文章核心观点 - 中日10年期国债收益率发生历史性倒挂，日本收益率升至1.84%，中国维持在1.83%左右，这被视为一个强烈的宏观信号，暗示中国经济可能面临“日本化”风险，即长期资产负债表衰退、低通胀和低利率 [1][22] - 这一现象标志着两国宏观周期出现根本性错位：中国处于面临通缩压力的衰退或复苏早期，而日本正处于走出通缩的复苏或过热早期 [5][23] - 基于此，投资者的资产配置逻辑需要从传统的“高增长预期”彻底转向“防守与套利”策略，核心是配置高股息资产、进行全球多元化配置以及持有硬通货 [1][20] 宏观含义分析 - **宏观周期错位**：中国面临通缩压力，央行需维持低利率以刺激经济，长期国债收益率低迷反映市场对长期高增长缺乏信心；日本则已走出通缩，开启货币正常化进程，允许利率上升 [5][23] - **汇率与资本流动压力**：由于日元资产无风险收益率（1.84%）已高于人民币资产（1.83%），且日元有升值潜力，可能导致全球资金卖出人民币资产，转向日元或美元资产，对人民币汇率构成长期压力 [6][24] - **资产定价逻辑改变**：中国进入“低利率时代”，过去由高收益率支撑的高估值资产（如房产、股票）需要根据新的、更低的无风险收益率（如1.8%或更低）进行重新定价 [8][26] 具体资产配置策略 - **A股与港股策略转向高股息**：在中国10年期国债收益率仅1.83%的背景下，能提供稳定3%-5%股息率的资产成为“类债券”，受到大资金青睐，配置重点包括央国企、公用事业（电力、水务）、高速公路及国有大行 [9][27] - **债券市场处于牛市尾声**：虽然当前债券收益率下行意味着价格上涨，但1.83%的收益率已处于极低水位，未来下行空间有限，若经济政策刺激导致利率反弹，债券价格可能大跌，建议对长债基金适当止盈，避免过度加杠杆 [11][29] - **跨境资产配置以对冲货币风险**：中日利差倒挂提示需持有非人民币资产，可关注日本股市（如日经225指数），利率上升利好日本银行及保险股；同时，美元存款利率仍远高于人民币，持有美元资产是对冲人民币潜在贬值的直接手段 [12][14][30][32] - **黄金作为人民币信用的对冲**：在中国长期低利率、寻求货币宽松的背景下，本国货币信用可能受损，黄金的人民币价格易涨难跌，建议作为家庭底仓配置5%-10% [16][34] - **房地产投资逻辑逆转**：参考日本经验，长期利率极低是需求疲软（无人买房贷款）的结果，而非房价上涨的原因，在通缩压力缓解前，房地产不应作为投资增值工具，即使房贷利率降至2%，若资产价格年跌5%，投资仍将亏损 [17][35]

核心财务表现 - 调整后每股收益达164美元 超出分析师预期的161美元 同比增长101% [1][2] - 营收达9724亿美元 超出市场预期的94847亿美元 同比增长73% [1][2] - 运营利润率提升至180% 较去年同期176%增长04个百分点 [2][7] - 自由现金流达1373亿美元 同比增长21% [2][9] 业务板块分析 - 运动技术板块营收3657亿美元 有机增长30% 主要受益于摩擦原厂产品需求强劲及欧洲铁路业务增长 [6] - 工业流程板块营收3559亿美元 有机增长55% 主要受大型项目交付和持续定价优势推动 [6] - 连接与控制技术板块营收2519亿美元 有机增长45% 主要来自新产品推动和价格提升 [6] 订单与积压情况 - 季度订单再次突破10亿美元 同比增长16% 有机订单增长13% [5][8] - 订单出货比持续高于1 推动积压订单增至近20亿美元 创历史新高 [1][5][8] 盈利能力分析 - 运动技术板块调整后运营利润率202% 工业流程板块达218% [7] - 连接与控制技术板块利润率降至179% 主要受收购摊销影响 [7] - 公司通过定价策略和生产力提升抵消材料及劳动力成本上涨 [7] 战略重点与投资 - 公司聚焦全球多元化扩张和高增长市场 持续研发投入 [4] - 近期收购kSARIA和Svanehøj贡献两位数增长 项目执行利润率超预期 [9] - 推出VIDAR节能嵌入式电机驱动器等创新产品 瞄准工业节能市场 [8] 资本配置 - 年内完成4亿美元股票回购 [9] - 季度股息维持每股0351美元 [9][12] - 自由现金流预计占营收12-13% 全年目标45-50亿美元 [10] 业绩展望 - 上调全年营收增长预期至5-7%（有机增长3-5%） [10] - 调整后每股收益预期635-655美元 同比增长8-11% [10] - 目标运营利润率181-187% 较去年提升30-90个基点 [10] - 预计下半年关税成本影响5000-6000万美元 将通过定价和供应链调整抵消 [10]

全球投资多元化主题 - 全球多元化对投资者具有重要意义[1] - 贸易紧张局势缓解可能增加对美国投资[1] - 美国及其机构信誉问题长期存在[1] 区域经济前景分析 - 欧洲通过摆脱财政紧缩和放松管制提升长期经济状况[1] - 若美国不牺牲近期经济实力重新划定贸易界线 将增强其作为投资目的地的吸引力[1] - 围绕结束美国例外论的讨论是否停止成为关键问题[1]