800G交换机业务现状 - 800G交换机根据客户订单需求进行生产 目前订单及出货规模较小 [2] - 800G交换机主要供给国内交换机品牌商 尚未开始出口 [2] - 公司未披露800G交换机具体年产能数据 [2]

公司股价表现与市场催化因素 - 工业富联连续两日涨停 盘中创历史新高59.04元/股 较年内最低点14.58元涨幅逾300% 市值突破1.15万亿元 [1] - 股价上涨受苹果发布会及OpenAI算力采购协议双重催化 富士康郑州厂区正处于iPhone17系列量产爬坡期 [1][2] - OpenAI与甲骨文签署五年3000亿美元算力采购协议 甲骨文股价单日大涨36% 市值单日暴增2500亿美元 [1] 行业市场规模与增长趋势 - 全球AI服务器市场规模预计2029年达5810亿美元 2024-2029年复合年增长率达38% [1] - 甲骨文未实现履约义务4550亿美元 同比增长359% AI业务将井喷式增长 [1] - 全球AI服务器市场需求持续扩张 A股云计算公司备受关注 [1] 公司业务表现与财务数据 - 上半年营业收入3607.6亿元 归母净利润121.13亿元 同比分别增长35.58%和38.61% [2] - 第二季度单季营收首超2000亿元达2003.4亿元 同比增长35.9% 净利润68.8亿元同比增长51.1% [2] - 第二季度服务器总营收同比增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [2] 产品进展与产能布局 - 800G交换机2025年上半年营收较2024年全年增长近三倍 [2] - GB200系列实现量产爬坡 良率持续改善 出货量逐季攀升 [2] - GB300已具备量产条件 订单主要来自北美大型云服务商 下半年进入实质出货阶段 [2] 战略定位与业务结构 - 工业富联为苹果核心供应商 同时布局AI算力产业链并形成制造优势 [2] - 云计算业务在AI驱动下成为业绩增长新引擎 [2] - GB300产品明年有望成为AI服务器业务重要盈利支撑点 [2]

市场表现 - 沪深两市成交额1.98万亿元 较上一交易日缩量1404亿元[1] - 沪指涨0.13% 深成指涨0.38% 创业板指涨1.27%[1] - 市场热点快速轮动 上涨与下跌个股数量基本相当[1] 算力硬件板块 - 板块集体反弹 工业富联、东山精密、景旺电子涨停[2] - 美股甲骨文盘后大涨27% 预计2026财年云基础设施营收增长77%至180亿美元[2] - 科技之争核心抓手在AI 大厂上修AI相关资本开支[2] - 英伟达GB200上量/GB300量产/Rubin推出 谷歌/Meta/亚马逊等ASIC厂商快速发展[2] - 800G交换机加速渗透 出海算力链中期逻辑未变[2] - 液冷方向领涨 思泉新材、淳中科技涨停 英维克涨超7%[5] - PCB概念活跃 胜宏科技涨超10%刷新历史新高[5] 油气板块 - 板块全天走强 准油股份涨停 通源石油、惠博普等涨幅居前[2] - 纽约轻质原油期货涨0.59%至每桶62.63美元 布伦特原油期货涨0.56%至每桶66.39美元[2] - 地缘政治紧张引发供应担忧 但OPEC+决定10月增产13.7万桶/日[3] - 美国原油库存增加 或对油价形成下行压力[3] 影视院线板块 - 板块爆发 金逸影视涨停 幸福蓝海、芒果超媒等涨幅居前[3] - 2025年暑期档总票房119.66亿元 观影人次3.21亿[3] - 国产影片票房占比达76.21% 电影市场处于恢复进程[3] 游戏板块 - 政策支持下行业中报实现高增长 三季度业绩有望环比提升[3] - 版号发放快速增加 行业增速由个位数提升至双位数[3] - 新炬网络、粤传媒、巨人网络涨停[3] 固态电池板块 - 板块整体调整但保持活跃度 先导智能、天际股份探底回升涨超4%[5] - 恩捷股份（隔膜方向）、嘉元科技（铜箔方向）出现补涨[5] - 预计后续仍存在反复活跃空间[5] 涨停梯队 - 天普股份11连板 首开股份6连板[6] - 卧龙新能3连板[6] - 淳中科技、苏宁环球等2连板[6] 市场量能 - 量能持续萎缩 买盘逐步衰退[7] - 若无增量资金 向上挑战前高存在难度[7] - 中期趋势未变 短线整理后走势仍值得期待[7] 行业政策动态 - 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治行动 为期3个月[9] - 农业农村部拟召开生猪产能调控企业座谈会 牧原、温氏等25家企业参会[10][11] - 会议将分析生猪生产形势 部署下半年及明年的产能调控工作[11]

