37][45] 基础化工行业 - 化工板块2025年前三季度营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长9.4%，盈利略改善 [6] - 子板块业绩分化显著，农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥利润增速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%，而有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉利润降幅较大，分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3% [6] - 投资建议关注供给侧改革弹性较大的有机硅、膜材料等板块，以及具有相对优势的煤化工、氟化工、农药龙头 [8] - 消费新趋势和科技内循环驱动下，可关注健康添加剂、代糖等食品添加剂龙头，以及光刻胶、高端工程塑料等化工新材料国产替代机会 [9] 重点公司分析 青岛啤酒 - 2025年前三季度实现营业收入293.67亿元（同比+1.41%），归母净利润52.74亿元（+5.70%），Q3营收88.76亿元（-0.17%），净利润13.70亿元（+1.62%）[11] - 产品结构持续升级，Q3中高端及以上销量94.3万千升（+6.80%），成本红利驱动Q3毛利率提升1.44个百分点至43.56% [12][13] - 公司估值处于近5年2.31%分位数，预计2025-2027年归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元，增速分别为7.09%/7.47%/9.20% [14] 浙江鼎力 - 2025年前三季度营收66.75亿元（同比+8.82%），归母净利润15.95亿元（+9.18%），但Q3营收增速放缓至2.83%，净利润同比减少14.72% [16][17] - 高空作业平台行业出口承压，1-9月累计出口8.07万台，同比下滑13.7%，公司海外收入占比达77.82% [19] - 公司积极应对贸易摩擦，调整全球产能布局，预计2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元 [19] 开立医疗 - 2025年前三季度营收14.59亿元（同比+4.37%），但归母净利润3351.11万元（-69.25%），Q3单季度营收同比大幅提升28.41% [21][22] - 新产品线迅速放量，外科业务收入同比增长80%，血管内超声（IVUS）业务收入同比增长270% [22] - 公司推出员工持股计划，考核目标要求2025-2028年净利润增长率分别不低于30%、70%、150%和260% [24] 卓胜微 - 2025年前三季度营收27.69亿元（同比-17.77%），归母净利润-1.71亿元（-140.13%），但Q3营收环比增长12.36%，亏损环比收窄76.84% [26][27] - 业绩改善主要得益于高端射频模组产品份额提升及产能利用率爬坡，2025年上半年射频前端模组营收占比已达44.35% [28][29] - 公司预计2025年仍将亏损，但2026、2027年归母净利润有望达到3.07亿元和7.05亿元 [30] 荣昌生物 - 2025年前三季度收入17.20亿元（同比+42.27%），归母净利润-5.51亿元（亏损同比收窄48.60%），Q3单季度亏损环比收窄48.25% [41] - 核心产品泰它西普销售高增长，新适应症重症肌无力（MG）获批后快速放量；维迪西妥单抗（RC48）一线尿路上皮癌（UC）III期数据优异 [42] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为23.89/31.74/41.27亿元，2027年有望实现盈利 [43] 科德数控 - 2025年前三季度营收4.00亿元（同比+5.01%），归母净利润0.64亿元（-11.53%），Q3业绩下滑主要因销售收入减少及股份支付费用增加 [45][46] - 公司获得政府补助资金合计5682.6万元，占2024年归母净利润的34.92%，并积极研发轴向磁通电机等新兴领域技术 [46][47] - 作为高端五轴数控机床龙头，公司与航天、航空领域头部企业合作深入，募投产能逐步释放 [47][48] 山推股份 - 2025年前三季度营收104.88亿元（同比+2.36%），归母净利润8.38亿元（+15.67%），Q3净利润增速达33.44%，显著高于收入增速 [49] - 挖掘机业务成为新增长引擎，2025年1-9月行业销量同比增长18.1%；矿卡业务2024年收入达2.75亿元，同比增长79.35% [50][51] - 公司背靠山东重工集团，协同效应明显，预计2025-2027年归母净利润分别为13.43/16.14/19.23亿元 [51] 非银金融行业 - 上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，其中三季度单季增长58%，受益于市场回暖推动经纪、两融与自营业务改善 [32] - 金融街论坛明确进一步深化投融资改革，公募业绩比较基准指引征求意见，旨在强化基准的表征和约束作用 [33] - 上市险企2025年前三季度归母净利润同比增幅达33.5%，主要系投资端收益提振，负债端NBV高增，预定利率研究值进一步下调至1.90% [34] 电子行业 - 北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，资源高度集中于AI基础设施 [36][37] - 高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，计划于2026和2027年上市，进军由英伟达主导的高端AI数据中心芯片市场 [38] - 投资建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会，存储芯片涨价幅度超预期 [36][40] A股市场表现 - 上交易日上证指数上涨0.55%收于3976点，短线技术指标呈现矛盾，或延续震荡态势 [54] - 市场板块表现分化，影视院线、游戏、光伏设备等板块涨幅居前，而电池、小金属等板块调整居前 [55][56][59] - 市场资金面数据显示，融资余额为24688亿元，7天逆回购利率1.4%，10年期中债到期收益率1.7944% [61]

投资评级 - 报告对开立医疗的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度营收同比大幅提升28.41%，主要受益于医院终端招采量快速复苏（2025年上半年医疗器械招投标整体市场规模同比增长62.75%）及渠道库存消化 [2] - 利润端表现承压，2025年前三季度归母净利润同比下降69.25%，主要受毛利率同比下降6.23个百分点及研发、销售费用增长影响 [2][6] - 新产品线迅速放量，外科业务收入同比增长80%，血管内超声业务收入同比增长270% [2] - 员工持股计划以15.93元/股受让不超过总股本1.36%的股份，设定了以2024年净利润为基数，2025-2028年净利润增长率分别不低于30%、70%、150%和260的业绩考核目标，彰显管理层信心 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.54亿元、5.89亿元，对应市盈率分别为43.72倍、32.55倍、25.11倍 [6] 财务业绩分析 - **营收表现**：2025年前三季度营业收入14.59亿元，同比增长4.37%；第三季度单季营收4.95亿元，同比增长28.41%，环比下降7.34% [2] - **利润表现**：2025年前三季度归母净利润3351.11万元，同比下降69.25%；第三季度单季归母净利润为-1351.92万元，但同比改善78.05% [2] - **毛利率与费用率**：2025年前三季度毛利率为60.36%，同比下降6.23个百分点；销售/管理/研发费用率分别为32.81%/7.19%/25.31%，研发费用率同比提升0.93个百分点 [6] - **现金流**：经营性现金流为负，主要因公司进行零部件战略性备货导致生产端库存上升 [6] 产品线表现 - **内镜产品**：2025年前三季度收入同比增长超过6% [2] - **超声产品**：受集采影响，2025年前三季度收入同比减少6% [2] - **外科业务**：2025年前三季度收入同比增长80% [2] - **血管内超声业务**：2025年前三季度收入同比增长270% [2] 未来盈利预测 - **营收预测**：预计2025-2027年营收分别为24.52亿元、29.01亿元、33.38亿元，同比增速分别为21.75%、18.33%、15.07% [6][7] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.54亿元、5.89亿元，同比增速分别为137.36%、34.38%、29.63% [6][7] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.78元、1.05元、1.36元 [6][7]