行业定义与分类 - 生命支持医疗器械用于在危重情况下替代或辅助人体关键生命器官功能，是重症监护、急诊、手术室和院前急救的核心装备，属于医院使用的医疗器械中风险等级最高的设备 [1][2] - 生命支持医疗器械主要包括血液净化设备、监护仪、呼吸机、麻醉机、心电图机、体外除颤设备、心肺复苏设备等 [2] - 在医疗器械领域，生命支持、微创介入、体外诊断三大细分赛道均有较大增长空间 [2] 全球市场现状与规模 - 2024年全球生命支持医疗器械市场规模达到751亿美元，预计2025年将突破800亿美元 [1][3] - 未来五年全球生命支持医疗器械市场规模有望突破1000亿美元 [1][3] 中国市场现状与规模 - 国内医疗器械产业起步较晚但持续高速增长，体外生命支持医疗器械的发展已从“有没有”转向“好不好”，从“局部突破”走向“系统提升” [1][5] - 在国家政策引导下，国内医疗器械研发生产走向高端化，加速创新发展与应用 [1][5] - 2024年中国生命支持医疗器械市场规模达到557亿元，预计2025年将达到619.5亿元 [1][5] - 未来五年中国生命支持医疗器械市场规模有望达到932亿元 [1][5] 行业产业链 - 产业链上游主要包括原材料、电子器件、生物原料、高性能电池、精密传感器、包装材料、软件系统等 [5] - 产业链中游为生命支持医疗器械的研发与生产制造 [5] - 产业链下游主要应用于医疗机构、家庭用户、康复中心等 [5] 行业竞争格局 - 行业具有高技术壁垒、高增长潜力，市场竞争相对集中 [5][7] - 市场格局呈现“外资主导高端，国产在中低端突破，并向高端进军”的特点 [7] - 国产品牌迈瑞、科曼、威高、山外山、理邦仪器处于领先地位 [7] - 2024年，万瑞医疗生命支持医疗器械产品以27.4%的市场份额位居全国第一位 [7] - 中国生命支持医疗器械产品代表企业包括麦科田生物、鱼跃医疗、迈瑞医疗、港通医疗、易世恒、谊安医疗、科曼医疗、威高股份、山外山、理邦仪器等 [2][5] 主要代表企业情况 - **深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司**：为全球医疗解决方案提供商，产品覆盖生命支持、微创介入和体外诊断，其创新产品包括全球首台远程输注控制系统、中国首个自主研发的多通道输注工作站等，于2022年1月收购英国公司Penlon以延伸至麻醉解决方案领域，2025年上半年总营业收入7.87亿元，其中生命信息与支持类产品营收2.98亿元，占总营收的37.86% [8][9] - **深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司**：主要从事医疗器械研发、制造、营销及服务，产品覆盖生命信息与支持、体外诊断及医学影像三大领域，拥有国内同行业中最全的产品线，其生命信息与支持业务的技术水平和数智化解决方案能力已逐渐步入全球引领行列，并在高端客户群取得重大突破，2025年上半年主营业务医疗器械行业营业收入166.91亿元，其中生命信息与支持类产品营收54.79亿元，占总营收的32.83% [9] 行业发展趋势 - 国家《“十四五”医疗装备产业发展规划》明确将生命支持相关设备列为重点发展领域 [10] - 行业从简单的心电监护向复杂的体外生命支持系统纵深推进，国产化率将持续快速提升 [10] - 得益于生物医学工程和信息技术的突破，生命监测与支持技术正逐步实现集成化、精准化和智能化 [10] - 随着中国人口老龄化日益加深，与急重症患者救治相关的生命支持医疗器械的需求日益增长 [10]

