回购方案调整 - 将股份回购价格上限从不超过19.36元/股大幅提升至75元/股，上调幅度约287.4% [1][2] - 调整后的回购价格上限高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150%，且高于公告日收盘价60.27元/股约24.44% [2] - 股份回购方案总金额维持不变，为使用自有资金不低于5亿元且不超过10亿元 [2] 历史回购与股东回报 - 公司自2021年起已进行三次股份回购，历史累计回购金额达17.89亿元 [1][6] - 本轮回购已累计回购769.74万股，使用资金总额约1.47亿元，占总股本0.04% [1][2] - 公司通过大手笔分红回馈股东，2025年半年度拟派发现金红利65.5亿元，自A股上市后累计派现630.9亿元 [5] 业务进展与财务表现 - 2025年前三季度营业收入超过6000亿元，逼近2024年全年水平，归母净利润超过220亿元，达到2024年全年的97% [4] - 第三季度单季营业收入超过2400亿元，同比增长超40%，归母净利润首次超过百亿元，同比增长超60% [5] - 云计算业务收入前三季度同比增长超65%，主要受益于AI服务器机柜规模交付及算力需求旺盛 [5] - 交换机业务增长显著，第三季度单季同比增长100%，其中800G交换机单季同比增长超27倍 [5] 市场信心与机构持仓 - 公司表示在AI服务器、交换机等多条产品线取得进展，客户结构、交付能力持续优化，对基本面有信心 [3] - 截至三季度末，共有10只ETF重仓持有公司股票，其中国泰中证全指通信设备ETF持有2398.44万股，该ETF规模为115.52亿元 [1][3] - 截至2025年9月底，公司合同负债为25.38亿元，同比增长超605%，显示订单持续增长 [5]

公司澄清公告 - 公司发布澄清公告 否认网络流传的“下调第四季度业绩目标”及“大客户在L10/L11商业模式上会有调整”等不实言论 [2] - 公司声明第四季度经营及GB200、GB300等相关产品出货均按计划推进 客户需求持续畅旺 生产出货正常 [2] - 公司表示未收到任何主要客户关于调整业务模式、下修份额或价格的要求 也未向市场下调第四季度利润目标 [2] 公司股价表现 - 11月24日公司股价盘中一度跌停 收盘报55.94元/股 跌幅达7.8% 总市值为1.11万亿元 [5] - 尽管近期股价持续调整 但公司今年以来累计涨幅仍高达165.29% [5] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营收达2431.72亿元 同比增长42.81% 净利润单季度首次突破100亿元 达103.73亿元 同比增长62.04% [8] - 前三季度实现营收6039.31亿元 同比增长38.4% 净利润达224.87亿元 同比增长48.52% 营收和净利润均接近去年全年水平 创同期历史新高 [8] AI服务器与云计算业务 - 前三季度AI服务器业务成长显著 云计算业务营业收入同比增长超65% 第三季度同比增长超75% [8] - 云服务商业务表现亮眼 前三季度营业收入同比增长超150% 第三季度同比增长逾2.1倍 [8] - 云服务商GPU AI服务器前三季度营业收入同比增长超300% 第三季度环比增长逾90% 同比增长逾5倍 [8] 通信及移动网络设备业务 - 通信及移动网络设备业务表现稳健 精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动 客户换机需求上升 [9] - 交换机业务因AI需求持续放量而成长显著 第三季度同比增长100% 其中800G交换机第三季度同比增长超27倍 [10]

