杭州市民张凯（化名）手头上有1万多美元外汇，今年2月份一部分美元（8400美元）办了13个月的定期 存款，到期利率为2.8%，到期收益254.8美元。如果按目前的汇率计算，本金加利息相当于人民币60596 元；而年初的时候，8400美元相当于61629元人民币。也就是说，按人民币计价的话，张凯的8400美元 不但没赚到钱，反而亏1033元人民币。 时隔15个月，人民币汇率再度"破7"。 12月25日，在连日升值后，离岸人民币对美元汇率升破7.0整数关口，盘中最高升值至6.9960，这也是 2024年9月以来首次。同时，在岸人民币对美元汇率同样延续升值走势，逼近7.0关口，盘中最高升值至 7.0052。 有人年初存美元，如今倒亏钱 人民币的大幅升值，也使得美元存款成了"负收益"。 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，近期的人民币升值行情，是外部压力趋缓、内部韧性 增强、政策精准调控与市场预期转向等多种因素共同作用的结果。美联储进入降息周期，导致美元指数 显著走弱，带动包括人民币在内的主要非美货币普遍被动升值。市场预期伴随着美联储继续开展降息， 将进一步压制美元长期走势，为人民币提供外部升值空间。 "从内 ...

人民币汇率表现 - 2024年12月25日上午，离岸人民币对美元汇率升破“7”整数关口，为2024年9月以来首次，最高触及6.9979 [1] - 在岸人民币对美元汇率为7.0065，距离破“7”仅一步之遥 [1] - 2025年以来，离岸人民币对美元汇率累计升值达到4.6% [2] - 自2025年11月21日起，人民币对美元汇率从7.11附近持续攀升 [2] - 2025年10月中旬启动的本轮升值行情以来，离岸人民币累计升值超1200基点 [2] 人民币走强原因分析 - 外部压力趋缓：美联储进入降息周期导致美元指数显著走弱，带动包括人民币在内的主要非美货币普遍被动升值 [2] - 内部韧性增强：中国经济数据边际改善与政策预期升温为人民币汇率提供支持 [3] - 出口超预期韧性：2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元 [3] - 外资持续流入：中国资本市场亮眼表现吸引外资，国际投资者对中国国债持有规模不断扩大 [3] - 季节性因素：临近年末，企业季节性结汇需求集中释放，中间价偏强引导稳预期 [3] - 央行主动调节：申万宏源报告认为，近期人民币升值主要源于央行的主动调节与外部美元环境变化，而非企业集中结汇行为 [4] - 企业结汇意愿减弱：银行代客结汇率（不含远期履约）在9月触及63.1%高点后连续下滑，10月降至54.1%，11月进一步降至52.0% [4] 市场观点与未来展望 - 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟认为，近期人民币升值是外部压力趋缓、内部韧性增强、政策精准调控与市场预期转向等多种因素共同作用的结果 [2] - 中信证券首席经济学家明明预计，进入2026年，美元指数偏弱运行趋势或将延续，为人民币汇率构成相对友好的外部环境，同时央行稳汇率政策张弛有度，预计人民币汇率有望温和升值 [3] - 东方金诚首席宏观分析师王青指出，年末人民币对美元走强，但不会明显改变今年人民币对绝大多数非美货币的贬值状态，也就不会显著影响我国出口在价格方面的竞争力 [6] 对资本市场的影响 - 广开首席产研院资深研究员刘涛表示，人民币适度升值总体利好中国股市、债市，有助于提升人民币资产的吸引力和投资需求 [5] - 对注重汇兑收益的境外机构投资者（如北向资金）构成“双重收益”：既赚取资产增值，又获得汇率升值红利，推动中国股市、债市获得持续增量资金流入 [5] - 东方金诚首席宏观分析师王青指出，人民币持续增大会增大国内资本市场对外资的吸引力，汇市走强也有助于提振国内资本市场信心 [5] 对企业和个人的影响 - 对于外贸企业，近期人民币升值会使出口企业的汇兑利润减少，而进口企业的成本会下降 [6] - 建议外贸企业不要押注人民币汇率单边走势，应利用期权、期货等外汇衍生品工具控制汇率波动风险 [6] - 人民币升值降低了留学成本，例如换10万美元，与2025年六七月份（成本7.18到7.2）相比，按当前汇率7.0288计算可节省约1.7万元人民币 [8] - 人民币大幅升值使得部分美元存款和投资按人民币计价出现亏损，例如一笔8400美元、利率2.8%的定期存款，按人民币计价反而亏损1033元 [7] - 一笔5万美元、年利率5%的美国国债投资，按人民币计价，年收益率仅为1.97%，仅略高于一年期人民币定期存款 [7]

人民币汇率市场行情 - 截至12月25日10:34，美元兑离岸人民币汇率为6.997542，日内下跌0.0214，跌幅0.3000% [1] - 当日开盘价为7.0332，最高触及7.0391，最低下探6.9928，昨日收盘价为7.0070 [1] - 自2024年12月31日收盘价7.3368以来，离岸人民币兑美元在2025年整体呈震荡上扬态势 [1] - 自10月中旬启动的本轮升值行情以来，离岸人民币累计升值超过1200基点 [6] 人民币升值对个人及家庭的影响 - 人民币大幅升值导致持有美元存款出现汇兑损失，例如有储户在年初以约7.34的汇率存入8400美元（年利率2.8%），到期后以人民币计价的本息合计60,596元，较年初本金价值61,629元亏损1,033元人民币 [2] - 即使投资于年化收益率近5%的美国长期国债，在人民币大幅升值的背景下，以人民币计价的年化收益率也显著收窄，例如一笔5万美元的投资，以人民币计价的年化收益率仅为1.97% [2] - 人民币升值显著降低了留学家庭的换汇成本，例如当前换汇成本约为7.0288，相较于六七月份的7.18-7.2，兑换10万美元可节省约1.7万元人民币 [3] 人民币升值的驱动因素 - 外部驱动因素：市场对美联储降息预期升温，导致美元指数反弹态势结束并持续下行，为人民币升值创造了友好的外部环境 [6] - 外部驱动因素：美联储进入降息周期，导致美元指数显著走弱，带动包括人民币在内的主要非美货币普遍被动升值 [7] - 内部驱动因素：中国经济展现出韧性，经济数据边际改善与政策预期升温为汇率提供支撑，2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元 [7] - 内部驱动因素：中国资本市场表现亮眼吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债的持有规模不断扩大，增加了人民币的买盘力量 [7] - 季节性及市场因素：临近年底，企业季节性结汇需求集中释放，同时中间价偏强引导，为人民币汇率提供了短期且强劲的上行动力 [7] 专家观点与市场影响 - 专家认为，人民币汇率短期内能否“破7”主要取决于出口企业的结汇需求量，但“破7”更多是心理关口，对普通家庭影响不大 [8] - 专家指出，人民币适度升值总体利好中国股市和债市，有助于提升人民币资产的吸引力，为境外机构投资者带来资产增值和汇率升值的“双重收益”，可能推动持续增量资金流入 [8]

美元兑离岸人民币汇率行情 - 截至北京时间12月25日10:34，美元兑离岸人民币（USDCNH）汇率为6.997542，日内下跌0.0214，跌幅0.3000% [1] - 当日开盘价为7.0332，最高触及7.0391，最低下探6.9928，昨日收盘价为7.0070 [1] - 今年以来，人民币兑美元整体呈震荡上扬态势，2024年12月31日离岸人民币兑美元收盘汇率为7.3368 [1] 人民币升值对个人财务的直接影响 - 人民币大幅升值导致美元存款出现“负收益”，例如有储户在年初以8400美元办理13个月定期存款（利率2.8%），到期后本息合计60596元人民币，但若按年初汇率计算，其本金价值为61629元人民币，以人民币计价亏损1033元 [2] - 即使投资于高收益美元资产（如年化5%的美国国债），在考虑汇率变动后，以人民币计价的收益率也大幅缩水，例如一笔5万美元的国债投资，以人民币计价的年化收益率仅为1.97%，仅略高于一年期人民币定期存款 [2] - 人民币升值显著降低了留学等海外消费成本，例如换汇成本从六七月份的7.18-7.2降至当前的7.0288，兑换10万美元可节省约1.7万元人民币 [3] 人民币汇率近期走势与升值幅度 - 自11月21日起，人民币对美元汇率从7.11附近持续攀升，市场对“破7”预期升温 [4] - 2025年4月，离岸人民币汇率一度贬值至7.42下方，随后反转回升至7.26附近，此后呈现波动但整体升值态势 [4] - 自10月中旬本轮升值行情启动以来，离岸人民币累计升值超过1200基点 [5] 人民币升值的驱动因素 - 外部因素：市场对美联储12月降息预期升温，美元指数反弹态势告一段落并转为持续下行，为人民币升值创造了友好环境 [5] - 外部因素：美联储进入降息周期导致美元指数显著走弱，带动包括人民币在内的主要非美货币被动升值 [5] - 内部因素：中国经济韧性构成基本面支撑，经济数据边际改善与政策预期升温为汇率提供支持 [6] - 内部因素：2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，出口展现超预期韧性，直接增加了人民币买盘力量 [6] - 内部因素：中国资本市场表现亮眼吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债持有规模不断扩大 [6] - 季节性因素：年底临近，企业季节性结汇需求集中释放，中间价偏强引导稳预期，为人民币汇率提供了短期强劲的上行动力 [6] 人民币升值对资产市场的影响 - 人民币适度升值总体利好中国股市和债市，有助于提升人民币资产的吸引力和投资需求 [7] - 对注重汇兑收益的境外机构投资者（如北向资金）构成“双重收益”，既能赚取资产增值，又能获得汇率升值红利，推动中国股市、债市获得持续增量资金流入 [7] 专家对汇率走势的分析与展望 - 专家认为，人民币短期内能否“破7”主要看出口企业的结汇需求量，但“破7”更多是心理关口，对普通家庭影响不大 [6] - 专家指出，汇率的长期趋势主要取决于经济基本面以及包括美联储在内的各国央行的货币政策 [6] - 对于留学生等有刚需换汇的家庭，专家认为当前已是换汇的好时机 [6]

美联储开启降息周期及其市场影响 - 2024年9月19日 美联储开启自2020年以来首次降息 将基准利率下调50个基点[1] - 市场预期美联储降息周期已开启 未来大概率会继续下调利率[1] 美元存款利率的市场反应与趋势 - 随着美联储降息 美元存款利率预计将进入下降通道[1] - 在降息前 部分银行已提前调整美元存款利率 例如恒生银行和江苏银行自8月以来经历多轮调降[1] - 此前年利率5%的美元存款产品已难觅 江苏银行的美元存款利率范围在4.3%到4.8%之间[1] - 利率下调将是循序渐进的过程 短期内投资者仍可能找到利率相对较高的产品[2] - 尽管开启降息 短期内美元存款利率仍具一定优势 市场热情未减[3] - 许多投资者希望在利率普遍下降前锁定较高利率以获取稳定收益[3] 个人投资者的策略考量 - 个人投资者需要根据自身资金需求和风险偏好评估并调整存款策略[3] - 自2022年国内人民币存款利率调降以来 个人存款利息走低 而走高的美元存款利率吸引了投资者[3] - 美元存款存在被普通投资者忽视的隐形风险 需综合考虑[3] 投资美元存款的潜在风险因素 - 汇率风险：美元对人民币的汇率波动可能影响实际收益 在美国降息周期后美元可能出现贬值[3] - 利率波动风险：美联储货币政策调整可能导致美元存款利率发生较大波动[4] - 通胀风险：通胀水平变化会影响美元存款的实际购买力 可能侵蚀名义高利率带来的实际收益[4] - 外汇管制风险：个人结汇和购汇实行年度总额管理 目前年度额度为5万美元 对投资形成限制[4]