文章核心观点 - 迈瑞医疗实际控制人兼董事长李西廷在12个交易日内，使用自有资金完成2亿元人民币的股份增持计划，累计增持1,005,381股，占公司总股本0.08%，此举被市场解读为创始人基于对公司内在价值和未来发展的坚定信心，认为当前股价已进入具备吸引力的价值区间 [1][2][3] 增持计划执行详情 - 增持计划于2025年11月27日至12月12日期间通过集中竞价交易执行，仅用12个交易日便完成全部2亿元增持 [2] - 增持成交均价区间为196.72元/股至201.39元/股，首日（11月27日）以均价196.86元/股增持15.23万股，金额2,998.99万元 [2] - 增持股份锁定期为计划完成后的6个月，所有资金来源于李西廷自有资金 [1] 公司近期财务表现与展望 - 2025年第三季度单季营收实现同比增长1.53%，公司认为业绩拐点已如期而至 [1][3] - 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，利润增速或将转正 [3] - 公司认为国内业务最艰难的时刻已经过去，当前市场环境是加速国产扩容和提升行业集中度的历史性机遇 [4] 公司战略与业务进展 - 公司将国内业务考核重心放在市场份额上，尤其重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户，目前国内各项业务市占率均在稳步提升 [4] - 公司持续倾斜资源投入流水型业务和国际市场，微创外科中的高值耗材（如超声刀、腔镜吻合器）已从2025年开始在国内放量，该业务市场容量比传统生命信息与支持业务更大，未来成长性更强 [4] - 得益于海外高端客户的加速突破，国际业务后续增长也将提速 [4] - 公司监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品全球市场占有率维持前三地位 [4] - 公司正全力冲击全球医疗器械排名前20的目标，并通过推进“国际化”、“数智化”、“流水化”战略以实现更高市场地位 [4] 历史信心举措与市场信号 - 除本次增持外，公司过往通过“回购+激励+高管增持”组合举措传递信心，包括在2021至2022年间两次完成总金额各10亿元的回购（分别用于股权激励和注销），以及2022年推出覆盖近2,700名技术骨干的上市以来首次员工持股计划 [2] - 创始人以自有资金全额完成大额增持，被业内人士和市场普遍解读为判断企业长期价值的重要风向标，是对未来业绩增长笃定的最直接信心宣示 [2][3]

董事长增持与信心信号 - 董事长李西廷于2025年12月9日通过竞价交易增持公司15.06万股，成交均价199.12元/股，涉及金额2998.75万元 [1] - 自2025年11月27日至12月9日，李西廷连续四次增持，累计金额已超过1亿元 [1] - 李西廷已公布未来6个月内继续增持的计划，拟增持总金额为2亿元，不设价格区间，增持完成后股份锁定6个月 [1] - 核心创始人的连续增持，被视为对公司未来业绩回暖与长期增长的坚定信心信号 [1] 近期财务与业务拐点 - 2025年前三季度业绩因高基数等因素承压，但第三季度单季营收已实现同比增长1.53%，如期迎来拐点 [1] - 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，2026年利润增速或将转正 [1] - 公司认为国内业务最艰难的时刻已经过去 [2] 国内市场战略与机遇 - 公司将国内业务考核重心放在市场份额上，尤其是重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户 [2] - 国内各项业务的市占率均在稳步提升 [2] - 当前市场环境被视为加速国产扩容和加快行业集中度提升的历史性机遇 [2] - 微创外科中的高值耗材超声刀、腔镜吻合器有望从2025年开始在国内放量，其市场容量和未来成长性均被认为比传统生命信息与支持业务更大更强 [2] 国际业务与公司战略目标 - 公司持续倾斜资源投入在国际市场，得益于海外高端客户的加速突破，国际业务后续增长将提速 [2] - 公司正全力冲击全球医疗器械排名前20的目标 [2] - 公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率维持前三的地位 [2] - 随着“国际化”、“数智化”、“流水化”战略的发展，公司有望向更高的市场地位发起冲击 [2]