投资评级 - 报告对生益电子给出"强推"评级（上调）[1] - 目标价为91.8元 当前股价为79.60元[3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入37.69亿元 同比增长91%[1] - 2025H1归母净利润5.31亿元 同比增长452.11%[1] - 2025H1毛利率30.39% 同比提升10.7个百分点[1] - 2025Q2营业收入21.89亿元 环比增长38.61% 同比增长101.12%[1] - 2025Q2归母净利润3.30亿元 环比增长65.01% 同比增长374.34%[1] - 2025Q2毛利率30.78% 环比提升0.94个百分点 同比提升10.42个百分点[1] - 2025Q2净利率达15.09% 环比提升2.42个百分点[8] 财务预测 - 预计2025年营业收入83.12亿元 同比增长77.3%[3] - 预计2026年营业收入146.44亿元 同比增长76.2%[3] - 预计2027年营业收入182.79亿元 同比增长24.8%[3] - 预计2025年归母净利润12.71亿元 同比增长283.0%[3] - 预计2026年归母净利润25.44亿元 同比增长100.1%[3] - 预计2027年归母净利润33.11亿元 同比增长30.1%[3] - 预计2025年毛利率32.5% 2026年33.8% 2027年35.0%[9] - 预计2025年净利率15.3% 2026年17.4% 2027年18.1%[9] 业务发展亮点 - AI服务器产品持续放量 多个客户项目已实现批量生产[8] - 800G高速交换机产品已陆续取得批量订单[8] - 交换机领域多个项目逐步进入批量阶段[8] - 智能辅助驾驶、动力能源及智能座舱产品线批量订单稳步推进[8] - 卫星通讯系列产品通过多家客户认证 预计2025年实现批量生产[8] - 2025Q2存货16.43亿元 环比增加2.14亿元 主要为AI服务器和交换机客户备货[8] 产能扩张计划 - 智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目已开始试生产[8] - 已提前规划项目二期以满足市场需求[8] - 新增17.5亿元投资吉安智能制造高多层算力电路板项目[8] 行业驱动因素 - 亚马逊AI自研芯片预计2025H2逐季放量 将发布新一代产品[8] - AI运力需求提升推动交换机从400G向800G过渡[8] - 单机PCB价值量有望提升[8] - 海内外算力需求快速增长[8] 估值分析 - 当前市盈率52倍（2025E） 预计2026年降至26倍[3] - 当前市净率12.4倍（2025E） 预计2026年降至9.3倍[3] - 基于26年30倍目标估值给予91.8元目标价[8] - 总市值662.13亿元 总股本8.32亿股[4]