公司对市场传闻的回应 - 公司回应市场关于“订单或展望下调”的传闻，称现有客户项目进度与交付节奏正常，无须过度解读市场传闻 [2] - 公司澄清未发布任何关于“下调机柜出货与业绩预期”的相关口径，各重点案子推进顺利，产线、测试与交付能力均按计划运作 [2] 新产品与技术进展 - 当前新品推进顺利，多项新产品协同开发同步进行，新品在算力密度、电源能效及系统可靠性方面全面升级 [2] - 新品在供电架构、散热效率与集成强度方面带来显著优化，将成为公司高端AI服务器交付的核心增长引擎之一 [2] - 公司在ASIC方向持续拓展，与多家主要云服务商在系统整合及整机柜方案上的合作已进入实质性推进阶段，许多案子已进入出货阶段 [3] - 公司在客户ASIC AI服务器产品上提供相关高速交换机产品，液冷产品的导入取得成效，正陆续进行客户认证并导入客户ASIC服务器机柜 [3] 业务表现与客户需求 - 云服务商客户对AI算力需求十分强劲，因云服务商整体提高资本支出，AI服务器整体出货量有望优于先前预期 [3] - 公司对主要大型云服务商客户已逐步覆盖，整体订单需求持续向上，相关产能持续扩充 [3] - 公司精密机构件业务在第三季度保持较好成长，延续上半年优于预期的表现，新产品导入和出货顺利，预计向上态势将持续 [3] - 公司预计明年新产品的工艺复杂度将有不小提升，第三季度交换机业务实现同比大幅增长，其中800G产品成长最为显著 [3] - 公司预计2026年800G产品仍将是出货主力 [3] 财务业绩与股东回报 - 2025年前三季度，公司实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.40% [5] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [5] - 公司今年首次实施中期分红，合计派发约65.51亿元，分红总额占公司2025年半年度净利润的54.08% [4] - 公司未来对股东的现金回报力度有机会稳步增强 [4] 公司展望与市场表现 - 公司表示将继续拓展与客户的多元合作，实现稳健交付，提升利润质量，做到一季比一季好 [3] - 公司对自身股价抱有积极预期，认为今年在AI服务器、交换机、精密机构件等多条产品线上取得实质性进展，客户结构、交付能力、产品组合持续优化 [4] - 公司认为其经营质量与成长确定性均得到提升，长期来看股价会跟着基本面走 [4] - 截至11月14日收盘，公司股价报64.27元/股，总市值超1.2万亿元 [6]

公司运营与项目进展 - 公司否认市场关于订单或展望下调的传闻，称客户项目进度与交付节奏正常 [5] - 公司各个重点项目推进顺利，产线、测试与交付能力均按计划运作 [5] - 公司正在进行多项新品协同开发，涉及算力密度、电源能效及系统可靠性等方面的升级 [5] - 公司预计相关新产品将成为高端AI服务器交付的核心增长引擎之一 [5] AI服务器市场前景与战略 - 公司预判AI服务器市场需求持续抬升，大型云服务商的营收占比持续提升 [6][7] - 来自NCP及主权类客户国家的项目稳步推进，需求呈现持续抬升态势 [7] - 公司预计ASIC客制化方案在2026年进入更实质部署期，部分项目将在2026年业绩中体现 [7] - 全球八大主要云服务商2025年资本支出总额增长率从61%上修至65% [7] - 公司预计2026年云服务商资本支出将推升至6000亿美元以上，年增长率达40% [7] - 公司关注在前期设计、联合开发等阶段与客户建立深度合作，聚焦价值密度最高的环节 [5] 全球化布局与产能规划 - 公司已在全球形成多区域协同的交付体系 [8] - 后续将依据客户需求情况在相关厂区进行扩产 [8] 股价表现与投资者回报 - 自7月1日至11月14日，公司股价累计涨幅达209.88% [9] - 公司对自身底子有信心，认为长期股价会跟随基本面走 [10] - 公司发布2025年半年度利润分配方案，拟每10股派现3.3元，合计派发现金红利65.51亿元，占上半年归母净利润的54.08% [10] - 此次半年度分红是公司自2018年上市以来首次，释放出增强股东回报能力与意愿的信号 [11]

核心观点 - 公司2025年第三季度及前三季度业绩表现强劲，云计算业务是核心增长引擎，特别是AI服务器和云服务商业务实现爆发式增长 [4] - 通信及移动网络设备业务同样受益于AI需求，交换机业务增长显著 [5] - 公司计划进行治理结构重大调整，拟取消监事会并将相关职能移交董事会审计委员会 [12][25] 业务表现 - **云计算业务**：2025年前三季度营业收入同比增长超过65%，第三季度单季同比增长超过75% [4] - **云服务商业务**：前三季度营业收入占云计算业务的70%，同比增长超过150%，第三季度单季同比增长逾2.1倍 [4] - **GPU AI服务器**：前三季度营业收入同比增长超过300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍 [4] - **通信及移动网络设备业务**：表现稳健，交换机业务第三季度单季同比增长100% [5] - **800G交换机**：第三季度单季同比增长超27倍 [5] - **精密机构件业务**：受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升 [5] 公司治理 - 董事会审议通过取消监事会及修订《公司章程》的议案，原监事会职权将由董事会审计委员会行使 [12][25] - 公司对部分治理制度进行修订，以进一步规范和完善公司治理结构 [15] - 修订《税务政策》，新增遵守经营所在地税务法规和按独立交易原则进行转让定价的内容 [18] - 取消监事会等相关议案尚需提交公司股东大会审议 [13][16] - 公司计划于2025年11月24日召开2025年第二次临时股东大会 [20]