核心观点 - 公司核心创始人、董事长李西廷连续四次增持公司股份，累计金额超1亿元，并计划未来6个月内继续增持总计2亿元，此举旨在向市场传递对公司未来业绩回暖与长期增长的坚定信心 [1] 创始人增持详情 - 2025年12月9日，董事长李西廷通过竞价交易增持15.06万股，成交均价199.12元/股，增持金额2998.75万元 [1] - 此前，李西廷已于11月27日、12月1日、12月2日分别增持2998.99万元、2998.7万元、2998.92万元 [1] - 连续四次增持累计金额已超1亿元 [1] - 增持计划总金额为2亿元，不设价格区间，锁定期为增持完成后的6个月 [1] 近期经营业绩与展望 - 2025年前三季度业绩因高基数等因素承压 [1] - 2025年第三季度单季营收实现同比增长1.53%，如期迎来拐点 [1] - 公司预计2026年国内业务有望恢复正增长，2026年利润增速或将转正 [1] 国内业务战略与市场判断 - 公司认为国内业务最艰难的时刻已经过去 [2] - 公司将国内业务考核重心放在市场份额上，尤其是重点考核IVD业务大规模突破大样本量客户 [2] - 国内各项业务的市占率均在稳步提升 [2] - 当前市场环境为公司提供了加速国产扩容和加快行业集中度提升的历史性机遇 [2] 新业务与国际市场发展 - 公司持续倾斜资源投入在流水型业务和国际市场 [2] - 微创外科中的高值耗材超声刀、腔镜吻合器有望从2025年开始在国内放量，其市场容量和未来成长性均强于传统生命信息与支持业务 [2] - 得益于海外高端客户的加速突破，国际业务后续增长也将提速 [2] 公司市场地位与长期目标 - 公司正全力冲击全球医疗器械排名前20的目标 [2] - 公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率维持前三的地位 [2] - 随着“国际化”、“数智化”、“流水化”战略的发展，公司有望向更高的市场地位发起冲击 [2]

公司近期动态与市场表现 - 公司董事长李西廷近期增持公司股份15.23万股，金额近3000万元，并计划未来6个月内继续增持，总金额达2亿元（含本次）[1] - 此次增持是自2018年公司A股上市以来董事长首次增持[1] - 增持公告后，公司股价未获提振，截至最新收盘，股价跌破200元，总市值为2409亿元，年内跌幅超20%，较历史高点市值蒸发超3000亿元[3] 公司财务业绩分析 - 2024年公司实现营收367.3亿元，净利润116.7亿元，营收和净利润增速分别为5.14%和0.74%，较过去动辄20%以上的增速显著下滑[3] - 2025年前三季度，公司营收增速为-12.38%，净利润增速为-28.83%，出现负增长[3] - 2025年上半年，公司三大主营业务毛利率均下滑：体外诊断类产品毛利率从64.98%降至59.5%，生命信息与支持类产品毛利率从66.12%降至60.56%，医学影像类产品毛利率从69.59%降至65.07%[9] - 2025年前三季度，公司整体毛利率从64.87%下降至61.95%，整体净利率从36.3%下降至30.25%[9] 行业政策与竞争环境变化 - 2021年带量采购推行后，持续几十年的行业红利期结束，公司面临价格战影响[7] - 具体集采案例显示价格降幅巨大：2024年11月厦门超声采购，公司产品中标金额79.2万元，较预算393万元降幅达79.8%[8]；2025年1月江西省生化试剂集采，产品平均降幅70%，公司产品以0.07元/人份价格中选[8]；2025年初山东监护仪集采，公司ePM12C系列中标价每台1万元，较2024年平均价下跌超七成[8] 公司业务构成与发展历程 - 公司成立于1991年，早期代理进口设备，后转向自主研发，成功研制国内首台便携式多参数监护仪和首台准全自动三分群血液细胞分析仪[5] - 