文章核心观点 - 2025年美联储三次降息后，国内美元存款利率普遍下行，但市场存在利用政策传导时间差推出的高息产品，形成分化格局[1][2] - 市场共识认为2026年美元存款利率下行趋势明确，影响收益的核心变量将从利率转向汇率波动，人民币升值已严重侵蚀美元资产回报[4][5] - 面对利率下行与汇率波动的双重夹击，投资者的核心策略需从追求利差转向管理汇兑风险，并根据自身需求进行资产配置与风险对冲[6][7] 美联储货币政策与利率环境 - 2025年美联储进行了三次降息：9月首次降至4.00%~4.25%，10月第二次降至3.75%~4.00%，12月第三次降至3.50%~3.75%[2] - 12月的降息决议以9票赞成、3票反对通过，是2019年以来首次出现3张异议票，分歧在于一方主张更激进的50个基点降息，另一方担忧过度宽松可能重新点燃通胀[2] - 美国银行全球研究预测，美联储可能在2026年6月和7月分别再降息25个基点，最终将终端利率降至3.00%~3.25%[5] 国内美元存款市场现状 - 目前国内多数银行美元存款利率已跌破3%，工商银行、招商银行等1年期利率多为2.8%[1] - 渤海银行、江苏银行等少数银行仍有“3字头”利率产品，部分外资银行通过活动推出高息短期美元存款[1] - 渤海银行北京某支行理财经理表示，早一个月办理利率可达3.5%以上，该行目前1年期美元存款年化利率为3.2%[3] - 产品定价呈现精细化、分层化特征，例如南京银行针对20万美元起存的高净值客户1年期利率可达3.42%，5万美元起存利率为3.3%，3000~5000美元的小额客户利率则回落至2.5%~2.8%[3] 银行与产品动态 - 外资银行加紧布局：渣打银行针对新客户推出3个月期年化利率3.8%的专属产品；汇丰银行、星展银行也同步推出类似利率的短期产品[3] - 理财子公司活跃，例如汇华理财推广的“财富灯塔稳享”美元固收产品，业绩比较基准设在3.22%~3.52%[3] - 业内分析认为，当前少数银行保留的3%以上高息产品，主要反映了其定价调整相对于美联储降息存在一定的滞后性，是市场在政策转向过程中的短暂结构性机会[3] 2026年利率与汇率展望 - 行业研究员判断，美联储降息通道已确立，2026年可能延续降息趋势，国内商业银行美元存款利率将持续下行，具体节奏可能呈现前快后缓的特点[4] - 这意味着国内美元存款利率回落至2%-2.5%区间具备坚实的政策面支撑，当前“3%”以上产品的稀缺性会不断增加[5] - 进入2026年，影响美元理财收益的核心变量预计将从利率下行逐步让位于汇率波动[5] - 2025年以来，人民币对美元累计升值已超3.4%，仅12月中旬，在岸人民币汇率最高触及7.0455，创阶段性新高，若人民币升值趋势延续，将严重侵蚀美元资产回报[5] 投资者策略调整 - 对于无真实美元需求的投资型投资者，当前的核心矛盾已从追求利差转为管理汇兑风险[6] - 对于有留学、海外采购等真实美元支出需求的投资者，可更关注存款的绝对收益和资金可用性，优先选择利率较高的产品以锁定未来支付成本，人民币升值对这类投资者而言是利好[6] - 对于纯粹为投资增值、以人民币为记账本位币的投资者，必须将汇率对冲纳入决策框架，或重新评估持有美元资产的必要性[6] - 在资产配置比例上，10%-15%美元资产配置比例是一个适用于普通投资者的基准参考，保守型投资者应主要配置3-6个月的短期产品以保持流动性[6] - 进取型投资者可在承担更高风险的前提下小幅提升比例，但必须配合相应的风险管理工具[7] 风险对冲工具建议 - 远期结售汇等对冲工具对普通投资者门槛较高，推荐更易上手的替代方案，如关注银行提供的具备汇率风险保障结构的产品，或采取分批次、逢低换汇的纪律性方式来平滑成本[7]

