公司投资评级 - 报告给予"买进(Buy)"评级 目标价49元 当前股价41 35元(2025 8 14) 潜在上涨空间18 5% [1][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期：营收11 1亿元(YOY+14 7%) 归母净利润0 6亿元(YOY+45 1%) 其中2Q单季营收5 7亿元(YOY+18 8%) 净利润0 3亿元(YOY+48 8%) [8] - 产品结构优化：底盘业务收入占比64 1%但增速放缓至4 1% 空调压缩机业务收入3 1亿元(YOY+42 1%) 铝合金轻量化业务收入0 9亿元(YOY+35 0%) [10] - 盈利能力提升：H1毛利率同比提升1 0pcts至19 1% 归母净利率同比提升1 03pcts至4 94% 主要受益于新品放量及降本增效 [10] 业务发展 - 丝杠产线建设进展：江苏昆山工厂主体施工中(总投资18 5亿元) 2025年3月拟建泰国生产基地(投资额≤5000万美元) 产品应用于汽车转向/刹车系统及人形机器人 [10] - 研发投入持续：H1研发金额同比增长1 7% 聚焦电动压缩机/丝杠等新业务 [10] 财务预测 - 盈利预测：2025-2027年净利润分别为1 1/1 4/1 8亿元 对应EPS 0 31/0 42/0 54元 当前PE 132/99/77倍 [10] - 历史财务数据：2024年营收20 24亿元(YOY+7 6%) 净利润0 71亿元(YOY+40 43%) [12] - 资产负债表：2025F货币资金预计3 19亿元(YOY+112 7%) 在建工程3 11亿元(YOY+20 1%) [14] 市场表现 - 股价波动：近1年涨幅160 2% 但近3个月回调11 1% [2] - 估值水平：股价/账面净值8 34倍 显著高于行业平均 [2] - 机构持仓：基金仅持有流通A股0 1% 一般法人持仓为零 [4]

公司定增募资计划 - 公司拟以简易程序向特定对象发行A股股票，定增募资不超3亿元，资金将用于泰国丝杠生产基地建设项目(一期) [1] - 简易程序发行具有审核周期短(约10个工作日)、融资规模有限(不超过3亿元且净资产的20%)等特点 [1] - 公司目前主营业务为汽车零部件，包括底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机及集成式热管理三大板块 [1] 财务表现 - 2024年公司营收同比增长7.57%至20.24亿元，净利润同比增长40.43%至7144万元 [1] - 2025年第一季度营收同比增长10.73%至5.42亿元，净利润同比增长40.31%至2306万元 [1] - 截至6月26日收盘，公司股价为41.57元/股，总市值141亿元 [4] 行星滚柱丝杠业务布局 - 公司旨在抓住行星滚柱丝杠发展机遇，拓展新产品线，打造新业务增长点 [2] - 行星滚柱丝杠具有传动效率高、运行稳定、响应速度快、定位精度高等优点 [2] - 该产品可替代传统液压驱动方式，降低能耗并提高生产效率，同时降低设备重量和体积 [2] 行业现状与发展前景 - 行星滚柱丝杠在精密机床、航空航天、机器人、汽车工业等领域有广阔应用前景 [2] - 国内行星滚柱丝杠产业化处于早期阶段，主要依赖进口，国产替代空间大 [4] - 随着制造工艺进步，国内厂商已开发出相应产品，制造成本呈现下降趋势 [2] 战略意义与技术优势 - 公司将实现从汽车零部件供应商向高端装备制造领域的战略转型 [3] - 公司现有金属精密配件生产工艺和技术可帮助快速切入行星滚柱丝杠生产 [3] - 项目将促进传统产品加工工艺创新，提升综合技术实力 [3] 市场竞争与国产替代 - 行业龙头主要集中在欧美，市场份额集中度高 [4] - 项目将推动公司形成产业化能力，打破国际厂商垄断 [4] - 产业化推进将促进产品在高端制造、航空航天、新能源汽车等领域的应用 [4]

业绩表现 - 2024年营业收入20.25亿元同比减少3.7% 归母净利润1.60亿元同比减少32.8% 扣非归母净利润1.22亿元同比减少41.2% [1] - 2024年4季度营业收入5.58亿元同比减少6.7%环比增长21.3% 归母净利润0.44亿元同比减少12.0%环比增长93.7% 扣非归母净利润0.27亿元同比减少29.7%环比增长53.0% [1] - 2025年1季度营业收入5.12亿元同比增长1.7% 归母净利润0.40亿元同比减少14.4% 扣非归母净利润0.36亿元同比减少17.1% [1] - 2024年拟每10股派发现金红利0.4元 [1] 盈利能力与现金流 - 2024年毛利率24.4%同比下降1.1个百分点 4季度毛利率22.7%同比下降0.9个百分点环比下降1.1个百分点 2025年1季度毛利率24.3%同比下降3.1个百分点 [2] - 2024年燃油车业务毛利率同比减少1.0个百分点 新能源车业务毛利率保持稳定 [2] - 2024年期间费用率15.9%同比提升2.9个百分点 管理费用率/研发费用率分别提升0.8/1.0个百分点 财务费用率提升1.0个百分点 [2] - 2024年经营活动现金流净额5.42亿元同比减少0.6% 2025年1季度期间费用率15.4%同比下降0.3个百分点 经营活动现金流净额1.17亿元同比增长102.8% [2] 业务发展 - 2024年新立项产品45项 样件开发阶段产品39项 样件提交/小规模试产54项 实现批产新项目16项 [3] - 2024年新能源车产品营收同比增长16.9%占比提升至27.1% 总成类产品营收同比增长18.8%占比提升至24.3% [3] - 天津工厂年产2万套模具及150万套差速器总成项目已竣工 泰国工厂预计2025年6月开始试产下半年实现批量供货 已调研规划北非生产基地 [3] 战略布局 - 设立江苏太平洋智能关节有限公司注册资本1亿元 公司持股90% 天津爱码信持股10% 专注于机器人关节及核心零部件研发制造销售 [4] - 天津爱码信是发那科与电装的战略合作伙伴 合作将整合精锻科技客户资源和天津爱码信日系技术与机器人技术 [4]