公司核心业务为医疗器械生产与制造，分为三大类：生命信息与支持（监护仪、呼吸机等）、体外诊断（血液、体液分析）、医学影像（超声、X射线等）[6] - 在政策支持下（如2009年新医改、2014年支持采购国产设备政策），公司2016至2023年营收和净利润保持双位数增长，其中2020年营收增速27%，净利润增速42.24%[7] 公司战略：并购与商誉 - 公司通过多次并购获取技术与进入新赛道，例如2008年收购Datascope成为全球监护领域第三大制造商，近年以1.15亿欧元收购德国DiaSys的75%股权，以66.5亿元收购惠泰医疗控制权[10] - 频繁并购导致商誉高企，截至2025年三季度末，公司商誉达114.65亿元，占总资产近20%，而2020年末该数字仅为12.25亿元，存在减值风险[11] 公司战略：国际化与出海 - 在国内市场竞争激烈、增长承压背景下，公司将突围希望寄托于海外市场[9] - 公司已在全球14个国家布局生产基地，其中11个已投产，2020年收购德国DiaSys后，依托其法兰克福工厂实现本地化生产，2025年上半年欧洲体外诊断收入同比增长18%，其中DiaSys本地化产品贡献占比达40%[11] - 2025年第三季度，公司国际业务增长明显，欧洲市场增长29%，其中英国和德国增长超70%[11] - 2024年全球医疗器械市场规模达6230亿美元，预计2030年将增至8697亿美元，但公司在欧美高端市场需与美敦力、西门子、罗氏、雅培等巨头直接竞争[12] - 为加速推进国际化，公司于2025年10月宣布启动赴香港联交所主板上市计划，募集资金主要用于推进国际化战略及全球业务布局[12]

国内融资事件：医疗健康与生物技术 - 熙源安健完成超2亿元人民币A轮融资，资金将用于国内首款自主研发的CGRP类小分子药物BR005项目的关键性III期临床研究及管线拓展 [2] - 福鑫数科完成5000万元人民币Pre-A轮融资，资金将用于FusionAi系列医疗人工智能产品的技术迭代、规模化落地和渠道建设 [3][4] - 嘉玉医疗完成数千万元人民币天使轮融资，资金将用于手持式磁粒子成像系统的注册申报与临床推广 [5] - 安欣医疗完成千万级人民币天使轮融资，资金将用于核心产品产能扩充、在研管线推进及产业化基地建设 [13] 国内融资事件：人工智能与硬科技 - 智子力控完成数千万元人民币种子轮融资，其六维度力觉传感方案应用于人形机器人灵巧手、风机叶片监测等领域 [1] - 智子芯元完成千万级人民币种子轮融资，资金将用于高性能算子自动发现与优化平台的核心算法研发及工具链产品化 [8] - 云图知行获得千万美金级别天使轮融资，公司致力于地理信息和空间智能计算，为出海企业提供软件与数据解决方案 [9] - 诺万芯微电子完成近亿元人民币天使轮融资，资金将用于光电互联芯片的研发与市场拓展 [11] 国内融资事件：企业服务与消费科技 - 俞英贸易完成800万元人民币天使轮融资，资金将用于软件开发升级及“贸易+科技”双驱动战略深化 [10] - 河南河马科技完成2600万元人民币天使轮融资，资金将用于短视频社交电商平台的技术升级、内容生态建设和市场拓展 [11] - 上海轮上科技获宁波东睦广泰250万元人民币增资，认购其5%股权，公司专注于智能化模块化农业机器人的研发 [12] 国内新三板挂牌事件 - 奉加科技新三板挂牌上市，公司主要从事无线IoT系统级芯片和高性能混合信号芯片的研发设计 [5] - 星网信通新三板挂牌上市，公司主营业务为智慧融合通信领域的信息与通信综合解决方案 [6] - 江苏永成新三板挂牌上市，公司主要从事汽车内外饰件的设计、研发、生产和销售 [7] 国外融资事件：人工智能与软件服务 - 1Mind AI获得3000万美元A轮融资，其核心产品为基于大型语言模型的销售代理工具“明迪” [14] - Scribe获得7500万美元C轮融资，投后估值达13亿美元，公司旗下产品为工作流程管理软件“Scribe Optimize” [15] - Gamma完成6800万美元B轮融资，估值达21亿美元，其年度经常性收入已突破1亿美元，公司主要产品为AI自动生成PPT工具 [17] 国外融资事件：医疗健康与生物制药 - Onchilles Pharma获得2500万美元A+轮融资，公司正在开发对多种癌症具有广泛疗效的候选药物 [15] - Iambic Therapeutics获得1亿美元战略投资，公司为一家人工智能医疗平台开发商 [16] 国外融资事件：人工智能基础设施 - Majestic Labs获得1亿美元A轮融资，公司主要从事大内存AI服务器研发业务 [16] IPO排队事件 - 真实生物递交招股书，公司为一家致力于抗病毒、抗肿瘤等创新药物研发的创新药物研发商 [18] - 迈瑞医疗递交招股书，公司为一家涵盖生命信息与支持、体外诊断等领域的医疗设备研发商 [19] - 中鼎智能递交招股书，公司致力于为不同行业客户提供定制化的智能仓储物流解决方案 [20]

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为90.9亿元，较上年同期增长1.5% [1] - 归母净利润为25.0亿元 [1] - 经营性现金流为33.5亿元，同比增长30.0% [1] - 公司预计2025年第四季度营业收入同比增长相较第三季度有所提速 [1] 国际市场业绩表现 - 第三季度国际市场营收为46.0亿元，同比增长11.93%，占集团营收比例达50.6% [1] - 欧洲市场表现突出，同比增长超过20% [1] - 独联体及中东非地区实现了双位数增长 [1] - 公司在超40个国家设有64家境外子公司，产品远销全球190多个国家和地区 [2] 赴港上市的战略目的 - 主要目的在于强化国际影响力，匹配全球化发展战略 [3] - 通过港股平台优化全球员工激励和人才吸引 [3] - 构建全球化资本平台，加速公司的全球化布局和发展 [3] - 进一步优化股东结构和流动性 [3] - 融资不是核心目的，构建"A+H"双资本平台的战略意义远超融资需求 [3] 公司产品与市场地位 - 公司为国内唯一进入全球前30的医疗器械公司 [1] - 监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球市场占有率多年维持市场前三 [2] - 国际业务收入占比已经过半 [1] 行业背景与市场机遇 - 2024年全球医疗器械市场规模为6230亿美元，预计以5.7%的年复合增长率增长，到2030年将达到8697亿美元 [5] - 公司已布局的业务对应国际的可及市场空间约5700亿元，而公司2024年的国际收入约为164亿元，市场占有率仅为低个位数 [5] - 海外发展中国家的可及市场空间约1300亿元，公司2024年在该市场的收入约为109亿元，市占率略高于8% [5] - 人口老龄化加剧、优质医疗资源紧缺、行业集中度加速提升和人工智能技术发展为行业带来机遇 [5]

中国援外医疗发展历程 - 连云港市第一人民医院首批援外医疗队于1999年6月1日抵达桑给巴尔执行任务[6] - 2017年6月，该医院再次派出医疗团队远赴圭亚那执行援外任务[7] - 2025年9月15日，以该院为主组成的中国(江苏)第35批援桑医疗队启程，执行为期一年的援非使命[8] 医疗设备与技术演进 - 2000年援非初期，当地医疗设施极其匮乏，手术需借助粗糙木棍支撑简易喉镜，缺乏常用麻醉药和基本氧气供应[3] - 25年后，桑给巴尔医疗机构在中国捐赠下，麻醉机、监护仪、腹腔镜、耳鼻内窥镜、电子可视喉镜等先进中国制造设备已成为手术室标配[5] - 医疗设备实现从无到有的质变，构筑起完整的现代化手术保障体系[5] 医疗合作成果与影响 - 中国援外医务人员通过精湛技术和无私奉献，成为中非友谊的桥梁，滋养中国与受援国人民的深厚情谊[8] - 手术台上的中国品牌设备是中非医疗合作最生动具体的见证，体现了中国医疗产业发展的成果[5] - 援外医疗坚守救死扶伤的初心使命，生动诠释着构建人类卫生健康共同体的深刻内涵[8]