个人消费与生活成本 - 美联储降息导致美元走弱，人民币相对升值，赴美留学家庭一年可节省上万元费用[2] - 人民币升值使进口消费品如电子产品、奢侈品更便宜[2] - 美元资产收益率下降，美债及挂钩美元的理财产品如美元存款回报率降低[2] 企业与宏观经济 - 依赖美元融资的企业如科技、地产借贷成本下降，存量美元债务压力减轻[3] - 出口企业若以美元计价，商品价格上升可能削弱竞争力，尤其影响纺织、家电等劳动密集型行业[2][4] - 原材料进口企业面临成本上涨压力[4] - 外资可能回流新兴市场，A股半导体、新能源等成长板块受益于流动性宽松和估值提升[5] - 黄金、白银等避险资产受美元走弱推动上涨[6] 政策与长期影响 - 中美利差收窄减轻人民币贬值压力，为中国降息、降准创造有利条件，房贷利率有望进一步下调[7] - 短期刺激可能加剧资产泡沫如美股、房地产[8] - 新兴市场债务压力未完全解除，资本快速进出可能加剧金融波动[9] 争议与不确定性 - 美联储12月降息投票出现9:3分歧，2026年降息节奏不明朗[13] - 科技巨头依赖低利率扩张AI产能，但可能加剧失业并推高通胀[13] - 美联储核心矛盾在于就业疲软11月私营岗位减少3.2万与通胀黏性核心PCE仍近3%的平衡[14]

美联储降息与美元存款利率现状 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间 这是自2024年9月开启本轮降息周期后的第六次降息 也是今年9月以来连续第三次降息 [1] - 美联储的货币政策是影响中国美元存款利率走势的关键因素 目前大部分银行美元存款利率已跌破3% 少数银行仍有“3字头”产品 [1] - 从长期来看 不少理财经理表示美元存款利率还会继续下降 [1] 银行美元存款产品利率详情 - 渤海银行北京地区某支行1年期美元存款年化利率为3.2% 6个月为2.85% 3个月为2.75% 起存金额为1万美元 [3] - 江苏银行北京地区某支行3个月期 6个月期 1年期美元存款利率分别为2.5% 2.7% 3% 有一定的起存门槛 [3] - 工商银行App显示1年期美元存款利率为2.8% 6个月 3个月的利率分别为2.50% 2.30% 10美元起存 [4] - 招商银行北京地区1年期美元存款利率最高为2.8% 6个月最高为2.5% 均为2万美元起存 [4] - 渣打银行11月推出跨境客户美元新资金尊享礼遇 4个月美元定期存款年利率高达3.88% 起存金额2000美元 [4] - 恒生银行11月推出美元新资金定期存款优惠活动 3个月美元定存年利率可达3.6% 起存金额2000美元以上 [4] 市场风险与未来展望 - 在美联储降息周期下 投资者需理性评估美元存款的收益与风险 关注利率下行风险以及汇兑损益问题 [6] - 预计美联储降息还会持续 美元存款利率还会下降 同时客户需关注美元与人民币之间的汇兑风险 [6] - 人民币升值可能导致投资者未来结汇时面临汇兑损失 若短期内人民币升值较快 这部分损失有可能超出美元存款所产生的利息收益 [7] - 美元利率下行的趋势 同样是投资者需要重点考量的风险因素 [7]

美联储降息决策与背景 - 2025年12月10日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75% [1] - 这是自9月以来的连续第三次降息，也是本轮降息周期的第六次操作 [1] - 连续三次降息累计下调0.75个百分点 [8] 美联储决策依据与内部分歧 - 决策锚定充分就业与物价稳定两大核心目标，当前面临通胀风险偏向上行、就业风险偏向下行的两难处境 [4] - 美国个人消费支出（PCE）通胀总额预测中值今年为2.9%，明年为2.4%，仍未回落至2%的长期目标 [6] - 通胀高企主因被归咎于特朗普政府此前加征的进口关税，判断其影响为一次性价格上涨 [6] - 新增就业放缓、失业率上升的信号促使政策向劳动力市场倾斜 [8] - 议息会议出现罕见分歧：12名委员会成员中，9人支持降息25基点，2人主张维持利率不变，1人呼吁直接降息50基点 [8] - 这是2019年9月以来反对票最多的一次会议，内部对“降息力度是否足够”的争论白热化 [10] 市场即时反应 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.67% [10] - 黄金白银价格应声走高，COMEX黄金期货涨0.52%，现货白银涨幅扩大至2%，创下历史新高 [12] - 