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金数量6个 旗下基金经理5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A（016709）近一年收益40.15% [1] - 近一年回报前7非货币基金中 两只基金收益超39% 四只基金收益超21% [2] GB200业务进展 - GB200系列产品正加速生产出货 第二季度组装良率与客户测试较第一季度大幅优化 系统级机柜调试时间显著缩短 [2] - 全球多个厂区扩充产能并部署全自动组装线 效率与良率指标显著改善 三季度出货量预计延续强劲增长势头 [2] - 第二季度组装良率较第一季度显著优化 产能利用率大幅提升 三季度将进一步改善 [3] 客户结构与订单能见度 - 主要订单来自北美大型云服务商 主权客户及品牌客户案子同步推进 整体需求非常好 [3] - 客户不会因GB200/GB300产品切换砍单 客户数量不断增加 下一代产品正向现有客户推进 [3] GB300业务展望 - 已收到部分大型云服务商客户明确出货需求 具备生产能力和量产条件 下半年将逐步进入实质出货阶段 [4] - 凭借GB200积累的整机设计优化/散热工程/自动化测试经验 对GB300出货节奏充满信心 [4] - 单台利润存在超过GB200潜力 因前期经验积累/自动化导入/效率优化 明年有望成为AI服务器业务核心增长引擎 [4] 交换机业务表现 - 2025年上半年800G交换机出货快速放量 营收成长迅猛 低速产品占比降低 产品结构优化 [5] - 下半年800G交换机预计延续高成长态势 因AI训练与推理模型对算力与网络带宽需求提升 [5] - 800G产品将是2025-2026年出货主力 与客户协同开发的CPO新一代ASIC及1.6T交换机正推进中 [5] ASIC AI服务器合作进展 - 云服务商与超大规模客户倾向自研或客制化ASIC加速芯片 行业前景2025年保持向好 2026年发展势头更乐观 [6] - 与主要大型从业者均有合作 除组装外多个环节深度参与 产品高度客制化使盈利能力显著优于通用服务器 [6] - 预计明年在出货规模扩大和产品组合优化带动下 营收和利润将实现更高增长贡献 [6] 精密机构件业务展望 - 上半年机构件业务表现优异 因特定AI机种热销使出货优于市场表现 [7] - 下半年预计稳中有进 NPI导入节奏顺利 同步投入资源进行产品迭代与制程优化 [7] - 若明年客户推动重大改款 有望在工艺复杂度等多维度受益 支撑整体业务盈利成长 [7] 机器人行业布局 - 深度参与机器人设计/开发和投资 相关产品已应用于自动化产线 包括无人叉车/AMR/复合机器人/协作机械臂等 [7] - 聚焦工厂内部物流/人机协作生产/检测与维修等场景 年底有望实现AI相关产品产线导入 [7] - 依托精密制造/自动化设备/AI领域优势 结合内部智能制造场景需求 投入AI+机器人及人型机器人生产 [7] 市值管理与分红规划 - 坚持以基本面为核心 通过主营业务成长和高质量发展支撑股价提升 持续加强资本市场沟通 [8] - 自2018年上市至今累计实施7次现金分红 总额565.44亿元人民币 [8] - 在确保持续投入和稳健运营前提下 综合考虑盈利/现金流/发展规划提出可持续分红方案 [8]

股价表现 - 工业富联8月19日尾盘涨停 收盘价48.91元/股创历史新高 成交额127.34亿元 市值达9713亿元 [1] - 自4月9日低点14.58元以来累计涨幅近200% 其中7月单月涨幅达62% [1] 业绩表现 - 2025上半年营业收入3607.60亿元 同比增长35.58% [2] - 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61% 营收与利润均创同期历史新高 [2] - 第二季度整体服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [2] - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [2] 业务驱动因素 - AI服务器市场份额持续提升带动收入增长 与北美云服务商合作的ASIC AI服务器盈利能力显著优于通用服务器 [2] - GB200系列加速生产出货 三季度出货量将强劲增长 GB300已具备量产条件且单台利润潜力超GB200 [2] - 800G交换机业务下半年延续高成长 CPO及1.6T交换机新产品即将推向市场 [2] 行业背景 - 下半年为科技行业技术发布期 AI算力、消费电子、军工、创新药等方向确定性持续增强 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务数据 - 2025上半年营业收入3607.60亿元，同比增长35.58% [1][5] - 2025上半年归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [1][5] - 2025上半年扣非净利润116.68亿元，同比增长36.73% [1][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为302.70/395.27/474.03亿元 [11] 业务表现 云计算业务 - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150% [11] - AI服务器营收同比增长超60%，GB200系列产品实现量产爬坡 [11] 通信及移动网络设备 - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17% [11] - 800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [11] 战略与客户 - 形成"2+2"新型战略：高端智能制造+工业互联网，大数据+机器人 [11] - 核心客户包括Cisco、AWS、Nvidia、微软、谷歌等全球头部企业 [11] 市场表现 - 近12个月股价最高45.78元，最低14.58元 [8] - 当前股价43.22元，每股净资产7.64元 [8] 未来展望 - 聚焦AI发展主线，拓展AI+机器人等新兴领域 [11] - 预计智能型手机市场将延续高阶化趋势，GenAI与折叠装置成为新动能 [11]