电子行业市场需求与展望 - 电子行业2025年上半年高景气度持续释放 多家千亿及万亿级市值链主企业实现业绩稳健增长[2] - 工业富联上半年净利润达121.13亿元 同比增长38.61% 精密机构件业务出货量同比增长17%[2] - 立讯精密 胜宏科技 京东方A净利润分别同比增长23.13% 366.89%和42.15%[2] - 行业预测下半年迎来销售旺季 因节假日及消费习惯影响 生产端旺季先于销售端启动[3] - 鹏鼎控股稼动率处于满产状态 京东方A柔性AMOLED出货量下半年有望环比持续提升[3] - 智能型手机高阶化趋势延续 GenAI与折叠装置注入新增长动能 三四季度需求平稳略增[2] 有色金属行业价格走势分析 - 有色金属细分品类价格走势呈现分化 受地缘政治 产能释放及下游需求调整影响[4] - 黄金价格下半年延续高位震荡 美联储降息预期增强支撑金价 贸易协议可能抑制上涨动能[4] - 铜价因美国征收50%进口关税改变流向格局 美国以外市场供应紧张缓解 流动性趋松预期形成支撑[5] - 钴价受刚果(金)出口禁令及库存下降影响维持高位运行 消费电子与新能源汽车需求增长拉动需求[5] - 钼市场保持紧平衡 因无大规模新增产能 矿山品位下降及风电光伏高端制造需求持续[5] - 锂价每吨跌至6万元以下 可能导致产能减产或延期 下半年或出现高波动调整[5] 大消费行业发展趋势 - 大消费细分行业上半年经营业绩普遍向好 受提振消费系列政策支持[7] - 新能源乘用车市场渗透率持续提升 以旧换新政策及国家补贴资金于7月与10月下达[7] - 汽车电动化 智能化及网联化产生协同效应 产业处于升级黄金窗口期[7] - 禽肉价格下半年止跌企稳 因6月养殖户减少补栏 暑期旅游与节日消费拉动需求增长[7] - 海外家电市场呈现发达国家稳中求质与新兴市场持续扩容特征[7] - 发达国家节能智能高端产品受青睐 新兴市场因城镇化与消费升级推动绿色智能家电需求增长[7]

股价表现 - 8月13日工业富联涨停收盘 股价43.68元续创历史新高 市值达8675亿元 [1] - 自4月9日低点14.58元以来累计涨幅达182.9% [1] 财务业绩 - 上半年营收3607.6亿元同比增长35.6% 净利润121.13亿元同比增长38.6% [1] - 第二季度单季营收首次突破2000亿元达2003.45亿元同比增长35.9% 净利润68.86亿元同比增长51.1% [1] - 拟每10股派现6.4元 分红总额127.04亿元创历史新高 分红率54.72% [2] - 上市以来累计分红565.44亿元 连续三年分红超百亿元 [2] 业务表现 - 云计算业务二季度服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [1] - 二季度800G交换机营业收入达2024年全年的3倍 [2] - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17% [2] - GB200系列产品良率持续改善 机柜服务器开始量产爬坡 出货量逐季攀升 [1] 行业动态 - 亚马逊、微软、谷歌、Meta等海外云厂商持续加大资本开支 AI云基础设施投入占比显著提升 [2] - 高端AI服务器需求激增 公司合同负债金额从去年底3.50亿元增长至6月底20.08亿元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达3607.6亿元，同比增长35.58% [2] - 归属于上市公司股东的净利润121.13亿元，同比增长38.61% [2] - 基本每股收益0.61元/股，同比增长38.64% [2] - 加权平均净资产收益率7.64%，同比增加1.62个百分点 [2] - 存货同比增长44.20%至1229.49亿元，主要因服务器订单增加导致备货上升 [11] 业务板块表现 - 云计算业务：AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超150% [7] - 通信设备：800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [5] - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17% [8] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善 [7] 行业趋势 - 2025年AI服务器产值预计达2980亿美元，占整体服务器产值70%以上 [3] - 生成式AI数据中心以太网交换机市场预计从2023年6.4亿美元增长至2028年超90亿美元 [5] - 2025年全球搭载GenAI的手机出货量预计超4亿台，占智能手机市场份额约三分之一 [3] 技术创新 - 拥有有效申请及授权专利7362件，较上年同期增长6.5% [9] - 新增授权专利中清洁技术领域相关专利占比53.3% [9] - 已打造8座对内和6座对外赋能的"灯塔工厂" [9] 战略布局 - 持续强化AI产业链垂直整合能力，深化与核心客户合作 [13] - 收购广州市天鹰精密工具有限公司，拓展高端医疗器械领域 [13] - 设立富联卓越科技专注机器人核心零部件研发 [24] ESG进展 - MSCI ESG评级升至A级，位列电子行业第一 [18] - 新增2家子公司获ISO50001认证，累计达20家 [24] - 15家单位获得UL2799废弃物零填埋铂金级认证 [24] - 设定2030年绿色营收占比达60%以上的目标 [24]