美元指数跌破99关口，呈现走弱态势 [12] 政治压力与央行独立性 - 特朗普公开批评此次降息幅度太小，认为25个基点本可以翻倍 [12] - 特朗普始终认为低利率是刺激经济增长的关键抓手，而鲍威尔的政策过于死板 [14] - 美联储坚持25基点的降息幅度，某种程度上是在捍卫自身的独立性 [14] 对人民币汇率及中国资本流动的影响 - 随着美元指数走弱，人民币汇率应声升值 [16] - 12月11日，人民币对美元中间价调升67基点至7.0686，在岸、离岸人民币汇率同步走高 [16] - 美联储降息可能引发国际资本流向新兴市场，中国的债券与股票市场有望迎来更多增量资金 [20] - 中国经济的稳健增长本身对全球资本有强大吸引力，市场的长期价值是决定资本去向的根本逻辑 [22] 对中国企业的影响 - 对于背负美元债务的企业，利息支出减少将有效缓解财务压力 [18] - 对于进口企业，美元走弱意味着以人民币计价的进口成本降低，短期内利润空间有望扩大 [18] - 对于出口企业，特别是纺织、家电等劳动密集型行业，美元计价的商品价格变相上涨，可能会削弱产品在国际市场的竞争力 [18] 对个人的影响 - 美元存款利率和美元理财产品收益率下降，意味着传统的美元理财收益空间收窄 [20] - 人民币升值让出境留学、旅游、购物的成本大幅降低，有机构测算赴美留学家庭一年可能节省上万元学费 [20]

文章核心观点 - 中日10年期国债收益率发生历史性倒挂，日本收益率升至1.84%，中国维持在1.83%左右，这被视为一个强烈的宏观信号，暗示中国经济可能面临“日本化”风险，即长期资产负债表衰退、低通胀和低利率 [1][22] - 这一现象标志着两国宏观周期出现根本性错位：中国处于面临通缩压力的衰退或复苏早期，而日本正处于走出通缩的复苏或过热早期 [5][23] - 基于此，投资者的资产配置逻辑需要从传统的“高增长预期”彻底转向“防守与套利”策略，核心是配置高股息资产、进行全球多元化配置以及持有硬通货 [1][20] 宏观含义分析 - **宏观周期错位**：中国面临通缩压力，央行需维持低利率以刺激经济，长期国债收益率低迷反映市场对长期高增长缺乏信心；日本则已走出通缩，开启货币正常化进程，允许利率上升 [5][23] - **汇率与资本流动压力**：由于日元资产无风险收益率（1.84%）已高于人民币资产（1.83%），且日元有升值潜力，可能导致全球资金卖出人民币资产，转向日元或美元资产，对人民币汇率构成长期压力 [6][24] - **资产定价逻辑改变**：中国进入“低利率时代”，过去由高收益率支撑的高估值资产（如房产、股票）需要根据新的、更低的无风险收益率（如1.8%或更低）进行重新定价 [8][26] 具体资产配置策略 - **A股与港股策略转向高股息**：在中国10年期国债收益率仅1.83%的背景下，能提供稳定3%-5%股息率的资产成为“类债券”，受到大资金青睐，配置重点包括央国企、公用事业（电力、水务）、高速公路及国有大行 [9][27] - **债券市场处于牛市尾声**：虽然当前债券收益率下行意味着价格上涨，但1.83%的收益率已处于极低水位，未来下行空间有限，若经济政策刺激导致利率反弹，债券价格可能大跌，建议对长债基金适当止盈，避免过度加杠杆 [11][29] - **跨境资产配置以对冲货币风险**：中日利差倒挂提示需持有非人民币资产，可关注日本股市（如日经225指数），利率上升利好日本银行及保险股；同时，美元存款利率仍远高于人民币，持有美元资产是对冲人民币潜在贬值的直接手段 [12][14][30][32] - **黄金作为人民币信用的对冲**：在中国长期低利率、寻求货币宽松的背景下，本国货币信用可能受损，黄金的人民币价格易涨难跌，建议作为家庭底仓配置5%-10% [16][34] - **房地产投资逻辑逆转**：参考日本经验，长期利率极低是需求疲软（无人买房贷款）的结果，而非房价上涨的原因，在通缩压力缓解前，房地产不应作为投资增值工具，即使房贷利率降至2%，若资产价格年跌5%，投资仍将亏损 [17][35]