市场表现 - 港股和A股市场近期表现强劲，多个指数持续上涨，南向资金8月15日净买入约358.76亿港元，刷新历史最高单日净买入纪录，今年累计净流入达9389.21亿港元，已远超去年全年8078.69亿港元 [1] - A股三大指数放量大涨，沪指重回3700点附近，成交额超过2.2万亿，成为A股历史上第29个成交额突破两万亿的交易日 [1] - 沪深300指数连涨四月，有望创下2020年以来最长连涨纪录，沪深1000指数累计上涨超过12% [1] 核心驱动力 政策发力 - 政府推出个人消费贷款利息补贴计划提振消费信心，新能源领域八家锂电企业达成"暂停扩产"共识，推动行业估值修复 [2] 科技股业绩爆发 - 腾讯2025年二季度营收7529.06亿元，调整后每股收益27.52元，均超市场预期3%，营销服务收入同比增20%，视频号、小程序广告涨50%，微信搜一搜广告涨60%，游戏收入同比增22%，金融科技与企业服务收入增10% [3] - 京东零售核心利润同比增38%，网易游戏收入、递延收入均保持两位数增长 [3] 资金面情况 - 融资融券余额突破十年新高达2020.35亿元，但散户情绪指标显示仍属温和 [4] - "国家队"操作平静，市场上涨更多依赖"真实需求" [7] 外资动向 - 高盛数据显示7月其Prime经纪账簿对中国市场呈净流出，但名义总市值与净市值出现背离，香港最受做空的股票篮子涨2.7%，超过恒指涨幅 [8] 流动性环境 - 中国6月流动性供应同比增长4.6%，为两年多来最大增幅 [9] 布局方向 - 偏好港股和A股的中小盘指数（中证500/1000） [10] - 科技与AI产业链：腾讯、京东等企业的AI应用已见成效，半导体、数据中心受益于算力需求爆发 [12] - 消费复苏链：政策补贴利好消费贷款相关行业，零售企业基本面改善 [12] - "反内卷"行业：锂电、光伏等达成产能共识的板块，竞争格局优化 [13] - 高成长中小盘：中证1000指数成分股多为细分领域隐形冠军 [13]

股价表现 - 8月13日工业富联涨停收盘 股价43.68元续创历史新高 市值达8675亿元 [1] - 自4月9日低点14.58元以来累计涨幅达182.9% [1] 财务业绩 - 上半年营收3607.6亿元同比增长35.6% 净利润121.13亿元同比增长38.6% [1] - 第二季度单季营收首次突破2000亿元达2003.45亿元同比增长35.9% 净利润68.86亿元同比增长51.1% [1] - 拟每10股派现6.4元 分红总额127.04亿元创历史新高 分红率54.72% [2] - 上市以来累计分红565.44亿元 连续三年分红超百亿元 [2] 业务表现 - 云计算业务二季度服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [1] - 二季度800G交换机营业收入达2024年全年的3倍 [2] - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17% [2] - GB200系列产品良率持续改善 机柜服务器开始量产爬坡 出货量逐季攀升 [1] 行业动态 - 亚马逊、微软、谷歌、Meta等海外云厂商持续加大资本开支 AI云基础设施投入占比显著提升 [2] - 高端AI服务器需求激增 公司合同负债金额从去年底3.50亿元增长至6月底20.08亿元 [2]

股价表现与市值 - 工业富联盘中强势涨停 股价报43.68元再创历史新高 成交额高达百亿[1] - 公司市值达8675亿元 位列A股第八 成为科技股第一[3] - 自4月9日低点13.94元以来累计涨幅达213%[3] 业务驱动因素 - 作为英伟达重要合作伙伴 在AI服务器代工领域占据重要份额[3] - 受益于全球AI算力需求爆发式增长[3] - 在800G高速交换机和液冷散热系统领域建立技术壁垒与产能优势[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3607.6亿元 同比增长35.58%[3] - 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61%[3] - 单季度营收首次突破2000亿元[3] - AI服务器营收增长超过60% 800G交换机收入达2024年全年的3倍[3] 行业前景与预测 - 订单能见度已覆盖至2027年[3] - 高盛预计鸿海集团AI服务器收入2025年同比增长110% 2026年增长59%[4] - AI服务器收入规模将从2025年1.7万亿新台币增长至2026年2.6万亿新台币[4]