多家公司上半年净利润预增超10倍 - 三和管桩预计2025年上半年归母净利润6000万元至7500万元，同比增长3090.81%至3888.51%，主要受益于光伏、风电、水利等新兴领域的产品矩阵丰富、成本管控优化及毛利率提升，非经常性损益贡献约1800万元 [1] - 华西证券预计2025年上半年归母净利润4.45亿元至5.75亿元，同比增长1025.19%至1353.90%，扣非净利润增长944.10%至1253.28%，因特色化业务体系完善及市场机遇把握 [2] - 国联民生预计2025年上半年归母净利润11.29亿元，同比增长1183%，主要因证券投资、财富管理、投行业务增长及与民生证券整合推进 [4] - 高德红外、世龙实业等多家公司预计上半年业绩翻倍，粤宏远A、南京公用等扭亏为盈 [4] 业绩预增股受资金追捧 - 北方稀土预计2025年上半年归母净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71%，扣非净利润增长5538.33%至5922.76%，公告后股价连续两日涨停，市值突破1000亿元 [5] - 工业富联业绩预告发布后次日股价涨停 [7] 业绩增长驱动因素 - 北方稀土第三季度稀土精矿价格上调至19109元/吨（环比第二季度18825元/吨、第一季度18618元/吨上涨），同时通过产线优化、成本降低及产品结构改善推动销量增长 [7] - 工业富联2025年上半年归母净利润预计119.58亿—121.58亿元，同比增长36.84%—39.12%，云计算业务收入增长超50%，AI服务器收入增长超60%，云服务商服务器收入增长超1.5倍，800G交换机二季度收入达2024年全年3倍 [8][9] - 工业富联智能制造与AI融合推动通信设备业务增长，精密机构件受益于AI机种热销 [8]

业绩预告 - 2025H1预计实现归母净利润119.58~121.58亿元（YoY+36.84%~39.12%），中值120.58亿元（YoY+37.98%）[1] - 2025H1预计扣非归母净利润115.97~117.97亿元（YoY+35.91%~38.25%），中值116.97亿元（YoY+37.08%）[1] - 2025Q2预计归母净利润67.27~69.27亿元（YoY+47.72%~52.11%），中值68.27亿元（YoY+49.91%）[1] - 2025Q2预计扣非归母净利润66.94~68.94亿元（YoY+57.10%~61.80%），中值67.94亿元（YoY+59.45%）[1] 业务表现 - AI服务器驱动25Q2业绩创新高，云计算业务营收同比增长超50%，AI服务器营收同比增长超60%[2] - 云服务商服务器营收同比增长超1.5倍，GPU模块及算力板出货显著增长[2] - 精密机构件业务受益于大客户AI机种热销，实现稳健增长[2] - 800G交换机营收达2024全年的3倍，产品结构持续改善[2] 行业趋势 - 2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元，2025年预计达1587亿美元[3] - 公司为全球服务器制造龙头，合作微软、AWS、英伟达，受益于GB200/300服务器架构[3] - AI大算力需求推动服务器市场增长，液冷机柜等创新技术降低成本与能耗[3] 投资建议 - 上修2025-2027年归母净利润预测至300.35/360.82/429.61亿元（原值282.34/351.57/433.54亿元）[4] - 云计算服务器出货量稳居前列，网通与工业互联网业务受益数字新基建[4]