公司战略与上市目的 - 公司拟发行H股在香港联合交易所主板挂牌上市，旨在深入推进国际化战略并打造国际化资本运作平台 [1] - 赴港二次上市是为了满足业务发展需要，提升公司资本实力，为全球市场竞争提供有力资本保障 [1][2] - 上市将推动“业务全球化”与“资本全球化”的战略协同，助力公司更高效对接海外市场资源并提升全球影响力 [2] 业务概况与市场地位 - 公司拥有体外诊断、生命信息与支持、医学影像三大主营业务，产品线覆盖IVD耗材、医疗设备、高值耗材等多个细分领域 [1] - 公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品等全球市场占有率维持市场前三地位 [2] - 公司是国内医疗器械领域的绝对龙头，通过持续研发和技术迭代在多个细分赛道形成领先优势 [1] 全球化布局与运营 - 公司在海外14个国家布局生产基地，拥有全球12大研发中心，在超40个国家设有64家境外子公司 [1] - 公司拥有3000多名海外员工，其中超过九成是本地员工，产品销往全球190多个国家和地区 [1] - 公司上半年海外业务营收占比已提升至50%，上市以来海外营收连续七年增长 [2] 发展历程与竞争力构建 - 公司通过并购Datascope、Zonare、海肽生物、DiaSys等海外企业完善全球渠道搭建并补强业务短板 [2] - 公司1995年通过德国TÜV南德意志集团医疗器械质量管理体系认证，2004年监护仪获得FDA认证进入美国市场 [1] - 公司完成了从技术追随者到全球竞争者的关键蜕变，全球化业务布局已形成坚实基础 [2]

公司资本运作历程 - 公司董事会通过拟赴港上市议案，正式启动第三次IPO征程，此前曾于2006年登陆纽交所、2018年回归A股 [1] - 2018年回归A股时在深交所创业板上市，募资约60亿元，创下当年创业板最大IPO纪录 [3] - 自2018年A股上市以来，公司未进行过再融资，且连续7年保持高比例分红，累计分红金额高达337亿元，是其上市融资金额59.3亿元的5.7倍 [4] - 公司账面货币资金高达169.67亿元，此次赴港上市战略意图已远超简单的融资需求 [1][5] 2025年上半年财务表现 - 2025年上半年公司营业收入约为167.43亿元，同比减少18.45% [6] - 报告期内归母净利润为50.69亿元，同比减少32.96% [6] - 经营性现金流同比减少53.83%至39.22亿元，这是其上市以来首次出现中报负增长 [6][8] - 体外诊断业务营业收入64.24亿元，同比减少16.11%，毛利率同比减少4.37% [8] - 生命信息与支持业务营业收入54.79亿元，同比减少31.59%，毛利率同比减少3.13% [8] - 医学影像业务营业收入33.12亿元，同比减少22.51%，毛利率同比减少2.71% [8] 国际化战略与港股上市意图 - 公司国际化征程始于2000年，策略从建设海外代理渠道逐步转变为在重点市场设立直属子公司 [9] - 并购是公司国际化关键手段，自2008年起发起一系列重要海外并购，如美国Datascope和Zonare [9] - 截至2025年上半年，公司商誉余额达115亿元，其中因海外并购累计形成的商誉约为50亿元 [9] - 赴港上市旨在打造全球化资本平台，为海外并购储备美元资金来源，管理层目标将海外收入占比提升至70%以上 [10] - 目前公司国际业务收入占比已提升至50%，多款产品全球市场占有率维持市场前三 [10] 香港资本市场环境 - 香港已发展成为全球领先的医疗健康行业融资中心，医疗保健板块上市公司多元化 [10][11] - 2018年港交所增设第十八A章，允许未有收入的生物科技公司上市，成为市场发展关键转折点 [11] - 与2017年底相比，2025年上半年香港医疗保健板块上市公司数量是之前的两倍多，日均成交额是四倍，市值及新股融资总额是三倍 [11] - 截至2025年6月底，在港上市的医疗保健公司达到255家，业务范围广泛 [11]